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Vueling y la liquidez

Demoledor informe de Goldman Sachs que sitúa el precio objetivo de Vueling en 2,5 euros, es decir a precio de liquidación (manda narices que hace pocos meses Goldman Sachs fuera el encargado de colocar a inversores institucionales el paquete que Apax tenía en Vueling, al módico precio de 31 euros la acción).

Según Goldman Sachs, Vueling se podría enfrentar a un grave problema de liquidez ya que considera que ante los últimos profit warnings de la compañía tanto los clientes podrían empezar a cancelar vuelos y los proveedores a exigir mayores garantías y condiciones de pago más exigentes.

La verdad es que resulta complicado analizar la situación de Vueling a raíz de la información pública, en los resultados del último semestre no iban acompañados del balance, así que hemos tenido que coger el balance del 2006 para intentar intuir a grandes rasgos si la situación de Vueling puede ser preocupante.

A diciembre del 2006 la compañía contaba con unos 130 millones en caja, sin deudas financieras y tenía que cubrir un fondo de maniobra negativo de unos 30 millones de euros, es decir disponía de unos 100 millones de colchón en cash.  Si tenemos en cuenta que en el primer semestre la compañía arrojó unas pérdidas a nivel de Ebitda de 36 Mn€ y que si lo extrapolamos al resto del año podría alcanzar los 60 M€ de pérdidas a nivel de Ebitda, obviamente ya nos habríamos consumido una parte significativa de la caja disponible.

Dicho esto,  a mi Vueling me parece una compañia que ha conseguido una buena posición en el mercado y en el mundo de el transporte, sobretodo cuando estás abriendo nuevas rutas es normal que estás tengan que tener un periodo de maduración bastante largo antes de que entren en rentabilidad. Probablemente, y mientras no cunda el pánico Vueling puede ser una compañía rentable hacia el 2009. Sin embargo el plan de empresa de los actuales gestores siempre me ha parecido terriblemente optimista, por no hablar  del precio al que salió a cotizar la compañía.

Quizás es importante señalar el importante batacazo que se han llevado alguno de los accionistas representativos de la compañía, empezando por Planeta y acabando por la reciente entrada  del consorcio de cajas de ahorros : Caja Badajoz, Caja Castilla La Mancha, La General de Granada, CajaSol y Caja Murcia.

En fin que no siempre seguir a los grandes inversores es un buena idea.



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7 comentarios

  1.    Responder

    Gracias, eso es lo que necesitaba. Un buen tiron de orejas a tiempo siempre es beneficioso. Ahora trataré de hacer lo que dices (mirar los balances, etc.), aunque se me antoja muy dificil con mis conocimientos. Habrá que estudiar mas…

  2.    Responder

    Ibson, siento mal decirtelo pero ese es el razonamiento perfecto para perder dinero, aunque suele ser bastante común. Es el mismo razonamiento que se hizo mucha gente cuando Terra pasó de 150 euros a 10 euros y pensó que con esa caida podía ser facil que al menos subiese sobre los 30 o 40 euros otra vez y acabo en 5 euros. Lo que debes analizar es si Vueling puede tener capacidad para salir de los números rojos, sólo con unos mejores resultados verás que mejore la cotización, de lo contrario como continue 1 o 2 años más perdiendo la pasta que pierde la cotización no hará más que caer. Olvidate de la cotización de la acción y centrate en estudiar la robustez del modelo de negocio de la compañía y sus balances, cosa que ya es bastante complicada porque prever el futuro en un sector tan competitivo como la aviación es muy dificil. Vueling es un caso ya de casi Turnaround, y el manual manda que en los turnaround se puede ganar mucha pasta pero entrando cuando los resultados esten dando señales de recuperación y no por calentones de la cotización (vease también el caso de Jazztel), sino te arriesgas a perder mucho dinero.

    Tu planteamiento tiene un enfoque de ver la bolsa como un juego de azar, y como en todo juego de azar puedes ganar…o perder… yo personalmente como juego de azar prefiero el Euromillones, probablidad de ganar muy baja, pero capital arriesgado mínimo y potencial de ganancias enormes.

  3.    Responder

    lo de los 2.5 euros es una broma, se empeñan en hundirla y lo consiguen al final

  4.    Responder

    Con mis casi nulos conocimientos de bolsa, mi razonamiento es el siguiente: Si ha estado cotizando a 40 euros hace 6 meses, y ahora esta a 7 euros, porque no puede volver a las cotizaciones anteriores? si salen adelante, volveran. Sino, se estrellaran. Por lo tanto creo que voy a meter algo de dinero de mi cartera (poco, se que puedo perderlo todo) en este valor.

    Espero que podais hacer comentarios a mi razonamiento, y llevarme algunos palos para intentar aprender.

    Cuando seria el momento de entrar en vuestra opinion? Si va a volver a cotizaciones tan altas, merece la pena ir mirando el momento idoneo?

    Se me olvidaba comentar que, por supuesto, opero a largo plazo. Gracias por cualquier comentario

  5.    Responder

    Si elmaestro, efectivamente podria ser un turnaround, pero habrá que esperar que toque relativamente fondo y las cuentas de PyG den los primeros signos de recuperación.

  6.    Responder

    podemos estar ante un valor de tipo “turnaround”, esto es, primero es vapuleado hasta precio de liquidación, y luego con los años se recupera. De estos conviene tener una parte de la cartera pequeña (10%) y bien diversificada (nada de uno o dos valores solo), porque algunos terminan bajando la persiana pero otros se multiplican por 10 o más, compensando con creces. También pensaba yo que ASA sería un turnaround y fíjate cómo está saliendo…

  7.    Responder

    ¿Qué ha pasado con el despegamos de hace unos días?. El principal problema de Vueling no está en liquidez. No está en que no tenga recursos para pagar sus deudas, quizás el próximo año que seguro entrará en beneficios (crecimiento vegetativo de las ciudades y pocos slots para e infraestructuras para afrontarlo). El problema de Vueling a mi juicio está en descubrir que requisitos contractuales tiene el sistema de leasing bajo el que tiene sus aviones. Qué se desvelara es dato si que sería bastanta aclarador. A buen seguro que Goldmas Sachs conoce esos datos y tiene más datos para opinar. Esto más que un problema de liquidez se convierte en un problema de avales. ¿Cómo puede avalar Vueling a sus acreedores 22 aeronaves recién estrenadas? ¿Quién respaldará con activos su gestión a dos años? Desde luego no hay un sólo accionista de Vueling que se atreva a hacerlo (Lara ha salido corriendo tras la espantá de Apax). Así que la solución ya sólo pasa por saber vender sus rutas comerciales, que es en mi opinión el único activo valioso del que disponen. Y eso encaja a la perfección con los depredadores alemanes. Yo me quedo con una buena disgetión de Vueling. Puestos a especular, Air Berlín debería verlo muuuuy claro.


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