El 19 de Septiembre de 2008, justo después que la caída de Lehman Brothers hubiera dejado a los mercados tiritando y a la banca al borde del abismo, la SEC procedió a prohibir la actividad de Short Selling (Venta a corto de acciones al descubierto) en más de 799 acciones relacionadas con el sector financiero.

El objetivo era muy claro, la conspiración de los Short Sellers, unos tipos  malévolos y sin escrúpulos que se enriquecen con la desgracia ajena, estaban hundiendo los mercados financieros con su actividad y sembrando el pánico en las cotizaciones de las compañías financieras.

Retirar a los Short Sellers del juego, tenía que ser la salvación para evitar que el mercado se hundiera, muerto el perro, muerta la rabia.

Varios estudios realizados a posteriori han demostrado que la drástica medida de sacar a los Short Sellers del terreno de juego tuvo un impacto nulo en la evolución de las cotizaciones (habrían caído o subido igual con o sin Short Selleres), pero que si afecto muy negativamente la liquidez de las cotizaciones más estrechas).

El que fue  presidente de la SEC en aquel momento, Christopher Cox, reconoció posteriomente, “Sabemos lo que ahora sabemos, los costes de la prohibición del short selling superan a los beneficios”

Como una imagen vale más que mil palabras, os dejo un par de graficos de instituciones financieras norteamericanas que he seleccionado al azar (el círculo rojo marca el momento de la prohibición del short selling)

Evolución cotización GOLDMAN SACHS:

Evolución Cotización JPMORGAN:

Curioso… justo después de prohibir el short selling las cotizaciones tienen un repunte (¿cierre de las posiciones de las ventas a corto?) y ya con los short sellers fuera del mapa, empieza el desplome de verdad.

Merkel, Alemania y el Short Selling:

Casi un par de años después, y ya con evidencias claras que prohibir el short selling tiene en el mejor de los casos un efecto neutro en la evolución de la cotización de un activo y un efecto negativo en la liquidez del mercado. Alemania procede a prohibir las posiciones en cortos sobre las acciones de bancos y sobre los bonos. La medida no tiene ningún sentido, pero, se anuncia a bombo y platillo y es una perfecta coartada o cortina de humo, para que el pueblo se distraiga pensando que la culpa de todo es de unos especuladores muy malos que se dedican a ataqcar y hundir injustificadamente al euro y a los países de la eurozona.

Ahora, ya sin short sellers en el tablero de juego es cuando empezará la hora de la verdad. Las cosas caen de precio simplemente porque nadie las quiere comprar.

A nuestros políticos de la UE, siempre les quedará la opción Pakistaní. Cómo parece ser que no les gusta mucho que el mercado se deslice a la baja, pues nada se fija por ley un determinado nivel por debajo del cual el DAX, el Ibex o las acciones de Banco Santander o Deutsche Bank no pueden caer y listos. Ya puestos también pueden fijar por ley que este límite mínimo se incremente un 5% cada año y así ya tenemos una subida segura de los activos. …. bueno mejor no les doy muchas ideas.

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Con la desaparición de Bearn Stearns, Lehman Brothers, y la absorción de Morgan Stanley y Merrill Lynch, Goldman Sachs no sólo es la mano que mece la cuna del mercado financiero….. simplemente es el mercado financiero. No hay otra explicación posible, para que en el trimestre cerrado el pasado mes de Marzo, Goldman Sachs no hubiese tenido ni un solo día de pérdidas en su actividad de trading. Los que se hayan dedicado alguna vez a hacer trading sabrán la magnitud de lo que les estoy hablando.

Son 90 días realizando intradías sin tener pérdidas sin tener un sólo día malo, es casi estadísticamente imposible en un mercado que se considere mínimamente eficiente…. salvo claro está que tu seas el Mercado, tu lo controles y tu fijes las reglas de juego.  No hay más.

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Francamente creo que la suerte para Grecia ya está echada. Ayer la rentabilidad del bono Griego a 10 años subió hasta el 8,17%. Esto es un diferencial sobre el bono alemán de 522 puntos básicos, una auténtica barbaridad.

El 19 de mayo a Grecia le vencen bonos por valor de 8.500 millones, y parece que las negociaciones para las condiciones del rescate de Grecia entre la UE y el FMI pueden durar un par de semanas. Las elecciones alemanas el lander alemán de Renania del Norte-Westfalia, que se celebran el 9 de mayo (los alemanes están bastante sensibles con esto de ayudar a los griegos), y después la decisión debe ser aprobada por la Comisión Europea,  por el Banco Central Europeo, y por los 16  miembros de la Eurozona, en algunos casos con la aprobación de los parlamentos nacionales.

Y por si esto no fuera poco, el bono portugués se  ha empezado también a poner algo nervioso,hoy su rentabilidad subía 11 puntos básicos hasta el 4,80 por ciento. ¿Uno se empieza apreguntar si la UE ha aprendido algo de la crisis bancaria Europea?…¿será Grecia el equivalente a Bearn Stearns y será salvada en el último segundo? ¿Tendremos algún país que representará el papel de Lehman Brothers y hará default?

Pues nada, para dar un poco de ánimos a la situación os dejo un vídeo de Elvis Costello que creo que le queda perfecto al contexto actual “Pump it Up” (Esfuérzate). A ver si la burocracia y los intereses políticos de los diferentes países de la UE acabarán con el sueño del euro. Todo hubiese sido mucho más fácil hace unos meses con una decisión enérgica y firme. Están jugando con fuego.

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La imagen del día, la rescatamos de antaño, una de las impresionantes oficinas de Lehman Brothers en la quinta avenida de Nueva York.

En el día de hoy elegimos esta imagen debido a la sentencia en un tribunal de Madrid por la que 89 de los afectados por las inversiones en bonos de Lehman Brothers, a través de la entidad Bankinter, recibirán una compensación económica por las pérdidas obtenidas.

Rápidamente fuentes de la entidad han asegurado que no será la cifra de 10,2 millones de euros que esos clientes tenían invertida, sino una mucho menor, debido a que la valoración que se ha usado para estipular las cuantías ha sido el valor que sus bonos tenían “al tiempo de la insolvencia“, producida entre los días 18 y 28 de septiembre de 2008.

Realmente aún no se ha estipulado, por la magistrada, la cantidad a pagar a cada uno de los afectados, pero según Bankinter podría ser una muy cercana a cero debido a esa declaración de insolvencia.

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Las redes sociales pueden empezar a ser una importante fuente de información para obtener información. Este es el caso de LinkedIn, la red social profesional. Estudiando los datos de los C.V. de los banqueros que trabajaban para los bancos de inversión que no resistieron al colapso financiero, podemos observar como se distribuyó este flujo de “talento” que quedaba libre entre otras entidades financieras.

Antes que nada, indicar que la mayoría de ellos, no abandonaron la industria, sino que simplemente encontraron trabajo en otra entidad. La más beneficiada fue Barclays que se llevó el 10% del “talento” que quedó liberado, seguida por Credit Suisse, 1,5% y Citigroup 1,1%.

Vía Infectiuos Greed

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Nuevas y no buenas noticias llegan desde Grecia. Los spreads (diferenciales) de los bonos griegos a 10 años respecto al bund alemán ampliaron 40pb hasta niveles máximos desde que se incorporara al euro. Si nos fijamos en el CDS a 5 años, vemos que ayer subió de manera muy relevante 52pb, cerrando en 376pb. Además la nueva emisión de esta semana cerró en 385pb (+35pb).

El ministro de finanzas griego salió ayer también para negar que se había mandado a Goldman Sachs para vender €25mm de deuda del Gobierno griego a China, información publicada por el FT el día anterior. Esta noticia no parece que le haya sentado bien al mercado dado que una vez conocida, los diferenciales se ampliaron.

Vuelven las dudas con los PIGS

Por tanto, vuelven las dudas sobre Grecia y por extensión éstas se contagian a los llamados “periféricos” (España, Portugal, Italia). De nuevo el mercado de CDS es un buen indicador y observamos que los CDS de estos “periféricos” también suben, aunque en menor medida que los de Grecia.

Otras declaraciones importantes de ayer, fueron las hechos por varios miembros del BCE, los cuales insistieron en que se retirarán muchas de las medidas no convencionales durante los próximos meses y que su política de tipos no estará influida por los problemas que atraviesan unos cuantos países del área (en referencia clara a Grecia y los “periféricos”). De todas formas, también parece claro que no dejaran a Grecia a su libre albedrío. Es decir, ayudar la van a ayudar y no dejaran caer al país.

Evolución Diferenciales CDS Grecia

Dejo por último un gráfico de Bloomberg que creo que es interesante en el que se muestra que el tema de Grecia es importante pero que comparado con otras situaciones delicadas como fue la bajada de rating de Rusia en octubre de 2008, la situación de hoy en Grecia no es tan alarmante aunque sí delicada. Habrá que andar con cuidado, pero parece que queda mucho para que Grecia pueda “caer”. En el gráfico se compara la evolución de los diferenciales CDS entre Grecia y Rusia cuando a este último se le bajó el rating a BBB+ en octubre de 2008 (con la guerra de Georgia y la caída de Lehman como “añadidos”). El CDS de Rusia se amplió hasta los 1.116 pb, mientras que el de Grecia ahora se sitúa en 378 pb.

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Hace tiempo que no recomendaba un libro en el blog, a pesar de que suelo leer frecuentemente, no se si estaba pasando una especie de crisis “existencial” y llevaba tiempo sin dar con algún libro de negocios que me entusiasmara.

Este no es el caso de “Too Big To Fail“, el libro escrito por Andrew Ross Sorkin, está siendo una de esas sorpresas agradables que te encuentras muy de vez en cuando, y digo está siendo porqué aún no he acabado de leer, pero me parece tan bueno que no puedo evitar recomendarlo ya en el blog.

Redactado al  estilo narrativo del mítico “Barbarians at The Gate“, Too Big To Fail es un libro imprescindible para poder entender con detalle cómo se ha gestado y gestionado una de las peores crisis económicas de la historia y entender cómo en aquel momento se movieron los entresijos de la política las finanzas para decidir que entidades eran rescatadas y porque se dejó caer a Lehman Brothers. Pero sobretodo es un libro que nos permite observar que detrás de toda institución, por muy poderosa y respetable que sea, hay seres humanos, seres humanos que trabajaron muy duro durante aquellas semanas, pero seres humanos al fin y al cabo, con sus propios intereses, sus propias agendas, sus avaricias y sus temores y sobretodo uno se queda con la sensación de que nadie sabía muy bien lo que se nos venía encima. Impresiona el detalle de muchas de las conversaciones.

Funcionarios de la FED, del Secretario de Tesoro, abogados especializados en quiebras y transacciones, equipo de M&A, banqueros, CEOS, gestores de hedge funds, imposible tener una fotografía de los sucedido más completa.

Por cierto, si no me equivoco de momento aún no tenemos la versión traducida en castellano.

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Bueno, ya se sabe, llega el final del año y es época de hacer balance. Igual que el año pasado, me gustaría también hacer una previsión de cómo veo el año 2010, pero creo que antes estaría bien ver cuánto me equivoqué con respecto a cómo veía el año 2009 (tal como prometí en dicho post).

Para ello, me gustaría que el lector se sitúe mentalmente en diciembre de 2008; por entonces habíamos asistido a la quiebra de Lehman Brothers y a la venta de otros bancos de inversión de los Estados Unidos para evitar su quiebra, se había constituido en famoso fondo de rescate, algunas de las entidades financieras europeas habían sido ayudadas por sus gobiernos como podrán recordad en el post de cronología del hundimiento financiero. A continuación tras ambientarse en el instante realizar una rápida lectura del post.
Situación general

Predije una economía en recesión para España en 2009, y así ha sido, durante este año hemos comprobado como la economía española no sólo ha crecido por debajo de la inflación, sino que ha llegado a hacerlo en tasas negativas durante más de dos trimestres, entrando técnicamente en una recesión de donde todavía hoy no ha salido.

Asimismo, tal como también predije, las elevadas tasas de inflación que había por entonces han dado paso a la deflación, instalada en nuestra economía. Los precios han bajado sostenidamente durante todo el año mes a mes, excepto un pequeño repunte a final de año, no obstante en términos interanuales los productos y servicios que se producen en España son hoy más baratos que hace un año. La deflación es tanto más aguda si descontamos el repunte de precios provocado por el efecto del encarecimiento del petróleo durante la última mitad de año, lo que técnicamente denominan “inflación subyacente”.

La situación particular de la economía española ha sido de total debilidad, entrando en una gran crisis de consumo, provocada en gran medida por el sobreendeudamiento de los particulares lo que ha hecho que los niveles de consumo de éstos fueran totalmente insostenibles. Esta situación a día de hoy todavía no ha sido correctamente diagnosticada por muchos agentes económicos y no se han tomado medidas encaminadas a subsanar dicho problema.
Tipos de interés y deuda bancaria

Afirmé que los tipos de interés se irían al suelo, como así ha sido. La verdad es que en diciembre de 2008 Jean Claude Trichet estaba tomando medidas de mucho calado para hacer la crisis financiera más soportable para los sistemas bancarios de la zona euro. El Banco Central Europeo (BCE) se ha dedicado el 2009 a inundar el mercado con deuda barata (como tenía que hacer). Hemos asistido a la bajada de tipos en Japón hasta tasas del 0,1%.

