Parece que la economía de los EEUU podría estar dando los primeros signos de vida, asistida por la liquidez de la FED, pero vida al fin y al cabo. A los 200.000 puestos de trabajo ganados en el mes de Diciembre, le podemos sumar un dato que suele ir bastante ligado a la recuperación económica, y es la sustancial mejora de las ventas de coches de las tres principales fabricantes norteamericanos.

Ford, volvió a la cifra de 2 millones de coches vendidos , para que nos hagamos una idea, era una cifra que el fabricante no alcanzaba desde 2007.

En el mes de Diciembre la venta de coches superó claramente las expectativas que tenían los analistas.Las ventas de Ford se incrementaron un 10% respecto al año anterior, las de GM un 4,5% y antención, las de Chrysler un 37%.

De forma indirecta, Chrysler, es una pequeña apuesta que tenemos en la cartera Gurú a través de Exor. Durante este 2011, la italiana Fiat ha ido incrmentando su participación accionarial en Chrysler hasta alcanzar el 58,5%, con lo que el proceso de integración de ambas compañías ya esta casi listo.

Y Fiat es la principal posición de Exor, la compañía holding de la familia Agnelli, donde su participación en Fiat representa más del 70% del valor del Holding. Sin embargo, el valor de Exor presenta un importante descuento sobre el valor de sus activos.

Tampoco les ha ido mal a las compañías de retail durante este més de diciembre en los USA. Las 20 compañías seguidas por Retail Metric han icrementado, de media, sus ventas comparables en un +3,6%.

Veremos si en los próximos meses las cifras se van consolidando y al menos, mientras Europa sigue luchando con sus demonios, en los USA puede empezar a hablarse de forma más seria de recuperación.

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En una de las que puede ser una de las salidas a Bolsa más grandes de los últimos años en los EEUU, el fabricante de automóviles General Motors (GM) ha anunciado su intención de sacar otra vez la empresa a bolsa.

De momento aún no se ha indicado el número de acciones que saldrán a cotizar ni a que precio, pero se estima que la oferta puede rondar los 15 mil millones de dólares, ni tampoco se indica que % venderá el Gobierno de los EEUU y Canadá, que fueron los que salvaron la compañía teniendo entre los dos el 72% del capital de GM.

GM ha ganado 2.200 millones de dólares en los últimos 6 meses, aunque en los 4 años anteriores a su quiebra perdió 88 mil millones de dólares, casi nada.

El Gobierno de los EEUU inyectó unos 50 mil millones de dólares mientras el canadiense añadía otros 10.000 millones de dólares y de momento le han sido devuletos 7 mil millones. Se estima que el valor de mercado la compañía débería rondar los 67 mil millones de dólares para que los contribuyentes recuperen el dinero invertido y prestado a GM. De momento los expertos estiman que a día de hoy GM podría valer entre 64 y 94 mil millones de dólares.

Habrá que ver con detalle como puede encarar su futuro GM, si realmente es competitiva, pero si todo sale bien, y aunque uno no es muy partidario de rescates gubernamentales, igual en este caso si se recupera el dinero invertido y GM vuelve a ser competitiva, habrá valido la pena el esfuerzo. Veremos…

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Hoy se ha anunciado la venta por parte de Ford, del fabricante de coche sueco Volvo al fabricante chino Geely. El precio unos 1.800 millones de dólares, aunque la cifra que finalmente recibirá en cash Ford no ha quedado muy clara, ya que entre otras cosas ayudará a cubrir parte del cash que consuma el  fondo de maniobra hasta que la transacción se complete y cubrir alguna de las obligaciones del plan de pensiones de la compañía.

Geely es uno de los principales fabricantes de coches chinos. Aunque la adquisición de Volvo, puede dejar impresionado al mundo empresarial occidental, las dificultades para Geely serán enormes. La firma china parece que tiene la intención de conservar la marca Volvo como independiente y tratará de aprovechar los bajos costes de producción chinos.

El hacerse con una marca de prestigio como Volvo es sin duda una potencial llave de entrada a los mercados occidentales, sin embargo la experiencia de Geely vendiendo coches fuera de China es prácticamente nula en los mercados desarrollados occidentales (no les va mal en África o Cuba) , y después tenemos los potenciales problemas culturales. Todo aquel que haya trabajando a las órdenes de un Chino habrá notado que la toma de decisiones en las empresas Chinas esta terriblemente centralizada y es extraordinariamente lenta.

