Lo abrazamos cual adolescente enamorado. Era nuestro marchamo final de europeidad ¡Por fin nos igualamos a Europa! Pero a la Europa “de verdad”.

Y nos casamos con el Euro.

Solo algunos demasiado viejos o demasiado envidiosos criticaron tan feliz unión.

Y sin embargo, algo fue mal. La magia se apagó y ahora solo la necesidad nos une.

¿Que es lo que hicimos mal?

Un arranque con el paso cambiado:

Después del sprint económico de los años 90, logramos los criterios de convergencia solicitados por nuestros socios europeos. Finalmente el tipo de cambio se fijó en 166,386 pesetas por Euro. ¿Fue ese tipo de cambio el adecuado? ¿O fue demasiado alto o demasiado bajo?

Recordemos que en aquellos años – final de 1998 – la economía española estaba en expansión. Después de las reformas de los años anteriores se estaba creando empleo y la economía rebosaba optimismo. Cualquier negocio parecía ir bien y la burbuja tecnológica aún no había explotado. Pronto nos venderían Terra como el futuro gigante de Internet.

Por contra, Alemania se estaba recuperando de su reciente reunificación. Su economía presentaba grandes retos e incertidumbres.

Esto me hace suponer que en aquel momento la peseta presentaba una sobre-valoración respecto al marco alemán a lo que realmente le correspondería en una situación de igualdad de ciclos económicos.

¿Que hubiera pasado si el tipo de cambio se hubiera fijado en, por ejemplo, 180 pesetas en vez de 166,386? Básicamente que hubiéramos sido más pobres (nos corresponden menos Euros) pero seriamos más competitivos hacia el exterior, algo que, en retrospectiva, no parece un mal negocio.

¿Debería haberse fijado un tipo de cambio más elevado? Según los estudios teóricos del momento, no. En ese momento parecía el tipo de cambio adecuado. Sin embargo, a toro pasado, parece que no se tuvo suficientemente en cuenta que la economía alemana avanzaba con el paso cambiado.

La estabilidad desestabilizadora

Antes de crear el Euro ya se conocían los posibles efectos perniciosos de establecer unos tipos de cambio fijos entre países.

Ya en el siglo XIX hubo la Unión Monetaria Latina, que se basaba en la acuñación de monedas de oro y plata de peso y pureza estandarizada. Sin embargo, las fluctuaciones entre el precio de oro y la plata primero, y luego las turbulencias del inicio del siglo XX llevaron a su disolución.

También el patrón oro ha mostrado sus debilidades en los diferentes avatares de la historia. Antes de la primera guerra mundial las principales monedas del mundo (Libra, Franco, Marco y Dólar) se regían por tipos de cambio fijos ligados al oro, de forma que la relación entre las diferentes monedas era siempre la misma, ya que todas eran convertibles en oro. Sin embargo la primera guerra mundial obligó a todos los países a retirarse del patrón oro para hacer frente a la economía de guerra. Los intentos de restablecer el patrón oro después de la guerra condujeron a la Gran Depresión.

En nuestro caso, una economía con mayor velocidad de crecimiento, mayor inflación y un tipo de cambio que nos hacía más ricos no hizo más que agravar el problema. Añadan ustedes a la principal economía europea con necesidad de una reactivación económica y una explosión de una burbuja tecnológica que llevaron a unos tipos de interés extremadamente bajos y conseguirá un recalentamiento de la economía española, en forma de burbuja inmobiliaria, una mayor inflación y una nueva caída de competitividad.

La estabilidad del Euro impidió que los resortes naturales que hubieran frenado esa locura actuaran. Los Euros fluían hacia España bajo el manto de la estabilidad de la moneda y el mayor crecimiento que otras economías. Además, cada Euro que recibíamos prestado estaba, por así decirlo, devaluado. Si el tipo de cambio hubiera sido a 180 pesetas, por cada Euro prestado hubiéramos podido comprar muchas más cosas.  Además la inflación siguió creciendo por encima de la media de la U.E. haciendo que cada vez pudiéramos comprar menos con los Euros que nos prestaban.

En caso de haber tenido moneda propia, los riesgos de devaluación hubieran frenado los créditos hacia España, evitando probablemente una burbuja inmobiliaria.

