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Los griegos han retirado 65 mil millones de euros de sus bancos

Guru Huky — Sun, 05 Feb 2012 16:31:06 +0000

GurusBlog - Los griegos han retirado 65 mil millones de euros de sus bancos

El pasado viernes el Ministro de Finanzas Griego, Evangelos Venizelos, en sesión parlamentaria, daba el dato con dedo acusador. Desde 2009 hasta la fecha, cerca de 65.000 millones de euros han sido retirados por particulares de los depósitos en bancos griegos.

De estos 65.000 millones sólo 16.000 han sido llevados al exterior de forma legal (es decir han sido declarados) el resto simplemente ha desaparecido, bien porque la gente se los ha llevado a casa y los ha guardado debajo un colchón (lo cual no es ilegal) o bien porque han sido expatriados al exterior sin ser declarados.

Para hacernos una idea de la magnitud, indicar que 65.000 millones de euros equivalen al 20% del PIB Griego, o otro dato significativo, justo el mes antes que Argentina declara el corralito, los argentinos habían retirado de sus bancos unos 20 mil millones de dólares, los Griegos ya llevan 65.000 millones de euros. Obviamente sin los créditos de liquidez del BCE a la banca, el corralito en Grecia ya se hubiera instaurado hace tiempo.

Los culpables de la crisis Griega

Pero volvamos a la raíz del tema y del problema. Ahora parece que los políticos griegos han dado con una nuevo chivo expiatorio para excusar una gestión nefasta de la crisis por parte de ellos mismos y de los lumbreras de la Troika. Són los anti patriotas ciudadanos griegos, casi pseudo delincuentes, que han decidido poner en lugar seguro el dinero que han ahorrado. Ellos son los nuevos culpables de la catástrofe económica que vive Grecia.

Francamente hay que tener la cara muy dura. Aquí sólo hay un par de principales culpables, el resto son sólo actores secundarios que se mueven por una inexorable realidad y por el miedo a perderlo todo.

En el podio del ránking de culpables, tenemos en primer lugar una gestión nefasta de la cosa pública por parte de los políticos griegos. Una gestión que roza lo criminal, engañando en las cuentas y sin capacidad para saber gestionar un déficit y una deuda descomunal.

Después tenemos a la Troika (UE, BCE, FMI), dictando unas políticas de austeridad que asombrarían a los propios espartanos. Recortes a diestro y siniestro con el único objetivo de proteger a los acreedores. Imposible crear crecimiento en medio de una crisis económica con políticas brutales de austeridad. Resultado alimentan el ciclo menos ingresos, más deuda. Cualquiera con algo de sentido común lo ve menos ellos mismos.

Y para rematarlo, tanto políticos Griegos como la Troika han alimentado el monstruo de la desconfianza. Primero con un rescate de 110 mil millones de euros, que lo iba a solucionar todo, pero que a los meses se demostró que era insuficiente y que había sido tirar dinero en un pozo. Después con un segundo rescate de 130 mil millones de euros del que llevamos meses hablando y del cual aún no se conocen los detalles.

Primero asegurando que no iba a haber quita en la deuda Griega en manos de los acreedores privados, después que la quita iba a ser del 20%, para unos meses después indicar que la quita será del 50% y negociando que aún sea superior y ahora pidiendo que se extienda a los acreedores públicos, principalmente el BCE. ¿Pero alguién sabe lo que se llevan entre manos? Ni que estuvieran asesorados por ZP en sus mejores tiempos.

A todo esto, llevamos ya más de un mes con las negociaciones entre acreedores privados, gobierno griego y Troika sobre las condiciones de la quita de la deuda. Más de un mes donde cada fin de semana se anuncia que el acuerdo es inminente para llegar al Domingo sin ningún acuerdo.

¿Y les sorprende que los ciudadanos Griegos hayan retirado 65.000 millones de sus bancos? A mi lo que me sorprende es que aún haya algún Griego que tenga sus ahorros en un banco de su país y lo que más me asusta que ninguno de los políticos Griegos, máximos responsables de esta hecatombe haya sido aún procesado por crímenes contra su país.

El Banco de España estima que la economía española se hundirá en 2012

Guru Huky — Mon, 23 Jan 2012 12:08:01 +0000

GurusBlog - El Banco de España estima que la economía española se hundirá en 2012

Mal último trimestre para el economía española en 2011 y un 2012, en donde según las estimaciones del Banco de España, nos metemos de lleno en el agujero de la recesión, después de salvar un 2011 con un PIB ligeramente positivo.

Esto es lo que se desprende del último informe económico, así que vista la previsión de evolución del PIB para el 2012 del Banco de España, seguimos metidos en el mismo bucle infernal, menos PIB, significa menos ingresos tributarios, más déficit, más impuestos y recortes para no tener tanto déficit y más debilidad económica, un ciclo que los Griegos conocen bastante bien.

Os dejamos algunos extractos del informe Económico que publica hoy el banco de España:

PIB España último Trimestre 2011:

De acuerdo con la información actualmente disponible, todavía incompleta, se estima que la actividad económica se contrajo en último trimestre de 2011, de modo que el PIB registró una variación intertrimestral del –0,3 % . La demanda exterior mantuvo una contribución positiva al crecimiento del PIB, con una aportación de 0,3 pp, una décima por debajo de la del trimestre anterior, al acusar la pérdida de vigor de las exportaciones de bienes.

La demanda nacional retrocedió algo más intensamente que en el período de julio-septiembre, con un descenso del 0,5 % en términos intertrimestrales, lastrada por la marcada contracción de la formación bruta de capital fijo. En términos interanuales, el producto siguió aumentando, concretamente en un 0,3 %, tasa cinco décimas menor que la del período anterior.

Empleo y IPC en España:

El empleo acentuó su reducción en el cuarto trimestre, situando su variación interanual en el –2,4 % mientras que la productividad aparente del trabajo mostró un avance interanual del 2,7 %. Por otro lado, se estima que la remuneración por asalariado del conjunto de la economía mantuvo un ritmo de incremento similar al del trimestre previo, de modo que los costes laborales unitarios siguieron reduciendo su tasa interanual.

Los precios de consumo desaceleraron su ritmo de avance en los meses finales del año. Así, la tasa de variación interanual del IPC en diciembre de 2011 se situó en el 2,4 %, 7 décimas por debajo de la de septiembre, y el IPSEBENE —índice que excluye los precios de la energía y de los alimentos no elaborados— disminuyó su crecimiento 2 décimas, hasta el 1,5 %.

Cae el gasto y la inversión pública en España:

AAPP se habría contraído en el cuarto trimestre, particularmente el de inversión. El retroceso del consumo público en este trimestre en tasa interanual estaría en el entorno del –1 %, lo que implicaría una caída menos acusada que en el trimestre anterior. El gasto de inversión, por su parte, habría continuado con tasas de descenso por encima del 20 %, como en trimestres anteriores.

Previsión PIB 2012 en España:

Cabe prever que esta trayectoria contractiva se prolongue en 2012, proyectándose para el conjunto del año un retroceso del PIB del 1,5 %, que es el resultado de la confluencia del proceso de ajuste del sector privado con el del sector público. Las medidas de austeridad presupuestaria tendrán un efecto directo sobre los componentes públicos de la demanda nacional, pero afectarán también al gasto de las familias. Se prevé, asimismo, que los hogares y empresas prosigan su proceso de desapalancamiento, con tasas negativas de variación del crédito, en un contexto de condiciones restrictivas.

La tasa de variación del PIB proyectada para 2012 (–1,5 %) es muy inferior a la prevista en el Informe de proyecciones de marzo de 2011 (1,5 %). Diversos factores explican esa diferencia de 3 pp: en primer lugar, las variables que configuran el contexto internacional son ahora más desfavorables, lo que se refleja en una expansión de los mercados de exportación más reducida; en segundo lugar, las condiciones de financiación se han hecho
considerablemente más restrictivas, encareciéndose los recursos financieros y limitándose su disponibilidad; en tercer lugar, la falta de éxito en el logro de los objetivos de consolidación fiscal en 2011 significa que alcanzar el objetivo de 2012 exige medidas de ajuste mucho más ambiciosas.

La deuda en los diferentes países del mundo

Guru Huky — Sun, 22 Jan 2012 17:05:33 +0000

GurusBlog - La deuda en los diferentes países del mundo

Aunque ya hemos dado datos otras veces, encontramos un buen infográfico realizado en The Economist, en donde nos van desglosando los diferentes niveles de deuda por país sobre su PIB, España incluida. Deuda Pública, de la banca, de los hogares y de las empresas no financieras.

Deuda Pública España y desglose por país:

En cuanto a la deuda de los gobiernos, Japón ocupa claramente la primera posición destacada en el ránking, la causa… el gobierno japonés tomó la decisión de absorver el endeudamiento privado a raíz de la crisis económica y estallido de varias burbujas que sufrió Japón a principios de los años 90. Quizás por eso ahora a deuda soberana de algunos países europeos asusta a los inversores.

Durante los primeros años de la crisis iniciada en 2007, hemos seguido una política económica similar a la que siguieron los japoneses, es decir cambiamos deuda privada por deuda pública, como en el caso de la energía, la deuda se transforma pero no se reduce.

Deuda hogares España y por país:

Aquí es donde se empiezan a complicar algo las cosas para España. En la deuda soportada por los hogares, ocupamos la cuarta posición mundial, tenemos casi el doble de endeudamiento que los Italianos, y quizás lo que es peor, una tasa de paro que marca récords. Sin duda si alguién debería ser rescatado o lo está pasando mal son los hogares españoles. Curiosamente el Gobierno ha optado por salvarse a si mismo y a la banca incrementando la presión fiscal a los hogares.

Deuda empresas España y por país:

En este apartado, las empresas españolas son las campeonas destacadas del endeudamiento. Un nivel de deuda que supera más del 130% del PIB, muy lejos de empresas de EEUU o Alemanas. Cierto que parte de este endeudamiento sirvió para comprar activos o otras empresas en la época de bonanza, como tan cierto es que hoy en día muchos de estos activos comprados a precio de oro se han depreciado considerablemente. Un nivel tan extraordinario de endeudamiento no hace precisamente resistente a las empresas españolas para poder superar una crisis económica.

Deuda Bancos España y por país:

En este apartado estamos en la media. Sobresale el Reino Unido, que con su City (un día de estos hablaremos de la historia de la City) ha volcado su economía hacía las finanzas. Quizás destacar un aspecto importante, aunque se ha hablado mucho del poder de la banca norteamericana y sus atrocidades, el monstruo bancario en términos de deuda sobre el PIB de cada país está mucho más acotado en los EEUU que en Europa.

Las contradiciones del Banco de España. La economía española entrando en el bucle Griego

Guru Huky — Tue, 01 Nov 2011 14:55:42 +0000

GurusBlog - Las contradiciones del Banco de España. La economía española entrando en el bucle Griego

El Banco de España publica su informe sobre el Estado de la Economía Española. El resumen sería que nos encontramos en modo zombie, pero os reproducimos algunos fragmentos del informe, vale la pena porque encontramos una interesante contradicción.

La economía española ha ido mostrando a medida que avanzaba el año un debilitamiento de la tenue recuperación que había iniciado en 2010. Según los datos de la Contabilidad Nacional Trimestral (CNTR), el ritmo de avance intertrimestral del PIB se ralentizó en el segundo trimestre hasta el 0,2 %, lo que situó su tasa interanual en el 0,7 %. Detrás de esta trayectoria se encuentra una aceleración en la caída de la demanda nacional (del –0,4 % según su tasa intertrimestral), compensada solo parcialmente por la mejora de la contribución de la demanda exterior neta al producto (que se elevó a 0,6 pp).

