Hoy ha debutado en el MAB (Mercado Alternativo Bursátil) el diario económico de difusión gratuita NEGOCIO. En total se han emitido 912.000 acciones de nueva emisión a 4,06 euros la acción, lo que permitirá a la compañía ingresar unos 3,7 millones de euros. En el primer cruce del día la cotización de NEGOCIO ha subido hasta los 4,50 euros por acción. Hasta aquí las buenas noticias.

¿Negocio una Salida a Bolsa a la desesperada?

La verdad, salir al mercado para captar 3,7 millones de euros, francamente suena un poco rídículo, habrá que ver que caja queda en la compañía después de pagar los fees y los gastos de la colocación, pero probablemente no vaya a solucionar ninguno de los problemas que tiene NEGOCIO en su balance, que francamente el del 2009 asusta bastante. Viendo las cuentas de la compañía, y sin entrar en la bondad del modelo de negocio de un diario económico gratuito ni en la percepción de su calidad, a uno le surgen bastantes dudas.

La evolución de la facturación en los últimos años ha sido bastante buena, 4,5M€ en 2007, 7,2M€ en 2008 y 10,9M€ en 2009, en plena crisis del mercado publicitario y de la prensa, incrementar la facturación es todo un logro. Sin embargo a uno le empiezan a surgir dudas cuando ve el balance.

Por ejemplo en 2009 el saldo de clientes pendientes de cobrar era de 10,8M€, una cifra equivalente al total de la facturación del 2009. Cierto que en el sector de prensa los clientes suelen pagar tarde, pero ¡tan tarde! Teniendo en cuenta que 5 clientes representan más del 44% de los ingresos, a mi algo no me cuadra. Parece que hubiera un pequeño desfase entre vender y cobrar y que la compañía tiene más dificulatades de lo normal en cobrar lo que ha vendido. 

Después está la rentabilidad, en 2007 la compañía perdió 3,5M€ a nivel de Ebitda, en 2008 cerca de -4,1M€ y en 2009 logró un Ebitda positivo de 3M€, después de incrementar una facturación que parece que al cierre del 2009 en su grueso no ha cobrado y reducir considerablemente los costes.

Resultados NEGOCIO esperados 2010:

Para 2010, la compañía espera pasar de una facturación de 10,9M€ en 2009 a cerca de 17,8M€, el grueso del incremento de la facturación viene por la celebración de eventos, 4,8M€, actividad por que en 2009 facturó sólo 0,8M€. Francamente, igual los eventos organizados por NEGOCIOS, serán todo un éxito, pero si alguién conoce un poco como está el sector de ferias y eventos en estos momentos no está precisamente para tirar cohetes con las compañías reduciendo costes y sólo los eventos de más solera están pudiendo sobrevivir.

Para el 2010, la compañía espera mantener sus costes de estructura relativamente estables y junto con el incremento de la facturación alcanzar un Ebitda de 8M€. Está claro que la prensa es un modelo de negocio con un alto apalancamiento operativo, pero ¿tanto?

Endeudamiento NEGOCIO:

Obviamente, con el retraso en el cobro de los clientes, el nivel de endeudamiento es elevado. La deuda neta en 2009, se situó cerca de los 8M€. Si continuan con estas necesidades de financiación para cubrir el fondo de maniobra, y con el crecimiento previsto para 2010, los 3,7M€ ingresados en la OPS, darán para poca cosa, si no se recurre a nueva financiación bancaria.

Valoración de NEGOCIO:

En estos momentos hay 6.922.200 acciones en circulación, la ampliación se ha realizado a 4,06 euros la acción, lo que da una valoración de empresa post money de unos 32,4M€. Esto supone un múltiplo de unas 10 veces el Ebitda del 2009,  4x si nos creemos los 8 millones de Ebitda esperados para el 2010.

Francamente, todo se basa en una opinión muy personal, y obviamente esto no es un análisis profundo ni una recomendación para tomar una decisión de inversión, pero a mi personalmente me cuesta creerme los 8M€ de Ebitda del 2010, tengo dudas sobre la capacidad de la compañía para poder financiarse con sólo los 3,7M€ obtenidos en la salida al MAB, y algunos datos como el periodo de cobro que tiene me crujen bastante.

Ojalá, se cumpla el plan de negocios previsto por los gestores. En este caso la salida al MAB probablemente habrá servido para salvar un proyecto empresarial.

También te puede interesar

• Medcomtech debuta en el MAB
• Nostrum debuta en el MAB
• MAB (Mercado Alternativo Bursátil) necesita mejorar

Negocio está a unos días de empezar a cotizar en Bolsa (en el MAB). Debutará el próximo 7 de junio.

