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Valorando los “riesgos” de nuestras acciones a través de la política de dividendos

política dividendos accionistasHe descubierto hace poco tiempo un blog (en inglés) a través de Seeking Alpha bastante interesante sobre los dividendos de las acciones y sobre la “Inversión Value”: Dividends Value.

Quería destacar un post en el que habla el autor de cómo valorar e intentar minimizar el riesgo de nuestra cartera a través de la política de dividendos de las compañías. En este artículo el autor comenta que podemos ver el riesgo de una compañía si nos fijamos en los ratings que ponen las agencias de calificación (tipo S&P, Moodys) pero también dice que esta información en ocasiones es difícil de encontrar, de entender y de seguir. Además muchas empresas (pequeñas o medianas) no son analizadas por estas agencias.

El autor ha elaborado una simple alternativa a estos ratings que ponen las grandes agencias de calificación. Se fija básicamente en la evolución de los dividendos.

Al igual que hacen las agencias internacionales empieza por clasificar a las compañías según su riesgo y las divide en grupos asignándoles una letra (A, B y C) dependiendo de cuantos años consecutivos llevan las compañías aumentando sus dividendos.

  • “A” Se agruparán dentro de este rating (riesgo) a las compañías que hayan incrementado sus dividendos en los últimos 25 años o más.
  • “B” Se agruparán dentro de este rating (riesgo) a las compañías que hayan incrementado sus dividendos entre los últimos 15 y 25 años.
  • “C” Se agruparán dentro de este rating (riesgo) a las compañías que no hayan incrementado sus dividendos en los últimos 15 años o más.
  • “D”. Este “rating” lo añado yo. Incluiría en este grupo a las empresas que no hayan incrementado sus dividendos en los últimos 5 años o más.

Después realiza una nueva sub-clasificación. Las grandes agencias suelen poner positivos (+) o negativos (-) o dobles letras (AA, BB, …) o triples letras (AAA, BBB, …) para subclasificar a las empresas dentro de la primera clasificación. El autor del post propone numerar del uno al tres esta nueva agrupación fijándose ahora en el “Free Cash Flow Payout” (% del flujo de caja utilizado para pagar el dividendo; cuanto más bajo sea más fácil será poder mantener la política de dividendos en crecimiento) y en la “Deuda sobre el Total del Capital”.

  • “1” Tendrán esta calificación las compañías cuyo Free Cash Flow Payout sea inferior al 60% y su Deuda sobre el Total del Capital tampoco supere el 45%.
  • “2” Tendrán esta calificación las compañías cuya suma de % entre el Free Cash Flow Payout y la Deuda sobre el Capital Total no supere el 100%.
  • “3” Tendrán esta calificación las compañías cuya suma de % entre el Free Cash Flow Payout y la Deuda sobre el Capital Total sea superior al 100%.

Una vez tenemos esta clasificación ya podemos empezar a analizar y clasificar las empresas que queramos según un criterio que creo que es bueno y que nos da una idea de la fortaleza económica de las compañías. La mejor calificación sería “A1” y la peor “C3” (según mi nueva variante, sería “D3”)

Como todos lo métodos, tendrá sus fallos y se podrá mejorar mucho. Lo más importante es no pensar que los resultados son “sagrados” y saber que las cosas pueden cambiar y por tanto que podemos equivocarnos. Pero pienso que sin duda, en la gran mayoría de los casos, nos puede ayudar a analizar el “riesgo” de nuestras acciones y de su política de dividendos.

Ahora toca ver qué empresas son las más “seguras”.

Las más seguras según el autor del post y según este método son en EEUU:

  • Johnson & Johnson
  • Procter % Gamble
  • Wall Mart Stores Inc.

El post termina comentando que para complementar este análisis y para aumentar nuestra seguridad y calidad de nuestra cartera hay que analizar el “Precio de Mercado de la Acción” vs “Precio Teórico Calculado” y también fijarse en la “Rentabilidad del Dividendo”. Con esto último, además tenemos una idea de lo que podemos obtener a través de los dividendos año tras año.



Conversación

8 comentarios

  1.    Responder

    Para mí el dividendo es la variable más importante de todas al invertir en Bolsa. Por supuesto que no es la única, pero es que creo que no hay ninguna que sea la única.

