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El maquillaje de los test de estrés de los bancos Europeos

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El pasado viernes, casi 3 años después que empezara el credit crunch, las autoridades europeas publicaron los estrés test de 91 bancos europeos.  Básicamente el objetivo de los estrés test era demostrar que las principales entidades financieras, no van necesitar levantar capital en los próximos dos años en el caso que nos enfrentemos a una crisis similar a la que hemos vivido los ultimos tres.

Sin entrar en considerar, que no es lo mismo solvencia que liquidez y que una entidad financiera puede ser muy solvente pero irse a las rocas por un problema de liquidez, de hecho si el sistema financiero entró en dificultades y tuvo que ser rescatado no fue por un problema de solvencia sino por uno de liquidez, los estrés test se han centrado solo en la solvencia.

El resultado, de las 91 entidades examinadas sólo 7 no pasan el test y sólo serán necesarios unos 3.000 millones de euros para rescatar al sistema financiero en un escenario adverso similar al que hemos pasado. ¿sólo 3.000 millones de euros? la cifra es un insulto a la inteligencia.

El caso es que me he puesto a revisar la información que ha facilitado el banco de españa sobre los test de estrés de los bancos españoles. Me he centrado en 4 entidades de tamaño medio-grande con el grueso del negocio en el mercado doméstico, no incluido ninguna de las nuevas SIP porque era más elaborado verificar los resultados y ninguno de los dos grandes (Santander y BBVA) por su complejidad. Dicho esto uno intuye que las “trampas” detectadas en Popular, Sabadell, Bankinter y La Caixa, son extrapolables al resto de entidades y eso que ni he entrado en cuestionarme la bondad de la cuantía de las provisiones realizadas en el escenario adverso.

Resultados oficiales Test Estrés Banco Popular, Banco Sabadell, Bankinter y La Caixa:

cifras test estres banco popular, la caixa, bankinter y banco sabadell

Estas 4 entidades superan el escenario adverso quedándose con un Tier 1 entre el 7% y el 7,7% por encima del 6% que se requiere. (Ver detalle resultados oficiales test estrés bancos Españoles)

Las Trampas en los Test de Estrés, el Escenario Gurusblog:

Básicamente hay 4 aspectos que crujen algo en los test de estrés.

1. El activo se mantiene constante de 2009 a 2011. Si la solvencia se determina dividiendo el Tier1 / los activos en Riesgo, el mantener constante el activo mejora el % de Tier 1. Entre 2008 y 2009 casi todas las entidades incrementaron su activo, por lo que no parece razonable mantenerlo constante. A efectos del ejercicio yo he estimado que el activo de las entidades entre 2010 y 2011 se incrementa un 5%.

2. No se reparte ningún dividendo. Teniendo en cuenta que todos los bancos cotizados españoles han seguido repartiendo dividendo y que oficialmente los test de estrés han salido perfecto, parece complicado que durante 2010 y 2011 los entidades financieras dejen su dividendo a cero para poder hacer frente a un posible escenario adverso. Dicho esto en nuestro escenario hemos contemplado que las entidades reaccionan rápidamente y no reparten dividendo.

3. Incremento del margen de exportación. Resulta algo extraño que ante un escenario adverso todas las entidades mejoren sus márgenes de explotación entre 2010 y 2011, respecto al margen de explotación que generaron en 2008 y 2009 con un margen de intermediación muy favorable por la política del BCE. Por ejemplo entre 2008 y 2009 Bankinter generó un margen de explotación de 5.086 M€, el test de estrés oficial contempla que genere a 5.548 M€ entre 2010 y 2011. El grueso de entidades españolas están viendo como en el primer semestre del 2010 su beneficios de explotación ha caído. Nosotros hemos estimado que el beneficio de explotación se reduciría un 15% en 2010 y 2011.

4. Activación del crédito fiscal. Lo hemos dejado tal como lo contempla el estrés test. Es decir las pérdidas generadas en el periodo adverso y el escudo fiscal que se deriva es activado contando como Tier1. Aceptamos pulpo como animal de compañía. Pero uno duda que un escudo fiscal sea realmente capital del bueno, dependerá si la entidad puede generar beneficios en el futuro.

Resultados del Test de Estrés Corregidos:

maquillaje test estres bancos

Incrementando un 5% los activos y reduciendo los beneficios de explotación un 15% para 2010-2011, de las 4 entidades examinadas, sólo 1 pasaría el test de estrés. Mantenemos la activación del crédito fiscal que se deriva de las pérdidas, y consideramos que serán lo suficientemente rápidas para no repartir ningún dividendo.

Detalle Provisión deuda soberana Test Estrés:

provisiones deuda soberana test estrés

Ya he dicho que no quería entrar en el detalle de las provisiones realizadas. Es un ejercicio imposible. Pero me ha sorprendido bastante el diferente % de deterioro que se ha aplicado a las posiciones de deuda soberana. Con un % similar de exposición a la renta soberana española, el % de deterioro aplicado es muy diferente entre las 4 entidades. Mientras que a Bankinter le deterioran el 18% de su cartera de deuda Soberana a La Caixa sólo el 7%, y curiosamente Bankinter tiene una mayor exposición a deuda soberana de Francia y Alemania que La Caixa.



Conversación

17 comentarios

  1.    Responder

    Un ejercicio muy interesante, gracias por la información.

  2.    Responder

    Gran artículo y excepcional trabajo como siempre.
    Si no lo permitís nos gustaría que echarais un vistazo también a nuestro punto de vista en http://www.comparativadebancos.com/test-de-estres

    Saludos!