Como no, tal como ya comentamos, los bancos han recalculado los riesgos asociados a sus préstamos y han incrementado los spreads asociados a los productos de activo, hecho que durante 2009 no ha sido muy acusado ya que se ha producido una rebaja brutal del euribor.

Asimismo, tal como también comentamos las entidades financieras han llenado sus balances de dinero barato del BCE para poder primero sanear sus balances y satisfacer las necesidades de líquido de sus clientes (dado que algunos activos de sus balances son difícilmente realizables) y en un segundo término traspasarlo a lo que denominamos economía real o de las empresas y particulares.

Mercado de trabajo

Hace un año vaticiné una destrucción paulatina de puestos de trabajo, pues bien, no tengo claro si algún mes del 2009 ha habido un balance neto positivo en que se hayan creado puestos de trabajo (creo que NO a pesar de los ardides empleados a la hora de contabilizar los desempleados). También indicamos que dicha destrucción de puestos de trabajo daría lugar a una mejora de la productividad, ya que primero se destruyen los puestos de trabajo que menos valor añadido aportan (esto sería todavía más cierto si no hubiera un sesgo en el despido según la antigüedad), como así ha sido.

Creí que se iba a producir una contención de los costes laborales, la verdad es que en este caso andábamos equivocados, se ha producido un brutal ajuste a través de dos vías: despidos y reducciones de salario (sí, parece imposible, pues yo conozco bastantes empresas en que sus directivos han sufrido ajustes salariales).

Consumo

Predije que el consumo se iba a contraer de forma brutal, lo cual no ha sido completamente cierto, la verdad es que probablemente el sistema de ayudas al desempleo ha hecho que dicha contracción no haya sido tan dura como cabía esperar inicialmente.

Las empresas

Comenté que las empresas iban a reducir sus resultados y que iban a intentar reducir costes, pasándoselos a sus proveedores. Bueno, todo esto ha ocurrido y está ocurriendo, de hecho como hemos comentado en referencia al mercado laboral, algunas empresas han pasado una parte del riesgo a sus trabajadores en activo quienes no tienen más remedio que acogerse a las bajadas salariales propuestas dada la dificultad de los desempleados para encontrar nuevos puestos de trabajo.

Afirmé que los proyectos emprendedores tendrían a su disposición capital ahorrado, la verdad es que esto no ha sido así, el capital es cobarde y se ha refugiado en renta fija. Además cabe resaltar que la financiación bancaria ha sido muy dura de pelear.

En referencia a la consolidación de negocios maduros que veía, la verdad es que la ausencia de dinero (o la ausencia de ganas de gastarlo) está llevando a cabo fórmulas imaginativas para realizar dicha consolidación (paper swap). A finales de año estamos asistiendo a la fusión de las principales cadenas de televisión en abierto en España, la de Iberia con British Airwais, Ferrovial con Cintra, las cajas, etc. Otros sectores prefieren adquirir fondo de comercio a base de esperar que sus competidores quiebren primero.

También anuncié el cambio de mix en el lineal de la distribución, el paradigma de ésto ha sido Mercadona, dejando fuera de su lineal a miles de referencias y dando preferencia a su marca blanca, más asequible y con un mayor margen, cabe resaltar que a pesar del intento de boicot de algunas de las marcas, finalmente Mercadona ha mejorado sus resultados y el presupuesto de muchas familias.

Deuda pública

También predije el incremento de la deuda pública, lo cual no era demasiado difícil, el estado ingresa menos y tiene mayores costes pues tendrá que sacar dinero de algún sitio. Predijimos que se incrementaría tanto en 2009 como en 2010. La verdad es que este año la deuda pública ha pasado del cerca de 17 mi millones de euros a más de 70 mil millones. Como ya apunté, este año no se ha notado demasiado el coste de la deuda porque los tipos de interés todavía son bajos, pero esto no será así en el futuro.

Cambios sociales

Creímos entonces que la sociedad iba a apostar por unos valores más sostenibles en el tiempo y creo que más o menos todo el mundo lo ha hecho (ahora hace falta ver cuánto dura) especialmente en el mundo financiero se habla de bonos a largo plazo y se denostan los “pelotazos”. Apunté también que se incrementaría el ahorro, ésto ha sido completamente cierto y ha sido una gran sorpresa, la elevada incertidumbre empresarial ha hecho que las familias ahorren mucho más (), lo cual me hace ser optimista para el futuro.

Preví situaciones de crispación social, afortunadamente éstas no se han dado, por lo menos en la magnitud con que las visualizaba probablemente por dos motivos distintos: las prestaciones y subsidios a desempleados y la economía sumergida.

Respuesta a la crisis

Predije 4 puntos:

1. incremento del gasto público con el consecuente aumento del déficit,
2. reducción de impuestos a particulares y
3. a empresas y por último,
4. flexibilizar el mercado laboral.

Realmente sólo el primero de los puntos ha sido llevado a cabo por el ejecutivo, los otros 3 van directamente contra el ADN del gobierno de España, pero son puntos que seguro que yo haría para conseguir reavivar el mercado laboral nacional y el consumo. Muy al contrario, el gobierno ha creído conveniente subir los impuestos a los particulares, con el consecuente impacto en el consumo. Con respecto el mercado laboral, aunque desde varios observatorios se diga que nuestro mercado laboral es uno de los más rígidos de Europa, nuestro gobierno no lo cree así. Otros gobiernos como el Alemán sí que han creído conveniente realizar una rebaja en la imposición de los particulares para avivar su consumo interior, según lo que marca la ortodoxia liberal.

También apunté un alto grado de escepticismo con respecto a la “refundación” del sistema financiero y así se está demostrando, ya que es difícil controlar a los gestores que al final acabarán cobrando los bonos a través de todo tipo de artimañas societarias.

Para acabar yo diría que probablemente lo peor ya haya pasado, pero que nadie eche las campanas al vuelo, nos va a tocar vivir mucho tiempo en estas condiciones y cuanto más rápido nos acomodemos, tanto mejor para todos.

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Uno tiene la sensación que las medidas que se están tomando para sacarnos de está recesión, están sentando las bases para los futuros problemas y desafíos que deberá afrontar la economía en un futuro próximo, y estamos sembrando la semillas que alimentarán nuevas burbujas especulativas con los indeseados efectos secundarios que estas conllevan y poco se está haciendo para prevenir situaciones similares a las actuales. Parece como si los pilotos de la economía, ante la avería en un motor, en lugar de intentar aterrizar en el aeropuerto más próximo, hayan decidido darle máxima potencia al motor que nos queda e intentar seguir el viaje hacia un destino lejano, con el riesgo de que poniendo el motor a su límite lo que acabe pasando es que este también se averié y nos precipitemos al vacío.

Es por esto que comparto la visión de Andy Xie, ex analista de Morgan Stanley, que en un artículo en Caijin.com, reflexiona sobre el porqué las medidas que se están tomando para salir de la recesión nos traeran nuevos problemas y otras burbujas especultativas en un futuro próximo. Os paso a traducir algunos fragmentos del texto.

 “La crisis financiera nos ha enseñado unas lecciones crucuales sobre los peligros de las bubujas, la falta de regulación y la deuda. Es una lástima que no las hayamos aprendido.

Poco hizo el Gobierno para darse cuenta que la totalidad del sistema financiero era un Lehman Gigante. Las instituciones financieras tomaban prestado dinero para invertirlo en activos con riesgo e ilíquidos. El mercado de deuda era el que soportaba todo el sistema financiero, creyendo que el gobierno salvaría a cualquiera en esta crisis. Pero cuando se dejo caer a Lehman, la fe del mercado se tambaleo.

El mercado de deuda rehusó a continuar financiando a las instituciones financieras y renovar sus préstamos a corto plazo y lógicamente las instituciones financieras no tenían margen de maniobra para vender sus activos para pagar sus deudas. El sistema financiero en su conjunto se empezó a tambalear. Finalmente, los gobiernos y los bancos centrales se vieron forzados a rescatar a todo el mundo vía préstamos directos y otorgando garantías. 

La estrategia de dejar caer a Lehman había fracasado. Los gobiernos se vieron forzados en hacer explícitas las garantías implicitas al sistema financiero. Y ya nadie se atreve a argumentar que dejar caer una entidad financiera de cierto tamaño sea una buena idea. El gobierno había perdido y Wall Street había ganado.

Así que la defunción de Lehman fue en vano, Hoy, los gobiernos y los bancos centrales están celebrando su éxitosa estabilización del sistema financiero. Para conseguir el mismo resultado podrían haber salvado a Lehman por sólo 50.000 millones de dólares. En cambio han gastado billones de dólares, para conseguir el mismo objetivo y mientras tanto el objetivo de reformar el sistema financiero se está quedando en nada.

Primero, fijémonos en el objetivo básico de desapalancar (desendeudar) al sector financiero. Los principales ejecutivos de las firmas de Wall Street hablan de que han recortado el apalancamiento a la mitad. De hecho esto se ha logrado incrementando la base de capital de las compañías financieras en lugar de reducir el activo. Según la Reserva Federal la deuda total del sistema financiero era de 16,5 billones de dólares en el segundo cuatrimestre del 2009, una cifra similar a los 16,6 billones de hace un año….. la conclusión es que el nivel de deuda del sector financiero es el mismo que antes de la crisis y el desapalancamiento es debido a los incrementos de capital financiados parcialmente por el gobierno.

Segundo, las entidades financieras, siguen operando como antes. Estas han publicado un buen nivel de beneficios en el primer semestre del 2009 en un periodo donde la economía se está contrayendo…el grueso de estos beneficios provienen de las actividades de trading. Con 16,5 billones de dólares en activos, una ganancia del 1% significa un beneficio en valor absoluto considerable. Considerando la apreciación de los mercados financieros durante los últimos meses, el nivel de beneficios no es difícil de imaginar.  

Las ganancias en la actividad de trading son una forma de redistribución de ingresos. En el mejor escenario, los traders más listos compran activos antes que los demás porque ven que la recuperación de la economía está cercana. Está redistribución otorga una pedazo más grande del pastel de los crecimientos futuros a aquellos que están dispuestos a tomar un riesgo antes que los demás. Sin embargo, la experiencia nos dice que la mayor parte de los beneficios de la actividad de trading significa una redistribución de ingresos de muchos hacia unos pocos en un juego de suma cero. El truco consiste en conseguir que la crédula  masas de gente  se unan al juego de la burbuja cuando los precios empiezan a ser elevados. Cuando la brubuja implosiona, incluso a pesar de que los precios solo retrocedan a los precios iniciales de al principio de la burbuja, mucha gente pierde dinero a favor de unos pocos. Lo que está ocurriendo ahora, es otra vez una burbuja para redistribuir los ingresos de muchos hacia unos pocos.

 Tercero. La supervisión financiera no ha cambiado. Después del crash de Lehman, la mayoría de los gobiernos han hablado sobre la necesidad de fortalecer la regulación y supervisión financiera, y la posibilidad de establecer un órgano regulador a nivel internacional. Por contra, el desarrollo de los acontecimientos ha debilitado aún más los mecanismos reguladores. Para apoyar a las instituciones financieras, el gobierno norteamericano ha suspendido las reglas de contabilidad de activos  “mark to market”loque ha permitido a estas reportar beneficios cuando seguramente estarían en pérdidas.

El único movimiento visible está en la intención de los políticos de regular los sueldos de los banqueros. Si esto se pudiera hacer, se podrían eliminar los incentivos de las entidades financieras para crear burbujas. Pero esto no puede hacerse. Los profesionales financieros pueden establecerse en cualquier lugar del mundo, y siempre habrá países dispuestos a acojerlos, lo que hace difícil y necesaria la obtención de un consenso a nivel internacinonal.

Considero que el objetivo final de toda reforma del sistema financiero debería ser poder conseguir que el apalancamiento fuera transparente. Hay muchos motivos por los cuales se puede crear una burbuja especulativa. El apalancamiento,  siempre está en el ojo del huracán de las burbujas inmobiliarias, probablemente las más dañinas de todas. El apalancamiento del sistema financiero (ratio de activos versus capital) es una de la principales fuerzas que impulsan una burbuja. Reglas de contabilidad complejas y diferentes tratamientos contables para diferentes entidades financieras, hacen complejo poder medir el nivel de apalancamiento. El standard internacional para los bancos es que le capital respresente el 8% de los activos (esto permite un apalancamiento de 12 veces). Sin embargo, la forma como son contabilizado algunos activos fuera de balance, pueden provocar grandes diferencias. Al principio de la crisis teniendo en cuenta estos “activos” fuera de balance el nivel de apalancamiento de algunos de estos grandes bancos superaba las 30 veces. …..

El problema de regular el sistema financiero no está solo en el sistema bancario per se. También tenemos un sistema financiero en la sombra (empresas financieras como GE, fondos monetarios etc) que tiene niveles de aplancamiento superiores a la banca. Cuando te apalancas en una economía en expansión, los precios de los activos se incrementan, esto provoca aumentos del valor de los activos dados como colateral para obtener financiación lo que provoca que se pueda aumentar el nivel de crédito. Un incremento en los beneficios de las entidades financieras, suele venir acompañado por una espiral de aumento del apalancamiento y aumento de los precios de los activos, espiral que se va retroalimentando.

Es extremadamente difícil establecer un régimen regulador que pare esta espiral.  En este contexto, empiezan a aparecer nuevas instituciones financieras y nuevos productos financieros y un nuevo juego de apalancamiento empieza. Es del todo imposible que la regulación que se establezca hoy pueda anticipar y regular la aparición de estos nuevos productos. Los gobiernos deberían crear agencias que se basaran en regular los principios financieros , no como ahora que sólo velan por el cumplimiento de las leyes y reglas existentes….

