En una de las que puede ser una de las salidas a Bolsa más grandes de los últimos años en los EEUU, el fabricante de automóviles General Motors (GM) ha anunciado su intención de sacar otra vez la empresa a bolsa.

De momento aún no se ha indicado el número de acciones que saldrán a cotizar ni a que precio, pero se estima que la oferta puede rondar los 15 mil millones de dólares, ni tampoco se indica que % venderá el Gobierno de los EEUU y Canadá, que fueron los que salvaron la compañía teniendo entre los dos el 72% del capital de GM.

GM ha ganado 2.200 millones de dólares en los últimos 6 meses, aunque en los 4 años anteriores a su quiebra perdió 88 mil millones de dólares, casi nada.

El Gobierno de los EEUU inyectó unos 50 mil millones de dólares mientras el canadiense añadía otros 10.000 millones de dólares y de momento le han sido devuletos 7 mil millones. Se estima que el valor de mercado la compañía débería rondar los 67 mil millones de dólares para que los contribuyentes recuperen el dinero invertido y prestado a GM. De momento los expertos estiman que a día de hoy GM podría valer entre 64 y 94 mil millones de dólares.

Habrá que ver con detalle como puede encarar su futuro GM, si realmente es competitiva, pero si todo sale bien, y aunque uno no es muy partidario de rescates gubernamentales, igual en este caso si se recupera el dinero invertido y GM vuelve a ser competitiva, habrá valido la pena el esfuerzo. Veremos…

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La imagen del día de hoy es de la fábrica de General Motors en Figueruelas.

Hemos escogido esta imagen ya que la dirección de General Motors España ha anunciado que se ha llegado a un acuerdo con el comité de empresa de la planta de Figueruelas para conseguir que el futuro de la planta fabricante de coches esté asegurado.

La factoría de Aragón que entró en los planes de reestructuración de Opel ha conseguido con este acercamiento cerrar un compromiso con la empresa que no provoque el despido de 900 empleados.

La idea es que se ejecute un plan de ahorro, en el que se incluye la congelación de los salarios de todos los trabajadores de la planta, que haga que la fábrica empiece a ser rentable.

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Pese a que el fondo RHJ aumentó hace pocos días su oferta por Opel, finalmente y como era de prever el fabricante de componentes austro-canadiense Magna, y su socio el banco ruso Sberbank han sido los vencedores en la disputa por la compra de Opel a General Motors (GM), lo que supone un duro revés para la planta de Opel en España (situada en Zaragoza, Figueruelas) que sufrirá un importante ajuste.

En esta decisión ha tenido mucha importancia la opinión del gobierno alemán, quien ha proporcionado hasta ahora 1.500 millones de euros para mantener Opel a flote. Angela Merkel en el momento del anuncio de la operación declaró que se ha realizado según “las condiciones planteadas por el gobierno” de Berlín, es decir, bajo la premisa que no haya cierre de ninguna factoría alemana.

Está decisión tan celebrada por el gobierno de Merkel, no es una buena noticia para la factoría de Opel en Figueruelas, que siendo la de mayor productividad de Opel, verá como perderá peso en favor de las plantas alemanas, especialmente la de Eisenach, de la que GM tenía previsto desprenderse, y que ahora será la que en un futuro no muy lejano producirá más Corsas en lugar de la planta española, significando una pérdida de 1.700 empleos para la planta de Zaragoza, un 25% de su plantilla.

Alemania apoyó dede el inicio a Magna en lugar de a RHJ, ya que su plan de reestructuración beneficiaba mucho más a las fábricas alemanas que cuentan con 20.000 empleados, y que sólo perderían 3.000 empleados, es decir un 15% de la plantilla, pese a ser mucho menos productivas que otras plantas. Además para Angela Merkel, este anuncio le llega como anillo al dedo, en un momento políticamente importante a pocas semanas de las elecciones alemanas en las que parecía estaba perdiendo apoyos.

El acuerdo supone que Magna y su compañero de viaje ruso se harán con el 55% de Opel, mientras que General Motors mantendrá el  35%. El 10% restante estará en manos de los empleados. Además, los nuevos propietarios invertirán 500 millones en Opel.

