Centrándonos en la Bolsa de EEUU, que final son los que marcan el ritmo, los que piensen que tras el desplome del mercado de los últimos meses están ante una oportunidad histórica de comprar acciones a precios de ganga, siento decirles que quizás pueden que estén ante una oportunidad, uno nunca sabe como se van a comportar las acciones a corto plazo, pero lo de comprar a precios de ganga históricos que se lo saquen de la cabeza. Probablemente sólo con una caída del S&P a niveles de entre los 50o -600 puntos podemos estar seguros de estar comprando en un mercado infravalorado.

Se que muchos habréis escuchado en estos días todo los contrario, pero es que aún seguimos cometiendo el error PER como ratio de referencia rápido para valorar el nivel de precio del mercado, y eso que Benjamin Graham ya nos advirtió hace unas cuantas décadas que utilizar la foto del PER en un año concreto no es muy correcto y que este ratio no funciona muy bien ante los cambios bruscos ciclo económicos. Para evitar la distorsión en el PER que producen los ciclos económicos lo mejor es utilizar como vara de medir un PER que recoja la media de beneficios de los últimos 10 años, el denominado PER10, recientemente recuperado en la era moderna por Robert Shiller más conocido por ser un pertinaz detector de burbujas especulativas.

Pues bien el PER10 histórico del S&P500 es de 16,4x. Tomando esta cifra como referencia indicaros que la semana pasada el PER10 del S&P500 estaba en el nivel de 19,7x, no estamos ante una super burbuja especulativa, como en la época de las puntocom (PER10 de 44,2x) o el antes del Crack Bursátil de los años 30 (PER10 de 32,6x), pero tampoco estamos ante un mercado ganga, sencillamente el S&P500 estaría ligeramente sobrevalorado respecto a sus ratios históricos.

Igual a los que somos más jóvenes nos puede parecer ridículo, ver un índice cotizando a ratio de PER de un sólo dígito, pero no debieron pensar lo mismo los que soportaron desde mediados de los 70 hasta mediados de los años 80 un mercado cotizando a un PER10 inferior a 10, que incluso llegó a un ratio de 6,6x.

Después iniciamos la burbuja del crédito y los tipos de interés cada vez más bajos y lo que por aquel entonces hubiera parecido un mercado a nivel de burbuja cotizando a PER10 de 19,7x hoy nos parece que estamos ante una ganga. De hecho el punto de PER10 más bajo desde mediados de los 90 lo vimos en 2009 con un ratio PER10 de 13,3x.

Es decir en estos momentos el PER10 está un 20% por encima de la media histórica y el S&P500 tendría que caer por debajo de los 540 puntos si queremos tener un PER10 de auténtica ganga por debajo de los dos dígitos.

Es más teniendo en cuenta las proporciones de la crisis financiera que se inició a mediados de 2007, un S&P500 en el nivel de los 600 puntos no hubiera sido algo descabellados sino que probablemente era el destino natural al que tendríamos que haber llegado ante un forzado desapalancamiento de balances y con la banca saltando en pedazos, pero la FED y sus QE sirvieron para emascarar temporalmente la situación.

Históricamente los grandes periodos “bajistas” de contracción de múltiplos de PER10 han durado de 3 a 19 años, de momento en la actual contracción desde la época de la burbuja puntocom llevamos 11 años de contracción de múltiplos, por lo que aún nos espera una época de lucha entre la tendencia a la baja de múltiplos a niveles normales y los tipos de interés cero y la inyección de dinero de los bancos centrales.

Gráfico vía Business Insider

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En las últimas semanas estamos viendo los informes de estrategia de inversión para 2011. En general, todos recomiendan comprar bolsa dando el tradicional +10% / +15% de revalorización. Uno de los grandes bancos nacionales estima un Ibex a 12.800. Sea como fuere nosotros, como inversores independientes con opinión propia, nos tenemos que hacer la misma pregunta ¿compramos bolsa o salimos corriendo?

Cuando yo me hago esa pregunta la respuesta es…no lo se. Este año estoy muy despistado. Me gustaría intercambiar impresiones y pulsar sentimientos.

Por un lado, en la parte positiva, pienso.

