La verdad es que no tengo datos si los inversores en Bolsa lo estamos haciendo mejor ahora que los que invertían hace 40 años, pero si parece que, por fortuna de las cuentas de resultados de borkers y sociedades de valores, que  nos hemos vuelto más impacientes y nos cuesta mantener más tiempo las acciones en cartera. El High Frecuency Trading seguro que ha ayudado también a rebajar la media. Los datos hablan por si solos:

En el NYSE la duración media que una valor en la cartera de un inversor era de unos 7 años en 1940. Durante los siguientes 35 años, la media de permanencia, se mantuvo en un nivel similar. En 1987, el crash de ese año seguro que debió ayudar, la media de permanencia de un valor en la cartera de un inversor bajó a 2 años, y paulatinamente fue reduciéndose. En 2007 era ya de solo 7 meses. En el Reino Unido, la pauta es mas o menos similar, a mediados de los años 60 la media era de 5 años, en 2007 se había quedado en 7,5 meses.

No voy a entrar en estos momentos a comentar si mantener mucho o poco tiempo las acciones de una empresa en cartera es una buena o una mala táctica. Pero no deja de resultar curioso. En teoría cuando compramos acciones en Bolsa estamos comprando una compañía y pues a nadie se le ocurriría ir vendiendo una compañía sólo después de 7 meses de haberla comprado. En la Bolsa, parece que la mentalidad de casino se ha ido imponiendo y de momento lo único que tengo claro es que con el cambio los que han ganado han sido los brokers y las sociedades de valores. Si esto es un juego de suma cero, lo único que esta claro es que cuantas más veces pases por la banca para jugar, más habrán perdido el conjunto de jugadores.

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Todos seguimos teniendo en mente el Flash Crash del pasado 6 de Mayo, entre las 14.30 y las 15.00 horas, el Dow Jones, sufría un desplome nunca visto y perdía cerca de 1.000 puntos. De hech fue una auténtica montaña rusa, en donde el Dow Jone sllego a caer 481 puntos en 6 minutos y recuperó 502 puntos en 10 minutos. .En medio de la crisis de la deuda soberana, el repentino hundimiento del Dow Jones hizo saltar todas las alarmas y una semana después los principales miembros de la UE y el BCE acordaron el paquete de 500 mil millones de euros para rescatar países de la UE en problemas.

La verdad es que el día del Flash Crash, todo el mundo quedó bastante descolocado. Ahora, por fin, 5 meses después y tras analizar 17 millones de operaciones la SEC y una Comisión del Mercado de Futuros, parece que han dado con el desencadenante de semejante desaguisado y parece que toda la culpa recae en un algoritmo mal programado.

Según el  informe elaborado por la SEC ( Flash Crash Report -pdf-), ese día una para mi desconocida firma de Kansas llamada Waddell & Reed Financial, ordenó la venta de 75.000 contratos de futuros sobre el índice S&P 500, y para poner la orden en el mercado utilizó algoritmos computerizados. Por desgracia el algoritmo fue programado sin importar la hora y el precio de los contratos, así que lo que podía ser una orden que entrase en el mercado durante varias horas o días, se coló en sólo 20 minutos. La entrada de esta orden tensionó el mercado de futuros del E-mini, y finalmente se traslado al mercado al contado. Si ha esto le añades que el entorno actual, con la crisis de la deuda soberana de por medio, no era el más apacible y le sumas los programas de alta frecuencia .. la espiral bajista estaba servida.

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Con el Flash Crash del 6 de mayo aún en la mente cuando el Dow Jones perdió en pocos minutos 1.000 puntos para recuperar gran parte de la caída poco después, hoy los que posean acciones de Apple ( NASDAQ:AAPL)se deben haber llevado un buen susto si seguían la apertura de Wall Street al ver como la acción de la compañía de la manzana perdía algo más de 15 dólares a la apertura pasando de 291 a 275 dólares la acción.

La caída ha sido sólo de un 5,5% en cuestión de segundos, pero si tenemos en cuenta que Apple representa con su capitalización de más de 260 mil millones de dólares cerca del 20% del valor de las compañías que cotizan en el NASDAQ, la caída de ese 5,5% ha significado que en cuestión de segundos se volatilizaban cerca de 15.000 millones de dólares, es decir como si en la bolsa española ACS y Bankinter pasaran en pocos segundos a valer cero euros.

