Kyle Bass es el gestor del hedge fund  Hayman Capital.  Conocido por su visión pesimista de la economía global, su acierto por predecir correctamente la crisis subprime y su apuesta por el oro. Vale la pena darle una leída a su última carta a los inversores de su fondo.

Básicamente lanza dos mensajes:

El primero que nunca el mundo había tenido un nivel de deuda Global tan elevado, actuamente el endeudamiento global se sitúa en el 310% del PIB cuando históricamente los países sólo superaban los niveles de endeudameinto de 200% del PIB cuando estaban en guerra. Según él la situación actual es del todo insostenible, y el fondo de rescate europeo EFSF o el FMI no tienen la capacidad de rescatar el sistema, simplemente porque la cantidad de dinero necesaria para seguir demorando lo inevitable simplemente está alcanzando unas cifras demasiado grandes.

Al igual que el principio de conservación de la energía, está no se destruye simplemente se transforma. Con la deuda sucede algo similar, no la estamos reduciendo la estamos transformando y al transformarla quiere decir que alguién diferente la está cargando sobre sus espaldas. Pero la deuda sigue siendo la misma, así que la foto global o el problema no cambia.

Un ejemplo claro de esto lo tenemos con Grecia. Desde Mayo del 2010 el BCE y el FMI han estado comprando bonos Griegos. Cuando empezaron a comprar la rentabilidad del bono  a 10 años griego superaba 6%. Hoy, después que el BCE y el FMI hayan adquirido el 40% de la deuda Griega, la rentabilidad del bono griego a 10 años está en máximos históricos superando el 31%. Si la acción conjunta del BCE y del FMI no han evitado que la rentabilidad del bono griego se disparase a pesar que han comprado el 40% de la deuda Griega, más difícil lo tendrán para evitar el colapso de Italia, España o Francia cuyos volúmenes de deuda son gigantescos comparados con los Griegos.

Además entre los principales contribuidores al FMI y al EFSF, tenemos a EEUU, Japón, Italia, Francia y España, países altamente endeudados que supuestamente son los que pondrán el dinero para rescatarse a si mismos.

El Segundo:A estas alturas del partido queda claro que sólo si el BCE se pone a imprimir dinero puede salvar la situación. La gran duda es si el BCE debe imprimir dinero antes que los países hagan default o ponerse a imprimir dinero tras un post default generalizado. El problema de imprimir antes del default y sin hacer limpieza a fondo de todos los activos tóxicos a parte de entrar en el “moral Hazard” puede crear una situación fuertemente inflacionista. Kyle Bass apuesta o cree que el BCE imprimirá dinero una vez varios países haya hecho default y cumplido sus deberes de poner en orden sus finanzas.

Os adjunto una copia de la carta para los que la queráis leer completa. La lectura es amena. Por cierto Bass sitúa a Japón en el punto de mira.

Hayman_Nov2011

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Ayer el Banco Nacional Suizo intervino en el mercado (redujo su tipo de referencia al 0%) para intentar frenar la apreciación del franco suizo frente a las principales divisas.

Hoy conocemos que el Banco de Japón también ha intervenido el mercado por el mismo motivo, frenar la apreciación del yen frente a las principales divisas mundiales.

Estas divisas (franco suizo y yen) se han apreciado mucho en los últimos meses debido a la incertidumbre que vive el mercado financiero y económico global, actuando como “activos refugio”. Estas apreciaciones pueden frenar de manera muy relevantes las exportaciones de tanto Suiza como Japón. De aquí que quieran que los Bancos Nacionales de ambos países frenar la subidas de sus divisas.

La intervención de Japón, se trata de la tercera intervención en el mercado de divisas para depreciar el yen en menos de un año, tras la efectuada en marzo por el G7 y en noviembre del año pasado por el Gobierno nipón.

Tras la intervención, la moneda nipona perdió fuerza frente al dólar. De los 76,8 yenes por dólar antes de la intervención se pasó a los 79 yenes por dólar tras ella. La intervención se vio acompañada por las nuevas medidas de política monetaria del Banco de Japón. Así ha ampliado en 5 bn. ¥ tanto el fondo para compra de activos (hasta los 15 bn. ¥) como las facilidades de crédito (hasta los 35 bn. ¥).

De nuevo, estamos ante una divisa que algunas personas utilizaron para ligar a su hipoteca, atraídos por los bajos tipos de interés que se pagarían. Los tipos en yenes era cierto que estaban mucho más bajos que los que pagábamos en España hace unos años. Pero qué pasaba con el principal de la deuda hipotecaría? Estas apreciaciones de las divisas referenciadas han hecho subir los préstamos hipotecarios en cantidades inimaginables por mucha gente. Han pasado muchos de tener una hipoteca de 300.000 euros a 400.000 euros casi sin enterarse. Un desastre económico para muchas familias que pudo haberse evitado perfectamente si no fuera por el desconocimiento del que lo hizo, por los pocos escrúpulos de los que vendían estas hipotecas y por el creerse más listo que nadie ligando algo tan importante como es la hipoteca de una persona o familia a los “caprichos” del mercado.

Escrito por Gurus Wes (editor del blog Juanst, puedes seguirlo en twitter @juanst)

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Los efectos del tsunami que ha asolado Japón este mes de Marzo han sido terribles. Pero no todo ha sido negativo. Si hay algo positivo a destacar entre toda esta destrucción, es un renacimiento de la solidaridad japonesa. Ayer mismo el jefe de softbank (su twitter @masason) anunciaba que Yahoo! Japan ha recaudado 1500 millones de Yenes para las víctimas del terremoto. En cuanto al mercado de coches los efectos también han sido variados:

Los coches baratos suben de precio
Según el reportaje de la cadena de referencia TVTokyo (en japonés) los efectos del tsunami en las ventas de coche en Japón se resumen en:

Faltan coches de segunda mano que valgan menos de 4.000 €
Las ventas de coches nuevos (más caros) han bajado un 35.1% respecto al mes anterior. La bajada más grande de la historia de Japón.

Es decir el tsunami ha desplazado las preferencias del consumidor a coches baratos. Esto ha hecho que los coches de segunda mano suban de precio y que esten agotados en muchos lugares del Norte.

El coche eléctrico muestra sus virtudes:
Pero esto no es todo, la falta de gasolina en las provincias del Norte ha puesto en evidencia las virtudes de los coches eleéctricos entre algunas empresas. Una de ellas es la UPS japonesa: Kuroneko Yamato Ltd. A pesar del persistente racionamiento de gasolina en el norte, la empresa ha podido continuar con los repartos. ¿Como lo ha hecho? Gracias a su creciente flotilla de coches eléctricos de carga rapida. Este video muestra como.

Los coches que Kuroneko Yamato Ltd. usa son marca Mitsubishi de 600cc de gasolina. Han sido reconvertidos a eléctrico cambiando el motor delantero por modulos eléctricos de Mitsubishis iMiev. Y usan baterias de 88 celdas. El cambio de gasolina a eléctrico aumenta el peso en vacio del coche en 200Kg a unos 1200Kg. El coche tiene una autonomia de 160km, más que suficiente para hacer repartos de vecindario. Sin embargo, Mitsubishi planea reducir costes bajando la autonomia a 100km. La version 100km se podra comprar a partir este Abril por 2.0 millones de Yens. Con el subsidio verde del gobierno 1.70 Millones.

Más información en el Blog de Harriken y su twitter @harriken

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En la crisis de la central nuclear de Fukushima Daiichi es relativamente sencillo, para los que no estamos acostumbrados a manejar niveles de radiación, perdernos cuando nos dan los datos de radiación que se van detectando en la planta nuclear y en sus alrededores.

Para ello damos con un interesante infográfico que nos muestra las dosis de radiación que puede recibir una persona de diferentes fuentes medida en sieverts y mide el efecto que tiene recibir una dosis de radiación en la células del cuerpo.

Recibir 1 sievert de radiación en poco tiempo puede ser suficiente para que te sientas enfermo, recibir 8 sieverts en poco espació de tiempo puede ser una dosis fatal para el ser humano.

Síntomas en los humanos a causa la radiación acumulada durante un mismo día :

• 0 – 0,25 Sv: Ninguno
• 0,25 – 1 Sv: Algunas personas sienten náuseas y pérdida de apetito, y pueden sufrir daños en la médula ósea, ganglios linfáticos o en el bazo.
• 1 – 3 Sv: náuseas entre leves y agudas, pérdida de apetito, infección , pérdida de médula ósea más severa, así como daños en ganglios linfáticos , bazo, con recuperación solo probable.
• 3 – 6 Sv: náusea severa, pérdida de apetito, hemorragias, infección, diarrea, descamación, esterilidad, y muerte si no se trata.
• 6 – 10 Sv: Mismos síntomas, más deterioro del sistema nervioso central. Muerte esperable.
• Más de 10 Sv:parálisis y muerte.

