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Los griegos han retirado 65 mil millones de euros de sus bancos

Guru Huky — Sun, 05 Feb 2012 16:31:06 +0000

GurusBlog - Los griegos han retirado 65 mil millones de euros de sus bancos

El pasado viernes el Ministro de Finanzas Griego, Evangelos Venizelos, en sesión parlamentaria, daba el dato con dedo acusador. Desde 2009 hasta la fecha, cerca de 65.000 millones de euros han sido retirados por particulares de los depósitos en bancos griegos.

De estos 65.000 millones sólo 16.000 han sido llevados al exterior de forma legal (es decir han sido declarados) el resto simplemente ha desaparecido, bien porque la gente se los ha llevado a casa y los ha guardado debajo un colchón (lo cual no es ilegal) o bien porque han sido expatriados al exterior sin ser declarados.

Para hacernos una idea de la magnitud, indicar que 65.000 millones de euros equivalen al 20% del PIB Griego, o otro dato significativo, justo el mes antes que Argentina declara el corralito, los argentinos habían retirado de sus bancos unos 20 mil millones de dólares, los Griegos ya llevan 65.000 millones de euros. Obviamente sin los créditos de liquidez del BCE a la banca, el corralito en Grecia ya se hubiera instaurado hace tiempo.

Los culpables de la crisis Griega

Pero volvamos a la raíz del tema y del problema. Ahora parece que los políticos griegos han dado con una nuevo chivo expiatorio para excusar una gestión nefasta de la crisis por parte de ellos mismos y de los lumbreras de la Troika. Són los anti patriotas ciudadanos griegos, casi pseudo delincuentes, que han decidido poner en lugar seguro el dinero que han ahorrado. Ellos son los nuevos culpables de la catástrofe económica que vive Grecia.

Francamente hay que tener la cara muy dura. Aquí sólo hay un par de principales culpables, el resto son sólo actores secundarios que se mueven por una inexorable realidad y por el miedo a perderlo todo.

En el podio del ránking de culpables, tenemos en primer lugar una gestión nefasta de la cosa pública por parte de los políticos griegos. Una gestión que roza lo criminal, engañando en las cuentas y sin capacidad para saber gestionar un déficit y una deuda descomunal.

Después tenemos a la Troika (UE, BCE, FMI), dictando unas políticas de austeridad que asombrarían a los propios espartanos. Recortes a diestro y siniestro con el único objetivo de proteger a los acreedores. Imposible crear crecimiento en medio de una crisis económica con políticas brutales de austeridad. Resultado alimentan el ciclo menos ingresos, más deuda. Cualquiera con algo de sentido común lo ve menos ellos mismos.

Y para rematarlo, tanto políticos Griegos como la Troika han alimentado el monstruo de la desconfianza. Primero con un rescate de 110 mil millones de euros, que lo iba a solucionar todo, pero que a los meses se demostró que era insuficiente y que había sido tirar dinero en un pozo. Después con un segundo rescate de 130 mil millones de euros del que llevamos meses hablando y del cual aún no se conocen los detalles.

Primero asegurando que no iba a haber quita en la deuda Griega en manos de los acreedores privados, después que la quita iba a ser del 20%, para unos meses después indicar que la quita será del 50% y negociando que aún sea superior y ahora pidiendo que se extienda a los acreedores públicos, principalmente el BCE. ¿Pero alguién sabe lo que se llevan entre manos? Ni que estuvieran asesorados por ZP en sus mejores tiempos.

A todo esto, llevamos ya más de un mes con las negociaciones entre acreedores privados, gobierno griego y Troika sobre las condiciones de la quita de la deuda. Más de un mes donde cada fin de semana se anuncia que el acuerdo es inminente para llegar al Domingo sin ningún acuerdo.

¿Y les sorprende que los ciudadanos Griegos hayan retirado 65.000 millones de sus bancos? A mi lo que me sorprende es que aún haya algún Griego que tenga sus ahorros en un banco de su país y lo que más me asusta que ninguno de los políticos Griegos, máximos responsables de esta hecatombe haya sido aún procesado por crímenes contra su país.

Los hedge Funds en pie de guerra. Sin acuerdo con la deuda Griega

Guru Huky — Tue, 24 Jan 2012 20:28:08 +0000

GurusBlog - Los hedge Funds en pie de guerra. Sin acuerdo con la deuda Griega

Continua el vodevil en el laberinto de la deuda soberana de Griega, imagino que cuando termine esta historia atinaremos a saber quien era el minotauro, de momento se acumulan los despropósitos y ya van más de dos años.

El última capítulo que nos están entregando es el de las negociaciones entre el Gobierno Griego y los tenedores privados de bonos Griegos. Si ya se que en Diciembre Merkozy dejaron claro cual iba a ser la quita que sufrirían los tenedores privados de bonos Griegos. Sólo faltaba un pequeño detalle, había que negociarlo.

Y las negociaciones van camino de eternizarse. Primero nos aseguraron que el trato estaría cerrado a finales de la semana pasada, después que del fin de semana no iba a pasar… y estamos a martes y parece que los acreedores privados se han levantado de la mesa. El acuerdo tiene que cerrarse antes de Marzo, cuando hay un vencimiento de bonos Griegos y Grecia no tiene dinero para pagar ese dinero y la Troika juró que no pondría más fondos si no se alcanzaba un acuerdo de quita con los acreedores privados.

La negociación de la quita de la deuda Griega:

A estas alturas de partido, lo único que parece claro es que a los tenedores privados de deuda Griega, se les cambiarán sus actuales bonos por unos nuevos papelitos con vencimientos a más largo plazo.

La principal discusión está en que rentabilidad anual darán los nuevos bonos. Los acreedores privados piden un 4% de rentabilidad, el Gobierno Griego y la Troika (FMI, BCE y UE) no está dispuesto a ofrecer más de un 3,5%, bueno en teoría los únicos deberían ofrecer algo es el Gobienro Griego pero obviamente la Troika anda por medio, teniendo en cuenta que son los que ya han rescatado durante todo este tiempo a gran parte de los acreedores privados y que son lo que tiene que meter más dinero en el laberinto Griego.

Lo paradójico del caso, es que como el BCE y el FMI quedan al margen de la quita, el objetivo marcado es reducir la deuda Griega en 100.000 millones de euros, con lo que su nivel de endeudamiento pasaría del 160% al 120% PIB… nivel que de forma optimista se considera manejable, y francamente hay que ser muy optimista.

Los Hedge Funds en pie de guerra:

Con el grueso de los bonos emitidos bajo jurisdicción Griega no hay problema. El Gobierno puede cambiar las leyes y en el peor de los casos los acreedores tendrán que ir a pleitear en Grecia.

La principal debilidad en la posición del Gobierno Griego son los cerca de 18 mil millones de euros de bonos griegos emitidos bajo jurisdicción británica y que ciertos hedge funds están lanzándose a su compra como palanca para ejercer fuerza.

En los bonos británicos, el 75% de los acreedores tienen que aceptar la quita para forzar el resto a adherirse, pero quizás lo más importante, es que tienen una cláusula que les garantiza que tendrán el mismo trato que el resto de tenedores de bonos Griegos y recordemos que tanto el BCE como el FMI quedan al margen de la quita, así que podrían forzar que se les pagará al 100% o bien que el BCE y el FMI se tuvieran que tragar importantes pérdidas. EL BCE tiene por ejemplo 45 mil millones de euros en bonos griegos comprados en el mercado secundario.

A esto le podéis sumar los tenedores de bonos que se han protegido con CDS y que igual prefieren una quiebra forzada que les permita cobrar el seguro que un acuerdo amistoso que les forzará a perder dinero.

El tema dista mucho de ser sencillo, es terriblemente complejo, y francamente sólo tiene un final sensato. Que Grecia quiebre. Y ya puestos a quebrar cuando más tiempo pase peor. No hay nada peor que quiebras a medias, quiebras que los son pero quieren no parecerlo y quiebras evitadas artificialmente en el tiempo.

La quiebra de Grecia no es ningún drama histórico, ni un acontecimiento anormal. En los últimos 115 años,España ha impagado 15 veces, Francia 9 veces, Brasil 10 veces y el Reino Unido 3 veces.

Portugal puede necesitar un segundo rescate ¿Aún quedan dudas?

Gurus — Tue, 24 Jan 2012 07:57:19 +0000

GurusBlog - Portugal puede necesitar un segundo rescate ¿Aún quedan dudas?

Parece que renacen de nuevo las preocupaciones sobre las necesidades financieras que puede tener Portugal y la posibilidad que el país luso requiera de un segundo rescate ya que el país podría tener cerrado el acceso a la financiación de lo mercados durante el 2012 y 2013. Las cifras de la deuda Portugesa no son cuantitativamente muy grandes comparadas con las de otros países, hasta Septiembre de 2013 tiene vencimientos de deuda por 9.000 millones de euros, pero las rentabilidades exigidas a la deuda soberana portuguesa y el coste de los CDS están a niveles récord (con el BCE mirando hacia otro lado), lo que ya empieza a poner a Portugal en el mismo plano que Grecia.

El bono griego a 1 año alcanza el 416% de rentabilidad. ¿Quiebra inminente?

Guru Huky — Tue, 17 Jan 2012 07:56:49 +0000

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Algo raro esta pasando con Grecia, bueno con la deuda griega y ya son unas cuantas las señales que apuntan a que la suerte está echada y el default o quiebra de la deuda soberana Griega podría ser inminente. Bueno de facto Grecia ya ha quebrado, pero un default oficial marcaría un evento crediticio.

Tenemos varios fenómenos “anormales” sobre la mesa:

1) El bono griego con vencimiento a 1 año marcó ayer un nuevo récord exigiendo los compradores una rentabilidad del 416%, en fin mejor ni preguntarse por el sentido económico de esta cifra.

2) Las conversaciones entre los tenedores privados de deuda (la banca) y el Gobierno Griego no llegaron a buen puerto para cerrar un acuerdo durante el fin de semana.

3) Este lunes, Grecia a mandado sus negociadores a Washington, para reunirse entre otro con el FMI, mal rollo, cuando son los negociadores de un país los que se tienen que desplazar a ir a negociar con el FMI y no viceversa.

4) El acuerdo con los tenedores privados de deuda debería cerrarse antes de finales de esta semana, cuando los inspectores de la Troika (BCE, UE y FMI) aterrizarán en Atenas para ver si aprueban el segundo tramo del fondo de rescate.

