Cada verano, y ya van unos cuantos, paso gran parte de las vacaciones en Colombia. Cada año intento buscar cúal es el mejor momento para comprar los billetes de avión y tratar de conseguir la tarifa más barata y siempre me quedo con la sensación de que he llegado o demasiado pronto o demasiado tarde, incluso viviendo alguna situación extraña al ver en pocas horas de diferencia como una viaje ida y vuelta pasaba de valer unos 1.000 euros a costar más de 2.500 euros y a las pocas horas volver a la tarifa más racional.

Pues bien parece que el economista Makoto Watanabe ha estado trabajando para dar con fórmula que nos permita saber cúal es el momento óptimo, desde el punto de vista del precio, para comprar un billete de avión. La fórmula ?A = gUG + min(k-g, (1-g)(1-r)) , no os dirá much0, pero para simplificar parece que el momento ideal es unas 8 semanas antes del vuelo. Igualmente el estudio también sugiere que es mejor comprar los billetes de avión por las tardes que por las mañanas, ya que las aerolíneas asumen que los viajeros de negocios suelen reservar más habitualmente su billetes por las mañanas y es un tipo de viajero que no se fija tanto en el precio como el cliente particular.

En fin, conociendo un poco el sector, y teniendo en cuenta que cada compañía tiene sus fórmulas para fijar precios y que estás cada vez son más complicadas, (uno se llega a preguntar si realmente saben lo que están haciendo) puede ser que las 8 semanas no sea lo más óptimo para todos los casos.

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Hoy se ha anunciado la venta por parte de Ford, del fabricante de coche sueco Volvo al fabricante chino Geely. El precio unos 1.800 millones de dólares, aunque la cifra que finalmente recibirá en cash Ford no ha quedado muy clara, ya que entre otras cosas ayudará a cubrir parte del cash que consuma el  fondo de maniobra hasta que la transacción se complete y cubrir alguna de las obligaciones del plan de pensiones de la compañía.

Geely es uno de los principales fabricantes de coches chinos. Aunque la adquisición de Volvo, puede dejar impresionado al mundo empresarial occidental, las dificultades para Geely serán enormes. La firma china parece que tiene la intención de conservar la marca Volvo como independiente y tratará de aprovechar los bajos costes de producción chinos.

El hacerse con una marca de prestigio como Volvo es sin duda una potencial llave de entrada a los mercados occidentales, sin embargo la experiencia de Geely vendiendo coches fuera de China es prácticamente nula en los mercados desarrollados occidentales (no les va mal en África o Cuba) , y después tenemos los potenciales problemas culturales. Todo aquel que haya trabajando a las órdenes de un Chino habrá notado que la toma de decisiones en las empresas Chinas esta terriblemente centralizada y es extraordinariamente lenta.

Por último, aunque los beneficios de la unión de Volvo+Geely son bastante claros, acceso a bajos costes de producción, incorporación de marca de prestigio, puede tener también un efecto contrario al buscado. No es tan sencillo trasladar los costes de producción de un lugar a otro, y la absorción de Volvo por un fabricante Chino puede dañar considerablemente la imagen de la marca sueca. Volvo+Geely podría  enfrentar perfectamente los mismos problemas de integración que la fusión Lenovo+ división de PC de IBM.

Por cierto, aunque las ventas de Volvo cayeron un 10% a nivel mundial en 2009, en los 2 primeros meses del 2010 se han incrementado un 40% en los EEUU.

Imagen Vía Blog.niot

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Si yo también he tenido la misma sensación que el fundador de RazWar, Pierre De Nayer, cada vez que me compro en el supermercado una maquinilla de afeitar o los recambios me siento algo estafado por el precio que me cobra, y más de una vez me he preguntado, igual por ignorancia, como podía ser que nadie ofreciera maquinillas de afeitar reutilizables con recambios a precios asequibles.

