Interesante venta de la división británica de Dermoestética denominada Ultralase al fondo de private equity 3i, por un importe que rondará los 238 millones de euros, sin lugar a dudas un buen precio para los accionistas de la empresa de cirugía estética. Para que nos hagamos una idea, estos 238 millones suponen cerca del 80% de los 292 millones de euros que  vale a día de hoy Dermoestética en bolsa, por lo que por tendríamos que el negocio en España, Italia y Portugal de Dermoestética estaría siendo valorado por unos 54 millones de euros.

Sin embargo, lo que a primera vista puede parecer que sea una oportunidad de compra, tiene en el fondo algún que otro nubarrón.  Para empezar, sin lugar a dudas la división del Reino Unido, era el área de negocio más prometedora de Dermoestética, así mientras en España en los nueve primeros meses del año las ventas habían caído un 0,6% y el Ebitda en más de un 25%, en el Reino Unido los ingresos presentaban un incremento del 31% y el Ebitda pasaba de 6 millones de euros a más de 11 millones, lo que ya la situaba como la división más rentable de la compañía.

Esto nos deja una compañía que sin su división del Reino Unido, probablemente acabará el año con un Ebitda de unos 12 millones de euros, con el grueso del negocio centrado en España, donde el crecimiento está más que limitado e incluso puede ir a la baja, y con la división Italiana aún con un Ebitda negativo de unos 5 millones de euros en el 2007. Esto supone valorar lo que queda de Dermoestética a un múltiplo de 4 veces su ebitda. Sin duda un ratio bajo, pero debemos tener en cuenta que es un ratio que estamos aplicando a una compañía con una área de negocio en pérdidas (Italia) y con el grueso de la actividad en un país (España) en donde las ventas se encuentran estancadas o en declive.

Además, falta por saber que se hará con el cash recibido por la división británica, una opción interesante sería sin lugar a dudas dedicarlo a dividendo. En resumen, tras la venta de la filial británica, Dermoestética puede ser una buena oportunidad de compra, sin embargo yo esperaría un poco antes de entrar en la operación. En primer lugar es interesante conocer las condiciones completas de la venta a 3i y en segundo lugar saber a que destinarán el dinero recibido y conocer como evoluciona la rentabilidad de la división italiana y las ventas en España. Dicho esto es una acción que seguiremos vigilando de reojo.

La gran duda que acecha (y que se preguntan en el blog Bioinversor) es poder saber que será Dermoestética de mayor, tras la venta de su mejor división. Para mi el mejor de los escenarios y lo más lógico tras venderte la joya de la corona, sería una venta ordenada del grupo, es decir arreglar Italia y venderla a un inversor o liquidarla si no la puedo sacar de los números rojos y vender España y sobretodo destinar la caja de la venta del Reino Unido a dividendo. Lo que más me aterraría sería ver como se utiliza la caja de la venta de la división británica para iniciar nuevas aventuras de desarrollo en nuevos países.

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