5) A finales de Marzo vencen 14.500 millones de euros en bonos Griegos, que sin la aprobación del segundo tramo de rescate no podrán ser pagados.

6) Y según parece el problema en la negociación con los tenedores privados de la deuda Griega no es el Gobierno Griego, sino la Troika, que les está exigiendo una quita que iría entre el 60% y el 80% del valor de los Bonos. ¿La Troika saboteando las negociaciones? Un tira y afloja peligroso, porque parte de los inversores privados en bonos griegos, probablemente estén cubiertos con CDS, por lo que ante una quita voluntaria del 60% o el 80% preferirán que se produzca un evento crediticio que les permita cobrar el seguro.

7) y para acabarlo de arreglar, S&P ya ha dicho que considera, que el default Griego es inminente.

Dicho todo esto, probablemente, el default de Grecia no sea grave. Habrá que ver que implicaciones y sorpresas trae si se tienen que pagar los CDS, pero la mayoría de los bonos se los ha tragado el BCE. El problema es el mensaje que se da.

Si la UE, no ha sabido controlar un problema relativamente pequeño como el Griego, queda claro que no es capaz de controlar nada, salvo nueva intervención firme del BCE, está vez si con todo el arsenal.

Últimas novedades sobre la cumbre Europea

Guru Huky — Fri, 09 Dec 2011 11:42:52 +0000

GurusBlog - Últimas novedades sobre la cumbre Europea

Vamos a seguir intentando dar algo de luz sobre los “acuerdos” alcanzados o por alcanzar en la Cumbre Europea que se celebra en Bruselas. Digo intentar, porque no es una tarea fácil, pero como ya comenté en el anterior post sigo siendo optimista o al menos más optimista que en las anteriores cuatro cumbres donde sólo se pusieron un par de tiritas para intentar solucionar el desaguisado europeo.

Recapitulando, el Reino Unido queda en fuera de juego. Y pues me parece bien, pero pueden aparecer dificultades legales, ya que no se puede modificar el Tratado sin el ok de el Reino Unido y parece que no sería muy legal tener dos Tratados en paralelo. En fin los pequeños detalles que pueden mandarlo todo al traste.

Se adoptan medidas para endurecer las sanciones y tratar de garantizar que no hayan déficit públicos. Esto tiene consecuencias negativas importantes para algunos países. Por ejemplo hoy se publica que la producción industrial en Irlanda sube un +6,4% a Octubre, en cambio PIB Portugués cae un -0,6%. Para los países que no son competitivos, lease Grecia, Portugal, España y quizás Italia, la política de recortes y permanencia en el Euro va a comportar un largo y doloroso ajuste que durará muchos años.

Los Fondos de Rescate ESM y EFSF serán gestionados por el BCE, interesante que aparezca por primera vez el nombre del BCE en la posible solución pero sigue sin quedar claro que significa la palabra “gestionar”…. si es poner dinero vamos bien para salvar el euro, sino podemos seguir en la misma tónica. Yo intuyo que hay un avance.

Un portavoz del Bundesbank ha señalado que están abiertos a realizar préstamos bilaterales con el FMI, atención porque esto sería una buena noticia ya que implica a directamente a los bancos centrales en el rescate.Esto es clave.

Y de la alegría del Bundesbank al comentario de un miembro del BCE recordando que la institución va a seguir fija en su mandato (que es controlar la inflación), si ya lo sabemos que ese es el único mandato del BCE, ¿pero pone o no pone e dinero?

De todo esto a mi lo que me da buenas sensaciones, y es intuición, es la línea de crédito ilimitada del BCE a la Banca Europea de 36 meses. Parece realmente un acuerdo bajo la mesa, para que el BCE financie barato a la Banca para que está financie a los Gobiernos y gane un buen margen. Se matan dos pájaros de un tiro. Primero se salva el problema de iliquidez de la deuda soberana y segundo se mejora el margen de beneficios de la banca.

De momento de todo lo que supuestamente se ha “acordado” este último punto es el único que esta claro y seguro.

Eso si mientras tanto el resto de ciudadanos a ajustarnos el cinturón.

El caso es que tal como están las cosas los mercados tienen tantos motivos para celebrar como para deprimirse. Yo sigo siendo más optimista que otras veces. En la cartera hemos cerrado la mitad de la posición en cortos, y hemos comprado algo de EXOR, BAC y ITW. Con lo que dejamos la cartera en una posición bastante neutral.

El BCE rebaja tipos, dará más liquidez pero mata la posibilidad de un rescate

Guru Huky — Thu, 08 Dec 2011 15:01:00 +0000

GurusBlog - El BCE rebaja tipos, dará más liquidez pero mata la posibilidad de un rescate

Mario Draghi sigue el guión previsto dentro de la ortodoxia del BCE. Hoy anunció recorte de tipos de interés, abaratando el precio del dinero hasta el 1%, ha incrementado la liquidez al sistema financiero a 36 meses y rebajará los requisitos de la calidad de los activos que pueden entregar los bancos al BCE como garantía de los préstamos a obtener.

Es decir dinero más barato para la banca, a más tiempo y entregando en garantía activos de menos calidad. En el fondo un poco más de los mismo de lo que ha venido haciendo el BCE en los últimos años. Dar liquidez y subvencionar al sistema bancario, porque francamente está mayor liquidez en ningún momento ha llegado a la economía real.

Por otro lado en cierto modo o al menos por el tono de sus palabras “mata” la posibilidad de que en estos momentos el BCE “rescate” Estados con problemas de deuda soberana. Dos o tres frases bastante contundentes al respecto:

“Que el BCE preste dinero al FMI para que este compre bonos soberanos Europeos no es compatible con el Tratado”

“El BCE no es el FMI, prestarle dinero el FMI sería legalmente muy complejo”

“Urge a los Estados a reducir sus déficit públicos y tomar medidas de reforma estructurales”

“La decisión de rebajar tipos de interés no ha sido tomada de forma unánime por todos los miembros del BCE”

“El actual Tratado de la UE no permite al BCE financiar a los Gobiernos”.

Resumiendo mercados al alza durante la primera parte del discurso de Draghi, y retroceso al cerrar la puerta de momento a una implicación del BCE como prestamista de últimos recursos para la deuda soberana europea. En resumen, nos quedamos como estábamos o hemos estado en los últimos meses.

Los CDS de los países de la eurozona al alza:

5años

ITALIA 465/480 +13.5
ESPAÑA 369/384 +6.5
PORTUGAL 1045/1075 +5
IRLANDA 675/705 0
GRECIA 64.5/67.5 0
BELGICA 285/297 +4
FRANCIA 192/197 +5
AUSTRIA 168/176 +1
UK 90/94 +2
ALEMANIA 93/96 +2.5

El movimiento que ha tenido la cotización de Societé Generale también es un buen reflejo del impacto que ha ido teniendo la conferencia de Mario Draghi:

España no es Italia

Manuel Caraballo — Wed, 07 Dec 2011 09:00:15 +0000

GurusBlog - España no es Italia

Mario Monti, primer ministro italiano, ya ha explicado las medidas que propondrá al parlamento para su aprobación. Son medidas en parte conocidas por los españoles y otras no. Algunas realmente sorprendentes, no por lo que proponen, sino por lo que eliminan.

Algunos medios hablan de si estas medidas serán el preludio de lo que Rajoy propondrá en España. Espero que no; no por la dureza de las mismas, sino porque estaríamos abocados a la depresión económica al igual que, me temo, le ocurrirá a Italia si no emprende otra serie de medidas. Sin duda, el rediseño de la nueva Europa pasa por apretarse el cinturón.

Resumo las medidas propuestas por Monti que suponen un recorte de unos 24.000 millones:

Ingresos:
1. Nuevo impuesto sobre el lujo (coches de alta cilindrada, embarcaciones de lujo, ultraligeros, villas e inmuebles señoriales).
2. Tasa patrimonial sobre la segunda y tercera propiedad inmobiliaria
3. Reintroducción del impuesto sobre bienes inmuebles de la primera vivienda que Berlusconi había eliminado.
4. Elevación en 3 puntos el impuesto sobre la renta de las personas físicas, para rentas superiores a 75.000.
5. Subir el tipo del IVA en 3 puntos hasta el 22%.

Gastos:
1. Aumento de los años necesarios de cotización para obtener la pensión máxima.
2. Retraso en las edades de jubilación a 62 años para las mujeres y 66 para los hombres, con convergencia a los 66 en el 2018.
3. Congelación de las pensiones, excepto las mínimas que se adaptan a la inflación.
4. Eliminación de determinadas “agencias” públicas consideradas de poca utilidad.
5. Las juntas provinciales y los consejos provinciales tendrán un máximo de 10 componentes.

Otras medidas:
1. Reforma laboral que se publicará en las próximas semanas.
2. Apoyo a las empresas, como:
a. Liberalización de horarios comerciales y eliminación de trabas al establecimiento de empresas.
b. Reforzamiento del fondo de garantía para asegurar de entre 20 a 25.000 millones de euros de crédito a las PYMES
c. Premiar fiscalmente el capital que invierta en las empresas.
Perseguir el fraude fiscal, sin considerar posibles amnistías.

Una buena parte de estas medidas ya las conocemos en España (subida de IVA, alargamiento de las edades de jubilación, establecimiento de mínimo de años para poder percibir la pensión, incremento de impuestos especiales, congelación de pensiones, pero también reducción del sueldo de los funcionarios, políticas de eficiencia en la Administración Pública y en la sanidad, persecución del fraude fiscal,…).

Me temo que con las perspectivas económicas que tenemos para los próximos años, con reducción de nuestra producción, o estancamiento de la misma para la mayoría de los países de la UE, la solución no pasa por una elevación de la presión fiscal sobre los ciudadanos.
Hay que tener en cuenta que todo el dinero que detrae el sector público de la economía, son recursos que no se invierten o gastan en la misma, al menos de una forma tan eficiente como lo haría el sector público (palabras textuales de Trichet, ex-gobernador del BCE). Hay un punto de no retorno donde el sector público asfixiaría definitivamente a la economía, y no creo que ese punto esté muy lejos de la presión fiscal actual. Institutos y centro de estudios expertos en esta cuestión deberían establecer la frontera que no podemos traspasar.

No nos equivoquemos, las medidas propuestas por Mario Monti corresponden a una economía en crecimiento, el cual dudo mucho que se produzca a corto plazo. Además, si tenemos en cuenta que el PIB italiano está en torno a 1,5 billones de euros, un ahorro de 24.000 millones supone un raquítico 1,60%, a todas luces absolutamente insuficiente para hacer frente a una deuda pública que supera el 120% de su PIB.

