Islandia fue uno de los primeros países en ser golpeados por el credit crunch, la reacción inicial en 2008 del por aquel momento gobierno Islandés fue muy similar a la que estamos realizando en el resto del mundo, es decir se nacionalizó la banca islandesa y se optó por la táctica de patada para adelante nacionalizando pérdidas.

En 2009, el parlamento Islandés devolver la deuda  a Gran Bretaña y Holanda mediante el pago de 3.500 millones de euros, una suma que debían pagar todas las familias islandesas mensualmente durante 15 años al 5,5% de interés. Las protestas de la gente forzaron un referéndum, se ofreció un nuevo acuerdo para el pago de está deuda, ahora el interés se rebajó al 3% y el pago a 37 años… se ha vuelto a llamar a los islandeses a votar en referéndum, por el camino los islandeses han redactado una nueva Constitución, y procesado a los banqueros y políticos responsables de la crisis.

Islandia, a pesar de ser un país de tamaño minúsculo, sin ninguna peso en los mercados internacionales, siguió el camino contrario al que hemos seguido en otros países para resolver la crisis. Impagó su deuda, reconoció todos sus problemas y tomó medidas drásticas para solucionarlos.

Obviamente el golpe inicial de la crisis fue terrible, fuerte devaluación de la moneda, se corta el crédito internacional, fuerte aumento del desempleo, alta inflación y un largo etc de calamidades. Sin embargo mientras en países como en España aún no vemos la luz al final del túnel, en Islandia, 3 años después de la crisis financiera, todo parece indicar que la recuperación empieza a ser un éxito en Islandia según indica un informe del FMI.

Después de que el PIB Islandés cayera un -6,9% en 2009 y un -3,5% en 2010, se estima que en 2011 crecerá un 2.5% y un 3,1% en 2012. A Junio del 2011 el desempleo se redujo al 6,7% (7,6% a Junio del 2010).

Evolución del Desempleo en Islandia:

A todo esto han reformado el sistema bancario, bueno más que reformado lo han construido de nuevo. Ahora la banca del país tiene activos por el 200% del PIB (aún muy elevado) pero es 1/5 del tamaño de antes de la crisis. Con 14 entidades financieras (23 antes de la crisis), la transformación se ha realizado cerrando bancos, transfiriendo activos y depósitos ha entidades de nueva creación e imponiendo pérdidas a los acreedores.

Evolución inflación en Islandia:

Y probablemente los más importante. Después de hacer default, Islandía ha vuelto a tener acceso al crédito de los mercados internacionales. En el mes de Junio el Gobierno Islandés emitió bonos por 1.000 millones de USD a un tipo de interés ligeramente por debajo del 5% anual y además han visto como el precio de sus CDS se reducían a los 290 puntos básicos y no se han visto afectados por las recientes turbulencias en Europa.

Evolución coste financiación Islandia:

Parece claro que los mercados financieros no son rencorosos y si ven que un país a pesar de haber impagado, vuelve a sentar las bases para tener un crecimiento sano en el futuro le vuelven a prestar. Lo que si son los mercados financieros son temerosos, sobre todo si ven que los países siguen sin afrontar y arreglar los problemas de base.

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Interesante carta a sus participes realizada por Kyle Bass, director del Hedge Fund Hayman Capital, un fondo que ha obtenido un retorno del +340% desde el día de su creación en febrero del 2006, que cerró el 2008 con una rentabilidad del +6% y que en los primeros dos meses del 2009 acumula un +9%.

Desapalancando:

Bass, prevé un futuro inmediato muy muy complicado, según él, el desapalancamiento de la economía será muy doloroso y para ello el reapalancamiento (vía ayudas del gobierno y mayor endeudamiento público) no es ni será la solución a la crisis ya que sólo permitirá mantener momentáneamente una situación económica que es insostenible y artificial. El abandono del patrón oro, ha creado una sistema financiero artificial en donde las deudas a nivel global y el dinero ficticio es superior a los activos que la soportan.

Según Bass, la actual actuación de los Bancos Centrales y organismos gubernamentales inyectando dinero artificial a la economía provocará efecto devastadores (inflación) sobre el valor de los ahorros produciéndose, implícitamente, el equivalente a un efecto confiscatorio.

 El insoportable peso de la Deuda:

Bass advierte de los problemas a los que se enfrenta el Gobierno de los EEUU, pero también señala que a pesar del alto endeudamiento de la economía norteamericana está mucho menos expuesta a una crisis económica mundial que las economías Europeas y Asiáticas (¿respuesta a los que aún se preguntan como puede ser que con la crisis el dólar se siga apreciando?). En la carta, Boss realiza una buen repaso macro de la situación por la que están atravesando las diferentes economías del mundo.