Aparentemente la causa, esta vez no es que alguien haya entrado algún cero de más en una orden de venta, sino la posible marcha del COO de Apple a HP.

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Vaya por delante que no tengo ni idea de análisis técnico y que el título del post es altamente pretencioso, pero llevo ya un par de semanas con amigos preguntándome insistentemente que hará la Bolsa y me he cansado de responderles que pues no tengo ni idea pero que veo la cuestión cruda.

Así que he dado con unos interesantes gráficos de algunos indicadores técnicos (uno que es un inversor value de mente abierta y el saber no ocupa espacio). Igual con esto evito que cada vez que los índices suben un 2% como ayer el Ibex, algunos de mis amigos me sigan llamando.

El mercado para mi está , en estos momentos, hecho un auténtico desastre. Aún no me explico, o quizás si, cómo es que aún aguanta tanto. Lo de ayer en EEUU a mi me preocupó bastante.

El NYMO oscilador de McClellan, es un indicador basado en la diferencia entre el número de acciones que han registrado subidas y el número de acciones que han registrado bajadas en el NYSE. Mide a corto plazo si el mercado esta sobrecomprado o sobrevendido (+60 o -60). En principio cuando el indicador es positivo indica que está entrando dinero en el mercado y cuando es negativo que el dinero esta huyendo. Cuando llega a los extremos indica el mercado esta sobrevendido o sobrecomprado.

El gráfico se refiere al cierre de áyer del NYSE. En principio estaríamos a corto plazo entrando en zona sobrevendida, pero…. pasamos al siguiente gráfico…

En este tenemos al  McClellan Summation Index, que es como una versión a largo plazo del anterior. Marca en teoría las tendencias a más largo plazo.  En principio si se mueve en la franja de lo s-1000 o +1000, el mercado sigue la tendencia. Cómo podemos observar entramos en clara zona de sobrecompra en Mayo-Abril, y ahora estamos empezando a corregir esta sobrecompra.

Y llegamos al VIX, conocido como indicador del miedo. Mide la actividad en opciones Put y es un medidor de volatilidad. Si sube el indicador significa que los inversores están atemorizados y buscan la protección de opciones PUT.  Por encima de 30 puntos, entraríamos en zona de miedo.

Pues así están ahora los mercado, venimos de una tendencia a medio plazo de clara sobrecompra, están sobrevendidos a corto plazo, por lo que son normales algunas subidas estratósfericas en un día concreto y con los inversores con el miedo metido en el cuerpo.

Si queréis operar en este tipo de mercado….. es todo vuestro. Hay que tener un par….

Por cierto espero correcciones de los que realmente sabéis de análisis técnico, uno también tiene derecho a aprender.

Gráfico vía Street.com

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Con la desaparición de Bearn Stearns, Lehman Brothers, y la absorción de Morgan Stanley y Merrill Lynch, Goldman Sachs no sólo es la mano que mece la cuna del mercado financiero….. simplemente es el mercado financiero. No hay otra explicación posible, para que en el trimestre cerrado el pasado mes de Marzo, Goldman Sachs no hubiese tenido ni un solo día de pérdidas en su actividad de trading. Los que se hayan dedicado alguna vez a hacer trading sabrán la magnitud de lo que les estoy hablando.

Son 90 días realizando intradías sin tener pérdidas sin tener un sólo día malo, es casi estadísticamente imposible en un mercado que se considere mínimamente eficiente…. salvo claro está que tu seas el Mercado, tu lo controles y tu fijes las reglas de juego.  No hay más.

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Lo que pasó el jueves durante 15 minutos, con el Dow Jones desplomándose cómo si hubiera sido fulminado por un rayo, sigue sin tener explicación. Y cada vez más todo apunta a que no fue causado por ningún error técnico ni humano sino que fue una venta de pánico en toda regla. No quiero ni pensar cómo vivieron aquél momento algunos traders que tenían que ejecutar las órdenes de sus clientes. Si os queréis hacer una idea os dejo la narración que hicieron del desplome desde tradersaudio.com. Simplemente impresionante. Os adjunto el documento de audio para que podías escuchar estos 11 minutos de auténtica locura y un aviso en toda regla.

