Que una cuenta de resultados pueda pasar de 11,1 millones de euros de beneficios a 79,7 millones de pérdidas siempre puede sorprender a más de uno, pero esto es lo que ha pasado con las cuentas del F.C. Barcelona presentadas por su anterior Presidente Joan Laporta para la temporada 2009/2010 y las cuentas finalmente aprobadas este fin de semana y ajustadas por la actual Junta Directiva presidida por Sandro Rosell por las salvedades e incertidumbres detectadas en la auditoria realizada por Deloitte.

Vamos a intentar analizar,  explicar o dar nuestra opinión a cada uno de los siete  ajustes realizados en la cuenta de resultados del F.C. Barcelona.

1. Litigio Sogecable: Impacto  contable -37,8M€

La auditoria exige provisionar este importe. De la época de Nuñez se firmo un contrato con Sogecable conforme el F.C.Barcelona percibía una cantidad fija de Sogecable independientemente de si se clasificaba para la Champions o del momento en que quedara eliminado de esta competición. A cambio el Barça entregaba a Sogecable el 100% de los ingresos que obtenía de la UEFA.  El año en el que el club no se clasificaba para la Champions o era eliminado prematuramente de la competición el contrato era bueno para el club. El año en el que el F.C.Barcelona llegaba a la final o ganaba la Champions el club debía entregar a Sogecable el exceso de ingresos que obtenía en la competición sobre el importe fijo que ingresaba de Sogecable. En 2005 se decidió unilateralmente no liquidar a Sogecable la totalidad de los ingresos, liquidando solo los ingresos por derechos de Televisión pero no los ingresos obtenidos por publicidad e imagen.

Con la última sentencia es en contra para el F.C. Barcelona y el caso en el Tribunal Supremo, francamente creo es bastante sano provisionar esta cantidad y anotar una pérdida.

2. Prima Mediapro: Impacto -12M€

Mediapro pagó al FC Barcelona una prima de 20 millones de euros por la entrada en vigor de un nuevo contrato de derechos audiovisulares. Este ingreso de 20 millones se debe periodificar en función de la vigencia del contrato a razón de dar como ingreso 4M€ al año. Así se hizo la temporada anterior, peor en esta la Junta de Laporta se anota como beneficio los 16 millones restantes cuando sólo tocaba imputar como beneficio 4 millones. Ajuste más que correcto y claro. El cambio de criterio en la contabilización clama el cielo.

3. Premio Mediapro: Impacto contable -3,2M€

Se amplía el contrato con Mediapro tres días antes de las elecciones, donde el F.C. Barcelona ingresa una prima diferida por los años años del nuevo contrato hasta 2014. Sin embargo Mediapro financia el pago entregando unos pagarés a dos años y se encuentra en situación concursal. De los 13 millones se provisiona el 25% es decir 3,2M€ al estar Mediapro en concurso. Aunque la provisión es prudente y legitima, creo que se podría intentar defender no provisionar siempre que Mediapro no haya dado señales de impago.

4. Venta de Henry: Impacto contable -8,2M€

La Junta de Laporta no se imputa la pérdida por el traspaso de Henry al RedBull de Nueva York. El jugador se vende por cero euros y quedaban 8,2 millones pendientes de amortizar del fichaje del jugador. Se alega que la operación de venta se cierra en el mes de Julio, sin embargo había un acuerdo vinculante de traspaso firmado en Mayo por lo que claramente la pérdida es una transacción y una pérdida conocida dentro del ejercicio que se ha cerrado y no del ejercicio que viene.

5. Baena: Impacto contable de -3,9M€

Baena jugador del F.C.  Barcelona que se marcho al Español, la cláusula ascendía a 3,9M€, legalmente es el jugador el que tiene que pagar dicha cláusula y no el Español, en caso de ganar el litigio se estima que el jugador se declarará insolvente. Se ha provisonado la totalidad estimando que será complicado que el Barça pueda cobrar esta cantidad. Sin tener más información aquí igual habría que esperar a que el jugador se declare insolvente para realizar la provisión.