No podemos olvidar que lo importante no es el límite de déficit del 3% establecido por el Tratado de Maastricht, sino el superávit primario tal como comenté en “Dudas sobre la salud de Alemania”, es decir, la diferencia entre los ingresos y gastos, que deben ser positivos si queremos reducir año tras año esa deuda. Permitir a los países llegar a ese 3% de déficit anual, por lógica, significa que la deuda continuará aumentando progresivamente. Nada bueno, desde luego.

No conozco en profundidad los entresijos de la economía italiana, pero los medios de comunicación nos indican que Italia posee una estructura administrativo-política de enorme peso para los recursos económicos del país. Nada que la diferencie con el caso de España: una estructura administrativa pública descentralizada que ha mantenido un modelo procedente de siglos pasados (Senado, Diputaciones, Cabildos en Canarias, Consejos Insulares en Baleares), a la que se une miles de empresas públicas, la mayoría en pérdidas y de dudosa utilidad para el ciudadano. Servicios de sociedad opulenta nacidos durante la época alegre diseñados pensando en un sector constructor con un suelo infinito, igual que los potenciales compradores y su financiación procedente del exterior.

Suelo decir que en una época como la actual, con una tasa de desempleo tan elevada y con unas perspectivas futuras muy malas, los ciudadanos españoles son lo suficientemente inteligentes para aceptar la adopción de medidas que de verdad signifiquen un cambio importante. Pienso que una reordenación de nuestra estructura administrativa pública es indispensable si no queremos estar nuevamente en el disparadero hacia el FMI y sus rescates vinculados a políticas realmente duras para el ciudadano.

Que Italia haga lo mismo.

Escrito por Manuel Caraballo Callero
Economista de Izadi AG
Autor del blog de Manuel Caraballo
Twitter @izadiag

Kyle Bass y el fin del super ciclo de la deuda

Guru Huky — Fri, 02 Dec 2011 10:46:34 +0000

GurusBlog - Kyle Bass y el fin del super ciclo de la deuda

Kyle Bass es el gestor del hedge fund Hayman Capital. Conocido por su visión pesimista de la economía global, su acierto por predecir correctamente la crisis subprime y su apuesta por el oro. Vale la pena darle una leída a su última carta a los inversores de su fondo.

Básicamente lanza dos mensajes:

El primero que nunca el mundo había tenido un nivel de deuda Global tan elevado, actuamente el endeudamiento global se sitúa en el 310% del PIB cuando históricamente los países sólo superaban los niveles de endeudameinto de 200% del PIB cuando estaban en guerra. Según él la situación actual es del todo insostenible, y el fondo de rescate europeo EFSF o el FMI no tienen la capacidad de rescatar el sistema, simplemente porque la cantidad de dinero necesaria para seguir demorando lo inevitable simplemente está alcanzando unas cifras demasiado grandes.

Al igual que el principio de conservación de la energía, está no se destruye simplemente se transforma. Con la deuda sucede algo similar, no la estamos reduciendo la estamos transformando y al transformarla quiere decir que alguién diferente la está cargando sobre sus espaldas. Pero la deuda sigue siendo la misma, así que la foto global o el problema no cambia.

Un ejemplo claro de esto lo tenemos con Grecia. Desde Mayo del 2010 el BCE y el FMI han estado comprando bonos Griegos. Cuando empezaron a comprar la rentabilidad del bono a 10 años griego superaba 6%. Hoy, después que el BCE y el FMI hayan adquirido el 40% de la deuda Griega, la rentabilidad del bono griego a 10 años está en máximos históricos superando el 31%. Si la acción conjunta del BCE y del FMI no han evitado que la rentabilidad del bono griego se disparase a pesar que han comprado el 40% de la deuda Griega, más difícil lo tendrán para evitar el colapso de Italia, España o Francia cuyos volúmenes de deuda son gigantescos comparados con los Griegos.

Además entre los principales contribuidores al FMI y al EFSF, tenemos a EEUU, Japón, Italia, Francia y España, países altamente endeudados que supuestamente son los que pondrán el dinero para rescatarse a si mismos.

El Segundo:A estas alturas del partido queda claro que sólo si el BCE se pone a imprimir dinero puede salvar la situación. La gran duda es si el BCE debe imprimir dinero antes que los países hagan default o ponerse a imprimir dinero tras un post default generalizado. El problema de imprimir antes del default y sin hacer limpieza a fondo de todos los activos tóxicos a parte de entrar en el “moral Hazard” puede crear una situación fuertemente inflacionista. Kyle Bass apuesta o cree que el BCE imprimirá dinero una vez varios países haya hecho default y cumplido sus deberes de poner en orden sus finanzas.

Os adjunto una copia de la carta para los que la queráis leer completa. La lectura es amena. Por cierto Bass sitúa a Japón en el punto de mira.

Hayman_Nov2011

El 20N vota a Goldman Sachs

Guru Huky — Sun, 13 Nov 2011 14:32:34 +0000

GurusBlog - El 20N vota a Goldman Sachs

Si ya se que Goldman Sachs no se presenta como partido político en las elecciones generales del 20N, pero mi propuesta sería que al menos en un ejercicio de democracia se presentara, porque vistos los precedentes de Grecia e Italia, como el presidente del partido político que gane las elecciones no cumpla a rajatabla las directrices de la tecnocracia europea, va a tener pronto un substituto y no precisamente por la vía de las elecciones. Hagamos un breve repaso:

Hace un par de semanas al presidente de Grecia G.Papandreu se le pasó por la cabeza convocar referendum popular para que los ciudadanos Griegos aceptaran o no el plan de rescate impuesto o pactado con la UE. Podemos pensar que fue una torpeza o no, pero lo que si que estaba claro es que era un gran ejercicio de democracia. Resultado…. poco más de 48 horas después, no había referéndum y Papandreu era substituido como presidente por Lukás Papadimos, que hasta finales de 2010 fue vicepresidente del BCE. Formado en el Massachussetts Institute of Technology (MIT), profesor de la universidad de Columbia y atención porque fue consejero económico de la FED de Boston. Entre 1994 y 2002 fue el Gobernador del Banco Central Griego, si justo cuando Grecia entraba en el euro con su cuentas “retocadas” gracias a los consejos de ingeniería financiera de los chicos de Goldman Sachs.

En Italia, las cosas no han sido muy diferentes. Ya lo decía Herman van Rompuy, presidente del Consejo Europeo hace un par de días “Italia no necesita elecciones anticipadas, necesita reformas”, y es que a Berlusconi, se le ocurrió que una de las opciones era la de convocar una elecciones anticipadas en Italia, proceso normal y democráticamente higiénico cuando un presidente de Gobierno quiere presentar su dimisión, no es descabellado pensar que el substituto sea legitimado por las urnas. Pues bien dimitido Berlusconi, su substituto parece que va a ser Mario Monti, formado en Yale, director europeo de la Comissión Trilateral, un lobby fundado el 1973 per David Rockefeller, miembre del grupo Bilderberg. Comissario europeo de Finanzas y después de Competencia entre 1995 y 2004, Monti es asesor internacional de Goldman Sachs.

Posiblemente si hay un puesto con poder en la UE, ese es el de Presidente del BCE. El substituto de Trichet es el italiano, Mario Draghi, diplomado en el Massachussetts Institute of Technology (MIT). Responsable de privatizar las empresas públicas italianas entre 1993 y 2001, y de 2002 a 2006 fue vice presidente de Goldman Sachs para Europa.

Por cierto, la presidente del FMI, Christine Lagarde, otro de los organismos que empieza a pintar bastante en esta película y que no elige ningún ciudadano, fue la presidenta de la firma de abogados internacional Baker & McKenzie

En los EEUU, los téntaculos de Goldman Sachs en los órganos de gobiernos públicos están aún mucho más extendidos que en Europa, la lista es larga, pero ya lo decía la canción de Leonard Cohen, First We Take Manhattan… then we take Berlin.

No tengo nada en contra ni a favor contra todos estos profesionales, sin duda tiene CV impresionantes, pero teniendo en cuenta, que gente igual de preparada como ellos nos han metido en semejante embrollo, sería bastante importante que se respetara al máximo la democracia, igual si empezamos a dejar que los ciudadanos tomen las decisiones en lugar de que sean tomadas por un grupo de políticos, tecnócratas o banqueros, nos empezaremos a llevar gratas sorpresas.

Por cierto os dejo una interesante versión de la canción de Leonard Cohen realizada por Enrique Morente:

Grecia. Una historia de tijeras e inyecciones

Guru Huky — Mon, 07 Nov 2011 15:57:53 +0000

GurusBlog - Grecia. Una historia de tijeras e inyecciones

Para los que esteís un poco perdidos con lo de la crisis Griega, entre ellos nosotros, os hemos preparado un gráfico donde intentamos resumir la cronología de los hechos. Por un lado de fondo, tenéis la evolución de la rentabilidad del bono griego a 10 años desde 2009 a día de hoy.

Al lado, las principales acciones que se han tomado para intentar “cortar” la crisis Griega. Cómo podéis observar es una historia que va combinando tijeras (recortes), con inyecciones (más préstamos), en especie de espiral diabólica que se va retroalimentando. Cada vez recortes mayores, cada vez más dinero y mayor quita y cada vez la prima de riesgo más alta.

Perdonad la calidad del gráfico, uno tiene los medios que tiene, pero espero que a alguien le sirva de ayuda para poderse situar un poco.

Gráfico cronología Crisis Griega:

(podéis clickar en el gráfico para agrandar)

Fuentes Información: Reuters y Bloomberg.

Bienvenidos al club de la comedia del EuroGrupo

Guru Huky — Tue, 04 Oct 2011 11:01:02 +0000

GurusBlog - Bienvenidos al club de la comedia del EuroGrupo

El EuroGrupo o EuroGroup, son la reuniones de trabajo de los Ministros de Finanzas de los países de la zona Euro, es decir en teoría los que tienen que arreglar el desaguisado de la deuda soberana europea y que presididas por el luxemburgués Jean Claude Jucker se han convertido en una mala copia del Club de la Comedia.

Ayer tras más de 7 horas reunidos, llegaron a las siguientes conclusiones y tomaron un serie de decisiones, la conferencia de prensa no tiene desperdicio, menudo sainete:

1. Aún no se han puesto de acuerdo para desbloquear la ayuda urgente de 8.000 millones de euros que Grecia necesita para no suspender pagos, de momento no está previsto que el Euro Grupo tomé una decisión antes del 13 de Octubre, bueno ni inmediatamente después porque se cancela la reunión del día 13 de Octubre porque todavía no estará listo el informe de los inspectores de la UE y el Fondo Monetario Internacional (FMI) desplazados a Atenas.

