En The Big Picture damos con la evolución mensual del mercado bursátil norteamericano en el 2009. (Gráfico cortesía WSJ)

Sin que haya ocurrido ningún acontecimiento en especial, el comportamiento bursátil al alza a partir de marzo ha sido simplemente impresionante. La economía ha seguido más o menos igual de maltrecha, los bancos salvados pero igual de tocados y los brotes verdes ….. si los hay yo no los he visto crecer con mucha fuerza. ¿Y la Explicación a la subida de la bolsa? pues probablemente nadie la tiene pero a mi intuitivamente se me viene a la cabeza una palabra, bueno dos palabras… Quantitative Easing.

Quantitative Easing es simplemente la impresión de dinero por parte de la FED (cerca de 800 mil millones de dólares), en este caso  con la compra de de activos hipotecarios al sector privado. Una forma como cualquier otra de darle a la maquinita de impresión de dinero.

Generalmente una solución macroeconómica equivalente a lanzar una bomba nuclear para ganar una guerra. En el caso del quantitative easing, en lugar de radiación esta arma suele provocar inflación. En este caso, cómo los bancos siguen sin prestar dinero no ha provocado inflación en los productos y servicios, sino que se ha derivado todo su potencial creando una inflación de activos (menos los activos inmobiliarios, la bestia apestada de los últimos años), la bolsa, materias primas y los bonos habrían sido los instrumentos por donde se ha canalizado el potencial inflacionario.

Aunque no tiene que existir una relación causal entre el comportamiento de la bolsa y la política de quantitative easing de la FED, en el gráfico que os adjunto, podemos observar que la correlación entre la evolución del mercado de valores y la impresión de dinero es casi perfecta. Como nos indican muy bien en el blog Pelirrojos (de dónde he obtenido este gráfico) “Don’t fight the FED”. La respuesta sobre lo que pasará con la Bolsa en 2010, probablemente en estos momentos sólo la tenga nuestro amigo Ben Bernanke.

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Cuando empezó la crisis de las hipotecas subprime, algunos economistas nos indicaron que no debíamos temer una recesión global debido a que las economías emergentes (China, Brasil, India) estaban capacitadas para resistir, vía consumo interno, la caída de los EEUU y Europa. Bueno un tiempo después todo indica que esa teoría es no era precisamente la más acertada y que la recesión global es una realidad.

Ahora tenemos la teoría de los brotes verdes, donde los más optimistas están viendo signos alentadores de estabilización con potencial de recuperación.

En fin, os dejo algunos datos y juzgad vosotros mismos.

En el último trimestre, en términos anualizados, la economía Alemana ha caído un 14%, Japón se deja un -15%, México un -21% y el Reino Unido un -8%.

El comercio mundial está en proceso de colapsar. Las exportaciones Chinas han caído un -41%, las Japonesas un -38% y las Alemanas un -32%. Información y gráfico encontrado en The Big Picture.

En España, los créditos vivos otorgados por la banca a promotores y empresas de la construcción, ascendían en el año 2000 a 33.500 millones, y alcanzaron los 470.000 millones en 2009 (esta cifra representa la mitad del PIB) y el sector está totalmente paralizado, así que una parte importante de estos créditos son potenciales créditos morosos.

Hace unas semanas ya advertimos del riesgo de que algunas de las titularizaciones hipotecarias de CajaMadrid dejaran de pagar intereses, hoy leemos en InvestorsConundrum que tres tramos de una de estas titularizaciones ya han anunciado que no pagarán cupones ya que los impagos de más de 90 días de las carteras hipotecarias que compenen esta titularización superan el 16%.

Si los EEUU han tenido una problema con su banca, no quiero ni pensar lo que pasará en Europa. Los bancos europeos están más apalancados que los norteamericanos y los activos bancarios de los bancos europeos, representan cerca de 3 veces el PIB de la región contra el 50% que representaban los activos bancarios norteamericanos contra el PIB de ese país.

¿Como estamos intentando arreglar el problema del desapalancamiento al que se enfrentan nuestras economías? Muy simple, estamos cambiando apalancamiento privado por apalancamiento público y déficit público. Tanto los EEUU, como Reino Unido, Rusia, España o Irlanda van camino de alcanzar déficits públicos del 10% y si seguimos con la tónica de que el desapalancamiento privado sea asumido por más apalancamiento público las emisiones de los gobiernos tendrán que empezar a competir por captar la atención de los inversores incrementando las tipos de interés que ofrecen sus emisiones.

En fin estamos metidos en un embrollo de cuidado, y me parece que los brotes verdes no son suficientes para levantar mi optimismo, sigo pensando que estamos más bien en la Primavera de los Zombies.

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