La bolsa está barata. Hablando respecto al Ibex, el índice cotiza a PER 10x (históricamente es 14x), la rentabilidad por dividendo es del 5,5% (históricamente del 3,2%), el Ev/Ebitda es 6,5x (históricamente 7,3x), muchos valores están a P/BV<1, la rentabilidad YTD -20%, el coste del equity del 5%.

Por el lado negativo.

La bolsa no es el activo correcto para invertir en 2011. ¿Por qué? Porque el bono descuenta un escenario de terror para 2011-20012 (el Yield del Bono Español 10yr al 5,20%), el euro esta en la cuerda floja, la probabilidad de que España necesite ayuda de la UE esta en máximo (ver informe de SG del viernes: Special Report – EZ sovereign debt crisis: Next stop Spain: firemen now, plumbers later), el CDS 5yr está en 319, el VIX enero en máximos, datos de empleo, consumo, de España pavorosos, etc.

Sin embargo, y después de mostrar estos pros y contras, las ganancias en bolsa se hacen cuando hay grandes crisis, cuando los inversores sales despavoridos y sólo unos pocos compran. (Creo que aun no estamos en ese escenario de pánico).

Sin embargo hay una variable que me da mucho miedo. El sector financiero. Los bancos son un mal pero, un mal necesario. Sin los banco, más que nos pese, no podemos vivir.

Si consideramos el reciente informe de Mr. Matt Spick, Deutsche Bank – Equity Research (European Banks Strategy : 2011 Outlook: The wrong kind of convergence trade) los valores/bancos grandes están bien o, mejor dicho, menos mal de lo que parecen.

No nos olvidemos que hace unos meses, el famosos stress test del sistema financiero iba a ser la piedra filosofal del sector. La conclusión fue rotunda: el sistema estaba sano. Separó el grano de la paja.

Pero a toro pasado, no ha servido para nada, visto lo visto con Irlanda y, en breve, Portugal. El siguiente, para 2011, ¿España?

Pero, ¿y las cajas? Más que cajas de ahorro, son cajas negras de horrores. El problema que tenemos es su falta de transparencia. Se dice, se cuenta y/o se rumorea que Caja Madrid podría necesitar 10.000 Millones. Eso es mucho dinero.

Pero, yo me pregunto ¿cuanto tiene comprometido La Caixa con la Generalitat?

Y un aspecto que me da la risa. Los activos fuera de balance. ¿Cuánto valen? O mejor dicho, ¿cuanto no valen?

A parte de todo esto, para el 2011 hay dos claves importantes para los bonos: 1) ¿Hasta dónde va el BCE a normalizar sus políticas de tipos, a base de eliminar la financiación ilimitada a los bancos, o aumentando el tipo de refinanciación? 2) ¿Como evolucionara la crisis soberana, el contagio de esta y serán apropiadas las medidas que se implementen?

Y la segunda derivada. ¿Que alternativas tenemos para nuestros ahorros. ¿Sector inmobiliario? ¿High yields? ¿Fondos de emergentes? ¿De infraestructuras? ¿Hedge funds? ¿IPFs?

Tanto S&P como Moody´s han bajado entre 7 y 8 tramos el rating de Grecia, Irlanda, Portugal y España. El spread en términos absolutos que más se ha ampliado ha sido a Grecia. En relativo, el peor ha sido Portugal.

Cuando los bonos 2yr de Grecia cayeron un 26% tuvimos una respuesta política sin precedentes en Europa

1) Grecia era rescatada con un paquete de 110bn€ del EC/IMF,

2) Se aprobaba un mecanismo de ayuda que permite al EFSM, EFSF y IMF prestar hasta unos 550bn€ hasta el 2013, con la reciente intención de buscar un mecanismo de resolución y reformar el pacto de estabilidad.

3) El BCE decidía intervenir en el mercado secundario de bonos, comprando más de 60bn€ de deuda Griega, Irlandesa y Portuguesa.

La conclusión a la que llego es: sí entrar en bolsa pero evitar las compañías que tengan que acudir al mercado a refinanciar su deuda (Sacyr, Acciona, Renovables, etc), que tengan una rentabilidad por dividendo superior al 7% (Telefónica, BME, Mapfre), que coticen a PER<12x, que España represente <40% de sus ventas, reducido riesgo regulatorio, etc.

No olvidemos que a pesar del -20% del ibex, mirar la evolución de Prosegur, Barón de Ley, Codere, etc.