A continuación dejo los datos de esta nueva Oferta Pública de Suscripción:

1. Importe definitivo de la Oferta de Suscripción

La Sociedad y la Entidad Colocadora comunican la fijación del volumen definitivo de la Oferta de Suscripción en 912.000 acciones de nueva emisión. Dicho tamaño de la Oferta de Suscripción representa el 13% del capital social de Negocio & Estilo de Vida S. A. tras la Oferta de Suscripción.

2. Precio definitivo de la Oferta de Suscripción

Asimismo, la Sociedad y la Entidad Colocadora han acordado fijar el precio definitivo de las acciones objeto de la Oferta de Suscripción en 4,06 euros por acción.

3. Fecha de admisión a Negociación

Está previsto que la totalidad de las 6.922.200 acciones de Negocio & Estilo de Vida S.A. incluidas las acciones de nueva emisión objeto de la Oferta de Suscripción, sean admitidas a negociación en el MAB-EE el día 7 de junio. Esta fecha de admisión a negociación coincide con el día hábil inmediatamente posterior a la fecha límite indicada en el Documento Informativo de Incorporación.

Valoración de la compañía

El número total de acciones de Negocio son 6.922.200. Al fijar un precio de 4,06 euros por acción la capitalización de Negocio será antes del debut en el MAB de 28.104.132 euros. Si a esta capitalización le sumamos la deuda neta que la compañía espera tener a final del 2010 (4.081.000 euros lo que supone 0,5 veces el EBITDA esperado) la valoración de la compañía (VE) es de 32.185.132 euros.

Si sacamos el EV / EBITDA esperado para este 2010, un ratio que me gusta bastante, la compañía estaría valorada a 3,94 veces el EBITDA de 2010. El PER (2010e) es de 5,44 veces.

Comparándolo con el EBITDA de 2009 vemos que la compañía estaría valorada algo por encima de 12 veces su EBITDA (2009). El PER (2009) es de 15,12 veces.

(Nota: El EBITDA que se ha tomado en la cuenta de Pérdidas y Ganancias es el resultado del ejercicio más el resultado financiero (por ser negativo) más impuestos sobre beneficios más amortización del inmovilizado.)

Recordemos que las demás compañía que ya cotizan en el MAB están cotizando a unos ratios mucho más altos que a los que va a salir Negocio. El EV / EBITDA 2010 de Imaginarium y de Gowex están en el 6,5 y 7,5 veces (aprox.) respectivamente. Todavía más altos están los de Zinkia y Medcom Tech, en 14 y 11 (aprox.) respectivamente.

Conclusión

Creo que la salida al MAB de Negocio está saliendo a un precio muy atractivo siempre y cuando la compañía consiguiera cumplir sus objetivos para este año.

Es curioso que la compañía o la salida al MAB más atractiva para mí es la que menos “bombo” ha tenido en los medios (o eso es lo que me parece).

Creo que es prudente no mirar más allá de 2010 y por eso tomo como referencia este año. Además, me gusta que la compañía es su folleto no haya presentado previsiones para 2015 o cosas así. Si ya es difícil cumplir los objetivos para el año en curso, imaginaros lo difícil que será hacerlo dentro de 5 años con todo lo que puede ocurrir. Es decir, que mejor ir pasito a pasito y si no hay nada a destacar para el futuro tomar como referencia este año o a lo sumo el que viene.

Por tanto, la clave para que sea atractivo el precio de hoy es que no haya “profit warnings” (advertencias sobre beneficios) para este 2010. Así, si no hay sorpresas creo que el precio de 4,06 es un gran precio.

Por poner un objetivo (lo cual no me gusta nada) pero creo que Negocio podría llegar a 7,5 euros sin problema y creo que todavía no estarían cotizando “caras” sus acciones (EV / EBITDA 2010e estaría por debajo de 7 veces).

Para más información sobre la compañía, sobre su negocio, sus cuentas y sus mercado, os dejo el resumen del documento informativo que dio Negocio sobre su incorporación al MAB en el siguiente link:

Resumen Documento Informativo al MAB de Negocio

Dejo también esta valoración en PDF en el siguiente link:

NEGOCIO – Valoración por juanst -

También te puede interesar

• Catenon y el arte de innovar en un sector maduro
• Negocio debuta en el MAB. ¿Salida a bolsa a la desesperada?
• Análisis Imaginarium: Resultados primer semestre 2011 y Valoración

Spotify, desde sus inicios, ha sido una empresa nacida para revolucionar Internet y parece que cada día más lo están consiguiendo. Nació en Suecia y con una gran inversión de capital, y tras alguna que otra pega financiera por el camino, parece que empieza a arrancar con un modelo freemium que recordaremos durante muchos años como uno de los más innovadores y mejores (y que además funcionaron muy bien).