Crash Bolsa

Wow, es un aviso en toda regla !

Me quedo con las palabras de Mark Fisher, miembro de MBF Asset Management, un trader con más de 35 años de experiencia y que no suele salir en TV.

” He venido a la TV porque he estado haciendo este trabajo desde hace más de 35 años y creo que lo que ha pasado hoy es un claro aviso. Lo que hemos visto este jueves, es sólo la punta del iceberg y nadie puede asegurar que esto no vuelva a suceder una y otra vez si no somos capaces de ralentizar los procesos. Estamos haciendo trading en micro segundos, en el tiempo en lo que tardó en teclear el ordenador, se pueden poner en el mercado 10.000 órdenes. Esto no puede continuar así.”

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La jornada bursátil ya venía algo nerviosa con caída generalizadas en todos los mercados cuando a 90 minutos del cierre del mercado norteamericano el índice Dow Jones se ha desmplomado cerca de 1.000 puntos en menos de media hora. Ya me lo suele decir uno de mis jefes, la ortografía es muy importante, y yo sigo sin hacerle caso aplicando la máxima de Poincaré… no me hagáis perder el tiempo con la ortografía, igual me lo tengo que empezar a replantear. Pues bien parece que ha sido un error tipográfico lo que ha provocado que momentáneamente se hayan volatilizado de la faz de la tierra miles de millones de dólares y el mundo financiero entrara por momentos en modo pánico absoluto.

Causas: Del  Error Tipográfico, pasando por los sistemas de trading con algoritmos y llegando a las teorías conspirativas

La causa, parece que ha sido un trader (aún desconocido), que por error ha entrado una orden de venta de contrato futuros sobre el e-mini S&P, en lugar de teclear 16 Millones, ha tecleado 16 Billones, lo que inmediatamente ha disparado las peores pesadillas. Superado el susto, finalmente el Dow Jones ha cerrado con una caída del 3,2%, después de dejarse cerca de un 9%. Aunque francamente, si algo está destacando, es el desconcierto más absoluto, y también se apunta a que puede haber sido causado por los sistemas de  entradas de órdenes de trading de alta frecuencia de contratación movidos por algoritmos matemáticos (yo me apunto a la teoría de las matemáticas como las culpables del desaguisado). Las teorías conspirativas aún no han aparecido, pero aparecerán, la base no me diréis que no es buenísima.

De momento los responsables del NASDAQ ya ha decidido que el mercado hoy no existió entre las 2:40 y las 3:00 pm, quedando anuladas todas las órdenes de compra-venta en ese periodo de tiempo.

Cómo ya hemos comentado la jornada venía bastante nerviosa, bueno ya llevamos unos cuantos días nerviosos, con las dudas sobre la deuda soberna,el repunte en Libor (tipo de interés interbancario de Londres) sería hoy la señal que los problemas que se ciernen entorno a Grecia y la deuda soberana estaría empezando a poner de nuevo nerviosos también a los bancos en Europa (la vieja canción ya conocida durante el inicio del credit crunch).

¿Qué hacer en este mercado?

Pues yo no me atrevo a recomendar nada en especial porque en plena montaña rusa a mi me es imposible predecir nada. Así que os cuento cómo esta la cartera Gurus (que por cierto tengo que actualizar) y que es lo que estoy haciendo.

Desde hace tiempo fuimos vendiendo posiciones y nos quedamos con un 30% de la cartera invertida en renta variable. Esta exposición del 30% en realidad es inferior, desde hace un año tenemos un 6,2% invertido en un ETF Ultra Short S&P500 y hace aproximadamente un mes tomamos una posición del 10% cortos en el Banco Santander vendidas a 9,2 euros. Así que la exposición real a la renta variable estimo que será del 20% aproximadamente y de la parte de renta variable entre un 35%-40% esta con exposición dólar, lo cual no viene nada mal en estos momentos.

En estos tres meses que hace que no he actualizado  la cartera en el blog hemos comprado una pequeña participación en Aer Lingus (LON:AERL) a 0,70 euros (2% de la cartera) y más o menos sigue en el mismo precio, hoy cerraba a 0,697 euros. Y vendimos gran parte de la posición que teníamos en Impregilo a unos 2,60 euros (hoy cerraba a 2,10 euros), básicamente la vendimos porque es una compañía de infraestructuras italiana y pues con la que esta cayendo con la deuda soberana mejor estar momentáneamente alejado de empresas relacionadas con licitaciones públicas de los PIIGS. Teníamos también BME que vendíamos a los pocos días de comprar sin prácticamente ganar ni perder nada, no teníamos nada en Bolsa española, así que para ser coherentes rectificamos a los pocos días y fuera.