  2.    Responder

    Hola Alnair 🙂

    Ya sé que no se expone como método para observar la rentabilidad, sino el riesgo. Pero es que tampoco creo que sirva como método de evaluar riesgo. Es evidente que muy a groso modo sí, pero vamos, el dividendo no es más que un reflejo de ello. Riesgo es algo mucho más complejo.

    Sin embargo, he leído a muchos de los que defienden un sistema de inversión a base de observar los dividendos, que además dicen que son empresas a la larga muy rentables (por eso de que si vas acumulando el dividendo, hay un efecto exponencial). Esto es lo que me parece en cierta medida erróneo, porque si la empresa es capaz de reinvertir el capital sin repartirlo para generar buenos retornos, este camino es mucho mejor para la rentabilidad a largo plazo.

    Bueno, que básicamente estoy de acuerdo con vosotros, pero me apetecía “estirar” un poco la conversación a ver si le sacábamos más jugo al tema 🙂

    Un saludo,

    AndrésR

  3.    Responder

    Método sencillo de calcular y de aplicar, aunque como bien comentáis hay que mirar otros factores para estar más seguros de la inversión como seria la deuda, la relación Ventas, activo y deuda, precio de la acción vs valor activos,… Creo que el método de Benjamin Graham es más estricto y por tanto más seguro del que exponeis, aunque el vuestro es mucho más senzillo y lo podemos hacer todos los mortales.

    Saludos,
    Diredin

  4.    Responder

    AndresR,

    el metodo es para evaluar el riesgo de la empresa, no la futura rentablidad. Como bien dices para lo segundo hay que mirar mas cosas.

    Lo malo del sistema es que necesitas históricos muy largos de dividendos. Sin ir mas lejos, hace 25 años, ¿donde estaban la mayoría de empresas del IBEX 35? Para empezar, los bancos de hoy son la suma de muchos bancos de ayer.

  5.    Responder

    Entiendo entonces que tanto Banco Santander como BBVA pasan a tener una calificación D puesto que este año han reducido el dividendo…

  6.    Responder

    La pregunta no es simplemente si han “podido” o no mantener su dividendo. Si una empresa puede dedicar sus recursos a ampliar su negocio de una manera orgánica, y generar beneficios, sería un grave error que repartiera una gran parte en dividendos.

    Hay que analizar el negocio en su conjunto y decidir si la directiva está tomando las decisiones adecuadas al “devolver” esa parte de dinero a los accionistas. En muchos casos, será una buena decisión y desde luego siempre es mejor pecar por ese lado que por el lado de no devolver nada a los accionistas y encima despilfarrar los recursos, pero siempre hay que mirar la situación global.

    También hay que tener en cuenta que las empresas que reparten dividendos suelen ser empresas “maduras” y por tanto es más difícil obtener grandes rentabilidades. Ahora bien, como parte de una cartera bien diversificada, creo que es interesante tener una parte en estas empresas “milking cows” que dirían algunos 🙂

    Desde luego tanto JNJ como P&G como WallMart, no me parecen sitios descabellados donde invertir el dinero 🙂

    Un saludo,

    AndréR

  7.    Responder

    AndresR, por lo que dices al final, sería interesante ver qué empresas han mantenido e incluso incrementado el dividendo en los últimos cinco años. Seguro que salen pocas compañías ya que en los últimos dos años la nota predominante ha sido reducir e incluso cancelar los dividendos.
    Por tanto, las empresas que salgan en este listado, yo creo que son empresas muy a tener en cuenta para el futuro ya que poder mantener el dividendo en esta época e incluso incrementarlo es para “nota”.

  8.    Responder

    Hola Gurus Wes,

    Yo ya llevo también un tiempecito leyendo sobre estrategias de inversión según el dividendo. Si te digo la verdad, no me acaba de convencer como modelo. Leí el libro “The Ultimate Dividend Playbook” (que sacó el equipo de Morningstar, esperando que me gustara tanto como el que tienen dedicado a acciones (de Pat Dorsay), pero lo encontré bastante repetitivo y con mucha estadística de resultados pasados, y pocas herramientas de verdad útiles para el analista.

    En definitiva, creo que es una cosa más que hay que mirar, pero no es ninguna revolución. Me gustaría echar un vistazo a datos de sobre como la crisis de los años recientes ha afectado a la política de dividendos (sobre todo porque ha supuesto también una gran crisis de liquidez) y calculo que a muchas empresas se habrán visto obligadas a romper o desviarse de su política de dividendos establecida.

    Un saludo,

    AndrésR


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