Como cada año la revista Forbes publica el ránking de las 100 mejores small caps cotizadas en EEUU seleccionadas con un screening que tiene en cuenta una serie de parámetros. Las empresas deben tener una capitalización bursátil de entre 5 y 1.000 millones de dólares, el precio por acción  debe superar los 5$ y se excluyen del listado las compañías financieras o inmobiliarias o aquellas que presentan algún problema legal grave. Del universo de empresas de este universo se clasifican en función de una serie de parámetros.

Entre estos parámetros utilizados para elaborar la clasificación esta el crecimiento en ventas, beneficios de los últimos 12 meses y 5 años y el nivel de ROE. El año pasado la selección realizada por Forbes superó al índice Russell 2000 en 3 puntos porcentuales. Cómo todo screening la lista puede ser sobretodo un buen punto de partida para descubrir empresas que pueden resultar interesantes una vez investigamos un poco más.

Por cierto, por sexto año consecutivo, Jos A. Bank Clothiers (JOSB) aparece en el ranking de Forbes. Este año en la posición 48.

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Probablemente Michael Burry no sea unos de los gestores de hedge funds más conocidos por nuestras latitudes, pero los inversores que confiaron en el entre 2000 y 2008 seguro que lo tienen bien presente después que su fondo Scion Capital obtuviera una rentabilidad del 489% durante ese periodo.

Burry fue de los pocos gestores que ya en 2005 empezó a apostar por un colapso en el mercado inmobiliario de los EEUU comprando CDS (Credit Default Swaps) para apostando por un derrumbe de la deuda y productos financieros asociados con el ladrillo. De hecho tuvo que pedir a los bancos de inversión que le crearan los CDS, sólo Deutsche Bank y Goldman Sachs le prestaron atención.

Aunque una flor no hace primavera, y una muy buena gran apuesta no garantiza que se vuelvan a repetir los éxitos en el futuro, de Burry, neurocirujano de formación, el mismo Alan Greenspan ha dicho que probablemente pertenezca al grupo extremadamente reducido de economistas e inversores que tienen una cierta habilidad para anticipar acontecimientos futuros.

Creo que es importante señalar que en 2008 Burry decidió cerrar el fondo de inversión que gestionaba y ahora se dedica solamente a gestionar su fortuna personal, así que es de los pocos gestores que se han podido permitir el lujo de retirarse en el momento cúspide de su carrera.

Hecha la presentación y las puntualizaciones sobre Micheal Burry, vale la pena ver en que está invirtiendo en estos momentos:

En estos momentos, Burry considera que estamos en un momento complicado para poder invertir ya que la mayoría de activos se están moviendo de forma muy correlacionada y cuesta encontrar inversiones en la que no se hayan fijado la mayoría de inversores.

Considera que aún se pueden encontrar buenas oportunidades en compañía pequeñas que suelen escapar del radar de los grandes inversores. En concreto que que existen pequeñas compañías tecnológicas en Asia que están “olvidadas” por los inversores y que cotizan a baratas.

Igualmente Burry considera que el oro seguirá siendo una buena inversión si los bancos centrales continúan con su política de seguir emitiendo deuda y devaluar sus monedas, considera que los gobiernos no han afrontado correctamente las causas de la crisis financiera y pueden estar sembrando nuevos problemas con sus políticas de emisión de deuda.

Otra gran apuesta de Burry es la compra de propiedades agrícolas, especialmente aquellas que tienen un buen acceso al agua y que considera que serán un activo muy valioso en un futuro. Y para finalizar prevé también un dólar más débil.

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Mecalux, la empresa de soluciones de almacenaje, ha comunicado hoy que está negociando lanzar una posible OPA de exclusión. Según la compañía, la OPA en ningún caso superaría los 15 euros por acción.

Mecalux es una compañía controlada en un 50% por el empresario José Luis Carrillo. La familia Zardoya controla el 9% a través de Bresla Investment y Caja Navarra tiene el 7,86% de Mecalux.

Curiosamente, CajaMadrid, se ha vuelto a lucir, ya que hace un año acudió a la ampliación de capital que realizó la compañía, aportando 168 millones de euros por el 20% del capital, es decir valorando Mecalux a un precio de 25 euros por acción.

