Grecia debió haber salido de la Eurozona hace meses. No, no se trata de ninguna frase célebre de un político preeminente, ni de algún economista con un premio Nobel en su curriculum. Es la idea que defendí en mi primer artículo donde traté la grave situación por la que atravesaba el país Heleno en Mayo de 2011 El futuro de la Unión Europe (y de España) nos lo jugamos en Grecia… y como resultado de una participación en el programa Primera Hora de Gestiona Radio. Debo decir que fui el único que defendió tal idea. Y lamento haber tenido razón.

Hace apenas unos días, Paul Krugman alertaba sobre los graves riesgos que vislumbra sobre la UE en su blog del New York Times, que tituló Eurodämmerung (algo así como el atardecer del euro en alemán). Debo reconocer su humor. En él, y de forma resumida expone:

1. Salida de Grecia de la zona euro de forma inmediata, un mes indica.
2. Salida de capitales de los bancos españoles e italianos, posiblemente dirigidos hacia la banca alemana.
3. Posiblemente se establecerá algún tipo de medida que frene ese flujo de capitales, aunque sea legal, en una especia de “corralito” español e italiano.
4. Alternativamente o, tal vez de forma acompasada, fuertes inyecciones del BCE hacia la banca de los países periféricos para evitar el colapso del sistema bancario.
5. Para finalizar con dos alternativas: o Alemania cambia su política de restricciones presupuestarias hacia toda la UE permitiendo ciertas dosis de inflación y relajación en las medidas de austeridad o, por contra, fin del euro.

Indicar que la mayoría de los economistas y medios especializados no han puesto a Krugman muy bien que digamos. Aunque también es cierto que nadie apostaba por mi opinión acerca de que la mejor solución era la salida de Grecia del Euro, allá por Mayo de 2011, y ahora es una idea que toma forma cada día que pasa.

Pero volviendo a mi primer artículo sobre el caso de Grecia, ya comentaba que “Las medidas que se impusieron a Grecia son las recetas típicas del FMI, reducción del gasto público entre ellas (…). Eso conlleva una menor contratación por la Administración Pública, rebaja de salarios públicos, menores inversiones,… pero también aumento de impuestos,… Todo esto es una bomba que se traduce en una reducción del consumo. Lo que se traduce a su vez en unas menores ventas de las empresas, reducción de empleo, reducción de ingresos fiscales,… en una espiral económica nefasta para la economía del país.”

También apuntaba algunas medidas adicionales, unas realizadas y otras no:

1. Reducción importante de los tipos de interés exigidos por los préstamos del FMI y la UE.
2. Alargamiento de los plazos de amortización.
3. Una “quita” importante del montante de la deuda.
4. Venta de parte del patrimonio estatal.
5. Medidas de tipo fiscal que incentiven la inversión empresarial en el país.

Pero añadía algunas consecuencias si Grecia saliera de la Eurozona, como:

1. Retomar su propia política monetaria.
2. Gobierno devaluaría la moneda resultante de forma inmediata para empezar a ser competitivos y que los productos extranjeros se encarezcan de forma considerable para  que el consumo se oriente a productos nacionales. Por supuesto, la depreciación de la moneda se produciría por sí sola y previsiblemente de forma importante.

También añadí que Alemania haría lo indecible para evitar la salida de Grecia de la Eurozona ya que la mayor parte de la deuda pública de ese país estaba (y sigue estando) en manos de bancos alemanes.

Terminaba diciendo, y a preguntas de mi interlocutor en Gestiona Radio, que SÍ debíamos temer problemas en España con el diferencial de tipos en nuestra deuda en un alarmante 223 puntos, siendo justo la semana anterior de 200. Desde Abril no hemos bajado de 400 y hace apenas unos días hemos estado rozando los 500.

Pues bien, lamento ver día a día que no he errado en mis razonamientos.

Todo esto fue en Mayo de 2011, y en Septiembre las cosas seguían prácticamente igual y no se habían tomado ninguna de las medidas planteadas. Especialmente se hablaba, aunque no se toleraba, tomar la decisión respecto a una “quita” importante. Así escribí ¿El tren ha pasado de largo para Grecia y la Eurozona?

Pero, ¿cuál es la situación actual?

La situación actual es que se ha producido una “quita” importante de alrededor del 70%, que los tipos se suavizaron algo y los plazos se alargaron, pero que, posiblemente debido a la tardanza en tomar decisiones por parte de las autoridades de la UE (de la que me quejaba en “un modelo diferente de toma de decisiones en la UE”), los griegos no pueden tampoco pagar.