Algo saturado de una industria que es casi un duopolio Gillette vs Wilkinson y que parece que cada vez se empeñan más en ofrecer más de los mismo desde hace años, es decir más cuchillas en una maquinilla y bandas lubricantes  que prometen irritar menos la piel, bajo nombres como Power Nitro, Turbo,  Quattro, o Fusion Phenom Power, uno ya no sabe si se está comprando el último modelo deportivo coupé o una maquinilla de afeitar.

El recambio del Gillete Fusion Power, (4 recambios) lo podemos comprar en Carrefour online por el módico precio de 15,90 euros, a casi 4 euros el recambio. El recambio de 6 unidades de Gillete Match 3, sale por 13,75 ( a casi 2,3€ la unidad).

En RazWar, han decidido romper un poco con el modelo, nada de ir a buscar más hojas, más potencia o más bandas lubricantes de Aloe Vera. Han ido a buscar un océano azul que apuesta por la conveniencia. Un par de modelos de maquinilla aparentemente buenas maquinillas de afeitar y con precio asequibles, los recambios salen a 1 euro (esto es un descuento de más del 50% sobre el precio de un recambio de una Match3).

Pero quizás lo más importante, a parte de un marketing muy cuidado, una web que me parece un ejemplo excelente de como vender productos por internet y  con una clara apuesta por el Buzz que crean las Redes Sociales, que huye de la imagen angelical del Roger Federer de turno, la compañía solo vende sus productos por internet, pero con la ventaja que puedes programar la compra de tus recambios, y automatizar la cantidad de recambios que quieres que te envien a tu casa cada cierto tiempo. Tienes una oferta donde te envían 30 recambios al año por 27,50€, a menos de 1 euro el recambio.

En fin estos tipos de Razwar me han caído bien sin haber probado aún su producto. De momento ya he hecho el primer encargo, no he podido resistir la curiosidad de probarlo. Da francamente gusto cuando ves que alguien inventa o pone en marcha un modelo de negocio que realmente crees que esta cubriendo un hueco en el mercado que  los players existentes no querían cubrir por la conveniencia de su actual cuenta de resultados.

Por cierto, en la web de RazWar, incluyen la opción de que todo el que quiera inserte publicidad de la marca para vender las maquinillas a cambio de una comisión, os aseguro que si el producto me funciona, lo pongo en Gurusblog, no para forrarnos, sino para dar apoyo a una iniciativa que intenta romper la inercia en un sector que nos ofrece más de los mismo desde hace ya demasiado tiempo.

Empresa descubierta vía el Twitter de jhortelano (cosas que tiene Twitter)

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Con el foco mediático puesto en el segmento de los smartphones de alta gama, IPhones, Google Nexus One , Blacberry y similares, a veces nos olvidamos que las necesidades de la mayoría de la población no són precisamente juguetear con el último gadget tecnológico sino cubrir simplemente sus necesidades de comunicación.

Por eso creo que es destacable, desde un punto de vista de negocio, el lanzamiento por parte de la operadora Vodafone, de un telefóno móvil de bajo coste, por debajo de los 15$ sin ser subsidiado por la operadora, destinados a mercados en vía de desarrollo (principalmente India, Turquía y África) y a una población con bajo nivel adquisitivo y de entorno rural y sin capacidad para adquirir actualmente un teléfono móvil.

Quizás también lo más importante, es que en los países donde se va a realizar el lanzamiento de estos modelos de bajo coste, Vodafone va realizar importantes inversiones para mejorar las infraestructuras de telecomunicaciones inalámbricas, un ataque en toda regla a la base de la pirámide, un segmento de mercado que las compañía suelen olvidar.

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Imagen y Noticia vía Mashable.

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Aer Lingus (ISE:AERL) es una aerolínea irlandesa de las que podrías denominar como de cuasi bajo coste, que opera básciamente rutas de corta-media distancia con el Reino Unido y rutas de larga distancia entre Irlanda y los EEUU.