Del resto, Jos A Bank Clothiers en estos 4 meses ha pasado de 40 a 60 dólares (+50%) (más revalorización dólar) y probablemente sea a día de hoy la mayor posición de la cartera.  Tenemos Associated British Foods (Primark) que ha pasado de 820 a 979 peniques (aquí el tipo de cambio con la libra seguro que ha jugado en contra, estimo una depreciación del 5% desde principios de año contra el euro), y Sanofi que es la única que ha tenido una clara caída de 55 a 50 euros. Después esta la pequeña participación homenaje en Berkshire Hathaway con algo de revalorización desde que empezó el año (más tipo de cambio favorable) y la participación de la SICAV Koala que llevaba un +6,78% de revalorización hasta el 30 de abril (gracias Marc). De estas posiciones no tocaremos nada. Susceptibles de incrementar posiciones en Koala y Jos A Bank Clothiers.

Bueno esta es más o menos nuestra situación en estos momentos en lo que llevamos de año, la explico para ponerla en contexto sobre lo que vamos a hacer. (si si tengo que actualizar la cartera a ver si tengo un momento libre para poderlo hacer).

Pues bien, la idea tal como están las cosas,  y se que sonará extraño, es casi casi no hacer nada. En pleno desmadre, y con bastante liquidez a la espera en la cartera, yo no me atrevo a tocar muchas cosas, entre otras cosas porque por el trabajo no puedo estar encima del día a día en la bolsa que es lo que requiere la situación. Así que a verlas venir con tranquilidad (bursátil) absoluta. (remarco lo de bursátil porque detrás de todo esto hay muchos dramas y entre otros el peor que nos puede pasar que es quedarnos sin trabajo que al menos yo es como me gano le pan).

Sin embargo en mente un par de cosas, la primera y esta probablemente sea hoy, será cerrar los cortos sobre el Santander. Cómo táctica a medio plazo, si tenemos una corrección o desplome como dios manda, más o menos caídas del 30%,  sobre el nivel actual, empezaríamos a pensar en ir tomando de nuevo posiciones (y ya veremos) básicamente en acciones zona dólar (lo siento euro). Bueno está táctica no es Ley, es lo que pienso ahora cuando escribo el post a casi las 2 de la madrugada del viernes 7 de Mayo y es susceptible de cambiar según las circunstancias.

Apostar caída Bolsa Colombia:

Por cierto, os lanzó una idea que me ha empezado a rondar por la cabeza a ir sospesando cómo estrategia a largo plazo… y es ponerse corto en la Bolsa Colombiana. No es por nada especial, pero me he empezado a mirar valores y están cotizando a múltiplos estratosféricos, por ejemplo BVC, el equivalente a BME, cotiza a 27 veces Ebitda !!! y un par más que me he mirado también están a múltiplos galácticos. Una burbuja en toda regla. El problema de las burbujas es saber cuando pinchan.  Pero bueno yo de momento ya estoy gestionando la apertura de una cuenta con un bróker del país para poder operar a corto por esas latitudes. Ya os contaré como me va el proceso.

Por cierto el sábado tengo la charla en Bolsalia 2010, así que si tenéis alguna sugerencia sobre algún tema que os gustaría que toque serán bienvenidas las ideas.

Post data: Sobre lo que ha pasado hoy en los mercados yo sólo me fiaría si me lo cuenta Putabolsa. Así que esperamos tu análisis forense sobre lo ocurrido !!

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Hace tiempo que tengo la certeza de que los políticos ni pueden, ni quieren, ni saben desempeñar la tarea para la cual se supone han sido elegidos en general, y menos en cuestiones económicas.

No pueden, porque para llegar donde están han necesariamente de hipotecar cualquier movimiento posterior que pudiera suponer un cambio real, perpetuando lo que existe.