Mi observación: Nos regalan como mínimo 10 días más a merced de los mercados. Si no son capaces a estas alturas de ponerse de acuerdo para desembolsar 8 mil millones de euros a Grecia cuando europa está en jaque que venga Dios y nos coja confesados. Esto se llama sufrimiento gratuito. ¿Cancelan la reunión del día 13 Octubre? ¿No estará listo el informe? Alucino, Grecia al borde de la quiebra apunto de arrastrar al resto de Europa y llevan 1 mes haciendo un informe, no se han enterado, aquí no se necesitan informes se necesita o dinero o tomar decisiones ya.

2. Felicitan a Grecia por los últimos ajustes adoptados para 2011 y 2012 reclamando que se conviertan en ley y entren en vigor lo antes posible y han solicitado nuevas medidas para 2013 y 2014 y acelerarar los planes de privatización.

Mi observación: Da igual que todos los ajustes que ha realizado Grecia no hayan dado ningún resultado o incluso sean contraproducentes, vamos a seguir en la misma línea al menos hasta el 2014…. Griegos sufrid.

3) El comisario de Asuntos Económicos, Olli Rehn, ha restado importancia al hecho de que Grecia no vaya a cumplir el objetivo de déficit para 2011 (llegará al 8,5% en lugar del 7,6% acordado), pero ha dejado claro que ello obligará a Atenas a hacer más esfuerzo en 2012.

Mi Observación: ¿Si no tiene importancia la actual desviación porque no desembolsan los 8.000 millones de euros? ¿Si no se cumplen las previsiones no será que el plan de ajuste chirría?

4) Nos aseguran que a pesar del retraso se tomará una decisión respecto a Grecia durante el mes de Octubre y nos tranquilizan diciendo que Grecia no necesita dinero hasta el mes de Noviembre. Las autoridades Griegas habían asegurado hasta ahora que sin la asistencia no podrían pagar los salarios y pensiones de octubre.

Mi Observación: ¿Ocutbre – Noviembre? la cuestión no es si los pensionistas griegos pueden aguantar un mes sin recibir las pensiones la cuestión es que de no tomar una decisión pronto esto no va a ser un contagio va a ser una gangrena. O ponen antibiótico o cortan la pierna, pero que hagan algo ya !!

5) Nadie ha defendido la quiebra de Grecia, se hará todo para evitarlo y se evitará. Y nadie ha defendido la salida de Grecia de la eurozona. Tengo que desmentir todos los rumores que indican que se podría invitar a Grecia a dejar la eurozona y tengo que desmentir todos los rumores sobre cualquier tipo de quiebra griega”, Jean Claude Jucker dixit.

Mi Observación: Ok queda claro, dicen que en política un rumor se convierte en noticia cuando es desmentido. Es decir si se esta contemplando la quiebra del Grecia y su salida del Euro. La afirmación que la quiebra de Grecia se evitará es bastante voluntariosa teniendo en cuenta que si hubieran querido evitarlo ya han tenido tiempo de sobras para hacerlo.

6) Juncker ha admitido que se están discutiendo “revisiones técnicas” del acuerdo alcanzado el pasado julio sobre la participación de la banca en el segundo rescate de Grecia, que ascenderá a 109.000 millones de euros. Pero no ha aclarado si ello significará que se aplique una quita superior a la del 21% acordada hasta ahora.

Mi observación: El plan financiero de Julio ha quedado obsoleto y no sirve de nada y no tienen ni idea sobre que hacer.

7) Avales de Finlandia: El único acuerdo alcanzado por los ministros de Economía de la eurozona se refiere a los avales que exigía Finlandia a cambio de su contribución al segundo rescate griego. Las garantías estarán disponibles a cualquier país que las desee, pero a cambio se tendrá que pagar un precio. Entre otras cosas, los países que pidan colateral tendrán que acelerar el pago de capital desembolsado al fondo de rescate permanente, que el resto de Estados hará en varias fases. Además, verán reducidos los beneficios que puedan generar los préstamos a Grecia.

Mi Observación: Que ha nadie se le ocurra pedir un Colateral. ¿Finlandia ha aceptado realmente esto?

8) Los ministros de Economía de la eurozona han discutido además por primera vez la posibilidad de reforzar el fondo de rescate de 440.000 millones de euros con el objetivo de frenar el contagio de la crisis de deuda a Italia y España.Juncker ha dicho que se trata de aumentar la “eficiencia” del fondo sin incrementar su dotación real, pero ha eludido decir si ello se logrará a través del apalancamiento, como defiende la Comisión Europea. Sólo ha aclarado que la participación del Banco Central Europeo (BCE) no es “la principal vía que se está considerando” y que “no habrá una carga extra para los contribuyentes alemanes”.

Mi observación: Dios Mio ! Justo ahora están empezando a hablar sobre como reforzar el Fondo de Rescate que nos tiene que salvar a todos pero no saben ni como ni cuando ni donde. Pues si no va a suponer una carga extra para los alemanes y no quieren hablar de apalancamiento ni del BCE ya me explicarás quien pone el dinero.

Conclusión: Desmadre total del Euro Grupo, ni están ni se les espera, ni saben ni deciden, bueno al menos logran ponerse de acuerdo sobre quienes son los miembros que tienen que ir a dar la conferencia de prensa, pero casi mejor que no dijeran nada, porque el desconcierto que crean con sus declaraciones es absoluto.

En fin, esto va acabar, cuando la sangre ya esté llegando al río, en una reunión de urgencia con nocturnidad y alevosia un fin de semana de Octubre, para tomar en pocas horas deprisa y corriendo, las decisiones que no han sabido tomar durante meses…. bueno ese es mi mejor escenario.

¿El tren ha pasado de largo para Grecia y la Eurozona?

Manuel Caraballo — Fri, 30 Sep 2011 10:48:10 +0000

GurusBlog - ¿El tren ha pasado de largo para Grecia y la Eurozona?

Parece imprescindible hablar de Grecia con todas las noticias que nos bombardean sobre la cuestión en los últimos días, aunque mi impresión es que las oportunidades de hacer algo positivo ya han pasado.

En mi primera intervención en el programa Primera Hora de Gestiona Radio hablando sobre este asunto fue el 10 de mayo pasado. En aquel momento apunté diferentes soluciones al problema (que están publicados tanto en mi blog personal como en (Gurusblog):
1. Reducir los tipos de interés por los préstamos procedentes del FMI, BCE y UE, como se hizo unas semanas después.
2. Alargamiento de los plazos de amortización. También se hizo.
3. Una “quita” importante y organizada del montante total. Este asunto sigue igual.
4. Venta de activos estatales. Hay planes de venta, pero de momento la situación parece que está estancada.
5. Establecimiento de incentivos para que Grecia sea interesante desde el punto de vista de las inversiones de empresas europeas o foráneas. Es un objetivo a largo plazo, que ni se ha tratado.

En relación a la reestructuración organizada (quita), ni Merkel ni Trichet quieren oír hablar de esa cuestión. Temen que las pérdidas ocasionadas a los bancos alemanes y franceses, sobre todo, generen una avalancha de quiebras incontroladas que lleven a la UE a una situación de graves penurias presupuestarias o al colapso del sistema ?nanciero.

Pienso que, o se hace una reestructuración organizada por parte de los acreedores o el quebranto de una reestructuración desorganizada de Grecia y la potencial salida igualmente desorganizada de la Eurozona, por mucho que lo nieguen todos los “líderes” europeos, generaría, además de una gravísima situación interna, posiblemente la asunción de unos gastos públicos aún mayores si los gobiernos desean sostener el sistema ?nanciero europeo. Los americanos lo saben y por eso Obama envió al Secretario del Tesoro a la reunión de Polonia, conocedor que una crisis de ese tipo en Europa arrastrará con seguridad a Estados Unidos.

De esa reunión no se han tomado decisiones relevantes, salvo la idea vana de que ningún país de la Unión será expulsado del euro. ¡En ?n!

Repito, mi impresión es que las oportunidades de hacer algo positivo ya han pasado.

Escrito por Manuel Caraballo Callero
Economista de Izadi AG
Autor del blog de Manuel Caraballo
Twitter @izadiag

Unión Europea y Grecia ¿Cómo está la situación?

Guru Huky — Tue, 27 Sep 2011 10:29:45 +0000

GurusBlog - Unión Europea y Grecia ¿Cómo está la situación?

Con declaraciones cruzadas por todas las partes y varios interlocutores oficiales representando a diferentes organismos dando su opinión sobre Grecia, vamos a intentar sacarnos de encima un poco el ruido ambiental y tratar de definir como están las cosas a día de hoy.

En Grecia: Este martes el Parlamento Griego tiene que votar una serie de medidas impositivas entre ellas un nuevo impuesto a la propiedad. Si sale a delante será un match ball salvado entre la fuerte oposición de los ciudadanos griegos. En las próximas semanas el Parlamento Griego deberá aprobar una serie de recortes adicionales, en pensiones, empleo público, y subida de impuestos. Todo esto en medio de huelgas y fuertes protestas.

UE y FMI: Siguen las conversaciones entre la UE y el FMI alias “La Troika” sobre si desembolsan o no el siguiente pago del primer plan de rescate que asciende a 8 mil millones de euros. Sin está inyección de dinero Grecia impagará en cuestión de semanas. Como siempre jugando con fuego y al límite del pitido final del partido, la Troika se ha fijado como fecha máxima para tomar una decisión a mediados de Octubre. De momento los ministros de finanzas de la UE ya han dado señales que no tomarán ninguna decisión al respecto en la próxima reunión prevista para el 3 de Octubre. Esto es agilidad y lo demás son tonterias.

Fondo Europeo de Estabilidad Financiera: Acordado el pasado 21 de Julio y vendido como la panacea (ya ya van unas cuantas) aún está pendiente que sea ratificado por los 17 gobiernos de la eurozona. Su ratificación permitiría disponer de 440 mil millones de euros para rescate y compra de bonos soberanos en el mercado secundario. El Parlamento Alemán deberá ratificarlo el próximo 29 de Septiembre. La gran incógnita sigue siendo Finlandia que pide garantías adicionales para comerse la deuda Griega y que descompone el consenso.