La información disponible para el tercer trimestre apunta a que esta pauta de debilitamiento habría proseguido en los meses centrales del ejercicio, en un entorno marcado por el agravamiento de la crisis de la deuda soberana de la zona del euro. Las estimaciones realizadas a partir de la información coyuntural, todavía parcial e incompleta, señalan que en el tercer trimestre el PIB habría registrado una tasa de variación intertrimestral nula, situando su tasa interanual en el 0,7 %….

…La demanda interna habría experimentado un nuevo retroceso en el tercer trimestre (con una aportación al PIB de –0,8 pp respecto al período abril-junio), reflejando la contracción de los componentes públicos del gasto y la trayectoria todavía descendente de la inversión residencial, mientras que el consumo de los hogares y la inversión empresarial mostraron pequeños avances. En cambio, la demanda exterior neta se mantuvo como principal soporte de la economía y amplió su contribución al crecimiento del PIB (hasta 0,8 pp), debido al dinamismo de las exportaciones de bienes y del turismo.

Es decir, la contracción del gasto público ha sido uno de los factores que ha contribuido decisivamente en que lleguemos a tener un PIB en electroencefalograma plano.

La debilidad de la actividad se ha dejado sentir en el ritmo de reducción del desequilibrio fiscal, ya que la recaudación por cotizaciones sociales e impuestos especiales se encuentra por debajo de la previsión presupuestaria. Para el supervisor, esta situación refleja la existencia de riesgos de que se produzca una desviación respecto al objetivo de déficit del 6 % en 2011, pero cree que todavía hay margen para corregirla antes de que acabe el ejercicio. En este sentido, apunta que las cuentas públicas todavía no reflejan las medidas extraordinarias que se tomaron en agosto y que incrementarán la recaudación del impuesto de sociedades, reducirán el gasto sanitario y aumentarán los ingresos procedentes de la subasta del espacio radioeléctrico.

La desaceleración del PIB es una de las causas que probablemente acabemos con una desviación del déficit público sobre los previsto, solución.. hay que aplicar más recortes… definitivamente estamos metiéndonos en el bucle Griego. Recortes indiscriminados, desaceleración del PIB, menos recaudación de impuestos de la esperada, mayor déficit público del previsto, más recortes… y sigue y sigue y sigue.

Por cierto vale la pena leerse todo el documento del Banco de España con calma, estamos en ello.

Cambiando de tema pero sin salir de Europa… el posible referéndum en Grecia anunciado ayer nos mete de lleno en el #eurohalloween. El desplome en las Bolsas de hoy está siendo de los que se recuerdan.

España ya es el cuarto país desarrollado con mayor nivel de deuda

Guru Huky — Mon, 19 Sep 2011 08:03:25 +0000

GurusBlog - España ya es el cuarto país desarrollado con mayor nivel de deuda

Interesante Informe del Banco Internacional de Pagos “The real effects of debt (pdf)” donde entre otras cosas podemos ver la posición actual de deuda de los principales países desarrollados y como ha evolucionado esta en los últimos 30 años.

Cuando en España actualmente se está hablando de deuda, por lo general se suele hacer referencia al nivel de endeudamiento público que soporta nuestra economía. Acto seguido lo comparamos con otros países que están en situación de jaque, como Grecia o Portugal,o incluso los EEUU y acabamos sentenciando que nuestro nivel de endeudamiento público es mucho más bajo que en estos otros países y por lo tanto los supuestos “ataque” del mercado a nuestra deuda soberana son irracionales e injustos.

Pues bien, lo siento pero tengo malas noticias. Si tenemos en cuenta no solo la deuda pública, sino que sumamos la deuda en manos de los hogares y de las empresas no financieras, nuestra foto de nivel de deuda en relación al PIB empieza a asustar bastante.

Atención porque hay unas cuantas cosas curiosas.

Primero, empezamos por una obvia. El nivel de endeudamiento global (Gobiernos, hogares, empresas) se ha disparado en los últimos 20 años. Para que tengamos una referencia se considera que a partir de un nivel de endeudamiento superior al 250% del PIB se está entrando en la zona roja.

Segundo, el nivel de deuda global de Grecia es bastante inferior al de muchos otros países desarrollados. Cierto que tienen un elevado nivel de deuda pública, pero tanto hogares como empresas privadas presentan un bajo nivel de endeudamiento relativo. Sus problemas, respecto a otros países, pues simplemente no tener independencia en política monetaria para poder devaluar y ganar competitividad o imprimir “papelitos” para pagar deuda.

Tercero, atención a la península ibérica, somos junto a Portugal una “bomba” de relojería, tenemos problemas similares a los de Grecia, (falta de competitividad, no controlamos la política monetaria) pero tenemos un endeudamiento global muy superior al Griego. Si no crecemos nuestra deuda es simplemente impagable, y podemos transformar la deuda privada en deuda pública pero con eso no estamos reduciendo el nivel de deuda.

Cuarto, atención porque cuando computamos la deuda global, hay países que no están tan mal como parecen. Por ejemplo el nivel global de deuda de los EEUU está dentro de lo tolerable, otros países de los que se está hablando que están bien, como por ejemplo Canadá, tienen niveles de endeudamiento bastante más preocupantes. Y en general, salvo Alemania, el resto de países Europeos, incluidos Francia, UK y escandinavos están con niveles de deuda global por encima del 300% del PIB.

La Tercera Provincia, el desempleo

Manuel Caraballo — Tue, 13 Sep 2011 15:36:03 +0000

GurusBlog - La Tercera Provincia, el desempleo

Cuando hacemos una fotografía de un objeto cuyo tamaño es difícil de medir visualmente, solemos colocar junto a él algo muy conocido para poder estimarlo. Por ejemplo, se coloca un bolígrafo junto a una calabaza descomunal, o una persona de pie dentro de una sala inmensa o junto a un dinosaurio. Así todo el mundo sabrá su tamaño aproximado. Se trata por tanto de medir un objeto por comparación.

Con el desempleo, y reconociendo el drama humano que hay detrás de él, nos encontramos con el mismo problema: sabemos que es grave pero no llegamos a medir su verdadera dimensión. Conocemos los datos estadísticos pero no somos capaces de ver el tamaño. No tenemos un bolígrafo con el que poder comparar. Y ningún responsable político lo ha hecho aún; posiblemente consideran que sus políticas económicas no se miden en términos de tasa de desempleo.

Para incorporar ese elemento que nos permita la comparativa (el bolígrafo junto a la calabaza), usaré los datos de la EPA del segundo trimestre de 2011 y el Padrón Municipal a 1 de enero de 2010 (los últimos conocidos). No uso los datos de desempleados inscritos en el INEM; al fin y al cabo el INEM es otro medio para conseguir un empleo y muchas personas que llevan meses o años inscritas han desistido finalmente por sus resultados nulos. Nada que reprocharles, por tanto.

Sabemos por la EPA que el número de desempleados es de 4.833.700, con una tasa del 20,89% al final del segundo trimestre de este año, y por el Padrón Municipal, que España tiene una población de derecho de 47.065.546 personas.

Y ahora colocamos el bolígrafo que nos permita la comparación: Si ubicamos a los desempleados en una provincia, resulta que sería la tercera por detrás sólo de Madrid con 6.458.684 y Barcelona con 5.511.147. Muy por encima de Valencia, la tercera, con 2.581.147. No, no estoy equivocado: sería la tercera provincia española en población.
Pero, si colocamos a los desempleados en una comunidad, ésta sería la quinta en población, superada sólo por Andalucía (8.415.490), Cataluña (7.512.381), Comunidad de Madrid (6.501.717) y Comunidad Valenciana (5.111.706). El resto seguiría a continuación de nuestra comunidad autónoma de desempleados.

Si fuera un municipio, éste sería un 47,68% mayor que el municipio de Madrid y un 198,5% mayor que el de Barcelona. Sería justo la suma de los municipios de Madrid y Barcelona, los más poblados de España. Sería casi la suma de los municipios de Valencia, Sevilla, Zaragoza, Málaga, Murcia, Palma de Mallorca, Las Palmas de G.C., Bilbao, Alicante y Córdoba, los 10 siguientes municipios en población.

Los desempleados serían más del doble que los habitantes del País Vasco y Canarias juntos. Y serían justo la suma de Extremadura, Islas Baleares, Asturias, Navarra, Cantabria y La Rioja. Aproximadamente la suma de Castilla-La Mancha, Región de Murcia y Aragón.

Si los desempleados vivieran todos en una ciudad, ésta sería dos veces y media la población de Munich, 2,7 veces la población de Milán, casi cuatro veces la población de Colonia, casi cinco veces la población de Estocolmo, 5,5 veces la población de Amsterdam (1).

La ONU reconoce la existencia de 242 países en el mundo. Si los desempleados ocuparan un país, éste sería el número 118, por encima de países como Irlanda (con 4.526.000), Nueva Zelanda (4.415.000), Puerto Rico (3.746.000), Uruguay (3.380.000), Panamá (3.571.000), etc.

Prácticamente tendría los mismos habitantes que Noruega (4.925.000).

Si todos los desempleados estuvieran ocupados, España pasaría del puesto número 12 al 9 en el ranking de PIB mundial, justo después de Brasil y antes que Canadá (2). Habría más consumo, más recaudación, menor deuda pública y posiblemente privada. No habría una deuda descomunal y seguramente no estaríamos acorralados en este inmenso lío económico. Así que el desempleo sí es un problema considerable donde se debe reflejar el éxito o fracaso de cualquier política económica.

He puesto el bolígrafo que permite medir el tamaño del desempleo en España, y éste tiene la dimensión de la tercera provincia.

Escrito por Manuel Caraballo Callero
Economista de Izadi AG
Autor del blog de Manuel Caraballo
Twitter @izadiag

Este artículo está inspirado en “The United States of Unemployment” de David Wessel publicado por Economist’s View, cuya lectura recomiendo.

(1) Fuente ONU a finales de 2010 considerando población de la ciudad y excluyendo posibles áreas metropolitanas.
(2) Datos del PIB del FMI medidos en dólares al término de 2010. Suponiendo desempleo cero y que la producción de los desempleados sea la media del PIB per cápita. Esta afirmación es una simple recreación estadística sin valor científico, aunque válida para realizar la comparativa.

¿Por qué Grecia debe impagar su deuda y salir del Euro?

Guru Huky — Thu, 28 Apr 2011 14:17:28 +0000

GurusBlog - ¿Por qué Grecia debe impagar su deuda y salir del Euro?

Cuando un país, o una empresa se enfrentan a una situación de crisis financiera, tienen siempre dos opciones. La primera es coger el toro por los cuernos, reconocer la situación y tomar rápidamente medidas drásticas y con sentido para encaminar la situación o bien intentar una huida hacia adelante, hacer la pelota más grande y cruzar los dedos esperando un milagro.

La situación de Grecia es dramática, y los mercados, con la rentabilidad de los bonos Griegos por encima del 20%, ya están descontando una quita de la deuda. Quizás muchos se sorprenden que después del plan de rescate de la UE y el FMI los mercados sigan tensionando la rentabilidad de la deuda, pero es que no debemos olvidar que cuando un nivel de deuda es insostenible sigue siendo insostenible aunque tengas el apoyo de nuevos financiadores y sólo aplaza el problema y generalmente aplazar el problema sólo hace que esté empeore.

Situación actual de Grecia:

Varios son los motivos por los que la situación financiera de Grecia no es sostenible. A modo de resumen o grandes pinceladas tenemos:

- Trabajando para pagar los interéses de la deuda: Actualmente cerca de 1/2 del déficit Griego es debido al pago de tipos de interés de la deuda existente, en la medida que los ingresos que genera Grecia se destinan mayoritariamente al pago de recursos no productivos (pago de intereses) y no a inversión o a actividades productivas el país se encuentra en una trampa. Lo mismo sucede con empresas con niveles de endeudamientos altos. Quién no ha oído a algún empresario quejarse que está trabajando para los bancos. Grecia está trabajando para sus acreedores y esto le impide destinar recursos a mejorar su economia.