Por ejemplo una radiografía de rayos X en un brazo supone una exposición de 1 micro siervet. Volar en avión de New York a Los Angeles 40 microsiervets. Una mamografia 3 milisiervets.

(pincha en el gráfico para hacer la imagen más grande)

Gráfico vía Boing Boing.

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Cada vez se habla más de la creciente deuda del Gobierno de los EEUU, así que creo que es interesante tener en mente quienes son los principales acreedores de los 13,562 billones millones de deuda que tenía el Gobierno de los EEUU a 30 de Septiembre de 2010.

Si me hubieran preguntado a mi sin conocer la información, mi respuesta intuitiva hubiera sido que China debe ser uno de los principales acreedores. Esto es correcto, pero a China sólo le deben el 9,5% del total de la deuda, el grueso de la deuda, un 66% está en manos de los mismo norteamericanos, particulares, instituciones y el fondo de la Seguridad Social y similares. En segunda posición tenemos al Japón con el 6,3% del total de la deuda (por eso se especula que pueden haber ciertas tensiones en los bonos del tesoro de los EEUU si los Japoneses empiezan a liquidar posiciones para repatriar fondos para cubrir los costes del desaste del terremoto y el tsunami). El resto de la deuda se encuentra bastante atomizado.

Sobre la evolución de los acreedores a lo largo del tiempo, quizás sorprende que China a pesar de las amenazas veladas que ha lanzado muchas veces de dejar de comprar bonos de los EEUU o diversificar su cartera de bonos infraponderando los EEUU, sigue aumentando su exposición a los bonos norteamericanos a lo largo del tiempo. Las ventajas de ser un gran deudor es que generalmente los acreedores tienen que seguir apoyándote si no quieren sufrir una gran descalabro.

Gráficos vía The Big Picture.

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Harriken nos manda la crónica que está realizando in situ de como está viviendo la catástrofe del terremoto y posterior Tsunami desde Japón.

Creo que es un excelente testimonio, de como se vive personalmente una experiencia como está y de cual es situación real en la que se encuentra la población en general en Japón no “directamente” afectada por la catástrofe,  con su permiso reproducimos parcialmente su experiencia, ante tanta avalancha de información o desinformación a mi me ha parecido una lectura imprescindible:

Viernes 14:00
Yonezawa Campus. El terremoto de escala M9.0 me pilla con un cafe latte en las manos. Y exactamente dentro del ascensor del edificio numero 9 que esta especializado en OLEDs. Este edificio esta en el campus de Yamagata Univeristy, a 100Km de Fukushima. Al empezar el terremoto, el ascensor paro automaticamente diciendo: “terremoto”. Y se autobloqueo por seguridad. Salí del ascensor. En ese moemento estamos yo, y un colega holandes en el piso 5. Todo esta temblando. El holandés me indica por señas que en caso de terremoto hay que protejerse debajo del lindar de una puerta. Nos ponemos debajo de una puerta.
Después de unos 10 segundos… Pasa algo raro. Este terremoto no es como los demás no para, Sino que va en crescendo. Esto no esta en el guión! – pienso Empieza ha oirse los chiirridos de hierro retorciendose. Como un columpio oxidado… sólo que es la estructura de acero del edificio #9: Semi-panic. Decido que es mejor salir del edificio antes de que se derrumbe. Le grito al holandés la opción de salir. Lets get out!! Dice que no. El holandés no esta convencido. Miro por la ventana: la nieve de los tejados de las casas colindantes se desliza tejado abajo y forma cascadas. Pero es como en camara lenta. La cascada me recuerda… derrumbe.

Tomo la decisión de abandonarle. Salgo del ahora falso cobijo de la puerta, pero no veo la escalera de emergencia. Me giro y le pregunto chillando donde estan las escaleras. (es la primera vez que estoy en el edificio #9). Me hace unas señas: La escalera esta enfrente de mis narizes a 4 metros. Abro la puerta de las escaleras. Bajo por las escaleras de emergencia. Pero las sacudidas son tan fuertes que si no me agarro a las dos barandillas a la vez puedo caerme. Pero algo me impide agarrar las dos barandillas a la vez. Miro mi mano derecha. Aja!! Me pregunto si alguien me reñirá por esto. Dejo caer el café que llevaba en la mano derecha. El suelo ahora esta “manchiatto”. No importante ahora, pienso. Llego a la planta baja (en japón lo llaman 1F o F1) veo en frente de mi la puerta de emergencia, y a través suyo el exterior. No se abre. Estoy histerico. Me doy cuenta que no se abre porque tiene un sello de seguridad. Nooo! Quito el sello con la mano derecha. Salgo. Estoy temblando de la adrenalina. 10 segundos después sale el holandés intacto y nos abrazamos de alegria. Fuera del edifico esta lleno de japoneses que han salido de sus oficinas. Nos ponemos analizar la situación con excelente humor. La recomendación prioritaria en caso de terremoto es salir del edificio. Más replicas.

Viernes 15:00
Vuelvo a mi laboratorio. Control de daños. 5% material dañado. PC por el suelo. Cierran la universidad hasta nueva orden para comprobar estructuras de los edificios.

Viernes 17:00
Hay mucha gente por la calle. Han cerrado tambien las escuelas. Los alumnos estan muy contentos. No han llegado las noticias de los tsunamis aun. Todo el mundo esta high.

Viernes 23:00
Nos reunimos unos amigos para ver las noticias de la NHK en grupo. Algunos presentadores llevan cascos. Durante las noticias suceden varias replicas… pero en verdad no son replicas, sino que son otros terremotos de la cadena que va a venir…

Sabado 11:00
Acompaño a la vecina a comprar diesel calefacción y comida. En el super (Yamazawa) no hay pan. Se han acabado los fideos instantaneos y el papel de Water (WC). Ella compra supplies. Yo no compro nada porque siempre voy a comer al restaurante. Después del super, nos dirigimos a la gasolinera: estan racionado la gasolina. Solo dan 10 litros por coche. Y 20 litros de diesel calefacción por persona. Hay una larga fila de coches.

Sabado 14:00
Al volver a casa tomo conciencia de la situción grave de la central nuclear de Fukushima así como del daño de los Tsunamis. También nos damos cuenta que muchas ciudades de la zona de Tohoku ( excepto donde estamos) No tienen ni gas, ni agua, ni internet, ni electriciad. Por ejemplo la ciudad de Yamagata no tiene luz. Los telefonos mobiles no funcionan, pero el email si.

Sabado 15:00
Mi supervisor de la universidad entra en panico y se va al aeropuerto de Niigata (240km de Fukushima). A donde iras le pregunto? – Donde sea, donde sea me responde. Finalmente me entero que tomo un avión hacia fukuoka. Primera explosión en la central nuclear. Se agota la gasolina en la ciudad.

Sabado 21:00
Intento convencer a varios colegas sobre la conveniencia de turismo a Niigata o Sakata, just in case y volver el lunes si se normaliza la situción en la central nuclear de Fukushima. Fracaso. Ya no hay gasolina. En el super no queda lechuga ni leche, ni pescado fresco. McDonalds ha cerrado por falta de suminstros. Que no llegan porque parte de Sendai ha sido arrasado por un tsunami. Llega un refugiado americano de Sendai a Yonezawa.

Domingo 18:00
No consigo convencer a nadie para tomar unas mini vacaciones en Niigata. No hay bus, ni tren, ni shinkansen. Me siento atrapado y impotente a la vez.

Domingo 19:00
Retiro todo mi cash del banco en un 7Eleven. Hago un maleta.
Encuentro un taxi dispuesto a ir a Niigata. El viaje son 2:30 horas 400€.

Kit de supervivencia: Cargador solar, mascara N95, alga nori (alto contenido de Iodo)

El taxi me deja en Niigata JR Station. Veo que funciona el shinaknsen destino Tokyo. Pero decido que Tokyo no es seguro por los vientos y de Tokyo a Fukushima no hay mas que una planicie sin montañas. Veo que en los en los 7Eleven (colmados) de Niigata hay pan! Entro en el Hotel Toyoko-in. Me instalo en el lobby del hotel. Como una manzana. Una cerveza y agua y cafe gratis. El lobby esta atestado de material de rescate de varias partes de Japón. Tambien hay un periodista austriaco. Me hace una entrevista. Le enseño la mascara antiradiación que compré (una N95) se asusta y me pregunta como de grave es la situación. No le miento.

Domingo 00:00
@supersadok me compra un billete Niigata-Amsterdam via Harbin y Pekín.
No duermo. Miro la tv a traves de mi mobil softbank.