Por último, aunque los beneficios de la unión de Volvo+Geely son bastante claros, acceso a bajos costes de producción, incorporación de marca de prestigio, puede tener también un efecto contrario al buscado. No es tan sencillo trasladar los costes de producción de un lugar a otro, y la absorción de Volvo por un fabricante Chino puede dañar considerablemente la imagen de la marca sueca. Volvo+Geely podría  enfrentar perfectamente los mismos problemas de integración que la fusión Lenovo+ división de PC de IBM.

Por cierto, aunque las ventas de Volvo cayeron un 10% a nivel mundial en 2009, en los 2 primeros meses del 2010 se han incrementado un 40% en los EEUU.

Imagen Vía Blog.niot

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Warren Buffett aconseja al inversor ser avaricioso cuando te sientas temeroso y temeroso cuando te sientas avaricioso. (La cita original no es suya sino de su ex-profesor, el gran Benjamin Graham). Pues bien, últimamente temor es lo que siento cuando cruzo la calle y delante de mí diviso algún Toyota al ralentí.

Precisamente, hace unos días, paseando por el centro, y después de ver por la tele al presidente de Toyota (TYO:7203) disculparse en público por las aceleraciones involuntarias de vehículos Toyota, tuve una reacción irracional:Al ver un Toyota delante mi, cogí a mi acompañante por el brazo y le dije muy seriamente: Nunca cruces por delante de un Toyota. ¿Temor? -Claramente. Entonces, según Buffett…

¿Es hora de comprar o de short sell?

En el gráfico Toyota, Honda presentan tramos con fuerte correlación negativa respecto a la evolución precio del barril de Brent.

(a) Accidente mortal de San Diego es grabado en directo.

(b) Suspensión de producción

(c) Anuncio del Recall Europeo.

(d) Anuncio de Recall de 437,000 Prius.

Si comparamos la evolución de Toyota con Honda, (su competidor más similar por product mix), vemos que desde finales de 2009 el diferencial con Honda a llega al 70% ¿Es este “Recall gap” temporal y 100% atribuible a los aproximadamente 8M de vehículos que serán “rellamados” a filas para reparaciones gratis, o por el contrario, sus efectos persistirán en el tiempo?

Ford tardó 7 años en recuperar el valor perdido desde su escándalo con el Ford Explorer. Mitsubishi Motors nunca se recuperó.

¿Que haría Buffet?

Si miramos atrás en la historia veremos que ha habido compañias que se han enfrentado a situaciones muy similares a las de Toyota.

Por ejemplo, hace solo 8 años en EEUU, actual Ford Motor Co. tuvo que lidiar con aproximadamente 250 accidentes mortales en el que el modelo Ford Explorer se vió involucrado. La causa: los neumáticos de serie del Explorer eran demasiado blandos para circular por autopista a gran velocidad y se desintegraban fatalmente.  El valor de Ford cayó y solo años después se ha recuperado.

Otra empresa que sufrió problemas similares a Toyota fue Mitsubishi motors (MMC). MMC ocultó y destruyó miles quejas de clientes, (más de 56.000), que reportaban problemas mecánicos de sus coches Mitsubishi. Esta acción sistemática de encubrimiento sobre defectos de vehiculos se inició en los 80 y finalizó en el año 2004 con investigaciones policiales, dimisiones de directivos, varias personas muertas, entre ellos niños, y la escisión de la división de camiones de MMC. La reputación de la empresa aún esta en horas bajas en Japón. El valor de Mitsubishi nunca se ha recuperado hasta la fecha.

Esta claro que culturalmente algo ha ido mal en Toyota. La pregunta es, ¿conseguirá Toyota recuperarse con rapidez como lo ha hecho Ford, o seguirá los pasos de Mitsubishi para convertirse en próximo gato negro de la industria del automóvil?

Más información y Referencias, evolución de la historia del recall de Toyota.

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Tras el respiro de ayer, hoy las Bolsas continúan con su reciente impulso bajista. El Ibex 35 se dejaba hoy un 1,92%, el Eurostoxx un 1,8% y la apertura de Wall Street no ha sido precisamente de esas que ayudan a levantar los ánimos. En estos momentos el S&P500 cae un 1,52% y el Nasdaq cerca de un 2,31%.