Además cerca del 70% de la deuda está en manos de acreedores extranjeros, con lo que los intereses pagados son recursos que salen del páis y es una beneficio que no se reinvierte en Grecia.

- Situación económica: El plan de asuteridad impuesto por los acreedores parece que está teniendo efectos secundarios no deseados. En 2010 es PIB ha caído un 3,3%, pero quizás lo peor es que en el 4 trimestre del 2010 la caída del PIB ha sido del 6,6%, el deterioro es progresivo. Es lo que sucede cuando una acreedor te impone un plan de asuteridad. Lo que quiere el acreedor es que a corto plazo trabajes sólo para repagar la deuda, y al igual que cuando una empresa tiene que recortar la inversión, y líneas de negocio para generar caja para pagar la deuda. Si los recortes son indiscriminados y sin sentido, sólo recortando por recortar, probablemente acabarás matando definitivamente el negocio.

En Grecia, los recortes, al igual que en España o Portugal, no han sido recortes planificados, sino impuestos con urgencia por los acreedores.

Igualmente y de fondo, la confianza del consumidor en Grecia está por los suelos, y las exportaciones siguen cayendo debido a la falta de competitividad de la economía griega por los altos costes laborales.

Cómo podíes ver Grecia simplemente se encuentra atrapada entre sus acreedores y la falta de competitividad de su economía. El no tener independencia monetaria, le impide devaluar que es el único método rápido de ganar competitividad. Eso o bajar drásticamente sueldos.

Las consecuencias son previsibles, una dificultad cada vez mayor para antender el pago de los intereses de la deuda, y un deterioro progresivo de la economía que alimenta la dificultad de poder pagar los intereses de la deuda. Una especie de circulo virtuoso inverso.

Quita de la Deuda y Salida del Euro:

Dada la situación, creo que sólo con medidas drásticas se puede romper el círculo infernal en el que se haya la economía Griega.

1- Quita de la deuda: Podemos discutir si tiene que ser del 30%-40%-50% o 60%. Pero sin quita de la deuda la situación es insostenible. Los acreedores deben asumir su dolor por haberse equivocado al prestar a un país que no podía soportar estos niveles de endeudamiento. Hay veces que te equivocas al hacer mal una inversión y pierdes dinero. Lo que no puede ser es que todo el dolor los sufra solo el deudor y más cuando este no puede pagar.

Una quita de la deuda, reduciría inmediatamente el peso de la deuda sobre el PIB, y liberaría recursos que actualmente se destinan a una actividad tan poco productiva como el pago de intereses, rebajando la presión para implantar medidas de austeridad sin sentido, donde solo prima el recorte por el recorte.

Obviamente tiene ciertas desventajas. La primera los Bancos Griegos, que son tenedores de deuda Griega deberían probablemente ser recapitalizados y podrían haber dificultades para encontrar financiación a corto plazo. Sin embargo para esto últimos ya está aprobado el plan de rescate de la UE y el FMI, y también se podrían obtener recursos vía la venta de activos privatizando empresas.

Por cierto recordaros que bajo la doctrina de la inmunidad soberana, el pago de la deuda soberana no puede ser forzado por los acreedores, y si el gobierno lo desea tienen que reestructurar obligatoriamente el calendario de pagos. La única fuera que tienen realmente los acreedores es la pérdida de credibilidad que puede suponer para un país el impagar su deuda.

La segunda opción a realizar en paralelo con la primera, es la salida del euro. Una economía no gana competitividad de la noche a la mañana. Cambiar el modelo económico y aumentar la productividad no es algo que se consiga en meses o en poco años. Requiere de tiempo. La única forma de poner de forma rápida la economía Griega en una situación competitiva es devaluando su moneda y para poder hacer esto tiene que tener moneda propia.

Obviamente salir del Euro puede parecernos una herejía, pero si combinas una quita de la deuda del 50% y una devaluación de la moneda, el país se situa en una posición de partida totalmente diferente para poder aforntar la reformas y ajustes que tenga que hacer con solvencia y tranquilidad.

Muchos diréis, que hacewr una quita de la deuda es una deshonra, que los acreedores nunca más te volverán a prestar dinero. Esto no es cierto. Los inversores son seres racionales. Tu sitúa a Grecia con un nivel de endeudamiento razonable, con el PIB creciendo poque la economía vuelve a ser competitiva, con la moneda ya devaluada, y sobretodo haciendo los deberes y aplicando e implementando reformas con sentido que mejoren realmente la eficiencia del país y de su economía y los acreedores volverán a prestar a Grecia, incluso antes que a otros países que no hayan realizado ni quitas ni hayan salido del euro.

Los problemas hay que intentar solucionarlos de verdad y cuanto antes mejor. Sólo así puedes sentar las bases para una recuperación firme y probablemente de los países en dificultes quien sera el primero que coja el toro por los cuernos partirá con una importante ventaja.

La deuda de Japón

Manuel Caraballo — Wed, 16 Mar 2011 11:45:43 +0000

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Al margen del terrible drama humano que se padece en estos momentos, y de los graves riesgos derivados de las explosiones y escapes de las centrales nucleares, hay un efecto económico que será muy relevante a corto plazo: Se trata del fuerte incremento de la deuda pública al que se verá abocado el Gobierno japonés.

Elaboración: The Economist, Fuente: FMI

Y esta cuestión no es insignificamente: Japón tiene la deuda pública más abultada de los países desarrollados, concretamente su deuda actual es algo superior al 200% de su PIB. Los datos del gráfico anterior no están actualizados aún, pero son muy aproximados con los resultados reales. Para nuestro interés son datos suficientemente válidos.

Además hay que recordar que es la tercera economía mundial. Y este dato es muy importante para el resto de países, especialmente los que estamos en crisis o empezamos a vislumbrar cierta mejora en algunos parámetros. Un colapso de la economía japonesa sí influye en nuestra capacidad de recuperación.

Las primeras aproximaciones de AIR Worldwide y Eqecat, dos compañías especializadas en cuantificaciones de catástrofes para aseguradoras, hablan de unos daños superiores a 100.000 millones de dólares. A eso hay que sumar las pérdidas de las empresas que no puede producir bien por falta de suministros, de electricidad o por el estado de las comunicaciones.

El gobierno japonés deberá inyectar al menos esa cantidad para reponer los daños. Eso generará un cierto repunte en su economía, pero también incrementará su ya abultada deuda.

Ya veremos cómo van evolucionando los acontecimientos, pero me temo que las probabilidades de que Japón necesite la ayuda financiera internacional son elevadas.

Manuel Caraballo Callero

Economista de Izadi AG

Autor del blog de Manuel Caraballo

Twitter @izadiag

Cuando el mayor fondo de pensiones del mundo se ve obligado a vender activos para cubrir sus obligaciones

Guru Huky — Tue, 01 Mar 2011 08:10:48 +0000

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Algunos lo tomarán como un aviso para navegantes, otros preferirán seguir con la táctica del avestruz y seguir escondiendo la cabeza. El caso que el fondo público de pensiones de Japón, el mayor del mundo, está previsto que en 2011 se convierta en un vendedor neto de bonos al tener que cubrir los pagos de los pensionistas.

El fondo conocido como GPIF, y con más de 1,4 billones de dólares en activos bajo gestión, deberá empezar a vender bonos que tiene en cartera para hacer frente a su obligaciones con los pensionistas, según ha indicado el presidente del fondo Takahiro Mitani. La descapitalización del fondo se inicia justo antes que la denominada generación del baby boom (los nacidos a partir de 1947), alcance los 65 años en 2012. Actualmente cubre las pensiones de 37 millones de jubilados japoneses. Según las previsiones, en 2020 el 29% de la población japonesa estará en edad de jubilarse, en 2050 el porcentaje ascenderá al 40% de la población. Actualmente los jubilados respresentan el 23% de la población japonesa. En 1990 representaban sólo el 12% del total.

Japón puede ser el enfermo adelantado de lo que podemos tener por delante muchos de los países desarrollados, pinchazo burbuja de activos, credit crunch, bajo crecimiento económico, baja natalidad. Francamente, salvo milagros en los avances de la productividad en los próximos años, parece complicado que una sociedad sea sostenible cuando por cada trabajador en activo hay un jubilado. Pero bueno, como decía Keynes ” a largo plazo todos muertos”, nos centramos en las implicaciones a corto.

Hasta ahora el GPIF ha sido el mayor comprador de bonos japoneses. El 70% de sus activos son bonos japoneses. Y tenemos que Japón posiblemente es si no recuerdo mal el país con mayor deuda en relación al PIB (perdón según la Wikipedia le supera Zimbawe). A parte de que desaparece del mercado uno de los principales compradores de deuda pública japonesa, quizás la gran pregunta seria ¿Porque los fondos de pensiones públicos se dedican a invertir el grueso de su dinero en comprar bonos de su propio país? ¿No habría que diversificar un poco más?

Imaginamos que en mi familia vamos ahorrando cada mes para cuando nos vayamos a jubilar, peor destinamos el grueso del dinero ahorrado en comprar deuda emitida por mi propia familia y el dinero que obtengo per venderme la deuda me lo gasto en irme comprando cosas. ¿No os da la sensación que igual es como si no estuviéramos ahorrando nada?

La imposibilidad de crecer con endeudamiento ilimitado

Manuel Caraballo — Sun, 20 Feb 2011 15:30:30 +0000

GurusBlog - La imposibilidad de crecer con endeudamiento ilimitado

En un artículo anterior, “ Círculo vicioso tras la explosión de la burbuja”, que fue publicado en Gurusblog y otros medios, comenté un interesante diagrama realizado por Meredith Whitney, una reputada analista de Wall Street a la que miles de hombres de negocios y políticos prestan atención.

Se trataba de explicar en qué situación nos encontramos tras la explosión de la burbuja inmobiliaria. Pienso que muy bien explicada.

Sin embargo, hacia el final de mi artículo dejaba sin responder la siguiente cuestión: ¿Por dónde se rompe el anterior círculo virtuoso? Respondí a medias que se rompió por el freno que puso el sistema financiero, pero que no le iba a echar la culpa de lo ocurrido únicamente a éste ya que, si no hubiera sido así, el mismo círculo se hubiera roto en cualquier otro punto, como por ejemplo en el fin de la demanda al no haber nadie más para comprar las viviendas.

Pero no fue así. Fue precisamente el sistema financiero el que falló y éste nos ha metido en el círculo vicioso en el que previsiblemente vamos a estar un tiempo.

Tal fallo se tenía que producir. Vamos a dejar de lado las cuestiones de los controles nulos o laxos sobre los criterios de riesgos del sistema. Y también la denominada ingeniería financiera que permitió, sin el control debido, ofrecer productos que nadie entendía, ni vamos a hablar de la enorme cantidad de recursos económicos que se encuentran en la “banca en la sombra” como la denomina Paul Krugman, y que están fuera de la economía productiva, que es la que genera riqueza y empleo. De eso hemos hablado muchos economistas.

Aunque a todos nos preocupa nuestras respectivas economías, hay que tener en cuenta que Estados Unidos hasta el día de la fecha sigue siendo la primera potencia económica mundial y que produce aproximadamente 15 veces nuestro PIB. Sus ramificaciones e intereses a todos los niveles son mundiales. Sus empresas están inmersas en un sinfín de otras corporaciones,… La crisis económica comenzó siendo una crisis financiera en Estados Unidos, pero de forma automática salpicó a Europa y al resto de continentes. Así que si la economía de Estados Unidos va mal, hay que reconocer que afecta a todo el mundo.

Aunque nos dediquemos a nuestras respectivas economías, a los economistas no nos queda otro remedio que estar atentos a lo que ocurre en ese país, porque de la toma de decisiones y de su salud, va a depender también nuestro futuro bienestar.