Dado que el Gobierno ha fallado en aprovechar la crisis para construir un sistema financiero mejor, parece complicado que ahora cuando el sentimiento de urgencia se ha desvanecido se puedan realizar las reformas necesarias. Se han gastado billones de dolares para comprar la estabilidad de hoy, pero si no se quiere que este dinero se haya gastado en vano, se deberían acometer serias reformas para disminuir la posibilidad de que se repita una catástrofe similar en el futuro.

El principal cambio positivo , que ha habido en esta crisis, ha sido el rápido incremento del ratio de ahorro en los hogares norteamericanos. Ha sucedido mucho más rápido de lo que pensaba y es un cambio que tiene el potencial para cambiar la economía global. La explicación económica de este fenómeno lo tenemos en el efecto negativo que ha tenido la crisis en la riqueza de los hogares que ha sufrido una caída del 20%, o casi del 100% del PIB. Se estima que esto provocará una reducción del consumo del 5%, mientras que el ratio de ahorro de los hogares se ha incrementado a una tasa superior y continua avanzando….. como consecuencia el déficit comercial de los EEUU casi se ha reducido a la mitad desde su cifra máxima y puede reducirse otra vez a la mitad en 2010. Es por esta razón por la que soy positivo con la evolución del dolar…

Como no se ha producido ninguna reforma financiera significativa, la creación de burbujas se volverá a poner de moda muy pronto. Los impulsores son la fe un dólar que seguirá depreciándose para siempre y después en la inflación. Acciones, commodities e incluso los precios inmobiliarios en alguna ciudades han tenido fuertes incrementos durante este año, a pesar de que estamos en medio de una recesión global sincronizada.

Obviamente, los alcistas argumentarán que la recuperación de los mercados es debida a las previsiones de una fuerte  y cercana recuperación de la economía. Los estímulos de los gobiernos nos llevarán en volandas a una recuperación económica sostenible y fuerte. Como he indicado anteriormente, durante una gran burbuja, la oferta y la demanda se desalinean. Cuando explota la burbuja, la economía debe  reestructurar la oferta y la demanda antes de que la economía pueda volver a crecer con fuerza. Los estímulos de los gobiernos no pueden solucionar este problema y el realineamiento tomará su tiempo.

Cómo los políticos piensan erróneamente que el gasto puede llevarnos otra vez al crecimiento, están focalizados en esta tarea. De hecho, las consecuencias de esta política suelen ser la aparición de la inflación y la creación de burbujas por todos lados. Al principio del año ya predije la burbuja en el mercado de valores  duraría entre marzo y septiembre de este año. El motivo de que esta burbuja sea tan corta es debido a que se encuentra limitada por el impacto de la economía real……

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Creo que vale la pena destacar la noticia, porque no todos los días tenemos noticias de perfil relativamente positivo. En este caso me refiero a que un juzgado de Madrid ha condenado a Altae (el brazo de banca privada de Caja Madrid) a pagar 114 mil euros a dos clientes.

En la sentencia, recurrida por Altae,  se considera que la entidad no cumplió “de forma diligente con la obligación de asesoramiento e información” que impone la (MIFID), y no suministró la “información concreta y necesaria” que requerían los clientes para decidir si vendían sus bonos de Lehman cuando plantearon esa opción, el 12 de septiembre de 2008, tres días antes de la quiebra de la entidad estadounidense, con lo que se les privó de esa posibilidad.

La sentencia,  considera que, aunque los bonos fueron adquiridos en 2005, “a partir de noviembre de 2007 la demandada debió ajustar su comportamiento con los clientes a los principios exigidos” por la MIFID.

“La protección no puede limitarse como pretende la demandada al momento de adquisición de los bonos sino que se prolonga a lo largo de toda la vida del contrato de asesoramiento financiero”, advierte la jueza O´Connor.

 Entre otras actuaciones que prueban la negligencia de Altae, la jueza relata cómo la gestora del banco, aquel 12 de septiembre de 2008, “parecía no tener más información que el propio cliente, consideraba prácticamente imposible la pérdida de la inversión y ante las preguntas del cliente acerca de las posibilidades de vender los bonos le responde que era imposible” hacerlo.

 Sin embargo, los informes periciales revelaron que ese mismo 12 de septiembre se efectuó una venta de esos bonos, por un 38% de su valor nominal.

 Por ello, rechaza la pretensión de los clientes de ser indemnizados con 321.750 euros (en concepto de inversión más los rendimientos) al señalar que Altae les tiene que abonar la cifra que podrían haber obtenido en caso de la venta de los bonos en esa fecha, es decir, el 38% de su valor de inversión.

 En un comunicado, Altae señaló que, tal y como confirma la sentencia, en el momento de la adquisición de los bonos por parte del cliente, cumplió con su deber de información respecto del producto contratado.

 Además, el banco privado de Caja Madrid destaca que la sentencia reconoce que, en el momento de la contratación, Lehman Brothers era una entidad “aparentemente sólida y fiable”, sin que se pueda pedir que tres años antes se “adivine” la quiebra del banco. (Fuente: Invertia)

Bueno,  no es que la sentencia sea desde mi humilde punto de vista “perfecta”, ya que para condenar a Altae, se basa en un hecho secundario como fue negar la posibilidad de vender los bonos de Lehman. El problema de raíz es que la mayoría de bancos tienen la mala costumbre de utilizar su fuerza comercial para colocar los productos que son más rentables para el banco y no los que son más adecuados para el perfil del cliente. Para ello en el momento de vender un producto financiero y bajo la presión del cumplimiento de objetivos, la red comercial suele hacer hincapié en las bondades del producto en cuestión y suele minimizar o sencillamente omitir los riesgos que pueden comportar el producto que si quedan reflejados, bueno mejor enterrados entre  la letra pequeña del contrato.

Me pregunto, cuantos clientes sabían que estaban adquiriendo un bono o un estructurado de Lehman o estaban comprando un fondo de Madoff, estoy casi seguro que la mayoría de ellos pensaban que estaban adquiriendo un producto elaboradopor  y con la garantía del banco o caja de turno (Santander, Bankinter, Caja Madrid…etc..).

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Hoy día 15 de Septiembre se cumple el primer año de la quiebra del banco norteamericano de inversión Lehman Brothers que llevó al mundo al borde del abismo financiero.

Durante un periodo de 2 meses se sucedieron día tras día noticias que en condiciones normales hubiesen sido la noticia financiera del año. Esta es nuestra recopilación (día por día y tal como lo vivimos en su momento) de lo que pasó esa tercera semana de Septiembre del 2008 que ya ha pasado a la historia.

Cronología de la semana del 15 al 21 de Septiembre del 2008

• Lunes15
  • Lunes negro, tras intensas negociaciones y tras no acudir la Fed a su rescate, Lehman Brothers presenta la quiebra
  • Merrill Lynch, en una acción inesperada, es comprada por el Bank of America.
  • El Banco Central Europeo tiene que realizar una inyección extraordinaria de 30.000 millones para conceder liquidez al mercado interbancario
  • El Ibex al final del día “caía sólo” un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, mientras el mercado norteamericano que parecía mantener el tipo y que influyó en el cierre menos negativo de Europa, se desplomaba al final de la sesión con el S&P500 cayendo un -4,67%.
  • Fuertes caídas en el precio del barril de petróleo y otras materias primas.

• Martes16
  • Rumores constantes de quiebra de Washington Mutual, la entidad de depósitos y ahorros más importante de los EE.UU
  • La Reserva Federal mantiene los tipos de interés en el 2%
  • Rumores de un salvamento de AIG que ayudaron a mantener las bolsas europeas y la norteamericana
  • Inesperados buenos resultados de Morgan Stanley.
  • El Banco Central Chino rebaja los tipos de interés ante la desaceleración económica.

• Miércoles 17
  • La bolsa de Moscú cierra, al tener la mayor caída histórica intradía, y perder un 19% en pocos minutos.
  • La Fed se hace con el control del 80% del capital y concede un préstamo de 85.000 millones de dólares a AIG, la mayor aseguradora del mundo, para rescatarla de una quiebra que podría haber afectado a todo el sistema financiero mundial
  •  HBOS, la mayor entidad hipotecario del Reino Unido, podría estar negociando su venta a Lloyds
  • Rumores de fusión de Morgan Stanley (pese a sus buenos resultados) con Wachovia, o con otros candidatos como HSBC, Santander, Nomura, etc..
  • Caídas importantes en todas las bolsas, el FTSE el más bajista con una caída del 6%, mientras Morgan Stanley se desplomaba un 25% y AIG con la FED como su principal accionista cayó un 46%. Goldman Sachs también entra en la ruleta del riesgo por ser banco de inversión y pierde un 14%
  • Las letras del tesoro norteamericanas actúan como valor refugio, y caen del 1,4% al 0,3%
  • Los mercados financieros parecían que estuviesen en caída libre y no parecía descartable la quiebra en cadena de innumerables compañías del sector financiero.

• Jueves 18
  • El jueves tras el nuevo desplome asiático, China llegó a caer más del 6%, se produce la apertura europea en mínimos anuales
  • Estas caídas se conviertieron en subidas tras la acción concertada de varios bancos centrales para inyectar liquidez al sistema,  La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón, el Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo realizaron una macroinyección de capital que aporta al mercado 180.000 millones de dólares de liquidez
  • La bolsa americana tras un inicio alcista, llegó a bajar un 2% y próxima al cierre se dió la vuelta, subiendo vigorosamente hasta acercarse al +5%. El motivo fue el rumor de la intervención del gobierno de los EE.UU para crear una entidad que rescatase los activos “nocivos o tóxicos” del sistema
  • Wachovia y Morgan Stanley lideran la subida con un +49% y +59% respectivamente, posible fusión.
  • Se anuncia el acuerdo por el que Lloyds compra el HBOS por 22.000 millones de dólares.
  • USA y UK prohíben las ventas de acciones al descubierto (Naked Shorts) en sus respectivas bolsas.
  • El banco KFW protagoniza la jugada “tonta” de la semana al perder 300 millones de euros al transferir por error el dinero a la quebrada Lehman Brothers.

• Viernes 19:
  • El gobierno de los EE.UU anuncia una batería de medidas para reflotar el sistema financiero:
    • Fannie Mae y Freddie Mac, serán utilizados para comprar por un valor de 700.000 millones de dólares, activos hipotecarios tóxicos de los balances de los bancos
    • Un programa para garantizar los fondos de inversión monetarios (inversión en teoría muy segura pero que se ha visto salpicado por la quiebra de Lehman ya que algunos fondos monetarios tenian bonos de esta entidad)
    • Prohibición de las ventas a corto sobre acciones de entidades financieras
    • La bolsa norteamericana reaccionó con fuertes subidas,  el Dow Jones subió un +3,35% y el S&P 500 un4,03%, mientras las bolsas europeas respondieron antes dichas medidas con subidas históricas, el Ibex subió en un solo día el +8,71% (el aumento más importante en 20 años de vida del Ibex), el EuroStoxx 50 un +8,48%, el FTSE 100 un +8,84%, el CAC 40 un +9,27%, etc..
    • La cotización de las entidades financieras fueron las que más se dispararon, por ejemplo, en España la mayor revalorización fue para el Banc de Sabadell (+18,3%), el Popular se apuntó el +16%, aunque llegó por momentos a dispararse el 33%, mientras los dos grandes tuvieron una repunte parecido (12,96% el Santander y 12,04% el BBVA), superior al de Banesto (11,95%) y al de Bankinter (11,38).

Para ver el resto de lo que sucedió en los dos meses siguientes, recomendamos leer nuestro artículo de hace un par de semanas que incluye toda la cronología del hundimiento financiero.

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Un año después de la caída de Lehman, en la bolsa norteamericana sólo  Goldman Sachs y JP morgan están cotizando por encima de su valor de cierre antes de la estrepitosa caída del banco de inversión Lehman Brothers.En el gráfico adjunto de Bespoke Investment puede verse como Goldman Sachs y JP Morgan están cotizando por encima de sus precios de cierre del 12 de Septiembre de 2008.

No obstante llegar hasta este punto positivo no ha sido nada fácil, hubo caídas muy importantes durante el año, y Goldman llegó a bajar un 69%, para posteriormente tener un incremento desde mínimos (hasta ayer) del 244%, Impresionante!!! JP Morgan llegó a caer un 64% y desde mínimos ha aumentado un 183%.

Otros bancos están muy lejos de su valor antes de la caída bursátil, Morgan Stanley necesita aumentar su valor en un 34%, el Bank of America necesitaría incrementar el 100% y el Citi tendría que aumentar su valor en un 270% (llegó a caer un 94,6%). Aunque a río revuelto, hay inversores que han hecho su agosto, desde mínimos, Morgan Stanley ha aumentado su precio un 313%, el Citi un 400%, y el Bank of America un 575%.

Aunque lo peor parece olvidado, yo aún iría con cautela pues la banca norteamericana aún crea serias dudas por como está obteniendo sus beneficios y veremos si es sostenible esta situación.

¿Y que pasa con los bancos españoles? Esto ya lo trataremos en otro post que estamos preparando .

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Hace aproximadamente un año el mundo se situó al borde del abismo financiero, durante un periodo de 2 meses se sucedían cada día noticias que en condiciones normales hubiesen sido la noticia financiera del año. Esta es nuestra recopilación de lo que paso en esos intensos dos meses del 2008 que pasarán a la historia.