6. Devaluación Terrenos Viladecans: Impacto contable -11,6M€

Comprados el 26/05/2008 por 18,5M€ habían tenido un coste para el vendedor de 1,2M€ y el intermediario se llevó 3M€ (¡una comisión del 16% !). Según un informe independiente estos terrenos valen hoy 5,5M€ y además los informes hacen inviable ejecutar el proyecto que se tenía pensado. El ajuste de resultados en este caso me parece correcto, la depreciación del activo parece clara.

7. Venta Parcela Sant Joan Despí: Impacto contable -14,9M€

La Junta d eLaporta había acordado la venta a MCM Renting de una parcela de Sant Joan Despí. El retraso en la segregación de la parcela impide formalizar la escritura por lo que el ingreso se debe imputar a la siguiente temporada. Además parece que MCM Renting no dispone de recursos para pagar la totalidad y está dispuesta a deshacer la operación y la nueva Junta de Rosell recuperar la parcela.

Con la información que conocemos el grueso de los 91,6 millones de euros ajustados son impecables. Algunos casos, como la de la no periodificación de la prima de Mediapro imputando un ingresos 16 millones de euros en este ejercicio, son además un ejemplo claro de intentar ofrecer por la anterior Junta un resultado positivo del cierre del ejercicio.

Del total de los ajustes 7,1 M€ (provisión Mediapro y Baena) se podrían discutir aunque no me parece ni mucho menos negativo ajustarlos.

Os dejamos la presentación de la Due Dilligence realizada por KMPG:

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Mediapro, el grupo de medios capitaneado por Jaume Roures, presentó ayer concurso de acreedores en su filial Mediaproducción SL, propietaria de los derechos de emisión para la televisión de casi todos los clubes de fútbol españoles, entre ellos el Barça y el Real Madrid.

El concurso de acreedores de Mediaproducción SL, es la última bomba de la denominada guerra del fútbol que enfrenta a MediaPro y Sogecable (Prisa) y que puede hacer tambalear los ya debilitados balances de los clubes de fútbol españoles. Según fuentes de Mediapro el concurso se ha presentado después que Prisa (Sogecable) comunicara que no tiene intención de pagar el primer plazo de los derechos audiovisuales de la Liga 2010-2011, que asciende a unos 90 millones de euros.

El caso es que Sogecable no quiere pagar los 90M€ hasta que Mediapro no haga frente al falló judicial que la condena a abonar una indemnización de 105M€ a Audiovisual Sports (participada en un 80% por Sogecable) y ha solicitado al juez la ejecución inmediata de la sentencia por los daños causados desde el inicio de la temporada 2006-2007.

La presentación del concurso de acreedores por parte de Mediaproducción SL, intentaría evitar que el juez le obligue de forma inmediata a pagar los 105 millones de euros de indemnización a Audiovisual Sports.

Aunque en principio no deberían peligrar los pagos a los derechos de televisión a los clubs. Sólo al Barça Mediapro le tiene que pagar 120 millones de euros hasta el 2014. La situación no deja de ser un toque de atención, en un sector donde los derechos audiovisuales representan en muchos casos más del 50% de los ingresos de los clubes…. unos contratos que huelen a burbuja.

Mediapro ha tenido un crecimiento vertiginoso en los últimos años, a base de pagar cifras astronómicas por hacerse con los derechos audiovisuales de acontecimientos deportivos. Integrada dentro del grupo Imagina (fruto de la fusión de Globomedia y Mediapro), en plena crisis de los ingresos publicitarios, con pagos comprometidos sólo a los clubes de fútbol para los próximos 5 años de 2.600 millones de euros, se estima que el grupo tiene una deuda neta de unos 300 millones de euros, y varios negocios en números rojos “La Sexta” “Público”, el diario perdió 36 millones de euros en 2008.

Con el incumplimiento del pago, Prisa se queda sin fútbol para Digital Plus, lo que le puede llevar algún que otro problema para cerrar la entrada en su capital de Liberty Capital. Mediapro se queda con su filial en manos de un administrador concursal en el caso que el juez acepte el concurso… y los clubes de fútbol.