Por si fuera poco, parece que dos meses después el tamaño del Fondo de Estabilidad (EFSF) de 440 millones de euros se ha quedado aparentemente corto. EEUU y el FMI ya han solicitado a la UE que utilice el apalancamiento para incrementar la potencia del fondo de estabilidad. Obviamente esperar que se llegue a un consenso sobre este punto en estos momentos parece complicado cuando aún la UE y el FMI están mareando la perdiz sobre si desembolsan en Octubre el tramo de 8.000 millones de euros para Grecia correspondientes al primer plan de rescate.

Segundo Rescate a Grecia: El segundo plan de rescate a Grecia, anunciado el 21 de Julio y que implicaba el desembolso de 109 mil millones de euros y una quita parcial voluntaria de los acreedores privados sigue su curso. De momento el 85% de los acreedores han aceptado la quita voluntaria e implícita del 21%. Dos meses después parece que el nivel de quita propuesto es insuficiente y que debería al menos llegar al 40%. De momento aún sigue siendo un plan de buenas voluntades y más cuando aún no se sabe si se acabará de desembolsar los comprometido en el primer plan de rescate.

Recapitalizar la Banca: Para prevenir un efecto contagio o gangrena en caso de quiebra de Grecia el FMI y EEUU están presionando para que se realice una recapitalización obligatoria de los bancos de la euro zona. En la UE cada país tiene su opinión al respecto y no parece que se esté mucho por la labor.

Resumiendo, muchas palabras y pocas acciones, mientras Grecia sigue agonizando, la determinación de los líderes de la UE, especialmente en los dos últimos meses roza el esperpento y aquí nadie toma una decisión que pueda empezar a encarrilar el problema. Siendo optimistas y en el mejor de los casos, todas las decisiones que se están aplazando se tomarán deprisa y corriendo y con urgencia cuando la zona Euro esté al borde del colapso.

De momento a vivir el día a día y a salvar la votación parlamentaria de hoy en Grecia.

¿Qué pasa si Grecia quiebra?

Guru Huky — Thu, 02 Jun 2011 09:18:08 +0000

GurusBlog - ¿Qué pasa si Grecia quiebra?

Ayer Moody’s acabó de poner el último clavo al ataúd de la deuda soberana de Grecia hundiendo su rating tres escalones, a Caa1, desde B1, los que significa adentrar la 7 escalones en el abismo de la calificación de Bonos Basura y la deja a sólo 3 escalones del default.

Poco más de un año después de que el BCE, la UE y el FMI coordinaran un plan de rescate de 100.000 millones de euros, la denominada troika se puede ver obligada en estos momentos a inyectar 60.000 millones de euros adicionales si quiere evitar una reestructuración de la deuda soberana griega.

A estas alturas creo que ya queda muy claro que Grecia es un pozo sin fondo, y que las medidas impuestas por la denominada Troika, en el plan de rescate han sido un fracaso. También tengo claro que inyectar más fondos no es la solución al problema griego.

Cómo un pez que ha mordido el anzuelo. Si Grecia quiere poder escaparse del anzuelo, la solución no es hundir el anzuelo aún más con más deuda, la única solución es la contraria. Grecia no tiene un problema de liquidez, tiene un problema de solvencia y los problemas de solvencia no se solucionan incrementando los niveles de deuda. En el caso Griego, la solución a sus problema de solvencia require de dos sencillos pasos:

1. Reducir su endeudamiento, reestructurando su deuda.

2. Incrementar sus ingresos. Ganando competitividad como país.

Todo lo que pase por inyectar más deuda o reducir de forma indiscriminada gastos, es una solución a corto plazo para que los acreedores no tengan que asumir pérdidas. Pero no soluciona el problema a largo plazo ni para Grecia ni para sus acreedores simplemente lo agrava.

¿Qué pasa si Grecia quiebra?

Para entender mejor las implicaciones y porque estamos donde estamos, con la UE desesperada por imponer medidas de austeridad y financiar a Grecia, creo que es un buen ejercicio imaginar que pasaría si Grecia impaga sus deudas y ver sus posibles consecuencias:

Los bancos Griegos son los principales tenedores de deuda soberana de su país. La banca Griega entraría de inmediato en situación de insolvencia ante el anuncio de una quiebra de Grecia.
El Gobierno Griego se vería obligado a nacionalizar toda la banca de su país.
Se prohibiría la retirada de depósitos de los bancos griegos (corralito a la Griega)
Para evitar disturbios en las calles, se podría tener que declarar la ley marcial.

Toda la deudas en Grecia se redenominarían en una nueva moneda “el Nuevo Dracma” o el nombre elegido para la ocasión (movimiento que es un clásico en los países que entran en impago).
El “Nuevo Dracma” se devaluará entre un 30 y un 70%, (posiblemente un 50%), una forma como cualquier otra de impagar en un 50% las deuda denominadas en euros.

Posiblemente, llegados a este punto se acabaría el drama para Grecia, el país volvería a ser competitivo y su economía se reactivaría como ha pasado con Argentina. Pero empezarían los problemas para el resto de países:

A los pocos días Irlanda impagaría la deudas derivadas de sus bancos.
El gobierno portugués, empezaría a contemplar seguir la ruta de impago Griega.
Varios bancos franceses y alemanes, sufrirían fuertes pérdidas en sus carteras de bonos y deberían ser recapitalizados.
El Banco Central Europeo (BCE) , sería insolvente, debido a la elevada exposición que tiene a los bonos y bancos Griegos y a la deuda del sector bancario irlandés.
Habría que ver quienes son los que han comprado CDS (credit default Swaps) para cubrir sus posiciones en deuda Griega, posiblemente sus contrapartes entrarían en situación de insolvencia. Cómo es un mercado opaco, no se sabe quienes tienes posiciones en CDS sobre la deuda soberana Griega y quién es la contraparte.
Alemania y Francia, deberían decidir si inyectan fondos al BCE o bien dejan que empiece a imprimir dinero para que vuelva a ser solvente (aunque sus estatutos se lo prohíben) creando una mayor presión inflacionista.
Habrá una carnicería en el mercado de bonos del sector bancario español. Se forzará a los bonistas a cambiar sus deudas por capital para evitar la quiebra de la banca española y se complicará enormemente la captación de capital por parte de las Cajas de Ahorros.
Etc…..

Cómo podéis ver, la quiebra de Grecia sería un duro golpe para el país heleno, durante unos meses, pero probablemente le permitiría salir de la crisis en pocos años. Sin embargo lo que es bueno para uno, es malo para muchos otros y numerosas entidades y países en Europa entrarían en graves problemas. Es decir el problema Griego se trasladaría a sus acreedores (En España nuestro presidente ni pestañeo en acudir al rescate de Grecia y prestarle dinero), así que a los acreedores les tocaría asumir su parte de responsabilidad.

Parece que de momento, el problema Griego quiere ser tapado como sea, bueno como sea no, solo puede ser tapado inyectando más dinero, Pero tapar un problema no significa que este se vaya a solucionar, generalmente acaba pudriéndose cada vez más.

La deuda de Japón

Manuel Caraballo — Wed, 16 Mar 2011 11:45:43 +0000

GurusBlog - La deuda de Japón

Al margen del terrible drama humano que se padece en estos momentos, y de los graves riesgos derivados de las explosiones y escapes de las centrales nucleares, hay un efecto económico que será muy relevante a corto plazo: Se trata del fuerte incremento de la deuda pública al que se verá abocado el Gobierno japonés.

Elaboración: The Economist, Fuente: FMI

Y esta cuestión no es insignificamente: Japón tiene la deuda pública más abultada de los países desarrollados, concretamente su deuda actual es algo superior al 200% de su PIB. Los datos del gráfico anterior no están actualizados aún, pero son muy aproximados con los resultados reales. Para nuestro interés son datos suficientemente válidos.

Además hay que recordar que es la tercera economía mundial. Y este dato es muy importante para el resto de países, especialmente los que estamos en crisis o empezamos a vislumbrar cierta mejora en algunos parámetros. Un colapso de la economía japonesa sí influye en nuestra capacidad de recuperación.

Las primeras aproximaciones de AIR Worldwide y Eqecat, dos compañías especializadas en cuantificaciones de catástrofes para aseguradoras, hablan de unos daños superiores a 100.000 millones de dólares. A eso hay que sumar las pérdidas de las empresas que no puede producir bien por falta de suministros, de electricidad o por el estado de las comunicaciones.

El gobierno japonés deberá inyectar al menos esa cantidad para reponer los daños. Eso generará un cierto repunte en su economía, pero también incrementará su ya abultada deuda.

Ya veremos cómo van evolucionando los acontecimientos, pero me temo que las probabilidades de que Japón necesite la ayuda financiera internacional son elevadas.

Manuel Caraballo Callero

Economista de Izadi AG

Autor del blog de Manuel Caraballo

Twitter @izadiag

Los políticos contribuyen a la crisis de la eurozona

Guru Huky — Mon, 28 Jun 2010 07:58:17 +0000

GurusBlog - Los políticos contribuyen a la crisis de la eurozona

Si y se que para algunos toda la culpa de los ataques a la deuda soberana de la zona euro ha sido obra de complots orquestados por malvados inversores. Sin embargo cuando observas la evolución y los cambios de los spreads de la deuda y lo cuadras con algunas declaraciones de los principales políticos de la eurozona te das cuenta que estos han aportado algo más que un pequeño grano de arena.