Está ampliación ha permitido dejar el balance de Mecalux bastante saneado, pero en 2009, el impacto de la crisis en los ingresos de la compañía está siendo más que considerable. En los 9 primeros meses del año la caída de ventas es cercana al 40%, y con suerte la compañía finalizará el año con un Ebitda ligeramente positivo.

Incluso contemplando para valorarla el Ebitda de 2008 que era de 77 millones de euros,  a un precio de 15 euros por acción ya supone pagar un múltiplo superior a 7,5x, así que yo la verdad, realmente no esperaría que en una OPA de exclusión, con la empresa en pérdidas, realmente se supere el precio de 15 euros por acción.

Mecalux salió a bolsa hace algo más de 10 años a un precio de 10 euros.

Actualización (18:38 hrs): Comentario de Contubernalis

¿Cuál es la mejor forma de subir una cotización? Anunciar OPA. OPA en el valle del ciclo.

La valoración de MLX es aprox. 14 €. Si pagan 15 abonan prima. Prima a corto pero. . . ¿nos gusta a largo? La respuesta es sí.

La recomendación es no acudir a la misma, salvo si es de exclusión. Conociendo a su principal accionista de referencia será de exclusión y en 5 años la volverá a sacar, en el picazo del ciclo. ¡¡¡Qué listo!!!

¿Cómo han sido sus resultados de 9 meses 2009? Las ventas caen un 42,4% 3T09/3T08: destacamos: Europa (67% s/total) bajo un 45% (-43,4%e); NAFTA: (22,5% s/vtas totales) cayó un 5% (-1%e); área MERCOSUR (10,5% s/vtas) se disminuyeron en un 46%. Esta tendencia es algo peor que el deterioro de los últimos trimestres. Su alta exposición al mercado doméstico, (>30% según estimaciones), le sigue condicionando, y la diversificación geográfica de su actividad no le ha permitido compensar las importantes caídas de algunos mercados.

Por el lado de los costes, la empresa ha iniciado un proceso de reducción de costes generales y de gastos de estructura (ERTE), y espera empezar a ver los impactos en los próximos meses.

Lo único positivo: su situación financiera le permitirá de cara al medio plazo aprovechar la coyuntura para potenciar su crecimiento inorgánico. Al 3T09 la deuda neta alcanzó los €43,2mn (12% s/F.P). En cuanto al desarrollo de Interlake (Norteamérica) continúan con su proceso de integración. La empresa destaca que con la incorporación de Interlake desde el 9 de marzo, se refleja un aumento de los pedidos del 49% con respecto al mismo periodo del año anterior.

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Buscando información de empresas cotizadas en los EE.UU he encontrado por casualidad esta lista de pequeñas empresas cotizadas que realiza  Forbes cada año a través de una selección de las 200 mejores small caps cotizadas norteamericanas, y que a primera vista parece de lo más interesante.

Para seleccionar las compañías y hacer el ranking, se empieza por realizar un screening de las compañías con que han tenido un mejor crecimiento de ventas y beneficios en los últimos 5 años. La compañías candidatas deben tener una cifra de ingresos anuales de entre 5 y 750 millones de dólares, llevar cotizando al menos 1 año y no tener un precio por acción inferior a los 5 dólares. Igualmente la clasificación final se realiza ponderando el crecimiento de ventas, de ingresos y el ROE de las compañías en el últimos año y en los últimos 5 años.

Finalmente la lista se limpia de empresas con problemas legales relevantes o compañías que tienen estructuras de balance atípicas, como bancos e inmobiliarias.

Aunque soy algo cauteloso con los screenings que no acaban de incorporar el análisis fino y concreto de cada compañía (entre otras cosas porque las compañías que presentan mejores resultados suelen ser las más sobrevaloradas) , lo cierto es que en la selección de año anterior, la lista de las 200 best, superó en más de 10 puntos porcentuales el rendimiento del índice de referencia. Aunque yo sobre todo veo a esta lista, como un buen punto de partida por el que comenzar a descubrir y análizar empresas en el vasto universo de las small caps norteamericanas.

