Anunciada con cerca de un año de antelación, Zara (la marca insignia del grupo Inditex), inicia hoy las ventas por internet de sus productos y aunque probablemente la ropa no sea el producto que mejor se vende en la red y aunque probablemente la iniciativa llega tarde o más tarde que la de sus directos competidores,  la verdad es que salvo por no vender hasta ahora en la red, Zara es la marca de ropa con más fans en Facebooks (4,3 millones verusus los 3,2 de H&M o los 600 mil de GAP)  o que ha tenido más descargas de aplicaciones en iTunes.

Veremos cómo irán las ventas de Zara en el canal online, algunos expertos estiman que en su tercer año de vida, el canal online de Zara podría vender entre 2.000 y 2.500 millones de dólares al año. Sin ir muy lejos, actualmente Gap está vendiendo unos 1.120 millones de dólares en su canal online, aproximadamente el 8% de las ventas que tiene en los EEUU y ya está año, GAP va iniciar la venta online no sólo en los EEUU, sino en el resto de los 65 países en los que no está presente y quizás lo más importante, iniciando la venta online en países donde no tiene presencia física con tiendas.

En el caso de Zara, la penetración online será progresiva y empezará por 6 países, España, Alemania, Reino Unido, Francia, Italia y Portugal, donde la firma tiene el 40% de las ventas.

Aunque en un principio, e intuitivamente una puede pensar que la ropa no es precisamente uno de los productos más fáciles de vender en el mundo online, una reciente encuesta realizada por Nielsen indicaba que después de los libros, la ropa, accesorios de vestir y zapatos era la segunda categoría más popular que la gente deseaba comprar online.

Hoy, le ha dado un vistazo a la web de Zara y la verdad es que me ha parecido más que correcto como tienda online. Quizás va algo lenta, pero puede ser porque es el día de la inauguración., pero por la demás me ha parecido muy funcional e intuitiva. Aunque a mi personalmente me va a costar comprar un pantalón o una camisa, seguro que puede servir para compras de productos que funcionan más por impulso, como pueden ser camisetas o accesorios.

Los productos estarán al mismo precio que en las tiendas físicas, los pagos se pueden realizar en tarjetas de crédito (Visa, Master Card y American Express), débito (Visa Electron) y PayPal, además de la Affinitty Card en España y el cliente puede escoger entre el envío en una tienda de su elección, donde la mercancía estará en un plazo de tres a cinco días sin recargo, o recibirlo en el domicilio, con un coste de 3,95 euros y un plazo de dos a tres días o seleccionar  la entrega express en el domicilio, que se recibirá en menos de 48 horas por 5,95 euros y, en el caso de Canarias, por 9,95 euros.

En definitiva Zara sigue los pasos que inició con Zara Home, pero a mi al que realmente me gustaría ver vendiendo online es a IKEA.

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Interesante darle una ojeada a la evolución que han tenido los CDS (Credit Default Swap), seguros para cubrir el riesgo de impago de la deuda soberana, en 2010.

No hay que ser un lince para ver que mientras el percio de los CDS de la mayoría de los países del mundo se han mantenido más o menos estables desde que empezó el año, han sido los de la zona euro, los que se han disparado, y dentro de la zona euro podemos marcar dos categorías.

La primera encabezada por Grecia, Portugal, España, Irlanda e Italia y una segunda donde Alemania, Bélgica y Francia también han sufrido un ligero repunte. Pero queda claro que la apuesta de los mercados contra los PIIGS, es más bien una apuesta contra la UE.

Por cierto hoy la Comisión de la UE ha publicado sus previsiones de crecimiento y de déficit público. La verdad es que uno le da una mirada a los niveles de déficit de los diferentes países y se da cuenta que francamente la situacion de España respecto a otros países que actualmente tiene un nivel de coste de los CDS bajos como pueden ser Francia o el Reino Unido no acaban de cuadrar.

Igual a lo que se está apostando es que los países fuertes de la UE no podrán seguir dando soporte a los miembros con económias estructuralmente más débiles.

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Parece que tenemos en el Reino Unido, en fase de pruebas, una nueva generación de cámaras de tráfico para medir la velocidad de los conductores que utilizan satélites para poder medir la velocidad media a la que circula un coche entre largas distancias.

Las cámaras, que combinan la lectura tradicional de la matrícula junto con un receptor de posicionamiento por satélite, permite controlar la velocidad en una red extensa de calles a diferencia de ahora que están controlando posiciones fijas.

El sistema denominado “Speed Spike“, permite calcular la velocidad media entre dos puntos cualquiera de la red de carreteras, ha sido desarrollado por la compañía PIPS Technology. En los ensayos realizados, la compañía ha indicado que el sistema ha permitido cazar a los infractores en todas las condiciones climáticas y las 24 horas al día.