Para  los clubes de fútbol, el concruso de acreedores de Mediapro, si está  ha hecho bien los deberes y los tiene al corriente de pago o incluso le ha  adelantado los ingresos unos cuantos meses, no debería perjudicarles. El problema es que muchos clubes están utilizando estos derechos cómo garantía de préstamos bancarios o cómo aval ante la administración y ahora pueden tener problemas para que los acreedores les acepten los derechos audiovisuales como garantía.

En fin, todo un autétnico despropósito empresarial, que puede acabar de hundir a dos de los principales grupos Media del país. Cómo si estuviera el horno para bollos para ir tratando de jugar a las batallitas.

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Siguen los movimientos en torno al imperio mediático caído de los Polanco. Hoy la cotización de Prisa ha sido suspendida, en los 3,55 euros por acción (unos 777 millones de euros de capitalización bursátil), ante la posibilidad que un grupo de fondos de inversión norteamericanos haya acordado suscribir una ampliación de capital por importe de entre 450 y 700 millones de euros.

En esta clave, con una ampliación de capital, que “parece” segura, se entiende el anunció del acuerdo de principios alcanzado con la banca acreedora para extender el vencimiento del crédito puente de 1.950 millones de euros (HSBC, Santander, Banesto, Caja Madrid, La Caixa, BNP Paribas y Natixis) , 3 años más, hasta mayo del 2013. Un clásico en los tiempos que corren y todo un respiro tanto para Prisa como para la banca acreedora.

De momento parece que la familia Polanco sigue el camino de ir perdiendo gran parte de su holding empresarial, a falta de saber a que precio se realizará está ampliación de capital, los Polanco pueden ver diluida su participación en Prisa del 70% al 35%.

Amén que durante el último año, han ido vendiendo pedazos de su holding empresarial.  El 25% de Santillana al fondo DLJ South American Partners por 247 millones de euros, la venta del 35% de la filial portuguesa Media Capital por 157,5 millones de euros a Ongoing Strategy Investments y la venta de Cuatro a Mediaset y del 22% de Digital Plus y la venta de un 21% adicional Telefónica operaciones por las que recibirá unos 790 millones en cash, más una participación del 18,3% en el capital de Telecinco y matará una deuda de 180 millones que tenía con Telefónica.

Francamente no se si la estrategia de venta de activos por parte de la familia Polanco ha sido la más acertada o se ha hecho lo que se ha podido, y tampoco sé como estaba estructurada ni garantizada la deuda, pero probablemente lo más acertado hubiera sido entregar a los bancos todo el holding empresaria y quedarse con el negocio de educación y Santillana, un bicho que este año ha conseguido incrementar los ingresos y que genera más de 150 millones de Ebitda.

Obviamente es mucho menos glamuroso que poseer un imperio mediático, con TV, radios y periódicos, pero bueno, un negocio que relativamente estable y que genera 150 millones de Ebitda ya lo quisiéramos muchos.

Resultados Prisa 2009:

Los resultados han sido malos, no nos engañemos, pero dicho esto, y teniendo en cuenta en la crisis en la que estamos, a mi personalmente me han sorprendido positivamente.

El problema del grupo Prisa no es un problema de calidad de activos o negocios, la mayoría a pesar de las crisis aún tienen buenos márgenes de beneficios, sino ha sido un problema en el que se han metido ellos solitos (quién les mandaba lanzar una OPA sobre Sogecable), es decir es un problema de nivel de endeudamiento descomunal.

Concretamente a 31.12.2009, la deuda neta ascendía a 4.857 millones de euros. Teniendo en cuenta que después de intereses el grupo ha generado unos 186 millones de euros de caja (y eso que se ahorrado unos 100 millones de euros en intereses en 2009 respecto 2008) no hay que ser un lince para darse cuenta que esto préstamo sólo se puede pagar vendiendo activos, y aquí entramos en la difícil ecuación de como no vender barato algo que has comprado caro y en máximo apogeo del ciclo.