Por cierto os dejamos la encuesta en el lateral del Blog.

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Aprovecho el fin de las vacaciones para realizar un “screening” de los principales valores que cotizan en la Bolsa española. Un “screening” es una forma de realizar una preselección o comparar una serie de empresas cotizadas basándose en un par de parámetros sencillos. Es simplemente una forma de centrar el tiro, para una vez seleccionados los valores que superan los parámetros que hemos exigido empecemos a investigar.

En mi caso, he tenido en cuenta dos factores. Primero el nivel de deuda que tienen las compañías respecto a su capitalización y respecto a su nivel de Ebitda y después su actual valoración utilizando el múltiplo EV/Ebitda. El precio de las cotizaciones corresponde a las obtenidas entre el 26 y 27 de Agosto, el Ebitda y la deuda neta a la que tenían al cierre del 2009 y en la última columna, para tener una referencia tenéis en algunos casos como ha evolucionado el ebitda en los primeros meses del 2010.

Básicamente mi objetivo era encontrar valores que cumplieran 4 condiciones.

1) Que su nivel de deuda neta no fuera superior al 30% del valor de su capitalización bursátil. Buscando la seguridad de empresas cuya cotización está poco apalancada en su balance.

2) Que su ratio deuda neta / Ebitda fuese inferior a 1. Buscando empresas con la mayor de las solvencias.

3) Que el ratio Valor Empresa / Ebitda fuese inferior a 7x. Buscando empresas baratas.

4) Que en los primeros meses del 2010 su ebitda haya crecido.

De todo el universo de empresas cotizadas que hemos incluido en el estudio, al final nos han salido 5 valores que cumplen las condiciones. BME, CAF, Duro Felguera, Rovi y Técnicas Reunidas. De estos dos llaman especialmente la atención. CAF, donde el 30% de su valor bursátil corresponde a caja y Técnicas Reunidas donde su caja vale más que su valor bursátil (en este último caso habrá que ver si parte de la caja esta cubriendo el fondo de maniobra).

Otra consideración importante. Aunque los resultados del primer semestre del 2010 están evolucionando bastante bien, si cogemos la media aritmética del conjunto en global, vemos que en general la mayoría de empresas de la bolsa española están bastante endeudadas, ratio deuda neta/ebitda de 4,47x (por encima de 3,5x entramos en zonas de posible tensión) y con una valoración relativamente alta, más de 10x su Ebitda.

Bueno realizado el screening, me quedo con CAF y Técnicas Reunidas para investigar más.

Por cierto, los datos están buscados a mano, así que puede haber algún que otro error. Si lo detectáis se agradecerá. Digamos que es una versión Beta. En la selección no se incluyen bancos (esto es otra liga) o sospechosos muy habituales como la Seda, ercros o similares y obviamente por descuido me he dejado algún que otro valor como Fluidra o Codere o los que cotizan en el MAB. En el ratio Deuda Neta / Capitalización Bursátil cuando es negativo significa que la posición neta es de caja, si es positivo significa que la posición neta es de deuda.

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La verdad es que ayer tenía un día un poco complicado en el trabajo y no pude seguir muy bien la jornada bursátil, a media mañana, en un momento de respiro, encendí el ordenador y me fui a la página de Invertia con la intención de darle una rápida ojeada para ver cómo estaban las cosas (lo reconozco uno es animal de costumbres y desde hace años, aún sigo utilizando a Invertia cuando quiero ver como están las cosas de forma rápida y en unos segundos).

Os lo reconozco, no me había pasado nunca, vi el ticker del Ibex35 en verde con un +12%, pensé que era un error, actualice dos veces la página, seguía igual, y os juro que no lo había hecho nunca pero acerque el dedo a la pantalla, los puse encima del ticker del Ibex y le dí unos toquecitos (esos toquecitos que se dan cuando un reloj se ha parado) con la tonta esperanza de que la pantalla del ordenador fuera un viejo dispositivo analógico que puedes arreglar sacudiéndolo un poco.

Seguía  en él +12% sin moverse.

Entre las caídas de la semana pasada y la subida de ayer del Ibex (+14%) y otros índicies, Jazztel, La Seda y otros similares han dejado de ser los chicarros de la bolsa…ahora toda la bolsa se ha convertido en un gran chicarro.La madre de todos los chicarros. Y cuidado que operar en un mercado en estas condiciones es bastante peligroso.