Así que voy a hablar de Estados Unidos, analizando uno de sus graves problemas que puede estallar en un futuro no muy lejano y que sin duda nos afectará de lleno.

¿Endeudamiento infinito o finito?

De lo que quiero hablar es de la imposibilidad de crecer con endeudamiento sin fin, y para ello me voy a ayudar de dos gráficos. El primero extraído de El Blog Salmón, de un inquietante artículo que Marco Antonio Moreno tituló “Deuda pública de Estados Unidos se acerca al punto de no retorno” el pasado 25 de enero, a su vez extraído de la página que se indica a su pie.

En él nos avisa que el tope de la deuda previsiblemente se alcanzará en marzo próximo, salvo que el Senado apruebe una ampliación del techo de deuda. Es posible que en estos momentos que escribo, el gobierno de Estados Unidos haya dado algún paso en esta línea. En realidad esta cuestión no es importante para el análisis que realizamos en torno a la cuestión del endeudamiento indefinido para obtener un crecimiento de tipo exponencial (porcentajes de crecimiento sobre otro porcentaje del año anterior y así sucesivamente). Aún suponiendo que se apruebe dicha ampliación, su gobierno deberá pensar que tarde o temprano estará obligado a parar ese incremento de deuda, y que debe empezar a pagar las deudas contraídas, más sus respectivos intereses.

Si todo va bien y el sistema económico responde, es decir, sigue produciendo y consumiendo de forma importante, con tasas de desempleo relativamente bajas, se podrá hacer frente a las devoluciones. Si esto no es así, mucho me temo que la aceleración de China hacia su meta de primera potencia mundial será importante y lo conseguirá en muchos menos años de los previstos.

Pero centrémonos unos instantes en el gráfico (1). Vemos que hasta los años 80, el endeudamiento de Estados Unidos era relativamente pequeño y soportable (2), pero a partir de esa fecha algo empezó a cambiar que hizo que su Gobierno se endeudara cada año un poco más, saltando a incrementos muy importantes una vez estallara la actual crisis económica. ¿Qué ocurrió?

Sin pretender ser excesivamente analítico, sabemos que durante los últimos 15-20 años la renta real de los trabajadores prácticamente se ha mantenido estable en la mayoría de los países de la OCDE. Sin embargo, la mayoría de ellos han experimentado crecimientos constantes de su PIB, salvo en los últimos dos o tres años de crisis. Y eso se ha producido por un incremento del consumo de estos países, especialmente de Estados Unidos. Pero si la gente sigue ganando básicamente lo mismo, ¿cómo ha podido ocurrir esto? Por el endeudamiento creciente de gobiernos, empresas y consumidores.

Mientras el crédito fluía, todo iba bien: se incrementaba la producción, el consumo, el crédito, el empleo, la inversión,… en una espiral virtuosa de la que hablada, aunque en otros términos, en el artículo al que hago referencia al principio del actual.

Pero eso no podía ser eterno y el crédito dejó de fluir. El resto de la historia, ya la conocemos. Y entramos en un círculo vicioso descendente en el que nos encontramos ahora.

Crisis e incremento de deuda:

El segundo gráfico al que hago referencia es el siguiente que nos ayuda a ver el enorme incremento de deuda del gobierno de Estados Unidos con la explosión de la actual crisis. Se ve claramente que se venía produciendo un incremento de dicha deuda año tras año y que a principios del último trimestre de 2008 las cosas cambiaron drásticamente.

También podemos usar los siguientes gráficos, cuya fuente es The Economist, donde vemos por un lado el porcentaje de déficit del presupuesto en relación al PIB, y por otro el gasto Federal. No se aprecia en dicha proyección ninguna reducción del endeudamiento. Más bien al contrario, se anticipa que la deuda seguirá creciendo durante toda esta década. Al menos esas son las previsiones.

No se ve ni en estos análisis, ni en las palabras de ningún político relevante de ese país, ni siquiera de ningún economista importante, intención de enfrentarse a una situación que tarde o temprano habrá que solucionar.

No entra en la cabeza de nadie que un país, o un continente, ni siquiera la totalidad de la economía mundial, pueda crecer permanentemente, de forma exponencial, gracias a un endeudamiento sin fin. Tarde o temprano la fiesta se tiene que acabar.

A nadie se le puede escapar que hay otros frenos a tal crecimiento exponencial: nuestros recursos naturales y hasta nuestro espacio son finitos. Pero esa es otra historia.

Al margen de esta importante e ineludible realidad, la consideración de perder la supremacía económica mundial, que a efectos prácticos no es muy relevante -al fin y al cabo los gobiernos quieren bienestar para sus ciudadanos, no conseguir una medalla en una inexistente carrera mundial- lo que es cierto es que si Estados Unidos presentara dudas de capacidad de devolución, e incluso su falta de decisión para enfrentarse al problema, el sistema económico mundial entraría en una etapa desconocida.

Notas:

(1) Hay que aclarar que esta deuda se re?era a la pública. No incorporo la deuda de empresas, particulares y
otras instituciones.

(2)Recordar que para Estados Unidos un “billón” es el equivalente a “mil millones” europeos, y que un
“trillón”, equivale a nuestro “billón”. Obviamente en dólares.

Escrito por Manuel Caraballo Callero

Economista de Izadi AG

Autor del blog de Manuel Caraballo

Twitter @izadiag

Las pensiones como síntoma

Alnair — Wed, 17 Nov 2010 15:00:28 +0000

GurusBlog - Las pensiones como síntoma

Con el advenimiento de la crisis el debate sobre el futuro de las pensiones se está convirtiendo en un tema candente. Unos de los grandes animadores de este debate es el grupo de economistas de Fedea y su siempre interesante blog Nada es Gratis.

En sus posts se intenta aportar razonamientos econométricos por los cuales nos tenemos que preocupar por nuestro sistema de pensiones y que se precisa una reforma, más pronto que tarde, si queremos evitar efectos traumáticos en la sociedad.

Uno de los posts más clarificadores sobre el futuro con el que tenemos que enfrentarnos nos dice, y yo creo que razonablemente es cierto, que en el año 2050 se producirá un pico en el coste de las pensiones que se elevará hasta el 15.4% del PIB, como cifra más probable. En función de los supuestos que se tomen a la hora de hacer la predicción esta cifra puede oscilar entre un 12% y un 22%, que podemos considerar el rango de incertidumbre lógico en toda predicción de este calibre.

Si aceptamos esa predicción como algo razonable, lo que nos dicen los proponentes de las reformas es que debemos cuestionarnos si el estado va a poder soportar hasta un 22% del PIB dedicado a las pensiones. La respuesta es que obviamente no, y las reformas son la solución inevitable.

Pues bien, supongamos que llevamos a cabo las reformas y limitamos el coste para el estado de las pensiones, a digamos un 9% del PIB. Problema solucionado ¿no?

No, el problema real es que siguen existiendo la misma proporción de personas mayores de 65 años que, con reforma o sin ella, deben apañarse con entre un 25% y un 55% menos de ingresos y que por tanto, o viven con menos o complementan de alguna forma su misera pensión y recuperan entre el 4% y el 13% del PIB que les falta.

Suponer que las pensiones privadas pueden suplir ese diferencial, y si asumimos que estas rinden un 4%, significa que los jubilados tendrían que tener ahorrado ¡el equivalente a entre un 100% y un 325% del PIB de todo el país!

Todos esos ahorros deberán retraerse de los consumos previos a la jubilación, lo que podría mermar aún más el crecimiento del PIB.

Por otro lado, si deciden alargar su vida laboral pueden provocar un efecto tapón en los jóvenes que se incorporan, dificultando su estabilidad laboral y el establecimiento de una vida familiar. Una reducción aún mayor de la natalidad, solo va a agravar el problema.

EL problema real es el demográfico, es el de por qué los jóvenes no quieren o no pueden formar una familia, es el que no tener hijos conlleva una gran ventaja económica y laboral, es el que las nuevas generaciones son menos numerosas que sus padres como resultado de nefastas políticas sociales.

Si se incentivaran políticas de natalidad orientadas a mantener la población (actualmente vamos camino de que la única forma de mantener la población es mediante la inmigración) e incluso a un crecimiento moderado y racional, encontrar el equilibrio entre crecimiento y pensiones será factible.

Lo demás es esconder la basura bajo la alfombra.

Bill Gross: Nadie ganará dinero nunca más

Guru Huky — Wed, 06 Oct 2010 14:00:30 +0000

GurusBlog - Bill Gross: Nadie ganará dinero nunca más

Bill Gross, fundador de PIMCO, que con su PIMCO’s Total Return fund sea por tamaño el mayor fondo de inversión en bonos del mundo y probablemente el gestor más respetado del mundo en renta fija, nos dejaba una visión demoledora en su newsletter del este mes de Octubre. Resumiendo en pocas palabras “Los inversores deberían asumir que nunca más obtendrán las rentabilidades históricas que han obtenido en el pasado”.

Gross empieza la carta recordando el recorte de las comisiones que están realizando algunos hedge funds, o la retirada de alguno que otro inversor de éxito como Stan Druckenmiller.Psra Gross, estos hechos son solo un reflejo de lo que está ocurriendo en el mundo de la inversión, donde en los últimos años hemos visto como la financiación barata impulsaba el precio de los activos hasta precios insostenibles durante la burbuja de las puntocom o la burbuja inmobiliaria y con la del credit crunch iniciado en 2008 ha cambiado totalmente el panorama, no sólo para el mundo de la inversión sino para muchos modelos de negocio que durante los últimos 25 años han sido impulsados y se han basado en el crédito barato.

La fuerza que durante mucho tiempo ha impulsado el precio de los activos y que favoreció un mundo basado en la producción de “papel” en lugar de “cosas” esta en pleno retroceso y el apalancamiento y la desregulación se desvanecen en el horizonte y sus polos opuestos van en claro ascenso.

Bill Gross tiene muy claro, que en esta “nueva era”, lo único que está asegurado es que los rendimientos futuros de las inversiones serán mucho más bajos que los promedios históricos.Si los inversores en bonos consideran que pueden replicar las ganancias de capital que han tenido en los últimos 25 años con los bonos actualmente ofreciendo rentabilidades del 2 -3% es que no han visto lo que ha pasado con Japón.

Los mismo es aplicable a la renta variable y a las acciones, si hasta ahora la prosperidad y el consumo fueron impulsados por la inflación en los activos y esta se apoyaba en el apalancamiento y unos bajos tipos de interés, con el actual desapalancamiento de la economía la prosperidad requerirá de una nueva base y en este escenario que nadie espere retornos medios en renta variable del 10-12% con el PIB creciendo al 2%.

Evolución de la deuda pública por país

Guru Huky — Wed, 29 Sep 2010 16:06:33 +0000

GurusBlog - Evolución de la deuda pública por país

Interesante herramienta donde podemos ver un mapa interactivo por países y la evolución en los últimos años de la deuda pública en función de varios parámetros (deuda sobre PIB, deuda en valor absoluto, deuda per cápita, incremento % de la deuda, etc…). El mapa es muy útil para ver de un vistazo cuales son los países más endeudados.

A mi particularmente me ha sorprendido encontrarme a Canadá, un país que al menos por las noticias que recibimos parece que esta capeando bien la crisis, pero es de los que tiene un nivel más elevado de deuda pública sobre PIB o por ejemplo ver que a pesar de su incremento en la deuda en los últimos años, los EEUU aún siguen teniendo un nivel de deuda pública en relación al PIB más bajo que la mayoría de los países europeos.

Observar la evolución de la deuda pública en valor absoluto también asusta un poco. En los últimos 10 años la deuda pública de los EEUU ha pasado de 3,4 a 8,5 billones de dólares y la de España de 351 mil a 804 mil millones de dólares.