Plan de ajuste

Según los planes de Magna, cuyo plan de reestructuración es más duro que el de RHJ, la planta de Figueruelas dejará de montar las 20.000 unidades que se producían anualmente de la versión 3 puertas del Corsa, y perderá la exclusividad del modelo de cinco puertas. Con estos movimientos, la fábrica española perderá una de sus dos línias de producción, disminuyendo su capacidad máxima de fabricación en 100.000 unidades anuales, para quedarse con una capacidad máxima de 320.000 unidades.

En cambio, y de aquí la alegría de Merkel, la planta de Eisenach se concentrará en el montaje del Corsa y podría fabricar hasta 180.000 coches al año. Además, la factoría española perderá una parte de sus naves de prensa en favor de Kaiserlautern. Mientras, la gran perjudicada del proceso es la factoría belga de Antwerp, que Magna pretende cerrar.

Será curioso ver como reaccionan los diferentes gobiernos europeos involucrados ante la petición de Magna de ayudas públicas por un valor de 4.500 millones de euros, y como supervisará este proceso la Comunidad Europea, ya que todas estas ayudas públicas tienen como objetivo competir por mantener puestos de trabajo en cada uno de los países y no una finalidad empresarial o industrial.

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El fondo belga RHJ, uno de las dos empresas interesadas en Opel junto la canadiense Magna, ha mejorado su oferta para hacerse con la filial del grupo General Montors (GM).

En la nueva oferta mejorada, contempla el pago de 300 millones de euros en metálico para hacerse con el 50,1% del capital de Opel, incrementando la anterior oferta en 25 millones de euros (275 millones en metálico), así como la petición de ayudas públicas por 3.200 millones de euros, frente la petición anterior de 3.800 millones de euros, que se compromete a devolver en el año 2013, un año antes que la anterior oferta.

Recordar que el gobierno alemán que ha proporcionado 1.500 millones de euros para mantener Opel ha flote, se ha posicionado a favor de la oferta de la empresa canadiense Magna International y presiona para que esta sea la oferta que sea aceptada, mientras desde Figueruelas (la fabrica española de Opel) se ve con mejores ojos la oferta de HRJ ya que asegura un mejor trato para la filial española.

Mientras, el Consejo de Administración de General Montors, que no se decidió por ninguna de las dos ofertas el pasado mes, está considerando la posibilidad de mantener la propiedad de Opel como filial, lo que entraría en conflicto con el gobierno alemán que exigió la venta de la mayoría del accionariado a inversores externos a cambio de la ayuda económica proporcionada.

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Bueno parece que hoy General Motors tiene todos los números para entrar en la historia como la mayor bancarrota de una empresa industrial en los EEUU (acogiéndose al ya tristemente famoso Chapter 11, lo que en España sería el concurso de acreedores).

El objetivo es poder sacar a GM lo más rápidamente posible de la bancarrota, en unos 3 meses, para ello se está negociando con los tenedores de bonos (una deuda de más de 30 mil millones de dólares) a los que se ha ofrecido canjear la deuda por el 10% del capital de la compañía ya restructurada y otorgarles warrants para que adquieran un 15% adicional. De momento el pasado sábado cerca del 54% de los tenedores de los bonos habían aceptado la oferta. Sin embargo, aunque se pretende tener un proceso judicial rápido para salir de la quiebra, la oposición de algunos acreedores por el trato preferencial recibido por los tenedores de bonos podría retrasar bastante el proceso.

El gobierno de los EEUU y Canada se quedarían con el 72,5% del capital (aportarán unos 30 mil millones de dólares en capital y unos 8 mil millones adicionales en acciones preferentes, desde diciembre el gobierno norteamericano ya había otorgado préstamos por importe de 19 mil millones de dólares), a parte del 10% con los que se quedan los tenedores de bonos, el 17,5% restante  quedaría en manos del fondos de pensiones de los trabajadores de la compañía. Obviamente todos los actuales accionistas de GM verán como el valor de sus acciones queda totalmente diluido y valdrá cero dólares. El pasado viernes GM cotizaba a 0,75 dólares.