Para colmo de males, esta semana su parlamento indica que se repetirán las elecciones generales en menos de un mes. Me temo que los resultados serán idénticos y encima se perderá un mes de tiempo.

Lo dicho “(…) una espiral económica nefasta para la economía del país”

¿Cuánto nos costará la salida de Grecia de la Eurozona?

La BBC calcula que alrededor de un billón de euros, de los que 644 mil millones se los deben a sus bancos, alrededor del 25% del PIB de Alemania. Si éstos debieran ser rescatados por el erario público, cosa que sería más que probable, se traduce en que todos los contribuyentes europeos debemos poner ese dinero de nuestros bolsillos. Que nadie piense otra cosa diferente. Y si no, vean la siguiente viñeta del genial MATT, publicada por The Telegraph el 15 de Mayo.

Manuel Caraballo Callero

Economista

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La prima de riesgo de España traspasa hoy la barrera de los 500 puntos básicos, por encima de los 489 puntos con los que cerró ayer, y poco después escalaba hasta los 505,9 puntos básicos, marcando así un nuevo máximo histórico desde que existe el euro.

La crisis de Gobierno en Grecia y la posibilidad de que el país heleno abandone la moneda única, junto a los nuevos esfuerzos que deberá acometer el sistema financiero español por sus riesgos del ‘ladrillo’, han tensado el interés del bono español a diez años por encima del 6,49%.

El diferencial de la deuda de Italia respecto al bono alemán a diez años, considerado referente de estabilidad, también está padeciendo las tensiones por la crisis griega y repuntaba a las 8.23 horas hasta los 473,7 puntos, lo que arroja un tipo de interés del 6,17%.

La última vuelta de tuerca al sector financiero con el incremento de las provisiones obligatorias por importe de 30.000 millones de euros y la reafirmación de los objetivos de consolidación fiscal de España no parece haber convencido a los inversores.

El ministro de Economía, Luis de Guindos, advirtió ayer de que el elevado nivel de la prima de riesgo de España no es sostenible y ha reclamado la ayuda de la eurozona para frenar lo que considera el efecto del contagio de la crisis griega.

De Guindos eludió concretar si estaba pidiendo al Banco Central Europeo (BCE) que reanude sus compras de deuda española, reclamación generalizada entre responsables del sistema financiero español.

Con este panorama, el titular de Economía ha insistido en que el Gobierno español ha puesto en marcha todas las medidas que considera necesarias para estabilizar la economía española, no sólo porque es lo mejor para España, sino también “porque supone una aportación al conjunto de la zona euro”.

En este sentido, De Guindos ha reiterado el compromiso total del Gobierno español de cumplir el objetivo de reducir el déficit al 5,3% del PIB este año y al 3% el año que viene. “Creemos que existen posibilidades sin duda de alcanzarlo”, ha sostenido.

A su juicio, la Comisión “no está teniendo en cuenta el cierre definitivo de los presupuestos de las comunidades autónomas” y por ello ha pronosticado que se incumplirán las metas.

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Yahoo! Recuerda los antiguos vestigios de Internet de la primera era, cuando los negocios tenían el éxito asegurado sólo por entrar en el sector de las nuevas tecnologías. Después de muchos años de sequía, dudas y un largo escepticismo, la plataforma que un día iluminó muchos inversores intenta sobrevivir entre gigantes de la nueva generación.

Plataforma discreta, con un producto – un portal – muy maduro, se ha visto superado por verdaderos “superventas” de la investigación o plataformas más innovadoras. Aun así, continúa recogiendo la atención de los inversores. Algunos que creen en las posibilidades de la marca y otros en la gran diversificación de sus fuentes de ingresos. Algunos inversores son individuales, algunos pasivos, y otros como ThirdPoint son muy persistentes.

ThirdPoint es un hedge fund, o fondos de inversión libre, dirigido por Dan Loeb y públicamente interesado en Yahoo!

Aunque la inversión del hedge fund tuvo, en un inicio, funciones especulativas, la transformación en inversor activo se realizó meses más tarde cuando adquirió más del 3% del patrimonio de la plataforma virtual, y se convirtió en un fondo intervencionista y activo en la gestión de la empresa.

Actualmente, Yahoo! destaca por ser una empresa con un negocio que ya no interesa: el de los portales de Internet (correo, noticias … un negocio tan poco impresionante como lo que acabó siendo Tierra hace unos años en España). No obstante, y en contra de todos los pronósticos, cada trimestre sorprende al mercado con más beneficios.

¿Qué puede hacer que un desastre aparente siempre tenga algo que ofrecer?