Interesante también observar la evolución de la deuda pública en Japón, un país que arrastra una crisis de naturaleza similar a la que vivimos hoy y que dura más de 20 años y que hoy tiene el récord de deuda pública mundial con cerca de 10 billones de dólares, un 196% de su PIB y doblando el nivel de deuda pública de hace 10 años.

Grecia vuelve al ataque y respiro en la subasta de deuda Española

Guru Huky — Tue, 24 Aug 2010 09:35:51 +0000

GurusBlog - Grecia vuelve al ataque y respiro en la subasta de deuda Española

O mejor dicho vuelven los “ataques” o dudas sobre la solvencia de la deuda soberana Griega. Ayer la rentabilidad del bono griego a dos años se acercó al 11% quedándose en el 10,98%, los CDS a 5 años subieron 40 puntos hasta los 920 puntos, el nivel más alto desde el mes de Junio.

Y todo esto con el BCE comprando bonos soberanos, aunque no sabemos de que países y con Grecia en teoría salvada por el rescate Europeo y su financiación en teoría totalmente asegurada. Parece que se empiezan a notar los efectos secundarios del plan de austeridad, los depósitos en los bancos de hogares y empresas cayeron por 6 mes consecutivo, el PIB a la baja y el desempleo al alza.

Resultado subasta de deuda España:

En el caso español, parece que nos están dando un respiro, Letras a 3 meses solicitados 5.929 millones de euros y adjudicados 2.700 millones los tipos exigidos han caido del 0,699% al 0,648%. Letras a 6 meses solicitados 5.104 millones de euros y adjudicados 1.309 millones los tipos a la baja de 1,17% al 1,06%.

¿A quién le deben dinero España, Portugal, Grecia e Italia?

Guru Huky — Mon, 03 May 2010 14:31:59 +0000

GurusBlog - ¿A quién le deben dinero España, Portugal, Grecia e Italia?

Ahora que parece que ya se ha aprobado un préstamo-rescate consistente para salvar a Grecia, la friolera de 110.000 millones de euros, de los que España contribuirá con un préstamo de 9.742 millones de euros a aportar entre 2010 y 2011 (la magnitud de un par de planes E), puede ser interesante darle un vistazo a un buen infográfico donde podemos observar que bancos de países de la UE son los principales tenedores de la deuda de los países denominados PIIGS (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia y España).

Atención porque el cruce de deudas es curioso:

GRECIA:

Grecia es un problema relativamente pequeño, su deuda asciende a 236 mil millones de dólares, y Francia es el principal acreedor seguido de Alemania y Reino Unido. España tenía una posición acreedora insignificante que gracias al préstamo rescate de casi 10 mil millones hemos multiplicado x10. Obviamente el gran beneficiario del rescate pues seguramente el Reino Unido, que no ha puesto un euro y en principio salvaguarda la deuda que Grecia tiene con ellos.

Por cierto la solución al problema Griego, sigue siendo tan poco original como seguir incrementando el nivel de endeudamiento del país a la espera que se soluciones los problemas del déficit.

PORTUGAL:

Portugal es un problema de un tamaño similar al de Grecia, en cuanto a volumen de la deuda. Debe 286 mil millones de euros 2, de los cuales o sorpresa el principal acreedor es España (o los bancos españoles) con 86 mil millones. Es decir si cayese Portugal, probablemente le podría seguir España, no por simple efecto contagio, sino porque 86 mil millones son un buen motivo para meter algún que otro de nuestros bancos en problemas. Así que cuidado si la situación en Portugal se tensiona.

ESPAÑA:

En caso que España entrara en problemas, seríamos un quebradero de cabeza, a partes iguales, para Francia y Alemania, les debemos cerca de 230 mil millones a los bancos de cada uno de ambos países. España es un problema serio para la banca francesa y alemana.

ITALIA:

En el país transalpino, quién se la juega realmente es la banca francesa. Italia le debe a los bancos franceses más de 500 mil millones de dólares. Esto representa cerca del 20% del PIB Francés y una caída de Italia sin duda arrastraría consigo a Francia.

Quedó claro que los cerdos no podían volar….. ¿será que sabrán nadar?

Gráfico encontrado vía Twitter @oscarcavero

Nouriel Roubini y Michael Milken discutiendo cuando tardará la economía mundial en colapsar

Guru Huky — Sat, 01 May 2010 14:05:08 +0000

GurusBlog - Nouriel Roubini y Michael Milken discutiendo cuando tardará la economía mundial en colapsar

Nouriel Roubini es profesor de economía por la Stern School of Business, conocido con el sobrenombre de Dr. Doom (Perdición) por haber predicho en 2006 la crisis financiera. Michael Milken, fue considerado el rey de los bonos basura a mediados de los 80 principios de los 90. Después de pasar 2 años en prisión (acusado de fraude y uso de información privilegiada entre otros) y superar un cáncer de próstata, se ha dedicado a la filantropía creando el prestigios Milken Institute.

Ambos nos ofrecen un interesante debate-charla sobre la situación actual de la economía.

Roubini tiene claro que históricamente el incremento de deuda soberana al que estamos asistiendo, en el caso que los estados no puedan empezar a controlar sus déficit suele tener dos posibles resultados, o bien un default de la deuda, o bien se produce una una monetarización de dichos déficits hasta que la inflación amortigua en un futuro el valor de la deuda. Es decir o impago si eres un Estado “débil” o inflación alta si eres un Estado “fuerte”.

Según Roubini, Grecia es sólo la punta del iceberg o el canario en la mina, de la segunda fase de la crisis, donde será la deuda pública la que estará en el ojo de huracán.

Milken es un poco más optimista, aunque se centra más en los EEUU, al indicar que la crisis actual en EEUU le recuerda bastante a la del periodo 1973-77. En 1973 parecía que el mundo se iba a acabar, de hecho se había estimado que en 1974 el 25% de las compañías norteamericanas estarían en quiebra y obviamente la situación no fue tan desastrosa como se había esperado y los mercados de valores tuvieron una impresionante recuperación y la lección que deberíamos aprender es que en medio de las crisis los riesgos se suelen exagerar.

Así, que en el corto plazo Milken es relativamente optimista. Sin embargo en el largo plazo Milken ve las cosas más complicadas y se pregunta si el sistema económico tal como lo conocemos hoy en día es realmente sostenible (pensiones, energía, salud, medioambiente, educación etc)

Para intentar solucionar el desastre de déficit público en el que se han metido algunos países, Roubini aconseja para los países de la zona euro (con ya elevadas tasas impositivas) incidir en la reducción de costes y no intentar subir los impuestos. Hablando sobre el déficit de EEUU , Roubini hace un comentario que me parece interesante…. “al menos Grecia, Portugal o España, tienen la suerte, que será el mercado el que los forzará a reducir sus déficit”

La charla dura unos 81 minutos, así que es bastante larga y en inglés pero si tenéis tiempo y os interesa el tema, vale la pena verla. Os dejo el enlace al vídeo “Global Financial Markets: Nouriel Roubini and Mike Milken Debate Where We’ve Been – Where We’re Going“

Leire Pajín “El problema es que el PIB es masculino”

Guru Huky — Thu, 29 Apr 2010 19:41:27 +0000

GurusBlog - Leire Pajín “El problema es que el PIB es masculino”

Son unas declaraciones realizadas en julio del 2009, pero cuando hoy lo he visto en un twitteo de @elpelas_tk no he podido resistirme ni contenerme y lo he tenido que postear, para guardarlo en la sección de humor del blog. De humor o de drama, porque la Sra Leire Pajín, teórica número tres del PSOE, se embolsa por sus diversos cargos públicos cerca de 5.000 euros al mes. Eso si, el PIB es masculino y a mi también se me ocurre por donde empezar a recortar el déficit público.

Creo que Leires Pajín las hay en todos los partidos y me parece que es una de los máximos exponentes de hasta donde ha llegado la categoría de los políticos de nuestro país. Mucha mediocridad y mucho sueldo, de un tipo de clase política que no conoce otra profesión.

Os dejo el vídeo.

Repasando la pesadilla… Grecia, Portugal… España y otras chicas del montón

Guru Huky — Wed, 28 Apr 2010 06:55:29 +0000

GurusBlog - Repasando la pesadilla… Grecia, Portugal… España y otras chicas del montón

Para empezar el día, ponemos un poco de orden a lo que pasó ayer….

GRECIA:

S&P rebaja su rating a BB+/B, es decir entra dentro de la categoría de bono basura (ver tabla escala de rating de las tres principales agencias). Implicaciones, la primera, es que de momento sólo queda Moody’s como agencia que califica a la deuda Griega como grado de inversión, si Moody’s rebaja también el rating, el BCE no podrá utilizar la deuda griega como colateral o garantía para prestar dinero y la banca griega se hunde.

Si tenemos en cuenta que las agencias de rating se suelen copiar con unos pocos días de diferencia, los miembros de la UE están jugando con fuego si dejando para el 10 de Marzo la reunión para tomar una decisión definitiva sobre la ayuda a Grecia.

Segunda implicación, algo más “remota”, en el caso que Grecia entre en default….. ¿Qué pasará con todas las entidades que han vendido CDS (Credit Default Swaps) y que deberán afrontar el pago de sus obligaciones? Recordemos que los CDS no dejan de ser un seguro para cubrir el impago de la deuda Griega…cascada de problemas seguro… por cierto hoy los CDS de Grecia a 5 años han marcado los 821 puntos básicos, esto quiere decir que asegurar 1 millón de euros de deuda Griega tiene un coste de unos 82 mil euros anuales, a cinco años 410 mil euros ! Esta situación es algo más remota pero con el bono a 2 años al 15% y si Moody’s rebaja el rating de Grecia estará muy muy cercana.

En los mercados financieros, cómo en las fichas de dominó, todo esta relacionado y la caída de una ficha tiene uno o varios efectos, pararlos cuando empieza a caer la primera ficha es relativamente sencillo, pero cuando la cosa se descontrola hay tantas derivadas que es casi imposible ni siguiera poder prever cuál será la siguiente ficha en caer… ya no te puedes anticipar sino que vas a rebufo.

PORTUGAL:

S&P le rebaja el rating, dos escalones de golpe y le pasa de A+ a A-, acercándolo peligrosamente a las B. Los CDS de Portugal ya están en 370 puntos, un nivel que empieza a ser muy muy peligroso. Si en el caso de la crisis de la banca y el credit crunch, habían organismos capacitados para poder hacer barbaridades y acudir al rescate…. la FED, el BCE desplegaron de forma rápida la artillería, los rayos láser y hasta lanzaron alguna que otra bomba atómica, en el caso de la deuda soberana, y más concretamente en el caso de la deuda soberana europea, no hay ni mecanismos, ni instrumentos ni instituciones que esten perparadas para hacer nada. Por no tener no tenemos ni un plan. Si ante la hecatombe Griega ni se está podiendo articular con rapidez un plan para cubrir el agujero del 2010, para Portugal y los que vengan ….. no hay nada previsto.

ESPAÑA. Toc toc toc ¿Hay alguien?

Con la peor crisis de deuda soberana en años, y marcados por los mercados parece que aquí no hay nadie que de la cara. Por no tener, es cómo si no tuviéramos ni Gobierno, ni Oposición, ni sindicatos ni Patronal, bueno o lo que es peor, si que están porque gastan pero cada uno sigue a lo suyo…. encallado repitiendo el mismo discurso, eso el que tiene discurso , porque algunos ni lo tienen.

A todo esto los CDS de España marcaron 188 puntos. De momento en nuestro país es aún más fácil darle a la banca o a las empresas cotizadas, es un mercado más líquido que el de deuda.