El gran desengaño

Finalmente todo explotó. La crisis financiera de E.E.U.U.  secó los mercado de crédito, y al faltar el crédito la burbuja española se desinfló estrepitosamente.

¿Se podía haber evitado esto? Si los mercado financieros fueran racionales y los políticos íntegros, sin duda. Pero eso son dos requisitos utópicos que nunca se podrán conseguir.

Por un lado cada uno de los agentes financieros puede ser racional, pero eso no significa que en su conjunto actúen racionalmente siempre. Si un león persigue a un rebaño de gacelas, lo racional es que todas huyan en sentido contrario. Sin embargo si esa huida se encuentran con un acantilado, lo racional es que todas intentaran huir hacia el león, puesto que solo una de ellas va a ser capturada y las otras se librarán del peligro. Sin embargo la primera que decida tomar esa estrategia es la que más probabilidades tiene de acabar en las garras del depredador y por tanto todas intentan retrasar al máximo esa decisión inevitable. Al final muchas gacelas morirán despeñadas debido los empujones de sus congéneres, además de la que acabe en las fauces del felino. De la misma forma la estrategia más racional de los bancos de nuestro país hubiera sido el reconocer que tienen unos activos inmobiliarios que valen una fracción de su valor nominal, pero el primero en reconocer tal hecho se exponía a que nadie le prestara dinero y que sus depositantes lo sacaran asustados hacia otras entidades. Así siguen corriendo hacia el acantilado, refinanciando créditos imposibles e intentando vender sus inmuebles a precios sobrevalorados, si hace falta concediendo más créditos. Poco a poco vemos como van despeñándose por el acantilado inmobiliario. Ya van tres y no van a ser las únicas.

Por otro lado, los políticos pueden llegar a ser honrados y actuar  siempre bajo el mejor criterio económico. Pero es poco probable que un político sea reelegido si aplica políticas restrictivas cuando las circunstancias inmediatas no le obligan. Y es que todos los electores podemos estar de acuerdo en que se necesitan recortes, pero solo en los aspectos que no nos afectan. Si no habiendo penurias económicas evidentes un gobierno nos aumenta los impuestos o nos restringe los beneficios sociales difícilmente lo volveremos a votar.  Todo político se ve impulsado a seguir la corriente económica si quiere ser reelegido en las siguientes elecciones.

Por tanto, es prácticamente imposible que nadie hubiera evitado lo que aconteció. Podemos discutir si el grado hubiera sido mayor o menor con un dirigente o con otro, pero el daño mayor no lo hubiera evitado nadie.

¿Por qué E.E.U.U. no está teniendo los mismos problemas que Europa?

Básicamente porque Europa, a diferencia de E.E.U.U., no es una zona monetaria óptima.

Un trabajador americano, si no encuentra trabajo en Nevada, puede emigrar a California, y si luego pierde ese trabajo, puede ir a Nueva York sin mayor dificultad. Por contra, en Europa, un español quizás pueda emigrar a Irlanda (si tiene un buen nivel de inglés), pero luego para cambiar a Alemania debería aprender otro idioma y si finalmente quiere ir a Finlandia le toca cambiar otra vez. Quizás algún trabajador cualificado pueda llegar a hacer eso haciendo uso del inglés, pero nunca lo va hacer un trabajador de la construcción. Así, en el estado de Michigan, uno donde más fuertemente ha golpeado la crisis, han pasado del 14% de paro al 11% a base de disminuir su fuerza laborar mediante la emigración a otros estados. Para conseguir el mismo efecto en España, 750.000 parados tendrían que emigrar al resto de Europa.

Edito: Realmente lo que ha pasado en Michigan es que los parados de larga duración se “sacan” de la estadística. En E.E.U.U trabajan con el concepto “labor force”, que incluye los empleados y los parados que buscan activamente trabajo, y el concepto “civilian non-institutional population” que incluye toda la población que “podría trabajar” (excluyen personas con menos de 16 años, jubilados, reos, en las fuerzas armadas, …). Realmente en Michigan no ha habido cambio de población importante en estos años, si no un trasvase estadístico de “labor force” hacia “civilian non-institutional population”. El desempleo se calcula sobre la “labor force”.

