Una estrella ascendente llamada Solaria
Javi, nos solicitaba en un comentario que comentáramos los recientemente publicados resultados de Solaria. Vaya por delante al resto del post de que debo reconocer que no me considero una opinión cualificada para analizar esta empresa (entre otras cosas porque no la he estado siguiendo y no la conozco bien).
Realizada la advertencia, comentar que los resultados de Solaria, son para mi simplemente espectaculares, teniendo en cuenta que hace poco más de un año Solaria no era nada. Así que vaya por delante mis sinceras felicitaciones a la familia Díaz-Tejeiro, alma mater de la compañía. Si para mi ya fue sorprendente que consiguieran colocar en bolsa el proyecto de Solaria, más mérito tiene todavía conseguir en poco más de un año que su empresa alcance los 70 millones de euros de Ebitda (hoy la acción se desplomaba por rumores, desmentidos por la compañía, sobre errores contables en las cuentas). Yo de momento me creo los resultados de la empresa (la auditoría pondrá o quitará razones) así que mientras tanto mi enhorabuena a los gestores.
Dicho esto, y a pesar de que la cartera de pedidos parece robusta, y reconociendo que se me escapa poder realizar un análisis profundo de la empresa, me gustaría señala que actualmente Solaria vale en bolsa unos 1.400 millones de euros (cerca de 20 veces su Ebitda, un múltiplo del estilo de Google), y esto significa que el precio de la acción ya esta recogiendo una fuerte aceleración de resultados en el futuro próximo. De confirmarse las expectativas no habrá ningún problema en la cotización, pero en caso de que el crecimiento este por debajo de lo esperado, la cotización podría sufrir severas correcciones. Personalmente cuando invierto en una empresa prefiero hacerlos en base a los beneficios actuales y no a los beneficios futuros, entiendo que si me convierto en accionista tengo derecho a poder gozar de los futuros beneficios de la empresa y no que estos ya se me hayan descontado en el precio actual.
Dicho esto, además me gustaría señalar que dentro del glamuroso sector de las energías renovables, Solaria, es básicamente un fabricante e instalador de placas fotovoltáicas. Es decir es una empresa 100% industrial, en donde realmente la tecnología para fabricar una placa fotovoltáica no requiere ser un ingeniero de la NASA. Es decir, la placa fotovoltaica es una comodite, y cómo en toda comodite sus fabricantes se forran cuando hay mucha demanda en el mercado, pero pueden entrar fácilmente en pérdidas en caso de sobrecapacidad en el sector. Esto último no ha sido precisamente el caso de las placas fotovoltáicas, que debido a la escasez de fabricantes los compradores tenían que hacer lista de espera.
Esto puede cambiar rápidamente en el futuro próximo, ya que atraídos por los beneficios que tiene esta industria, están empezando a proliferar fabricantes de placas como seta, los tenemos ya en los EEUU, en Alemania y cómo no en países asíaticos, los primeros ofreciendo productos con innovación continua y los segundos compitiendo ofreciendo bajo coste. Por haber competidores, hasta tenemos una empresa en Silicon Valley llamada también Solaria (que integra I+D norteamricano e integra fabricantes de placas en países low cost).
Yo no sé encontrarle (probablemente por falta de conocimientos) a la Solaria española su ventaja competitiva en un sector que cada vez será más reñido, y es probablemente por esto, junto con su actual precio de cotización que yo de momento no comprará acciones de la compañía.
Categorias: Inversión
Tags: energías renovables, panel fotovoltáico, Solaria
Yo tampoco…
Si te vas a 08 está baratísima, PER de 7 veces y EV/EBITDA menor a 5. Si te fijas en los resultados, cada trimestre estanco ha doblado en cifras al anterior. Sólo extrapola los resultados del 4t para todo un año y calcula múltiplos. Me parece una gran oportunidad de compra.
Si Paco, estoy de acuerdo contigo que sobre los resultados del 08 está baratísima, y probablemente sobre los del 2009 regalada. Pero que pasará si no se cumplen las previsiones? ¿Porque tengo yo que pagarle hoy al que me vende sus acciones unos beneficios previstos para el 2008 que aun no se han cumplido y que suponen multiplicar el Ebitda actual?
Paco, ya hemos comentado que nosotros no somos una opinión válida para analizar esta empresa,sólo trato de advertir que es el tipo de empresa en el que hay que conocerla muy bien para invertir en ella, ya que el riesgo que estas asumiendo con la actual valoración es alto. Puede que la visibilidad de la cartera de pedidos de Solaria sea realmente sólida y robusta y que la empresa tenga una serie de ventajas competitivas que nosotros ahora desconocemos, si estas totalmente convencido de estos dos puntos puede ser una buena inversión. Sin lo anterior, a mi me da la sensación de que el modelo actual de negocio de Solaria es vulnerable y que los números podrían cambiar rápidamente a medida que el sector entre en sobrecapacidad (no sé si pasará dentro de 1 años, o 2 años o nunca).
Lo dicho, no nos centramos en Solaria, porque no lo veemos claro pero sobretodo por ignorancia.
Hablando de múltiplos de Ebitda. El que menor lo tiene en la bolsa española es Acerinox, con 6,8, si no voy equivocado. ¿Porqué no le echáis un repaso?
El problema de Acerinox es que es una empresa cíclica por definición. Si no tienes un cierto grado de conocimiento de en que fase del ciclo esta el sector puede ser muy peligroso y yo al menos concretamente no tengo ni idea de en que fase del ciclo se encuentra Acerinox. Dicho esto le daremos una ojeada aunque ya advertimos que no podemos dar una opinión muy cualificada en este momento. Dicho esto un multiplo de 6 veces Ebitda en una empresa tan cíclica puede ser alto o bajo. Hace tres o cuatro años lo normal era valorarlas a 4-5 veces Ebitda, pero en los últimos tiempos los
Por cierto si que hay alguna que otra empresa a multiplos inferiores (por ejemplo Adolfo Dominguez)
Corrijo, el múltiplo de Ebitda de ACX es 3,4. Es que cometí el error de tomar el EBITDA semestral en vez del anual. El de ADZ es de 4,8.
Por cierto, el próximo martes ACX publica sus resultados del 2007.
Espero con ansia vuestro análisis.
Puede que realmente se trate de una estrella ascendente, aunque su cotización actual indique justo lo contrario. Pero a mi personalmente me atraen valores mayores: Iberdrola Renovables, Gamesa, Abengoa,…
Feb 16th, 2008 at 12:37 PM
[...] Una estrella ascendente llamada Solaria. Por Gurus Hucky. [...]