Posibles Causas de la Caídas en las Bolsas:

Estabilidad de la Zona Euro y Créditos Inmobiliarios:

Pues en principio nada nuevo de peso o significativo  sobre la faz de la tierra. A parte de las voces alertando de los problemas de los PIGS (Portugal, Italia, Grecia y España) y el peligro que comporta la economía de dichos países para la estabilidad de la zona euro, un runrún que parece que va ganando impulso, parece que desde la publicación de los resultados del BBVA, (a comentar mañana en un post)  la gente se haya dado cuenta que los 325.000 millones de euros de créditos concedidos por la banca al sector inmobiliario (30% del PIB) pueden empezar a ser un problema.

En fin, claro caso de que las noticias justifican las caídas en bolsa, porque ya hace bastante tiempo que estos dos problemas son  una realidad.

Obama, guerra a la banca y congelación presupuestaria:

Al otro lado del Atlántico, la declaración de  guerra de Obama a la banca (para mi de guerra tiene poco), y el reciente anunció de congelación del gasto presupuestario, no han ayudado a los mercados.  No sé si hay una mano que mece la cuna en esto de la bolsa, pero si lo de la guerra de Obama iba en serio, aquí tenemos la bajada de la bolsa estos días como aperitivo de cómo presionar a un legislador (en fin apunto que dejo para los amantes de las teorías conspiratorias)

Datos Económicos EEUU:

En los pequeños datos concretos, las noticias de estos días no eran del todo malas, pequeño incremento en los pedidos de bienes duraderos en EEUU +0,3%, pero debajo del +2% esperado.

Resultados Trimestrales:

Resultados positivos de  Ford (NYSE:F) que ha ganado 2.700 millones de dólares en 2009, los análistas esperaban números rojos, y la compañía espera que en el 2010 también tenga ganancias.

Incremento de resultados del último trimestre también en 3M (NYSE:MMM), AT&T, y  resultados algo inferiores de Procter & Gamble pero por encima de las estimaciones de los analistas.

Ayer, también presentación del iPad de Apple y caída de la cotización de la compañía, que hoy continúa, como ya suele ser todo un clásico en las presentaciones de productos de Apple y como ya os indicamos en un post.

Reserva Federal y Tipos de interés:

En este apartado sin novedades, la FED sigue detectando que la economía se está recuperando lentamente e indicó que mantendrá su actual política de tipos de interés cero.  Si no recuerdo mal hoy el Senado tiene que confirmar a Bernake en su puesto de presidente de la FED (no se esperan novedades).

Conclusión:

Cómo podéis comprobar, ninguna novedad significativa, que justifique un cambio de tendencia en los mercados.  Bueno, seguramente el problema está en eso, en la falta de novedades que apuntalen la subida de las bolsas. Con los mismos problemas de fondo que hace un año (algo atenuados), los inversores igual se empiezan a preguntar porque los mercados han subido tanto los últimos meses.

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Voy algo liado por un marrón que me ha caído, si os explicara, (cómo si no hubiese suficientes problemas hay veces que a los jefes les da por irlos a buscar), así que no he podido ojear muy bien lo que ha pasado durante el día de hoy, sin embargo, en el poco tiempo que he tenido “libre”, me  han llamado la atención un par o tres de cosas.

En primer lugar, no por sorpresa, sino por el impacto, destacaría la suspensión de pagos de Circuit City, una empresa cotizada que en España no es muy conocida, pero que en los EEUU es la segunda mayor cadena de tiendas de electrónica.  El pasivo asciende a más de 2.300 millones de dólares. La ponemos en el radar a un año vista, igual de aquí un año puede ser un buen turnaround.  De momento nos da una idea de cómo está la situación económica. Podemos discutir si es o no es un buen momento para entrar en bolsa, ya no quiero repetirme, pero si queréis comprar al menos os recomendaría adquirir acciones de compañía sin deuda  y con una buena posición de caja.

La segunda, de la que ya hace unos días que quería hablar era del gigante de la automoción (últimamente algo menguado) General Motors, con Ford como primo hermano de los problemas. Ayer la cotización de GM se dejó un adicional -23% a la ya castigada cotización ¡ ha marcado mínimo de los últimos 65 años !y parece que en diciembre-enero se puede quedar sin caja, salvo ayuda del Gobierno. Seguramente GM y Ford serán compañías que sobrevivirán (no tengo claro aún en que formato o que partes de las compañías), pero tampoco ahora es el momento de comprar acciones, mejor esperar a que el gobierno actúe y la situación se aclare.

