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Valorando Uralita

En las últimas semanas la cotización de Uralita ha tenido una importante revalorarización, así­ que teniendo en cuenta que es la empresa con un mayor peso en la Cartera Gurú, me he tomado la molestia, por la cuenta que me trae, de perder algo de tiempo realizando un rápido checkeo para ver si los precios actuales a los que cotiza son razonables. Para ello y teniendo en cuenta que esto de valorar una empresa es más arte que ciencia, he tirado por el camino más simple (cuantas más variables intente meter en un modelo para valorar una empresa, más probabilidades tengo de cometer errores de bulto), y aplicando el método de valoración que utilizamos en el capital riesgo (múltiplo de Ebitda sobre el valor de la empresa), he estimado a cuanto podrí­a valer a dí­a de hoy Uralita.
He extrapolado el Ebitda que ha obtenido la compañí­a en el primer trimestre para el resto del año para cada área de actividad y le he descontado en Yesos y Tejas la participación minoritaria que tiene Lafarge. Al aplicar el múltiplo he planteado dos escenarios. El escenario A le aplico un múltiplo de 7,5 veces que es el múltiplo al que a mi me parece razonable comprar una compañí­a del estilo de Uralita en parámetros históricos. En el escenario B aplico el múltiplo que creo que podrí­a pagar un industrial o un private equity, teniendo en cuanta las transacciones realizadas en el sector o en empresas equivalentes en el último par de años.

Cómo podréis ver la diferencia es sustancial. Mi conclusión seria: Uralita en estos momentos está cotizando por encima del que serí­a su precio razonable, pero sin embargo si tenemos en cuenta que los precios que se están pagando en un mercado tan caliente como el actual aún estaría con bastante descuento respecto al precio que podrí­a llegar a pagar alguien por hacerse con la empresa. De hecho en estos momentos está cotizando a un múltiplo de 8,7 veces el Ebitda esperado para 2007, un nivel que empieza a ser bastante elevado, pero aún atractivo para cualquier industrial o private equity que la quisiera adquirir teniendo en cuenta los tiempos que corren. Pongo en negrita la última frase, porque obviamente estas son las barbaridades que se pagan hoy en dí­a pero quizás en un futuro no se si cercano a lejano las tornas puedan cambiar.

Dicho esto, de momento seguiremos invertidos en Uralita, esperaremos recoger el dividendo que pagarán próximamente y después puede ser que si cotiza por encima de los niveles actuales pongamos un stop de ganancias a la que veamos que el negocio en España empiece a dar el primer signo de ralentización.

Disclamer: Esto no es una recomendación de compra o de venta. Simplemente es una reflexión en voz alta.

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Conversación

6 comentarios

  1.    Responder

    sobre este texto no he entendido nada y se supone que yo tengo que hacer un trabajo sobre esto asi que ya lo estais aclarando que sino me suspenden

  2.    Responder

    Uralita está en su momento, la empresa va como un tiro pero me preocupa la ralentización de la construcción…

  3.    Responder

    Tradicionalmente, hace unos 3 años, lo normal para una empresa como Uralita sería pagar un múltiplo entre 6 y 8 veces. Hoy en día el tema está disparado y pagar 12 veces por una empresa apalancable esta es cada vez más habitual, y quien paga 12 por pagar si tensa el apalancamiento y ve que puede vender rápidamente alguna de las divisiones de Uralita también puede pagar 13 o 14. Dicho esto, múltiplos por encima de 8 o 9 están muy por encima de la media histórica, así que algún día la fiebre actual pasará y me imagino que se volverán a pagar múltiplos más razonables.

  4.    Responder

    Gracias Gurú, en el private equity utilizais múltiplos tan bajos para valorar la empresa cuando tienen tan poca deuda?

  5.    Responder

    Al hilo con el comentario anterior, donde se menciona a Serratosa por sus inversiones tanto en Uralita como Air Nostrum quizás sea interesante conocer los criterios que siguen en sus inversiones:
    http://www.nefinsa.com/pcontgener.asp?mid=23&lang=ES

    Esto nos dará una perspectiva más amplia de Uralita. 🙂

  6.    Responder

    Antes que nada gracias por las reflexiones en voz alta. Me vendí mis uralitas a 5,50 la verdad que me he sorprendido cuando he leido que cotizan a 7 euros, y el potencial que tiene… Nunca deja de sorprenderme este blog.
    Sin duda los Serratosa son buenos gestores. A Air Nostrum no le veo mucho futuro, pero sin duda la aventura de Click Air les saldrá redondo. Hace unos dias se publicó un articulo donde explicaba que realizarian inversiones financieras en empresas de la bolsa española con el exceso de tresoreria de Nefinsa. A ver con que nos sorprenden.


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