Lunes 8:00
Aeropuerto internacional de Niigata. Despejado. Viento direccion Este. El aeropuerto esta al lado de una base militar de las SDF. Hay mucho trafico de helicópteros. Un blackhawk type negro acaba de aterrizar. Desenbarcan unos 20 solados vestidos de naranja. En el aeropuerto hay muchos extranjeros, periodistas, grupos de equipos de rescate y trabajadoras chinas. LAs chinas tienen miedo en los ojos, algunas pierden los nervios. Me acerco al mostrador de JAL.

Lunes 11:00
La chica de JAL me comenta que hoy y ayer muchos extranjeros en panico han cojido aviones. Tambien me comenta que no puedo volar porque el aeropuerto de Harbin es muy pequeño y no tiene zona de transito para viajeros sin visa de entrada. Le respondo con una sonrisa. Se sorprende por mi suave reacción. Le comento que estoy contento de estar lejos del accidente nuclear con viento a favor y de poder comer pan.

……………………………………………

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El desastre en Japón ha herido al músculo económico de Japón. Por poner un ejemplo compañías como Honda, Nissan o Toyota, que fabrican allí una gran parte de los vehículos que venden en el resto del mundo han tenido que parar la producción por daños en sus fábricas y/o desabastecimiento de sus proveedores.

El desastre nuclear de Fukushima ha incrementado la incertidumbre sobre la cantidad y duración de los daños que va a sufrir el país nipón. Un país con una gran densidad de población que debido al carácter montañoso de la isla la población se concentra en las zonas costeras, pudiendo darse la posibilidad de que se establezcan zonas de exclusión tal y como pasó en Chernobyl.

En la actualidad hay 26 empresas españolas instaladas en Japón y otras tantas con intereses directos en hasta hace poco la segunda economía del mundo (ahora lo es China).

De las 26 empresas únicamente cotizan BBVA y Santander, con oficinas en el distrito de Chiyoda-Ku, a 640 kms en coche de Fukushima y por tanto, bastante alejadas del suceso que preocupa en estos momentos, e Inditex, en Shibuya-ku, más o menos a la misma distancia, sin embargo la caída de la actividad económica les afectará como se está reflejando en el desplome de todas las bolsas mundiales.

A continuación el listado de empresas con presencia en Japón:

• Adolfo Dominguez
• Agencia EFE
• Applus+ Idiada
• BBVA
• Banco Santander
• Lladró
• Codorníu
• Colomer
• Diseño de Sistemas en Silicio
• Duro Felguera
• Freixenet
• Alimentos y Sol
• Grupo Antolín
• Porcelanosa
• Lupo Morenete
• Mango
• Corporación Mondragón
• Nubiola Pigmentos
• Pastisprojects
• Prous Science
• Sener
• Miguel Torres
• Carrera y Carrera
• Jesús Yanes
• Yanko
• Inditex

Es especialmente interesante el grupo Lladró, cuyas ventas en el país representan el 20% de su facturación gracias a la gran aceptación y reconocimiento entre los turistas japoneses, siendo su primer mercado.

En total, la exportación de productos españoles con destino a Japón asciende a 1.423,2 millones de euros. Sin duda estos detalles y el seguimiento de las noticias sobre el desarrollo de la catástrofe serán las dos claves que se deberán tener en cuenta a la hora de invertir en bolsa si se quiere “capear” la crisis.

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Al margen del terrible drama humano que se padece en estos momentos, y de los graves riesgos derivados de las explosiones y escapes de las centrales nucleares, hay un efecto económico que será muy relevante a corto plazo: Se trata del fuerte incremento de la deuda pública al que se verá abocado el Gobierno japonés.

Elaboración: The Economist, Fuente: FMI

Y esta cuestión no es insignificamente: Japón tiene la deuda pública más abultada de los países desarrollados, concretamente su deuda actual es algo superior al 200% de su PIB. Los datos del gráfico anterior no están actualizados aún, pero son muy aproximados con los resultados reales. Para nuestro interés son datos suficientemente válidos.

Además hay que recordar que es la tercera economía mundial. Y este dato es muy importante para el resto de países, especialmente los que estamos en crisis o empezamos a vislumbrar cierta mejora en algunos parámetros. Un colapso de la economía japonesa sí influye en nuestra capacidad de recuperación.

Las primeras aproximaciones de AIR Worldwide y Eqecat, dos compañías especializadas en cuantificaciones de catástrofes para aseguradoras, hablan de unos daños superiores a 100.000 millones de dólares. A eso hay que sumar las pérdidas de las empresas que no puede producir bien por falta de suministros, de electricidad o por el estado de las comunicaciones.

El gobierno japonés deberá inyectar al menos esa cantidad para reponer los daños. Eso generará un cierto repunte en su economía, pero también incrementará su ya abultada deuda.

Ya veremos cómo van evolucionando los acontecimientos, pero me temo que las probabilidades de que Japón necesite la ayuda financiera internacional son elevadas.

Manuel Caraballo Callero

Economista de Izadi AG

Autor del blog de Manuel Caraballo

Twitter @izadiag

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Este post intenta solo ser un homenaje a las 50 personas, en Japón, que en estos momentos quedan sobre el terreno intentando controlar y estabilizar los reactores nucleares 1, 2, 3 y 4 de la central nuclear de Fukushima Daiichi, donde la situación parece que se agrava según van pasando las horas y donde ya se hace complicado seguir el curso de los acontecimientos y saber que incidente se produce en que reactor.

Según parece estarían dañadas el 70% de las varillas de combustible del reactor 1 y del 33% en el reactor 2 acercándose la probabilidad de fusión del núcleo de los reactores. Además en las últimas 24 horas se ha producido dos incendios en el reactor número 4,  y una explosión en el reactor  2 donde la contención primaria podría haber resultado dañada, en el que ya se empieza a calificar como un accidente nuclear de nivel 6 sobre 7.

Tras el primer fuego en el reactor número 4 los niveles de radiación aumentaron a 11,000 microsievert la hora, el equivalente a la radiación a la que se expone una persona en 11 años. La mayoría de los empleados de la planta han sido evacuados y sólo 50 permanecen sobre el terreno tratando de enfriar los reactores, rellenándolos con agua de mar.

Mientras la televisión pública japonesa emitía un mensaje dirigido a los habitantes que se encuentran en un radio de 30 kms alrededor de la central nuclear “Quédense en sus casas no salgan a enterar a sus muertos”, hay 50 héroes (probablemente sean más) que están luchando contra reloj para intentar controlar la situación.

Seguro que hay profesiones mucho más peligrosas, peor o mejor pagadas, pero en la mayoría de ella la muerte aunque estadísticamente más probable, suele surgir de repente por accidente. Simplemente hay que ser un héroe y tener un sentido del deber fuera de lo normal para conscientemente quedarse en el lugar luchando para tratar de estabilizar 4 reactores nucleares fuera de control en una situación que sabes que estas lidiando con la muerte.

Simplemente el hecho de que aún sigan allí impresiona.

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Se incrementan los problemas en la central nuclear japonesa de Fukushima Daiichi, en Japón afectada por el terremoto y posterior tsunami.

Si el sábado explotaba parte de la estructura del edificio que alberga el reactor nuclear número 1 de la central, hoy lunes ha explotado parte de la estructura del edificio del reactor nuclear número 3.

La explosión habría tenido las mismas causa que en la producida en el reactor nuclear nº1, es decir una acumulación de hidrógeno,  y como consecuencia de ella 11 personas habrían resultado heridas.

Además parece que el reactor número 2 de la central habría perdido también su sistema de refrigeración por lo que podría entrar en problemas similares a los que se encuentran el reactor número 1 y el número 3, entrando en riesgo de que el núcleo del reactor entre en fusión.

Igualmente,se ha detectado una cierta subida de los niveles de radiación en la planta por encima de los límites de seguridad hasta 751,2 microsievert por hora, cuando lo normal son 500.

Vídeo explosión reactor número 3 central nuclear Fukushima Daiichi en Japón:

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Siguen los esfuerzos para tratar estabilizar las centrales nucleares en Japón afectadas por el terremoto y posterior tsunami y tratar de evitar una fusión de los reactores nucleares, aunque parece que las dificultades siguen creciendo. De momento los esfuerzos se centran en tratar de evitar que 2 de los seis reactores de la central nuclear de Fukushima Daiichi se sigan calentando y para ello están inyectando agua de mar mezclada con ácido bórico a pesar de que es un procedimiento que puede dejar a los reactores inservibles.

Tras la explosión ocurrida en el reactor número 1, ahora parece que la preocupación se centra en el reactor número 3, donde está aumentando la presión dentro del reactor donde un problema con el sistema de vapor ha provocado que el nivel de agua descendiera bruscamente y dejara expuestas las barras de combustible del reactor.