Si ya se que puede sonar algo extraño realizar un análisis de una compañía aérea, ya lo decía Warren Buffet, “ojalá alguien hubiera quemado el primer avión de los hermanos Wright, habría evitado que miles de accionistas perdieran un montón de dinero invirtiendo en la industria de la aviación”.

Dicho esto, si tenéis algún magnetismo especial por la industria de la aviación y no podéis resistir comprar acciones de una compañía aérea, aquí os dejo mi mejor idea de inversión en este sector en Europa.

Al final no olvidemos que es una industria muy cíclica, con una alta correlación con la evalución del PIB, y si existe algún buen momento para comprar este tipo de acciones es cuando el ciclo esta en su momento más bajo y empieza a iniciar su recuperación (con esto no estoy diciendo que estemos en este momento).

Per entremos en materia. Os dejo aquí las razones por las que considero que Aer Lingus sería mi apuesta en el sector aéreo en  europa en el caso de que se me pase por la cabeza invertir en una compañía aérea.

Balance Robusto Asset Play

Empresa con balance robusto es un aspecto vital si queremos invertir en una aerólinea. Aer Lingus cuenta a 31.12.09 con 825 millones de euros en caja – 493 millones de deuda de leasing (que vence en los próximos 12 años), nos da una posición de caja neta positiva de 332 millones de euros.

A esto le podemos sumar el valor de la flota que tienen en propiedad, en total la compañía cuenta con una flota de 44 aviones de los cuales 23 son en propiedad y según la compañía tienen un valor de mercado de 684 millones de euros. Si sumamos la caja neta + el valor de los aviones, nos da un valor de los activos de cerca de 1.000 millones de euros.

A día de hoy a 0,70 euros la acción la compañía tiene una capitalización de 363 millones de euros. Probablemente comprando a estos precios si la compañía entra en liquidación los accionistas recuperarían su inversión.

En este caso la clave es saber cuanta caja quemará la compañía en la parte baja del ciclo económico. En el primer semestre del 2009 la compañía perdió a nivel de EBIT cerca de 94 millones de euros, pero ha indicado que espera que el segundo semestre tenga EBIT positivo.

El 10 de marzo publican resultados, pero las cifras indican claramente que Air Lingus no tiene riesgo de quebrar y que parece que ha reducido considerablemente la quema de caja. Además en octubre han anunciado un plan de reducción de costes y de capacidad que les permitirá obtener unos ahorros de 97 millones de euros.

Un aerolínea interesante para comprar.

Ryanair ya intentó hacerse con Air Lingus hace unos años, concretamente lanzó una OPA a 2,80 euros la acción que fue rechazada por el Consejo de Air Lingus, finalmente la UE bloqueó la adquisición al considerar que afectaba a la competencia, ya que entre Air Lingus y Ryanair controlan el 80% del tráfico del aeropuerto de Dublin. Finalmente Ryanair se ha quedado con el 29,4% del accionariado (acciones que compró al mercado) y un 25% pertenece al gobierno Irlandés.

El intento de compra de Rynair, nos muestra que Air Lingus es un activo muy atractivo, generalmente Ryaniar, nunca intenta adquiri a otra compañía, suele simplemente intentar entrar en un nuevo mercado “matando” a la competencia, como parece que va a hacer en España. Si decidió comprar Air Lingus, es porque cree que el posicionamiento geográfico de mercado de Air Lingus es muy interesante y porque su asentamiento en Irlanda es muy potente y le va a acostar mucho poderla desbancar.

Perspectivas de ingresos.

La compañía ya a anunciado que las condiciones de mercado seguirán siendo complicadas en 2010, y esperan especialmente un primer semestre muy difícil. La economía irlandesa está tocada, pero debemos pensar que sus dos principales polos de tráfico son los EEUU y UK. Si creemos que los países anglosajones serán los primeros en salir de la crisis Aer Lingus puede ser una buena apuesta si creemos en una moderada recuperación económica.

