A la mayoría de nosotros no se nos ha pasado por la cabeza comprar acciones de una empresa africana, pero hoy me he soprendido al dar con la existencia de Safaricom, la compañía líder de telefonía móvil en Kenya con una cuota de mercado del 70%, que esta combinando con mucho éxito, el modelo tradicional de operador de telefonía móvil con el de convertir el telefono móvil en un sistema de pagos y transferencias.

La compañía cotiza con el ticker de Reuters (SCOM.R), en 2009 generó unos ingresos de unos 700 millones de € (70.480 mns KES) y un Ebitda de 279 millones de euros (27.900 mns KES). Además la deuda neta de la compañía es práctivcamente nula. Y debe cotizar a una valoración de unas 6x el Ebitda esperado de 2010.

Pero el éxito de Safaricom no están en su servicio de telefonía, sino en haber sabido detectar una necesidad entre la población de Kenya y ofrecerles los servicios que la banca tradicional no les estaba ofreciendo.

En muchas partes de la Africa rural los servicios de banca son prácticamnte inexistentes. Los potenciales clientes suelen tener ingresos muy bajos y los obtienen de forma irregular, tanto en el tiempo como en las formas y no cuentan con la documentación necesaria para poder abrir una cuenta corriente en un banco.

Detectada la necesidad, Safaricom, una empresa de telecomuncaciones, es la que está ofreciendo los servicios de bancarios a la mayoría de la población de Kenya. Con la creación de M-PESA (pesa en swahili quiere decir dinero) ha creado un sistema bien simple para que la gente pueda pagar, recibir y transferir dinero vía su teléfon0 móvil.

Resultado: Más del 60% de los usuarios de Safaricom están utilizando el servicio de M-PESA, es decir cerca de más de 6 millones de personas, una cifra similar al número de usuarios que tienen una cuenta bancaria tradicional abierta en el país. En sólo dos años M-PESA se está conviertiendo en el sistema de pago de facto del país.

Otro dato, en enero de 2008 se transfirieron unos 3 mil millones de KES vía M-PESA, en septiembre de 2009 la cifra de transacciones se había elevado a los 23 mil millones. El crecimiento esta siento espectacular y probablemente el sistema ya alcanzado la masa crítica suficiente para asegurar su éxito.

Por cierto, a pesar que en Kenya han entrado nuevos operadores de telefonía móvil que han empezado una guerra de tarifas, gracias a M-PESA, Safaricom consiguió que su ARPU pasara de 50 a 76 KES (el sueño de toda operadora).

Visto el éxito de M-PESA, Safaricom ya ha decidido convertirse en un banco completo, solicitando las autorizaciones necesarias para poder ofrecer servicios de ahorro y no solo de transferencias y pagos de dinero. En sólo dos años, la banca tradicional en Kenya, ha visto como una empresa de un sector que nada tiene que ver con ellos se ha llevado una suculenta parte de un mercado que ellos despreciaban.

M-PESA funciona básicamente como una red de SMS, para mandar dinero un cliente se registra gratuitamente en el servicio, una vez activado puede desde su teléfono móvil de Safaricom acceder a un menú MPESA, donde puede depositar dinero en una cuenta M-PESA, transferir dinero, retirar dinero, comprar minutos en Safaricom, pagar cuentas, o enviar dinero a amigos y familiares e incluso gestionar el pago de nóminas. El dinero se transfiere de forma instantánea, al estilo Western Union. Para “tocar” el dinero físicamente, la gente sólo tiene que ir con el código correspondiente a un agente oficial de Safaricom, la misma red comercial donde la gente puede comprar minutos de móvil, es decir gasolineras y similares y retirar el dinero.

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Ya lo comentamos en el post de ayer (ver post), pero existe una diferencia radical entre iPhone y gPhone. Desde mi punto de vista mientras que iPhone es un aparato, muy chulo, que reproduce música y otras cosas, Android es un sistema o plataforma y parafraseando al mismísimo Sergey Brin al sistema actual se le ha dotado de unas funcionalidades mínimas para que sea atractivo, pero las killer aplications están por venir y no serán las que desarrollen desde Google.

Esto es importante porque no tiene demasiado sentido comparar el handset que HTC ha realizado para el lanzamiento del gPhone Android con iPhone, ya que tanto HTC como Motorola, Samsung y LG están realizando distintos handsets con distintas características.

Dicho esto, leemos en Reuters (ver noticia) que Visa planea aplicaciones de pago para la plataforma gPhone y para Nokia. De hecho en octubre se lanzará el Nokia 6212 que dispondra de un dispositivo de lectura electrónico que permitirá hacer pagos remotos y transferencias.

Estos servicios son bastante comunes en Japón, donde la tecnología 3G lleva varios años funcionando, pero son muy novedosos en EEUU donde su grado de penetración es realmente bajo. Por esto, mientras tanto, VISA plantea en EEUU ofrecer a sus clientes ayuda a través de la plataforma Android proporcionándoles a través de Google Maps información sobre los cajeros más próximos así como descuentos y ofertas de comercios cercanos.