Los equipos de emergencia han empezado a inyectar agua de mar para enfriar el reactor, siguiendo el mismo procedimiento que parece  consiguió estabilizar el reactor número 1 el pasado sábado. Sin embargo el indicador del nivel del agua del reactor número 3 ha dejado de funcionar por lo que en estos momentos no se sabe si esta medida está funcionando o no, aunque de momento los niveles de radioactividad fuera de la planta están bajo control y solo aumentaron dentro de la planta cuando se liberó vapor para disminuir la presión del reactor y empezar a inyectar agua de mar.

Otro problema que afecta al reactor número 3 de Fukushima Daiichi es el hidrógeno que se está acumulando en la estructura que alberga al reactor y que puede provocar una explosión similar a la ya ocurrida en el reactor número 1 el pasado sábado.

Problemas en la central nuclear de Tokai y Onagawa:

Los Bomberos japoneses han informado  que el sistema de bombeo del circuito de refrigeración de la central nuclear de Tokai, ha dejado de funcionar. También se ha declarado el estado de emergencia en la planta nuclear de Onagawa, por el elevado índice de radioactividad en la zona, aunque parece que en este caso no habrá problemas en enfriar el reactor y no hay riesgo de fusión nuclear del reactor.Parece que la radioactividad detectada en el exterior no proviende de la planta sino que fue llevada por el viento desde Fukushima, a unos 150 kilómetros de distancia.

Creo que es importante recordar que aunque los reactores nucleares entren en fusión esto no significa que se vierta radiación en el exterior, en principio la estructura de contención que envuelve el reactor debería impedir la fuga, aunque existe el riesgo que tras un terremoto de 8.9 (5º terremoto más potente de los últimos 100 años) se hayan creado fisuras en la estructura de contención.

El peligro de las  Centrales Nucleares, poniendo la situación en contexto:

Obviamente las centrales nucleares como fuente de energía tienen sus riesgos, creo que no hace falta numerarlos, pero creo, tal como habéis indicado en los comentarios de otros post, que hay que poner las cosas en contexto. En 50 años de utilización de energía nuclear como fuente generadora de energía, sólo ha habido un accidente de una central nuclear con muertes directas (130) y muertes indirectas (complicado de determinar). Incluso en Japón después de sufrir un devastador terremoto de 8.9 y un posterior tsunami, de momento y tocamos madera, no ha habido ningún muerto por radiación.

En contraste muchas otras fuentes de energía utilizadas habitualmente, causan miles de muertos cada año, sin que medie ninguna catástrofe o accidente, sin ir más lejos en la minería del carbón se estima que mueren unos 2.000 mineros al año como consecuencia de los problemas pulmonares derivados del polvo inhalado en las minas y las consecuencias para el medio ambiente, de presas, minas a cielo abierto y similares también son complicadas de recuperar sin hablar de los efecto invernadero que producen los gases derivados de la quema de carbón o petróleo como fuente de energía.

El accidente en las centrales nucleares es noticia y está siendo seguida con atención principalmente por eso, porque no suele ser nada habitual, ha tenido que ocurrir una catástrofe natural sin precedentes para poner en situación de peligro una central nuclear en un país desarrollado. (el último precendente grave data de 1979 en la central nuclear de Three Miles en EEUU sin ningún muerto).

Por ultimo también hay varios comentarios, que indican que el libre mercado favorece situaciones de riesgo. Discrepo, aunque todo es mejorable y controlable, creo que sólo hace falta repasar donde se han producido las mayores catástrofes provocadas por la actividad del hombre o cuales son las zonas más contaminadas del mundo, para ver que la mayoría coinciden en países con regímenes no democráticos de corte socialista, como la antigua Unión Soviética o China, e incluso  el desastre de Bohpal en la India de 1984, provocado por la negligencia de Union Carbide, el sistema político del país era de eminente corte socialista así que en teoría el estado tenía la capacidad para controlar eimponer los niveles de seguridad.

Erupción del Volcán Shinmoedake en Japón:

Para acabarlo de arreglar el volcán Shinmoeadake ha entrado en erupción.

Japan Volcano – Shinmoedake Volcano Erupts, Post Tsunami

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Entre el daño que ha dejado a las infraestructuras del país el terremoto y posterior tsunami que ha golpeado Japón, sin duda la situación más crítica se está viviendo en la central nuclear de Fukushima (unos 150 millas al norte de Tokio). El incidente ha sido catalogado de momento como de gravedad 4 en una escala que llega hasta el 7, Chérnobil categoría 7 y Three Mile Island incidente de categoría 5 en 1979 superan de momento al incidente de la central nuclear de Fuskushima.

De momento los equipos están luchando para evitar que el núcleo del reactor se siga calentando y se fusione. La última opción que se está probando es la de rellenar con una mezcla de agua de mar y ácido bórico el reactor para conseguir enfriarlo y por lo que pueda pasar se están preparado dosis de yodo para repartirla entre la población cercana para prevenir el cáncer de tiroides.

Parte del edificio del reactor afectado explotó el sábado por la tarde (hora japonesa), justo después de la explosión los niveles de radiación fuera del reactor se elevaron a 1,015 microsievert, el nivel máximo de exposición permitido para todo un año, aunque parece que los niveles de radiación estarían reduciéndose lo que indicaría que aún no se ha producido un daño crítico en el reactor nuclear. La explosión parece que  fue causada por la fuga de hidrógeno dentro de la estructura de contención del reactor que está  experimentando elevadas  presiones de vapor.

El terremoto del viernes habría provocado que se cortará la energía de los sistema de refrigeración del reactor nº 1. Una parte de las barras de combustible del reactor, que generan calor a través de una reacción nuclear, se habrían quedado expuestas debido a la falta de refrigeración del sistema.

Vídeo explosión en la central nuclear de Fukushima en Japón:

Hasta 50.000 soldados del Ejército japonés, equipados con protecciones  contra radiaciones nucleares, han sido desplegados en la central para verificar la situación. La Fuerza Aérea de EE UU también ha colaborado entregando refrigerante para la central de Fukuishima-Daiichi.

Infográfico vía WSJ.

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Seguimos buscando imágenes y vídeos del terremoto y tsunami que asolaron ayer Japón, según las fuentes oficiales la cifra de fallecidos sería de unos 564 a los que abría que añadir unos 600 fallecidos, un auténtico milagro, teniendo en cuenta la magnitud de la catástrofe y que en cualquier otro país del mundo hubiera provocado decenas de miles de muertes. Ahora la atención se centra en la explosión que se produjo cerca del reactor número 1 de la central nuclear de Fukushima y en donde la cubierta del edificio se ha caído.

Vídeo explosión en Central Nuclear Fukushima:

Según parece el tsunami ha provocado un fallo en el sistema de refrigeración de la planta, lo que comportaría el riesgo de fusión del reactor nuclear en el caso que en las próximas 24 horas los técnicos no sean capaces de refrigerar el reactor. Los mensajes son algo contradictorios y de momento se ha establecido una área de evacuación de unos 30 kms alrededor de la central nuclear.

Vídeo Remolino Gigante provocado por el Tsunami en Japón:

Vídeo Tsunami en Japón:

Vídeo primeras olas del Tsunami en Japón:

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Aeropuerto de Sendai cuando llega el Tsunami:

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Simplemente sobrecogedoras las imágenes que están llegando del terremoto y tsunami que han golpeado Japón en estos momentos, Un terremoto de 8,9 grados en la escala  de Richter en  la costa noreste de Japón y que ya se considera el peor terremoto de los últimos 140 años en aquella zona del mundo.

De momento se han contabilizado un par de fallecidos, sólo la gran preparación de Japón antes estás catástrofes ha podido evitar una tragedia.

Vídeos del terremoto que ha golpeado Japón:

Vídeos del Tsunami en Japón:

Evolución prevista del Tsunami:

Alertas sobre la evolución del Tsunami en la web USGS

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Algunos lo tomarán como un aviso para navegantes, otros preferirán seguir con la táctica del avestruz y seguir escondiendo la cabeza. El caso que el fondo público de pensiones de Japón, el mayor del mundo, está previsto que en 2011 se convierta en un vendedor neto de bonos al tener que cubrir los pagos de los pensionistas.

El fondo conocido como GPIF, y con más de 1,4 billones de dólares en activos bajo gestión, deberá empezar a vender bonos que tiene en cartera para hacer frente a su obligaciones con los pensionistas, según ha indicado el presidente del fondo Takahiro Mitani. La descapitalización del fondo se inicia justo antes que la denominada generación del baby boom (los nacidos a partir de 1947), alcance los 65 años en 2012. Actualmente cubre las pensiones de 37 millones de jubilados japoneses. Según las previsiones, en 2020 el 29% de la población japonesa estará en edad de jubilarse,  en 2050 el porcentaje ascenderá  al 40% de la población. Actualmente los jubilados respresentan el 23% de la población japonesa. En 1990 representaban sólo el 12% del total.