Para variar, le hemos dado el toque de humor al día. Un error informático ha desvelado que el paro ha subido al 20% …. sin comentarios, 4.612.700 desempleados. En plena tormenta, la única declaración que he oído de nuestro Presidente es que el empleo seguro que mejora en Abril (si y probablemente en Mayo y en Junio, pero es que esto no es ninguna novedad, tenemos una economía estacional desde hace años !!! …. cada vez que leo una declaración de este estilo….es que llevamos dos años con lo mismo !!)

Por cierto en el primer trimestre el Estado registró un déficit de 8.908 millones de euros un aumento del 15,2% con respecto a os 7.586 millones del mismo periodo de 2009. En términos de caja, el Estado alcanzó un déficit de 15.546 millones, frente al saldo negativo de 11.345 millones de 2009. Es decir, un 37% más respecto al primer trimestre de 2009. Las proyecciones oficiales de déficit público para este año apuntan a un 9,8 por ciento del PIB después de que la cuentas públicas arrojaran un déficit del 11,2 por ciento en el 2009.

Nos van a dar… estamos advertidos…

Para empezar el día, vuelvo con Elvis Costello y su “Pump it Up” (Esfuérzate) a ver si captamos el mensaje. Siento empezar a ser pesado con Costello, no tengo ningún tipo de comisión de la discográfica ni soy el presidente de su club de fans. Pero la cancioncilla es pegadiza y apropiada a la situación y transmite energía que bien la necesitamos. (la cedo como banda sonora de la campaña Esto lo Arreglamos entre Todos).

Nota importante:

Si si lo sé… no se me ha ocurrido un título mejor para el post…. lo siento está escrito a las 2 de la madrugada …..

Imagen vía Kalipedia.com

Datos déficit público por país en Europa. Más argumentos contra Grecia

Gurus — Thu, 22 Apr 2010 11:31:01 +0000

GurusBlog - Datos déficit público por país en Europa. Más argumentos contra Grecia

Hoy Eurostat ha publicado las cifras de déficit y deuda pública de los diferentes países de la Unión Europea (Datos deuda pública UE pdf) . Obviamente las cifras no han sido especialmente buenas, sobretodo las referentes a Grecia, lo que no ha hecho más que añadir más nerviosismo al mercado. En concreto los CDS (Credit Default Swaps) de los países que están bajo sospecha siguen incrementándose.

El precio del CDS de España ha alcanzado este mediodía los 164,28 puntos (+10,5 puntos respecto ayer). Portugal, que parece que puede ser el siguente país tras Grecia en entrar en el ojo del huracán, ha visto como el precio de sus CDS alcanzaba los 255,12 puntos (+31,8 puntos) y cómo no Grecia sigue pulverizando todas las marcas y el precio de sus CDS ha superado hoy los 500 puntos.

Pero volvamos a las cifras de eurostat sobre los déficit públicos de los países de la zona euro en 2009.

El ránking por déficit público sobre PIB :

Irlanda –> 14,3%
Grecia –> 13,6% (con posibilidad de revisión al alza ya que eurostat no tiene claras las cifras)
UK –> 11,5%
España –> 11,2%
Portugal –> 9,2%

En el caso de nuestro país el déficit público sobre PIB ha pasado del 4,1% en 2008 al 11,2% en 2009 y en valor abosluto de 44 mil millones de déficit a 117 mil millones.

El ránking de deuda sobre PIB :

Italia –> 115,8%
Grecia –> 115,1%
Bélgica –> 96,7%

En España sobre este parámetro aún estamos en una buena posición con una deuda pública sobre PIB que ascendía al 53,2% en 2009, en valor absoluto unos 559 mil millones de euros.

En teoría deberíamos tener margen de maniobra. Suponiendo que mantenemos PIB (que quizás es mucho mantener) y cifra de déficit público del 2009, nos colocaríamos en un 64% deuda pública / PIB en 2010.

Sin embargo el problema de España no es tanto del nivel de deuda pública actual, sino del nivel de deuda global del país (sector público más sector privado) y que francamente cuesta mucho visualizar que sector puede ser el relevo al sector inmobiliario como generador de crecimiento y empleo.

Quo Vadis Vivienda “Un equilibrio inestable en el infierno”

Gurus — Mon, 19 Apr 2010 16:27:37 +0000

GurusBlog - Quo Vadis Vivienda “Un equilibrio inestable en el infierno”

El pasado viernes tuvimos el placer de ser invitados por la gente del Idealista.com a un desayuno coloquio que bajo el titulo “Quo Vadis, Vivienda” tenía el objetivo de debatir sobre el estado actual del sector inmobiliario y que podemos esperar en el futuro próximo.

Entre los asistentes, estaban cómo anfitriones al evento por parte de Idealista.com, Fernando Encinar, María Martínez, Daniel Montero y Francisco Iñareta, y cómo invitados “externos”, Juan Fernández-Aceytuno, director general de Sociedad de Tasación, acompañado por Carmen Naranjo, responsable de comunicación de la entidad, Enrique Utrera, de lainformacion.com; Miquel Roig de Expansion.com; Jesús Pérez, especulacion.org y alma mater de FinancialRed , Rubén J. Lapetra, de Cotizalia, Vicente Varó de Unience y un servidor en representación de Gurusblog.

La charla fue especialmente amena y distendida se alargó bastante más de lo previsto, pero el tema obviamente daba bastante de si, y sobretodo al poder contar con la visión sincera del mercado inmobiliario de la gente del idealista.com y sobre todo la de Juan Fernández-Aceytuno director general de Sociedad de Tasación aportaba sin duda un valor extra a la reunión.

Se que muchas empresas que se dedican a la tasación de inmuebles, justa o injustamente no se han labrado una buena reputación, pero francamente a mi el Director General de Sociedad de Tasación me causó una impresión excelente. Más transparencia y sinceridad no se puede pedir.

Cómo mi formación no es la de periodista, se me hace complicado resumir las conclusiones que salieron en el debate, creo que esto lo han hecho mucho mejor los compañeros con los que compartía mesa y de los que os adjunto al final del post los links a los artículos que se han escrito hasta el día de hoy.

Dicho esto, si que os puedo dejar cuales son mis conclusiones sobre la situación actual del mercado inmobiliario, compartidas con Onda de Elliot, uno de los escritores del blog que si está muy encima de lo que se cuece en el sector, estás son nuestras principales conclusiones:

Ningún factor ayuda a la recuperación del mercado inmobiliario:

1) Tenemos un importante sobrestock de viviendas en nuestro país, no se si es de 500 mil, 1 millón o 2 millones de viviendas, lo que queda claro es que en nuestro país de media se construyeron del 2002 al 2008 cerca de entre 700 a 800 mil viviendas año. En Italia se construyen 170 mil viviendas al año y en Alemania algo menos de 300 mil viviendas al año con el doble de habitantes que en nuestro país. Cuando se habla de stock de viviendas por vender, no se cuenta que muchas de las vendidas están en manos de gente que las compraron cómo inversión y que ahora no saben que hacer con ellas.

2) Situación económica actual y paro del 20% no ayudan precisamente a vender viviendas. El stop en la entrada de inmigrantes y la pirámide de edad de la poblaciónl tampoco son factores que ayuden.

3) El inversor extranjero institucional, ha desaparecido del mapa. No quiere saber nada de invertir en ladrillo en España.

4) Restricción del crédito no facilita el acceso a la compra de vivienda. Por contra tenemos al euribor en mínimos históricos, este factor en el mejor de los casos se mantendrá igual, y en el más probable se incrementará en los próximos años, encareciendo el acceso a la vivienda.

Precios:

Aquí me quedo con una gráfica que vi publicada en el idealista.com. Es el ratio Precio Vivienda / Renta familiar disponible.

En el momento álgido de precios, en España dicho ratio se aproximó a las 8x, históricamente siempre había estado por debajo de 4x, al igual que en otros países como USA o UK. En estos dos países los precios ya han corregido hasta volver a ratios más normales, en España a pesar de la reciente caída de precios aún estamos en un ratio de 6,5x…. nos queda mucho recorrido a la baja aún para que el ratio vuelva a niveles normales y esto sólo se puede lograr o bien incrementando la renta de las familias (lo veo complicado) o con caídas en el precio de la vivienda.

En mi opinión queda aún mucho que corregir en cuanto a precios. Sobretodo cuando el Euribor vuelva a niveles normales.

¿Porque no han bajado tanto los precios en nuestro país?

La banca sigue acumulando stock inmobiliario en sus balances, hasta el día de hoy acumula activos por valor de 59.700 millones de euros en daciones en pago. Sin embargo, hasta el día de hoy no tienen presión para liquidar estos activos a pérdidas…. el time to market no se aplica y el cambio de ley realizado por el Gobierno para prorrogar el plazo legal para construir en un terreno sin que se convierta en suelo rústico ha pasado de 3 a 6 años.

Sin embargo la situación de la banca no es sostenible a medio plazo, ya que seguirán acumulando activos inmobiliarios y en algún momento, necesitarán liquidez con lo que es previsible que en algún momento empiecen a liquidar activos en pérdidas. Esta probable salida masiva de activos al mercado será la puntilla al sector y acabará de hundir los precios.

Dadas mis impresiones sobre el sector, os dejo los artículos de algunos de los compañeros de mesa que tienen mucha más capacidad que yo para exponer correctamente lo que se debatió en la charla:

Expansión.com ( Sociedad de Tasación: “Cuando el euribor, la vivienda caerá con fuerza)

Blog Unience ( “El equilibrio inestable en el infierno” del mercado inmobiliario“)

Especulación.org ( Quo vadis vivienda )

UE rescate Grecia y el farol Alemán

Guru Huky — Sun, 28 Mar 2010 10:00:50 +0000

GurusBlog - UE rescate Grecia y el farol Alemán

Después de acordar una solución de compromiso para salvar a Grecia del hundimiento financiero, un compromiso, dictado por Merkel, que diseña un plan de rescate en el que participa el FMI, que obliga a Grecia a realizar un drástico recorte del gastos y a pagar elevados intereses y que contempla el salvamento sólo como opción de último recurso si la catástrofe financiera es inminente. Debemos empezar a preguntarnos si realmente Alemania y Francia tienen realmente el poder suficiente o están en condiciones de poder imponer su voluntad a los países “malos” de la UE, principalmente a los denominados PIGS (Portugal, Irlanda, Grecia, España).

Para mi Alemania, con Merkel al frente, van simplemente de farol. Os dejo un dato. Observar el gráfico que os he adjuntado, donde podéis ver la exposición que tienen los bancos Alemanes y Franceses y el importe de los préstamos que han contraído con España, Portugal, Grecia e Irlanda. ¡909 mil millones de Euros.! Una cifra astronómica. No hay que ser un lince, para comprender que en caso de que empiece una cadena de defaults en estos países o se los expulse del euro, el siguiente en caer o en tener que ser rescatado será la banca Alemana y Francesa. Así que desde mi punto de vista Mekel en el fondo sólo tiene una opción, por muy impopular que sea en su país. O rescata a Grecia o se arriesga a que el torbellino financiero que se inicie con la caída de Grecia acabe arrasando con la banca alemana.

Segunda consideración, y esta es más de tipo moral. Durante el periodo 2003-2007, cuando Alemania y Francia no conseguían que sus economías acabaran de carburar, el BCE ha mantenido una política de tipos de interés muy bajos. Esta política monetaria estaba diseñada en exclusiva para el beneficio de Francia y Alemania, con el efecto colateral de ir calentando a las economías de los países periféricos y en el caso Español hinchando nuestra burbuja inmobiliaria. Parte de los males actuales que sufren España, Irlanda o Grecia, provienen de una política monetaria inadecuada para sus economías y que estaba al servicio de Alemania y Francia.

Por último, cuidado, mucho cuidado, con según que recetas económicas centradas exclusivamente en reducir los déficit y la deuda pública. Cuidado con los recortes drásticos de gasto y la subida indiscriminada de impuestos. Hay que recortar gasto, pero con inteligencia, no de forma indiscriminada, sino simplemente lo que se puede provocar son contracciones del PIB superiores a las esperadas provocando que el ratio Deuda/PIB de estos países se incremente y se empeore aún más la solvencia de dichos países. Así que por favor, mejor abstenerse de recetas cómo las que tuvo el FMI con Argentina.