Edito 2: Para ver la capacidad de migración dentro de los E.E.U.U, seguir el enlace, con datos hasta 2007. Los gráficos son muy ilustrativos.

La otra gran diferencia es que E.E.U.U. tiene un agencia tributaria común. Aún que un estado entre en una importante crisis, los programas federales siguen aportando dinero recaudado en otros estados, ayudando a compensar la recesión diferencial.

¿Y ahora qué?

Nos encontramos con una sociedad endeudada hasta las cejas y una competitividad por los suelos debido a un tipo de cambio inicial desfavorable y a la mayor inflación acumulada durante estos años. ¿Como podemos arreglar esto?

Hay dos caminos: mejorar la competitividad o salir del Euro.

Si nuestras deudas estuvieran en pesetas, con devaluar la peseta conseguiríamos el efecto de disminuir nuestra deuda en términos relativos y aumentar la competitividad al poder exportar a menor precio. Sin embargo si saliéramos del Euro y devaluáramos ahora, al tener nuestras deudas en Euros nos encontraríamos en una situación insostenible en muy poco tiempo. Nuestros ingresos al ser en una peseta devaluada serían menores, pero las deudas seguirían tan altas como antes. Si intentáramos ser más competitivos devaluando más, solo conseguiríamos reducir nuestros ingresos respecto a nuestras deudas. Solo nos podríamos divorciar del Euro si nos dieran alguna “pensión compensación” en forma de reducción de la deuda, que en términos financieros se le llama quiebra. Estamos en un túnel muy oscuro y no se ve la salida. Bajarse del Euro-tren ahora no es muy buena idea.

Por lo tanto solo nos queda el otro camino. Para mejorar la competitividad podemos o bien bajar nuestros precios (deflación) o mejorar nuestros procesos productivos (nueva economía).

Lo segundo, con las políticas adecuadas, y siendo muy, muy optimistas, lo podríamos conseguir en 10 ó 15 años. ¿Están ustedes preparados para tener un paro superior al 15% durante ese periodo? ¿Tendrán nuestros acreedores suficiente paciencia?

Por otro lado, bajar los precios es algo bastante difícil en una economía de mercado. Más aún en un sistema laboral como el que tenemos en España. Este camino no nos puede llevar menos de 4 ó 5 años durante los cuales poco empleo se podrá crear. Además con cada bajada de precios que consigamos nuestra deuda se hará más pesada.

¿No hay una vía alternativa?

Sí, pero no depende de nosotros ni de los que dependemos parece que tengan especial interés en tomar esa vía.

Una alternativa es que Alemania (y el resto de países fuertes) tomaran medidas decididas para aumentar su inflación y de esta forma, se consiga una deflación relativa de los países con problemas.

Por un lado, a los países fuertes no les interesa la inflación ya que ellos son los que han prestado el dinero y por tanto la inflación menoscaba el valor de esas deudas. Por otro, en especial Alemania, tiene pavor a un exceso de inflación. Finalmente, para conseguir inflación hay que “imprimir” dinero, lo cual significa aumentar el crédito a una economía ya muy endeudada. No son pocos los economistas que dicen que esta vía es insostenible.

Yo no soy de esa opinión (y otros economistas tampoco).

Hay muchos argumentos en favor de una y otra postura, pero una cosa está clara, no podremos pagar las deudas con un 20% de paro y no veo yo que la vía de la austeridad vaya a crear mucho empleo.

La otra posibilidad es más inverosímil aún. Habría que intentar convertir la zona euro en una zona monetaria óptima.

Para ello habría que establecer una agencia tributaria común, capaz de recaudar impuestos y emitir deuda. Esta agencia debería poseer un gobierno común. Si este gobierno es elegido con el principio de 1 ciudadano, 1 voto, los países más ricos se van a resistir a poner su dinero en manos de una mayoría periférica. Por contra si se toma el criterio de 1 euro, 1 voto, la pérdida de soberanía de los países más desfavorecidos puede ser muy difícil de aceptar.

Además habría que establecer un idioma común obligatorio (¿inglés?) lo cual puede ser aún más difícil de tragar para muchos orgullos patrios. Y aún que se quisiera llevar a cabo, se tardarían muchos años en completarlo.