No quieren, porque toda medida con proyección de futuro sería perniciosa para sus intereses inmediatos, de manera que se entra en un conflicto de intereses por el cual están condenados a mirar a corto plazo. Y no saben, por razones obvias que, supongo, a nadie se le escaparán, empezando porque la gran mayoría no tiene la preparación adecuada para dirigir ni una simple comunidad de vecinos.

Hace un año, las medidas que tomó un Obama recién llegado (está aún por ver si acertadas y suficientes) parecieron aliviar algo el sentimiento de pesimismo que existía en EEUU. Su forma de hacer política mundial, bastante más “profesional” y menos de corte “llevo el mundo como si fuese un rancho de Tejas” a que estábamos acostumbrados hizo que el resto del mundo se contagiase del mismo optimismo, si bien en Europa seguimos esperando por Francia y Alemania para poder engancharnos de nuevo al rebufo de la estela del crecimiento, porque, no nos engañemos, en ellos se basa la política económica europea. Sin embargo, me sentí defraudado cuando al presidente americano largó su discurso de aceptación del premio Nobel, cuando repitió varias veces el mensaje: ”Llevaremos la guerra allá donde haga falta”. No parecía aquel un foro muy adecuado para soltar aquello sin recato y refrendaba el pensamiento de metedura de pata, pues el único mérito aparente era ser el primer presidente de color en EEUU, lo cual debería ser motivo de reconocimiento y admiración, pero parece escaso bagaje para otorgar todo un Nobel.

Lo que nadie esperaba era que uno de los frentes a los que el presidente americano llevase la guerra sería la propia Wall Street, en pleno corazón de Manhattan, Nueva York. El pasado jueves el presidente americano hizo un anuncio donde la frase más reseñada por los medios es: ”If these folks want a fight, it’s a fight I’m ready to have”. Dejando aparte que no me imagino a Zapa, Sarko o Angelina Merkel llamando “muchachos” a Botín, Gonzálezy compañía, como declaración de intenciones, no está nada mal.

Desde ese instante las manos fuertes están que trinan. Todos en mayor o menor medida claman contra unas medidas demasiado vagas, poco definidas aún, pero de las que intuyen que pueden hacerles daño, entre las que destaca la eliminación del trading por cuenta propia. Ni más, ni menos. Para explicarlo llanamente, estos milloncejos que me acaba de dar el bamco central correspondiente para que no quiebre y se reestablezca el flujo de capitales, en vez de prestárselos a estos muertos de hambre que lo necesitan para crear o que no se hunda su PyME (aunque generen el 80% del empleo total, y ese sea mi cometido teórico como banco), los meto en futuros del VIX o de alguna otra zarandaja mediante un programa automático de trading a plazo ultracorto, y tras unas horas de metisaca, los tengo convenientemente multiplicados, amasando dinero salido del aire, en lugar de prestarlo. Actitud entendible visto que saben que cuando a ellos les va mal hemos de socializar entre todos las pérdidas, pero eso sí, cuando hay beneficios, nada mejor que un buen capitalismo a ultranza: lo mío es mío y que no me lo toquen…

Algunas de las razones que se esgrimen contra dicha medida son que terminaría con la liquidez de los mercados, provocando una bajada brutal del volumen de negociación, e incluso de la aparición de un nuevo mercado totalmente diferente al que conocemos. La afectación directa a los beneficios bancarios resultaría en una serie de ventas masivas en dichos valores, cierre de numerosos hedge funds y despidos masivos en ambas industrias como resultado final, todo ello sin contar con el efecto dominó.

Cuando los gobiernos inundaron de dinero los mercados hace un año, los bancos se zambulleron a comprar acciones propias y de otros a precios de saldo. Aquello inició el rebote recién terminado pese a que la economía ha continuado más bien maltrecha que repuntando, aún demasiado titubeante y débil, como un recién salido de una enfermedad.

Y así llegamos, una vez más, al “Bolsatrilipsis”. Se prevén bajadas en las bolsas hasta ya veremos donde, el fin de la tendencia alcista comenzada en marzo.