Invertir en Prisa:

Prisa, puede ser una empresa interesante en la que invertir, pero yo tendría un poco de paciencia. Primero para tener claro a que precio se realizará la posible ampliación de capital. Una vez realizada la ampliación, materializada las ventas de activos acordadas y teniendo una foto clara, renegociada la deuda y teniendo una foto clara de cómo quedará el nivel de deuda de  la compañía, y cómo van los resultados en el primer trimestre, podría empezar a ser interesante planearse entrar en Prisa.

Entrar antes, es un poco como jugar a la lotería, demasiadas incógnitas por despejar aún.

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Empieza a ser triste como últimamente España sólo aparece en los grandes medios internacionales por culpa de la grave crisis económica que estamos padeciendo, o por la política internacional del Gobierno, que lleva a visitar nuestro país a personajes como Hugo Chávez o Evo Morales.

Hoy tenemos una nueva noticia que continúa dañando nuestra imagen y nos acerca un poco más a parecernos a una república bananera. En este caso es el New York Times que en su sección de negocios se hace eco de la disputa del gobierno socialista con su tradicional “amigo” El País por culpa de la televisión por pago concedida a sus “otros nuevos amigos” de Mediapro.

Como bien comenta el New York Times, nadie se cree que las críticas al gobierno desde la aprobación del decreto sobre la TDT de pago sean gratuitas y no tengan como raíz el conflicto televisivo que forma parte de un desacuerdo más profundo existente entre Zapatero y el Grupo Prisa:

El País says the Captain Zapatero cartoon — and searing critique of the Zapatero government’s economic policies — is simply part of its coverage of “el crisis.”

But others, inside and outside the government, suspect that the newly muscular coverage is a result of a backstage clash between the newspaper’s parent company, Grupo Prisa, and a rival, Mediapro, over digital television rights granted to Mediapro by the Zapatero government.

“Grupo Prisa felt like they were scorned and the other group benefited more,” said Victor Domingo, president of the Asociación de Internautas, an Internet rights group critical of the government dealings on digital television. “Now it’s a battle, and all of the group is more aggressive with the government.”

Aunque como también se puede leer en el artículo, el “conflicto” tiene también otras razones más profundas, y no son más que la falta de sintonía entre la actual dirección del País  con el Gobierno Zapatero, que ha visto como la disputa por la televisión de pago servía de espoleta.

“It’s much more complicated,” he said. “El País never had the same relationship with Zapatero that it had with Felipe.”

Pero claro, como buen artículo, han recabado la opinión de Juan Luis Cebrían (quien le ha visto y quien le ve) que se despacha con unas declaraciones que seguro no hubiese ni insinuado en la época de Felipe González donde Cebrián tenía una gran influencia, donde compara la acción del gobierno con la de una república bananera que intenta suprimir a la prensa independiente. Ver para creer!!! Además, acusa al Gobierno de favorecer a sus amigos…Pero que rápido olvida este hombre…

Juan Luis Cebrián, Grupo Prisa’s chief and a former editor of El País, bristled at the government’s decision, loudly comparing it to the handiwork of a banana republic and accusing the Zapatero administration of “attempting to subdue the media” through a “war against those who are independent.”

He still does not mince words about how he views the government’s decision.

“This decree is for matters of extreme emergency,” Mr. Cebrián said during an interview from the Grupo Prisa headquarters in Madrid, adding, “I don’t believe that this law should be used to govern to favor friends.”. Mr. Cebrián said he supported the arrival of digital television, but he contended that “what is really grave is the favoritism in the industry.”

Bueno, veremos si ahora El País una vez alcanzado el acuerdo con Mediapro para poder ofrecer el fútbol de pago a través de Canal + o Digital + continúa con su campaña de ataque al Gobierno, o vuelve a sus posiciones más tracidiconales.

Fuente New York Times, Imagen vía El País 6 de Septiembre.

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Hace tan solo una semana le abrían un expediente a Mediapro y Gol TVpor parte de la Comisión Nacional de Competencia por “posibles prácticas anticompetitivas” en la reventa de derechos de retransmisión (por denuncia de Canal Satélite Digital), parece que la medida ha tenido su efecto, y lo que parecía una guerra interminable entre Mediapro y Sogecable, ha acabado en un pacto que de momento finaliza con la guerra del fútbol.