  3.    Responder

    Por cierto, dandole una ojeada a los test acabo de ver que no sólo no suben el activo de riesgo para el 2.011 en la mayoría de casos, sino que incluso lo rebajan en algunas entidades.

    El caso más llamativo ocurre en Caixa Galicia-Caixa Nova (Breogan), reducen los activos de riesgo un 20% de 58.500 millones a 46.890, así que si hubieran mantenido el mismo importe para el 2.011 como en el resto de entidades habría palmado en el test de escenario adverso (5,74%) … esa reducción me parece demasiado llamativa, ¿no creeís que canta mucho?

  4.    Responder

    Creo que este test nos muestra que bancos están mal pero no cuales están bien, es decir, de los que no te puedes fiar son de los que han suspendido el Tier1 al 6%. Ni maquillando, esas entidades no aprueban. Ahora bien, para criterios, colores, como han demostrado aquí, si tocamos 2 o 3 condiciones ajustándolas a una realidad más creíble, aprueban menos. Pensemos en lo que pasaría si alguno de los bancos deja de pagar dividendo, ¿una bajada del 20% en bolsa como indica el test de stress? yo creo que bastante más. Solo hace falta echar un vistazo a lo que ha pasado en usa con los bancos que han dejado de pagar dividendo. Y Santander es el 21% del IBEX. Por otro lado, decir que el sistema SÓLO necesitaría de 3000 millones de euros me parece que acaba de un plumazo con la credibilidad de los test pues que recordemos que CCM necesitó ese dinero para ser rescatada.

  5.    Responder

    Gracias gurus por dedicar vuestro tiempo a rehacer los cálculos. Es brutal, que sin estos pequeños ajustes o trampas se caigan el Popular (ninguna sorpresa), el Bankinter y La Caixa ¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡¡

    1.    Responder

      De nada Marc, son retoques sin entrar a valorar el tema de la calidad de los activos que es el verdadero black box. Dicho esto tampoco es tan grave, simplemente necesitaran mas capital. Cosa que es muy normal en un negocio con alto nivel de apalancamiento con los tiempos que corren. Lo que no entiendo muy bien, es porque en lugar de querer regular tanto el sector financiero simplemente se dedican a subir solo los requsitos minimos legales de capital, del 4% al 8% o 10% por poner un ejemplo. Si quieres bancos mas solidos es la forma mas sencilla de conseguirlo.

  6.    Responder

    Como bien indicáis no es un problema de solvencia, es un problema de liquidez, cierto, pero el problema de liquidez se genera porqué las entidades financieras no se tienen confianza. Probablemente no sea el mejor stress test que se pueda quizás sea lo mejor que se pueda hacer en la actualidad. Tampoco sería justo que entidades quebraran y se perdieran cientos de millones de euros y cientos de miles de puestos de trabajo, porqué las entidades no se pueden mirar a los ojos. Personalmente creo que la situación no es peor ni mejor que antes del credit crunch sólo que antes de ese evento todo el mundo jugaba al poker del mentiroso y ahora juegan al subastado. Si esta medida sirve para que la liquidez fluya entre las entidades y se recupere tono económico creo que será bienvenida. Para detonar las bombas sólo hace falta una pequeña explosión.

    1.    Responder

      Marti estoy de acuerdo contigo, los test de stress se tienen que realizar, aunque no sean perfectos. Igual los podrian haber hecho un poco antes.

  7.    Responder

    esta claro que el papel lo aguanta todo y que cada uno puede presentar los número que quiera pero de ahi a que sean realistas media un abismo.
    El stress test se ha hecho unica y exclusvamente para dar un mensaje de confianza al mercado, no es realmente un analisis de la situación de la banca, porque si se hiciera el analisis real para empezar habria que auditar los balances de los bancos españoles porque los activos estan sobrevalorados (activos inmobiliarios a precios de antes del estadillo de la burbuja, creditos al sector promotor sin provisionar, etc, etc)

    mejores depositos bancarios

    1.    Responder

      Muy interesante, gran trabajo, tan sólo añadiría que estos test tienen una trampa adicional que es perjudicar los números de las entidades que tienen tasas inferiores a la media (por ejemplo – % morosidad) beneficiando a las que peores números tienen por el efecto de la "media de stress" . Resulta muy curioso el efecto de cálculo de la deuda soberana y, finalmente, que salvo Sabadell, todos se queden por debajo del 6% siendo especialmente sangrante el caso de la Caixa.
      Tan sólo he visto un error en la redacción del ejemplo de "margen explotación", se hace referencia a Bankinter pero los números (5.000 millones vs. 5.500) son de Banco Popular, proporcionalmente tienen un incremento similar pero no son el mismo banco y en caso de escenario catastrófico me fiaría más de Bankinter por sus condiciones tanto de morosidad (de las más bajas del sistema) como porque a título individual tiene varios ases que todavía no ha utilizado (lease back de oficinas, recompra de deuda, Linea directa, ect.) mientras que en muchos casos la competencia ya los ha usado.

  8.    Responder

    Lo de la deuda soberana es un verdadero aviso de que han retocido los numeros para que encajen los stress tests mediante las provisiones.

    Sobre el margen de explotacion, no tengo tan claro que vaya a empeorar. Mientras puedan pedir prestado al BCE, colocarlo en deuda soberana y despues vender esa misma deuda soberana al BCE… seguiran haciendo negocio. Y eso es un grifo donde tiene la mano europa.

    Pero la clave es lo que dices al principio. Es un test de solvencia no de liquidez.


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