Japón puede ser el enfermo adelantado de lo que podemos tener por delante muchos de los países desarrollados, pinchazo burbuja de activos, credit crunch, bajo crecimiento económico, baja natalidad. Francamente, salvo milagros en los avances de la productividad en los próximos años, parece complicado que una sociedad sea sostenible cuando por cada trabajador en activo hay un jubilado. Pero bueno, como decía Keynes ” a largo plazo todos muertos”, nos centramos en las implicaciones a corto.

Hasta ahora el GPIF ha sido el mayor comprador de bonos japoneses. El 70% de sus activos son bonos japoneses. Y tenemos que Japón posiblemente es si no recuerdo mal el país con mayor deuda en relación al PIB (perdón según la Wikipedia le supera Zimbawe). A parte de que desaparece del mercado uno de los principales compradores de deuda pública japonesa, quizás la gran pregunta seria ¿Porque los fondos de pensiones públicos se dedican a invertir el grueso de su dinero en comprar bonos de su propio país? ¿No habría que diversificar un poco más?

Imaginamos que en mi familia vamos ahorrando cada mes para cuando nos vayamos a jubilar, peor destinamos el grueso del dinero ahorrado en comprar deuda emitida por mi propia familia y el dinero que obtengo per venderme la deuda me lo gasto en irme comprando cosas. ¿No os da la sensación que igual es como si no estuviéramos ahorrando nada?

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Hace muchos años leí en un libro de Tom Peters (no recuerdo cual) que los consumidores, cuando estamos utilizando un producto y por la razón que sea no lo sabemos utilizar bien o tenemos dificultades en utilizarlo solemos pensar de forma casi instintiva que somos muy torpes e incluso muchas veces nos da verguenza explicar que no hemos sido capaces de utilizarlo.

Pues bien Peters nos indica que tras esta aparente torpeza nuestra siempre se suele esconder un fallo en el diseño del producto en cuestión.

Este podría ser el caso de las latas de cerveza o de las latas de bebidas en general. ¿Quien no ha tenido alguna que otra vez dificultades en abrir una lata de Coca Cola o de Cerveza porque la lengueta de aluminio de la que debemos tirar para abrirla ha quedado demasiado pegada?

A veces no hacen falta grandes revoluciones para mejorar significativamente la funcionalidad de un producto, simplemente  es suficiente con  corregir los fallos de diseño que dificultan su utilización. Y a veces corregir estos fallos de diseño requieren de una solución bien sencilla que comporta casi cambios insignificantes en el diseño.

En la foto superior tenéis la solución japonesa al problema. En la foto inferior como en el resto del mundo tenemos que seguir lidiando con un fallo de diseño cada vez que abrimos una lata.

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Bill Gross, fundador de PIMCO, que con su PIMCO’s Total Return fund sea por tamaño el mayor fondo de inversión en bonos del mundo y probablemente el gestor más respetado del mundo en renta fija, nos dejaba una visión demoledora en su newsletter del este mes de Octubre. Resumiendo en pocas palabras “Los inversores deberían asumir que nunca más obtendrán las rentabilidades históricas que han obtenido en el pasado”.

Gross empieza la carta recordando el recorte de las comisiones que están realizando algunos hedge funds, o la retirada de alguno que otro inversor de éxito como Stan Druckenmiller.Psra Gross, estos hechos son solo un reflejo de lo que está ocurriendo en el mundo de la inversión, donde en los últimos años hemos visto como la financiación barata impulsaba el precio de los activos hasta precios insostenibles durante la burbuja de las puntocom o la burbuja inmobiliaria y con la del  credit crunch iniciado en 2008 ha cambiado totalmente el panorama, no sólo para el mundo de la inversión sino para muchos modelos de negocio que durante los últimos 25 años han sido impulsados y se han basado en el crédito barato.

La fuerza que durante mucho tiempo ha impulsado el precio de los activos y que favoreció un mundo basado en la producción de “papel” en lugar de “cosas” esta en pleno retroceso y el apalancamiento y la desregulación se desvanecen en el horizonte y sus polos opuestos van en claro ascenso.

Bill Gross tiene muy claro, que en esta “nueva era”, lo único que está asegurado es que los rendimientos futuros de las inversiones serán mucho más bajos que los promedios históricos.Si los inversores en bonos consideran que pueden replicar las ganancias de capital que han tenido en los últimos 25 años con los bonos actualmente ofreciendo rentabilidades del 2 -3% es que no han visto lo que ha pasado con Japón.

Los mismo es aplicable a la renta variable y a las acciones, si hasta ahora la prosperidad y el consumo fueron impulsados por la inflación en los activos y esta se apoyaba en el apalancamiento y unos bajos tipos de interés, con el actual desapalancamiento de la economía la prosperidad requerirá de una nueva base y  en este escenario que nadie espere retornos medios en renta variable del 10-12% con el PIB creciendo al 2%.

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Interesante herramienta donde podemos ver un mapa interactivo por países y la evolución en los últimos años de la deuda pública en función de varios parámetros (deuda sobre PIB, deuda en valor absoluto, deuda per cápita, incremento % de la deuda, etc…). El mapa es muy útil para ver de un vistazo cuales son los países más endeudados.

A mi particularmente me ha sorprendido encontrarme a Canadá, un país que al menos por las noticias que recibimos parece que esta capeando bien la crisis, pero es de los que tiene un nivel más elevado de deuda pública sobre PIB o por ejemplo ver que a pesar de su incremento en la deuda en los últimos años, los EEUU aún siguen teniendo un nivel de deuda pública en relación al PIB más bajo que la mayoría de los países europeos.

Observar la evolución de la deuda pública en valor absoluto también asusta un poco. En los últimos 10 años la deuda pública de los EEUU ha pasado de 3,4 a 8,5 billones de dólares y la de España de 351 mil a 804 mil millones de dólares.

Interesante también observar la evolución de la deuda pública en Japón, un país que arrastra una crisis de naturaleza similar a la que vivimos hoy y que dura  más de 20 años y que hoy tiene el récord de deuda pública mundial con cerca de 10 billones de dólares, un 196% de su PIB y doblando el nivel de deuda pública de hace 10 años.

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No resulta sencillo con los instrumentos que hay en el mercado, poder tomar sólo uno de ellos para tratar de determinar las probabilidades de impago en la deuda soberana de un país.

Una referencia, podrían ser los tipos de interés que exige el mercado a un determinado bono y comprarlos con la rentabilidad exigida en los bonos de otras deudas soberanas que están en situación de estrés. También tenemos  el precio de los Credit Default Swaps o  el rating que aplican las agencias.

En el caso de los ratings de las agencias, ya hemos visto en la actual crisis, que estos se suelen mover con poca agilidad y van un poco a rebufo de lo que está sucediendo en el mercado, generalmente a un determinado país sólo se le rebaja el rating cuando los problemas ya han sido claramente descubiertos y generalmente los tipos de interés de los bonos y el precio de los CDS ya suelen descontar con antelación los futuros movimientos en la calificación de rating.

En el caso de los bonos y el podernos guiar por el tipo de interés exigido para intentar establecer su probabilidad de pago, nos encontramos que en muchos casos en el precio de determinados bonos influye la falta de liquidez en el mercado que en muchos casos distorsiona el precio.

En estos casos en CMAVision han intentado recopilar los diferentes indicadores de mercado y han establecido un ránking con las probabilidades de impago de las diferentes deudas soberanas.

En el gráfico que os adjunto (clickar para agrandar) se puede observar la evolución de la probabilidad de impago de la deuda soberana de varios países. El ránking lo encabeza Grecia con una probabilidad de impago en el 1 trimestre del 2010 superior al 53%, le sigue Argentina, un clásico en los últimos años con un 48%, algo más alejados están Portugal con el 23,6%, Irlanda con el 20,8% o España con el 20,7%.

Dicho esto especial atención a Japón.