La verdad, es que en los últimos años, en el Reino Unido, se están volviendo un poco locos con lo de las cámaras de vigilancia. Ahora ya solo faltaba que desarrollen un sistema de control de vigilancia de las carreteras vía satélite. Francamente, a mi personalmente, la verdad es que estos sistemas de vigilancia total, cada vez me gustan menos. No es que uno sea un vándalo, pero es que me producen cómo cierta sensación de asfixia y me parece que marcan una tendencia algo peligrosa.

Poco a poco parece que cada vez  vamos desarrollando todo lo necesario para acabar con una sociedad a lo  Gran Hermano en nuestras vidas.

Imagen vía otramiradapolitica.com

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Hoy Eurostat ha publicado las cifras de déficit y deuda pública de los diferentes países de la Unión Europea (Datos deuda pública UE pdf) . Obviamente las cifras no han sido especialmente buenas, sobretodo las referentes a Grecia, lo que no ha hecho más que añadir más nerviosismo al mercado. En concreto los CDS (Credit Default Swaps) de los países que están bajo sospecha siguen incrementándose.

El precio del CDS de España ha alcanzado este mediodía los 164,28 puntos (+10,5 puntos respecto ayer). Portugal, que parece que puede ser el siguente país tras Grecia en entrar en el ojo del huracán, ha visto como el precio de sus CDS alcanzaba los 255,12 puntos (+31,8 puntos) y cómo no Grecia sigue pulverizando todas las marcas y el precio de sus CDS ha superado hoy los 500 puntos.

Pero volvamos a las cifras de eurostat sobre los déficit públicos de los países de la zona euro en 2009.

El ránking por déficit público sobre PIB :

1. Irlanda    –> 14,3%
2. Grecia      –> 13,6% (con posibilidad de revisión al alza ya que eurostat no tiene claras las cifras)
3. UK            –>  11,5%
4. España    –>  11,2%
5. Portugal –>    9,2%

En el caso de nuestro país el déficit público sobre PIB ha pasado del 4,1% en 2008 al 11,2% en 2009 y en valor abosluto de 44 mil millones de déficit a 117 mil millones.

El ránking de deuda sobre PIB :

1. Italia      –> 115,8%
2. Grecia   –> 115,1%
3. Bélgica  –> 96,7%

En España sobre este parámetro aún estamos en una buena posición con una deuda pública sobre PIB que ascendía al 53,2% en 2009, en valor absoluto unos 559 mil millones de euros.

En teoría deberíamos tener margen de maniobra. Suponiendo que mantenemos PIB (que quizás es mucho mantener) y  cifra de déficit público del 2009, nos colocaríamos en un 64% deuda pública / PIB en 2010.

Sin embargo el problema de España no es tanto del nivel de deuda pública actual, sino del nivel de deuda global del país (sector público más sector privado) y que francamente cuesta mucho visualizar que sector puede ser el relevo al sector inmobiliario como generador de crecimiento y empleo.

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Durante las últimas semanas y con la llegada del la Ley de Economía Sostenible a nuestras vidas de internautas hemos dejado de observar otro tipo de extraños movimientos para con Internet que otros países de nuestro entorno empezaban a sufrir. El flagrante caso de Reino Unido con la Digital Economy Bill pendiente de aprobación hace que tengamos que empezar a pensar que nuestros legisladores empiezan a intentar censurar más libertades de las que las leyes nos reconocen.

El Gobierno de Reino Unido, con Gordon Brown a la cabeza, había anunciado hace unas semanas que llevaría a cabo una reforma sin precedentes basada en la actual ley Sarkozy sobre el uso de Internet.

Esta Digital Economy Bill que planteaba el Gobierno de Reino Unido pretendía proteger la privacidad y uso del flujo de datos de Internet, intentando regular por todos los medios campos tan diversos como las redes sociales, los servicios de mensajería instantánea y las páginas de gestión de enlaces (tanto descarga directa, como no).

Dentro del anteproyecto de ley se estableció que el Estado tendría la libre potestad de bloquear determinadas IP’s si determinaba que las acciones desde esos servidores u ordenadores atentaban contra cualquiera de los puntos, apartados o disposiciones de esta ley, defendiendo ante todo el Estado de Derecho de los usuarios (con datos protegidos) y de los dueños de los derechos de copia o reproducción de determinados contenidos dentro del espacio nacional de Reino Unido.

La misiva, a lo globo sonda, tardó pocos días en calar a los usuarios más activos del Reino Unido que, análogamente al caso español, han intentado sacar las uñas y los dientes ante esta repentina necesidad de legislar cuestiones difícilmente posibles de controlar y menos, por tanto, de regular.

Lo curioso, contradictorio, jocoso y estrepitoso es que hace pocas horas el Gobierno de Reino Unido, que había apoyado la creación de la Digital Economy Bill para separar a los usuarios del uso masivo de la red ha decidido que en un espacio corto de tiempo empezará a tener disponible el 100% de las cuestiones administrativas de carácter local, comarcal o estatal  a través de Internet, ¿alguien me lo explica, por favor?.