Alemania va de farol, y eso lo deberíamos tener en cuenta a la hora de negociar y aceptar según que condiciones. El problema lo tienen los PIGS pero Francia y Alemania no están para nada exentos de sufrir un dolor equivalente con la caída de estos países.

Gráfico vía Spain Economy Watch

La opinión de los mejores gestores de fondos sobre la situación económica

Guru Huky — Tue, 23 Mar 2010 18:11:11 +0000

GurusBlog - La opinión de los mejores gestores de fondos sobre la situación económica

A finales de enero la prestigiosa revista Barron’s organizó su tradicional mesa redonda (Barron’s Roundtable) con la creme de la creme de los gestores de fondos. Aunque han pasado ya un par de meses, lo que se comentó en la reunión no ha dejado de estar vigente.

Los primeros espadas que asistieron a la reunión de enero fueron Meryl Witmer de Eagle Capital Partners, Archie MacAllaster de MacAllaster, Fred Hickey de High Tech Strategist, Scott Black de Delphi Management, Felix Zulauf de Zulauf Asset Management, Bill Gross de Pimco, Marc Faber de Marc Faber Ltd, Abby Joseph Cohen de Goldman Sachs y Oscar Schafer de O.S.S. Capital Management.

La reunión es extensa, pero en esta primera parte os dejo mi traducción libre sobre la partes que me han parecido más significativas referentes a la situación actual de la economía. Lo bueno de estos personajes es que como ya están un poco por encima del bien y del mal es que no tienen pelos en la lengua.

Barron’s: Por si no os habéis dado cuenta, el mercado lo hizo bastante bien en 2009. ¿que pensáis que nos traerá el 2010?

Zulauf: Este será un año de transición. No estoy seguro como acabarán los mercados. Las fuerzas cíclicas son alcistas. Los gobiernos y los bancos centrales están inyectando dinero en la economía global. No sabemos sabemos cual sería la situación real de la economía sin esta ayuda.

Barron’s: ¿Algún periodo historico comparable al actual?

Zulauf: En los tiempos modernos el único periodo semejante a la situación actual lo tuvimos en Japón, aunque en Japón la crisis financiera y económica fue peor. Japón perdió 3 veces el valor de su PIB con la caída de los precios de los activos, de momento en los EEUU sólo hemos perdido 1 vez el valor del PIB.

En el lado negativo señalar que estamos en la etapa inicial de un proceso de desapalancamiento (desendeudamiento), que se caracteriza por un cambio, pasamos de intentar maximizar los beneficios a intentar minimizar la deuda. Es un proceso que suele llevar unos años. El consumo en los EEUU esta en baja forma, en UK aún esta peor, al igual que en algunas partes del sur y del este de Europa. Si el consumidor ahorra un 5% y lo invierte en acciones y bonos el dinero se mantiene en circulación. Pero si lo dedica a pagar deuda, ese dinero desaparece del sistema económico. Esto es lo que esta sucediendo y actúa como lastre del creecimiento económico. Este cambio escturural puede durar otros 5 años, el consumidor norteamericano debe reducir su nivel de endeudamiento en unos 4 billones de dólares. Pero los esítmulos fiscales están en marcha. Los Bancos Centrales han gastado billones de dólares para manipular el precio de los activos al alza y esto es positivo para los mercados a corto plazo.

Barron’s: ¿Y no finalizará el estimulo este año?

Zulauf: Esta es la gran pregunta. Los Bancos Centrales empiezan a estar en cierto modo asustados por lo que han hecho. Los políticos se están empezando a preocupar por los niveles de la deuda pública. Es probable que las autoridades intentarán ralentizar los estímulos, porque esta política no es sostenible. Esto es un riesgo para los mercados.

Schafer: ¿Como podemos desapalancar y tener un mejor crecimiento?

Zulauf: Los inventarios han caido un 9% del PIB duranre la recesión. Sólo reemplazando los inventarios nos llevará a tener crecimiento. Después tienes el gasto del gobierno, unos 400 mil millones de dólares. Lo más divertido, es que mientras que el consumidor intenta ahorrar y hacer lo que es correcto, el gobierno y el banco central están alentando el gasto. Durante un tiempo van a tener éxito, hasta que las fuerzas estructurales vuelvan a poner las cosas en su sitio…..

Si al final no aparecen los signos de crecimiento económico,la FED continuará con sus políticas de estímulo. Pero si el PIB crece más de lo esperado durante la primera mitad del 2010, digamos que al +4% – 4,5%, la FED intentará parar los programas de estímulo completamente. No habrá nueva liquidez entrando en el sistema y el mercado se quedará sin apoyos. Si perdemos ese momentum de la liquidez y las acciones no están baratas ,el mercado corregirá.

Cohen: Felix tiene razon, los problemas estructurales tardarán en ser corregidos, y el problema no sólo está en los EEUU. Algunos han argumentado que lo que ha fallado ha sido el consumidor norteamericano. Pero el mercado de la vivienda ha estado sobrevalorado en casi todo el mundo. Y el exceso de crédito se extendió en muchas partes.

Sin embargo hay una gran diferencia entre EEUU y Japón. Uno de los principales motivos porque a Japón le costó tanto salir de la crisis (más de una década de estancamiento) es que les los bancos y empresas japonesas se demoraron una gran cantidad de tiempo en limpiar sus balances y su contabilidad. Este largo proceso de limpieza ocurrió con el conocimiento y la aprovación del gobierno japonés. En los EEUU la banca ha limpiado considerablemente sus balances en 18-24 meses….a diferencia de Japón no nos llevará 10 años limpiar nuestros balances (¿tod0 un toque de atención para la banca española?)….

….Vamos a hablar de inflación. El desapalancamiento mantendrá alejada la inflación. Cuesta creer que la inflación se incrementará en el corto plazo. Los ratios de utilización de la capacidad productiva siguen siendo muy bajos en las principales industrias en los EEUU, estamos a niveles del 70%-75%. Me cuesta ver de donde vendrá la capacidad para incrementar los precios. Y lo más importante es que el mercado laboral tiene mucha holgura….la tasa de desempleo, que actualemente está en el 10% seguirá manteniéndose elevada durante mucho tiempo. Incluso si la producción industrial aumenta, el desempleo seguría a niveles elevados. El problema no es solo una cuestión de cíclo….

…El crecimiento dela economía será bastante bueno a medida que nos adentremos en el 2010, pero no será sostenible. Veo un patrón similar al que ha señalado Felix. Vamos a empezar el año de forma vigorosa, pero el crecimiento que llevará la reposición de inventarios se desvanecerá. El impacto de los estimulos fiscales del gobierno también se desvanecerán, y probablemente el segundo semestre del 2010 será bastante peor que el primero.

Gross: El problema de la economía es el empleo. Mucho modelos de empleo se han roto para siempre. El empleo en la construcción, automóvil, retail y Wall Street. Todo ellos eran áreas de empleo significativas en el pasado.

Zulauf: Lo que de verdad me me choca es que el 20% de los ingresos personales en los EEUU viene de tansferencia de pagos. Es decir dinero movido por el gobierno. Y esta cifra no deja de incrementarse.

……

Hickey: Estoy preocupado por la sostenibilidad de un posible rebote de la economía. EEUU ha perdido 1/3 de los puestos de trabajo industriales en la última década, y la pérdida continua. El sector tecnológico ha perdido el 20% de sus empleos. Los puestos de trabajo continuan siendo transferidos a Asia por el diferencial de costes. Nuestro principal problema con China es que los Chinos continuan con un tipo de cambio fijo con el dólar, por lo que no hay ningún cambio en nuestra situación competitiva. China tiene enormes subsidios y restricciones a la importación. El juego no está igualado.

…….

Mientras tanto, en EEUU contin´jua la hemorragía de puestos de trabajo, aumento de impuestos y más regulación que no favorece la competitividad de nuestras industrias. Si continuamos perdiendo puestos de trabajo, no podremos consumir, y el rebote económico que podamos tener no será sostenible. Así que la Fed continuará imprimiendo dinero. Este es un año electoral así que habrá una fuerte presión sobre la Fed para que continue con su política de quantitative easing.

Zulauf: A pesar que imprimir dinero no crea un sólo puesto de trabajo.

Hickey: Cierto, pero eso la Fed no lo sabe.

…….

Faber: Escuhad. He llegado a la conclusión que estamos condenados. La Fed y ciertos académicos en los EEUU no entienden a la inestabilidad a la que nos ha llevado el excesivo crecimiento del crédito debido a unos tipos de interés artificialmente bajos. En un artículo en le NYT “How did Economists get it so Wrong” Krugman ni menciona que el exceso de crédito o el apalancamiento han sido la causa de la inestabilidad monetaria que nos han traído la crisis financiera.

El pasado 3 de Enero, Bernanke dió una charla sobre política monetaria y inflación en los precios de la vivienda, y ni una sola vez mencionó el crecimiento excesivo del crédito. La Fed no ha aprendido nada, y mantendrá los tipos de interés a cero para siempre. Incluso si eleva los tipos, estarán por debajo de cero en términos reales. Si hubiese sido profesor igual hubiera dejado que Bernanke aprobara su examen, pero le hubiera dicho que nunca se hiciera Banquero Central.

Barron’s: El te hubiera dicho que tu nunca deberías haber sido profesor.

Faber: Ha sido una catastrofe para EEUU. El no fue el responsable de la burbuja del Nasdaq, pero ha sido el responsable de la burbuja inmobiliaria y de crédito que han aparecido posteriormente. Cualquier inversor del mundo en materias primas le tendría que mandar una gran nota de agradecimiento, porque gracias a estas burbujas, los norteamericanos han sobreconsumido, moviendo bienestar, inversión en capital y empleo a los mercados emergentes y si estos mercados siguen creciendo el precio de las materias primas seguriá elevándose.

Gross: Cuando culpas a los Bancos Centrales, no retrocedes los suficiente. El problema empezó con la globalización. La caída de la Cortina de Acero, la incorporación de Asia a la economía global, y el desarrollo de mercados de trabajo baratos a finales de 1980.

La respuesta de los países del G7, a unos bajos tipos de interés, fue promover el consumo en lugar de la fabricación y mantener el nivel de vida. Ahora los Bancos Centales están obligados a responder a un problema de liquidez que se empezó a crear hace 25 años.

Cómo os indico, la charla es muy larga, pero vale la pena leerla, aunque la fuente orignal esta en inglés, yo sólo os he traducido unos pequeños fragmentos de la parte inicial, cuando hablan de forma genérica de la situación de la economía y sus perspectivas. Después además podéis encontrar las apuesta concretas de inversión de cada uno de los gestores. Recomiendo imprimir todo el documento y leerlo con calma.

Imagen Vía Casact.org

La saturación de la deuda. Cuando la droga monetaria ya no surge efecto

Guru Huky — Sun, 21 Mar 2010 17:02:28 +0000

GurusBlog - La saturación de la deuda. Cuando la droga monetaria ya no surge efecto

Impresionante, sencillo y preocupante, el gráfico que os adjuntamos sobre cómo ha evolucionado el el ratio de saturación de la deuda en los EEUU.

El ratio de saturación de la deuda, divide la variación del PIB por la variación en el nivel de deuda y básicamente lo que mide es que productividad se gana inyectando un dólar de deuda en el sistema monetario.

A principios de los años 60 la bondad del endeudamiento era muy clara. Era una especie de Santo Grial del bienestar económico, ya que por cada dólar de deuda que se inyectaba en el sistema se generaba un dólar de produccción de bienes o servicios. Sin embargo, cómo les pasa a los drogadictos que cada vez necesitan una dosis mayor para sentir el mismo bienestar, la productividad obtenida por la inyección de nueva deuda en el sistema ha ido disminuyendo.