Parecía casi imposible alcanzar dicho acuerdo por el fuerte enfrentamiento existente entre ambas partes, pero finalmente Mediapro y Sogecable han llegado a un acuerdo para la visión de los partidos de fútbol de la liga BBVA en la modalidad de pago por visión o “pay per view” durante las próximas tres temporadas, y que será efectivo a partir de este fin de semana.

Un punto importante a destacar del acuerdo, es que se permite únicamente la comercialización de los partidos de “pay per view” (PPV) a los clientes particulares, quedando fuera del acuerdo la posibilidad de comercializar los encuentros en bares y otros establecimientos de ocio, una opción que se reservará en exclusiva el canal de TDT de pago de Mediapro (Gol Televisión), que tendrá un canal específico, Gol Bar.

Los abonados particulares a Digital+ ya podrán tener acceso a traves de Canal+ Liga, que ofrecerá dos partidos de Primera por jornada (uno de ellos siempre del Madrid o Barcelona), y uno de Segunda. Mientras que Canal+ retransmitirá cada domingo un partido en exclusiva a las 21h.

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Grupo Prisa y Mediapro, protagonistas de una de las guerras empresariales más enconadas de los últimos años, con demandas, juicios, contra programación de parrillas, intereses políticos y las divisiones mediáticas de ambos grupos disparándose cañonazos (toda una loa al buen periodismo), parece que han decidido enterrar las hachas de guerra y sellar la paz con un matrimonio. Se acabó la denominada “Guerra del fútbol“. ¿Sorprendidos?

Vamos a repasar la historia de esta película de magnates de los Media.

MEDIAPRO

Fundada en 1994 en Barcelona, MediaPro es un grupo que se dedica  la producción cinematográfica; la gestión de derechos de cine y de eventos deportivos; la consultoría sobre deporte y televisión; la creación, diseño y producción de programas de televisión y canales temáticos; los servicios de transmisiones; el márketing y publicidad. Fundada por Jaume Roures (ver post: “Jaume Roures, el nuevo Polanco“) y Gerard Romy (profesionales que provenían de TV3 y que después estuvieron en Dorna), Mediapro inicio sus actividad  prestando básicamente sus servicios a varias televisiones autonómicas.

En 2005 se asoció con Globomedia y otras compañías españolas, a fin de pujar por un canal analógico nuevo, de este proyecto surgiría La Sexta.

En 2006 se fusionó con el Grupo Árbol y la multinacional de publicidad británica WPP dando origen a Imagina Media Audiovisual, la mayor productora audiovisual de España.

En Imagina, también entró recientemente con un 20% del accionariado el empresario Juan Abelló, (si el mismo que se forró con la venta de Airtel a Vodafone).

Ya en 2008, y para cerrar un poco el lazo sobre Prisa, se lanzó el periódico  Público.

Pero fue realmente a partir del 2006 cuando MediaPro y las compañías afines empezaron a romper el mercado audiovisual español, pujando con cifras hasta entonces desconocidas para hacerse con los derechos audiovisuales del eventos deportivos. Entre otros Mediapro se hace con los derechos audiovisuales del F.C. Barcelona de 2009 a 2013 por 1.000 millones de euros. Cinco meses más tarde se hace  con los del  Real Madrid, por 1.100 millones, hasta 2013.

También en  2006 se hizo con los derechos para el partido en abierto de los sábados de la Liga española, por 105 millones, y los Eurobasket de Japón, España (2007), Polonia (2009) y Lituania (2011). En 2008, se queda con los derechos de la Formula 1 por unos 200 millones de euros.

En total, más o menos, el grupo Mediapro ha comprometido desembolsar en los próximos años cerca de 2.500 millones de euros en la adquisición de derechos deportivos en España. Es la típica estrategia de el nuevo entrante. Un grupo que aparece en 1994 de la nada y que unos años después se convierte en un monstruo del sector, no a base de ninguna estrategia novedosa, sino a base de romper el mercado tirando de chequera.