El consenso de analistas espera que en 2010 Aer Lingus tenga otra vez resultados positivos.

Valoración Aer Lingus:

Con la actual cotización, Aer Lingus está cotizando a un múltiplo de 0,3 veces EV/Ventas. La media del sector de aerolíneas europeas está a un múltiplo de 0,8 veces ventas, siendo Ryanair la compañía con el múltiplo más alto 1,9x y Air Lingus la compañía con el múltiplo sobre ventas más bajo. Para hacernos una idea, Iberia o Vueling, cotizan a mútlplos de 0,7 y 1,4 veces las ventas. Y Aer Lingus ha sido tradicionalmente una compañía rentable.

Si la compañía vuelve a la rentabilidad, no sería extraño esperar que se valorara su acción cerca de los 2 euros.

Dicho todo esto, especial cautela, con las compañías de este sector. Probablemente aún no sea el momento para invertir en ellas. A modo de inventario y para no olvidarme de ella, voy a comprar una pequeña cantidad de Aer Lingus para la cartera Gurú, pero esto no significa que sea una apuesta en toda regla.

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Hoy parece que para vender debes tener un “oultet”.

La palabra “outlet” es la palabra mágica de este año. Sobre todo en lo que se refiere al “ecommerce” (comercio electrónico), las tiendas outlets han sido las protagonistas y las ganadoras en lo que a ventas se refiere. Destacar por ejemplo los éxitos de Privalia (cuya facturación en 2008 fue de 28 millones de euros) y BuyVip (cuya facturación en 2008 fue de 22 millones de euros).

Comprar con grandes descuentos o comprar “lujo” a precios asequibles a todo el mundo le gusta. Pero es que en época de crisis como la que vivimos, es sin duda el mejor momento para este tipo de negocios.

Los outlets también son un buen negocio para las grandes marcas ya que a pesar de que pueda existir cierta “canibalización” de las ventas en sus tiendas oficiales, los beneficios de dar salida al stock que no se ha vendido y el flujo de dinero que se obtiene por ello (aunque vendas sin beneficio dicho dinero era un dinero perdido al 100%), suele compensar bastante.

Hoy mucha gente deja de ir a las tiendas de “marca” para visitar y comprar en los outlets (“online” o físicamente). Saben que pueden encontrar grandes oportunidades y esperan a ver qué ofrecen. El dinero ya no sabra como antes y ahora se mira con lupa las etiquetas, quiero decir, el precio de lo que compramos. Pero cuando vuelvan los buenos tiempos esto cambiará? Pues algo cambiará aunque tampoco creo que radicalmente como lo que ha ocurrido en estos dos años con el auge de los outlets. Los outlets seguirán vendiendo pero ya no será su gran momento. Por tanto, pienso que los outlets seguirán existiendo pero la gente ya no esperará tanto a ver qué ven en dichos outlets. Quien quiera comprar ropa de marca o complementos de lujo y ya no esté con la “hipoteca al cuello”, sabrá que si espera puede “perder” lo que buscaba y por tanto se adelantará a comprarlo.

Pero la situación de hoy es muy distinta y muy complicada para todos. Hoy los outlets triunfan y cada vez aparecen más iniciativas de este tipo. El capital riesgo es conocedor del éxito de este tipo de negocios y ante la dificultad de encontrar buenas alternativas de inversión, cada vez está poniendo más el “ojo” en los outlets, lo cual ayudará a este sector.

Leo a través de webcapitalriesgo que la red de BCN Business Angels ha apostado por “Outletic”, un club de compras privado dedicado exclusivamente a marcas de ropa deportiva. Fundada hace un año (noviembre de 2008) los fondos propios de dicha compañía se sitúan hoy en 470.000 euros. Su estrategia es la “clásica” de estos outlets. Aseguran contar con descuentos de hasta el 70% en productos de las mejores marcas de ropa y complementos deportivos. Tiene una diferencia con lo llamados “clubes privados” (que de privados tampoco tienen mucho) y es que el registro en su web está abierto a cualquier internauta, sin necesidad de ser invitado. El portal cuenta con 270.000 usuarios y espera alcanzar una facturación de 500.000 euros este año.