Antes de la crisis financiera de finales del 2007, si seguíamos la tendencia del gráfico nos encontrábamos que para el 2015 cada dólar nuevo de deuda no añadiría nada a la productividad del sistema. De hecho, con la crisis económica actual, a finles del 2009, cada dólar nuevo de deuda está reduciendo en 45 centavos el PIB.

Y esta es la gran tesitura en la que nos encontramos, gobiernos, organismos internacionales, empresarios y ciudadanos, tendríamos que empezar a tener muy claro que el modelo de creación de riqueza, basado en la creación de deuda ha dejado de funcionar y de ser válido. Es un modelo agotado. Y da lo mismo que la nueva deuda la asuman gobiernos o el sector privado, no sirve de nada seguir en las mismas. El paciente necesita una desintoxicación total y plantear de cero un nuevo modelo de crecimiento para la creación de riqueza y bienestar.

“España no está ya en recesión” según BBVA

Gurus Miki — Sun, 07 Mar 2010 19:00:02 +0000

GurusBlog - “España no está ya en recesión” según BBVA

El Servicio de Estudios del BBVA, que es de los más completos y precavidos, advertía en un informe de ayer sábado que el mercado laboral aún es débil y, por eso, se está produciendo aún un suave crecimiento de lo más inoportuno. en la destrucción de empleo de estos primeros meses del año.

Una de las conclusiones más curiosas del estudio es que se comenta que España ya ha salido de la recesión en la que se encontraba, valiente apreciación la de este servicio de estudios afirmando eso. Yo no creo que aún estemos en un período de “no recesión”, no hay más que ver los datos macroeconomicos que lo avalan.

En este informe, para hacer esa apreciación, se basan en que durante estos tres primeros meses del año el PIB es mejor en cuanto a cifras que el mismo período del año anterior (se espera un crecimiento del PIB de 0.1% durante los meses de este primer trimestre).

La “recuperación del mercado laboral ha sido menos intensa”, algo que viendo las cifras de paro del pasado mes de Febrero, no hace falta casi ni comentarlo, aunque es igual de curioso que el resto de la información esa forma de expresarlo y no una más corriente como: “el mercado laboral sigue muy débil o tocado”.

El informe de BBVA, además, comenta que no cree que se produczca una recuperación parcial (o bien creación de empleo o bien frenazo en el aumento del paro) hasta el segundo semestre de este año. Algo que es posible que ocurra, pero mucho tendrían que cambiar las políticas laborales durante estos meses para que finalmente se produzca ese “milagro” esperado.

La previsiones quizá sean demasiado alentadoras, veremos si se deben finalmente reajustar o las variables macroeconómicas comentadas siguen los pasos que comenta el estudio.

Vía | Estudios BBVA (Observatorio del Mercado Laboral)

Imagen | paullowry

¿Estás en paro? El Instituto de Estadística griego te espera!

Gurus Miki — Sun, 07 Mar 2010 16:30:19 +0000

GurusBlog - ¿Estás en paro? El Instituto de Estadística griego te espera!

Si estás en el paro y eres doctorado en matemáticas, puede que el Estado Griego tenga un trabajo para tí; eso sí, no te aseguro tras la crisis de ese país, que cobres todos los meses.

La Autoridad Helénica de Estadísticas busca nuevo director ejecutivo, que dimitió por culpa del engaño de cifras a la Unión Europea, y a hora se busca un responsable independiente que cubra su puesto. ¿cómo lo ves, cumples con los requisitos?

Grecia, que necesita encontrar una persona que rompa con el desbarajuste de cifras que se manejan (entre reales, ficticias y previstas) ha hecho la convocatoria oficial de plazas en la sección de anuncios clasificados de diversos importantes periódicos del mundo, como por ejemplo en el último número de ‘The Economist’.

Si estás pensando que quizá seas adecuado para el cargo, ten en cuenta que piden además dos requisitos extras bastante importantes, debes hablar griego a la perfección y ”se valorará positivamente la experiencia en grandes empresas multinacionales del sector financiero“.

La renuncia del anterior director ejecutivo del INE Griego se produjo a causa de la gravísima situación de los datos de dicho país, además de la poca claridad con que llegaron los mismos, cada vez, a la Unión Europa (tal y como hacen todos los países miembros para el control interno y ajuste de dinero comunitario).

Con un déficit del 12,7% del PIB, mientras la Unión Europea y el Banco Central Europeo pensaban que las previsiones se habían cumplido rondando el 6,5%, se produjo su renuncia y posterior búsqueda de un sustituto.

Por tato, si te ves capacitado y tienes un nivel de griego aceptable, quizá te interese estar en el meollo del “asunto”. Eso sí, ten por seguro que estarás supervisado mucho más que tu antecesor en el cargo… la contabilidad general de Grecia ya es una cuestión, no sólo de Grecia sino, de Europa.

Imagen | franganillo

España sigue luchando contra el fraude fiscal

Gurus Miki — Fri, 05 Mar 2010 23:32:42 +0000

GurusBlog - España sigue luchando contra el fraude fiscal

Los nuevos tipos de fraude son el principal objetivo del Plan de Prevención y Corrección del Fraude Fiscal, Laboral y de Seguridad Social, aprobado hoy por el Gobierno, que perseguirá la economía irregular y el trabajo no declarado.

El Plan, que el Gobierno prevé que aporte unos ingresos equivalentes al 0,1% del PIB, consta de sesenta medidas orientadas (ya veremos si realmente funcionan) a prevenir, coordinar la captación de lnformación, mejorar la eficacia del control sobre el fraude y mejorar también la cooperación en las acciones de recaudación.

Con el Plan se reforzará la lucha contra los paraísos fiscales y el fraude con el triple objetivo de defender un modelo social, garantizar la sostenibilidad financiera de las administraciones públicas y proteger la igualdad de los ciudadanos ante la ley.

España no creará empleo hasta el 2013

Gurus Stein — Fri, 05 Mar 2010 17:00:09 +0000

GurusBlog - España no creará empleo hasta el 2013

El empleo es una de las mayores, sino la mayor, preocupaciones que en el Estado va a tener que cuidar y vigilar con lupa durante los próximos años y legislaturas. La destrucción y caída de la tasa de empleo durante los últimos meses, de forma considerable, hacen presagiar que la recuperación será tardía, costosa e irá de forma bastante lenta.

Esta cuestión es la que la Fundación de las Cajas de Ahorros (Funcas) también ha revisado en el día de hoy y comenta que sus previsiones indican que no se creará empleo de forma clara hasta, al menos, el año 2013. Una locura, estamos hablando de 3 años más.

El cuanto al PIB para este año, su evaluación estima que aún se contraerá, haciéndolo en unas siete décimas. Una cifra bastante inferior a la del Gobierno que la situaba en un décima negativa. El crecimiento económico se mantiene alrededor del 1% para 2011, una cifra que todos los agentes habituales están clavando.

Imagen | totalaldo

Banco Central Europeo mantiene los tipos al 1%

Gurus Trazom — Thu, 04 Mar 2010 13:00:47 +0000

GurusBlog - Banco Central Europeo mantiene los tipos al 1%

El Banco Central Europeo ha decidido en el día de hoy mantener los tipos de interés de la Zona Euro al 1% recordando que éste, el valor más bajo de los tipos de interés en la Zona Euro en toda la historia de la institución desde que nación en 2001, se mantiene para:

Apoyar la recuperación económica de la eurozona

El Banco Central Europeo ha decidido mantener los tipos para seguir apoyando la no contracción de las economías, ya que sólo ralentizó el crecimiento económico durante el último trimestre del 2009 en un 0,1%; un buen síntoma que podría pasar a ser positivo durante el primer trimestre del 2010.

Además, el Producto Interior Bruto obtuvo un crecimiento de una décima en el cuarto trimestre de 2009 y en términos interanuales acumuló un retroceso del 2,1%; otro indicador claro del levantamiento seguro, pero lento, de la economía

En contrapartida el paro de la Zona Euro ha subido durante el último caso casi un 2%, algo que se apoya en la mayor importancia para la medida de este valor de los países más grandes como España, Italia, Francia o Alemania.

Standard & Poor’s sigue calificando a la baja a España

Gurus Stein — Fri, 26 Feb 2010 15:21:06 +0000

GurusBlog - Standard & Poor’s sigue calificando a la baja a España

La agencia de rating Standard & Poor’s ha estimado que las cifras de España siguen siendo demasiado alentadoras en comparación con las que realmente estiman tanto el propio Estado Español como la Unión Europea. Como siempre, estos simplemente son previsiones de lo más alzadas, pero de momento han acertado en muchas de las que habían hecho hasta la fecha.

Según los datos de la agencia los problemas de España, serán:

El déficit público español se situará en 2013 en el 5% del producto interior bruto, frente al 3% del PIB que estima el Gobierno en su plan de austeridad.
La agencia augura que la deuda pública se incrementará hasta el 80% del PIB en 2012.
Por cumpla de estos dos hechos anteriores España no cumpliría con el Pacto de Estabilidad y Crecimiento de la zona euro, un problema que podría derivar en grandes controversias institucionales con el resto de países miembros.

El dato oculto, pero más importante de todos es que la agencia estima que hasta, al menos, el 2013 la tasa de paro en España no descienda por debajo del 15%. Como eso se cumpla sería un auténtico varapalo para el crecimiento de nuestra economía que necesita que se reactive ya nuestro mercado laboral.

Aún hay tiempo para mejorar, pero sólo si empezamos YA a tomar políticas fiscales, laborales y económicas ajustadas a las necesidades reales de la sociedad que fomenten el consumo privado.

El crédito en China sigue descontrolado

Guru Huky — Thu, 11 Feb 2010 17:30:59 +0000

GurusBlog - El crédito en China sigue descontrolado

El mito económico Chino empieza a mostrar alguna que otra grieta, por donde se podría empezar a resquebrajar y parece que el sistema bancario chino está empezando a mostrar algo más que signos de sobrecalentamiento.

En 2009, impulsados por el gobierno Chino, con el fin de ayudar a superar la crisis, la banca de ese país había incrementado los préstamos otorgados en un 95,3% llegando a los 9,6 trillones de yuanes o el 50% del PIB Chino.

¿Con este dato alguien se extraña que China tuviese crecimiento del PIB en 2009 a pesar de que las exportaciones se desplomaran un 20%? Esto es desacoplar una economía a lo bestia !! y lo demás son tonterías.

En vistas de la magnitud de la borrachera de dinero, a finales del 2009 el Gobierno Chino ha empezado a ser consciente que el tema se les estaba escapando de las manos, y ha impulsado una política monetaria más restrictiva, con orden directa a los bancos que moderaran drásticamente su concesión de créditos.

Sin embargo hay inercias que son difíciles de parar de golpe, incluso para una economía tan controlada como la China. Ya en Enero del 2010, sigue el ritmo acelerado de concesión de créditos. En concreto la banca China ha concedido en Enero, créditos por importe de unos 203.500 millones de dólares, casi 4 veces más que el monto concedido en el mes de Diciembre.

Obviamente estos incrementos repentinos de crédito tienen sus consecuencias, como ya hemos notado en nuestras carnes en nuestro país. Los precios inmobiliarios en China siguen disparados, ver post “China, la ciudad vacía” , en enero el incremento del precio de la vivienda fue del +9,5%, y la burbuja inmobiliaria que se esta creando en China empieza a tomar proporciones peligrosas. La película ya la sabemos todos como suele acabar. Con la banca arrastrando una injente cantidad de impagos.

Parece que los Chinos se han propuesto en replicar en 1 o 2 años los cimientos de los males que nos afectan a nosotros que que cimentamos durante casi una década.

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