Aquí os dejo la lista de las 20 primeras, donde aparece nuestra querida JOS A Bank Clothiers en la posición 14 (la empresa ya lleva 5 años seguidos apareciendo en la lista de las Best 200).

También es un buen ejercicio para descubrir modelos de negocio interesantes. Por ejemplo me llama poderosamente la atención la segunda posición de Allegiant Travel (ALGT).

Allegiant, una línea aérea de bajo coste, que se dedica a volar a centros vacacionales en los EEU, como Las Vegas, Orlando o Phoenix. Curiosamente a pesar de estar compitiendo en dos sectores que suelen ser golpeados de forma muy dura por las recesiones económicas, en los últimos 5 años, Allegiant, no sólo ha seguido incrementando rutas y frecuencias, mientras el resto del sector reducía capacidad a marchas forzadas, sino que  ha conseguido incrementar sus beneficios a un ritmo del 59% anual. Todo un caso de estudio para una escuela de negocios.

Más información en Twitter a través de @GurusBlog (http://twitter.com/gurusblog)

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Buscando posibles inversiones en empresas cotizadas en sectores no ligados al ciclo económico y con potencial de crecimiento futuro, doy con 3 empresas que se encuentran en el sector de la Telemedicina.

Los servicios de  Telemedicina consisten  en el suministro de servicios de atención sanitaria en los que la distancia constituye un factor crítico, por profesionales que apelan a tecnologías de la información y de la comunicación con objeto de intercambiar datos para hacer diagnósticos, preconizar tratamientos y prevenir enfermedades y lesiones, así como proporcionar la formación permanente de los profesionales del sector con posibilidades de investigación y evaluación.

La telemedicina  incluye el diagnóstico y el tratamiento, siendo un recurso tecnológico que permite la optimización de los servicios de atención médica, ahorrando fundamentalmente tiempo y dinero, y destacándose la accesibilidad a la atención de especialistas desde zonas distantes a los centros hospitalarios.

La Telemedicina supone en 2009 un mercado mundial de aproximadamente ~20.200 millones de dólares, con tasas de crecimiento medio anual superiores al 20% en los próximos tres años y superiores al 15% en los tres siguientes.

La elevada edad media de los médicos, unido al   incremento de la población y factores culturales como el doble diagnóstico y el impulso de la medicina preventiva hace esperar que el número de especialistas no sea capaz de atender las crecientes  necesidades sanitarias de la población. Igualmente y aunque en los EEUU el sistema sanitario está pendiente de la reforma que quiere impulsar el Presidente Obama, es de esperar que las empresas de Telemedicina jueguen un rol importante, ya que son una de las vías para reducir el coste y las ineficiencias del sistema sanitario.

Concretamente la Telemedicina:

•    Compensa el déficit de especialistas estacional y territorial.
•    Facilita el acceso a los servicios de atención sanitaria primaria y de especialistas.
•    Mejora de los resultados médicos: diagnósticos y tratamientos más rápidos.
•    Permite compartir conocimientos y experiencias entre profesionales: discusión de casos complejos, segunda opinión,…
•    Disminuye costes, reduce tiempos y genera una mayor eficiencia y productividad en el uso de los recursos.

Es decir permite a los centros hospitalarios adapatar su estructura de médicos especialistas a las puntas de demanda, externalizando parte del servicios de diagnóstico en las pruebas médicas y convirtiendo un coste fijo en un coste variable.

Yo he dado con tres empresas de telemedicina cotizadas en los EEUU, las tres son empresas de un tamaño relativamente reducido, entre 100 y 200 millones de dólares de facturación, poco seguidas por los analistas, con balances saneados y con buena rentabilidad.

NightHawk Radiology Holdings (HHWK)

Es una empresa de telemedicina especializada en el diagnóstico de imagen, es decir por ejemplo los hospitales les mandan las radiografías que hacen a los pacientes por internet, para que la cartera de radiólogos que tiene la empresa realice el diagnóstico y lo remita de nuevo al hospital o al paciente.