En cualquier caso, querido Euro, lo nuestro fue un error.

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… menos en Estados Unidos. Impresionante gráfica sobre el mercado laboral que podría dar para un largo y concienzudo estudio. (Crecimiento de la fuerza de trabajo, 15-64 años)

Si lo vemos con un poco de objetividad, es totalmente evidente que las previsiones que augura se cumplirán de todas todas, aunque no queramos verlo. La población activa en zonas como Europa descenderá de forma fuerte durante los próximos años debido al envejecimiento de los ciudadanos.
Intentemos definir un poco mejor cada una de las líneas que observamos:

• China: tendrá, aunque de forma más tardía y minoritaria un recorte en la “fuerza de trabajo”, la posibilidad de saturación de su sistema interna a medio plazo se convertirá en uno de los culpables de que esto suceda. El control de su tasa de natalidad ya es estricto, pero durante los próximos 30 o 40 años lo será aún más, provocando una caída de la tasa de natalidad y una leve caída de la población activa, por darse en el corto plazo.
• Europa y Korea: su movimiento, que será casi análogo en cifras, no tendrá al inicio la misma evolución temporal. Mientras que Europa ya está sufriendo el hecho de que no aumente de forma progresiva la población y, por ende, no se produzca un envejecimiento social, Korea aún está experimentando un crecimiento poblacional potente.
• Japón: después de su babyboom de los años 80 y 90 lleva una gran cantidad de años sufriendo un envejecimiento poblacional gravemente acusado. La evolución durante los próximos años, con estrictos controles de la natalidad, hará que se reduzca hasta un 44% su tasa de población activa, o lo que es lo mismo su “fuerza de trabajo nacional”.

Casi todo el mundo menos Estados Unidos irán sufriendo una paulatina pérdida de fuerza productiva nacional que, como casi todos los países esperan, se puede ir reforzando gracias a los inmigrantes de países en vías de desarrollo que busquen nuevas oportunidades de negocio en economías fuertemente sustentadas pero con escasa oferta de trabajo nacional.

El caso de Estados Unidos, sin duda, es de estudio. Su imparable evolución empresarial unido a su incombustible energía para emprender irán conformando un espacio único en donde una gran cantidad del mundo vean oportunidades laborales. Todo esto, unido a un desarrollo social muy vital, territorios con escasas densidades de población y gran cantidad de capacidad para el consumo interno hará que pirámide poblacional se haga más grande cada vez forma una increíble pirámide.

El crecimiento de la fuerza de trabajo, como todos sabemos, es fundamental para una correcta sostenibilidad de servicios contributivos sociales como las pensiones o las dotaciones por viudedad u orfandad; éstas podrían verse muy afectadas si trasladáramos los modelos actuales a los datos de población activa del futuro, lo que indica que habrá que hacer un cambio de gestión impositiva a medio plazo 10-15 años,  para conseguir un correcto ajuste de las pensiones públicas de todos los países del mundo que se basan en este formato. De todos menos del imcombustible Estados Unidos.

Gráfico | TheBigPicture

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Hoy se ha conocido el dato de valoración de los precios del mes de Febrero. En resumen, los precios durante Febrero fueron 0,2% menores que los de Enero, si lo comparamos con la tasa interanual, acumulando los resultados durante los últimos 12 meses, podremos observar que el resultado de la inflación quedó fijado en el 0,8%.

Que el IPC muestre un descenso de los precios no es excesivamente malo, al menos durante el mes de Enero por que es el tradicional mes de rebajas pero, ¿por qué sigió descendiendo en Febrero?. La respuesta no es sencilla, pero vamos a intentar encontrarla.

Durante el mes de Enero es normal que, pese al aumento del consumo privado en tiempos de rebajas, se produzca una caída sustancial del IPC; las rebajas afectan y a la hora de medir el índice de precios siempre resulta una tasa negativa, nada preocupante.

El mes Febrero no es algo tan normal, tan habitual, pero se ha dado y debemos tener en cuenta los porqué de esta situación.

