Una de las grandes diferencias entre el sistema hipotecario de los EEUU y el Español es que mientras en el otro lado del Atlántico cuando te hipotecas sólo respondes del impago de la hipoteca con el activo (vivienda) hipotecado en España no sólo respondes con la hipoteca sino que el banco puede resarcirse de su deuda con todos tus bienes presentes y futuros.

Como consecuencia en los EEUU muchos propietarios que ven como el valor de su vivienda ha caído por debajo del valor de la hipoteca simplemente abandonan sus hogares dejando dejando literalmente la llave en la puerta y los enseres personales que no se pueden llevar en la casa. Por esto están haciendo su Agosto las compañías de Trashout Squad (Comando limpia basuras) que se dedican a vaciar las casas para dejarlas listas para que el banco las pueda poner a la venta.

Impresionante vídeo conde se ve uno de estos comandos en acción, da la sensación que los habitantes de las casa hubiesen sido eliminados repentinamente por los efectos de una bomba nuclear.

Vía KCET.

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A raíz del post sobre los movimientos recientes en la cartera de Warren Buffet, he notado en los comentarios de dicho post el interés por la compañía eléctrica Constellation Energy Goup. Aunque no me he mirado en profundidad la compañía si que me gustaría transmitiros algunas consideraciones a modo de advertencia o para que antes de invertir en la compañía investiguéis un poco más.

Constellation Enery no es una compañía eléctrica al uso de las españolas, cierto que tiene unos activos de generación eléctrica interesantes (centrales nucleares y térmicas) pero el grueso de su actividad y beneficios es el trading de materias primas relacionadas con la energía (es decir, como negocio,  se parece más a la difunta Enron que a Iberdrola por poner un ejemplo).

En el pasado otoño del 2008 las apuestas de trading de Constellation Energy (CEG) por un alza en el precio de las materias primas de energía fue un auténtico desastre (Ver desmplome de la cotización entre Agosto y Septiembre de 80 dólares a 20 dólares)  y llevaron a la compañía a una situación de cuasi quiebra si tenía que hacer frente a las garantías de dichos contratos de trading, en este contexto es donde entre en acción Warren Buffet, que a través de MidAmerican Energy lanza una OPA a 26 dólares. Este es un precio de derribo para salvar una compañía en graves dificultades. Un poco más tarde, EDF que tenia el 9% de la compañía, contraresta la OPA de Buffet, ofreciendo quedarse el 50% de los activos nucleares de la compañía (sin duda la joya de la corona) por unos 4.500 millones de dólares y comprometerse a inyectar cash para salvarla.

Paralelamente la dirección de la compañía ha tomado la decisión de ir reduciendo su exposición a la actividad de trading, por lo que ahora tenemos una compañía que se ha quedado sin la mitad de sus activos nucleares (en manos de EDF) que está reduciendo su exposición a la actividad que hasta el día de hoy le había generado más ingresos y que ha reducido a la mitad su dividendo para preservar caja y cuya exposición de riesgo a instrumentos derivados en su actividad de trading para mi son un incognita (En la OPA de Buffet este establecia una serie de clausulas para protegerse de los derivados, pudiendo romper el deal si las pérdidas por este concepto superaban una determinada cantidad).

En fin, Constellation puede ser una buena oportunidad de inversión si completa el turnaround con éxito,  pero también puede ser un mini agujero negro. Para mi gusto, demasiadas incógnitas para resolver como para poder tener una opinión sensata de la compañía.

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Hoy segundo dí­a de cotización de EDF, los cuidadores de mercado de la compañí­a no han podido sostener más su cotización y han tenido que dejar que fluctúe libremente en el mercado, que de hecho es lo que deberí­a suceder siempre. En el momento en el que escribo estas lí­neas su cotización se encuentra en 31,42 euros por acción, es decir un 4,78% por debajo del precio de colocación del tramo institucional.

¿Porqué ha sucedido esto?, os daré los motivos que presenté en la Sociedad de Valores en la que trabajo para no acudir a la OPV, estos fueron:

1. Se trata de una compañí­a pública, donde el Estado Francés controla el 85% de la misma lo que significa que su personal está formado por funcionarios, y por favor que nadie se ofenda, pero está demostrado que las compañí­as públicas tienden a ser sistemáticamente más ineficientes que las compañí­as privadas. Si a este hecho unimos las presiones que están ejerciendo los sindicatos para que se impida el despido de parte del personal, es muy probable que esta ineficiencia se prolongue en el tiempo.
2. El mercado de electricidad francés estará totalmente liberalizado en 2007, este hecho unido a que la compañí­a presenta un niveles de eficiencia reducido, conllevarán con total seguridad la pérdida de cuota de mercado en su principal área de influencia y fuente de ingresos, Francia.
3. La compañí­a tiene intención de realizar inversiones por valor de 40.000 millones durante los próximos 6 años, esto supone una media de 6.600 millones anuales, lo cual reducirá de una forma sustancial los flujos de caja libre de la compañí­a.
4. Un 40% de estas nuevas inversiones irán destinadas a la renovación de plantas eléctricas ya existentes por lo que no aumentarán la capacidad de producción de la compañí­a y no contribuirán a mejorar los ingresos del grupo.

No obstante no quiero decir que la compañí­a no tenga ningún punto fuerte, porque de hecho si­ los tiene como, y cabrí­a destacar sobretodo su mix de producción eléctrico en el que presenta un elevado peso la energí­a nuclear, energí­a que, a pesar de que no le faltan detractores como consecuencia de los residuos que genera, es la energí­a más barata a dí­a de hoy, ya que no genera emisiones de CO2, por lo que no debe comprar de derechos de emisión, y sus costes no dependen de la evolución del precio del petróleo cosa que si les sucede a las centrales de ciclo combinado de gas y a las de fuel.( os suena de algo la reciente subidita cerca del 10% en la factura del Gas en España?) No obstante este tema de la energí­a nuclear creo que es lo suficientemente interesante para tratarlo en un post a parte.

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