SEMANA I (del 15 al 21 de Septiembre del 2008)

• Lunes15
  • Lunes negro, tras intensas negociaciones y tras no acudir la Fed a su rescate, Lehman Brothers presenta la quiebra
  • Merrill Lynch, en una acción inesperada, es comprada por el Bank of America.
  • El Banco Central Europeo tiene que realizar una inyección extraordinaria de 30.000 millones para conceder liquidez al mercado interbancario
  • El Ibex al final del día “caía sólo” un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, mientras el mercado norteamericano que parecía mantener el tipo y que influyó en el cierre menos negativo de Europa, se desplomaba al final de la sesión con el S&P500 cayendo un -4,67%.
  • Fuertes caídas en el precio del barril de petróleo y otras materias primas.

• Martes16
  • Rumores constantes de quiebra de Washington Mutual, la entidad de depósitos y ahorros más importante de los EE.UU
  • La Reserva Federal mantiene los tipos de interés en el 2%
  • Rumores de un salvamento de AIG que ayudaron a mantener las bolsas europeas y la norteamericana
  • Inesperados buenos resultados de Morgan Stanley.
  • El Banco Central Chino rebaja los tipos de interés ante la desaceleración económica.

• Miércoles 17
  • La bolsa de Moscú cierra, al tener la mayor caída histórica intradía, y perder un 19% en pocos minutos.
  • La Fed se hace con el control del 80% del capital y concede un préstamo de 85.000 millones de dólares a AIG, la mayor aseguradora del mundo, para rescatarla de una quiebra que podría haber afectado a todo el sistema financiero mundial
  •  HBOS, la mayor entidad hipotecario del Reino Unido, podría estar negociando su venta a Lloyds
  • Rumores de fusión de Morgan Stanley (pese a sus buenos resultados) con Wachovia, o con otros candidatos como HSBC, Santander, Nomura, etc..
  • Caídas importantes en todas las bolsas, el FTSE el más bajista con una caída del 6%, mientras Morgan Stanley se desplomaba un 25% y AIG con la FED como su principal accionista cayó un 46%. Goldman Sachs también entra en la ruleta del riesgo por ser banco de inversión y pierde un 14%
  • Las letras del tesoro norteamericanas actúan como valor refugio, y caen del 1,4% al 0,3%
  • Los mercados financieros parecían que estuviesen en caída libre y no parecía descartable la quiebra en cadena de innumerables compañías del sector financiero.

• Jueves 18
  • El jueves tras el nuevo desplome asiático, China llegó a caer más del 6%, se produce la apertura europea en mínimos anuales
  • Estas caídas se conviertieron en subidas tras la acción concertada de varios bancos centrales para inyectar liquidez al sistema,  La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón, el Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo realizaron una macroinyección de capital que aporta al mercado 180.000 millones de dólares de liquidez
  • La bolsa americana tras un inicio alcista, llegó a bajar un 2% y próxima al cierre se dió la vuelta, subiendo vigorosamente hasta acercarse al +5%. El motivo fue el rumor de la intervención del gobierno de los EE.UU para crear una entidad que rescatase los activos “nocivos o tóxicos” del sistema
  • Wachovia y Morgan Stanley lideran la subida con un +49% y +59% respectivamente, posible fusión.
  • Se anuncia el acuerdo por el que Lloyds compra el HBOS por 22.000 millones de dólares.
  • USA y UK prohíben las ventas de acciones al descubierto (Naked Shorts) en sus respectivas bolsas.
  • El banco KFW protagoniza la jugada “tonta” de la semana al perder 300 millones de euros al transferir por error el dinero a la quebrada Lehman Brothers.

• Viernes 19:
  • El gobierno de los EE.UU anuncia una batería de medidas para reflotar el sistema financiero:
    • Fannie Mae y Freddie Mac, serán utilizados para comprar por un valor de 700.000 millones de dólares, activos hipotecarios tóxicos de los balances de los bancos
    • Un programa para garantizar los fondos de inversión monetarios (inversión en teoría muy segura pero que se ha visto salpicado por la quiebra de Lehman ya que algunos fondos monetarios tenian bonos de esta entidad)
    • Prohibición de las ventas a corto sobre acciones de entidades financieras
  • La bolsa norteamericana reaccionó con fuertes subidas,  el Dow Jones subió un +3,35% y el S&P 500 un4,03%, mientras las bolsas europeas respondieron antes dichas medidas con subidas históricas, el Ibex subió en un solo día el +8,71% (el aumento más importante en 20 años de vida del Ibex), el EuroStoxx 50 un +8,48%, el FTSE 100 un +8,84%, el CAC 40 un +9,27%, etc..
  • La cotización de las entidades financieras fueron las que más se dispararon, por ejemplo, en España la mayor revalorización fue para el Banc de Sabadell (+18,3%), el Popular se apuntó el +16%, aunque llegó por momentos a dispararse el 33%, mientras los dos grandes tuvieron una repunte parecido (12,96% el Santander y 12,04% el BBVA), superior al de Banesto (11,95%) y al de Bankinter (11,38).

SEMANA II (del 22 al 28 de Septiembre del 2008)

•   Lunes 22:

•  El gobierno de los EEUU autorizará a Goldman Sachs y Morgan Stanley a convertirse en bancos comerciales, no deja de resultar curioso que lo que hizo el crash del 29 (la separación de la banca comercial de la banca de inversión) lo deshaga la crisis del 2008 casi 80 años después.
•  Los mercados siguen locos, mientras el crudo sube un +15% en un sólo día, el Dow Jones cae un -3,2% .
• El banco japonés Mitsubishi Financial se hace con el 20% de Morgan Stanley.
• El gobierno danés rescata el segundo banco en lo que va de año.
• Mientras las entidades financieras de nuestro país siguen con la lucha por captar ahorro. Mientras CajaMadrid ofrece el depósito “barrilete cósmico” al 6,50% TAE, la CAM supera la oferta ofreciendo un 7,50% por un depósito a 12 meses.

•   Miércoles 24:
  
• Buffet invierte en Goldman Sachs.5.000 millones en préstamo y 5.000 en acciones.

•   Viernes 26:

• Quiebra de Washington Mutual, la mayor S&L de los EEUU con activos por 327 mil millones de dólares, el equivalente a La Caixa o CajaMadrid al otro lado del Atlántico. JP Morgan paga 1.900millones de dólares para hacerse con su red de oficinas.
• Fortis decide vender activos por 10.000 millones de euros. ¿Siguiente banco de la lista? Hoy se deja un -14% en bolsa.
• Wahcovia, el 4º banco comercial de los EEUU busca un comprador.

•   Domingo 28:
• Los gobiernos belgas, holandés y de luxemburgo rescatan a Fortis aportando 11.000 millones de euro,  ING se queda los activos que compró Fortis de Abn Amro por 10.000 millones de euros.
• Bradford & Bingley (el octavo banco del Reino Unido) ha sido nacionalizado. El Banco Santander se queda con parte de los activos.
• Hypo Real Estate, uno de los mayores bancos hipotecarios alemanes, es salvado de la quiebra por un préstamo de varias entidades financieras alemanas.
• El Congreso de los EEUU, alcanza un acuerdo para sacar a delante el plan de rescate de Paulson.

SEMANA III (del 29 de Septiembre al 5 de Octubre 2008)

• Lunes 29:
• CitiGroup (C) se hace con los principales activos de Wachovia a precio de ganga (4º banco comercial de los EEUU) para ello el Citi recortará dividendos y ampliará capital en 10.000 millones de dólares.
• El banco belga Dexia, podría ser el siguiente en sumarse a la lista, hoy su cotización cae un -28%.
• El Congreso de los EEUU rechaza el plan de rescate, fuerte caída en las bolsas norteamericanas.

• Martes 30 Septiembre:
• La República de Irlanda decide garantizar los depósitos bancarios y los bonos de sus principales instituciones financieras.
• Francia y Bélgica rescatan a Dexia con una inyección de 6.400 millones de euros.
• El BCE tiene que inyectar 190.000 millones de euros al sistema bancario.

• Jueves 2 Octubre:
• Buffet adquiere acciones preferentes en GE, una operación muy similar a la realizada con Goldman Sachs y se ofrece para aportar 7.000 millones al plan de rescate de Paulson.
• El Senado de los EEUU aprueba el plan de rescate.

• Viernes 3 Octubre:
• El Congreso de los EEUU aprueba el plan de rescate. La bolsa norteamericana se deshincha con el anuncio del ok del Congreso al plan.
• Wells Fargo le roba Wachovia al Citi, al ofrecer 15.500 millones de dólares por el 4º mayor banco comercial de los EEUU. Esto significa valorar Wachovia cerca de 7 dólares la acción cuando hace menos de un año valía 50 dólares.

• Domingo 5 Octubre:
• La ayuda al alemán Hypo Real Estate era insuficiente y el gobierno alemán y otras entidades financieras del país le tienen que conceder un crédito de 50.000 millones de euros.
• El gobierno alemán se suma a Irlanda y Grecia y anuncia que garantizará el 100% de los depósitos de los clientes en bancos alemanes.

SEMANA IV ( del 6 al 12 de Octubre del 2008)

• Lunes 6 Octubre:
• Inyección masiva de liquidez de la FED a interbancario norteamericano.
• Otro Lunes negro más para las bolsas mundiales.El S&P 500 llega a caer un -10% aunque el cierre maquilla la caída.
• La Bolsa de Sao Paolo cae más del -15% y suspenden las cotizaciones.
• El Italiano Unicredito amplia capital en 6.500 millones de euros.
• La UE acuerda ampliar el fondo de garantía de los depósitos a 40.000 euros.

• Martes 7 Octubre:
• La cotización del Royal Bank of Scotland cae más de un -40%.
• El Gobierno Español inyectará hasta 50.000 millones de euros en la compra de activos de los bancos y garantiza los depósitos hasta 100.000 euros por titular y banco.

• Miércoles 8 Octubre:
• Londres semi nacionalizará la banca entrando en el capital de sus principales entidades financieras.
• Los Bancos Centrales en una acción concertada bajan medio punto los tipos de interés. A pesar de la bajada de tipos el Euribor sigue subiendo.

• Jueves 9 Octubre:
• La Bolsa de los EEUU se hunde, desplome de los principales índices de más del -7%.
• Islandia nacionaliza sus 3 principales bancos en menos de una semana.
• FMI alerta que el mundo está cerca de la recesión global.

• Viernes 10 Octubre:
• Rusia inyectará 5.000 millones de euros en la compra de acciones para apuntalar su mercado bursátil.
• Los EEUU entrarán en el capital de sus entidades financieras.
• Las bolsas europeas se desploman, mayor caída del Ibex 35 en su historia, superior al -9%. Las Bolsas de EEUU acaban el viernes ligeramente positivas después de acumular caídas del -6% durante la sesión.
• Después de un año de caídas el S&P500 acumula una pérdida del 48%, el segundo peor crack bursátil de los últimos 100 años.

• Domingo 12 Octubre:
• Los gobiernos Europeos lanzan un plan de rescate conjunto de más de 2 billones de euros. España aportará 150 mil millones de euros para avalar las deudas de los bancos españoles y se reserva la entrada en el capital de entidades financieras. 

SEMANA V (del 13 al 19 de Octubre del 2008)

• Lunes 13 Octubre:
• Las bolsas se recuperan con fuertes subidas, mayor subida del IBEX-35 en un día +10%.
• El gobierno de los EEUU nacionaliza parcialmente los principales bancos del país, al entrar en su capital con una inyección de 250 mil millones de dólares.

• Martes 14 Octubre:
• La bolsa de Islandia se desploma un -77%, el país entra en quiebra y solicita ayuda al FMI.

• Miércoles 15 Octubre:
• Suiza rescata a UBS, el gobierno aporta 4.000 millones de euros y garantiza su balance.
• Las bolsas asiáticas se hunden, Japón retrocede un -11% y en EEUU las bolsas también se desploman -8%, la mayor caída en un día desde el crack de 1987.
• Caída en el mes de Septiembre del -1,2% de las ventas minoristas en los EEUU.

• Jueves 16 Octubre:
• El petróleo marca mínimos de los últimos 16 meses. 67 dólares el barril, y hace sólo tres meses cotizaba a 147 dólares.

• Viernes 17 Octubre:
• La cotización de ING cae un -24%, posible ampliación de capital de 12.000 millones de euros.
  

• Domingo 19 Octubre:
• El Banco público Alemán BayerLB podría ser el primero en su país en acogerse al plan de rescate de su gobierno.
• Se acelera la caída del mercado publicitario en España.

SEMANA VI (del 20 al 26 de Octubre del 2008)

• Lunes 20 Octubre:
• El Gobierno Argentino decide nacionalizar los planes de pensiones privados. Bienvenido de nuevo al efecto Tango.
• El gobierno holandés inyecta 10.000 millones de euros en ING.

• Martes 21 Octubre:
• Wachovia bate el récord mundial de pérdidas trimestrales en un banco. Perdiendo la módica cifra de 23.900 millones de dólares.
• Martes Negro en la bolsa Española, el Ibex 35 cae un -8% y los Blue Chips se desploman (-9,10% BBVA, -9,91% Santander, -15,75% Repsol y Telefónica -8,83%). al cierre el Dow Jones se deja un -5%.
• EEUU destina 540.000 millones de dólares para rescatar fondos monetarios.