El Ejemplo Islandés:

Bass, tiene claro que la crisis no tiene su origen en las hipotecas subprime o no se centra en un puñado de entidades financieras irresponsables. El problema de fondo, es mucho más grave, y es un problema global,  el problema es que los Estados y los Bancos Centrales han permitido un crecimiento descontrolado del crédito sin base en la economía real, para ilustrarnos nos pone el ejemplo de Islandia, un país que como sabéis ha quebrado:

Islandia quebró porque el Gobierno permitió que el crédito bancario creciera hasta la cifra de 200 mil millones de dólares. El PIB del país es (o era) de unos 19 mil millones de dólares…. es decir los créditos otorgados por el sistema financiero del país superaban en 10 veces lo que genera anualmente la economía de dicho país.

Un Mundo Islandés:

Retrocedemos el Zoom sobre el árbol que representa Islandia y nos situamos a escala global para ver el bosque. La suma la deuda financiera y gubernamental de los 27 países de la UE + Japón + EEUU es de unos 86 billones de dólares,  si hacemos el ratio sobre el PIB…. sorpresa sorpresa…. de la lista de 29 países tenemos a más de la mitad cuyas deudas totales representan entre 4 y 8 veces su PIB.

A efectos informativos y en un cálculo rápido que he hecho, para España el ratio deuda financiera + Gobierno sobre PIB del 2007 es de unas 3,7 veces.

Según Bass y algunos estudios, el ratio de nivel de deuda global de un país que es sostenible estaría por debajo de 3x el PIB.

Cómo indica Bass, la única forma de salvar la quiebra de instituciones financieras y de países es reduciendo drásticamente el nivel de endeudamiento, y para ello sólo existe una fórmula rápida…. imprimir dinero y reducir el valor de la deuda gracias a la inflación… eso si empobreciendo (robando) a los ahorradores.

Aunque Bass cree que la inflación no llegará de forma rápida, debido a la actual depresión y la caída de valor de los activos si considera que está será un efecto colateral inevitable, para ello realiza dos recomendaciones:

- Apostar por el dólar (a pesar de todo el resto del mundo está en una situación peor que la norteamericana).

- La pérdida de valor de los billetes (vía inflación) llevará a la gente a refugiarse en los metales preciosos.

La carta de Bass es terriblemente completa y detallada, repasa la situación de los créditos hipotecarios, la financiación utilizada para comprar empresas, filosofa sobre la bondad de eliminar el Mark to Market en la valoración de activos, comenta la situación de los CDS y CLOs.

Reflexión sobre la Banca:

Boss hace una reflexión muy simple (que comparto), si a la banca se le exige un capital Tier 1 del 6% significa, de facto, que se trata de un negocio cuyo balance está apalancado en 16 veces. Si con los tiempos que corren estas en un negocio cuyo balance está apalancado en 16x, las probabilidades de que estés en quiebra técnica son casi del 100%. (esto no significa que los bancos vayan a quebrar, significa que valen cero y que necesitarán ampliaciones de capital, que realizará el gobierno imprimiendo billetes, y creando inflación, cerramos el círculo de lo comentado anteriormente).

Os adjunto el enlace al documento por si lo queréis leer completo, creo que vale la pena (para animar el fin de semana)

Para insuflar algo de ánimos os dejo este vídeo (
REM – It’s The End Of The World As We Know It)

Y una cita al  “El Paraíso Perdido” de John Milton:

“Long is the way and hard, that out of hell leads up to light”.

Vaya que esto no se arregla en dos telediarios.

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Bueno, que Islandia, un país de 300.000 mil habitantes que hasta hace poco era el ejemplo del crecimiento económico, está en problemas y con su sistema bancario al borde de la quiebra no es ningún secreto.

Hoy el Banco Central islandés ha subido los tipos de interés un +6% hasta alcanzar el 18%. . La moneda islandesa se ha depreciado cerca de un 100% respecto al euro en poco más de un año y claro con semejante varapalo, no hay inversor que este dispuesto a correr el riesgo de adquirir deuda pública islandesa, ya que no hay tipo de interés por alto que sea que pueda compensar el riesgo. Además, Islandia ha entrado en la espiral de la destrución perfecta , ya que la misma devaluación de la moneda comporta fuertes incrementos de inflación (en el mes de Septiembre rozaba el 16%).

Por cierto, se que el caso Español no es el mismo que el de Islandia, pero es bueno tener presente lo que ha pasado en este país. ¿Os imagináis con el déficit comercial que tenemos cómo estaría a día de hoy la peseta?

Sobre Islandia también hemos escrito: “Los Hedge Funds atacan Islandia” o en 2006 “Temblor Financiero Islandés“

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Después de las espectaculares subidas acontecidas durante el día de ayer en todas las bolsas mundiales, con récords históricos en muchas de ellas, hoy en un ambiente nuevamente optimista, encontramos dos importantes excepciones que nos hacen recordar que el entorno negativo aún está presente.

Por un lado la bolsa islandesa ha registrado la mayor caída de la historia al caer un 77% en un solo día, esto ha sucedido tras haber permanecido cerrada durante tres días e intervenir en los tres mayores bancos del país, nacionalizándolos por la grave crisis financiera que afecta al país y que lo ha dejado prácticamente al borde de la quiebra.