No se ha prestado mucha atención al país del sol naciente, y aunque su probabilidad de impago supera en algo el 8%, su deuda sigue siendo descomunal. Tanto en valor absoluto, con una deuda soberana que superar los 10.000 millones de dólares, superando incluso a los EEUU, como en valor relativo, ya que la deuda soberana de Japón supone hoy más del 193% de su PIB

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… menos en Estados Unidos. Impresionante gráfica sobre el mercado laboral que podría dar para un largo y concienzudo estudio. (Crecimiento de la fuerza de trabajo, 15-64 años)

Si lo vemos con un poco de objetividad, es totalmente evidente que las previsiones que augura se cumplirán de todas todas, aunque no queramos verlo. La población activa en zonas como Europa descenderá de forma fuerte durante los próximos años debido al envejecimiento de los ciudadanos.
Intentemos definir un poco mejor cada una de las líneas que observamos:

• China: tendrá, aunque de forma más tardía y minoritaria un recorte en la “fuerza de trabajo”, la posibilidad de saturación de su sistema interna a medio plazo se convertirá en uno de los culpables de que esto suceda. El control de su tasa de natalidad ya es estricto, pero durante los próximos 30 o 40 años lo será aún más, provocando una caída de la tasa de natalidad y una leve caída de la población activa, por darse en el corto plazo.
• Europa y Korea: su movimiento, que será casi análogo en cifras, no tendrá al inicio la misma evolución temporal. Mientras que Europa ya está sufriendo el hecho de que no aumente de forma progresiva la población y, por ende, no se produzca un envejecimiento social, Korea aún está experimentando un crecimiento poblacional potente.
• Japón: después de su babyboom de los años 80 y 90 lleva una gran cantidad de años sufriendo un envejecimiento poblacional gravemente acusado. La evolución durante los próximos años, con estrictos controles de la natalidad, hará que se reduzca hasta un 44% su tasa de población activa, o lo que es lo mismo su “fuerza de trabajo nacional”.

Casi todo el mundo menos Estados Unidos irán sufriendo una paulatina pérdida de fuerza productiva nacional que, como casi todos los países esperan, se puede ir reforzando gracias a los inmigrantes de países en vías de desarrollo que busquen nuevas oportunidades de negocio en economías fuertemente sustentadas pero con escasa oferta de trabajo nacional.

El caso de Estados Unidos, sin duda, es de estudio. Su imparable evolución empresarial unido a su incombustible energía para emprender irán conformando un espacio único en donde una gran cantidad del mundo vean oportunidades laborales. Todo esto, unido a un desarrollo social muy vital, territorios con escasas densidades de población y gran cantidad de capacidad para el consumo interno hará que pirámide poblacional se haga más grande cada vez forma una increíble pirámide.

El crecimiento de la fuerza de trabajo, como todos sabemos, es fundamental para una correcta sostenibilidad de servicios contributivos sociales como las pensiones o las dotaciones por viudedad u orfandad; éstas podrían verse muy afectadas si trasladáramos los modelos actuales a los datos de población activa del futuro, lo que indica que habrá que hacer un cambio de gestión impositiva a medio plazo 10-15 años,  para conseguir un correcto ajuste de las pensiones públicas de todos los países del mundo que se basan en este formato. De todos menos del imcombustible Estados Unidos.

Gráfico | TheBigPicture

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La empresa juguetera internacional LEGO sigue demostrando que, aunque pasan los años y las generaciones, sigue siendo una de las mejores opción de entretenimiento, tanto para niños como para adultos. Las cifras en 2009 lo demuestran, ya que ganó más que nunca, incrementando su beneficio neto en comparación con el periodo fiscal de 2008 en más de un 63%.

Lego es un claro ejemplo de remodelación de negocio basado en el ajuste del producto a los tiempos que corren. Algo tan sencillo como darse cuenta que hay que innovar dentro de el producto personal clave de cada marca es lo que Lego ha sabido hacer muy bien y, aunque sus piezas sean las mismas que las de hace 10 años, ahora con ellas puedes hacer otras cosas que antaño no podías; una forma muy buena de demostrar que quieren seguir vivos y ayudando a crear sueños con sus piezas.

El dueño de la marca, Leg godt, anunciaba en Dinamarca estos impresionantes datos para la compañía, datos que, según él mismo, se basan en la gran cantidad de salida que han tenido los productos nuevos que desarrollaron durante 2009 como fueron: La colección oficial de Star Wars para Lego y juguetes especiales que representaban sitios típicos o monumentos de las principales ciudades históricas del mundo.

Además, no sólo obtuvo un mayor número de beneficios, también fue capaz de aumentar su cuota de mercado, quitándole espacio a sus máximas competidoras (Hasbro y Mattel), en un 5%. Algo que muestra la gran claridad que la empresa posee sobre el sector y el gusto de los consumidores que se sitúan en él hasta en los momentos más duros de la crisis.

Aún le queda mucho a Lego para hacerse con el control del mercado de forma mundial, países como Japón o Reino Unido siguen siendo auténticos duros huesos de roer para la marca pero que espera terminar captando gracias a la inclusión de sus múltiples juegos de mesa.

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La imagen del día de hoy, es más bien, una noticia que una imagen, o mejor dicho, un color.

Durante el día de hoy se ha producido el tercer día de ascensión internacional de los mercados, todos se encuentran en verde; parece que la pérdida de confianza grave de las dos últimas semanas vuelve a su cauce habitual.

Tanto las cuatro bolsas europeas más importantes (Londres, París, Madrid y Berlín) como los índices internacionales Nikkei225 (por Japón) y DowJones y Nasdaq (por Estados Unidos), han demostrado durante las últimas sesiones que, en ocasiones, los mercados si tienen cierta sensación de estabilidad.

Habrá que ver como continúan los mercados mañana, final de semana.

Por cierto, esperando no ser  pájaros de mal agüero, pero puede que la prueba de algodón para los mercados financieros haya empezado hoy, con el anuncio de la FED que empezará a retirar las medidas extraordinarias de liquidez, empezando por subir los tipos de interés a los que presta (subvenciona el margen de intermediación) a los bancos, encareciendo las ya famosas ventanas de liquidez para la banca del 0,50 al 0,75%.

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Un equipo de analistas de Societé General ha publicado un extenso informe. Bajo el nombre de “Worst-Case debt scenario. Protecting yourself against economic collapse” el informa vaticina un probable colapso mundial a dos años vista.

La explicación es sencilla, la evolución del endeudamiento mundial (deuda/Pib) , seguirá incrementándose durante los próximos años, hasta llegar a unos niveles insostenibles en 2011. El crecimiento de la deuda mundial desde 2001 al 2011 experimentará un crecimiento del 250% y la media de la deuda respecto al PIB en los países desarrollados pasará del 72% al 150%. Sólo los paises emergentes mantendrán unos niveles de endeudamiento estables (45% Deuda/PIB) de media.

Cómo ya hemos comentado en el blog en otras ocasiones, aurge un valiente cambio de modelo de crecimiento económico. En las últimas décadas el crecimiento y el bienestar ha estado basado en un progresivo crecimiento del endeudamiento. Seguir con este modelo, simplemente cambiando deuda privada por deuda pública, es sólo un parche, no una alternativa sostenible.. al final la deuda sea pública o privada tiene que ser pagada, salvo que inventemos esquemas Ponzi que también finalmente acabarán colapsando con un mayor daño.

Sería bueno que se empezará a exigir a la clase dirigente, que se vayan olvidando de ir metiendo parches a lo que tenemos y sean lo suficientemente audaces para que intentar realizar una transición “controlada” hacia un modelo de crecimiento más racional. Si no lo hacen ello, la gravedad será la que hará el trabajo sucio…. y será muy doloroso.

Vía Economy Weblog IE

Société Générale Worst Case Debt Scenario Fourth Quarter Nov 2009
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La semana pasada los analistas de Credit Suisse lanzaban un demoledor informe, en que no deja precisamente en el mejor de los lugares a nuestro país. Concretamente sitúa a España encabezando el ranking de economías con mayor riesgo, ocupando la sexta posición por detrás de Islandia, Grecia, Hungría, Rumania y Lituania.

Aunque el ránking ha sido elaborado  mediante un indicador sintético que tiene en consideración 6 variables macroeconómicas, y a mi personalmente los ránking elaborados sólo con aspectos cuantitativos y no cualitativos, no me genera mucha confianza, si que probablemente coloca a la economía de nuestro país más cerca de donde tiene que estar. Seguramente deberíamos buscar un término medio, entre ser un país de Champions con triple A o ser una de las economía con más riesgo del mundo, por delante de países (en términos de riesgo) cómo Colombia, Irlanda, Kazajstan o Argentina.

El informe, muy crítico con la economía española deja algunas pinceladas interesantes a tener en cuenta si queremos enderezar el rumbo de nuestra economía, estos son algunos de los diagnósticos:

Los precios en España están sobrevalorados en un 10% respecto a la media europea, medidos en   paridad de poder de compra (PPP). Ergo toca delfación si queremos ser competitivos otra vez. Con un crecimiento salarial del 4%, no ha habido todavía ningún ajuste, por lo que es imprescindible una caída del 10% de los precios y los salarios en España. Y no hay que esperar que salgamos de la crisis con mejoras de productividad, después de un crecimiento cero de esta variable en los últimos 20 años.