Empecemos a repasar:

Diciembre 8: Fitch rebaja el rating de Grecia a BBB+ y perspectiva negativa.
Enero 11: FMI anuncia misión en Atenas.
Enero 12: La Comisión Europea acusa a Grecia de falsificar sus cuentas. Merkel advierte que el déficit Griego puede dañar la zona euro indicando que el Gobierno Griego debe realizar un esfuerzo Titánico para reducir su déficit.
Enero 28: Se conoce el intento de Grecia de vender deuda a China.
Febrero 9: La Comisión Europea ofrece su apoyo a Grecia en un sentido amplio. El Gobierno Alemán señala que está preparando un paquete de asistencia a Grecia pero bajo unas condiciones muy estrictas.
Febrero 11: Los líderes de la Euro Zona prometen apoyar a Grecia a cambio de un plan para reducir su déficit.
Febrero 15: Kurt Lauk, jefe del comité económico del CDU indica que en caso de rescate Grecia perderá sus privilegios de voto en la UE.
Febrero 24: Hans Michelbach, un influyente abogado del CSU indica que Alemania debe evitar a todo costa rescatar a Grecia porque cualquier asistencia provocara una esperial sin fin.
Marzo 11: Schaeuble pide duras sanciones para aquellos países que no tengan disciplina fiscal, incluida sus expulsión de la Euro Zona.
Marzo 21: Merkel: “No veo que Grecia necesite dinero en estos momentos y el Gobiern Griego así lo ha confirmado. I do not see Greece needs money at the moment, and the Greek government has confirmed that. No queremos crear el caos en los mercados por crear falsas expectativas”.
Marzo 25: La Euro Zona acuerda un plan de emergencia para Grecia, pero inmediatamente surgen discrepancias entre los estados miembros sobre como interpretar el acuerdo, lo que deja descolocados a los mercados.
April 9: Alemania solicita que la remuneración de la ayuda de emergencia a Grecia este por encima de los tipos de mercados.
April 11: Los miembros de la Euro Zona se comprometen a aportar 30 mil millones en préstamos a Grecia, dinero complementado con préstamos del FMI. Alemania acepta prestar a Grecia por debajo de los tipos de mercados.
Abril 22: Moody’s rebaja el rating de Grecia Greece por segunda vez en un año. Frank Schaeffler dice que Grecia debe estar preparada para dejar el euro si no es capaz de adoptar medidas de austeridad fiscal que rebajen sustancialmente su déficit público.
Abril 23: Grecia solicita la activación del préstamo ofrecido por los miembros de la Zona Euro y el FMI. La UE indica que las condiciones del préstamos serán acordadas en cuestión de días pero Merkel indica que el préstamo sólo se dará si el Gobierno Griego acepta unas condiciones muy estrictas.
Abril 26-27: Merkel dice que no dará los fondos a Grecia si no tiene un plan creíble para reducir el déficit público.“He dicho durante semanas que antes que nada Grecia debe tener hechos los deberes”- “Alemania ayudará cuando se cumplan todas la condiciones”. Standard and Poor’s rebaja la deuda Griega a Bono Basura.
Abril 29-30: Se anuncia que el préstamos de emergencia entre Grecia los países de la zona euro y el FMI se cerrará en los próximos días. Grecia adopta un plan de austeridad de 24 mil millones de euros. Merkel confía que las medidas mantendrán el euro estable..
Mayo 1: Merkel dice que la UE deberá revocar temporalmente los derechos de voto de los estados miembros que violen los límites de déficit público.
Mayo 2-3: Se acuerda un paquete de financiación de apoyo de 110 mil millones de euros a Grecia otorgado por la Euro Zona y el FMI. El BCE relaja la política de garantías para tomar como colateral la deuda soberana Griega.
Mayo 7: El parlamento Alemán aprueba la ley que le permite prestar 22,4 mil millones de euros a Grecia.
Mayo 10: EU stabilization mechanism adopted (€500 billion from Eurozone and EU; €250 from the IMF). European Central Bank adopts package of measures to ease tensions in financial markets, including purchase of Eurozone government bonds and reactivation of US dollar swap lines with the Federal Reserve. German court refuses to block Athens rescue.
Mayo 15-16: Merkel: “si el euro cae, más caerán”. Alemania pide a la Euro Zona que adopte las leyes presupuestarias alemanas basadas en el modelo Alemán.
Mayo 18: Alemania aprueba prohibir la actividad de short-selling.
Junio 7: Los miembros de la Euro Zona acuerdan establecer un paquete de financiación de “rescate” de 440 mil millones de euros.
Junio 14: Moody’s rebaja la deuda soberana Griega a Bono Basura.
Junio 17: Los líderes de la UE deciden publicar los resultados de los test de estrés de los principales 25 bancos Europeos (supongo que los test de estrés se realizaron ya hace tiempo, así que uno se pregunta porque esta información no se hizo pública antes o porque sólo publican la de los 25 principales bancos).

Información y gráfico obtenidos en Voxeu.

Detalle condiciones del préstamo de rescate a Grecia

Guru Huky — Tue, 27 Apr 2010 14:00:36 +0000

GurusBlog - Detalle condiciones del préstamo de rescate a Grecia

Pasamos a describir los términos y condiciones principales y situación actual del préstamo rescate que la UE hará a Grecia si está no puede obtener en los mercados financiación para cubrir su déficit público. Creo que con este resumen, os haréis una buena idea de las dificultades que tiene el proceso. Tanto formales, cómo las dudas sobre la profundidad del pozo Griego.

¿Quién Presta el Dinero?

El dinero será prestado por todos los países miembros que utilizan la moneda única, en función de su participación en el capital del BCE. Atención que el matiz de señalar que son los países miembros que utilizan la moneda euro es importante, ya que un 30% del capital del BCE corresponde a países de la zona no euro.

Así que a pesar que hasta ahora había salido en prensa e incluso lo había anunciado el propio gobierno español que ha España le toca aportar unos 2.400 millones de euros al rescate, me temo que la factura a pagar por España sube a algo más de 3.500 millones de euros. (pero bueno imagino que 1.000 millones arriba o mil millones abajo no tiene mucha importancia).

Fuente: BCE.

¿Duración del programa de rescate e importes?

El programa de rescate tiene un marco temporal de 3 años. La aportación por parte de los países del la UE en el primer año será de 30.000 millones de euros. Las cifras a aportar en 2011 y 2012 no se han cuantificado….. lo que indica que se empieza a tener bastante claro que es muy probable que con los 30.000 mil millones no sea suficiente.

El FMI aportaría 15.000 millones de euros.

Algunas fuentes ya han filtrado al mercado que Grecia podría necesitar unos 80.000 millones de euros, durante los próximos 3 años.

Tipos de interés préstamos a Grecia:

Para el préstamo de la UE, tendrá un tipo de referencia Euribor a 3 meses + 300 puntos básicos. Los préstamos a más de 3 años tendrán un recargo de 100 puntos básicos y se cargará un solo fee para cubrir costes operacionales de 50 puntos básicos.

Sobre el tipo de interés cargado por el FMI, se espera que sea menor al de la UE.

Mecanismo para que Grecia obtenga el rescate:

Grecia ya solicitó el dinero el pasado 23 de Abril ante la imposibilidad de poder financiar su deuda en el mercado. La aportación del préstamo debe ser realizada por unanimidad de todos los miembros. En estos momentos Grecia está negociado con la UE y el FMI para establecer que necesidades pueden tener para 2011 y 2012.

Condiciones al rescate Griego:

En teoría los préstamos se suponen que están ligados al cumplimiento de ciertos compromisos, pero también se ha indicado que no se ha solicitado que Grecia realice recortes adiconales en su déficit púlico. En 2010 Grecia espera reducir su déficit público en 4 puntos porcentuales. Recordemos que Eurostat estimo que el déficit público Griego finalizó en 2009 entre el 13,6 y el 14,1%

¿Cuando tiene que llegar el dinero a Grecia?

Grecia espera que los fondos lleguen antes del 19 de Mayo, cuando tiene que refinanciar vencimientos de deuda por 8.500 millones de euros.

Los préstamos bilaterales, deben ser aprobados por los parlamentos de cada Estado Miembro. Para acelerar el proceso en algunos países el préstamo será aprobado por los comités económicos del Parlamento.

El desembolso del préstamos del FMI, puede ser mucho más rápido, así que no sería de extrañar que este llegará antes que el de la UE.

Los más curioso es como está el tema de las aprobaciones dentro de cada país. Por ejemplo Alemania ha sido bastante claro, su aportación será aprovado vía trámite parlamentario acelerado y se ha fijado la fecha del 7 de Mayo. Francia ha fijado la fecha del 10 de Mayo. En España, el préstamo también tiene que ser aprobado por el Parlamento, aunque aún no tenemos fecha para presentar su aprobación. Eso si la vice Maria Teresa Fernandez de la Vega ya anunció que España está preparada para mandar el dinero cuando sea necesario ¿? Pues si fuera mañana, me temo que iba a ser que no.

En definitiva, tenemos a un país, que ha engañado en sus cuentas, que no se sabe si su déficit público es del 13% o del 14%, y que no se sabe cuando dinero va a necesitar. A esto le podemos sumar una aprovación del rescate compleja con autorizaciones varias, una opinión pública en muchos países en contra e incluso en la propia Grecia poco favorable a realizar reformas…. y algunos políticos aún tienen la cara de decir que la culpa de este desaguisado lo tienen los especuladores…. la verdad, la opción de salida temporal de Grecia del euro, no empieza a ser tan descabellada.

Grecia en llamas. Moody’s, Goldman Sachs y Eurostat disparan las alarmas sobre la deuda griega

Gurus — Thu, 22 Apr 2010 18:13:51 +0000

GurusBlog - Grecia en llamas. Moody’s, Goldman Sachs y Eurostat disparan las alarmas sobre la deuda griega

Houston Houston Houston tenemos un problema, Grecia está en llamas y los bomberos de la UE tomándoselo con parsimonia. Hoy ha sido un día de locos, complicado resumirlo, peor lo intentaremos.

El Eurostat inicia la jugada:

El dato de Eurostat, sobre el déficit público Griego en 2009 ha disparado todas las alarmas. El bono Griego a 10 años, se ha ido casi a una rentabilidad del 9%.

Goldman Sachs Ataca:

Goldman Sachs (los artíficies del maquillaje de las cuentas griegas) también aportó su granito de arena o su cerilla, al comentar que veía posible que Grecia tuviera que reestructurar su deuda.

Moody’s Remata:

Para ir arreglando las cosas, Moody’s ha rebajado hoy la calificación de la deuda pública de Grecia de A2 a A3, y dejando el rating en revisión para bajadas adicionales. Desde Moody’s cada vez ven más complicada la estabilización de Grecia y que está tendrá un coste más alto. (os dejo un enlace a la escala de rating de Moody’s).

Y los Griegos empujan la pelota al fondo de la red:

A todo esto, a las autoridades Griegas les daba por anunciar que podrían tener a su disposición un préstamo transitorio para tener acceso a liquidez, mientras siguen negociando con la UE y el FMI el plan de rescate, pero que no lo van a necesitar… el clásico anuncio que no calma a nadie sino más bien pone a todo el mundo más nervioso, aunque la situación se esta deteriorando tanto que llegados a este punto, casí casí todo lo que digas solo sirve para que los mercados se pongan todavía más nerviosos y mientras tanto el país heleno hoy estaba en huelga general.

Resultado: Los CDS de Grecia, Portugal y España por las nubes.

Los CDS (Credit Default Swaps) de Grecia, España y Portugal han batido todo los récords.

