A raíz de nuestra inversión en Porsche, Corsaria nos preguntaba el impacto que podría tener en el fabricante alemán, el posible endurecimiento de la regulación medioambiental para reducir las emisiones de CO2 de los automóviles en Europa. Si no recuerdo mal el objetivo de Bruselas es que los coches vendidos en Europa tengan de media por fabricante unas emisiones de CO2 que no supere los 120 g/km, en 2012 lo que a priori supondrá un auténtico desafio para los fabricantes europeos de coches.

A priori puede parecer que las marcas de los segmentos bajos que venden coches más pequeños y por lo tanto que están más cerca de los objetivos de emisiones que quiere imponer Bruselas serían los menos perjudicados del sector, pero rascando un poquito y apoyados en un estudio de Societé Generale, vemos que realmente los menos perjudicados serán los fabricantes con mayor número de vehículos de gama alta. Tres son los factores que influyen:

1- Los fabricantes de gama alta gozan de mayores márgenes de beneficios por vehículo fabricado, tanto en términos absolutos (euros) como en margen (%), por lo que tienen un mayor colchón para asumir el impacto en los costes de fabricación de la nueva regulación medioambiental.

2- En la gama baja, la competencia en precios es más feroz, por lo que parece más complicado poder trasladar al cliente un aumento de costes. Empresas como Porsche deberían tener una mayor facilidad para trasladar parte del sobre coste al precio que pagan a sus clientes ya que están en un entorno competitivo menos agresivo.

3- La normativa sólo afecta a los coches vendidos en Europa, VW, Renault, Fiat o Peugot con el grueso de sus ventas en Europa,Porsche por ejemplo sólo tiene aproximadamente un 25% de sus ventas en países de la zona euro.

Adjunto cuadro resumen del impacto en el beneficios operativo por vehículo elaborado por SG:

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En 1998 el grupo automovilí­stico alemán Daimler (Mercedes) lanzó una OPA para adquirir y fusionar a la norteamericana Chrysler, por aquel entonces la operación fue bendecida por todo el mundo, y todos los anali­stas cantaron las excelencias de la operación (singeri­as empresariales, cabeza de playa para la entrada de Mercedes en el mercado norteamericano,etc)…es más incluso Jurgen Schrempp (por aquel entonces máximo responsable de la compañí­a alemana, calificó la operación como “un matrimonio arreglado en el cielo”.

“La fusión Daimler-Chrysler es perfecta en este sentido: compartirán los servicios comerciales, de compras, y de marketing, además de utilizar los mismos componentes en algunos vehí­culos. Algo que se traducirá en una reducción de personal y de precio en la compra de las piezas.” Fragmento que aparece en ElMundo.com en 1998

Desde ese lejano 1998, la acción de Daimler no ha levantado cabeza, es más los accionistas han visto como la cotización pasaba de cotizar por encima los 90 euros a los 52 euros en los que está cotizando a dí­a de hoy, y lo que es peor, las anunciadas sinergias no han aparecido por ninguna parte y Chrysler sigue siendo un pesado lastre para el grupo alemán, perdiendo en 2006 más de 1.120 millones de euros, comiéndose una buena parte de las ganancias de Daimler.

El caso es que, 8 años después de la operación, parece que los directivos alemanes empiezan a ver que la operación de fusión con Chrysler sólo ha conseguido destruir valor por los accionistas y ahora han anunciado que están dispuestos a desprenderse de la empresa norteamericana, cueste lo que cueste. Por cierto en la visión de Schrempp de crear un consorcio automóvilistico a nivel mundial, también incluyó la compra de una participación en Mitsubishi en el 2004, operación que también a resultado un fiasco.

Con ejemplos cómo este no me extraña que sea especialmente incrédulo cuando se anuncian grandes operaciones de fusión entre multinacionales, normalmente sólo sirven para aumentar el ego y el poder de los directivos y disminuir el rendimiento de sus accionistas. Un buen libro para a los que os interese el tema es : DEALS FROM HELL, de Robert F.Bruner. un buen análisis sobre las condiciones que suelen tener las operaciones que acaban en desastre.

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