Ahora las instituciones han pasado a vender. Pero los grandes tiburones saben que no tienen realmente demasiado que temer. Basta, como siempre han hecho y ya están haciendo, con anunciar el fin del capitalismo, la llegada de desórdenes a las calles y la desaparición de todo dinero invertido de la faz de la tierra para que, manipulados todos de nuevo, pidamos de rodillas que dejen a los banqueros hacer y deshacer a su antojo y seguir maldiciéndolos entre dientes como único recurso. Justo hace un año no se atenían a las leyes del mismo mercado al cual ahora claman por justicia, cuando éste les declaraba de facto en quiebra. Entonces salieron sus ahora enemigos, los políticos, para salvarlos a base de insuflarles el dinero de todos. Eso sí, sólo a los más grandes…

Así, pues, si la dicotomía que se plantea está entre que seguir sedado, mirando hacia otro lado, dejando que las manos fuertes de siempre se sigan embolsando paladas de dinero a espuertas vaya la economía como vaya, o al menos no dejarlos actuar inpunemente, aunque lo más probable es que finalmente no crea que se vaya a conseguir nada, yo me decanto sin duda por darme este último placer. Atar la correa en corto a los banqueros es el primer paso si realmente queremos cambiar algo de lo que nos ha llevado a esta situación en que estamos inmersos. Por que queremos, ¿no? ¿Realmente queremos?Pues aquí está la oportunidad. Da miedo, sí. Como todo lo desconocido…

Además, por una vez, en este caso se da una circunstancia especial: la partida se juega tan inaccesiblemente arriba, que los ciudadanos de a pie podemos asistir tranquilamente como espectadoresa observar como se despellejan entre ellos, sin en principio tomar partido, con la tranquilidad resignada de saber que, pase lo que pase, tendremos que pagar la factura. Intentarán implicarnos invocando al paro, a que se esfumarán todas las inversiones del Universo y a la desaparición del “bienestar social”, todo ello para que nos interpongamos y paremos la amenaza sin que ellos se ensucien las manos, sirviendo de carne de cañón, como siempre terminamos haciendo. Bastante tenemos con intentar pagar la hipoteca sin dejar de comer y echar gasolina, y si nos sobra algo, ahorrarlo y llegado el caso, encontrar dónde invertirlo. Por una vez, si hay lucha, deberíamos dejar que se peguen entre ellos, políticos y poderosos. Nadie se preocupe, la sangre no llegará al río, porque en el fondo son lo mismo y se necesitan.

Por cierto: caídas irrecuperables de volúmenes de negociación; décadas de nadería inversionista; fuego en las calles; mercados cambiantes que ya nunca volverán a ser lo mismo; gente guardando su dinero bajo el colchón sin encontrar donde ponerlo por miedo a la iliquidez de los valores; brokers, hedges y fondos cerrando porque nadie jamás va a poder especular ya en nada… Resumiendo: ésta puede ser una magnífica ocasión de adquirir la acción que siempre hemos estado buscando…

Disclosure: Ni soy, ni tengo ningún familiar o amigo que sea o haya sido político ni banquero (no confundir con bancario, que tampoco). Sí tengo, en cambio, acciones de BME.

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Recopilo un poco los últimos movimientos realizados en la cartera gurú, que han sido unos cuantos y no he tenido tiempo de postearlos, aunque si que cada vez que he comprado o vendido algo lo he puesto en nuestro Twitter.

Siguiendo un poco la estrategia de “trading” de los últimos meses, la semana pasada vendimos de forma escalonada las acciones que habíamos comprado hacía aproximadamente algo menos de un mes en Abgar,  Autodesk y USG, obteniendo rentabilidades del +16%, +10% y +10%. Igualmente hoy acabo de cerrar el CFD corto que tenía en Ferrovial y que abrí el pasado jueves con una rentabilidad del 44% (si contamos el apalancamiento de la operación o del 11% si no tenemos en cuenta el apalancamiento).

Sin contar la operación en Ferrovial, el 27 de Marzo en lo que llevamos de 2009 la cartera tiene una rentabilidad positiva de +1,2% contra un -13,8% del Ibex35 y desde el inicio de la cartera a medidados del 2006 la rentabilidad acumulada de la cartera es del -0,19% contra una rentabilidad del Ibex35 del -31% y del Eurostoxx del -42%. Buen resultado si lo comparamos con el benchmark y meritorio haber pasado el via crucis actual preservando el patrimonio pero por contra rentabilidad muy alejada del objetivo de rentabilidad de la cartera que era la de obtener un 10% anual.