Ahora sólo faltará conocer en detalle el plan de viabilidad de la compañía que comprende rebajas de salarios para los trabajadores, cierre de entre 11 y 20 plantas, cierre de divisiones no rentables y o venta de otras, cierre de concesionarios, etc.  Por ejemplo este sábado el gobierno alemán llegó a un acuerdo para salvar Opel con un préstamo puente de 1.500 millones de euros mientras intenta cerrar un acuerdo de venta con Magna Internationa. También podría anunciar en breve la venta de su división Hummer. Bajo el paraguas de GM también encontramos otras marcas como Buick, Cadillac, Chevrolet, Saab, Pontiac o Saturn.

Recordar que actualmente GM emplea a unos 230.000 trabajadores de forma directa, construye unos 20.000 vehículos al día y el plan de pensiones de más de 1 millón de norteamericanos depende del futuro de la compañía.

Ya comentamos hace más o menos un mes, que el que el fondo de inversión de los empleados de GM hubiese decidido vender todas las acciones que tenía en GM no era precisamente un buen augurio.

Por cierto, las ventas de coches en EEUU en el mes de Mayo cayeron un 35%,  en España cayeron un 38%. ¿será esto un brote verde?

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La semana pasada, el fondo de inversión de los empleados de General Motors, anunció a la SEC que durante el último mes había procedido a vender al mercado todas las acciones que tenía invertidas en GM.

El fondo gestionado por State Street Bank and Trust Co comunicó que empezaron a vender acciones de GM a finales de Marzo, debido al actual clima económico y las circunstancias que rodean la compañía, y que de momento iban a invertir el dinero en activos monetarios.

La primera reflexión, casi casi ni comentar la habilidad de los gestores del Fondo de Empleados de GM, mira que durante el último año han tenido oportunidades para vender las acciones de GM, pero han esperado a que la acción haya perdido más del 90% de su valor.

La segunda reflexión, es una que siempre me ha rondado por la cabeza, ¿Tiene algún sentido que los fondos de inversión de los empleados de una compañía inviertan en acciones de la compañía para la que trabajan? Está bien que confies en la empresa para la que trabajas pero para mi es una diversificación del riesgo nefasta. Ya son unos cuantos los casos de empleados que acaban perdiendo el sueldo y parte de su fondo de pensión privado, el último que me viene a la cabeza es el caso Enron.

Tercera Reflexión, va dirigida a aquellos que igual piensan que las acciones de GM, después de caer un 90% están a precio de ganga. Bueno tomad nota que el fondo de inversión de los empleados ha preferido quedar retratado y vender a precios de entre 1,5 y 3 dólares a seguir invertido en la compañía. Aunque con el carrerón que llevan encima con las acciones de GM ya no tengo claro si es una señal de advertencia o toda una oportunidad.

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Voy algo liado por un marrón que me ha caído, si os explicara, (cómo si no hubiese suficientes problemas hay veces que a los jefes les da por irlos a buscar), así que no he podido ojear muy bien lo que ha pasado durante el día de hoy, sin embargo, en el poco tiempo que he tenido “libre”, me  han llamado la atención un par o tres de cosas.

En primer lugar, no por sorpresa, sino por el impacto, destacaría la suspensión de pagos de Circuit City, una empresa cotizada que en España no es muy conocida, pero que en los EEUU es la segunda mayor cadena de tiendas de electrónica.  El pasivo asciende a más de 2.300 millones de dólares. La ponemos en el radar a un año vista, igual de aquí un año puede ser un buen turnaround.  De momento nos da una idea de cómo está la situación económica. Podemos discutir si es o no es un buen momento para entrar en bolsa, ya no quiero repetirme, pero si queréis comprar al menos os recomendaría adquirir acciones de compañía sin deuda  y con una buena posición de caja.

La segunda, de la que ya hace unos días que quería hablar era del gigante de la automoción (últimamente algo menguado) General Motors, con Ford como primo hermano de los problemas. Ayer la cotización de GM se dejó un adicional -23% a la ya castigada cotización ¡ ha marcado mínimo de los últimos 65 años !y parece que en diciembre-enero se puede quedar sin caja, salvo ayuda del Gobierno. Seguramente GM y Ford serán compañías que sobrevivirán (no tengo claro aún en que formato o que partes de las compañías), pero tampoco ahora es el momento de comprar acciones, mejor esperar a que el gobierno actúe y la situación se aclare.