Paquete de rescate de 750.000 millones de euros y compra de deuda soberana por el BCE:

Sin duda el paquete de 750.000 millones de euros, que supone la creación de una especia de bono Europeo que cubre a todos los países de la Eurozona, había sacudido a los que estaban cortos, bien para especular bien para protejerse y había impulsado, mejor dicho propulsado los principales índices bursátiles en la que es la mayor subida en un día que yo recuerde al menos para el caso del Ibex.

Por si los 750.000 millones de euros, os parecen poco, algo más sorprendente es el anuncio que el BCE, que ya empezará a utilizar lo más potente de su arsenal nuclear al anunciar que comprará bonos de deuda soberana directamente en el mercado y no sólo deuda soberana sino también deuda privada.

El BCE y la política monetaria del Quantitative Easing

Posibles peligros… a la posible falta de credibilidad en la que puede entrar el BCE, no hacía ni cuatro días que Trichet se había negado rotundamente a utilizar el BCE para comprar deuda, tenemos quizá la más grave que a medio plazo la compra de deuda por un Banco Central, conocida cómo quantitative easing, suele ser una política monetaria creadora de inflación ya que supone la compra de deuda en el mercado a partir de un dinero creado de la nada. (Vaya que es lo mismo que imprimir billetes).

Ya comentaba que una crisis de deuda se soluciona de dos formas:

1) Quebrando y reestructurando la deuda.

2) Creando inflación.

Parece que nuestras autoridades se decantan por la segunda opción. Que es una especie de muerte silenciosa. Ahora mi gran duda es saber si está inflación será sólo una inflación de activos con la creación de las correspondientes burbujas especulativas o también se trasladará a la economía real.

Uno empieza a tener la sensación que el capitán con tal de tapar las vías de agua, ha decidido desmontar el timón y utilizarlo para sellar el escape…. el problema es que el barco se queda descontrolado sin que se pueda manejar el rumbo.

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El índice nacional español, el IBEX35, empieza a dar unas señales algo confusas. Tras la gran caída de la semana pasada, debido a las críticas de la deuda país española, es el momento de empezar a valorar si la situación actual es la que el mercado pretende o simplemente la que se ha producido por culpa de una información sobre la situación de la deuda pública de nuestro país.

Mi objetivo en este artículo es intentar demostrar que la situación actual, rondando los 10.500, es bastante pesimista, bajista o como queramos llamarlo. Desde luego, no parece que un mercado que ha perdido más de 1.500 puntos básicos en dos semanas pueda ser debido a una pérdida real de valor.

V

Si vemos el segundo gráfico, el que está justo encima de estas líneas en todo azulado, podemos apreciar tres cosas fundamentales: la MACD indica un cambio de tendencia, la RSI está por debajo de 20 indicando una situación de sobreventa, y el volúmen durante las últimas sesiones esta de lo más disparado par alo que vienen siendo la media.

Sobre todo es interesante la posición del RSI, un indicador obtenido a partir de la evolución del IBEX y sobre el que debemos de confiar lo justo, ya que es un elemento estadístico más.

Un valor de RSI por debajo de 30, normalmente, indicia como decíamos sobreventa y normalmente apunta o chiva la posibilidad de un giro alcista bastante importante. Hay que decir que el RSI , no suele ser fiable por si mismo y hay que combinarlos con otros como ocurre en nuestro caso, el MACD.

De momento, y según indica el MACD y e RSI, mientras el indicador de volatilidad  siga creciendo, la cotización seguirá siendo bajista en el corto plazo, a niveles intradía. Algo que  queda claramente mostrado por el claro aumento del volúmen de operaciones. Por el contrario, si el indicador de volatilidad desciende, lo más probable es que siga apoyándose el cambio de tendencia alcista actual.

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Al igual que después del lunes viene el martes a finales de noviembre se publican los informes de estimaciones para 2010.

La tradición nos dice que los grandes gurús analista jefes, todos los años estiman una revalorización de entre +9% y +15% para los próximos 12 meses para los índices. A su vez, lo justifican con profundos e intensos informes.

Este año, para no perder las buenas costumbres, la historia se ha repetido. Las previsiones estiman un Ibex diciembre 2010 a niveles entre 13.300 y 13.800.