En fin que para haber obtenido esta rentabilidad casi casi mejor no haber hecho nada y haber invertido en letras del tesoro, aunque debo reconocer que al menos nos hemos divertido y seguro que hemos aprendido unas cuantas lecciones, al final por suerte la diversión de momento no nos ha pasado factura, que lo podría haber hecho. Actualmente tenemos un 40%-48% de la cartera invertida en renta variable:

Como podéis observar en el gráfico que os adjunto de la evolución de la cartera versus el índice en estos casi 3 años, se ven claramente dos épocas muy diferenciadas en la evolución de la cartera versus los índices. Una primera fase que va desde junio del 2006 a septiembre del 2008 donde la rentabilidad de la cartera está por debajo claramente de la evolución de los índices.

Y otra, a partir de septiembre -octubre del 2008 hasta hoy, donde se ha superado claramente los índices. La explicación yo creo que es bastante sencilla. En la primera fase, teníamos el hándicap de que iniciamos la cartera en un periodo de fuertes subidas de los índices, esto significa que hasta que no teníamos ideas donde invertir la cartera estaba bastante desinvertida y por lo tanto era complicado que pudiese replicar o mejorar la rentabilidad de un índice que subía como un cohete. En esta situación empezamos a llegar al verano del 2007 donde por fin ya teniamos la cartera más o menos invertida (craso error) ya que a partir de entonces llego la caída de los mercados y de nuestra cartera.

En la segunda fase, empezamos a introducir con éxito una estrategia más de “trading” en la cartera ,aproximadamente hemos destinado entre un 10%-20% de la cartera a realizar trading, aunque yo lo definiría como un Value-Trading (espero que nadie me salte a la yugular por introducir este concepto) . El acierto en esta estrategia ha permitido sin duda preservar el capital de la cartera (y digo éxito porque de las 16 operaciones de “trading o arbitraje realizadas” sólo una ha tenido rentabilidad negativa. La posición corta en Repsol y fue debida más a un fallo de operativa que ha un error en el acierto de la inversión (Tuve que deshacer la posición ya que estaba operando con los cortos en Repsol con el mismo broker que los cortos de WV, y a pesar de tener liquidez en otras cuentas, no llegaba a tiempo en la transferencia para cubrir la posición en VW y tuve que generar liquidez cerrando el corto en Repsol. Siempre se aprende algo).

Es decir la base de la cartera siguen siendo las inversiones value a largo plazo, aunque dados los tiempos que corren y la volatilidad del mercado se ha optado por introducir   operaciones más de “trading” aunque también es verdad que a parte de intentar adivinar la evolución a corto de la cotización se tiene en cuenta la base fundamental de la empresa.

Por cierto, hoy he comprado acciones de Koala Capital, (ISIN ES0133499030), la Sicav gestionada por Marc Garrigasait. (Blog Investors Conundrum y con el que tendré el placer de compartir mesa en Bolsalia 2009). No tengo por norma comprar fondos o sicav gestionadas por terceros, primero porque me gusta invertir a mi directamente y en segundo lugar porque los gestores suelen ser inaccesibles.

Sin embargo Marc está haciendo un trabajo superior con la gestión de Koala, no solo ha conseguido preservar el capital de sus clientes en la actual debacle sino que en este 2009 está con rentabilidades positivas y además es un tio transparente que te explica las cosas, así que como no suele ser habitual encontrarse con vehículos de inversión colectiva con estas características, con Koala hacemos la excepción e invertirmos un 3% de la cartera Gurú en esta Sicav. (Marc si algun día creas un fondo de pensiones avísame que te traspaso el mio sin dudarlo).

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Está claro que ante cualquier situación, por desesperada que parezca, siempre puede surgir una oportunidad, aunque en este caso conlleve evidentemente un elevado riesgo. Nos referimos a la posible oportunidad de arbitraje que hoy presentan las acciones de Merrill Lynch ante el precio de compra anunciado por el Bank of America.