Elevado nivel de déficits gemelos (público y exterior) encarecerán la deuda, Credit Suisse  considera que el diferencial del bono español con el Bund alemán debería situarse en 1,20 puntos  en vez de en los 0,69 actuales y si España no estuviera en el euro, se iría hasta 3,69.

Credit Suisse considera que  la vivienda sigue sobrevalorada en toda la Europa periférica, pero especialmente en nuestro país:  teniendo en cuenta que el ratio del precio de los pisos respecto a los salarios se mantiene en 6,2 veces, “está mucho más sobrevalorada”.

 Apalancamiento: Crédit Suisse cifra el exceso de apalancamiento en el 20% del PIB respecto al PIB per capita.

Un punto muy interesante del análisis, es que me ha permitido dar  en Expansión.com con el desglose de las variables macroeconómicas utilizadas para elaborar el indicador sintético:

Dejado ya un poco de lado a España, los datos nos permiten observar el nivel de apalancamiento de las principales economías (Deuda Pública+Deuda Privada) y su dependencia de la financiación exterior.

Tenemos a las economías de la zona Euro, con niveles de apalancamiento entre 1,7 y 2,3 veces el PIB (España encabeza el ránking en Europa con un apalancamiento de 2,35 veces su PIB).  Atención porque con nuestro sector privado con un nivel de endeudamiento elevadisimo ( es lo que pasa cuando te pasas una década en la que el deporte nacional se centra en invertir en inmuebles) y una fuerte dependencia del exterior para seguir financiando nuestra económica, cómo empiece a fallar la confianza de los inversores vamos a tener problemas. Por otro lado me sorprenden los datos de UK que no son tan malos como pensaba.

Atención especial a los niveles de endeudamiento de dos de las principales economías mundiales, tanto Japón como EEUU están con niveles de apalancamiento de superiores a las 3 veces. Buena situación en la que se encuentra China, aunque el nivel del endeudamiento privado empieza a ser grande, queda compensado por un bajísimo nivel de deuda pública. Y después os he puesto los datos de algunos países latinoamericanos, sorprenden los bajos niveles de deuda, sobretodo de deuda privada, aunque obviamente son economías menos estables con grandes desequilibrios sociales.

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Es complicado poder predecir el futuro y yo no pondría las manos en el fuego, pero cada vez tengo más la impresión que lo de China, cómo futuro líder mundial de la economía, puede acabar como el mito que existía en los años 80 que Japón iba a liderar la economía mundial.

Si os interesa el tema os recomiendo el estudio que ha realizado el profesor Hung Ho-feng, que compara la economía China con otras economías asiáticas.

Estas son algunas de las realidades a destacar sobre la economía China:

- El porcentaje del consumo privado chino sobre el PIB, se ha ido reduciendo de forma consistente desde los años 60.

-  El salario medio de un trabajador Chino en el sector manufacturero en comparación con un trabajador norteamericano, se ha mantenido constante en los últimos 30 años. A pesar del fuerte incremento en las exportaciones de productos made in China a occidente, el trabajador chino sigue ganando 1/50 parte que lo que cobra un empleado en los EEUU, la misma relación que en 1980. En contraposición, el salario de un obrero Japonés paso de representar el 7% del salario de un empleado norteamricano en la década de los 50 a llegar a representar el 60% en la década de los 80. Tanto Corea, como Taiwan han tenido un proceso similar de incrementos salariales al japonés.

- Durante los últimos 30 años, el consumo privado chino se ha multiplicado por 40. Sin embargo el nivel de inversiones en activos fijos se ha multiplicado por 180. Esto implica, que cada vez más la economía china depende de las inversiones en activos fijos realizadas por su gobierno, o vía préstamos gubernamentales y cada vez el consumo privado está teniendo un menor peso en la economía china.

China está creciendo, pero está creciendo de forma desequilibrada, y las diferencias entre una élite y el grueso de los aslariados sigue incrementándose. La teoría del desacoplamiento, según la cual, el consumo Chino tomará el relevo a las exportaciones me temo que aún está muy lejana.

Vía Naked Capitalism

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En la historia de las finanzas, hemos asistido a números burbujas especulativas y financieras. Para detectar que estás ante una burbuja muchas veces sólo es necesario observar el gráfico de la evolución de precio de un activo, sean tulipanes, metales preciosos, materias primas, viviendas, el Nikkei o el Nasdaq, la curva que dibuja la evolución de precios en una burbuja especulativa  siempre suele ser bastante similar. Una curva parabólica ascendente.

En The Big Picture doy con un gráfico más que interesante, al que os recomiendo que le deis una ojeada:

No es la evolución del precio de ningún activo que ha entrado en fase de locura especulativa, el gráfico nos muestra la evolución del importe del total de deudas en los EEUU como % del PIB desde 1925 hasta la fecha de hoy. En 1982, por cada dólar de PIB en EEUU había 1,65$ de deuda. A fecha de hoy estamos en un ratio por el que cada dólar de PIB soporta 3,70$ de deuda.

Aunque no he podido encontrar gráficos similares para el resto de países, ya comentábamos hace unos meses en el post “Lo peor está aún por llegar” que La suma la deuda financiera y gubernamental de los 27 países de la UE + Japón + EEUU es de unos 86 billones de dólares,  si hacemos el ratio sobre el PIB… sorpresa sorpresa…. de la lista de 29 países tenemos a más de la mitad cuyas deudas totales representan entre 4 y 8 veces su PIB.

Estos datos me llevan a tres reflexiones:

1) Uno al ver los datos y el gráfico tiene la impresión que el crecimiento económico de los últimos 30 años se ha sustentado en una base algo ficticia. La generación de niveles de deuda crecientes ha permitido sostener el crecimiento mundial. Sin embargo, al igual que sucede cuando un banco financia una empresa, parece que el comité de riesgos ha estimado mal la capacidad de crecimiento del deudor, ya que la deuda ha crecido muy por encima del crecimiento del PIB.

2) Todo indica que ante el credit crunch, la respuesta para solucionar la crisis, ha sido simplemente substituir a los sector privada “banca” como financiador del endeudamiento por el sector público. Hasta el día de hoy la solución ha sido una especia de huida hacia adelante, generando más deuda para tratar de sostener unos niveles de crecimiento económico que se han convertido en yonkies del endeudamiento. Esto huele ha estructura piramidal, y al final, tarde o temprando, la historia ya nos ha enseñado que es lo que sucede con las estructuras piramidales y las burbujas.

3) ¿Quién, como y cuando pagará estas deudas? porque en general las deudas están para pagarlas. Pagarlas será un auténtico problema, y no pagarlas también desatará una crisis de proporciones desconocidas.

Si queremos solucionar el embrollo donde nos hemos metido, o nos han metido, deberíamos atacar la raíz del problema, y esta sólo es una. ¿Cómo hacemos para desapalancar la economía mundial sin provocar un cataclismo económico? y ¿Que alternativas tenemos al crecimiento económico basado en el endeudamiento como combustible?

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Años han tenido que pasar para que un gobierno Japonés se haya acordado de que su economía se encontraba en una situación inflacionaria. La realidad en Japón, desde el cambio de gobierno el pasado mes de Septiembre parece que va a cambiar, y mucho, según los primeros análisis que podemos hacer ante el anuncio de una inyección de liquidez de 77.000 millones de euros.

La economía japonesa siempre ha sido, para los más curiosos del mundo financiero, todo un abanico de posibilidades y estudios; sus tipos de interés rozando el 0%, su moneda casi independiente y autárquica y, sobre todo, su alta productividad son los alicientes más importantes para que la economía japonesa demuestre que las teorías clásicas no van con ella, y ella, va por otro lado.

Esta suma de dinero, 10.000 millones de Yenes, que va a inyectar el Bank of Japan en el mercado pretende dar un soporte de liquidez mucho mayor del que ya disponían, pero ¿servirá de algo si se sigue manteniendo una tasa de interés de 0,1%? En mi opinión personal, sí y no, todo depende de cómo gestionen realmente esas ayudas.

1.- Pongamonos en la situación siguiente: El BOJ inyecta en el mercado los 10.000 millones Yenes vía créditos a las entidadaes financieras más importantes del país: ¿qué ocurrirá?

• Que dichas entidades, habiendo conseguido una gran capacidad de liquidez, estén dispuestos a bajar en gran medida los costes para la concesión de créditos; por ende, la gente dispondrá de más dinero, podrá aumentar el consumo privado y gracias a ello la deflación (sin contar con la productividad en este caso) disminuya.

• Que los japoneses, recibiendo dichos créditos, lo único que hagan sea fomentar el ahorro familiar, algo que no reactivaría la economía en el corto plazo ni soñando y de esa manera la deflación seguiría igual.