Para terminar, permitirme que os ponga también otra iniciativa que va a nacer dentro de muy poco. Es el outlet especializado en ropa y complementos infantiles de Palomitta (en el cual estoy “metido” de lleno). Palomitta es una tienda de ropa y complementos infantiles que nació el pasado mes de septiembre como la tienda online de “Paloma Moda Infantil”. En unos días va abrir una “Zona Outlet” dentro de la tienda online, en la que venderá prendas y complementos con descuentos de hasta el 70%. Esperamos que a partir del 21 de diciembre ya se empiecen a “colgar” productos en la “Zona Outlet”. Al igual que ocurre con “Outletic” no requerirá de invitación pero además tampoco requerirá de un registro como usuario previo para poder comprar. Es decir que podrás comprar sin necesidad de una invitación y sin necesidad de registrarte en la web.

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Ahora hará como unos 9 años, cuando estudiaba el MBA en el IE, en una de las clases de marketing, nos tocó preparar un plan de negocios para la entrada de un nuevo operador de telefonía móvil en España, por aquel entonces estaban en España Amena, Airtel (ahora Vodafone) y Movistar con Telefónica.

Se nos ocurrió posicionar la nueva operadora en el segmento del bajo coste, sin serlo, para ello ideamos que una forma novedosa de conseguir relevancia y un potencial gancho low cost para los usuarios sensibles al precio, sería que el cliente pudiera tener sponsorizado el primer minuto de su llamada a cambio de escuchar un anuncio publicitario.  Incluso si no recuerdo mal el eslogan publicitario era algo así como “Si Kournikova tiene sponsor porque que no lo vas a tener tu, deja que te paguen tus llamadas, tu también eres un crack“. Ahora no recuerdo que nombre le pusimos a la operadora.

La gracia de este modelo de negocio propuesto, cuando entramos a hacer los números, era que realmente no dependías de captar ingresos publicitarios por ofrecer el primer minuto gratis, si mantenías el resto de la tarifa de llamada a precios normales de mercado. Os colgaría el trabajo que hicimos hace 9 años, pero me robaron el portátil donde lo tenía guardado y me quedé sin él (si algún compañero del grupo de trabajo por casualidad lee el blog y lo tiene le agradecería enormemente que me lo enviara para poderlo recuperar).

Bueno el caso, es que ahora Movistar, 9 años después, parece que nos va a “copiar” la idea y ofrecerá a los clientes prepago, la opción de escuchar una cuña publicitaria a cambio de tener un minuto gratis de llamada.

Me ha hecho especial gracia, de ver plasmado en el mercado lo que hace 9 años fue una idea académica de un grupo de estudiantes. Veremos si la idea funciona en el mercado real.

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Decir que el sector de la aviación es un sector donde es complejo ganar dinero, no es descubrir ningún secreto, altos costes fijos, realmente difícil diferenciar el servicio, el resultado, a falta de imaginación en la mayoría de compañías, suele ser tratar de arañar clientes reduciendo precios.

Con la entrada en escena, hace algunos años, de las low cost, se ha llegado a la paradoja, de que te puede costar más el taxi al aeropuerto que un vuelo Madrid-Londres.

Dentro de esta dinámica, me ha llamado la atención la promoción lanzada por  la compañía norteamericana Jet Blue, que por 599$ te permite volar todo lo que quieras durante un mes (Del 8 de Septiembre al 8 de Octubre). Entiendo que la oferta va dirigida principalmente a tratar de recuperar el viajero de negocios, segmento bastante castigado por la crisis.