Inicialmente según el acuerdo anunciado ayer noche, el Bank of America (BoA) valoraba Merrill Lynch en 50 billones de dólares (29 dólares la acción) en un acuerdo de pago con acciones. Según dicho acuerdo, el Bank of America pagaba una prima del 70% sobre el valor del cierre de las acciones de Merrill Lynch a cierre del viernes 12 de septiembre (17,05 $), con una ecuación de canje de 0,8595 acciones del Bank of America por cada acción de Merrill Lynch.Había que ver como reaccionaría hoy el mercado, y el veredicto ha sido claro, mientras las acciones de Merrill inicialmente se disparaban, llegando aumentar en su inicio hasta un 33%, la acción del BoA caía rápidamente un 15%. Finalmente, la acción de Merrill ha sufrido un severo correctivo hasta quedar prácticmente plana, y aumentar sólo en 0,01 dolar para cerrar en 17,06 dolares (+0,06%), mientras las acciones del Bank of America disminuían un 21,3%, cerrando en 26,55 dólares. Com este cierre, el valor de Merrill Lynch ha bajado desde los 50 billones de dólares en que se valoraba el lunes hasta menos de los 40 billones de dólares que se valora hoy.

Con estos valores, y aplicando la ecuación de canje de 0,8595 acciones del Bank of America por 1 de Merrill Lynch, nos encontramos que la acción de Merrill Lynch, si se cumple la previsión de compra de ésta por el Bank of America, y siempre con el cierre de hoy del BoA de 26,55 dólares, valoraría la compra de Merrill Lynch en 22,82 dólares por acción, mientras el cierre real de la acción ha sido de 17,06 dólares, es decir un “potencial beneficio” de casi el 34%.

Hasta aquí lo hechos y la posibilidad de arbitraje para “inversores valientes”. Riesgos, muchos, sobretodo si finalmente no se cumple la compra de Merrill Lynch, en ese caso el valor puede desplomarse increiblemente y casi esfumarse. Otro riesgo, es que la acción del BoA continúe descendiendo, en estse caso el margen de seguridad de esta inversión, suponiendo la compra de la acción de Merrill a 17,06 dólares, sería hasta que la acción del BoA llegase al nivel de los 19,85 dólares, momento en el que por la ecuación de canje, la acción de Merrill Lynch valdría menos que los 17,06 dólares actuales de posible compra, esto nos da un margen de caída para las acciones del Bank of America del -25,2%. Es decir, otra caída como la de hoy y casi todo la potencial ganancia desaparecería, mientras en el lado positivo tenemos que si la acción continúa en estos niveles, tendriamos un beneficio del +34%. Si queremos continuar siendo positivos, por qué no, si la acción del Bank of America se recupera, la rentabilidad de la operación aún sería mejor, hasta llegar “a soñar” con alcanzar los 29 dólares inicialmente previstos, y lograr la prima inicial del 70%. Más que soñar a esta última opción, deberíamos llamarle ahora mismo espejismo con la situación de los mercados que tenemos, pero nunca se sabe….

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Ya es el segundo dí­a que sucede lo mismo. De repente hacia las 16:00 horas la cotización de Altadis sufre un fuerte descenso y se recupera rápidamente a los pocos minutos. La verdad es que no se a ciencia cierta que es lo que está sucediendo pero me huele que alguna mano fuerte debe estar jugando con el valor.

Me explico, muchos inversores han entrado en Altadis ante la expectativa de que el la compañí­a reciba una oferta mejorada de Imperial Tabacco o otro player entre en la puja. Para protegerse de una posible mala noticia que hundirí­a la cotización, mucho de los inversores han fijado stops de venta bastante ajustados, así­ en el caso de una repenti­na bajada de la cotización por una mala noti­cia su posición se vende automáticamente y evitan perder hasta la camisa. El problema es que alguien ha detectado por donde va el juego, así­ que cargado de tí­tulos de Altadis los puede estar poniendo a la venta de golpe, la cotización empieza a caer, saltan los stops automáticos de venta y aún cae más, momento que el tiburón vuelve a comprar a un precio menor y la cotización de Altadis vuelve otra vez a la normalidad, pero con el tiburón bien cargadito de acciones compradas a un menor precio para volver a repetir el movimiento más adelante.

Puede que sea así­ o puede que este movimiento se deba a otros motivos que no atino a ver.

Os adjunto el gráfico intradí­a de hoy:

Disclamer: Nosotros tenemos acciones de Altadis en nuestra cartera, así que los comentarios que realizamos sobre el valor podrí­an estar sesgados, tenedlo en cuenta al leer el post.
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