Un par de empresas más a la lista de turnarounds. (General Motors merece un post, que prometo hacer cuando tenga algo de tiempo y haya digerido el marrón que me han endosado).

Otra noticia, esta del panorama nacional e interesante para tomar el pulso al sector del private equity, ha sido la publicación de resultados a septiembre de Dinamia, 17,6 millones de euros de pérdidas frente a los beneficios de 52 millones del año anterior. Teniendo en cuenta que Dinamia invierte en compañías de tamaño medio españolas, también es un buen indicador de cómo está funcionando la economía fuera de la bolsa. Entre las participadas, tenemos una variopinta representación de varios sectores: Laude (Colegios), Alcad (Antenas de TV), Émfasis (mailing), Body Bell (retail perfumería).

Por último, aunque no he tenido tiempo de leer mucha prensa y sólo ha caído en mis manos un ejemplar de Expansión (que no suelo leer), me ha sorprendido, el trato dado a la noticia de la ampliación de capital del Santander. Bueno ya me esperaba algo similar, pero no semejante publirreportaje. Difícil encontrar algún sesgo negativo en la noticia que publica Expansión sobre la ampliación. Desde la Columna de Opinión que abre con un titular: “Santander refuerza la Solvencia”, en general el tono es de que estamos ante un buen movimiento del banco de Botín, que refuerza su capital en parte debido a las ayudas deshonestas recibidas por otros bancos, y anima a los accionistas del Banco a comprar acciones de la entidad ante semejante oportunidad de poder hacerse con acciones del banco a 4,5 euros. En fin ni Botín hubiese firmado semejante noticia.

Ya sabéis que mi opinión no es la misma, Ver post ” Banco Santander amplía Capital” y también quiero dejo claro que ayer me puse corto en las acciones del Santander , sirva este párrafo como disclamer ya que puedo obtener un beneficio económico escribiendo post con sesgo negativo sobre el Santander (al menos soy coherente con lo que escribo).

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La situación del fabricante de automóviles Gereral Motors (GM) es francamente desesperada, y es que las pérdidas acumuladas de los últimos 3 años rondan los $51 billones, han conducido a sus acciones a su cotización mínima en 54 años (ver chart) lo que le está provocando un mayor coste de su deuda.

Su consejo ha decido llevar a cabo de forma conjunta tre medidas para reflotar la empresa (ver noticia):

1. Recortes de costes por importe de $10 billiones (americanos), incluyendo un “generos” plan de despidos y cierre de plantas. Estamos hablando de 40,000 white collar
2. Anular el dividendo anual (yo a veces alucino con los accionistas que pretenden seguir cobrando su talón aunque la empres pierda, creo que es algo de perogrullo)
3. La venta de activos por valor de $4 billones en una subasta para poder levantar la caja necesaria para sobrellevar la crisis de la industria, así como la intención de levantar $15 billones hasta 2009

Recordemos que GM hace un año aproximadamente fue desbancada por Toyota como el primer fabricante de coches del mundo (en unidades, ya que en beneficio hace ya muchos años que lo había sobrepasado). Y es que en un momento en el que barril de petróleo ha subido hasta los $140 de forma sostenida, se ha transferido al consumidor norteamericano provocando su subida desde el famoso dollar por galon (1995) hasta los $4 por galón (recordemos que la gasolina está menos grabada en EEUU) (fuente de precios históricos).

Como resultado la debilitación espectacular de la demanda interna de coches en EEUU (ver link) mostrada en el siguiente gráfico se observa el efecto presupuesto y cómo la relación entre el gasto del combustible y el gasto en vehículos tiene una correlación negativa:

En el artículo del newsletter de la universidad de Wharton (ver artículo) analiza los problemas de los fabricantes norteamericanos, pero en resumen, igual que ocurrió en la anterior crisis de principios de los 80, los fabricantes norteamericanos tenían vehículos grandes y muy poco eficientes y el incremento de precios del crudo provocó una reacción muy elástica en la demanda de estos vehículos; seguro que no les descubro nada.

