La verdad es que poco hemos entrado en el esperpéntico espectáculo al que hemos asistido durante el últimos año para hacerse con el control de Caja Madrid entre las diferentes corrientes del PP. Con Gallardón y Aguirre de púgiles estrella y con Rajoy de árbitro impasible. El papelón grotesco y la irresponsabilidad del PP en plena crisis financiera en el manejo de las segunda Caja de Ahorros del País ha sido de juzgado de guardia.

Ayer Caja Madrid publicaba los resultados del 2009. Un Beneficio Neto de 265 millones , un 68,4% menos que en 2008, y un cuarto trimestre desastroso con unas pérdidas netas de 357 millones de euros.

No vamos a entrar más en las cuentas de Caja Madrid, no vale la pena, han sido mediocres tirando a preocupantes o muy preocupantes. Sin entrar en los riesgos crediticios, la madre del cordero, sólo hace falta mencionar algunas de las principales inversiones de la Caja para ver que la gestión, mientras unos se peleaban por la presidencia no ha sido la mejor.

Iberia 460 millones de euros, 149 millones de euros invertidos en Grupo SOS (MCE:SOS) (glups), y 168 millones de euros invertidos en Mecalux (MCE:MLX). Cerca de 777 millones de euros en tres inversiones más que cuestionables, que representan aproximadamente el 7% de los Fondos Propios de la entidad.

Pero lo dicho no queremos entrar en los resultados, seguramente nuestros políticos no entenderán sólo con los resultados, la irresponsabilidad que han cometido con sus batallitas por el poder… quisiera introducir un concepto para los que no lo conozcan…. el Gap de Liquidez. A ver si con estos algunos se dan cuenta cual frágil puede llegar a ser una entidad financiera y porque con el credit crunch cayeron muchas como moscas de la noche a la mañana.

EL GAP DE LIQUIDEZ O LA IMPORTANCIA DE LA CONFIANZA:

El gap de liquidez mide el riesgo de liquidez estructural que tiene una entidad financiera recogiendo la incertidumbre que puede tener sobre la disponibilidad en condiciones adversas (el credit crunch es una condición adversa y las luchas por el poder no ayudan a mitigar precisamente esta situación) de fondos que permitan atender puntualmente los compromisos adquiridos por dicha institución.

Este era el GAP de Liquidez de Caja Madrid a 30/06/2009:

En el cuadro anterior tenemos una desglose de los activos y pasivos de la entidad financiera según el grado de vencimiento, a la vista (teóricamente exigible o disponible  de inmediato o a un mes).

Queden se con esta cifra (y en todos los bancos tienen el mismo problema ya que es inherente a su negocio), el gap de liquidez de Caja Madrid era de unos 35 mil millones de euros. Es decir en uno de los peores escenarios, si todos los bancos que le han prestado dinero a Caja Madrid y todos los clientes con saldos libres retiran su dinero (puntos 7, y 8), aún cobrando todos los activos que vencen y tiene disponibles, Caja Madrid necesitaría una inyección de 35.000 millones de euros, en el plazo inferior a un mes para poder hacer frente a sus compromisos.

Obviamente la clave está en los 56.197 millones de euros (punto de depósitos de clientes y valores negociables y pasivos subordinados, desgraciadamente no tenemos el desglose de que % corresponde a depósitos a clientes y que parte otros conceptos y en principio con la garantía estatal de los 100 mil euros por depósito , la base de depósitos a clientes suele ser bastante estable. Más miedo da cuando tu balance a corto plazo se aguanta en la financiación de otras entidades.

Pero creo que es un buen indicativo, de porque con una entidad financiera, tonterías las menos posibles.

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Mecalux, la empresa de soluciones de almacenaje, ha comunicado hoy que está negociando lanzar una posible OPA de exclusión. Según la compañía, la OPA en ningún caso superaría los 15 euros por acción.

Mecalux es una compañía controlada en un 50% por el empresario José Luis Carrillo. La familia Zardoya controla el 9% a través de Bresla Investment y Caja Navarra tiene el 7,86% de Mecalux.

Curiosamente, CajaMadrid, se ha vuelto a lucir, ya que hace un año acudió a la ampliación de capital que realizó la compañía, aportando 168 millones de euros por el 20% del capital, es decir valorando Mecalux a un precio de 25 euros por acción.

Está ampliación ha permitido dejar el balance de Mecalux bastante saneado, pero en 2009, el impacto de la crisis en los ingresos de la compañía está siendo más que considerable. En los 9 primeros meses del año la caída de ventas es cercana al 40%, y con suerte la compañía finalizará el año con un Ebitda ligeramente positivo.

Incluso contemplando para valorarla el Ebitda de 2008 que era de 77 millones de euros,  a un precio de 15 euros por acción ya supone pagar un múltiplo superior a 7,5x, así que yo la verdad, realmente no esperaría que en una OPA de exclusión, con la empresa en pérdidas, realmente se supere el precio de 15 euros por acción.

Mecalux salió a bolsa hace algo más de 10 años a un precio de 10 euros.

Actualización (18:38 hrs): Comentario de Contubernalis

¿Cuál es la mejor forma de subir una cotización? Anunciar OPA. OPA en el valle del ciclo.

La valoración de MLX es aprox. 14 €. Si pagan 15 abonan prima. Prima a corto pero. . . ¿nos gusta a largo? La respuesta es sí.

La recomendación es no acudir a la misma, salvo si es de exclusión. Conociendo a su principal accionista de referencia será de exclusión y en 5 años la volverá a sacar, en el picazo del ciclo. ¡¡¡Qué listo!!!

¿Cómo han sido sus resultados de 9 meses 2009? Las ventas caen un 42,4% 3T09/3T08: destacamos: Europa (67% s/total) bajo un 45% (-43,4%e); NAFTA: (22,5% s/vtas totales) cayó un 5% (-1%e); área MERCOSUR (10,5% s/vtas) se disminuyeron en un 46%. Esta tendencia es algo peor que el deterioro de los últimos trimestres. Su alta exposición al mercado doméstico, (>30% según estimaciones), le sigue condicionando, y la diversificación geográfica de su actividad no le ha permitido compensar las importantes caídas de algunos mercados.

Por el lado de los costes, la empresa ha iniciado un proceso de reducción de costes generales y de gastos de estructura (ERTE), y espera empezar a ver los impactos en los próximos meses.

Lo único positivo: su situación financiera le permitirá de cara al medio plazo aprovechar la coyuntura para potenciar su crecimiento inorgánico. Al 3T09 la deuda neta alcanzó los €43,2mn (12% s/F.P). En cuanto al desarrollo de Interlake (Norteamérica) continúan con su proceso de integración. La empresa destaca que con la incorporación de Interlake desde el 9 de marzo, se refleja un aumento de los pedidos del 49% con respecto al mismo periodo del año anterior.

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