• Que gracias a esa inyección de dinero, las empresas del país vía bancaria, consiguieran una mayor suma en sus cuentas anuales, dando más descanso a sus trabajadores con un mayor salario (algo escasamente probable); ambas partes, empresa y empleado, estaría en menor disposición productiva que el punto anterior, por lo que a menor cantidad de producción y stockaje podríamos hablar de una situación de precios al alza y, por ende, una vuelta a la normalidad en cuanto a la situación de precios. Más tarde, los bancos conseguirían recuperar sus créditos a un ratio interesante para devolverlo al BOJ al 0,1% pactado.

2.- La segunda situación (y de la que nadie quiere fiarse): El BOJ inyecta en el mercado los 10.000 millones Yenes vía créditos directos a los emprendedores:  ¿qué ocurrirá?

• Los emprendedores, ávidos de ideas altamente expansivas, tendrían la financiación necesaria para llevar a cabo sus proyectos. Sus productos y/o servicios, de alta calidad e innovación, llegarían al mercado en un momento decaída de precios en donde podrían convertirse en bienes giffen y de ese modo intentar fomentar la labor de alza sostenida de precios

• Llega la financión, estos no consiguen usarla de forma eficiente, y desvían el dinero a manos de empresas clásicas que son sus proveedoras. Estas empresas, ya situadas en el marco de la deflación, no harían nada más que recibir ese dinero como sinergia de liquidez pero no ayudaría ni perjudicaría a la economía.

¿Cual es entonces la mejor solución? ¿Y la menos arriesgada?

Es complicado hacer una valoración real, si fuera tan sencillo como parece las soluciones habrían llegado mucho antes, pero quizá el planteamiento del Bank of Japan, haciendo una inversión en liquidez para que las entidades crediticias distribuyan a su vez esa riqueza a todos los ciudadanos puede ser la mejor solución.

En mi opinión es una gran medida, aunque mi duda siempre se mantiene en el tiempo, ¿de verdad estas super acciones sirven para algo? ¿hay mediciones posteriores para saber cómo de influentes han sido estas medidas? En ocasiones creo que más que medidas lo que hacen muchos gobiernos, no en especial el de Japón, es matar mosquitos a cañonazos; cuando justo eso es lo peor que se puede hacer.

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Muchas veces nuestra percepción difiere considerablemente de la realidad, una de ellas es la percepción que podemos tener sobre las causas de muerte violenta. No se a vosotros, pero al menos a mi, se me incrementa considerablemente la sensación de inseguridad cuando sale algún tipo de homicidio en la prensa.

Sin embargo en España la tasa de homicidios por cada 100.000 habitantes es francamente baja, 3,3 homicidios por cada 100.000 habitantes, y muchos de estos homicidios se cometen contra personas que están relacionadas con  negocios turbios, si no está metido en nada “raro” la probabilidad de que mueras asesinado en España es prácticamente nula.

Sin embargo, tanto la tasa de suicidios como de muertes en accidentes de coche duplica a la tasa de homicidios y su aparición en la prensa de una noticia relacionada con un accidente de coche o un suicidio nos suele dejar indiferentes, cuando en realidad, en teoria en España es más fácil que acabes muerto por tus propias manos o por un accidente de coche que seas asesinado por un tercero.

Sobre la tasa de suicidios y homicidios, suele haber una correlación bastante curiosa. Dejando de lado los países del ámbito de la ex Unión Soviética, generalmente los países con menores tasas de suicidios son los que presentan mayores tasas de homicidios y viceversa.

Por ejemplo en Japón, con una de las menores tasas de homicidios del mundo, 0,5 homicidios por cada 100.000 habitantes, presenta una de las mayores tasas de suicidios 23,7 por cada 100.000. Al igual que en España, EEUU o en la mayoría de países desarrollados la tasa de suicidios es muy superior a la de homicidios.

En un caso extremo, tenemos a Colombia, 42 homicidios por cada 100.000 habitantes y sin embargo la tasa de suicidios es la mitad que la tasa de suicidios en España. En Jamaica, sucede algo similar, una tasa de homicidios elevada 23,7 por cien mil y sin embargo la tasa de suicidios es prácticamente cero. Está correlación me parece muy interesante.

Por cierto, tenemos en la imagen que Colombia es una país muy peligroso. Eso es cierto, pero si tenemos en cuenta que la mayoría de homicidios tienen relación con negocios turbios o ocurren en zonas remotas del país, a mi me parece que realmente es un país peligros por su elevada tasa de accidentes de coche, o que tengas más probabilidades de morir en Argentina en un accidente de coche (tasa de 28,5 muertos por cada 100 mil habitantes) que morir asesinado en Colombia.

A veces, aunque estemos seguros de nuestra intuición, viene bien verificar un par de cifras.

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Lo de España no deja de ser curioso, nuestro Gobierno fue de los últimos en pronunciar la palabra crisis y de los primeros en decir que ya estamos saliendo de ella. Vaya que casi casi si no llega a ser porque quién más y quién menos directa o indirectamente esta viviendo la crisis en sus carnes, la crisis por poco no llega a existir.

Sin embargo los datos y las estadísticas, al igual que el algodón,  no suelen engañar. Vía Big Picture, encuentro la evolución de algunos datos macro de los principales países desarrollados. El principio de la crisis en 2008 fue igual o más intensa en España que en el resto de países, y la posible recuperación está siendo bastante más lenta.

Primer gráfico evolución del nivel de confianza de los fabricantes. En el segundo evolución de la producción, nuevos pedidos y empleo.

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Probablemente, la crisis económica más reciente que guarde más similitudes con la crisis actual que estamos viviendo (estallido burbuja inmobiliaria + crisis financiera), fue la crisis económica que vivió Japón en los años 90.

Encuentro en Slate, un resumen de la charla que dio recientemente que dio Kiyohiko Nishimura, vicepresidente del Banco Central Japonés,  bajo el sugerente título “The Past Does Not Repeat Itself, but It Rhymes.(PDF) ” (El pasado no se repite, pero rima).

La visión japonesa de la actual crisis puede ser bastante interesante, si tenemos en cuenta que el resultado de las políticas económicas aplicadas en Japón  para poder  lidiar con una burbuja inmobiliaria y una crisis de crédito arrojó como resultado que Japón se enfrentara a una desastrosa década pérdida.

En Japón, la crisis empezó a finales de 1990, cuando los precios inmobiliarios empezarón a caer, el Banco Central reaccionó recortando tipos de interés en 1991, activando estímulos fiscales en Agosto de 1992, que continuaron en los años siguientes, asegurando activos bancarios en 1995, viendo la caída de entidades financieras en 1997, inyecciones públicas en la banca en 1998 y tipos de interés al cero porciento en 1999.

Tras nueve años de viacrucis, la economía japonesa volvió a crecer a partir de 1999, per en seguida volvió a caer en recesión con el pinchazo de la burbuja tecnológica en el 2001, y empezó realmente a levantar cabeza en 2005, volviendo ahora a la recesión como la mayoría de los países del mundo en la actual crisis.

La como podéis observar la secuencia de acontecimientos que fueron desencadenando el desastre son bastante similares, salvo con una diferencia sustancial. Las actuaciones del gobierno de los EEUU, estímulos fiscales, reducción de tipos, rescates bancarios etc… se están realizando a una velocidad mucho mayor que las realizadas en Japón en los años 90. Según  Nishimura,  actualmentee lo que sucede en un mes en los EEUU equivale a lo que realizó Japon en 6 0 7 meses.

Según Nishimura, en la crisis actual las disfuncionalidades del merado han sido mucho más rápidas y el contagio ha sido mucho más amplio que en el caso Japonés y también el daño causado ha sido más devastador.

Nishimura, añade que sobre la duración de las crisis depende mucho de la mentalidad y las acciones que se realizen en las primeras respuestas. Una lección que se puede extraer de ambas crisis, es que una vez se ha entrado en un bucle negativo, es muy difícil y caro romperlo y restaurar la confianza. En el caso de Japón, pasó mucho tiempo hasta que las buenas noticias adquirieron una masa crítica suficiente para romper el ciclo negativo. Según Nishimura, esta vez ha sido diferente. La reserva Federal, los bancos Centrales y los gobiernos han actuado con presteza. En cambio, el banco central Japonés, tardó 8 años en adoptar  una política de tipos de interés cero, la FED lo hizo en 20 meses.

La parte positiva de la lección de Nishimura sobre la actual crisis sería que en 2 años y medio , los EEUU  han vivido el trauma y tomado las medidas que Japón tardó 12 años en sufrir e  implementar.

La parte negativa, sería que el impacto de la actual crisis, está siendo mucho más severo y amplio geográficamente que la crisis Japonesa, que fue mucho más local.

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