¿Acabaremos viendo en el mundo de la aviación estructuras tarifiarias como en el sector de la telefonía? Tarifa plana para volar.

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Si hace unos meses el Grupo Tata acaparó titulares con el lanzamiento de su modelo de coche de bajo coste Nano, un coche que en la India se venderá por unos 2.500 dólares, y del que se producirán unos 250.000 unidades al año, ahora el Grupo ha parece que va a lanzar su concepto Low Cost pero aplicado al mercado inmobiliario Indio.

Así parece que Tata, tiene la intención de promover la construcción de unos 1.000 apartamentos en las afueras de Mumbai (Bombay). Los apartamentos, que serán de entre 20 y 35 m2 (los podríamos denominar apartamentos de bolsillo), se venderán entre 7.800 y los 13,400 dólares la unidad y si funciona parece que la compañía pretende extender el modelo a otras ciudades. A pesar de que los apartamentos serán muy pequeños, contarán con servicios comunes, como zona ajardinada, escuelas e incluso 1 centro de atención médica.

Este tipo de promoción rompe bastante con las promociones inmobiliarias que han imperado en la India durante el Boom inmobiliario, básicamente destinadas a cubrir el segmento de alto nivel adquisitivo como modo de poder justificar el incremento en los precios del suelo.

La estrategia de Tata, sigue un poco la teoría, sobretodo en los países en vías de desarrollo, con un importante porcentaje de la población rozando la pobreza, de que si ofreces los productos adecuados a la población que ocupa la base de la pirámide (el segmento más numeroso pero también el de menor poder adquisitivo)  estás obteniendo acceso a un impresionante mercado que hasta el día de hoy se encuentra totalmente abandonado por las corporaciones tradicionales y lo puedes conseguir de forma rentable.

A mi la estrategia de Tata me parece un caso muy interesante a ir siguiendo.
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Hace casi cuatro meses escribimos un post sobre la anuncida operación de fusión entre Vueling y Clickair (ver post). Recapitulando rápidamente, esta operación tiene todo el sentido del mundo ya que nos encontramos en un negocio de márgenes decrecientes, especialmente azotado por la espectacular subida el precio del crudo.

Este movimiento defensivo permitirá reordenar el accionariado de la compañía resultante a la vez que poner en valor algunas sinergias de libro a través de la economía de escala.

La operación se articulará de la siguiente forma (según hemos podido saber):

1. Vueling, que actualmente cotiza en la bolsa española, emitirá nuevas acciones que serán suscritas por los accionistas de Clickair que acudan.
2. De los accionistas de Clickair (a partes iguales Iberia, Iberostar (Fluxà), Quercus (Carulla), Cobra (ACS), Netfinsa (Serratosa); aunque Iberia poseía el 80% de los derechos políticos ya que era la que ponía la inversión), sólo Iberia, Netfinsa y ACS seguirán en la compañía resultante. Podemos intuir que se les ha dado salida por la puerta de atrás a Quercus y Iberostar.
3. La compañía resultante tendrá como accionistas de referencia a Iberia (aprox 45%), Hemisferio (Lara) aprox. 15% , Netfinsa y ACS aprox. 5% cada uno, algunos inversores minoritarios como Carlos Muñoz (antiguo CEO de Vueling) con un 2,5% y queda conocer la decisión que van a tomar otros accionistas de referencia de Vueling.

Como resultado tendremos una compañía en la que en los meses post fusión se tendrá que trabajar mucho para:

• Materializar sinergias en las rutas, eliminando solapes (slots menos rentables) y maximizando el factor de carga.
• Renegociar con algunos proveedores como los de handling y mantenimiento para conseguir rebajar costes (el principal escollo en este punto es que Iberia, accionista de referencia es  a la vez proveedor de servicios de tierra y mantenimeinto para Clickair).
• Renegociar con los sindicatos las nuevas condiciones salariales y los despidos del personal de soporte sobrante.