Durante los últimos años EEUU se ha focalizado en los SUV, exportando la moda afuera (Sport Utility Vehicle, por ponerlo en cristiano, los todoterrenos urbanos: Porsche Cayenne, Audi Q7, BMW X5 y X3, Volvo XC90, Range Rover, …) unos vehículos que actualmente, en muchos paises, están siendo discriminados con mayores impuestos dada su ineficiencia energética. Mientras que los constructores nipones y europeos se han especializado en vehículos más eficientes y vehículos híbridos dado que sus ventas se realizan en mercados donde el combustible es notablemente más caro que en el mercado doméstico norteamericano desde hace muchos años. Mi pregunta para los managers de GM tiene sentido este planteamiento en un entorno en que la demanda de combustible se incrementa y su precio se dispara (no me digan que no sabían que el petróleo en el largo plazo iba a seguir subiendo de precio, es fácil, más demanda y menos oferta para el mismo precio de equilibrio = más precio)

Hace un mes GM informó de su nueva línea de actuación para fabricar coches más eficientes y reducir su producción de pick ups. Asimismo anunció la intención de desprenderse de la marca Hummer, contratando a Citibank para su colocación.

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El Ibex 35 nuevamente se ha desplomado hoy sufriendo la tercera bajada más importante del año (-2,96%), para cerrar en los 12.077 puntos, muy cerca de los mínimos del año alcanzados el 22 de enero, cuando llegó hasta los 11.937 puntos.

Las razones para tal bajada como casi siempre son varias, por un lado a la ya tradicional subida del petroleo (+3,8%), hay que añadir una serie de malas noticias en diferentes sectores como el financiero (un ya clásico que tiene visos de no cambiar), el automovilístico y el tecnológico.

Las malas notícias financieras del día han venido por un lado de un informe publicado por Goldman Sachs, donde atacaba duramente a los bancos de inversión estadounidenses, sobre todo contra Citigroup, al que pronostica unas depreciaciones adicionales de 8.900 millones de dólares, además de añadir que el deterioro del sector financiero parece ser bastante peor de lo que originalmente se había previsto. Por si fuera poco, Fortis Bank se derrumbó un 19,37% tras anunciar que eliminará su diviendo y que ampliará capital como parte de un paquete de medidas de 8.000 millones de euros para mejoras en la solvencia.

Por otro lado empresas tecnológicas como RIM y Oracle tuvieron descensos acusados, -13,3% y -4,5% respectivamente. En el caso de RIM (fabricante de la BlackBerry) este descenso vino provocado por su decisión de aumentar sus gastos para financiar el lanzamiento de nuevos modelos con los que hacer frente a la fuerte competencia del iPhone, mientras Oracle pagó en bolsa el descenso que han experimentado sus ventas por licencias.

Otro de los protagonistas de la jornada fue General Motors que se dejó un 10,8% de su cotización después que Fitch recortará su ráting (que se encuentra en el nivel de los bonos basura) y de que nuevamente los analistas de Goldman Sachs hicieran una recomendación negativa, temiendo que el actual escenario provocará un incremento de los problmeas de liquidez y que su delicada situación podría forzar a tomar medidas como una ampliación de capital y/o un recorte del dividendo.

En el resto de bolsas los descensos también han sido generalizados, superando con claridad el 2% en los principales índices europeos, con un -2,72% en el Eurostoxx50, y un -2,4% para el Cac francés y el Dax alemán. Al otro lado del Altlántico la situacion ha sido incluso peor, con descensos del -3,03% en el Dow Jones, -2,94% el S&P500 y un -4,06% en el Nasdaq.

Con este descenso, el Dow Jones ha alcanzado los 11.453 puntos, perforando su anterior mínimo del año (11.731), alcanzado a mitades de marzo cuando la situación de Bear Stearns se hizo pública. A falta de un sólo día de cotización del mes de junio, el Dow se ha dejado un -9,4% en lo que llevamos de mes, siendo el peor mes de junio desde el año 1930 cuando disminuyó un -17,72%.

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