Hoy se ha completado la ampliación de capital en el Bank of East Asia (BEA) (HKG:0023), lo que permite a Criteria CaixaCorp (MCE:CRI) elevar su participación  del 9,81% actual hasta el 14,99%.

El importe invertido por Criteria en esta ampliación de su participación en el BEA ha sido de unos 331 millones de euros y convierte a Criteria en el primer accionista individual de este banco de Hong Kong.

Desde que  Criteria salió a bolsa en 2007, los actuales gestores dejaron claro que el objetivo estratégico era ir recomponiendo la cartera de participadas del holding e irlo transformándolo paulatinamente en un holding de participaciones en entidades financieras, básicamente en el sector bancario, tres han sido las adquisiciones realizadas por Criteria desde aquel entonces, y las tres centradas en mercados emergentes en teoría de alto crecimiento.

Tenemos la inversión en el banco austriaco Erste, como plataforma de acceso al mercado de Europa de Este,  con varias incognitas debido los problemas que está teniendo la banca austríaca precisamente por sus negocios con los países de la Europa del Este. La inversión en Inbursa (México) y la ya comentada inversión en el BEA (Asia).

Aunque con participaciones minoritarias, Criteria al menos ya ha conseguido con estas tres inversiones que bajo su participadas del sector financiero no se ponga el Sol. Lo cual es sin duda muy resultón pero no se si práctico y razonable.

¿Tiene sentido esta estrategia?

A priori puede que si, es interesante ir tomando pequeñas participaciones en entidades financieras porque te permite ir conociendo bien lo que has comprado, con el problema que comporta tener una participación minoritaria. Aunque también habría que ver el coste de oportunidad.

A que precio se están adquiriendo estás participaciones, y a que precio se podrían adquirir actualmente participaciones similares en Banco Occidentales a día de hoy.

Os dejo una tabla con datos para hacernos una idea de las magnitudes y ratios de la última adquisición de Criteria CaixaCorp, que acumula una inversión de 1.000 millones de euros para hacerse con el 15% del BEA, y poderla comparar con un banco conocido como puede ser el Banco Sabadell.

Resumiendo los datos podríamos concluir que el BEA es un banco que tiene algo menos que mitad del tamaño que el Banco Sabadell (Activo, resultados, fondos propios), incluso una menor rentabilidad (ROE) y sin embargo son dos bancos que capitalizan. He mirado el crecimiento del BEA en los últimos años y tampoco es que se un crecimiento espectacular fuera de lo normal. Es más en 2008 el BEA cerro en break even por tener problemas en la valoración de alguno de sus activos. El único ratio excepcional del BEA, y es lo que suele pasar en los bancos asiáticos y las altas tasas de ahorro es la robustez que da tener el 80% de tu pasivo cubierto por depósitos de clientes.

Probablemente Criteria podría tener dificultades regulatorias en España en adquirir una participación similar en el Banco Sabadell, pero tiene sentido adquirir un Banco Asíatico pagando el “doble” de lo que podrías pagar por adquirir a día de hoy un banco occidental?

Recordemos que Europa del Este, Asia o Latinoamerica, pueden ser mercados con un crecimiento atractivo, pero son mercados que de forma cíclica suelen dar importantes sobresaltos.

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Curioso vídeo que nos muestra una línea de montaje de automóviles en la antigua Europa del Este. El vídeo corresponde al ensamblaje del Trabant, un modelo robusto de coche que permaneció inalterado durante 34 años, tan robusto que se ensamblada a patada limpia.

Para adquirirlo había que apuntarse a una lista de espera de 10 años, o comprarlo en el mercado negro. Eso si, era barato, fiable y robusto. Aunque mejor no comentar sus prestaciones.

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Acabo de volver de Varsovia, y no deja de sorpendrerme el desembarco de promotores inmobiliarios en Polonia y en otros países de Europa del Este y Centroeuropa como Bulgaria, Rumanía, o la actual moda de comprar lo que sea en Berlín. Hoy en día escuchar el castellano paseándote por los lobbies de los hoteles de 5 estrellas es lo más habitual, o en los restaurantes más inn; o ver como taxistas, camareros, recepcionistas se dirigen a ti en castellano. Todo está plagado de españoles a la búsqueda del euro.

La presencia de estos promotores ávidos de lugares donde invertir por un lado para compensar la caída de ingresos proveniente del bajón del sector inmobiliario español y por otro poder reinvertir las grandes plusvalías obtenidas durante estos años, está provocando un sobrecalentamiento del mercado, ya que los promotores españoles van a la búsqueda del pelotazo, en lugar de intentar crear un ciclo expansivo lo más sostenible y largo posible.

Toda esta inversión de los promotores españoles en compra de suelo con objetivo del rápido “pase” y en pocas ocasiones promocionando, ha ido acompañada en el lado de la demanda por la compra masiva por parte de pequeños y medianos inversores españoles de viviendas en estos países con el ánimo de obtener una rápida rentabilidad, en muchos casos haciendo el “pase” con las promociones a medio construir. Suena a historia ya conocida, ¿no?

El resultado del cocktail “español” con la colaboración de irlandeses principalmente, es que Varsovia (primera gran meca), ha quemado en un par de años gran parte de su potencial de crecimiento en el mundo inmobiliario o del real estate, con todos los desequilibrios que eso conlleva. De este hecho hay pruebas objetivas como la desaceleración de los precios y el descenso del ritmo de ventas.

Y es que a pesar de que durante los próximos años Polonia se beneficiará de los fondos estructurales de la UE, sólo hay que darse un paseo para ver que los precios de los bienes de consumo (las marcas que todos conocemos) son tanto o más caras que en España, pero en cambio los sueldos distan mucho de aproximarse. Fruto de lo comentado, las empresas polacas están sufriendo una notable inflación salarial y una elevadísima rotación, que sin duda se reflejarán en sus resultados. Por supuesto conforme el tiempo pase iremos viendo los problemas derivados de este crecimiento rápido y no consolidado, y que a corto sufriran los ciudadanos de estos países.

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