Sin duda, muy llamativo. Tras unas pocas semanas de argumentar que deseaban legislar para apartar parte de usuarios de Internet, por lo dañino de su usabilidad para con los contenidos y la privacidad, decide que tendrá disponible cada ciudadano de Reino Unido una página personal con todos sus datos a través de los cuales será capaz de acceder al 100% de las cuestiones administrativas que necesite usar; ¿realmente curioso, verdad?.

Además parte de toda esta información (fiscal, económica, médica, tributaria, etc) estará disponible de forma abierta para los agentes estatales que necesiten de su uso, teniendo acceso al perfil completo de cada ciudadano, aquí es donde ya ha quedado del todo claro el doble sentido (o moralidad) de la privacidad de datos entre los usuarios y parte del Estado.

Si yo fuera ciudadano británico intentaría por todos los medios que mis datos estuvieran accesibles desde un único perfil web que, aunque puede ser todo lo seguro que tu quieras desde el punto de vista informático, no acertamos a saber la realidad sobre la cantidad de funcionarios públicos o entidades de seguridad que tienen acceso a él de forma totalmente intrusiva.

Imagen | Zeta

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Aer Lingus (ISE:AERL) es una aerolínea irlandesa de las que podrías denominar como de cuasi bajo coste, que opera básciamente rutas de corta-media distancia con el Reino Unido y rutas de larga distancia entre Irlanda y los EEUU.

Si ya se que puede sonar algo extraño realizar un análisis de una compañía aérea, ya lo decía Warren Buffet, “ojalá alguien hubiera quemado el primer avión de los hermanos Wright, habría evitado que miles de accionistas perdieran un montón de dinero invirtiendo en la industria de la aviación”.

Dicho esto, si tenéis algún magnetismo especial por la industria de la aviación y no podéis resistir comprar acciones de una compañía aérea, aquí os dejo mi mejor idea de inversión en este sector en Europa.

Al final no olvidemos que es una industria muy cíclica, con una alta correlación con la evalución del PIB, y si existe algún buen momento para comprar este tipo de acciones es cuando el ciclo esta en su momento más bajo y empieza a iniciar su recuperación (con esto no estoy diciendo que estemos en este momento).

Per entremos en materia. Os dejo aquí las razones por las que considero que Aer Lingus sería mi apuesta en el sector aéreo en  europa en el caso de que se me pase por la cabeza invertir en una compañía aérea.

Balance Robusto Asset Play

Empresa con balance robusto es un aspecto vital si queremos invertir en una aerólinea. Aer Lingus cuenta a 31.12.09 con 825 millones de euros en caja – 493 millones de deuda de leasing (que vence en los próximos 12 años), nos da una posición de caja neta positiva de 332 millones de euros.

A esto le podemos sumar el valor de la flota que tienen en propiedad, en total la compañía cuenta con una flota de 44 aviones de los cuales 23 son en propiedad y según la compañía tienen un valor de mercado de 684 millones de euros. Si sumamos la caja neta + el valor de los aviones, nos da un valor de los activos de cerca de 1.000 millones de euros.

A día de hoy a 0,70 euros la acción la compañía tiene una capitalización de 363 millones de euros. Probablemente comprando a estos precios si la compañía entra en liquidación los accionistas recuperarían su inversión.

En este caso la clave es saber cuanta caja quemará la compañía en la parte baja del ciclo económico. En el primer semestre del 2009 la compañía perdió a nivel de EBIT cerca de 94 millones de euros, pero ha indicado que espera que el segundo semestre tenga EBIT positivo.

El 10 de marzo publican resultados, pero las cifras indican claramente que Air Lingus no tiene riesgo de quebrar y que parece que ha reducido considerablemente la quema de caja. Además en octubre han anunciado un plan de reducción de costes y de capacidad que les permitirá obtener unos ahorros de 97 millones de euros.

Un aerolínea interesante para comprar.

Ryanair ya intentó hacerse con Air Lingus hace unos años, concretamente lanzó una OPA a 2,80 euros la acción que fue rechazada por el Consejo de Air Lingus, finalmente la UE bloqueó la adquisición al considerar que afectaba a la competencia, ya que entre Air Lingus y Ryanair controlan el 80% del tráfico del aeropuerto de Dublin. Finalmente Ryanair se ha quedado con el 29,4% del accionariado (acciones que compró al mercado) y un 25% pertenece al gobierno Irlandés.

El intento de compra de Rynair, nos muestra que Air Lingus es un activo muy atractivo, generalmente Ryaniar, nunca intenta adquiri a otra compañía, suele simplemente intentar entrar en un nuevo mercado “matando” a la competencia, como parece que va a hacer en España. Si decidió comprar Air Lingus, es porque cree que el posicionamiento geográfico de mercado de Air Lingus es muy interesante y porque su asentamiento en Irlanda es muy potente y le va a acostar mucho poderla desbancar.

Perspectivas de ingresos.

