Tensiones en el Corte Inglés

Parece que empiezan a aflorar algunas tensiones entre los accionistas de la hermética cadena de grandes almacenes. Hace pocos dí­as se filtraba en la prensa que Cesáreo Areces y sus hermanos acudí­an a la justicia para tratar de obtener una valoración justa ya que al pretender el paquete accionarial del 2% que poseen en el Corte Inglés, la empresa encargo un estudio al catedrático de la Universidad Autónoma, Leandro Caibano, que ha tenido la feliz idea fijar el valor del Corte Inglés en base a su valor contable, es decir unos 5.500 millones de euros.

Sin querer entrar en realizar una valoración completa del Corte Inglés, no hay que ser un lince para considerar que el valor de mercado de los grandes almacenes dista bastante del propuesto por la compañí­a, por lo que no es de extrañar que Cesáreo acuda a la justicia para tratar de obtener un precio más justo. Concretamente la parte demandante reclama valorar el Corte Ingles en unos 14.000 millones de euros.

Para realizar una valoración rápida podemos utilizar un par de métodos: En primer lugar multiplicar el Ebitda de la compañí­a por un múltiplo. En este caso según las cuentas publicadas en el registro a febrero del 2006, el Corte Ingles habí­a obtenido un Ebitda de unos 1.400 millones de euros, que multiplicados por un múltiplo de 8 veces y restando la deuda neta de la empresa obtendrí­amos un valor de unos 10.000 millones. A medio camino entre la valoración de las dos partes. Sin embargo hemos de tener en cuenta que el Corte Inglés cuenta con cerca de 60 centros comerciales en propiedad. (ni me imagino la rentabilidad que podrí­a obtener un private equity con estos activos en sus manos), así­ que simplificando otra opción es que se podrí­a considerar el Corte Inglés como una inversión inmobiliaria patrimonialista, entendiendo que los flujos de caja que generan su grandes almacenes son bastante seguros, y que estos en el 2006 ascendí­an a unos 1.171 millones de euros, un inversor de perfil inmobiliario que comprase el Corte Inglés y que quisiera asegurarse una renta del 6% podrí­a llegar a valorar los Grandes Almacenes en cerca de 19.000 millones de euros.

Al final la valoración justa del Corte Inglés sólo la podrá fijar el mercado, aunque si algo tengo claro es que vale bastante más de los 5.500 millones que proponen desde el consejo de administración, pero creo que es un buen ejemplo de los riesgos que comporta tener una participación en minorí­a sin un buen pacto de socios.