Las entidades rescatadas -Kaupthing Bank, Glitnir Bank y Landsbanki Islands- con una deuda doce veces mayor que la economía islandesa, representaban cerca del 76% del principal índice bursátil, el Omex Iceland 15, antes de que pasaran al control del Estado. Tras la reapertura del mercado estas entidades han cotizado en cero al ser incapaces de recibir valoraciones del mercado, arrastrando proporcionalmente al índice bursátil islandés.

Con el objetivo de evitar la bancarrota del país, el Gobierno islandés ha solicitado ayuda al Fondo Monetario Internacional y ayer empezó a negociar con Rusia un crédito de urgencia de 4.000 millones de euros para aliviar la crisis. Mientras tanto, los países nórdicos estudiaban ayer aprobar un plan para apoyar de forma económica a Islandia para fortalecer su moneda y estabilizar su economía.

Mientras, Fortis corría igual “suerte”. Caía otro 77% al volver a cotizar tras ser suspendida de cotización el pasado 3 de octubre, y cerraba su vuelta al parquet en 1,205 euros, cuando en su último día de cotización cerraba a 5,42 euros.

La antigua entidad de banca y seguros, que fue rescatada por los gobiernos del Benelux hace ya más de una semana, ha sufrido una severa reestructuración tras la venta por 14.400 millones de euros de la mayoría de sus activos a los gobiernos belga y holandés, así como a la entidad francesa BNP Paribas. Tras esta reestructuración, Fortis ha informado que a partir de ahora contará con un patrimonio de 8.800 millones de euros, y sus actividades se centrarán en el negocio internacional de seguros y mantendrá una participación del 66% en la entidad en la que se agrupará la cartera de productos estructurados.

Curiosa coincidencia en caídas récord, cuando la mayoría de mercados disfrutaban de importantes rallies….Veremos si estas subidas se consolidan, o son sólo un espejismo y volveremos a ver fuertes caídas en los mercados. De lo que seguro no nos libraremos es de una crisis en la economía real que cada día parece más irreversible.

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Probablemente, este olvidad isla de 300.000 habitantes sea la principal damnificada del credit crunch que se inició el pasado mes de Agosto. No deja de ser paradójico, que uno de los países con la mayor renta per cápita del mundo (unos 54.000 dólares), con una tasa de desempleo rozando el 1%, un país con las cuarta mayor tasa de productividad del mundo y que el 99% de la generación de energía eléctrica proviene de fuentes renovables, y cuya economía había crecido a tasas del 4-6% en los últimos años, este viendo ahora como todo su sistema financiero (bancario y estatal) está en jaque.

Los resultados de la tormenta financiera están pasando una grave factura. Desde inicios del año, la Korona islandesa se ha devaluado un 25%, el banco central islandés ha tenido que salir en su apoyo y para ello ha incrementado los tipos de interés hasta el 15,5% y su bolsa se ha desplomado un 40%. Los hedge funs parece que olíeron sangre debido al elevado endeudamiento de las instituciones financieras islandesas y empezaron a tomar posiciones cortas contra su divisa y su bolsa de valores, para acabarlo de arreglar las agencias de rating pusieron la economía Islandesa bajo revisión y mostraron su preocupación por la solvencia de los tres principales bancos del país (Kaupthing, Glitnir y el Landsbanki) que durante los últimos años habían expansido rápidamente la concesión de créditos.

A pesar de la buena marcha de la economía, había dos factores preocupantes en Islandia. El primero el elevado nivel de endeudamiento de su sistema financiero (superaba en 10 veces el PIB) aunque el país no tiene prácticamente deuda pública y el segundo el elevado déficit comercial (cercano al 16% del PIB) factor que más pronto o más tarde suele provocar la devaluación de una moneda. Probablemente estos dos factores y el reducido tamaño de su economía fue lo que llevo a muchos hedge funds a intentar derribar la moneda islandesa, y de momento parece que lo están logrando.

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Tal como nos indica el blog, La Boveda, la pasada semana, Islandia sufrió un pequeño cataclismo financiero, después de que la agencia Fitch rebajara la calificación de la deuda del paí­s, al entender que el actual déficit es insostenible. El anunció provocó una devaluación de la moneda de su paí­s cercana al 10% en tan sólo un dí­a, y lo que es peor su efecto se extendió al resto de divisas emergentes…con caí­das en el real Brasileño del 3%, del rand Sudafricano del 2%, y del 1,5% en la rupia Indonesia.

¿Será el principio del fin de unos años de bonanza para los inversores en paí­ses emergentes? De momento parece que los efectos del susto Islandés se han apaciguado, pero no deja de ser una señal para los inversores en los denominados paí­ses emergentes que en los últimos años han gozado de una poca normal estabilidad.

Un buen ejemplo lo podemos encontrar en Colombia, donde su divisa se ha apreciado más de un 20% respecto al dólar y el euro, su mercado de valores se ha revalorizado cerca de un 200% en los últimos dos ejercicios y la inflación parece relativamente controlada por debajo de los dos dí­gitos.

A todo esto el diferencial entro los tipos de interés de la deuda de los paí­ses emergentes y la de los paí­ses occidentales sigue manteniendose en mí­nimos históricos…por el momento.

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