Spotify nació a finales del 2008 con una finalidad muy clara: que todos pudiéramos escuchar la música en tiempo real, el Real Time es fundamental en el uso de Internet, allá donde estuviéramos e intentando que nos costara lo menos posible. Además, uno de sus puntos fuertes desde su nacimiento, es la capacidad social que posee: la creación de listas, la capacidad exquisita de compartirlas o determinadas canciones, etc.

El modelo freemium de Spotify, surgió de la siguiente manera:

• En primer lugar, el programa llegó y cautivó a los 6 países que, ellos detectaron, que más música escuchaban mientras usaban su ordenador: Suecia, Noruega, Finlandia, Reino Unido, Francia y España.
• Con este modelo, y tras calcular que la tasa de ingresos/cobros no permitía la subsistencia, decidieron abrir su línea de negocio premium, hacer acuerdos directos con discográficas y conseguir implementar una gran cantidad de ideas para esos usuarios “importantes”, ese uno de cada diez, que con sus micropagos haría que llegara el breakeven de Spotify fuera una realidad.
• Con acuerdos de financiación directa con las discográficas, definieron finalmente un modelo de negocio muy sencillo: en estos seis primeros países el uso será gratis con publicidad o de pago sin ella (los usuarios de pago tendrán un montón de opciones extra que les hará el uso del programa muchísimo más funcional e interesante). En el resto de países donde se abriera el programa, ningún usuario podría usarlo si no pagaba la cuota premium.

En definitiva, Spotify consiguió el modelo perfecto que a todos nos gustaría haber logrado para nuestros modelos de pago de servicios web/streaming:

1. Generar mucha expectación, ruído y movimiento con esos 6 países.
2. Conseguir acuerdos con sus grandes acreedores.
3. Gracias a las dos anteriores cerrar su modelo de negocio, intentando tener muy claro cual era la cantidad de usuarios de pago que necesitaba para conseguir la subsistencia.

Además de todo esto, su fundador Daniel Ek, fue suficientemente listo para a finales de 2009 empezar a darse cuenta que el modelo de pagos que tenía con la discográficas por los derechos debería cambiar; en la actualidad España es el único país en donde se paga un canon fijo por cada canción esucuchada, en el resto sólo pagan a las discográficas un porcentaje real de los ingresos que consiga la empresa sueca.

Sin duda, como modelo freemium (mitad free, mitad premium) es de lo más interesante que se ha podido ver en los últimos años en el desarrollo de la ingeniería online. El desarrollo último para usuarios preemium de novedades para dispositivos móviles y el guardado en local de un número de canciones son sólo más pasos para conseguir enganchar a clientes.

En mi opinión, puede que Spotify a día de hoy aún no sea rentable, ha sabido demostrar cómo se deben hacer las cosas si queremos conseguir que alguien pague por un servicio. Por un servicio de alta calidad, que aporta un gran valor añadido y con un gran funcionamiento.

También te puede interesar

• La editora de Penthouse se declara en concurso de acreedores
• Una OPA erótica. Penthouse quiere comprar Playboy
• Quién está detrás de “Esto solo lo arreglamos entre todos”

La profesión de hacer películas lejos de ser muy arriesgada cada vez es más complicada de llevarla a cabo. Los productores, cada año, intentan ser más defensores de sus estrellas y que no sufran ningún daño para no perder el poder, o hype, que les aportan a sus producciones. Tanto es así que, actualmente en Hollywood, no puedes ser una actriz de éxito si no tienes un buen seguro contra accidentes.

El ejemplo perfecto, del año 2000, lo podemos ver en la famosa actriz Nicole Kidman que durante el rodaje de Moulin Rouge se hizo daño en una rodilla. La actriz, que estaba asegurada, perdió el contrato de su siguiente película (Panic Room) al no recuperarse a tiempo; esto costó a la aseguradora más de 10 millones de dólares, tres para ella y siete para cubrir a la productora el coste de la actriz reserva: Jodie Foster.

La función de estos seguros es cubrir sobre todo a las grandes productoras, como fue este caso de Miramax, ante una grave lesión que haga a una determinada actriz no poder aparecer en varios de los largometrajes que ya tuviera firmados. Por tanto, o las actrices cuentan con un seguro de accidentes, o las productoras no se arriesgan a contar con ellas para varias producciones y que luego tengan que pagar su salario, por contrato, y el de la actriz suplemente.

No importa el gran talento para la interpretación o el poder de atracción que muchas de las grandes estrellas den a la taquilla, no pueden conseguir papeles principales, si no cuentan con un seguro que proporcione fiabilidad a las grandes productoras.

Imagen | FICG

También te puede interesar

• Oscars 2010, miles de millones en juego
• Hulu en problemas con Viacom
• Los Angeles Times vende su portada a Disney

Microsoft presentó hace un par de semanas su nueva plataforma de software móvil el Windows Phone 7, que empezará a ser utilizada para finales de año. Quedan un montón de incógnitas pendientes, para conocer el futuro de este nuevo esfuerzo por seguir adelante, como la selección del dispositivo,  los precios o la disponibilidad de que esta aplicación ofimática móvil se pueda distribuir libremente.