Es una compañía  con sede Idaho (EE.UU.) que cuenta con centros de análisis en Suiza y Australia. Actualmente ofrece su servicio a entorno 1.350 centros hospitalarios de Estados Unidos.

Servicio de urgencia: Mediante el establecimiento de centros de análisis en Europa y Australia la compañía es capaz de dar respuesta a las necesidades de sus clientes a cualquier hora, permitiendo a los mismos informar, de manera preliminar, al cliente sobre su estado en un periodo máximo de 20 minutos.

Servicio de diagnóstico final: Se trata de un servicio in interrumpido mediante el cual los clientes de la compañía cuentan con el análisis de un experto radiólogo las 24 del día y todos los días del año. Se trata de un día

La facturación de la compañía durante 2008 fue de 118,9M€. Desde 2004 su facturación presenta un CAGR del 42,6%.

De las tres opciones, probablemente a mi es la que menos me atrae, aunque ha tenido un buen comportamiento en cuanto a crecimiento de ingresos en el pasado, en el primer trimestre del 2009 las ventas cayeron un 7%, se equilibraron en el segundo semestre y la empresa espera mejorar la cifra de ventas en lo que queda de año.Pero está dando muestras de cierta debilida. El nivel de deuda no es muy elevado, poco más de 1 vez su Ebitda y la compañía tiene  buenos márgenes y genera unos buenos niveles de caja. Sin embargo llama la atención que el pasado mes de agosto la compañía decidiera recomprarle al fundador y ex presidente de la compañía 3 millones de acciones a 4,69 dólares la acción. Hoy cotiza a 7,21 dólares y a un múltiplo de Ebitda de casi 7 veces, un múltiplo que me da la impresión que deja poco margen de seguridad.

Virtual Radiologic Corporation  (VRAD)

Otra opción que tenemos es invertir en VRAD, competidor directo de NightHawk, la compañía tiene un tamaño algo inferior a Night Hawk pero en cambio el comportamiento de los ingresos en 2009 está siendo muy positivo, con un incremento de ingresos del +18% en el primer semestre del 2009, la compañía no tienen ninguna deuda financiera, y tiene 41 millones de dólares en caja.

La compañía cotiza a un múltiplo de Ebitda  similar o algo inferior a Night Hawk, pero sin embargo su balance es más robusto y por las cifras parece que gozará de una mejor posición competitiva que Night Hawk, al menos las cifras del 2009 así lo demostrarían. A priori está sería la empresa que yo elegiría si queremos invertir en el sector.

Cardionet Inc (BEAT)

A diferencia de las otras dos que prestan servicios de Telemedicina en la especialidad de diagnóstico de imagen, Cardionet presta servicios de Tele Cardiología.

La empresa ha tenido un crecimiento espectacular en los últimos 3 años, no tiene deuda financiera y cuenta con 45 millones de euros en caja. En el primer semestre del 2009 continua el crecimiento, con un aumento en los ingresos del 30%. La compañía cotiza a un múltiplo atractivo de entre 4 y 5 veces el Ebitda esperado para el 2009. Sin embargo, durante el mes de septiembre le han caído varias demandas por parte de inversores , porque en el reporte de sus resultados no indicó que estaba reduciendo tarifas,la reducción de tarifas, en un 33%,  realizada unilateralmente por uno de sus principales clientes Highmark Medicare Service, será efectiva a partir de Septiembre, así que lo mejor sería esperar a ver la publicación de resultados del tercer trimestre antes de invertir en la compañía.

Es decir, si os interesa el sector yo me quedaría a priori con VRAD. El sector tiene buenas perspectivas de crecimiento, y son empresas que por su tamaño y especialización pueden ser adquiridas por otro player que quiera posicionarse en este segmento del negocio de la salud. Por contra, no debemos olvidar, que este tipo de empresas no dejan de ser una especie de Call Center, eso si un Call Center más sofisticado y especializado que provee un valor añadido a los clientes superior a los Call Centers tradicionales, pero que no deja de tener unas barreras de entrada relativamente reducidas, así que en un futuro pueden ser negocios con presiones a la baja en márgenes si se incrementa la presión competitiva en este sector.

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