A pesar de que la fusión tiene todo el sentido desde el punto de vista empresarial el principal objetivo que debería perseguir la compañía resultante debería ser escribir con números negros (sin pérdidas) sus cuentas cuarto a cuarto, tarea sumamente complicada por:

• El 66% de los costes son costes variables (fuel, handling, tasas de aeropuertos y navegación, mantenimiento y seguros). Este ratio se va a cerca del 70% si incluimos el alquiler de las aeronaves. El poder de negociación frente a los proveedores de estos producto/servicios es francamente pequeño.
• El actual entorno competitivo ha provocado para ambas compañías el deterioro de sus márgenes y a pesar que de un plumazo se ha eliminado a un competidor, existen otros como Rayanair y Easyjet que van a aprovechar su oportunidad para meter cucharada.
• La fusión de las distintas estrategias de bases de Vueling, con 4 bases en Barcelona, Madrid, París y Sevilla, con la de Clickair con base sólo en Barcelona.

Ambas compañías han recibido la noticia con sendas subidas (ver chart), Vueling e Iberia suben un 18,6% y un 7,2% su cotización con respecto el cierre de ayer 5,48 € y 1,39€ respectivamente.

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Josep Piqué, el hasta hace breves fechas presidente del PP catalán, del cual presentó su dimisión el pasado 19 de julio por sus diferencias con la cúpula de la formación, ha sido nombrado hoy presidente de Vueling.

Este nombramiento supone la victoria del brazo inversor de Jose Manuel Lara (Inversiones Hemisferio) en la disputa que tenía con el equipo fundador y gestor actual liderado por Carlos Muñoz (CEO) y Lázaro Ros (Dir. General), lo que ha llevado a que estos se hayan vistos obligados a abandonar sus funciones ejecutivas aunque continuarán en el consejo de administración, así como Barbara Cassani, actual Presidente que accedió al cargo el pasado mes de septiembre, que pasa a ser consejera independiente.

Junto a estos cambios se produce de nuevo la entrada en el consejo de administración de los representantes de Inversiones Hemisferio con el nombramiento como consejeros de José Creuheras, José Lara -hijo del presidente del Grupo Planeta- y Jordi Fainé, hijo del presidente de La Caixa, en sus respectivas condiciones de presidente y directores generales del brazo inversor de la familia propietaria del Grupo Planeta. La reconfiguración del consejo también implica el abandono de éste del presidente de la aerolínea estadounidense de bajo coste JetBlue Airways, Dave Barger, y Allen Custard, del grupo de inversores americanos.

Como ya comentabamos en Vueling y ahora qué… la motivación por mover ficha de José Manuel Lara era triple:

A partir de aquí, Hemisferio ha sido quien ha movido la primera pieza, y es que con la salida de sus consejeros y su compra de acciones en el mercado le ha permitido reforzar su posición de accionista de referencia para seguir presionando a la dirección. Probablemente la motivación de Lara es triple:

1. Rentabilizar la inversión (maximizar)
2. Poner a un equipo gestor afín que optimice el funcionamiento de la aerolínea y
3. Ganar el pulso que libra con Carlos Muñoz

Finalmente Lara se ha llevado el gato al agua, y con todos estos cambios aprobados hoy por el consejo de administración de Vueling, y el retorno al máximo órgano de gestión de la aerolínea de Inversiones Hemisferio, accionista de referencia con el 26,8% del capital de la compañía, se cierra la lucha mantenida entre la familia Lara y el equipo gestor que tuvo como primer capítulo el abandono de la compañía por parte de los consejeros de Planeta (ver: Vueling la tormenta perfecta o Guerra en Vueling ) y que había llevado a ésta a forzar la la convocatoria de una junta de accionistas extraordinaria precisamente para cuestionar la gestión de Muñoz y Ros, e introducir cambios en el consejo de administración.