La compañía ya a anunciado que las condiciones de mercado seguirán siendo complicadas en 2010, y esperan especialmente un primer semestre muy difícil. La economía irlandesa está tocada, pero debemos pensar que sus dos principales polos de tráfico son los EEUU y UK. Si creemos que los países anglosajones serán los primeros en salir de la crisis Aer Lingus puede ser una buena apuesta si creemos en una moderada recuperación económica.

El consenso de analistas espera que en 2010 Aer Lingus tenga otra vez resultados positivos.

Valoración Aer Lingus:

Con la actual cotización, Aer Lingus está cotizando a un múltiplo de 0,3 veces EV/Ventas. La media del sector de aerolíneas europeas está a un múltiplo de 0,8 veces ventas, siendo Ryanair la compañía con el múltiplo más alto 1,9x y Air Lingus la compañía con el múltiplo sobre ventas más bajo. Para hacernos una idea, Iberia o Vueling, cotizan a mútlplos de 0,7 y 1,4 veces las ventas. Y Aer Lingus ha sido tradicionalmente una compañía rentable.

Si la compañía vuelve a la rentabilidad, no sería extraño esperar que se valorara su acción cerca de los 2 euros.

Dicho todo esto, especial cautela, con las compañías de este sector. Probablemente aún no sea el momento para invertir en ellas. A modo de inventario y para no olvidarme de ella, voy a comprar una pequeña cantidad de Aer Lingus para la cartera Gurú, pero esto no significa que sea una apuesta en toda regla.

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Un equipo de analistas de Societé General ha publicado un extenso informe. Bajo el nombre de “Worst-Case debt scenario. Protecting yourself against economic collapse” el informa vaticina un probable colapso mundial a dos años vista.

La explicación es sencilla, la evolución del endeudamiento mundial (deuda/Pib) , seguirá incrementándose durante los próximos años, hasta llegar a unos niveles insostenibles en 2011. El crecimiento de la deuda mundial desde 2001 al 2011 experimentará un crecimiento del 250% y la media de la deuda respecto al PIB en los países desarrollados pasará del 72% al 150%. Sólo los paises emergentes mantendrán unos niveles de endeudamiento estables (45% Deuda/PIB) de media.

Cómo ya hemos comentado en el blog en otras ocasiones, aurge un valiente cambio de modelo de crecimiento económico. En las últimas décadas el crecimiento y el bienestar ha estado basado en un progresivo crecimiento del endeudamiento. Seguir con este modelo, simplemente cambiando deuda privada por deuda pública, es sólo un parche, no una alternativa sostenible.. al final la deuda sea pública o privada tiene que ser pagada, salvo que inventemos esquemas Ponzi que también finalmente acabarán colapsando con un mayor daño.

Sería bueno que se empezará a exigir a la clase dirigente, que se vayan olvidando de ir metiendo parches a lo que tenemos y sean lo suficientemente audaces para que intentar realizar una transición “controlada” hacia un modelo de crecimiento más racional. Si no lo hacen ello, la gravedad será la que hará el trabajo sucio…. y será muy doloroso.

Vía Economy Weblog IE

Société Générale Worst Case Debt Scenario Fourth Quarter Nov 2009
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En este año, podemos diferenciar tres etapas en la evolución del dólar frente al euro.

En una primera etapa, de enero a mediados de marzo, el dólar se apreció con fuerza pasando del entorno de 1,40 dólares por euro hasta cotizar por debajo de 1,25.

Luego, desde mediados de marzo hasta junio, el euro recuperó el terreno perdido junto con una recuperación de los mercados de renta variable bastante importante.

Durante el verano la cotización de este par de divisas no se movió mucho para finalmente el euro continuar con su recuperación y empezar a apreciarse en el año frente al dólar, llegando a cambiarse este par de divisas por encima del 1,51 a finales de noviembre.

Por tanto, primero el dólar se apreció, luego el euro recuperó lo perdido y finalmente el euro tomó “ventaja” y se apreció frente al dólar.

¿Qué está pasando ahora?

Estamos viendo, o mejor dicho, estoy viendo que el mercado empieza a nivelar otra vez las fuerzas de ambas divisas y que podemos cerrar el año sin apenas variación (el EURUSD cerró 2008 en 1,3953 y hoy cotiza por el entorno del 1,44). De todas formas pienso que el dólar va tener una temporada positiva y que se seguirá apreciando.

Desde hace ya algunas semanas soy bastante positivo con el futuro que le puede esperar al dólar sobre todo frente al euro. No me gusta dar precios objetivos aunque entiendo que debemos tener alguno de referencia. Lo que pasa es que si ya me parece difícil darlos en las acciones de las compañías, en el mercado de divisas todavía me parece más complicado a nivel fundamental. No hay una técnica tipo descuento de flujos de caja, o descuentos de dividendos, etc. Es mucho más complicado buscar los precios “justos”, “caros” o “baratos” en el mercado de divisas. En este sentido, el análisis técnico en las divisas puede ayudarnos mucho más para intentar tener algún precio o cotización de referencia.