Un par de empresas más a la lista de turnarounds. (General Motors merece un post, que prometo hacer cuando tenga algo de tiempo y haya digerido el marrón que me han endosado).

Otra noticia, esta del panorama nacional e interesante para tomar el pulso al sector del private equity, ha sido la publicación de resultados a septiembre de Dinamia, 17,6 millones de euros de pérdidas frente a los beneficios de 52 millones del año anterior. Teniendo en cuenta que Dinamia invierte en compañías de tamaño medio españolas, también es un buen indicador de cómo está funcionando la economía fuera de la bolsa. Entre las participadas, tenemos una variopinta representación de varios sectores: Laude (Colegios), Alcad (Antenas de TV), Émfasis (mailing), Body Bell (retail perfumería).

Por último, aunque no he tenido tiempo de leer mucha prensa y sólo ha caído en mis manos un ejemplar de Expansión (que no suelo leer), me ha sorprendido, el trato dado a la noticia de la ampliación de capital del Santander. Bueno ya me esperaba algo similar, pero no semejante publirreportaje. Difícil encontrar algún sesgo negativo en la noticia que publica Expansión sobre la ampliación. Desde la Columna de Opinión que abre con un titular: “Santander refuerza la Solvencia”, en general el tono es de que estamos ante un buen movimiento del banco de Botín, que refuerza su capital en parte debido a las ayudas deshonestas recibidas por otros bancos, y anima a los accionistas del Banco a comprar acciones de la entidad ante semejante oportunidad de poder hacerse con acciones del banco a 4,5 euros. En fin ni Botín hubiese firmado semejante noticia.

Ya sabéis que mi opinión no es la misma, Ver post ” Banco Santander amplía Capital” y también quiero dejo claro que ayer me puse corto en las acciones del Santander , sirva este párrafo como disclamer ya que puedo obtener un beneficio económico escribiendo post con sesgo negativo sobre el Santander (al menos soy coherente con lo que escribo).

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Algunas cifras de por donde van los tiros, EEUU, en el mes de octubre las ventas de General Motors (GM) han caído sólo un -45%, las de Chrysler un -35%, las de Ford un -30% y Toyota un -23%. Si ajustamos la cifra de coches vendidos al crecimiento de la población, probalemente sea la peor cifra de ventas de coches mensual del último siglo. La caída la experimentan no sólo en turismos, así por ejemplo la división de camiones de GM ha sufrido una caída de ventas del -51%.

Caída en un mes del -20% al -40% son una auténtica debacle para el sector del automóvil, esto crea un problema de stock importante y lo que es peor es que lo normal es que para adaptarse a estos niveles de ventas y dejar de acumular stock, sólo toca dejar de producir.

En Europa el fabricante de camiones Volvo-Scannia, ha visto como los pedidos se desplomaban un -99% pasando de 41.970 a 115 camiones. Obviamente en la industria del automóvil se juntan todos los efectos adversos de la crisis, es un negocio cíclico y encima depende mucho de la financiación que puedan obtener sus clientes.

Relacionado con esto tenemos también la caída del índice ISM del mes de octubre que mide la producción industrial en los EEUU. En Agosto estaba en niveles del 49,9%, en Septiembre cayó 43,5% y en octubre marcó 38,9%, el nivel más bajo desde 1982. (Por debajo del 50% indica contracción de la producción).

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Impresionante el comportamiento del grupo de automoción alemán Volkswagen en bolsa durante el último año. Con los mercados en plena depresión y el sector del automóvil en plena recesión, VW ha pasado de cotizar a 171 euros la acción, hace aproximadamente un año, a seguir en los últimos días marcando máximos, hoy sobrepasaba el nivel de los 425 euros, lo que ha situado a la compañía como la primera por capitalización bursátil en el Eurostoxx 50, más de 133 mil millones de euros de valor bursátil.

No hace falta entrar en análisis muy complicado para justificar la sobrevaloración de VW, con un PER de más de 30 veces, VW vale más que CocaCola y McDonalds juntas, más que Google y Yahoo sumadas, o más que el resto de las empresas de la industria de la automoción agregadas (Toyota, GM, Ford, Daimler-Mercedes, Renault). Sobre esto último os adjunto un infográfico.

Lo único que justifica su comportamiento es el interés de Porsche por llegar a tener el control de la compañía, pero aún así los niveles actuales de la cotización de VW no tienen justificación posible.