Destacar el análisis de Inverseguros. El sesudo informe son dos “casi libros”. Uno de Macro y Renta fija y otro de Renta Variable.
Analicemos algunos puntos:

1. De cumplirse estas estimaciones, el Ibex cotizaría a PER 12x. Primera contradicción. Tras un proceso bajista, se produce inicialmente una revalorización al alza muy fuerte (+28% vista este año) y los dos ejercicios posteriores hay una mejora de BPAs y de expansión de múltiplos. El PER medio de ciclo es del 14x. En expansión de múltiplos, hasta 18x.
2. Tras una crisis económica mundial se produce una caída de los tipos de interés. Actualmente están en el 1%. En el momento de una reactivación económica, para evitar calentamientos de la economía, las autoridades monetarias suben tipos. La curva descuenta subidas para 4º trimestre 2010 o 1er trimestre 2011. Segunda contradicción. Si suben los tipos bajan los bonos. Si bajan los bonos sube la bolsa. Los métodos de valoración de DDM y DCFs son muy sensibles a los tipos de interés.
3. La rentabilidad de los activos de renta fija es inferior a 2,5% para subyacentes con duración de 24 meses y rating BBB+. En consecuencia, los activos de renta fija no son alternativa a la renta variable. Y los activos de renta fija del tramo largo, ni hablar.
4. Los inventarios empresariales están en el nivel más bajo desde que hay series históricas. Si estos revierten a su media, el impacto en el PIB mundial es de entre +0,8% y +1%. Contradicción: los gurús analista jefes no están mirando esta variable.
5. Los activos defensivos “empiezan” a dar signos de debilidad. Si eso es así la bolsa subirá. Contradicción: los gurús analista jefes no están mirando el oro, el franco suizo, etc.
6. La exposición a renta variable por parte de los inversores tanto institucionales como particulares es baja. En los próximos 6 meses vencen todos los depósitos e IPFs que se hicieron en 2008 con tasas de rentabilidad, al menos, del +5%. En el mejor de los escenarios, la rentabilidad de una IPF hoy es del 2% (para subyacente con rating P1 a C/P y A+ a largo) y del 3% (para subyacente con rating P2 a C/P o inferior y A- a largo). Es decir, ese dinero no tendrá activo alternativo más que la renta variable.

Conclusión: Todos los indicios indican que el 2010 será bueno pero “hay miedo” a decirlo.

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Lo que hace poco tiempo parecía casi imposible, ha sucedido esta noche, el Dow Jones Industrial ha cerrado la jornada por encima de los 10.000 puntos impulsado por un notable volumen de negocio, superando así la barrera psicológica de los 10.000 puntos, marcando un paso más en la recuperación de las bolsas tras el hundimiento provocado por la crisis financiera.

Esta subida del +1,5% hasta los 10.015 puntos, ha venido provocada por los buenos resultados de JP Morgan e Intel, mejor de lo esperado, y ha venido también acompañada de una subida del +1,5% en el Nasdaq y del +1,75% en S&P 500 respectivamente.

El Dow Jones ha recuperado de esta forma 3.450 puntos desde los mínimos de marzo, pero aún tras esta importante subida, queda lejos de su record de 14.000 puntos (un 30% por debajo de sus máximos) y no olvidemos que los resultados aunque mejor de lo esperado, se producen en un entorno con innumerables incertidumbres tanto para la economía americana, como para la globlal.

En un breve repaso, recordar que esta barrera psicológica de los 10.000 puntos fue superada por primera vez en Marzo de 1999, cayó por debajo este nivel tras el pinchazo de la burbuja tecnológica, para recuperar nuevamente este umbral a finales del año 2003, para alcanzar el máximo de 14.000 puntos en Octubre del 2007.

Veremos la reacción que tiene hoy la bolsa española, donde el índice Ibex 35 ha cerrado en los 11.871 puntos, tras un ascenso del +2,26% impulsado también por los resultados mejores de lo esperado del otro lado del Atlántico. Veremos si en la jornada de este jueves, se perfora definitivamente la barrera psicológica de los 12.000 puntos. Todo apuntá que así será!!!

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Hace unos 4 meses hacíamos una pregunta desde Gurusblog:

¿ Cuantos valores cerrarán en positivo en el Ibex al finalizar el año ?