Por tanto un primer nivel importante para tener en cuenta, con el análisis técnico como herramienta, sería la media de 200 sesiones (media muy sencilla y que suele ser muy importante) la cual se encuentra hoy por el entorno del 1,4150. No me gusta “enredarme” mucho con el análisis técnico y prefiero simplificar su uso mucho. Tampoco me quiero extender demasiado y por tanto creo que dar este nivel de referencia es un buen nivel. Después de este nivel, si lo rompe para abajo, que supongo que lo hará, vendrán otros niveles como el 1,35 o el 1,25, pero estos son más a medio – largo plazo.

Pero por qué creo que se va a apreciar el dólar y no el euro?

Varios son los motivos que veo que favorecen al dólar y pocos los que favorecen al euro. No parece que tenga muchos adeptos a mi teoría ya que desde hace tiempo leo muchos análisis negativos hacia el dólar y además de reconocidos gestores e inversores. A favor del dólar hay pocos pero bueno también empiezo a ver alguno más últimamente.

En definitiva, creo que el dólar se está viendo beneficiado y lo seguriá estando por:

• la evolución de los datos macroeconómicos
• por la evolución de los tipos de interés
• por la evolución de las materias primas
• por la evolución de los movimientos de capitales

Lo que hoy no le ayuda mucho (al dólar) es el análisis técnico. Si la cotización del EURUSD cayera por debajo de la media de 200 sesiones, ya mi posición frente al dólar sería totalmente a su favor.

Voy a entrar un poco más en detalle en los factores que creo empiezan a apoyar con fuerza una apreciación del dólar.

Los datos “macro” están saliendo mucho más positivos en EEUU que en Europa. Además, y es lo más importante, es que creo que lo van a seguir haciendo. El dato de empleo de noviembre en EEUU ha sido bastante mejor de lo esperado. Uno de los grandes “males” para el dólar, el déficit comercial, también ha sufrido una notable reducción, lo cual benefecia a la divisa estadounidense. El consumo en EEUU empieza a salir del tunel en el que se encontraba. En cambio en Europa, las cifras del sector industrial han sido bastante flojas, las agencias de calificación están poniendo sobre aviso a todos sobre la deuda soberana de varios países de la eurozona, advirtiendo de los peligros y los riesgos que se derivan de sus cuentas y por tanto nos están haciendo ver que el futuro más inmediato no es el más recomendable y que se deben realizar cambios importantes en las políticas económicas de varios países si no queremos continuar dentro de una espiral económica bastante negativa. Por tanto, creo que tanto hoy como la evolución futura de los datos macro, va a ir apoyando una apreciación del dólar.

Sobre los tipos de interés, aunque en EEUU los tipos “oficiales” (los que fijan los Bancos Centrales) están por debajo que en Europa, cuando se muevan y cuando vuelvan a subir, lo normal es que suban con más fuerza que en Europa. Desde hace ya muchos años, tanto las subidas de tipos como las bajadas de los tipos, la FED las suele hacer mucho más rápidas y de mayor intensidad que el BCE. Esto ayudará al dólar a apreciarse. Además es que ya hoy, invertir en dólar en los bonos Gobierno de EEUU (T-Note) es más rentable que hacerlo en euros en los bonos Gobierno de referencia (BUND) a plazos largos. El bono 10 años en EEUU da una rentabilidad del 3,55%, en cambio la misma referencia en euro da un 3,21%. Por tanto, ya hoy es más atractivo invertir en dólar que en euro en los bonos a 10 años (tipos de interés “reales”). Es cierto que en los plazos cortos, el euro sale ganando y de manera también importante. Pero aquí de nuevo hay que mirar a lo que pueda ocurrir en el futuro y pienso que la diferencia que existe hoy en los plazos cortos se irá reduciendo poco a poco lo que hará que el atractivo de invertir en euros en plazos cortos vaya desapareciendo. Así que en términos generales, también pienso que los tipos de interés (tanto los oficiales como los reales) irán a favor del dólar.

La evolución de las materias primas es siempre una gran incognita. Lo que está claro es que si suben con fuerza, el dólar se ve perjudicado, y si caen con fuerza el dólar se verá beneficiado. El análisis de la evolución de materias primas muy relacionadas con el dólar como son el petróleo o el oro es muy complejo pero de nuevo simplificando un poco pienso que los niveles en los que nos encontramos son niveles altos y por tanto pienso que no veremos cotizar en los próximos meses al petróleo muy por encima de los 71 dólares a los que está cotizando hoy (aprox.) y al oro tampoco creo que lo veamos mucho más por encima de los 1.200 dólares por onza a los que cotizó hace unos días. En cuanto al petróleo pienso que, aunque la oferta y la demanda llevarán su camino, si volvemos a ver cotizar al barril por encima o por el entorno de los 100 dólares, la ansiada recuperación económica mundial se volvería a retrasar y por tanto pienso que en este tipo de épocas, más que nunca, se intentarán tomar todas las medidas políticas y económicas posibles para que no se dispare su precio. Por tanto, si estas materias primas (petróleo y oro) no continúan con su escalada de precios y encima caen con cierta relevancia, el dólar se verá también beneficiado.