Hoy por ejemplo con los mercados cayendo la acción de VW ha pasado de 382 euros hasta 428 euros, (probablemente un cierre de cortos) así que hemos aprovechado para repetir la jugada que hicimos hace unos días y hemos vuelto a ponernos cortos en la acción. Atención que es una jugada extremadamente peligrosa, una cosa es que tu apuesta sea del todo racional, y la otra que el mercado momentáneamente se encargue de destrozarla, así que hay que tener capacidad o bien para fijar un stop loss o bien para tener colchón de dinero para comprar tiempo y cubrir garantías.

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Ni electricidad ni hidrógeno y obviamente ni con gasolina, leo en Peak Energy que Ford ha lanzado un concurso en el que ha invitado a 5 universidades para que bajo el nombre “proyecto T2″  diseñen un equivalente al modelo Ford-T que sea propulsado por aire. Parece que la tecnología a utilizar sea la de propulsar el motor con un sistema de aire comprimido y entre las condiciones del concurso está que el coche tenga una autonomia de al menos 200 kms antes de tener que recargarse otra vez.

De hecho la compañía australiana IT MDI-Energy parece que ya está montando una fabrica de ensamblaje para sacar al mercado un coche que funcione sólo con aire comprimido que alcanza los 110 kilómetros por hora y tiene una autonomía de 150 kilómetros. Además está previsto que el coche se venda por unos 8.000 dólares. Para reposar parece que se podrían utilizar los surtidores de aire comprimido que ya existen en todas las gasolineras.

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Todos conocemos empresas familiares. Algunas van bien y otras no, pero todas ellas pasan por momentos críticos en las transiciones generacionales. El emprendedor crea de la nada una empresa, inciando la saga con energía, pasión, arrojo y, sobre todo, conocimiento del mercado y de los competidores. Normalmente la siguiente generación, dependiendo del grado de involucración en el negocio, consigue un cierto nivel de conocimiento sobre todo porque viven el negocio y del negocio que tanto tiempo le ha consumido a su progenitor.

No obstante conforme nos alejamos generacionalmente del emprendedor dicha pasión y conocimiento por el negocio se va desvaneciendo transformándose en pasión por el dividendo, lo cual “per se” deja de ser un objetivo empresarial y provoca desalineamiento entre el plan de negocio y los intereses de los accionistas.

Dicho desalineamiento es más evidente cuando el negocio requieres de nuevas inversiones para afrontar nuevos retos del negocio. Es más, el desastre está servido cuando se le pide a un accionista que tome decisiones sobre qué hacer con la empresa, cuando durante toda su vida se ha comportado como un mero cobrador de cupones gracias a las inversiones y riesgos que algún predecesor suyo tomó.

Este es el caso de la familia Ford, en la que los biznietos de Henry Ford ostentan la mayoría de los derechos de voto de la empresa, que no del capital, como podemos comprobar en el artículo de Financial Times “Ford’s divided clan considers its options“. Ford, en su estado actual, requiere de inversión adicional para poder realizar el “turnaround” del negocio. En este caso, como en otros que seguro que se nos ocurren, con el agravante de que los herederos del emporio, dando por hecho que los frutos de la inversión de su bisabuelo nunca acabarían, han desarrollado una capacidad sorprendente para dar rienda suelta a su imaginación y gastar cantidades ingentes de dinero en las cosas más frívolas que se nos ocurran.

Llegado a este punto a nadie se le escapa que es el momento adecuado para los herederos de hacer su última caja con la empresa en una operación de libro, un win-win-win. Win para ellos que se hacen caja y no necesitan tomar ninguna decisión (esto es realmente difícil para alguien a quien todo le ha venido dado). Win para la empresa y todos los stakeholders, que cambia a un accionista pasivo por otro que va a procurar por su sostenibilidad. Win para el nuevo inversor o fondo de inversión que tiene ante él un nuevo reto: conseguir añadir valor a la empresa.

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Sin hacer mucho ruido, ayer la cotizaión de Google cerró en su máximo histórico, 541,63 dólares por acción, lo que supone una capitalización bursátil de cerca de 169.000 millones de dólares y la sitúa de lleno entre las principales 25 mayores compañías cotizadas en los EEUU, superando a IBM y quedándose a pocos pasos de Cisco.

Para poner en perspectiva este valor , simplemente señalar que por la misma cantidad podrías adquirir Coca Cola, Yahoo y Ford juntas.

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