El retraso de la entrega hasta Diciembre bien podría ser un auténtico siglo de retraso, y más cuando hablamos de datos temporales en el sector de las telecomunicaciones y fabricantes telefónicos que la evolución es muy rápida. En cualquier caso, de Microsoft, puedes esperar cualquier cosa.

También te puede interesar

• Guerra por las patentes de terminales móviles
• Doritos arremete contra el iPad
• Motorola frena las expectativas de Google

Hoy parece que para vender debes tener un “oultet”.

La palabra “outlet” es la palabra mágica de este año. Sobre todo en lo que se refiere al “ecommerce” (comercio electrónico), las tiendas outlets han sido las protagonistas y las ganadoras en lo que a ventas se refiere. Destacar por ejemplo los éxitos de Privalia (cuya facturación en 2008 fue de 28 millones de euros) y BuyVip (cuya facturación en 2008 fue de 22 millones de euros).

Comprar con grandes descuentos o comprar “lujo” a precios asequibles a todo el mundo le gusta. Pero es que en época de crisis como la que vivimos, es sin duda el mejor momento para este tipo de negocios.

Los outlets también son un buen negocio para las grandes marcas ya que a pesar de que pueda existir cierta “canibalización” de las ventas en sus tiendas oficiales, los beneficios de dar salida al stock que no se ha vendido y el flujo de dinero que se obtiene por ello (aunque vendas sin beneficio dicho dinero era un dinero perdido al 100%), suele compensar bastante.

Hoy mucha gente deja de ir a las tiendas de “marca” para visitar y comprar en los outlets (“online” o físicamente). Saben que pueden encontrar grandes oportunidades y esperan a ver qué ofrecen. El dinero ya no sabra como antes y ahora se mira con lupa las etiquetas, quiero decir, el precio de lo que compramos. Pero cuando vuelvan los buenos tiempos esto cambiará? Pues algo cambiará aunque tampoco creo que radicalmente como lo que ha ocurrido en estos dos años con el auge de los outlets. Los outlets seguirán vendiendo pero ya no será su gran momento. Por tanto, pienso que los outlets seguirán existiendo pero la gente ya no esperará tanto a ver qué ven en dichos outlets. Quien quiera comprar ropa de marca o complementos de lujo y ya no esté con la “hipoteca al cuello”, sabrá que si espera puede “perder” lo que buscaba y por tanto se adelantará a comprarlo.

Pero la situación de hoy es muy distinta y muy complicada para todos. Hoy los outlets triunfan y cada vez aparecen más iniciativas de este tipo. El capital riesgo es conocedor del éxito de este tipo de negocios y ante la dificultad de encontrar buenas alternativas de inversión, cada vez está poniendo más el “ojo” en los outlets, lo cual ayudará a este sector.

Leo a través de webcapitalriesgo que la red de BCN Business Angels ha apostado por “Outletic”, un club de compras privado dedicado exclusivamente a marcas de ropa deportiva. Fundada hace un año (noviembre de 2008) los fondos propios de dicha compañía se sitúan hoy en 470.000 euros. Su estrategia es la “clásica” de estos outlets. Aseguran contar con descuentos de hasta el 70% en productos de las mejores marcas de ropa y complementos deportivos. Tiene una diferencia con lo llamados “clubes privados” (que de privados tampoco tienen mucho) y es que el registro en su web está abierto a cualquier internauta, sin necesidad de ser invitado. El portal cuenta con 270.000 usuarios y espera alcanzar una facturación de 500.000 euros este año.

Para terminar, permitirme que os ponga también otra iniciativa que va a nacer dentro de muy poco. Es el outlet especializado en ropa y complementos infantiles de Palomitta (en el cual estoy “metido” de lleno). Palomitta es una tienda de ropa y complementos infantiles que nació el pasado mes de septiembre como la tienda online de “Paloma Moda Infantil”. En unos días va abrir una “Zona Outlet” dentro de la tienda online, en la que venderá prendas y complementos con descuentos de hasta el 70%. Esperamos que a partir del 21 de diciembre ya se empiecen a “colgar” productos en la “Zona Outlet”. Al igual que ocurre con “Outletic” no requerirá de invitación pero además tampoco requerirá de un registro como usuario previo para poder comprar. Es decir que podrás comprar sin necesidad de una invitación y sin necesidad de registrarte en la web.

También te puede interesar

• JOS A Bank Clothiers, comentando los resultados tercer trimestre 2010 JOS A Bank Clothiers
• Amazon negociando la compra de BuyVip
• Análisis Ross Stores