Evidentemente pocas personas decidieron contestar ya que en vista de lo que estaba cayendo, a ver quien era el guapo que se mojaba, en cualquier caso ninguna respuesta fue acertada y las que hubieron siempre fueron más optimístas.

Pues bien a Falta de una jornada para cerrar el año, tan sólo un valor UNIÓN FENOSA, y salvada por el proceso que esta viviendo, ha sido quien se ha librado de la quema. Los más cercanos al 0 son Indra y Red Electrica, pero aun a 2 dígitos de ese valor cero y por el otro lado tanto Sacyr como Acciona que han pasado ampliamente del -50%, en el caso de sacyr cercano al 75%.

Podríamos volver a realizar la misma pregunta para este año que empieza, pero los valores estan tan por el suelo que no queremos hacer leña del árbol caído. Pasemos página y esperemos que las previsiones que hoy ha lanzado el deutsche bank, con un decrecimiento del 2,6% para la económia española no se cumplan.

Feliz año nuevo a todos

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Auténtico pánico el vivido en Wall Street como consecuencia del rechazo al plan de rescate del gobierno Bush. El no inesperado de la Cámara de Representantes (228 en contra y 205 a favor) ha causado la caída en picado de la Bolsa de Nueva York, provocando la mayor caída en puntos de su historia, mientras las letras del tesoro a un mes descendían prácticamente hasta una rentabilidad de casi el 0%.

El índice Dow Jones caía 777,68 puntos (-6,98%) para cerrar en 10.365,45, superando el descenso que sufrió después de los atentados del 11 de septiembre, cuando cayó en una sola jornada 685 puntos (-7,13%). Mientras, el S&P 500 tenía peor comportamiento y sufría la mayor caída desde el crash de 1987 con un descenso de 106,59 puntos (-8,79%), para finalizar en 1.106,42. Estas caídas han producido que el mercado haya volatilizado en unas pocas horas 1,2 trillones de dólares de su valor.

Como era de esperar ante el temor de colapso de muchas de las entidades financieras, la sangría ha sido impresionante en este sector, Wachovia lideraba las caídas con un -81,6% al conocerse la venta de su unidad bancaria a Citigroup, Sovereing Bancorp. caía un -72,16%, National City -63,83%, Merrill Lynch -19,59%, Banck of America -17,57%, etc…

La situación está adquiriendo tintes dramáticos, y el hundimiento del mercado bursátil norteamericano apunta a un despertar durante el día de hoy de las bolsas europeas y asiáticas que puede ser un auténtico “crash”, acentuando las caídas ya producidas durante el día de hoy, donde la mayoría de los parqués europeos tuvieron caídas por encima del 5%, siendo el Ibex uno de los que tuvo mejor comportamiento con”sólo” una caída del -3,88%.

Ante esta situación hoy sólo nos queda esperar una auténtica masacre en los mercados, y sólo se nos ocurre como único freno posible a esta situación el esperar a que el plan Bush vuelva al Congreso, posiblemente el jueves que viene, y sea finalmente ratificado. Mientras veremos teñido de rojo el mercado bursátil, y no sería de extrañar que el Ibex se aproximase a los 10.000 puntos, esperemos que no.

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El Ibex 35 nuevamente se ha desplomado hoy sufriendo la tercera bajada más importante del año (-2,96%), para cerrar en los 12.077 puntos, muy cerca de los mínimos del año alcanzados el 22 de enero, cuando llegó hasta los 11.937 puntos.

Las razones para tal bajada como casi siempre son varias, por un lado a la ya tradicional subida del petroleo (+3,8%), hay que añadir una serie de malas noticias en diferentes sectores como el financiero (un ya clásico que tiene visos de no cambiar), el automovilístico y el tecnológico.

Las malas notícias financieras del día han venido por un lado de un informe publicado por Goldman Sachs, donde atacaba duramente a los bancos de inversión estadounidenses, sobre todo contra Citigroup, al que pronostica unas depreciaciones adicionales de 8.900 millones de dólares, además de añadir que el deterioro del sector financiero parece ser bastante peor de lo que originalmente se había previsto. Por si fuera poco, Fortis Bank se derrumbó un 19,37% tras anunciar que eliminará su diviendo y que ampliará capital como parte de un paquete de medidas de 8.000 millones de euros para mejoras en la solvencia.