En el caso de Grecia, a primera hora de la mañana los CDS estaban ya cotizando a 500 puntos y a mediodía el CDS a 1 año llagaba a los 900 puntos básicos, y el CDS a 5 años a 640 puntos básicos. Los CDS de Portugal cotizaban a 305 puntos, en el caso de España superaban los 175 puntos….. parece que el mercado tiene muy claro cual puede ser en el orden en el que se puede propagar el incendio.

De momento asegurar 10 millones de euros de deuda griega cuesta unos 640.000 euros.

Lo que no han conseguido los gobiernos de la UE, ponerse claramente de acuerdo para rescatar con firmeza a Grecia, lo va a conseguir el mercado a la fuerza.

¿A quién le debe el dinero Grecia?

Para acabar de ver toda la película es importante recordar a quién le debe principalmente dinero Grecia. Recuperamos el gráfico que pusimos hace unas semanas en un post ” UE rescate a Grecia y el farol Alemán”

Pues básicamente a la banca Alemana, Francesa y Suiza…. ¿entendéis algo? yo no entiendo nada, esto es de locos, estamos ante un problema que se viene a venir desde hace meses y toda la supuesta potencia de la UE no está sabiendo resolver… cuando el principal perjudicado en el caso que Grecia impague son los bancos alemanes. El rídiculo empieza a ser colosal. Y las consecuencia cada vez más imprevistas.

Especuladores, los malos de la película:

Por cierto, seguro que no tardaremos en volver a oír que los especuladores son los verdaderos culpables del desastre. Es lo mismos que dijo en su momento el presidente de Lehman Brothers cuando su banco de inversión se evaporaba…. sólo os recuerdo una cosa…. en aquel momento el que maquilló las cuentas y ocultaba la deuda de la entidad fueron los gestores de Lehman, …. en el caso Griego, también tenemos un problema de fiabilidad de las cuentas…. cada vez tengo más claro que los especuladores simplemente son el canario en la mina…. el canario que nos avisa que algo no está marchando nada bien y que se nos está intentando engañar.

Imagen vía ellitoral.com

El bono Griego en máximos. A Grecia o se la rescata o se la rescata

Guru Huky — Thu, 22 Apr 2010 06:50:40 +0000

GurusBlog - El bono Griego en máximos. A Grecia o se la rescata o se la rescata

Francamente creo que la suerte para Grecia ya está echada. Ayer la rentabilidad del bono Griego a 10 años subió hasta el 8,17%. Esto es un diferencial sobre el bono alemán de 522 puntos básicos, una auténtica barbaridad.

El 19 de mayo a Grecia le vencen bonos por valor de 8.500 millones, y parece que las negociaciones para las condiciones del rescate de Grecia entre la UE y el FMI pueden durar un par de semanas. Las elecciones alemanas el lander alemán de Renania del Norte-Westfalia, que se celebran el 9 de mayo (los alemanes están bastante sensibles con esto de ayudar a los griegos), y después la decisión debe ser aprobada por la Comisión Europea, por el Banco Central Europeo, y por los 16 miembros de la Eurozona, en algunos casos con la aprobación de los parlamentos nacionales.

Y por si esto no fuera poco, el bono portugués se ha empezado también a poner algo nervioso,hoy su rentabilidad subía 11 puntos básicos hasta el 4,80 por ciento. ¿Uno se empieza apreguntar si la UE ha aprendido algo de la crisis bancaria Europea?…¿será Grecia el equivalente a Bearn Stearns y será salvada en el último segundo? ¿Tendremos algún país que representará el papel de Lehman Brothers y hará default?

Pues nada, para dar un poco de ánimos a la situación os dejo un vídeo de Elvis Costello que creo que le queda perfecto al contexto actual “Pump it Up” (Esfuérzate). A ver si la burocracia y los intereses políticos de los diferentes países de la UE acabarán con el sueño del euro. Todo hubiese sido mucho más fácil hace unos meses con una decisión enérgica y firme. Están jugando con fuego.

Los detalles del plan de rescate de la UE a Grecia

Guru Huky — Sun, 11 Apr 2010 17:04:13 +0000

GurusBlog - Los detalles del plan de rescate de la UE a Grecia

Este fin de semana, los ministros de finanzas de 16 países de la Unión Europea, han acordado los términos con lo que actuarán de bomberos para apagar el incendio que esta causando la deuda Griega. Concretamente se han aprobado préstamos por 30 mil millones de euros a 3 años un tipo de interés subvencionado (5%), por debajo del tipo de interés mercado (actualmente sobre el 7%).

Los países Europeos realizarán las aportaciones al rescate griego en función de su cuota de participación en el Banco Central Europeo.

La semana pasada Fitch rebajó la calidad del rating de la deuda griega a BBB-, un nivel por encima del bono basura, y el tipo de interés a los que los inversores están dispuestos a comprar deuda griega inicio una espiral alcista.El movimiento de los países de la eurozona, concretando las cifras y las condiciones del rescate, pretende ganar credibilidad en los mercados con la esperanza de no tener que prestar finalmente el dinero.

Recordemos que de los cerca de 300 mil millones de deuda que tiene Grecia, unos 52 mil millones deben ser refinanciados en 2010 y 11 mil millones deben ser refinanciados antes que finalice el mes de marzo. Veremos como reacciona durante la semana el mercado a el movimiento realizado por los países de la eurozona y si se consigue, al menos momentáneamente calmar el ánimo de los inversores.

Para completar, os dejo tres vídeos cortos donde Soros, Galbraith y Stiglitz dan su opinión sobre la crisis de la deuda griega:

George Soros, lo tiene claro, Europa tiene que rescatar a Grecia y además lo tiene que hacer con préstamos blandos a un tipo de interés subvencionado y no a tipos de interés de mercado.

James Galbraith, deja claro que para él, la deuda griega, no es un problema Griego sino un problema Europeo, y un problema europeo que no sólo se ciñe al problema de la deuda Griega, sino a cuestiones más profundas como un alto nivel de desempleo en los países del sur de europa y estos problemas simplemente son el reflejo del fracaso de Alemania y Francia para encontrar una solución eficaz con la que salir de la crisis.

La conclusión de Joseph Stiglitz, resume un poco los dos puntos de vista anteriores. Grecia necesita un préstamo del resto de Europa a tipo subvencionados para sobrevivir y el problema no es un problema que se ciñe o afecte solo a Grecia sino a la credibilidad de toda la eurozona.

Imagen vía apining

Trichet estudiará la creación de un Fondo Monetario Europeo

Gurus Miki — Wed, 17 Mar 2010 09:50:38 +0000

GurusBlog - Trichet estudiará la creación de un Fondo Monetario Europeo

El presidente del Banco Central Europeo, Jean-Claude Trichet, dijo el pasado viernes que la propuesta para crear un Fondo Monetario Europeo “merece ser estudiada con detenimiento”.

Esta idea surge a colación de los problemas por los que esta pasando Grecia, posible receptor de fondos del Fondo Monetario Internacional, algo que el Banco central ya dijo que no venía con buenos ojos. La creación de este organismo seria un mecanismo para respaldar a países con problemas de presupuesto y que se crearía por los gobiernos de los países miembros.

La idea inicial de la creación del Fondo Monetario Europeo fue presentado al Banco Central Europeo por diversos académicos de economía de varios países de la Unión Europea, además el Ministro de Economía Alemán apoyo rapidemente esa propuesta como una forma definitiva de que todas las ayudas invertidas dentro de la Unión Europea, en determinados momentos, sean fondos propios del resto de los países y no generen riqueza a otros países externos.

La idea, como concepto, no es ninguna tontería; tiene una base ideológica como países que juegan en equipo de lo más interesante.

La creación de un Fondo Monetario Europeo sería una nueva forma de que los propios países de la Unión Europea, y en especial los de la Zona Euro, sean capaces de ayudarse entre sí sin que la riqueza que eso genere, recuperando dicho país, tenga que salir fuera de nuestras fronteras, y que sean esos mismos países los que se aprovechen de esa recuperación. El ejemplo perfecto, del que viene toda esta cuestión, es Grecia.

Grecia podría haberse acogido al fondo de financiación especial que el Fondo Monetario Internacional tiene dispuesto en la actualidad para paliar los graves efectos de la crisis en sus países miembros. Si Grecia tomara esos fondos del FMI, se beneficiaría, pero al devolver ese crédito repercutiría sobre un montón de países pertenecientes al FMI saliendo parte de esa riqueza de la Europa donde se ha generado.

Si Grecia recibiera los fondos directamente de los países miembros del la Unión Europea, Grecia no sólo se recuperaría, sino que la cantidad devuelta (el montante con intereses incluidos) no harían otra cosa que refinanciar a los países miembros, ayudando que esa riqueza generada se quede al 100% en nuestro propio sistema económico.

Una de las cosas más complicadas de toda esta teoría es que la creación de un nuevo marco económico europeo no haría otra cosa más que seguir fomentando los gastos, los costes y los altos cargos que, cada vez más, pesan sobre todos los 27 países de la Unión Europea. La organización supranacional cada vez funciona mejor y para más cosas, pero también es evidente que cada cosa nueva, cada nueva reunión, cuestión o votación de proyecto, genera unos costes muy altos que no dejan que estas organizaciones no sean siempre tan rentables como deberían ser.

En mi opinión es una buena idea, la creación de un Fondo Monetario Europeo, siempre y cuando se produzca teniendo en cuenta que su misión principal es ayudar a los países miembros que estén afectados sin perder el umbral de rentabilidad.

Grecia acudirá al Fondo Monetario Internacional

Gurus Stein — Fri, 05 Mar 2010 14:00:44 +0000

GurusBlog - Grecia acudirá al Fondo Monetario Internacional

Durante esta semana se supo que Grecia, debido al desastre económico interno que posee, sería capaz de acudir al Fondo Monetario Internacional en caso de que las ayudas de la Unión Europea y el Banco Central Europeo no le ayuden lo suficiente como para ser capaces de reflotar el país.

Algo, que como es normal, no ha sentado bien a Trichet, Presidente del BCE, y que, como es habitual en él, ha contestando saliéndo por la tangente.

Grecia está mal, es algo evidente, pero la incursión de fondos del FMI no tiene ningún sentido (lo pinten como lo pinten). Esto es lo mismo que piensa Trichet que ya conoce de muy buena tinta las cifras y aportaciones que cada país del Banco Central Europeo otorgará a Grecia para que consiga salir del desastre donde están inmersos.

