En el post “Grecia una economía enferma” ya indicábamos que el país Heleno era uno de los eslabones más débiles de la zona euro. Hoy la agencia de rating Fitch ha tomado la decisión de rebajar el rating de Grecia de A- a BBB+ con perspectiva negativa.

El cambio de rating puede ser un poco más importante de lo que parece ya que supone rebajar la deuda pública griega de un grado de inversión considerado de buena calidad a calidad “aceptable” y esto tiene ciertas implicaciones ya que muchos fondos de deuda no pueden invertir en deudas por debajo de calidad A.

Así que lo normal es que la deuda griega se encarezca y se reduzca el campo de inversores que pueden adquirirla. Incluso puede llegar a ser una buena oportunidad de compra en el caso de que algunos de los inversores que tienen deuda griega se vean obligados a vender por no encajar en la política de inversión de sus fondos.

Recordemos que Grecia ha anunciado para el 2009 un déficit público del 12,7% del PIB y el volumen de la deuda pública supera el 113% del PIB (Fitch considera que llegará al 130% del PIB) . La tasa de paro es relativamente baja si la comparamos con España, a  julio del 2009 se situó en 9,6%. Lo que realmente en estos momentos nos diferencia de Grecia, y por eso España aún conserva la triple AAA, es que el nivel de deuda pública es aún muy inferior al Griego, el FMI estima que alcanzará el 80% del PIB en 2010. En el resto de parámetros nuestra situación no es muy diferente a la Griega.

Igualmente hoy Moody’s ha indicado que ninguno de los 17 países con la máxima calificación crediticia (entre ellos España) corre peligro de perderla a corto plazo. No todo es malo, pero mi impresión es que lo de Dubai va a tener más trascendencia de lo que parece.

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Tras las fuertes caídas de la semana pasada (caídas del 12,5% en Dubai y del 11,6% en Abh Dhabi en sólo dos días),  las bolsas de Dubai y Abu Dhabi han iniciado la semana volviendo a tomar la fuerte senda bajista debido a las posibles dificultades en la renegociación de la deuda de Dubai World con sus acreedores, negociaciones que empezaron ayer lunes y que parecen no van a ser nada fáciles,  y que en el mejor de los casos obligarán a la empresa de Dubai a vender alguno de sus principales activos para poder repagar su deuda.

Entre estas propiedades que suman intereses principalmente en los sectores inmobiliario, turístico y del ocio, podemos encontrar activos tan conocidos como el trasatlántico Queen Elizabeth 2, el circo Cirque du Soleil, o el negocio de puertos británico P&O.

Mientras el lunes la bolsa de Dubai se dejaba un 5,84% y la de Abu Dhabi un 1,68%, este martes las caídas han sido incluso superiores, la bolsa de Dubai ha perdido el 6,39%, mientras la de Abu Dhabi ha caído un 3,22%, siendo los sectores inmobiliarios, construción y financiero los más castigados por el pinchazo de la burbuja de Dubai. Además estos descensos se están realizando con un volumen muy fuerte, lo que podría indicar que gran parte de los fondos extranjeros están “huyendo” de la zona.

La mayores caídas han sido del gigante inmobiliario de Dubai, Emmar, que ha retrocediendo 9,84%. Emmar, el principal valor de la bolsa de Dubai, perdió ayer el 10%, el máximo autorizado en una sola sesión, y acumula ya una caída de más del 30% en sólo 5 sesiones. También sufrían fuertes caídas otros “blue chips” de la bolsa de Dubai como Arabtec, Deyaar, o Takafull, todas con caídas superiores al 9%.

Mientras, la bolsa de Arabia Saudí, la más importante de la zona, ha caído sólo un 0,57%, manteniéndose inmune a la situación existente en sus vecinos del Golfo Pérsico.

Todo apunta a que esta presión sobre ambas bolsas no cesará hasta que se conozca alguna noticia positiva de la reestructuración de los 26.000 millones de deuda de Dubai World con sus acreedores, aunque incluso la situación podría empeorar de no alcanzarse algún tipo de acuerdo, y no olvidemos que el próximo lunes vencen 3.500 millones de dólares en bonos islámicos (Sukuk) que han sido los detonantes de la actual situación.