Por otro lado empresas tecnológicas como RIM y Oracle tuvieron descensos acusados, -13,3% y -4,5% respectivamente. En el caso de RIM (fabricante de la BlackBerry) este descenso vino provocado por su decisión de aumentar sus gastos para financiar el lanzamiento de nuevos modelos con los que hacer frente a la fuerte competencia del iPhone, mientras Oracle pagó en bolsa el descenso que han experimentado sus ventas por licencias.

Otro de los protagonistas de la jornada fue General Motors que se dejó un 10,8% de su cotización después que Fitch recortará su ráting (que se encuentra en el nivel de los bonos basura) y de que nuevamente los analistas de Goldman Sachs hicieran una recomendación negativa, temiendo que el actual escenario provocará un incremento de los problmeas de liquidez y que su delicada situación podría forzar a tomar medidas como una ampliación de capital y/o un recorte del dividendo.

En el resto de bolsas los descensos también han sido generalizados, superando con claridad el 2% en los principales índices europeos, con un -2,72% en el Eurostoxx50, y un -2,4% para el Cac francés y el Dax alemán. Al otro lado del Altlántico la situacion ha sido incluso peor, con descensos del -3,03% en el Dow Jones, -2,94% el S&P500 y un -4,06% en el Nasdaq.

Con este descenso, el Dow Jones ha alcanzado los 11.453 puntos, perforando su anterior mínimo del año (11.731), alcanzado a mitades de marzo cuando la situación de Bear Stearns se hizo pública. A falta de un sólo día de cotización del mes de junio, el Dow se ha dejado un -9,4% en lo que llevamos de mes, siendo el peor mes de junio desde el año 1930 cuando disminuyó un -17,72%.

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Si ya sé que el Ibe está en máximos históricos, sin embargo aprovecho el post para realizar un simple apunte. Mientras que desde mediados de Abril el Ibex se apunta una revalorización de aproximadamente el +4%, las empresas de media capitalización de la bolsa española caen un -11%. Las causas, simplemente hay que buscarlas en la composición de nuestro Ibex. Con el peso que tiene Telefónica y las empresas energéticas en nuestro índice selectivo, sólo que con que estas tengan un buen comportamiento es más que suficiente para camuflar la evolución de nuestro índice de referencia.

Sin embargo salvando 4 o 5 valores el 2007 en general no está siendo tan boyante para nuestro mercado bursátil.

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Teléfonica ha anunciado hoy durante la celebración de la VI Conferencia para Inversores celebrada en Londres, que adelanta el compromiso anunciado en mayo del 2006 de duplicar el dividendo para el año 2009, y abonará a sus accionistas un euro por título un año antes, con cargo a los resultados del 2008. Este anuncio en el incremento del dividendo del 2008, se produce tan solo dos semanas después de anunciar el Consejo de Telefónica un incremento de 0,25 € en el dividendo del año 2007, hasta alcanzar los 0,75 €.

Dicho anuncio ha venido acompañado también de la previsión de aumento de ingresos durante los años 2006 y 2010 de entre un 5% y un 8%, y del resultado bruto de explotación (Oibda) de entre un 7% y un 11%, lo que ha producido una fuerte subida en la cotización de Telefónica que alcanza un incremento del +8,28% cerca del cierre del mercado (17h), y que consolida las continúas subidas en su valor de los últimos 3 meses, coincidiendo con el estallido de la crisis crediticia, y que coloca a la empresa de telecomunicaciones a niveles de Octubre del 2000, estando a las puertas de alcanzar los 100.000 millones de euros de capitalización (99.810 millones). Este importante incremento ha animado también al Ibex que avanza un importante +1,79%.

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Wall Street volvió a sacudir este viernes a todos los mercados del mundo, y la causa la tuvo el dato publicado sobre empleo con la inesperada destrucción en agosto de 4.000 puestos de trabajo, cuando se esperaba una creación de empleo superior a los 100.000 empleos. Se trata de la primera pérdida de puestos en el mercado laboral desde agosto de 2003.