En cuanto a los flujos de capitales, también pienso que se verán dirigidos más hacia el dólar que hacia el euro. La evolución de los mercados de renta variable cuando se pone “fea” lleva aparejada una reacción de búsqueda de refugio en el dólar que todavía creo que no ha cambiado. Por tanto si vemos correcciones en los mercados de renta variable, todo parece indicar que hará que el dólar se aprecie. Pero es que también pienso que muchos flujos de capitales van a preferir dirigirse al dólar antes que al euro aunque el mercado no caiga. Los niveles de 1,46 dólares por euro hacen muy atractivos a muchos activos denominados en dólares (inmobiliarios, mobiliarios, etc). Además, si la economía sigue sin salir del pozo en el que lleva desde hace ya un par de años, la elección del dólar como divisa refugio antes que el euro entiendo que seguirá prevaleciendo. Por tanto, en términos generales, pienso que los flujos de capitales en el futuro van a ir encaminándose más hacia el dólar que hacia el euro.

Por último, lo que hoy creo que ayuda más al euro y que por tanto le puede mantener en niveles altos, es el análisis técnico. Que la cotización del EURUSD esté por encima de la media de 200 sesiones sin duda que es un gran soporte para el euro. La tendencia de largo plazo también parece que está de su lado. Como he comentado anteriormente, no me gusta “enredarme” mucho con el análisis técnico y me gusta simplificarlo. Por eso no voy a entrar muy en detalle pero sí que creo que hoy el análisis técnico y sobre todo a medio-largo plazo está más del lado del euro. Si la cotización rompiera hacia abajo la media de 200 sesiones, este sería un síntoma muy positivo para el dólar y para su apreciación. Hasta que no veamos por tanto al dólar cotizar por debajo de esta media, creo que no podemos decir que el análisis técnico está de su lado para una apreciación importante a medio-largo plazo.

Esta es mi visión la cual puede estar equivocada. Nosotros podemos pensar y analizar algo pero el mercado hacer lo contrario de lo que pensamos y nos puede dar un susto económico importante. Así que siempre debemos “andar” e invertir con mucha precaución y mucho cuidado. De todas formas, si me preguntarais qué hacer o de qué lado me pondría en el EURUSD, yo diría que mejor estar a favor del dólar que del euro.

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La semana pasada los analistas de Credit Suisse lanzaban un demoledor informe, en que no deja precisamente en el mejor de los lugares a nuestro país. Concretamente sitúa a España encabezando el ranking de economías con mayor riesgo, ocupando la sexta posición por detrás de Islandia, Grecia, Hungría, Rumania y Lituania.

Aunque el ránking ha sido elaborado  mediante un indicador sintético que tiene en consideración 6 variables macroeconómicas, y a mi personalmente los ránking elaborados sólo con aspectos cuantitativos y no cualitativos, no me genera mucha confianza, si que probablemente coloca a la economía de nuestro país más cerca de donde tiene que estar. Seguramente deberíamos buscar un término medio, entre ser un país de Champions con triple A o ser una de las economía con más riesgo del mundo, por delante de países (en términos de riesgo) cómo Colombia, Irlanda, Kazajstan o Argentina.

El informe, muy crítico con la economía española deja algunas pinceladas interesantes a tener en cuenta si queremos enderezar el rumbo de nuestra economía, estos son algunos de los diagnósticos:

Los precios en España están sobrevalorados en un 10% respecto a la media europea, medidos en   paridad de poder de compra (PPP). Ergo toca delfación si queremos ser competitivos otra vez. Con un crecimiento salarial del 4%, no ha habido todavía ningún ajuste, por lo que es imprescindible una caída del 10% de los precios y los salarios en España. Y no hay que esperar que salgamos de la crisis con mejoras de productividad, después de un crecimiento cero de esta variable en los últimos 20 años.

Elevado nivel de déficits gemelos (público y exterior) encarecerán la deuda, Credit Suisse  considera que el diferencial del bono español con el Bund alemán debería situarse en 1,20 puntos  en vez de en los 0,69 actuales y si España no estuviera en el euro, se iría hasta 3,69.

Credit Suisse considera que  la vivienda sigue sobrevalorada en toda la Europa periférica, pero especialmente en nuestro país:  teniendo en cuenta que el ratio del precio de los pisos respecto a los salarios se mantiene en 6,2 veces, “está mucho más sobrevalorada”.

 Apalancamiento: Crédit Suisse cifra el exceso de apalancamiento en el 20% del PIB respecto al PIB per capita.

Un punto muy interesante del análisis, es que me ha permitido dar  en Expansión.com con el desglose de las variables macroeconómicas utilizadas para elaborar el indicador sintético:

Dejado ya un poco de lado a España, los datos nos permiten observar el nivel de apalancamiento de las principales economías (Deuda Pública+Deuda Privada) y su dependencia de la financiación exterior.