En 2006, Imagina tenia compromisos de pago por derechos deportivos que suman 2.499 millones. Esta cifra, que incluye los compromisos de Mediapro, supone unas cien veces los beneficios logrados por el grupo  y unas 18,5 veces su patrimonio neto o fondos propios. También en 2006, La Sexta, arrojó, antes del desplome por la crisis en 2008, unas pérdidas de 77 millones de euros. Me imagino que con el proyecto de el periódico Público, también deben tener unos significativos números rojos.

Salvando las diferencias, la irrupción de MediaPro en el negocio de los Media, me recuerda un poco, a la entrada hace un par de décadas de Globalia (Viajes Halcón, Air Europa) en el negocio del turismo. Reventar precios, y crecer a toda costa vía integración vertical, con deudas cruzadas entre todas su participada y a ver quién hace la pelota más grande. En definitiva, un gigante sin cimientos.

GRUPO PRISA:

En cuanto al grupo PRISA, no me voy a extender tanto, es una empresa cotizada y de sobra conocida. Tras una absurda OPA su participada Sogecable, el endeudamiento del grupo se disparó a más de 4.000 millones de euros.

Llega la crisis económica e incluso las vacas lecheras del grupo (El País) entran en problemas. Se intenta vender Sogecable a la desesparada, entre la deuda que soporta la compañía, la pérdida de derechos sobre el fútbol (principal atractivo para abonarse a Digital +)  y la competencia directa de un Mediapro que se dedica a replicar sus negocios, la posición financiera de PRISA se ha complicado mucho.

La muerte de Polanco (el gran Zar de los Media españoles) pareció el disparo de salida para tratar de hundir el barco, aunque los nuevos capitanes también se ayudaron.

Desde hace un año, colgaron el cartel de venta de Sogecable, sin que nadie parezca dispuesto a pagar lo que piden por la compañía.

EL MATRIMONIO :

Y sorpresa, sorpresa, con PRISA oficialmente tambaleándose, y un MEDIAPRO sobre el que uno tiene la impresión de que no debe andar precisamente boyante, llega el matrimonio. Sogecable (Digital+) y Mediapro (La Sexta), se dan el plazo de un mes para integrar en una nueva sociedad los activos audiovisuales. Además acuerdan que Digital+ se aseguré la emisión del fútbol de las tres próximas temporadas.

Sin embargo, en el puzzle falta una pieza, la unión de dos empresas con problemas financieros no da como resultado una empresa sana, es decir falta alguién que sane financieramente la unión de las dos empresas y deje tranquilos a los acreedores (entre los que están la banca, pero también los principales clubs de fútbol nuestro pais).

Probablemente la pieza del puzzle la completará, como indican en Cotizalia,  nuestra estimada Telefónica, para algo están los campeones nacionales y antiguos monopolios del Estado, y para algo cada vez que hay un cambio de gobierno, el principal objetivo de los nuevos gobernantes (sean del PSOE o del PP) es colocar un hombre de confianza al frente de Telefonica, Repsol, o BBVA. Así que aunque Alierta se resista inicialmente, duda que pueda aguantar la presión de tener que aparecer como actor principal e indispensable en esta película. Aquí deben presionar, Gobierno, Banca, y Acreedores y al final hacer semejante favor le compensa a cualquiera.

Por cierto ¿En 2013, con una situación de cuasi monopolio, aparecerá algun otro loco de la colina dispuesto a pagar 1,000 millones de euros por los derechos audiovisuales del Real Madrid y del F.C. Barcelona?

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En plena crisis económica y con una empresa contra las cuerdas debido a una pesada deuda causada en gran parte por la decisión del Consejo del Grupo Prisa de lanzar una OPA sobre Sogecable, resulta como mínimo éticamente sorpendente que el Consejo de Administación del grupo de medios de comunicación se incrementará en 2008 un 38% hasta los 14,1 millones de euros y la del equipo gestor un 70% hasta alcanzar la cifra de 11,1 millones de euros.