Que los precios hayan caído en el mes de Febrero podríamos valorarlo por las siguientes razones:

• El aumento del paro: si sigue aumentando el paro cada vez más familias están económicamente apretadas y no pueden consumir todo lo que antes si podían.
• La falta de liquidez crediticia: que hace que muchas empresas no puedan disponer para realizar los mismos gastos que antes sí podían.
• Por culpa de los dos motivos anteriores, descendió mucho el consumo privado, obligando a las empresas de bienes y servicios a rebajar sus precios si querían seguir vendiendo un volumen interesante de producto. Con esa caída de los precios, se conformó la bajada del 0,2% de los precios de la que hablamos.

Este cambio de tendencia, durante los últimos cinco meses los precios habían caído, puede hacernos pensar que llegará una deflación a nuestros sistema monetario, pero con los tipos de interés tan bajos como están en la actualidad es complicado que, si finalmente el crédito y la liquidez llega al mercado desde la entidades financieras, esto termine ocurriendo.

El principal causante de la bajada de los precios en Febrero han sido los transportes, el vestido y el calzado; productos de necesidad básica para todos nosotros y que son muy influyentes en la cesta de la compra de cada uno de nosotros.

Se nota que no son un bien de consumo fundamental cuando tenemos los bolsillos ajustados, además que su uso en locales de turismo y restauración ha bajado de forma sustancial durante los últimos meses.

Las previsiones apuntan a que la inflación se mantendrá entre el 0,2% y el 0,8% durante lo próximos meses, sin llegar a una situación deflacionaria teniendo como base la crisis económica que, como decíamos, provoca la caída sustancial en el consumo.

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El Servicio de Estudios del BBVA, que es de los más completos y precavidos, advertía en un informe de ayer sábado que el mercado laboral aún es débil y, por eso, se está produciendo aún un suave crecimiento de lo más inoportuno. en la destrucción de empleo de estos primeros meses del año.

Una de las conclusiones más curiosas del estudio es que se comenta que España ya ha salido de la recesión en la que se encontraba, valiente apreciación la de este servicio de estudios afirmando eso. Yo no creo que aún estemos en un período de “no recesión”, no hay más que ver los datos macroeconomicos que lo avalan.

En este informe, para hacer esa apreciación, se basan en que durante estos tres primeros meses del año el PIB es mejor en cuanto a cifras que el mismo período del año anterior (se espera un crecimiento del PIB de 0.1% durante los meses de este primer trimestre).

La “recuperación del mercado laboral ha sido menos intensa”, algo que viendo las cifras de paro del pasado mes de Febrero, no hace falta casi ni comentarlo, aunque es igual de curioso que el resto de la información esa forma de expresarlo y no una más corriente como: “el mercado laboral sigue muy débil o tocado”.

El informe de BBVA, además, comenta que no cree que se produczca una recuperación parcial (o bien creación de empleo o bien frenazo en el aumento del paro) hasta el segundo semestre de este año. Algo que es posible que ocurra, pero mucho tendrían que cambiar las políticas laborales durante estos meses para que finalmente se produzca ese “milagro” esperado.

La previsiones quizá sean demasiado alentadoras, veremos si se deben finalmente reajustar o las variables macroeconómicas comentadas siguen los pasos que comenta el estudio.

Vía | Estudios BBVA (Observatorio del Mercado Laboral)

Imagen | paullowry

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En The Big Picture damos con la evolución mensual del mercado bursátil norteamericano en el 2009. (Gráfico cortesía WSJ)

Sin que haya ocurrido ningún acontecimiento en especial, el comportamiento bursátil al alza a partir de marzo ha sido simplemente impresionante. La economía ha seguido más o menos igual de maltrecha, los bancos salvados pero igual de tocados y los brotes verdes ….. si los hay yo no los he visto crecer con mucha fuerza. ¿Y la Explicación a la subida de la bolsa? pues probablemente nadie la tiene pero a mi intuitivamente se me viene a la cabeza una palabra, bueno dos palabras… Quantitative Easing.

Quantitative Easing es simplemente la impresión de dinero por parte de la FED (cerca de 800 mil millones de dólares), en este caso  con la compra de de activos hipotecarios al sector privado. Una forma como cualquier otra de darle a la maquinita de impresión de dinero.