• Jueves 23 Octubre:
• Parece que las tensiones en el interbancario van cediendo, El Euribor se reduce al 5,06% desde niveles del 5,5% de hace pocos días.

• Viernes 24 Octubre:
• Semana negra para los Blue Chips del Ibex-35, Telefónica cae un-12,06%, Banco Santander un -22,9%, BBVA -19,72%, Repsol un -18,72%.
• Los principales propietarios de Habitat no amplían capital y dejan la inmobiliaria al borde de la quiebra.
• El Banco belga KBC pide 3.500 millones al gobierno.

SEMANA VII (del 27 de Octubre al 2 de Noviembre del 2008)

• Lunes 27 Octubre:
• La aseguradora holandesa AEGON busca una inyección de 20.000 millones de euros.
• FMI salva a Ucrania con una inyección de 16.500 millones de euros.

• Martes 28 Octubre:
• Los índice norteamericanos rebotan un 10%.

• Miércoles 29 Octubre:
• El FMI sale al rescate de Hungría y aporta 20.000 millones de euros.
• Hypo Real State solicita al gobierno alemán una inyección de15.000 millones de euros por falta de liquidez.
• Islandia sube tipos de Interés al 18%.

• Jueves 30 Octubre:
• La publicación de resultados de la banca y cajas españolas del 3T08, muestran un fuerte repunte de la morosidad.
• El PIB de los EEUU se contrae un -0,3% en el tercer trimestre del 2008. Y retroceso del PIB español en un-0,2%.
• La FED recorta medio punto los tipos de interés y los deja en el 1,0%.

• Viernes 31 Octubre:
• S&P rebaja el rating de Argentina.
• Sarkozy amenaza a la banca francesa con la nacionalización si no empiezan a prestar créditos a la economía real.

• Domingo 2 Noviembre:
• Portugal nacionaliza el banco BPN.
  

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• Too Big To Fail

Caída ayer de un -24% en la cotización de ING Groep, el grupo de seguros y banca holandés que entre sus filiales cuenta con INGDirect y que tiene una fuerte presencia en España a través del negocio de la banca por internet, y cuya cotización  en los últimos 6 meses  ha pasad de 24 euros por acción a los 7,61  7,34 euros con los que cerró ayer.

La caída de la cotización fue debida a los rumores en el mercado de que el grupo holandés podría tener problemas de liquidez, y aunque ayer el grupo sacó una nota de prensa indicando la fortaleza de su balance, también reconocía que el grupo entraría en pérdidas de unos 500 millones de euros en el tercer trimestre del 2008, entre otras el resultdo del tercer trimestre estará impactado por una pérdidas de 1.600 millones de euros en acciones, bonos y activos inmobiliarios que se han depreciado por el hundimiento de los mercados, y una disminución de uno 1.500 millones de euros en sus fondos propios debido a las pérdidas sufridas en vehículos CDOs, e hipotecas ALT-A y Subprime.

A mi, la filial Española de ING, me parece un excelente banco por internet, pero a día de hoy, me es complicado poder predecir la solvencia global del grupo bancario y asegurador enorme que entre otras cosas tiene en su balance ABS por importe de 28.000 millones de euros e hipotecas ALT-A por importe de más de 22.000 millones de euros. (A saber lo que pueden valer estos activos).

Otro factor, es que en su división aseguradora, aún no se tiene claro cual puede ser el impacto de los CDS que cubrían el impago de la deuda de Lehman Brothers.

También se ha publicado que el estado holandés se ha ofrecido a realizar una ampliación de capital en ING Groep por importe de 20.000 millones de euros, lo que supondría una importante dilución para los accionistas actuales.

En fin, creo que los ahorros de los clientes en ING no corren peligro, básicamente porque ING entra en la categoría de los “Too Big to Fail”, pero cuidado si eres accionista, aunque la cotización actual pueda parecer un chollo, bancos más grandes hemos visto caer a velocidad de vértigo.

Actualización: Ver post “ING el Gobierno Holandés inyectará 10.000 millones de euros”

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Bueno, intentamos mantener la cabeza fría ante el rechazo del Congreso de los EEUU al plan de rescate ideado por Paulson. La situación, no nos engañemos, es muy complicada, desde mi punto de vista en este momento todo el sistema financiero está en jaque y el tiempo nos aproxima a un jaque mate.

No es una cuestión de rentabilidad en los bancos, no es una cuestión de activos tóxicos, no es una cuestión de provisiones o de brubuja inmobiliaria, no es una cuestión de hipotecas suprimes a lo que nos enfrentamos, es mucho peor, ya que a lo que nos enfrentamos no es cuantificable, es una cuestión de falta de confianza, sobretodo de falta de confianza entre los bancos que no se prestan ni un centavo entre ellos y que ha provocado que el mercado interbancario esté cerrado. Esto pone en peligro a cualquier entidad que se enfrente a un vencimiento de su deuda en las próximas semanas, ya que le será imposible refinanciarla si no se restaura la confianza.

El no al plan tiene un doble efecto. En primer lugar es un fuerte varapalo a la confianza, más cuando hace unas horas el plan y el acuerdo del Congreso se daba por hecho. En segundo lugar, el plan seguramente no era perfecto, pero si que tenía una virtud importante, permitía a los bancos norteamericanos sacarse de encima activos a día de hoy del todo ilíquidos y restauraba en cierto modo la confianza en los balances de los bancos, con bastantes posibilidades de conseguir que la rueda de la financiación volviese a girar.

El no al plan, destruye la poca confianza que podía quedar, y añade una terrible incertidumbre al futuro inmediato. En un momento en que si algo sobra es la incertidumbre, el no al rescate implica una mayor dosis de incertidumbre, dudas, y recelos, no sólo por saber que banco va a ser el próximo en quebrar, sino que extiende la vacilación a todas las empresas, que no saben si van a poder obtener financiación para hacer inversiones productivas, es decir no sólo no acaba de dejar tieso al sistema financiero sino que paraliza toda la economía productiva. Nadie en su sano jucio se pone a día de hoy a invertir en un proyecto, hasta que no se aclare la situación, el reloj juega en nuestra contra, no es una cuestión de si el plan socializa las pérdidas o no, recompensa a una serie de sinvergüenzas que han ganado fortunas, este no es el problema a día de hoy, el problema es que si no se toma alguna medida de forma rápida, no es el momento de que paguen los culpables, es el momento de buscar soluciones, porque sino al final los que acabarán pagando el precio de una Gran Depresión serán los más débiles de la cadena.

Ahora toca actuar, tomar medidas para intentar paliar la situación y restaurar la confianza, después ya llegará el tiempo, con tranquilidad de analizar porque ha pasado lo que ha pasado y de tomar las represalias que sean necesarias y buscar culpables, pero antes hay que apuntalar la confianza y el rechazo al plan es un varapalo durísimo, si alguien piensa que la quiebra de un banco por día no le va a afectar, que se lea alguna crónica de la Gran Depresión del 29.

Por cierto, aunque se marca un Martes, 29 de Octubre cómo fecha de inció de la Gran Depresión, no fue un proceso que se diera repentinamente sino fue durante todo un año que las noticias no fueron precisamente positivas. El caldo de cultivo fue bastante similar, época dorada de bajos tipos de interés, facilidad de acceso al crédito, y precios de los activos por las nubes. Entre las consecuencias de la crisis, durante los 10 primeros meses de 1930 quebraron unos 700 bancos y la tasa de desempleo en los EEUU subió hasta el 25%.

En estos momentos es muy complicado mojarse, es imposible saber que va a pasar mañana, a que banco le tocará entrar en la lista negra, pero vaya no hay que ser un adivino para intuir que mañana el varapalo en la apertura de la bolsa puede ser de los que hacen historia. Hoy el Dow ha cerrado con casi un -7%, El S&P con un -8,7%, el Nasdaq con un -9,14%.

Ahora, esperemos que Paulson sea capaz de diseñar un rescate consensuado en el menor tiempo posible, esto seguro (o quiero pensar) que al final se acabará imponiendo algún tipo de rescate, espero que no sea demasiado tarde.

Os adjunto el enlace a un vídeo donde se explica que Buffet insta a los congresistas sobre la necesidad de aprobar el plan, más que nada porque si no se hace los EEUU se puede enfrentar a la mayor crisis de la historia. Creo que algún congresista debería atender a las palabras de un hombre que ha decidido donar su fortuna a obras benéfica, y que se queja de que a personas como él le deberían subir los impuesto.

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• La Bolsa sube en EEUU en año pre electoral

Seguimos intentando recopilar lo que está sucediendo en el sistema financiero en este mes de septiembre del 2008 y reunir todo lo que está pasando en un post que iremos actualizando cada semana para intentar que no la vorágine de acontecimientos no nos sobrepase y dentro de lo posible evitar que nos perdamos.

• Lunes 29:
• CitiGroup (C) se hace con los principales activos de Wachovia  a precio de ganga (4º banco comercial de los EEUU) para ello el Citi recortará dividendos y ampliará capital en 10.000 millones de dólares.
• El banco belga Dexia, podría ser el siguiente en sumarse a la lista, hoy su cotización cae un -28%.
• El Congreso de los EEUU rechaza el plan de rescate, fuerte caída en las bolsas norteamericanas.

 SEMANA II

•   Domingo 28:
• Los gobiernos belgas, holandés y de luxemburgo rescatan a Fortis aportando 11.000 millones de euro,  ING se queda los activos que compró Fortis de Abn Amro por 10.000 millones de euros.
• Bradford & Bingley (el octavo banco del Reino Unido) ha sido nacionalizado. El Banco Santander se queda con parte de los activos.
• Hypo Real Estate, uno de los mayores bancos hipotecarios alemanes, es salvado de la quiebra por un préstamo de varias entidades financieras alemanas.
• El Congreso de los EEUU, alcanza un acuerdo para sacar a delante el plan de rescate de Paulson.

•   Viernes 26:

• Quiebra de Washington Mutual, la mayor S&L de los EEUU con activos por 327 mil millones de dólares, el equivalente a La Caixa o CajaMadrid al otro lado del Atlántico. JP Morgan paga 1.900millones de dólares para hacerse con su red de oficinas.
• Fortis decide vender activos por 10.000 millones de euros. ¿Siguiente banco de la lista? Hoy se deja un -14% en bolsa.
• Wahcovia, el 4º banco comercial de los EEUU busca un comprador.

•   Miércoles 24:
  
• Buffet invierte en Goldman Sachs.5.000 millones en préstamo y 5.000 en acciones.

•   Lunes 22:

•  El gobierno de los EEUU autorizará a Goldman Sachs y Morgan Stanley a convertirse en bancos comerciales, no deja de resultar curioso que lo que hizo el crash del 29 (la separación de la banca comercial de la banca de inversión) lo deshaga la crisis del 2008 casi 80 años después.
•  Los mercados siguen locos, mientras el crudo sube un +15% en un sólo día, el Dow Jones cae un -3,2% .
• El banco japonés Mitsubishi Financial se hace con el 20% de Morgan Stanley.
• El gobierno danés rescata el segundo banco en lo que va de año.
• Mientras las entidades financieras de nuestro país siguen con la lucha por captar ahorro. Mientras CajaMadrid ofrece el depósito “barrilete cósmico” al 6,50% TAE, la CAM supera la oferta ofreciendo un 7,50% por un depósito a 12 meses.

SEMANA I

• Viernes 19:
  • El gobierno de los EE.UU anuncia una batería de medidas para reflotar el sistema financiero:
    • Fannie Mae y Freddie Mac, serán utilizados para comprar por un valor de 700.000 millones de dólares, activos hipotecarios tóxicos de los balances de los bancos
    • Un programa para garantizar los fondos de inversión monetarios (inversión en teoría muy segura pero que se ha visto salpicado por la quiebra de Lehman ya que algunos fondos monetarios tenian bonos de esta entidad)
    • Prohibición de las ventas a corto sobre acciones de entidades financieras
  • La bolsa norteamericana reaccionó con fuertes subidas,  el Dow Jones subió un +3,35% y el S&P 500 un4,03%, mientras las bolsas europeas respondieron antes dichas medidas con subidas históricas, el Ibex subió en un solo día el +8,71% (el aumento más importante en 20 años de vida del Ibex), el EuroStoxx 50 un +8,48%, el FTSE 100 un +8,84%, el CAC 40 un +9,27%, etc..
  • La cotización de las entidades financieras fueron las que más se dispararon, por ejemplo, en España la mayor revalorización fue para el Banc de Sabadell (+18,3%), el Popular se apuntó el +16%, aunque llegó por momentos a dispararse el 33%, mientras los dos grandes tuvieron una repunte parecido (12,96% el Santander y 12,04% el BBVA), superior al de Banesto (11,95%) y al de Bankinter (11,38).

• Jueves 18
  • El jueves tras el nuevo desplome asiático, China llegó a caer más del 6%, se produce la apertura europea en mínimos anuales
  • Estas caídas se conviertieron en subidas tras la acción concertada de varios bancos centrales para inyectar liquidez al sistema,  La Reserva Federal, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo (BCE), el Banco de Japón, el Banco de Canadá y el Banco Nacional Suizo realizaron una macroinyección de capital que aporta al mercado 180.000 millones de dólares de liquidez
  • La bolsa americana tras un inicio alcista, llegó a bajar un 2% y próxima al cierre se dió la vuelta, subiendo vigorosamente hasta acercarse al +5%. El motivo fue el rumor de la intervención del gobierno de los EE.UU para crear una entidad que rescatase los activos “nocivos o tóxicos” del sistema
  • Wachovia y Morgan Stanley lideran la subida con un +49% y +59% respectivamente, posible fusión.
  • Se anuncia el acuerdo por el que Lloyds compra el HBOS por 22.000 millones de dólares.
  • USA y UK prohíben las ventas de acciones al descubierto (Naked Shorts) en sus respectivas bolsas.
  • El banco KFW protagoniza la jugada “tonta” de la semana al perder 300 millones de euros al transferir por error el dinero a la quebrada Lehman Brothers.