Este dato provocó que los mercados tuviesen la sensación de que la crisis crediticia y la desaceleración de la vivienda está comenzando a impactar en la economía real, y bajo la influencia de Wall Street todas las bolsas europeas perdían más del 1,5%, la bolsa española perdió un 2,29% hasta los 13.873 puntos (casi 200 puntos de caída a las 14h30 en  el momento que se conoció el dato, ver gráfica), el CAC francés se dejó el 2,9%, mientras que el DAX alemán retrocedía el 2,4% y el FTSE 100 británico se anotaba una minusvalía del 1,9%. Al otro lado del Atlántico el Dow Jones Industrial Average bajaba un 1,9%, el Standard & Poor’s 500 perdía un1.7%, mientras el Nasdaq caía un 1.9%.

Tampoco ayudaron nada al ambiente pesimista reinante las declaraciones de Greenspan, y todo indica que este dato finalmente obligará a la Fed a rebajar los tipos, y ahora el debate ya no es si en la reunión del 18 de Septiembre el banco central americano bajará o no los tipos, sinó si los tipos bajarán un cuarto de punto o medio punto.

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Hoy ha sido un día de infarto en la mayoría de bolsas mundiales, con un “final feliz” de momento….

Después de que el Ibex se dejara 1.000 puntos en la última semana, nos despertábamos con un buen susto en la bolsa japonesa, donde el índice Nikkei perdía durante la noche, ni más ni menos que un 5,42%, y presajiaba una jornada nuevamente pesimista.

Con este precedente y el descalabro del día anterior en todas las bolsas mundiales, el Ibex en su apertura inició con un leve descenso, para posteriormente aproximarse a los 14.000 puntos, y luchar por mantener este nivel durante gran parte de la mañana, hasta que llegó la noticia de la rebaja en medio punto porcentual de la tasa que la Fed cobra en sus préstamos directos a los bancos, pasando de un 6,25% al 5,75%. Esta notica fue interpretada inmediatamente como una señal por parte de la Fed de que piensa rebajar próximamente su tipo de referencia, fijado en el 5,25% durante el último año, e hizo “estallar” los mercados.

La reacción en las bolas europeas no se hizo esperar, y provocó una reacción airada, acompañadas de la apertura al alza del mercado norteamericano, que hizo recuperar en un abrir y cerrar de ojos, casi 400 puntos al Ibex, para finalmente suavizar ligeramente sus ganancias y acabar con un nada despreciable incremento del 1,84% (14.237). Como hemos comentado el resto de plazas siguieron la misma tónica, el Dax alemán subía un 2,26%, el FT100 un 3,56%, el Eurostoxx50 un 2,3%, el Dow Jones un 1,8% y el S&P 500 un 2,5%.

Las subidas más fuertes se produjeron precisamente en el sector bancario, tanto en España como en Europa, con el Santander obteniendo un espectacular aumento del 4,15%, y el BBVA del 3,02%. Sabadell, Popular y Bankiner no se quedaron a la zaga, con aumentos del 2,64%, 1,98% y 3,81% respectivamente. Comentar, que el ABN AMRO, del cual nuestro compañero Gurús Hucky, hacía ayer un post anunciando la entrada a 32 € en la cartera Gurús (esperemos que haya dado la orden durante el primer tramo de la mañana) debido a su posibilidad de arbitraje, se disparaba hasta los 34 € (un incremento del 6,25% en sólo una hora) para finalmente cerrar a 33,02 € (un incremento del 3,67%). Ya nos explicará nuestro compañero si finalmente ejecutó la orden…

Hasta aquí las reacciones en los mercados, personalmente yo no soy tan optimista, creo que la acción de la Fed interpretada por el mercado como muy positiva, no lo es ni mucho menos, pues muestra problemas importantes de fondo que existen en el sistema, y que provocan que la Fed salga en defensa del mercado financiero,con una acción que no realizaba desde la crisis financiera que siguió a los ataques terroristas del 11 de Septiembre. Cada uno tendrá su interpretación, pero yo el comunicado textual de la Fed, no lo calificaría ni de lejos de positivo…

“Financial market conditions have deteriorated, and tighter credit conditions and increased uncertainty have the potential to restrain economic growth going forward. In these circumstances, although recent data suggest that the economy has continued to expand at a moderate pace, the Federal Open Market Committee judges that the downside risks to growth have increased appreciably. The Committee is monitoring the situation and is prepared to act as needed to mitigate the adverse effects on the economy arising from the disruptions in financial markets.

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