El FMI empieza a vender lingotes de oro

Gurus Miki — Thu, 18 Feb 2010 08:00:52 +0000

GurusBlog - El FMI empieza a vender lingotes de oro

El Fondo Monetario Internacional esperó anoche, al cierre del Wall Street y antes de la apertura del mercado japones Nikkei, para anunciar que sacará a la venta, y de forma gradual, 192 toneladas de oro a los mercados financieros. Su objetivo conseguir cone sa venta la financiación necesaria para seguir adelante con las operaciones de inversion, apoyo y rescate que esta llevando a cabo en estos momentos tan difíciles para casi todos los países del mundo.

No es la primera vez que lo hace, hace pocos meses, ya vendió 212 toneladas a los bancos centrales más importantes del mundo (con perdón del de Reino Unido): la Reserva Federal Americana, el Bank of Japan y el Banco Central Europeo. Muy posiblemente estos nuevos lingotes, por valor de 6.500 millones de dólares, se reparta llegando a otros lugares.

Se piensa, como ya ocurrio en su día, que una pequeña parte sea comprada por el Banco Central de India (que ya compró el año pasado en otras operaciones más de 200 toneladas del precioso metal), Isla Mauricio y Sri Lanka. Lugares muy distintos a los que todos estábamos pensando, ¿verdad?.

Y es que, el oro es un activo innegable, parece que jamás perderá valor y sólo se revaloriza sin parar. Su demanda es tan alta y, por su tipología, es un bien tan escaso, que su valor no para de crecer.

El FMI, que poco a poco va vendiendo sus reservas de Oro (en Enero contaba con más de 3000 toneladas), siempre cuenta con este material como activo ya que sus países miembros están obligados a pagar sus contribuciones, o de forma más normal, los intereses de los préstamos percibidos.

La venta de esta nueva partida sobre todo irá destinada, según el propio FMI, para ampliar un fondo de inversiones que le genere rentas para costear sus operaciones y para subsidiar sus préstamos a los países subdesarrollados y en vías de desarrollo.

Informe estabilidad financiera mundial del FMI

Guru Huky — Thu, 23 Apr 2009 10:01:32 +0000

GurusBlog - Informe estabilidad financiera mundial del FMI

Terrible la fotografía que da el FMI de la actual situación de la crisis financiera, os pongo algunos fragmentos del Global Financial Stability Report que el FMI ha publicado este mes de Abril (ver PDF)

Quedan muchos activos tóxicos por depurar:

“Si los balances bancarios no se depuran a fondo para eliminar los activos deteriorados y si no se procede a la reestructuración —y de ser necesario a la recapitalización—, persistirá el riesgo de que los problemas de los bancos continúen empujando la actividad económica a la baja. Aunque depende de una serie de presunciones, nuestra estimación más fidedigna de las rebajas contables que sufrirán todos los tenedores de activos originados en Estados Unidos desde el estallido de la crisis hasta 2010 aumentó de US$2,2 billones en la edición de este informe actualizada en enero último a US$2,7 billones, principalmente porque se deterioraron los supuestos centrales sobre el crecimiento económico. En esta edición, las estimaciones de las rebajas contables abarcan los activos originados en otros mercados maduros, y, aunque la información en la que se basan estas suposiciones es más incierta, estimamos que las rebajas contables podrían totalizar alrededor de US$4 billones, con aproximadamente dos tercios de estas rebajas en el sector bancario. ”

Los Países emergentes en riesgo de Quiebra:

La huida de los mercados externos está eclipsando el desapalancamiento generalizadoy la fuerte disminución del financiamiento transfronterizo está intensificando la crisis en varios países de mercados emergentes. De hecho, la retirada de los inversionistas y los bancos extranjeros, sumada al colapso de los mercados de exportación, está comprimiendo el financiamiento en las economías de mercados emergentes y requiere urgente atención. Las necesidades de refinanciamiento de los mercados emergentes son grandes y estimativamente rondarán US$1,8 billones en 2009; se originan sobre todo en empresas e instituciones financieras. Aunque las previsiones en este terreno se destacan por su dificultad, las estimaciones actuales muestran que los flujos de capital privado netos hacia las economías emergentes serán negativos en 2009 y que las entradas probablemente no retomarán los niveles previos a la crisis.

Incremento de la carga fiscal en un futuro próximo:

Pese a iniciativas oficiales sin precedentes para frenar la espiral descendente en las economías avanzadas —entre ellas un respaldo fiscal gigantesco y toda una serie de mecanismos de liquidez— se necesitarán más medidas firmes para ayudar a restablecer la confianza y desembarazar a los mercados financieros de la incertidumbre que atenta contra las perspectivas de recuperación. Sin embargo, el traspaso de los riesgos financieros del sector privado al sector público plantea dificultades. Persiste la inquietud en cuanto a distorsiones involuntarias y a la posibilidad de que los costos del estímulo a corto plazo —incluidos los programas de duración indeterminada para apuntalar el sector bancario— se conjuguen con las presiones a más largo plazo generadas por el envejecimiento de la población y produzcan un fuerte aumento de la carga de la deuda pública en algunas economías avanzadas. El sesgo a favor de activos nacionales también se está haciendo más marcado, ya que las autoridades alientan a los bancos a otorgar crédito localmente y a los consumidores a mantener el gasto dentro de las fronteras.

Nos espera una crisis Larga:

Las crisis del pasado demuestran que la normalización de los sistemas bancarios lleva varios años y que las recesiones suelen ser más profundas y prolongadas cuando se derivan de una crisis financiera (véase el capítulo 3 de la edición de abril de 2009 de Perspectivas de la economía mundial). Además, cuando las políticas no son claras y no se implementan decisiva y expeditivamente, o cuando no están focalizadas en los problemas de base, la recuperación tarda aún más y los costos son incluso mayores, en términos tanto del dinero de los contribuyentes como de la actividad económica.

Estimando las necesidades de capital de la Banca:

El primer cálculo presume que el apalancamiento, medido como el capital en acciones ordinarias dividido por los activos materiales, regresa a los niveles registrados antes de la crisis (4%). Incluso para alcanzar esos niveles se necesitarían inyecciones de capital de unos US$275.000 millones en los bancos de Estados Unidos, unos US$375.000 millones en los bancos de la zona del euro, unos US$125.000 millones en los bancos del Reino Unido, y unos US$100.000 millones en los bancos de las demás economías maduras de Europa. El segundo cálculo ilustrativo presume que el apalancamiento retoma los niveles de mediados de la década de 1990 (6%). Ese nivel exige inyecciones de capital más altas, que rondan US$500.000 millones en Estados Unidos, US$725.000 millones en la zona del euro, US$250.000 millones en el Reino Unido y US$225.000 millones en las demás economías maduras de Europa. Estos cálculos estimativos, basados en nuestros supuestos, hacen pensar que se necesitaría capital adicional no solo para compensar pérdidas, sino también para lograr el índice más estricto de apalancamiento y el mayor nivel de capitalización que exigen en este momento los mercados en vista de la incertidumbre que rodea las valoraciones de activos y la calidad del capital.

Realmente es muy muy complicado en el actual escenario poder hacer previsiones, pero según el informe del FMI creo que el mensaje está bastante claro. Actualmente no estamos en el principio del fin de la crisis como muchos nos quieren hacer creer, sino que con suerte estaremos llegando al fin del principio de la crisis, y me temo que lo peor aún está por llegar.

Para tener un punto de referencia del impacto que puede tener la necesidad de recapitalizar con 725 mil millones de dólares el sistema financiero Europeo, indicaros que los bancos que cotizan en el eurostock tienen a día de hoy una capitalización busrátil agregada de unos 225 mil millones de euros.

¿La economía de España va bien?

Onda de Elliot — Thu, 18 Oct 2007 13:53:05 +0000

GurusBlog - ¿La economía de España va bien?

Parece un sin-sentido que el actual ejecutivo diga una y otra vez que la situación económica de España es excepcional y que lo continuará siendo pese a las crisis financiera e inmobiliaria, como si por más decirlo fuera a ser verdad, cuando el FMI, OCDE y Banco de España, que de macroeconomía saben un rato, aseveran que España sufrirá una desaceleración en el crecimiento de PIB debido a la crisis financiera. Sólo hace falta recordar las declaraciones de hace un par de días en el Foro ABC, donde Jose Luís Rodriguez Zapatero dijo que el FMI “se ha equivocado un rato en sus previsiones”, en alusión a Rodrigo Rato.

Y es que en un esquema racional, al existir un encarecimiento del coste de la deuda, la renta disponible disminuye y por tanto en nuestra sociedad, donde la tasa de ahorro de las economías domésticas es casi nula, el consumo cae finalmente; cerrando así la peligrosa espiral. Normalmente, los gobiernos cuando identifican estas situaciones tratan de evitarlas incrementando el gasto público para así esquivar periodos de recesión.

En línea con esta previsible desacelaración, hoy podemos leer en Expansión la noticia de que según el FMI España será el país de la zona euro más afectado y que sólo crecerá un 2,7%, frente la previsión del 3,4% de antes del verano. Este descenso en la previsión del 0,7%, es en valor absoluto, la mayor bajada de los países de la eurozona y la segunda del mundo, solo por detrás de EEUU.

La verdad, sin entrar a cuantificar cuánto crecerá, creo que es más que probable que notemos el bajón de consumo sinó se está notando ya. Por ejemplo, ya comentábamos hace un par de semanas el descenso en la venta de coches de un 7,7% durante el mes de septiembre. También leíamos en la edición escrita de “El Mundo”, y aunque no hay todavía cifras oficiales, las voces de incertidumbre y preocupación han comenzado a sonar en el sector de la distribución, especialmente en las grandes superficies – El Corte Inglés, Carrefour, Alcampo, Media Markt, Leroy Merlin o Ikea. Según dicha información, parece ser que la afluencia de visitantes a los centros comerciales ha caído desde junio y, lo que es más grave, los ingresos de estas grandes superficies han caído hasta un 10%, según apuntan fuentes del sector, que califican el retroceso de muy preocupante. Y es que cuando no se tiene dinero que gastar, es mejor quedarse en casa que salir a mirar lo que uno no se puede permitir comprar.

A pesar de lo que se diga, la contracción financiera provocará caídas en el consumo y sobre todo en aquello que es más prescindible. Pues aquí está la crisis de consumo, a la vuelta de la esquina; agárrense que vienen curvas, los hosteleros, agencias de viajes, tiendas de moda, … las vacas gordas no duran para siempre; pero ¿es que alguien creía que no?

GurusBlog » FMI

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