Generalmente una solución macroeconómica equivalente a lanzar una bomba nuclear para ganar una guerra. En el caso del quantitative easing, en lugar de radiación esta arma suele provocar inflación. En este caso, cómo los bancos siguen sin prestar dinero no ha provocado inflación en los productos y servicios, sino que se ha derivado todo su potencial creando una inflación de activos (menos los activos inmobiliarios, la bestia apestada de los últimos años), la bolsa, materias primas y los bonos habrían sido los instrumentos por donde se ha canalizado el potencial inflacionario.

Aunque no tiene que existir una relación causal entre el comportamiento de la bolsa y la política de quantitative easing de la FED, en el gráfico que os adjunto, podemos observar que la correlación entre la evolución del mercado de valores y la impresión de dinero es casi perfecta. Como nos indican muy bien en el blog Pelirrojos (de dónde he obtenido este gráfico) “Don’t fight the FED”. La respuesta sobre lo que pasará con la Bolsa en 2010, probablemente en estos momentos sólo la tenga nuestro amigo Ben Bernanke.

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La semana pasada los analistas de Credit Suisse lanzaban un demoledor informe, en que no deja precisamente en el mejor de los lugares a nuestro país. Concretamente sitúa a España encabezando el ranking de economías con mayor riesgo, ocupando la sexta posición por detrás de Islandia, Grecia, Hungría, Rumania y Lituania.

Aunque el ránking ha sido elaborado  mediante un indicador sintético que tiene en consideración 6 variables macroeconómicas, y a mi personalmente los ránking elaborados sólo con aspectos cuantitativos y no cualitativos, no me genera mucha confianza, si que probablemente coloca a la economía de nuestro país más cerca de donde tiene que estar. Seguramente deberíamos buscar un término medio, entre ser un país de Champions con triple A o ser una de las economía con más riesgo del mundo, por delante de países (en términos de riesgo) cómo Colombia, Irlanda, Kazajstan o Argentina.

El informe, muy crítico con la economía española deja algunas pinceladas interesantes a tener en cuenta si queremos enderezar el rumbo de nuestra economía, estos son algunos de los diagnósticos:

Los precios en España están sobrevalorados en un 10% respecto a la media europea, medidos en   paridad de poder de compra (PPP). Ergo toca delfación si queremos ser competitivos otra vez. Con un crecimiento salarial del 4%, no ha habido todavía ningún ajuste, por lo que es imprescindible una caída del 10% de los precios y los salarios en España. Y no hay que esperar que salgamos de la crisis con mejoras de productividad, después de un crecimiento cero de esta variable en los últimos 20 años.

Elevado nivel de déficits gemelos (público y exterior) encarecerán la deuda, Credit Suisse  considera que el diferencial del bono español con el Bund alemán debería situarse en 1,20 puntos  en vez de en los 0,69 actuales y si España no estuviera en el euro, se iría hasta 3,69.

Credit Suisse considera que  la vivienda sigue sobrevalorada en toda la Europa periférica, pero especialmente en nuestro país:  teniendo en cuenta que el ratio del precio de los pisos respecto a los salarios se mantiene en 6,2 veces, “está mucho más sobrevalorada”.

 Apalancamiento: Crédit Suisse cifra el exceso de apalancamiento en el 20% del PIB respecto al PIB per capita.

Un punto muy interesante del análisis, es que me ha permitido dar  en Expansión.com con el desglose de las variables macroeconómicas utilizadas para elaborar el indicador sintético:

Dejado ya un poco de lado a España, los datos nos permiten observar el nivel de apalancamiento de las principales economías (Deuda Pública+Deuda Privada) y su dependencia de la financiación exterior.

Tenemos a las economías de la zona Euro, con niveles de apalancamiento entre 1,7 y 2,3 veces el PIB (España encabeza el ránking en Europa con un apalancamiento de 2,35 veces su PIB).  Atención porque con nuestro sector privado con un nivel de endeudamiento elevadisimo ( es lo que pasa cuando te pasas una década en la que el deporte nacional se centra en invertir en inmuebles) y una fuerte dependencia del exterior para seguir financiando nuestra económica, cómo empiece a fallar la confianza de los inversores vamos a tener problemas. Por otro lado me sorprenden los datos de UK que no son tan malos como pensaba.