• Miércoles 17
  • La bolsa de Moscú cierra, al tener la mayor caída histórica intradía, y perder un 19% en pocos minutos.
  • La Fed se hace con el control del 80% del capital y concede un préstamo de 85.000 millones de dólares a AIG, la mayor aseguradora del mundo, para rescatarla de una quiebra que podría haber afectado a todo el sistema financiero mundial
  •  HBOS, la mayor entidad hipotecario del Reino Unido, podría estar negociando su venta a Lloyds
  • Rumores de fusión de Morgan Stanley (pese a sus buenos resultados) con Wachovia, o con otros candidatos como HSBC, Santander, Nomura, etc..
  • Caídas importantes en todas las bolsas, el FTSE el más bajista con una caída del 6%, mientras Morgan Stanley se desplomaba un 25% y AIG con la FED como su principal accionista cayó un 46%. Goldman Sachs también entra en la ruleta del riesgo por ser banco de inversión y pierde un 14%
  • Las letras del tesoro norteamericanas actúan como valor refugio, y caen del 1,4% al 0,3%
  • Los mercados financieros parecían que estuviesen en caída libre y no parecía descartable la quiebra en cadena de innumerables compañías del sector financiero.

• Martes16
  • Rumores constantes de quiebra de Washington Mutual, la entidad de depósitos y ahorros más importante de los EE.UU
  • La Reserva Federal mantiene los tipos de interés en el 2%
  • Rumores de un salvamento de AIG que ayudaron a mantener las bolsas europeas y la norteamericana
  • Inesperados buenos resultados de Morgan Stanley.
  • El Banco Central Chino rebaja los tipos de interés ante la desaceleración económica.

• Lunes15
  • Lunes negro, tras intensas negociaciones y tras no acudir la Fed a su rescate, Lehman Brothers presenta la quiebra
  • Merrill Lynch, en una acción inesperada, es comprada por el Bank of America.
  • El Banco Central Europeo tiene que realizar una inyección extraordinaria de 30.000 millones para conceder liquidez al mercado interbancario
  • El Ibex al final del día “caía sólo” un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, mientras el mercado norteamericano que parecía mantener el tipo y que influyó en el cierre menos negativo de Europa, se desplomaba al final de la sesión con el S&P500 cayendo un -4,67%.
  • Fuertes caídas en el precio del barril de petróleo y otras materias primas.

(Por favor si notáis en falta algún dato importante u observáis algún error, agradeceríamos nos lo indicaseis en los comentarios, gracias)

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Desde La Bolsa desde los Pirineos, nos pasan un Méme iniciado por Jorge Ufano del Blog Clases de Bolsa, con las siguientes preguntas:

1.- ¿Podría quebrar en los próximos meses una entidad financiera en España?
2.- ¿Podríamos perder el dinero que tenemos depositado y que creemos tener seguro en nuestro banco o caja?

Así que nos toca mojarnos, cosa nada sencilla en un tema terriblemente complejo en una situación de vértigo que no deja de asombrarnos.

Sobre la posibilidad de que pueda quebrar algún banco o caja en España, creo que si algo nos ha demostrado la situación actual que hemos vivido las últimas semanas es que no existe ningún mito que no pueda ser derribado , si alguien no hubiese dicho hace un par de meses que la banca de inversión norteamericana iba a desaparecer del mapa (Salvo Goldman Sachs), que entidades centenarias como Lehman Brothers o Merrill Lynch iban a quebrar o ser absorbidas, que AIG la mayor aseguradora del mundo estaría contra las cuerdas y tener que ser rescatada por el Gobierno Federal, que la mayor caja de ahorros de los EEUU (Washington Mutual) iba a quebrar, el Wachovia el 4º mayor banco comercial de los EEUU esté buscando desesparedamente una fusión,  o que uno de los mayores bancos de Europa, Fortis, con más de 200.000 millones de euros en depósitos, sería rescatado del abismo por el gobierno de tres países, y que todo esto ocurriría en sólo 3 semanas lo hubiésemos tildado de iluminado.

Señores, desde mi humilde punto de vista, es absurdo hablar de si la banca española tiene o no tiene subprime, o activos tóxicos, esto no es un problema de rentabilidad (Fortis obtuvo 1.600 millones de euros de beneficio en el segundo trimestre), es un problema de confianza e iliquidez de activos, donde son los mismos bancos los que se están liquidando unos a otros y haciéndose el harakiri y donde en el interbancario nadie se presta un euro o un dólar a nadie. Basta sólo que un banco sea puesto en el punto de mira, para que el resto de los bancos le corten toda la financiación posible. Ante está situación, me temo que todos los bancos son susceptibles de quebrar, incluso la formidable banca española, es todo el sistema financiero el que se ha puesto en jaque a si mismo. Cualquier banco con el balance apalancado, y con vencimientos de deuda próximos puede ser el siguiente de la lista.

Es decir, a la pregunta de si algún banco español o caja puede quebrar en los próximos meses, mi respuesta es SI. Sobretodo si los bancos siguen en su empeño de no prestarse dinero, ya que ya no es una cuestión de tener o no tener subprime en el balance, o baja morosidad o un core capital de determinado %. Es una cuestión de confianza, y de confianza bancaria entre los bancos, sólo esto puede explicar caídas tan rápidas.

Sobre la posibilidad de perder nuestros ahorros, yo sería un poco más optimista, esperando que los casos sean puntuales y se puedan realizar rescates al estilo de Fortis, donde los depósitos no se han puesto en peligro, gracias a una combinación de rescate estatal vía inyección de dinero y compra de activos por parte de otras entidades financieras. El problema será en si los bancos siguen jugando a los inmortales (sólo puede quedar uno) y la tormenta perfecta sigue tomando fuerza y los bancos siguen cayendo uno tras otro, en este escenario…. bueno en este escenario no hace falta tampoco que nos preocupemos mucho ya que probablemente ni tener el dinero guardado en casa nos salve del desastre.

Resumiendo, si creo que algún banco o caja español sea susceptible de tener problemas, pero espero que será rescatado sin poner en peligro nuestros ahorros.

Pasamos el Meme a los Maestros del  blog Euribor y a los amigos del Blog Salmón.

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Siguen cayendo elefantes, uno tras otro y tiro porque me toca, si hoy la entidad Washington Mutual (WM), la mayor Save and Loan de los EEUU caía fulminada (Washington Mutual sería el equivalente de La Caixa en España), el gobierno americano se quedará con los activos que no se lleve JP Morgan, y la acción de WM hoy ya valía practicamente cero dólares.

Ahora parece que todo apunta que Wachovia (WB), un banco con 782 mil millones en activos y cuarto mayor banco comercial de los EEUU, puede ser el siguiente de la lista, hoy después de que su acción cayera cerca de un 30%, sus directivos reconocían que están en conversaciones con el Citi para ser adquirido. Curiosamente, Wachovia era el banco que iba a adquirir Morgan Stanley, aunque ante la situación actual los directivos de esta última han decidido congelar la fusión.

Otro banco que hoy también tiene número para entrar en la lista , es el National City (NCC)(unos 150.000 millones de activo) cuya cotización hoy caía también un 30%. Esto parece la novela Diez Negritos de Agatha Christie, donde los bancos van cayendo inexorablemente uno tras otro.

Por cierto, necesitaremos algo de tiempo y de perspectiva para poder empezar a entender lo que está pasando. Hoy, pot ejemplo, la quiebra de Washington Mutual, me recuerda un poco a la intervención de Rumasa. Reunión de los responsables del Gobierno el jueves por la noche con otros banqueros, sin la presencia ni conocimiento del CEO de Washington Mutual, Alan Fishman, que había sido nombrado hace 18 días. Intervención relámpago del banco por parte del gobierno federal y adjudicación de sus mejores activos a JP.Morgan a precio de derribo. No sé, seguramente la intervención del WM era necesaria, pero con estas nacionalizaciones y adjudicaciones de activo relámpago, saltándose todas las normas de derecho mercantil habituales hasta hace una quincena, se pueden cometer muchos abusos.

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La quiebra de Lehman Brothers ha conllevado una buena empapelada de productos estructurados entre clientes de banca privada y banca comercial en España, las cifras marean y algunos medios hablan de entre 1.300 y 3.000 millones de euros invertidos en España en estructurados donde Lehman Brothers era el emisor o garante del producto. Entre las entidades Españolas más activas distribuyendo estructurados de Lehman están Banif (Banca privada del Santander) y Bankinter. Teniendo en cuenta que muchas veces la cantidad mínima para invertir en estos productos era de 50.000 euros,el hueco para muchos bolsillos causado por la quiebra de Lehman puede ser considerable.

¿Quién es el responsable?

Obviamente, después del mazazo, la primera pregunta es si se ha perdido todo. En primer lugar indicar que puede depender de varios factores, pero si la reclamación sólo se realiza ante Lehman, lo esperable es que se pueda recuperar en el caso de que la inversión fuera en bonos de Lehman entre un 30%-60% del valor invertido durante el proceso de la quiebra a medida que se vayan liquidando activos para pagar los pasivos.

Otro asunto es si decidimos reclamar contra los bancos que han distribuidos estos productos. Lo primero es tener a mano el contrato firmado, y leerlo con calma. Generalmente en un producto estructurado suelen haber tres figuras:

Emisor : Entidad que diseña el producto, define su estructura, los activos referenciados y las condiciones a cumplir para obtener una determinada rentabilidad.

El garante: Entidad que garantiza devolver el capital invertido al vencimiento del producto. El garante puede o no coincidir con el emisor.

El distribuidor: Entidad que  se encarga de vender el producto. De ser sólo el intermediario, que se encargaría únicamente de  vender el estructurado.

En el contrato firmado hemos de mirar quién es el emisor (generalmente Lehman) y sobretodo mirar si Lehman es el garante o si lo es otra entidad, en este último caso tendremos muchas probabilidades de poder recuperar todo el dinero. En el caso de que Lehman sea emisor y garante, nos queda la opción de apuntarnos a la masa de acreedores o ir contra la entidad que lo ha comercializado.

¿Hay alguna posibilidad de que Banif o Bankinter responda por el producto?

Pues no está nada claro, parece que todo puede depender bastante de si eres considerado un cliente cualificado o institucional o un cliente “normal” con bajo perfil de riesgo. En el primer caso parece complicada la reclamación contra la entidad que vendió el producto, en el segundo caso parece más factible sobretodo si el producto fue distribuido por la red comercial del banco (por ejemplo recuerdo que Bankinter vendía en su web un estructurado a principios de este año).

Los inversores no cualificados, siempre pueden alegar que no se les informó de todos los riesgos (que seguro que es verdad) y que se les indicó que era un producto 100% seguro. Aquí es importante tener a mano el folleto comercial (utilizado para la venta del producto y en el que no suele aparecer ninguna mención a Lehman) el cliente no cualificado suele pensar cuanto contrata el estructurado que es un producto 100% de Banif o Bankinter, y el contrato firmado para adquirir el estructurado, donde en la letra pequeña del contrato si se suele informar quién es el emisor y el garante, pero por ejemplo casi seguro que no se informa del riesgo de quiebra de estas dos figuras.

-En este caso lo recomendable es ponerse en contacto con el banco, para ver que solución ofrecen. En el caso de que no sea satisfactoria, lo ideal es realizar una reclamación por escrito al banco y exigir una respuesta por escrito a la reclamación.

-Denunciar ante el Banco de España o la CNMV.

-Y obviamente lo ideal en todo el proceso es contar con un abogado para ir dando los pasos adecuados.

 ¿Podemos reclamar a Banif y Bankinter?

Cómo siempre entramos en la disyuntiva de si realmente los comercializadores del producto deben responsabilizarse o no. Quizás legalmente no está nada claro, pero entiendo que moralmente si que deberían asumir algún tipo de responsablidad. Imaginad que yo me dedico a la importación de artículos y a mis clientes les aseguro que ese producto es seguro 100% y después de venderselo resulta que es tóxico, pues lo normal es que yo asuma mi responsabilidad y me devuelvan el dinero y no que les diga que se vayan a reclamar al fabricante Chino que yo no tengo nada que ver.

En fin, este post sólo pretende ser una mini guía para los que se hayan encontrado en esta situación, pero tampoco somos expertos en el tema, así que la principal recomendación sería hablar con el banco, exigir todas las comunicaciones por escrito y contactar con un abogado para que lleve el tema de denuncias ante el banco de España y la CNMV.

A Todos aquellos que por desgracia estéis involucrados en el tema de los estructurados de Lehman, os agradecería si podéis explicar que pasos estáis dando y cual es la respuesta de los bancos, seguro que vuestro comentario puede ser muy valioso para personas que estén en vuestra situación y se encuentren perdidas o desesperadas.

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Empieza a circular una teoría según la cual el hundimiento de Lehman Borthers, Merrill Lynch y Morgan Stanley, podría haber sido causado por un complot terrorista. Varios factores coinciden para apoyar esta teoría.

- Los movimientos masivos de ventas a crédito contra Lehman Borthers se iniciaron el 11S.