Tenemos a las economías de la zona Euro, con niveles de apalancamiento entre 1,7 y 2,3 veces el PIB (España encabeza el ránking en Europa con un apalancamiento de 2,35 veces su PIB).  Atención porque con nuestro sector privado con un nivel de endeudamiento elevadisimo ( es lo que pasa cuando te pasas una década en la que el deporte nacional se centra en invertir en inmuebles) y una fuerte dependencia del exterior para seguir financiando nuestra económica, cómo empiece a fallar la confianza de los inversores vamos a tener problemas. Por otro lado me sorprenden los datos de UK que no son tan malos como pensaba.

Atención especial a los niveles de endeudamiento de dos de las principales economías mundiales, tanto Japón como EEUU están con niveles de apalancamiento de superiores a las 3 veces. Buena situación en la que se encuentra China, aunque el nivel del endeudamiento privado empieza a ser grande, queda compensado por un bajísimo nivel de deuda pública. Y después os he puesto los datos de algunos países latinoamericanos, sorprenden los bajos niveles de deuda, sobretodo de deuda privada, aunque obviamente son economías menos estables con grandes desequilibrios sociales.

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Que el Reino Unido se ha convertido en una especie de gran hermano a lo bestia, nadie lo pone en duda. Cerca de 4,2 millones de cámaras (CCTV) se encuentran distribuidas en todos los rincones del país. y en la ciudad de Londres tienen un ratio de 1 cámara por cada ocho habitantes.

Sin embargo, las cámaras por si solas no sirven de mucho. Alguien las tiene que visionar, y visionar 4,2 millones de cámaras, te crea en el mejor de los casos un pequeño problema logístico. Es verdad que no todas se tienen que visionar en tiempo real, pero aún así, supervisar 4,2 millones de cámaras, mantenerlas, monitorizar los que está pasando y repararlas es todo un quebradero de cabeza.

El caso, es que un empresario británico, ha detectado perfectamente la necesidad a la que se enfrenta la policía británica. Es decir muchas cámaras y pocos ojos.

Para darle solución,  a través de su empresa “Internet Eyes“, esta creando una especia de red colaborativa por internet, donde ya tiene a más de 10.000 voluntarios dispuestos a ejercer de gran hermano detrás de las cámaras, y vía online poder monitorizar las cámaras y alertar a la policia en el caso que detecten cualquier actividad criminal. A cambio, el internauta que haya conseguido delatar más crímenes  cada mes recibirá un premio de 1.000 libras.

Espero que a las autoridades británicas no se les pase por la cabeza recoger la idea de utilizar el potencial que ofrece “Internet Eyes”, pero claro tampoco pensaba yo que se les fuera a pasar por la cabeza instalar 4,2 millones de cámaras en la vía pública.

Sin ser yo precisamente un criminal, la verdad es que a mi personalmente, todo esto de las cámaras y similares me da bastante repelús. Uno tiene la sensación que cada vez vive en una sociedad más asfixiante y enlatada.

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Hace un par de años hubiese sido una noticia que hubiese hecho temblar los mercados financieros de todo el mundo, hoy cuando el Gobierno Británico anuncia que deberá inyectar 34.600 millones de euros a dos de las principales entidades financieras británicas, casi nadie se inmuta.

Lloyds (LLOY) recibiría 21.000 millones de libras vía ampliación de capital para reforzar su solvencia, de está cifra el gobierno británico suscribirá 5.800 millones de libras y adicionalmente intercambiará deuda por capital por importe de 7.500 millones.

Los inversores se tendrán que olvidar de percibir dividendos en al menos los próximos dos años. En este caso parece que los directivos de Lloyds han anunciado que prefieren evitar que el gobierno tome una posición de control en la compañía e intentarán levantar la financiación necesaria en los mercados. Vamos a ver a que precio colocan la ampliación pero puede convertirse en un nuevo ejemplo de como los directivos prefieren proteger sus bonus y salarios en lugar de velar por el bien de su entidad financiera y de sus accionistas (seguramente la ampliación de capital del gobierno británico será menos dilutiva que la que consigan en el mercado…. ya veremos).

En el RBS, el gobierno adquirirá acciones por importe de 25.500 millones de libras pasando a controlar el 84,4% del Banco. Una nacionalización de facto del que fue uno de los principales bancos del Reino Unido.

En fin, que si no llega a ser por el apoyo del gobierno, dos de las principales entidades financieras británicas, probablemente ya estarían quebradas.

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El viernes comentábamos que la familía Cosmen y CVC abandonaban la compra de la empresa de autobuses y trenes National Express. No han pasado ni tres días y ya tenemos una nueva oferta por National Express, en este caso la de su principal competidor Stagecoach, quien ha realizado una oferta de 1.870 millones de euros por la adquisición de National Express.

Stagecoach, ya participaba de una forma bastante protagonista en la operación de los Cosmen y CVC, ya que era el principal candidato para quedarse con las operaciones en el Reino Unido de National Express, una vez el consorcio formado por los Cosmen y CVC separase la filial española.