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El pasado jueves, con el anuncio del retraso de los pagos de la deuda de Holding Dubai World, varios fueron los países en los que los inversores pusieron el foco ante los temores de que aparezcan los impagos de deudas soberanas. Uno de los protagonistas fue Grecia.

A pesar de estar bajo el amparo de la UE, el pasado jueves, el mercado de valores griego se desplomó un 6,2% (índice ASE) , con lo que a diferencia de el resto de bolsas del mundo, el mercado de valores griego acumula un retroceso del 23% en el último mes.

El problema es que las dudas sobre el deterioro de las cuentas públicas se está extendiendo sobre las empresas privadas. Grecia ha anunciado un déficit público del 12,7% del PIB y el volumen de la deuda pública supera el 113% del PIB. La tasa de paro es relativamente baja si la comparamos con España, a  julio del 2009 se situó en 9,6%.

La prima de riesgo que los inversores exigen para invertir en bonos del gobierno Griego a 10 años, supera en 201 puntos básicos a los del bono alemán.

Cómo la economía muchas veces es más un estado de ánimo que otras cosas, la confianza es un factor clave, bueno la confianza y la realidad de las cifras, y en estos casos la realidad de las cifras de algunos Estados no  incitan precisamente a la confianza.

El problema del retraso de la deuda del Holding Dubai World, reside en que podría ser el pistoletazo de salida que replicaría la situación que vivimos con la banca hace poco tiempo. Sólo hizo falta que cayera uno de los grandes, para que lo que en unos días se desmoronaba lo que hasta ese momento era aparentemente sólido.

Respecto a nuestro país, aunque de momento la inversión extranjera aún no ha dado signos tan claros de desconfiar en la deuda soberana de nuestro país (España sigue conservando un rating AAA), y eso, que The Economist, sigue con su particular cruzada y vuelve a dedicarnos un cariñoso artículo, bajo el título de “INSOSTENIBLE“, sobre el estado de nuestra economía.

Igual a algunos les molesta tanta crítica pero creo que deberíamos tomar nota porque hay muchas cosas de las apuntadas por The Economist que son del todo ciertas, yo me quedo con un par para reflexionar sobre ellas:

El sistema laboral español es ineficaz e injusto, ya que el alto coste del despido de los trabajadores con contratos indefinidos perjudica la productividad. “Los trabajadores incompetentes con contratos indefinidos están protegidos” y no se incentiva la formación de los jóvenes ni de los que se encuentran en una situación de temporalidad.

The Economist cuestiona la eficacia del recorte presupuestario previsto para el 2010 y la subida impositiva preguntado de dónde va a provenir el crecimiento si se reduce el gasto público y no se promueven “reformas radicales”. ¿Qué salida le queda a España?

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Pequeña sacudida en los mercados financieros, al conocerse que el Holding Dubai World, sponsorizado por la ciudad estado de Dubai y encargado de ejecutar algunos de los faraónicos proyectos inmobiliarios de esta ciudad estado ha solicitado una mora en su deuda cercana a los 22.000 millones de dólares.

El anuncio ha disparado el coste de los seguros de impagos de la deuda soberana de Dubai (CDS) se ha disparado hasta la cuota de los 500 puntos.

De forma inmedita Standard & Poor’s y Moody’s  han procedido a rebajar los rating de 6 empresas estatales al nivel de bonos basura, al considerar este anuncio de mora como un default en toda regla, y pone en cuestión la solvencia del mismo gobierno de Dubai que no ha sido capaz de acudir al rescate de este Holding, con el coste reputacional que ello conlleva. La deuda total de la ciudad estado supera los 80.000 millones de dólares.

La posible quiebra de Dubai, una ciudad estado asociada a la riqueza de los petrodólares y al boom inmobiliario, podría dejar entrever cual podría ser el peor escenario que podemos después de que los estados se hayan dedicado a rescatar al sistema financiero mundial. Sería una auténtica pesadilla, ver que lo que sucedió hace un año, cuando la desconfianza se trasladó al sistema financiero y los bancos empezaron a caer en cadena, que ahora sucediera los mismo, pero cambiando los nombres de Lehman, RBS, Fortis, o Citi, por nombres de Estados.

¿Quién rescatará en este caso al rescatador?

Por cierto, lo de Dubai se veía a venir, cuando las cosas no cuadran con el sentido común, es mejor ir tomando precauciones, ver post: Dubai, el Gran Éxodo.

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