- Parece que el grueso de las apuestas a la baja provenían de la bolsas extranjeras y no norteamericanas, especialmente desde Londres y Dubai, y los hedge funds norteamericanos no estuvieron especialmente activos apostando contra Lehman.

- Lehman Brothers, podía tener activos tóxicos en su balance, pero hasta el 11S el equipo de Lehman siempre afirmó que tenían liquidez suficiente. El desplome bursátil  la puso en el foco de antención y cúal bola de nieve desencadenó su caída, a LEH le fue casi imposible seguir consiguiendo financiación para su actividad cómo a todos los bancos, las agencias de rating bajaron su calificación y seguramente llevados por la prudencia sus clientes empezaron a huir, lo que obligó a la compañía acojerse a la quiebra.

- Uno de los principales damnificados en el ataque a las torres gemelas fue Lehman Brothers.

- Una de las primera medidas tomadas por la SEC y el gobierno británico ha sido prohibir los “naked shorts”.

Obviamente suena a película de ciencia ficción, y seguramente es una alucinación, pero también recuerdo que en el ataque a las torres gemelas yo estaba en un restaurante comiéndome una hamburguesa y al ver las primeras imágenes en la tele del restaurante pensé que estaban pasando una peli. La verdad es que hasta que no lo he leído hoy ni se me había pasado por la cabeza la teoría de un ataque terrorista financiero, pero es que lo que ha pasado ha sido tan increíble que ya todo parece posible.

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El Banco estatal de Crédito para la Reconstrucción y el Desarrollo (KfW), brazo financiero del gobierno alemán, transfirió a Lehman Brothers 300 millones de euros, horas antes de su quiebra el pasado lunes, cuando numerosas noticias publicadas en prensa ya anunciaban el posterior desenlace.

Esta transferencia de 300 millones de euros se hizo de forma automática para cubrir el pago de un swap en divisas y conllevará seguramente la pérdida total de esta cifra. Este banco no tomo medidas como si hicieron importantes entidades financieras españolas, que obligaron durante ese día a realizar de forma manual gran parte de las coberturas de derivados con Lehman u otras entidades de riesgo para asegurarse los cobros pertinentes o evitar pagos no cubiertos.

Esta pérdida se unirá a las ya pérdidas multimillonarias ocasionadas por el rescate del banco germano IKB Deutsche Industriebank AG, la primera y mayor víctima alemana de la crisis subprime, al que el KfW inyectó 8.000 millones de euros para salvar de la quiebra, y que posteriormente vendió su participación del 90% al fondo estodounidense Lone Star, especializado en la compra de empresas en dificultades, por sólo 115 millones de euros, todo un negocio.

Esperemos que las próximas operaciones del banco alemán no sean tan ruinosas como estas dos últimas, aunque todos los analistas coinciden en que el resultado este año será muy negativo, como no podía ser de otra forma.

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Atención que en estos momentos se están viviendo momentos críticos para AIG, una aseguradora con más de 1 un billón de dólares de activo (el billón se refiere al estándar europeo es decir un millón de millones). Parece que de momento la FED no le ha dado acceso a la línea de crédito de 20 mil millones de dólares que prometió ayer, el rating de la aseguradora ha sido rebajado, la cotización cae en estos momentos un -47% hacia los 2 dólares (hace menos de 6 meses valía más de 60 dólares), Credit Suisse ha emitido un informe indicando que que ve una alta probabilidad de que se declare en bancarrota, y McCain ha asegurado que el la dejaría caer.

Parece que la FED ha pedido a varios bancos de inversión que aporten 75.000 mil dólares para apoyar a AIG intentando buscar un acuerdo global para salvarla.

No se cómo lo véis vosotros pero la caída de AIG (aunque no os suene de nada) sería bastante más grave que la de Lehman Brothers y muchas entidades financieras y fondos de inversión podrían tener un impacto importante.

La cosa tiene muy mala pinta y veremos cómo acaba, de momento ante tal panorama hemos vendido posiciones de la cartera Gurú, la mitad de lo que teníamos en Sovereign, Porsche y Aguas de Barcelona.

Os seguimos informando vía post o vía el Twitter de la barra lateral del blog que es más rápido.

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Breve post para señalar el impacto que está teniendo la quiebra de Lehman Brothers entre todos los ahorradores del mundo y que por desgracia son toda una lección que debemos ir con mucho cuidado con los productos que nos colocan en el banco que en muchas ocasiones ni el comercial entiende bien.

Para empezar tenemos la situación más sangrante en algunos fondos monetarios que han invertido una parte (aunque pequeña) en bonos de Lehman Brothers y digo sangrante porque suelen ser fondos de dinero a corto plazo, que se ofrecen como una inversión totalmente segura y de baja rentabilidad. Pues bien resulta que algunos de estos fondos de dinero tenían posiciones en bonos de Lehman Brothers (¿en que estaría pensando el gestor de un fondo de perfil terriblemente conservador en adquirir estos bonos?).¿Si tienen una pequeña exposición de bonos de Lehman, en que otras compañías en dificultades están invertidos? BBVA Gestión tiene 86 Millones de euros repartidos entre los fondos de inversión de sus clientes, el Santander unos 80 millones, y Bancaja 13 millones de euros.

La siguiente viene de la mano de los productos estructurados, aquellos que invierten en un subyacente y te garantizan una rentabilidad fija,  a parte de ser un producto horroso, cuya principal virtud es que el banco se lleve unas buenas comisiones sin que el cliente se de cuenta (Ver post:  “Fondos Garantizados o la Garantía del Capital Menguante“)     , hoy ya hemos recibido tres emails de personas preocupadas porque el emisor del estructurado que les habían colocado era Lehman Brothers, a saber hasta que importe pueden llegar a subir la inversión en este tipos de estructurados emitidos por Lehman.

Ya comentamos alguna vez que en casos de pinchazo de la burbuja inmobiliaria o de la de financiación de operaciones apalancada parte de la factura la iban a pagar miles de pequeños inversores repartidos entre todo el mundo vía su plan de pensiones o sus fondos de inversión.

En fin repetimos el consejo que dimos, si quieres una inversión segura que te de una rentabilidad aceptable lo mejor es comprar directamente deuda del tesoro y olvidarse de monetarios, garantizados o estructurados cómo vía de ahorro. Sacar uno, dos o tres  puntos potenciales de rentabilidad no compensan el riesgo.

Por cierto a los garantizados los tenía en mi lista de productos más odiados “Seis Productos que nunca compraré”

En fin cada vez tengo más claro que lo mejor que puedes hacer es invertir tu directamente el dinero en productos que sean comprensible o contar con un gestor de confianza que te explique bien las cosas.

Más información en “Estructurados de Lehman Brothers”

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Ya no se cuantos lunes negros llevamos en la bolsa en lo que llevamos de año, pero el de hoy se lleva la palma en cuanto a noticias negativas se refiere, con la quiebra de Lehman Brothers (cuidado que no hay banco y aseguradoras a nivel mundial que no haya resultado más o menos afectado ya que Lehman era un importante creador de mercado y de contrapartidas en bonos, coberturas de tipo de cambio y similares), la absorción de Merril Lynch por parte de Bank of America y los graves problemas por los que atraviesa AIG, la primera aseguradora a nivel mundial.

Ni que decir tiene que una quiebra de AIG podría tener efectos devastadores en los mercados financieros a nivel mundial, ya que casi no hay entidad financiera en el mundo que no tenga algún tipo de relación con ella. La aseguradora norteamericana con más de 1 bilión de dólares de activo, ha perdido hoy un -60% de su valor en bolsa y eso que la FED le ha facilitado una línea de crédito de 20 mil millones de dólares y ha solicitado a Goldman Sachs y JP Morgan que le den acceso al crédito.

Situación en las Bolsas ¿Mañana Peor?

Dentro del desastre, el Ibex caía sólo un -4,50% y el Eurostoxx 50 un -3,87%, quizás porque hemos cerrado viendo cómo los norteamericanos mantenían más o menos el tipo, aguantando con caídas de sólo el -2%, quizás porque las manos fuertes han intentado aguantar el mercado, al final de la sesión el S&P500 se desplomaba hasta el -4,67%, así que no se cómo lo veis vosotros pero me temo que mañana o los próximos días aún puede ser peor.

¿Que hacer ahora?

Pues creo que lo más sensato lo he leído de un gestor de hedge funds, tal como os lo indicaba en el Twitter de Gurusblog.

“It is a dangerous time for the longs and for the shorts, This is a time to watch and not a time to play. “

Vaya que si alguien se siente tentado en comprar porque piensa que estamos en tiempos de cazar gangas, mejor quedarse quietecito que no sabemos por donde nos pueden venir las sorpresas. Especialmente para los que estén tentados en comprar acciones de alguna financiera o aseguradora a la que ven que su cotización cae un 60% en un día, lo mejor en estos casos es ser prudente y si quieres comprar espera a que quiebre y se clarifiquen las cosas y juegues tus cartas a un turnaround, y la regla para invertir en un turnaround es empezar a meter dinero cuando los resultados dan señales que la situación se está arreglando, así que tendréis meses de tiempo para meditar la jugada.

¿El peor crack financiero de la Historia?

No se si este crack financiero es el peor de todos los tiempos, para mi es imposible predecirlo, la situación es grave, pero dicho esto, y aunque pueda sorprender, creo que vamos por el buen camino, no hay nada mejor como que la mierda salga a la superficie para poder saber en que rumbo podemos nadar, el mundo financiero se había sofisticado rozando lo ridículo, el apalancamiento era el rey, y endeudarse se había convertido en un deporte nacional a nivel mundial. Toca purgar los excesos, era necesario e inevitable, aunque uno siente pesar porque esto no deja de ser un drama, de gente que esta perdiendo empleo y mucho dinero.

¿Culpables?

A la hora de buscar culpables, todo hemos aportado nuestro granito de arena, pero quizás el origen de todo lo tenemos en unos bancos centrales que durante años se dedicaron a mantener el precio del dinero a precio de ganga, no teníamos inflación, se quería recuperar el crecimiento económico, pero creamos una inflación en el precio de los activos descomunal, a la que unos se dedicaron a inventar estructuras financieras complejas y los demás nos unimos a la fiesta de comprar cada vez más caro…mala costumbre sin duda (se me ponen los pelos de punta cada vez que un político pide que el banco central baje tipos, lo único que haremos será seguir en el mismo error y acabar cómo en Japón).

Pero bueno dejémonos de ponernos filosóficos y vamos a lo práctico, en agua revuelta ganancias de pescadores, y uno de los miembros de Gurusblog me ha llamado para señalarme la atención sobre la cotización de Merril Lynch.

¿Oportunidad en la operación de compra de Merril Lynch ?

Bank of America (BAC) acordó hacerse con Merril Lynch (MER) comprando la empresa a 29 dólares por acción, hoy Merril cotizaba a 17 dólares, cómo la compra de Merril se hará vía intercambio de acciones, por 1 acción de Merril se entregarán 0,859 acciones del Bank of America, el precio final dependerá de la evolución de la cotización del Bank of America, hoy, tras caer un -21% cotizaba a 26,55 dólares, lo que supone valorar la acción de Merril a 22,8 dólares, un +34% por encima del precio de cierre de hoy de Merril.

La operación está prevista que se cierre durante el primer trimestre del 2009, así que no hay que lanzarse aún a comprar acciones de Merril, ya que aún muchas cosas pueden torcerse, entre ellas que la cotización de Bank of America caíga todavía más o que si revisa los libros de Merril y no le gustan decida bajar el precio, pero si todo es normal, y teniendo que el precio se fijo tomando cómo referencia los 29 dólares por acción de Merrill Lynch que supone 1,8 veces sus fondos propios, lo normal es que si no sale nada raro, igual Bank of America compense la caída de la cotización con una mejora de la ecuación de canje (de momento algunos accionists de Merrill han emprendido acciones legales ya que consideran el acuerdo injusto). Sin duda un tema para ir teniendo en el radar para finales de este año.

Resumiendo, esto no va a ser fácil, si es que alguna vez lo ha sido, yo vendería empresas que tengan deuda en su balance, las financieras y aseguradoras de momento ni tocarlas, ya llegará el momento de comprarlas pero no es precisamente ahora, si tenéis la cartera muy invertida, pues es muy probable que los próximos días o meses sean duros, tenéis que valorar si lo podéis soportar y más que nunca tened presente de tener en bolsa un dinero que no vayáis a necesitar, a y por cierto revisad los fondos de inversión que tenéis en cartera, no sea cosa que ese monetario que os colocaron en el banco y que era muy seguro resulte que no lo sea tanto ( de esto ya hablaremos en un próximo post). En fin es mi humilde opinión, en un momento en el que no es precisamente fácil estar seguro de nada.

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Vaya forma de empezar la semana, la verdad es que en pocos días estamos asistiendo a uno de los mayores redimensionamientos de la banca de inversión desde el gran crack del 29. En un fin de semana hemos visto como desaparecían del mapa dos de los bancos de inversión más reputados del mundo, Lehman Brothers y Merril Lynch (incluso esta última se comentaba que durante el fin de semana era de los candidatos a acudir al rescate de Lehman y han acabado entregando su compañía a Bank of America).

De los 5  grandes bancos  de inversión que existían hace un año, sólo quedan dos, Goldman Sachs y Morgan Stanley.