Una vez desechada esta posibilidad, hoy antes de la apertura del mercado, Stagecoach ha anunciado a la Bolsa de Londres su intención de realizar una fusión con National Express mediante un canje de acciones, por el que esta última no controlaría un porcentaje superior al 40% del capital del grupo resultante. Esta oferta se ha hecho a invitación del Consejo de Administración de National Express, el cual una vez recibida la oferta ha declarado que estudiará “cuidadosamente la propuesta de Statecoach en tanto sigue trabajando en su refinanciación, con el fin último de determinar si la oferta ofrece valor y seguridad a sus accionistas.”

Con el precio de las acciones al cierre del viernes, National Express tendría el 33% de la capitalización total de la entidad resultante, mientras Stagecoach obtendría el 67%. Si por ejemplo durante el transcurso de las negociaciones, la oferta subiese esa proporción hasta el 40%, implicaría un valor de la acción de 490 peniques frente al valor de 362 peniques que tenía al cierre del viernes. Sin duda una posibilidad de entrada con cierto atractivo, pese al fuerte revés en la cotización de hace sólo un día, que muchos accionistas estarán aprovechano como demuestra el hecho que tras conocerse la noticia las acciones de National Express remontaban parte de las fuertes pérdidas del 25% con las que cerró el viernes, subiendo casi un 10% mientras las acciones de Stagecoach perdían más de un 3%.

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Realmente espectaculares los datos del informe desarrollado por el IAB y PwC sobre el gasto en publicidad en el Reino Unido. Finalmente se ha alcanzado, antes de lo esperado, el hito histórico por el que el gasto publicitario en internet ha superado al realizado en televisión, medio rey donde los haya e intocable hasta hace poco tiempo.

Este hecho ha sido provocado tanto por el contínuo crecimiento de la publicidad online, como al deterioro sufrido en medios tradicionales como la televisión y la prensa escrita. La publicidad por internet aumentó un 4,6% durante el primer semestre del 2009 hasta alcanzar una cifra de 1.752 millones de libras (1.940 millones de euros), mientras la inversión publicitaria total disminuía un 16,6%, afectando de gran manera a la televisión que perdía una parte importante de su cuota de mercado. De esta forma internet alcanzaba una cuota del 23,5% del mercado publicitario total mientras la televisión sólo alcanzaba el 21,9%.

Con estos datos el Reino Unido continúa a la cabeza en cuanto a volumen de publicidad en internet, y según las previsiones del IAB podría alcanzar una cuota de mercado del 30% en tan solo dos años.

Sin lugar a duda este hito alcanzado puede considerarse “histórico” y marca un antes y después en la consideración de internet como un soporte mayoritario para las agencias publicitarias y los clientes que aún en muchos casos son reacios a invertir en un medio que es “demasiado nuevo” y “poco seguro”. No obstante, la crisis económica ha acelerado la tendencia actual hacia la migración de la publicidad a los medios digitales desde los tradicionales de prensa, radio y televisión. Según el estudio, los anunciantes británicos ven internet como una forma más barata y precisa de invertir su dinero.

Mientras tanto en nuestro país aún estamos a años luz de dichas cifras tanto por el volumen de inversión como por el dominio de la televisión en el reparto de la tarta publicitaria.  Según el Estudio de Inversión Publicitaria 2008 de Infoadex, la cifra total de inversión online en España durante todo el año pasado fue de 610 millones de euros (frente a los 1.940 millones en el Reino Unido en tan sólo 6 meses),  alcanzando un 8,6% del volumen total. Esto significa que mientras en el Reino Unido internet está en la primera posición, en España se coloca en una raquítica quinta posición superada por la televisión (43,4% de cuota de mercaoo), los diarios (21,2%), la radio (9%)  e incluso las revistas (8,7%). No obstante mientras internet conseguía un crecimiento interanual del 26,5%, el resto de medios descendían de forma considerable liderados por los diarios con una caída del 21,2% y la televisión con un descenso del 11%.

Lo positivo de estos datos es que en España queda aún mucho recorrido en cuanto a la publicidad online, esto debería animar a mucho de los emprendedores que esperan que la publicidad sea una parte importante de los ingresos de su modelo y que actualmente están luchando por tirar sus proyectos adelante.

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Después de ver a la mayoría de sus entidades financieras rescatadas, sólo hace falta ver la portada de hoy del Financial Times en la sección “Markets” para ver que nos tenían ganas de verdad. El rescate de Caja Castilla La Mancha ocupa bajo el titulo de “Spain launches Caja bail-out” el grueso de la portada de esta sección del prestigioso diario económico británico.

Sorprende la relevancia que le dan al rescate de una caja mediana, y sorprende el titular usando el título genérico de “Caja” y no el nombre de Caja Castilla La Mancha o el acrónimo CCM. Supongo que debería escocer que un país alienado en los denominados PIGS (Cerdos)- curioso acrónimo de Portugal, Italy, Greece and Spain- aún no hubiese rescatado ninguna entidad financiera.

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