Aunque parece que dicha retribución extraordinaria corresponde al cumplimiento de objetivos de los ejercicios 2005 al 2007, algo no funciona bien en el sistema de establecimiento de bonus de los ejecutivos y consejeros (para muestra la banca) cuando una decisión tomada precisamente en esos ejercicos (OPA Sogecable) es la que ha puesto al Grupo precisamente en una situación más que delicada, con una deuda financiera de cerca de 5.000 millones de euros, y negociando a marchas forzadas con la banca el aplazamiento de un préstamo puente que vence este mes y que es nada más y nada menos que de 1.950 millones de euros.

Realizada esta reflexión, aprovecho para advertir sobre la publicación de resultados de las empresas que vemos estos días. Hay que mirarlos con lupa y no solo quedarse con el titular. Por ejemplo tenemos los resultados de Prisa en el 2008:

En principio en los titulares y notas de agencia de prensa, veíamos que ha incrementado ingresos y el Ebitda cerca de un 22%. Unos resultados aparentemente magníficos.

Sin embargo si te vas al informe de los resultados del 2008 y empiezas a leerlos te das cuenta que cerca de 297 millones de euros del Ebitda fueron generados por la venta de tres inmuebles y de una parte de Unión Radio a la sociedad de private equity 3i, unos resultados que no son recurrentes, no corresponden a la evolución normal del negocio y que no se volverán a producir, es decir unos resultados extraordinarios como la copa de un pino, que provocan si no los tenemos en cuenta que el Ebitda que realmente ha generado el negocio en 2008 no se ha incrementado un 22% sino que se ha reducido un 14%.

Esto significa que con un Ebitda normalizado la deuda financiera de Prisa representa casi 7,4 veces su Ebitda, un múltiplo descomunal para un negocio sujeto al ciclo económico, y que sólo se puede arreglar con la venta de Digital + (parece que no existen muchos voluntarios dispuestos a pagar lo que pide Prisa).

Para acabarlo de arreglar, en el último trimestre del 2008, los ingresos de publicidad del  Grupo cayeron un 20% y los de El País (tradicional vaca lechera del grupo) cerca de un -32%. Si en el 2009 sigue esta tendencia a Prisa le será complicado no solo devolver el préstamo sino incluso pagar los intereses. Ante esto sólo le quedan en mi opinión 4 opciones, o vender como sea más activos o negocios, o reestructurar deuda con la banca, o ampliar capital o declararse en concurso de acreedores…  y ante este panorama el Consejo y los Gestores se reparten un bonus multimillonario por lo bien que lo hicieron en los años anteriores…. supongo que en 2009 devolverán el dinero.

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Todo ha sido morir el patriarca del grupo Prisa (Jesús de Polanco) para que al grupo Prisa le aparecieran rivales dispuestos a competir de tu a tu por su público objetivo (Guerra del fútbol, La Sexta, lanzamiento diario el Público). Ahora, parece que el imperio mediático de Prisa, ha iniciado una serie de movimientos corporativos, que probablemente podrían haber sido difíciles de imaginar.

El caso es que ayer se anunció que el grupo de private equity 3i ha adquirido el 16,2% de Unión Radio ( un grupo de emisoras propiedad al 80% de Prisa y del 20% del grupo Godó y que es propietaria de la Cadena Ser y de más de 1.200 emisoras en España y Latinoamérica). La operación valora la cadena de emisoras de radio en más de 1.244 millones de euros y parece que el objetivo es sacarla a cotizar a media plazo.

Por otro lado, hoy la cotización de las acciones de Prisa y Sogecable ha sido suspendidas. Debido a los rumores sobre una posible OPA de Prisa sobre el 53% del capital de Sogecable de la que no es propietaria. Parece que después de lanzar la OPA la acción de Sogecable quedaría excluida de bolsa y posteriormente Prisa vendería el negocio de televisión digital (un muerto que no acaba de arrancar en España) a un grupo extranjero.

Veremos a que precio se realizará la OPA de exclusión, si se produce, pero parece que Sogecable, pasará a engrosar el listado de salidas a bolsa de filiales, que años después de la OPV la matriz las vuelve a recomprar, quedando una exigua rentabilidad anual para los accionistas minoritarios que confiaron en el proyecto.