No quiero ni pensar la escena de las reuniones de este fin de semana entre Henry Paulson (Secretario del Tesoro) y varias firmas financieras para salvar Lehman:

Paulson: Bueno a ver quien me hecha una mano para rescatar a Lehman Brothers….. A ver los de Merril a vosotros es una adquisición que os encaja a las mil maravillas.

Responsable de Merril: …ejem ejem, bueno es que nosotros hemos vendido a la reunión para aprovechar y deciros que también estamos en quiebra a ver si alguien nos puede dar una mano y nos compran antes de que os gastéis el dinero salvando a Lehman.

Pero buen, vayamos al tema del post…. AIG, principal grupo asegurador norteamericano, con activos por más de 1 billón (billon a la europea) de dólares. El viernes se desplomaba cerca de un 30% en bolsa, hoy en la parte que cotiza en la bolsa alemana se desploma otro 30%.  Ha solicitado a la FED que le conceda un préstamo de 40 mil millones de dólares. De momento parece que la aseguradora ha puesto a la venta varias unidades de negocios con el objetivo de levantar cash y a entablado conversaciones con varias firmas de private equity (JC Flowers y KKR) para que inyecten capital o compren la compañía.

Por cierto la quiebra de Lehman, tiene cierto paralelismo con la quiebra en 1990 de Drexel Burnham Lambert Inc, el banco de inversión del mítico Michael Milken que a medidados de los ochenta fue el rey de los bonos basura para financiar las adquisiciones de empresas. Sin embargo parece que la situación actual es un mix entre la de finales de los ochenta y el crack del 29, tenemos un poco de las dos crisis. Por cierto, “Al Loro” con el impacto que pueda tener el cierre de Lehman sobre otras entidades.

Por cierto dos apuntes rápidos. ¿Habéis notado que a pesar de nadar en cash Warren Buffet no ha aparecido al rescate de ninguna entidad? y reflexión para el medio plazo… en el caso de que Goldman Sachs y Morgan Stanley sobrevivan a la quema no puede ser mala opción pensar en comprar acciones de estas compañías…. no a todo el mundo en un mercado en el que existen 5 competidores te desaparecen 3 en menos de 1 año….. pero bueno esta es una opción para darle vueltas de aquí unos meses.

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Este domingo será recordado en Wall Street como uno de los más impactantes que se han vivido durante su ya larga historia, Merrill Lynch y Lehman Brothers tienen todos los números para dejar de existir en las próximas horas. El primero según acabamos de leer en una alerta recibida desde el New York Times, será absorvido por el Bank of America, mientras el segundo presentará la quiebra en las próximas horas.

Tal como se preveía, durante este fin de semana se han producido diferentes reuniones de emergencia en la Reserva Federal. En estas reuniones la Fed y los líderes de las instituciones financieras más importantes de los EE.UU han intentado encontrar una solución para rescatar a Lehman. Barclays y el Bank of America, los dos principales candidatos a comprar todo o parte de Lehman, decidieron retirarse al no contar con la ayuda financiera del gobierno federal.

Como resultado de esta decisión y ante la negativa del gobierno federal a intervenir como en los casos de Fannie Mae y Freddie Mac, todo apunta que Lehman presentará la quiebra en las próximas horas como paso previo a su próxima desaparición.

Mientras esto sucedía, Bank of America desviaba sus miradas hacia Merril Lynch, y según apunta el New York Times y Bloomberg, se habría llegado a un acuerdo a punto de ser anunciado, en el que se valora la acción entre 25-30 dólares, cifra considerablemente mayor al valor de cierre del viernes de 17,05 dólares, valorando Merrill Lynch en 38,25 billones de dólares. Esta rápida negociación habría empezado el sábado, y se habría acelerado ante las perspectivas de Merrill Lynch de ser el próximo banco en la lista de caer víctima del colapso financiero.

En la recámara existen otras dos entidades en una situación muy delicada, por una parte American International Group (AIG), la empresa de seguros más importante del mundo, que está ante una importante reorganización y la venta de diferentes unidades de negocio para estabilizar sus finanzas, y que en el caso de recibir una rebaja de su riesgo crediticio según algunas fuentes tendría que hacer una ampliación de capital que algunos calculan en 40 billones de dólares, y por otra parte el Washington Mutual (WMU), que como ya comentabamos hace pocos días había sufrido fuertes caídas en su cotización ante las dificultades motivadas por el aumento de su riesgo crediticio.

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Ayer McDonald’s nos sorpendía con un incremento de ventas (entre comparables o “like to like”) de un 8,1% en agosto, mayor de lo esperado por los analistas y que provocaba un aumento de la acción del 2,15%.

Mientras las ventas aumentaban en Estados Unidos un 4,5%, una cifra inferior al resto de áreas geográficas, pero superior a lo esperado, debido al impacto del patrocinio de McDonald’s durante las Olimpiadas, así como por la promoción de diferentes bebidas, especialmente cafés y te frío, la sorpresa provenía de Europa, donde las ventas aumentaban un 11,6% especialmente en Gran Bretaña y Francia, y de la división de Asia-Pacífico, Oriente Medio y África donde se registraba un aumento del 10%, mientrsa las previsiones esperaban un aumento de sólo un dígito en dichas zonas.

En el otro extremo tenemos a Lehman Brothers y Washington Mutual, ambas en situaciones críticas que nos darán de hablar con seguridad los próximos días.

La primera, Lehman, ayer perdió un 41,8% de su valor, y en los último 5 días ha perdido un 72%. Recordar que en los dos últimos trimestres ha presentado pèrdidas por 6.700 millones de dólares, y desde inicio de año la acción ha descendido un 90%. Su salvación pasa por ser vendida a la desesperada a otra entidad financiera o vender su unidad de asset management a un private equity.

Washington Mutual (WMU), ha tenido un comportamiento en cuanto a cotización parecido al de Lehman como podemos ver en este gráfico, con una pérdida de casi el 80% durante este año, pero que hoy al contrario que Lehman ha aumentado un 22% su cotización. No obstante la posibilidad de que consiga sobrevivir es más que incierta, y el regulador norteamericano la ha puesto bajo estricta vigilancia y se duda de que tenga el suficiente capital para poder continuar realizando sus operaciones, mientras Moody’s ha rebajado su clasificación hasta situarla en el nivel más bajo (“junk bond”). Se rumoréa con la posibilidad de que el gobierno tenga que intervenir.

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Se rumoreaba ya hace días que el grupo inmobiliario valenciano Llanera estaba teniendo serios problemas de liquidez. Hoy ese rumor se ha vuelto realidad y Llanera ha presentado esta mañana la solicitud de concurso voluntario de acreedores (equiparable a la antigua suspensión de pagos) en los Juzgados de Valencia, donde se ha adelantado por pocos minutos a un grupo de acreedores que esta misma mañana también solicitaban el concurso necesario de la inmobibiliaria.

La solicitud de concurso se ha presentado para seis de sus empresas que forma el grueso del Grupo: Llanera, Llanera Construcciones, Llanera Urbanismo e Inmobiliaria, Aldalondo, Descans Les Marines, y Patrimonial Arenall, basando su petición “en la situación de insolvencia inminente de cada una de ellas y del grupo que forman”, y que “ya ha producido como efectos la negativa de muchas entidades financieras a estructurar la deuda a largo plazo”.

Según ya publicaba la semana pasada Cinco Días, la deuda de Llanera ascendía a 748 millones de euros, en lugar de los 300 millones que había anunciado su consejero delegado Fernando Gallego. Esta deuda sólo tenía como soporte unos “ridículos” 70 millones de fondos propios, y estaban “aplicados” en un activo circulante de 645 millones de euros, de los que 381 millones eran valor de existencias.

No hace falta tener mucha experiencia en el sector para observar que los 381 millones de existencias se deben separar en dos partes, por un lado el suelo, donde posiblemente hayan muchos suelos rústicos de difícil recalificación (y en plazos largos de tiempo), y con un valor real mucho menor que el reflejado en libros, y por otro lado, en las existencias también estarán reflejadas las promociones en curso, con gran número de unidades por vender debido al parón inmobiliario actual, y que no tienen perspectiva de poderse vender en un corto periodo de tiempo, y que para su desarrollo necesitan aún mayor inyección de liquidez.

Todo esto lleva a que su activo tenga realmente un valor real mucho menor que el que declaraba, y que junto a sus sólo 6,1 millones de euros de ventas proveniente del negocio promoción (el más recurrente de sus negocios), no llegue ni para aportar el flujo de caja necesario ni para cubrir deudas, ni tal vez para cubrir necesidades más elementales como son el pago de sueldos, que en el 2006 era de 30 millones de euros.

Nuevamente nos encontramos con una empresa que tenía todas sus expectativas en el negocio de “gestión del suelo”, del que era un “mago” Bañuelos, y que tras el parón sufrido en dicho negocio por diferentes motivos: nueva ley del suelo, restricciones en el modelo urbanístico valenciano, elecciones, parón inmobiliario, etc.., lleva a que sin una fuente recurrente de ingresos, no pueda acometer sus deudas comprometidas. Por cierto, entre éstas destacar por cierto los 152 millones de euros de un crédito concedido por el banco de inversión Lehman Brothers para la compra de un suelo, y que según parece ya ha solicitado la ejecución de su opción sobre los terrenos que Llanera había adquirido con su financiación.

Aunque ahora mismo no se conozca el nombre porque no son acreedores directamente, otras grandes y medianas inmobiliarias han ido de la mano de Llanera en proyectos de gran riesgo en la Comunidad de Valencia, confiando en su “capacidad para la recalificación”, y ahora mismo pueden dar casi por perdida su inversión.

Tenemos aquí la primera de las historias que creemos iremos viendo pasar los próximos meses, sinó tiempo al tiempo. Nos consta que varios bancos norteaméricanos y europeos, en sus divisiones de “situaciones especiales”, están muy atentos al “atractivo mercado” que se les presenta por delante en España para poder comprar o refinanciar inmobiliarias medianas que esten al borde del ahogo por falta de liquidez.

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Importantes caídas en el el Down Jones (-2,10%) y el Nasdaq (-2,37%) motivadas por las malas noticias del sector inmobiliario, donde el precio de las viviendas cayó un 3,2 por ciento en el segundo trimestre, siendo según el S&P/Case-Schiller?quarterly?index, el descenso más profundo desde que el índice empezó en 1987. Mientras, otro índice de precios de las viviendas en 20 ciudades de EE.UU cayó un 3,5 por ciento desde junio, y el índice para 10 ciudades bajo un 4,1 por ciento en el año.

Esta caída se aceleró al hacerse públicas las actas de la Fed de su última reunión, en la que mostraba más preocupación por los riesgos de inflación que por las dificultades del mercado crediticio, con lo que el esperado descenso de las tasas de interés se desvanece.

Este fuerte descenso ha sido liderado por los bancos de inversión, impulsados por un informe de Merrill Lynch en el que se comenta que las restricciones en el mercado crediticio afectarán negativamente a los beneficions de Citigroup, Lehman Brothers, JPMorgan y Bear Stearns.

Al cierre, las acciones de Citigroup, el mayor banco de EE.UU, caían un 3,5 por ciento, caían un 6 por ciento en el caso de Lehman Brothers, un 3,4 por ciento en Bear Stearns, JPMorgan perdía un 2,9 por ciento, mientras Merrill Lynch caía un 3,9%…Como podemos ver, un día “redondo” para la banca de inversión.

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Ayer era Capital One quien comunicaba el cierre de su unidad de préstamos hipotecarios, Green Point Mortgage, anunciando la supresión de 1.900 puestos de trabajo con un coste de 860 millones de dólares. GreenPoint Mortgage, había sido comprada por Capital One hace tan solo ocho meses, en diciembre del 2.006.

Pero hoy hemos sabido como esta crisis hipotecaria se ha extendido a más entidades financieras como Lehman, HSBC y Acrredited, añadiendo 3.400 despidos más, que contabililzan en total 12.300 despidos desde el pasado jueves. De momento esta es la receta, cortar puestos de trabajos, dejar de dar prestamos y “cruzar los dedos” para que la situación mejore. Mientras tanto el mercado parece no quererse enterar, y el Dow Jones volvió a subir, en este caso un 1,11%, basándose en la “confianza” de los inversores en que los mercados de crédito se podrán estabilizar y que especialmente la Fed. rebajará los tipos de interés.

Entrando en más detalle, Lehman Brothers ha anunciado el cierre de BNC Mortgage, su filial hipotecaria subprime, lo que le convierte en la primera entidad de Wall Street que cierra este negocio de alto riesgo que ha provocado la actual crisis de crédito. Como consecuencia del cierre, 1.200 empleados, en 23 oficinas de EE.UU, serán despedidos. La entidad de Wall Street seguirá con el negocio hipotecario a clientes con buena historia crediticia.

Por otro lado Accredited Home Lenders, desde ayer no acepta más peticiones de hipotecas. La firma prescindirá de 1.600 trabajadores de una plantilla de 2.600, cerrando la mayoría de sus operaciones minoristas y mayoristas. Mientras el HSBC, uno de los primeros que admitió su exposición a las hipotecas subprime, ha anunciado su retirada de este negocio y el cierre de su oficina de Indiana, lo que supone el fin de 600 empleos.

Al cierre del mercado estadounidense, en el mercado After Hours (a las 02h30), Accredited Home subía un +6,56%, HSBC incrementaba un +1,81%, Lehmana un +3,35% y Capital One pese cerra con un descenso actualmente tiene un incremento del +2,33%, como podemos ver el mercado ha aceptado con “alegría” dichas noticias.

Más información en UsaToday, The New York Times, The Street

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