Atención especial a los niveles de endeudamiento de dos de las principales economías mundiales, tanto Japón como EEUU están con niveles de apalancamiento de superiores a las 3 veces. Buena situación en la que se encuentra China, aunque el nivel del endeudamiento privado empieza a ser grande, queda compensado por un bajísimo nivel de deuda pública. Y después os he puesto los datos de algunos países latinoamericanos, sorprenden los bajos niveles de deuda, sobretodo de deuda privada, aunque obviamente son economías menos estables con grandes desequilibrios sociales.

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Los temas de política trato de evitarlos ya que muchas veces generan tensión innecesaria. Pero hoy, hay que hablar de este asunto con sus implicaciones económicas.

¿Por qué? Por la noticia hecha pública hoy por parte de la agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s de revisar la perspectiva del Reino de España de Estable a Negativa. Esta noticia es demoledora!!!

Empecemos por el título que merece la pena ponerlo sin traducción alguna “Spain Outlook Revised To Negative On Rising Fiscal Deficits And Risks Posed By Macroeconomic Adjustment¨ (ver texto completo informe S&P en pdf adjunto) 

Los motivos para la revisión a la baja son claves y dan pánico.

La agencia comenta que el cambio en la perspectiva se debe a sus expectativas de un crecimiento del PIB significativamente más bajo y a la persistencia de déficit fiscales elevados a medio plazo, a falta de esfuerzos de consolidación fiscal más agresivos y políticas más fuertes enfocadas a la mejoría de las perspectivas a medio plazo.

Respecto a lo que mencionan a futuro tampoco tiene desperdicio alguno: la perspectiva negativa refleja el riesgo de una rebaja del rating en los dos próximos años en ausencia de medidas más agresivas por parte de las autoridades para hacer frente al desequilibrio fiscal y exterior.

Otro de los párrafos a tener muy presente es en el que se menciona que es el momento de que el Gobierno tome medidas que no sean de consenso político en materia de consolidación fiscal. De tomarse estas medidas con unos resultados positivos en 2012 -que cuantifica-, podrían considerar cambiar la perspectiva negativa.

En consecuencia: 1) A partir de ahora la financiación del déficit del Estado costará más. 2) La financiación de las empresas españolas costará más. 3) La credibilidad de España, si algo nos queda, será menor. 4) Coste político, sin vuelta atras.

El tema de coste económico, el que al final pagamos TODOS de forma directa o indirecta, se aprecia claramente en la evolución de los diferenciales de crédito. Los he puesto comparándolos con el de los griegos que tan de moda están esta semana.

Para rematar el día de hoy, recomiendoleer la Lex column del FT sobre España. Otra perita en dulce. Qué triste!!

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Lo de España no deja de ser curioso, nuestro Gobierno fue de los últimos en pronunciar la palabra crisis y de los primeros en decir que ya estamos saliendo de ella. Vaya que casi casi si no llega a ser porque quién más y quién menos directa o indirectamente esta viviendo la crisis en sus carnes, la crisis por poco no llega a existir.

Sin embargo los datos y las estadísticas, al igual que el algodón,  no suelen engañar. Vía Big Picture, encuentro la evolución de algunos datos macro de los principales países desarrollados. El principio de la crisis en 2008 fue igual o más intensa en España que en el resto de países, y la posible recuperación está siendo bastante más lenta.

Primer gráfico evolución del nivel de confianza de los fabricantes. En el segundo evolución de la producción, nuevos pedidos y empleo.

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Aunque no sean datos suficientemente significativos como para tirar cohetes, y las bolsas y la economía en general sigue en plena depresión, creo que vale la pena resaltar algunos de los datos económicos que recientemente se han publicado en los EEUU y que tienen un sesgo positivo. Mas que nada porque uno ya empieza a cansarse un poco de estar todo el día escribiendo post con datos negativos y anunciando hecatombes y dramas.

Así que aquí va una pequeña dosis de optimismo, eso si todos referidos al EEUU:

-  El gasto de los consumidores se incrementó un 0,6% en Enero del 2009. (¿Vuelve el héroe norteamericano?)

-  Los ingresos personales disponibles se incrementaron también en el mes de Enero. Concretamente un +1,5% (inflación ajustada), el mayor incremento desde mayo del 2008.