Actualización: Confirmado, Prisa lanzará una OPA a 27,98 euros por acción, teniendo en cuenta que hace nueve años salió a cotizar a bolsa a 23,5 euros, una fantástica rentabilidad del 2,1% anual para los inversores que decidieron acudir a la salida a bolsa de Sogecable y mantener el valor, y un negocio redondo para Prisa que ha visto como la colocación y posterior recompra del paquete de Sogecable le ha salido más barato que si hubiese financiado dicha cantidad vía deuda bancaria.

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A rey muerto rey puesto, parece que Jaume Roures uno de los principales propietarios de Mediapro, es el elegido desde la calle Ferraz para la creación de un grupo mediático que sea una alternativa a Prisa en el monopolio de los medios progresistas o pro-socialistas. (Ya lo dicen los manuales de las escuelas de negocios que siempre es mejor tener a los proveedores diversificados).

Roures ( ex militante de la Liga Comunista Revolucionaria) parece que dejó algo de lado sus ideales para convertirse en un magnate de los medios. De la productora Mediapro, que ahora de denomina  Imagina, tras la integración con Globomedia, tiene una importane participación en La Sexta, los derechos televisivos de la Formula 1 o el F.C Barcelona (entre otros equipos) pagando cifras muy superiores a las que estaba dispuesta a pagar la competencia y recientemente ha lanzado el periódico progresista Público.

De momento las deudas comprometidas por derechos televisivos del grupo ascienden a más de 2.200 millones de euros, y aunque probablemente el futuro de la televisión pase por dar eventos en directo, veremos como se las arreglan para poder hacer frente a semejante volumen de compromisos. Seguro que en  un futuro próximo veremos más movimientos legislativos en su apoyo (¿una televisión de pago?).

Mientras tanto, continúan con su pulso a Prisa en la denominada guerra del fútbol, que mientras dure nos permitirá gozar a los tele espectadores de algún partido más en abierto. Teniendo a Prisa como enemigo seguro que dará suculentos titulares y probablemente aparezca algún que otro dossier de los propietarios de Mediapro, apunten nombre: Jaume Roures, Taxto Benet, Abelló, o José Miguel Contreras, podrían ser los primeros damnificados de un guerra fratricida.

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Supongo que si sois aficionados al deporte rey, estaréis al tanto de las trifulcas entre Mediapro (La Sexta) y Audiovisual Sport (Sogecable – Prisa – Familia Polanco) por los derechos a rentransmitir los partidos de la liga española. No voy a entrar en este tema ya que se me escapa cuál de las partes lleva la razón, pero si que me gustaría señalar los daños colaterales que puede estar causando.

Sin ir más lejos, me está sorprendiendo bastante, y me imagino que a sus lectores a un más, que el País lleve unos cuantos días destrozando el famoso plan de ayudas al alquiler de la ministra Chacón, más que nada es porque si algo caracteriza este periódico es la de enarbolar la bandera progresita y apoyar editorialmente al PSOE. Parece que las cosas pueden empezar a estar cambiando en este sentido, a raíz de la mencionada guerra del fútbol y en el hecho de que fuese desde los despachos de la Moncloa, los que alentaron a Mediapro en convertirse en un grupo mediático afin a los socialistas, para poder contrarestar un poco la dependencia monopolítica que tenían con el emporio de Prisa.

El caso es que a Mediapro le adjudicaron uno de los canales en abieto, La Sexta, y ahora lanzan el diario de difusión nacional ‘Público’ al que sus impulsores no han dado de calificar como “progresista”. Es decir directo a competir con el País. El caso es me cuentan que el encargado de comunicar las intenciones de Moncloa a los factotums de Mediapro (Jaume Roures y Tatxo Benet) para crear una plataforma mediática, no fue otro que el ex secretario de Estado de Comunicación, Miguel Barroso, que curiosamente es la pareja sentimental de Chacón.

En fin, la guerra está servida…. y todo por una pelota… o por un movimiento táctico de ZP bastante peligroso.

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