Una vez superado los problemas en el máximo órgano de gestión, ahora Vueling se enfrentará con la cruda realidad y tendrá que plantear un nuevo modelo de negocio (preparándola tal vez para una venta a otra aerolíniea??) que sea viable para enfrentarse al incremento contínuo de los costes de petróleo, el descenso de ingresos por las agresivas ofertas de sus competidores, y que permita olvidar al mercado de sus contínuos “profit warnings”, veremos de lo que es capaz Josep Piqué en este complicado y agresivo entorno competitivo que nada tiene que ve con los últimos cargos que ocupó en el Ministerio de Industria o Exterior, o en el también complicado PP catalán.

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Como inversor, no puedo más que quedarme atónito ante todo lo que ha envuelto la OPV de Vueling.

En diciembre de 2006 salió a bolsa con un éxito fulgurante Vueling, siendo los bancos colocadores JP Morgan y Morgan Stanley, teniendo la acción un primer precio de 34,15 € por título. La evolución inicial de la acción fue muy positiva alcanzando los 47 € por título dos mese más tarde y manteniéndose en la franja de los 40-45 euros hasta mayo, pero a partir de entonces empezó el fuerte declive hasta los 13,75 € actuales, con un mínimo de 11,7 € durante el mes de agosto.

Desde junio hasta ahora el comportamiento de diferentes “players” es como mínimo sorprendente:

• El día 6 de junio el fondo de capital riesgo Apax Partners (máximo accionista de referencia antes y después de la OPV) decide colocar entre “inversores cualificados” en un proceso acelerado mediante GS toda su participación en Vueling a un precio de 31€ título. Dicha salida marca un punto de inflexión y una fuerte caída de la cotización. Las prisas en la salida venían provocadas teóricamente por evitar conflictos de intereses y obtener liquidez para pujar por Iberia con el consorcio liderado por Lufthansa
• En julio GS comienza la cobertura sobre Vueling con la recomendación de venta y un precio de 20€ por título, siete meses después de su colocación
• El 3 de agosto la cotización de la aerolínea cayó en picado y cerró con pérdidas del 30,37% tras la presentación de resultados semestrales. En este periodo, Vueling quintuplicó sus pérdidas respecto al año anterior (se dejó 33,72 millones de euros) y anunció profit warning, una revisión a la baja de sus resultados
• A finales de agosto, Morgan Stanley, que en su último informe de junio mantenía un precio objetivo de 33 euros provocó un descenso en la cotización del 8%, minutos después de conocerse que el banco de inversión, que asesoró a Vueling en su salida a bolsa el 1 de diciembre, reducía drásticamente su valoración a diez euros por acción, tres veces menos que el precio que estableció para la OPV.

El giro en las valoraciones lo justifican los bancos de inversión por las guerras de precios entre las aerolíneas de bajos coste y el aumento del precio de los carburantes, que ha llevado a presentar el profit warning y quintuplicar las pérdidas, no obstante, creo que en mi modesta opinión, en 9 meses no se ha producido un cambio de escenario que implique dicha minoración de su valor.

Vueling es una compañía consistente con su modelo de negocio original y que por tanto, si el modelo de negocio es adecuado, merece un voto de confianza, y más cuando en el primer semestre registró un incremento del número de pasajeros superior al 78%. A los niveles de precios a los que cotiza actualmente Vueling es una acción con recorrido en el medio plazo, más que por su capacidad de generación de flujos de dinero, sobre todo porque es un “player” relevante y atractivo por su tamaño actual que podría seducir a aerolíneas que quieran entrar en nuestro mercado en el proceso de consolidación que se cierne en el futuro inmediato o tal como indican ciertos rumores, “unirse” con otra compañía para ganar tamaño y ser más eficientes operativamente, como podría ser el caso de Clickair. No obstante, sólo con esta “intuición” y sin haber realizado un análisis adecuado de sus principales componentes y previsiones de ingresos y costes, de momento ponemos el valor en observación, pero no entramos en el valor de momento.

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