- El ratio de ahorro alcanzó el 5% de la renta disponibles, el mayor nivel en los últimos 14 años.

- El Leading Economic Indicators (LEI) de los Estados Unidos, un índice compuesto que mide varios factores económicos  (agrupando hasta un total de 10 indicadores económicos bastante variopintos) y que ha sido un exclente índice para anticipar recesiones o recuperaciones económicas. En la crisis actual, el LEI  desde marzo/abril del 2007 ya empezó a deteriorarse, sorpendentemente marcó tendencia positiva en Diciembre (+0,2) y Enero (+0,4%)

Este afecta un poco a más a nivel global:

El Baltic Dry Index (índice que mide cuanto cuesta transportar en barco materias primas “secas” como hierro, cobre, cereales…etc) se ha recuperado considerablemente en el mes de Febrero del 2009. En los meses de Noviembre y Diciembre se había desplomado desde los 12.000 dolares (Junio 2008) hasta los 663 dólares, cotizando hoy en los 1.980 dólares (una recuperación sensible desde los mínimos y que podría marcar que el transporte de mercancías se esta recuperando).

Todos ellos serían datos que de confirmarse en Febrero nos podrían indicar que al menos al otro lado del Atlántico la economía podría haber tocado suelo.

Uno que intenta ver de vez en cuando el vaso medio lleno.

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Parece un sin-sentido que el actual ejecutivo diga una y otra vez que la situación económica de España es excepcional y que lo continuará siendo pese a las crisis financiera e inmobiliaria, como si por más decirlo fuera a ser verdad, cuando el FMI, OCDE y Banco de España, que de macroeconomía saben un rato, aseveran que España sufrirá una desaceleración en el crecimiento de PIB debido a la crisis financiera. Sólo hace falta recordar las declaraciones de hace un par de días en el Foro ABC, donde Jose Luís Rodriguez Zapatero dijo que el FMI “se ha equivocado un rato en sus previsiones”, en alusión a Rodrigo Rato.

Y es que en un esquema racional, al existir un encarecimiento del coste de la deuda, la renta disponible disminuye y por tanto en nuestra sociedad, donde la tasa de ahorro de las economías domésticas es casi nula, el consumo cae finalmente; cerrando así la peligrosa espiral. Normalmente, los gobiernos cuando identifican estas situaciones tratan de evitarlas incrementando el gasto público para así esquivar periodos de recesión.

En línea con esta previsible desacelaración, hoy podemos leer en Expansión la noticia de que según el FMI España será el país de la zona euro más afectado y que sólo crecerá un 2,7%, frente la previsión del 3,4% de antes del verano. Este descenso en la previsión del 0,7%, es en valor absoluto, la mayor bajada de los países de la eurozona y la segunda del mundo, solo por detrás de EEUU.

La verdad, sin entrar a cuantificar cuánto crecerá, creo que es más que probable que notemos el bajón de consumo sinó se está notando ya.  Por ejemplo, ya comentábamos hace un par de semanas el descenso en la venta de coches de un 7,7% durante el mes de septiembre. También leíamos en la edición escrita de “El Mundo”, y aunque no hay todavía cifras oficiales, las voces de incertidumbre y preocupación han comenzado a sonar en el sector de la distribución, especialmente en las grandes superficies – El Corte Inglés, Carrefour, Alcampo, Media Markt, Leroy Merlin o Ikea.  Según dicha información, parece ser que la afluencia de visitantes a los centros comerciales ha caído desde junio y, lo que es más grave, los ingresos de estas grandes superficies han caído hasta un 10%, según apuntan fuentes del sector, que califican el retroceso de muy preocupante. Y es que cuando no se tiene dinero que gastar, es mejor quedarse en casa que salir a mirar lo que uno no se puede permitir comprar.

A pesar de lo que se diga, la contracción financiera provocará caídas en el consumo y sobre todo en aquello que es más prescindible. Pues aquí está la crisis de consumo, a la vuelta de la esquina; agárrense que vienen curvas, los hosteleros, agencias de viajes, tiendas de moda, … las vacas gordas no duran para siempre; pero ¿es que alguien creía que no?

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