Como podemos comprobar las ventajas que tiene el sistema abierto Android son casi incalculabres y sobre todo el grado de involucración de los distintos stakeholders es realmente diferencial con respecto iPhone.

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Hoy tiene lugar una de las mayores salidas a bolsa de la historia de los EEUU, hablamos de VISA (V) que colocará hoy en el mercado cerca de 406 millones de acciones a 44 dólares cada alcanzando la cifra de 17.800 millones de dólares. Así que vale la pena que al menos le dediquemos un post para dar cuatro pinceladas sobre la compañía.

Antes que nada creo que es importante dejar claro lo que es o no es VISA:

VISA es una empresa de servicios de pago que dispone de una red sobre la que realizar transacciones de pago por lo que básicamente es una proveedor de tecnología de proceso de datos. VISA no es una empresa de tarjetas de crédito (las tarjetas de crédito VISA que tenemos son propiedad del banco que nos la ha dado y por lo tanto es sólo el banco el que asume el riesgo de impago), por lo tanto VISA no es un prestamista y no tiene riesgos de impagos en su balance, simplemente es una plataforma tecnológica sobre la que se realizan las transacciones de las tarjetas de crédito que tienen su marca y cobra un fee por ello.

VISA es el tipo de negocio y empresa que me encanta, ya que parece tener una sólida posición competitiva en un mercado en expansión. VISA la compañía líder del mercado, sobre el número de tarjetas de crédito emitidas VISA tiene una cuota de mercado del 90% en Europa, 67% en USA, 75% en Latinoamerica y 73% en Asia. Es más VISA tiene un 32% más de tarjetas de crédito emitidas que sus tres principales competidores juntos (Mastercard, American Express y Discovery).

Adicionalmente estamos ante una compañía de ingresos predecibles, con crecimiento a dos dígitos y anticíclica, es más los ingresos de VISA han crecido de forma continuada en los últimos 20 años (en épocas de recesión aunque el gasto de los consumidores se reduce estos también utilizan más la tarjeta de crédito para poder llegar a final de mes y VISA cobra un fee de cada transacción realizada). Igualmente cerca de el 42% de las transacciones realizadas con tarjetas VISA en EEUU corresponden a gastos no discrecionales (pago factura electricidad, compra de gasolina, etc..) proporción que va aumentando.

Igualmente estamos ante una compañía con un alto apalancamiento operativo (bajos costes variables) esto significa que una vez cubierto el coste de su plataforma tecnológica, cada nueva transacción soportada por esta va en un % muy elevado directa a beneficio.

Además todo indica que el mercado de los pagos con tarjetas de crédito es un mercado al alza frente a otros sistemas de pago (cash o cheques que a pesar de estar en declive aún suman cerca del 50% de las transacciones realizadas). El crecmiento global de los pagos realizados con tarjeta de crédito ha crecido a ritmos del 14% anual en los últimos 5 años y se estima que siga creciendo a un ritmo del 11% anual hasta el 2012. Es decir tenemos a la empresa líder, en un mercado en expansión, con altos márgenes de beneficios y que ha desarrollado unas fuertes ventajas competitivas tanto por volumen cómo por reconocimiento de Marca.

Posibles puntos negativos: Bueno en primer lugar los motivos de la salida a bolsa, que han sido básicamente para dar salida parcial a algunos de los principales socios (bancos norteamericanos) y para poder hacer frente al pago de el acuerdo alcanzado con American Express en un litigio antitrust y que ascenderá a 2.100 millones de dólares (parece que VISA y Mastercard se habían puesto de acuerdo para exigir a sus clientes que no utilizaran tarjetas de crédito de la competencia). Otro aspecto a destacar es que la venta parcial de algunos de sus socios que además son sus principales clientes (4 clientes producen el 22% de los ingresos de VISA). Por lo que entiendo en la operación, VISA Europe no entrará dentro del perímetro de la transacción. Y cómo no la aparición de posibles substitutos tecnológicos o legales que reduzcan las actuales ventajas competitivas de VISA.

En cuanto a valoración, la verdad es que no he tenido mucho tiempo para poder realizar una estimación cómo mandan los cánones. Intuitivamente VISA saldría a cotizar a unos múltiplos algo inferiores a los de Mastercard ( a un múltiplo EBIT de 21 veces ) lo que a grosso modo equivaldría aun PER de 25 veces. Teniendo en cuenta que esperan que su beneficio crecza a ritmo del 15% anual a mi me parece algo cara, pero la verdad es que no me hagáis mucho caso.

Actualización: Éxito rotundo en la salida a bolsa, +33% de revalorización en las primeras horas. Sin duda estamos ante una gran compañía que tiene un gran negocio, pero de momento me abstendré de entrar a estos precios, tocará tener paciencia y esperar a ver si algún día la podemos adquirir a un precio que para mi sea razonable.

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