A través de los informes que dirige ThirdPoint a sus clientes se pueden entender los puntos fuertes de la empresa. Para entender los puntos débiles sólo es necesario leer las noticias.

La gerencia ha hecho lo posible para presentar un buen margen de resultados, aunque las ventas del negocio disminuyeran año tras año. Para ello han reducido los costes a la mínima expresión: a través de alianzas bastante interesantes – el motor de búsqueda es una conjunción con Microsoft – y aplicando una reducción de plantilla sin escrúpulos.

Los puntos fuertes, por otra parte, se encuentran fuera de la empresa y de la geografía estadounidense. Uno es la división de Yahoo! Japan, el otro es la participación en una empresa asiática que engloba todo el sector mayorista virtual, y que además, no para de crecer: Alibaba.com.

A nivel teórico, para ThirdPoint, la gerencia de esta empresa no tiene ninguna estrategia, dejan pasar todas las oportunidades que tienen en sus manos, y sólo hay una idea: la que se inventó hace casi veinte años. Creen que deben empezar a introducir una estrategia multimedia, abrirse a la televisión por internet y buscar formulas de negocio con las participaciones que no controlan.

A nivel práctico, el activismo de Dan Loeb comenzó intentando introducirse él mismo y tres especialistas en medios multimedia – Jeff Zucker, Michael J.Wolf y Harry Wilson -, en el consejo administrativo. La petición fue denegada por el consejo vigente, alegando la falta de conocimientos y experiencia en el sector de los candidatos.

La respuesta no fue bien aceptada por ThirdPoint y desde entonces las propuestas se han convertido en ataques desde cualquier ámbito: intervenciones en televisión, cartas publicadas en el organismo regulador (la SEC), mensajes de Twitter o la creación específica de una página web para el inversor insatisfecho de Yahoo!

La última aparición, y la más punzante, ha sido el ataque directo al CEO. Para ello han expuesto públicamente los errores en el currículo del director Scott Thompson donde certificaba una diplomatura en contabilidad e informática, cuando en realidad según el expediente del colegio de Stonehill sólo era una diplomatura en contabilidad. Poniendo así en duda las cualidades y veracidad de los gestores, el consejo administrativo, y toda persona relevante en el mando de Yahoo!

El objetivo de ThirdPoint es claro: controlar la empresa e imponer su “saber hacer”. Sea por las buenas o por las malas.

Considero que más que una estrategia, un enfrentamiento, o una inversión, Yahoo! Se ha convertido en un culebrón y de los buenos. Nadie sabe cómo acabará, pero si la perseverancia de Dan Loeb para entrar en el consejo es tan eficaz como para obtener beneficios, considero que más vale darle un poco de confianza.

Vía The Money Glory

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La banca española deberá destinar otros 30.000 millones de euros para provisionar créditos al sector inmobiliario y promotor sanos que aún no registran incidencias de pago, según informó el ministro de Economía, Luis de Guindos.

“Es imprescindible que las autoridades tomen medidas continuas para garantizar la solvencia y la ausencia total de dudas sobre las entidades, y eso ha hecho el Gobierno”, recalcó el ministro.

Según precisó, el Ejecutivo ha aprobado un real decreto que ahonda en las medidas de saneamiento ya adoptadas en la norma del pasado mes de febrero.

Banco malo y saneando el larillo supuestamente bueno

El objetivo de esta nueva reforma es despejar las dudas se pone en el crédito inmobiliario teóricamente sano (7% al 30% de media la cobertura de los créditos sanos), para el que se exigen también fuertes provisiones. Se exige provisiones del 45% para el crédito promotor sin garantía hipotecaria o con suelo como garantía; del 22% para el que tiene como garantía promociones sin terminar y del 7% para las promociones terminadas

Las entidades que no puedan afrontar ese saneamiento podrán recibir dinero público al 10%. Además, se obliga a que los bancos aporten antes de fin de año los inmuebles que se han quedado por el impago de créditos a sociedades anónimas y tras una tasación independiente. Esto no cambia mucho lo que ya está haciendo ahora la banca ya que no exige la entrada de inversores privados.

Bueno vamos a leernos y a estudiar con calma durante el fin de semana las implicaciones, pero parece un paso adecuado en la dirección de limpiar porquería en los balances de la banca.

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Este post es compendio de mis artículos publicados sobre nuestras finanzas públicas españolas en 2011.

Os pego el Resumen / Abstract y el enlace al Informe completo incluidos los anexos que me sirvieron para ir avanzando en el trabajo.

Espero que lo disfrutéis.

Un cordial saludo. Paco.

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La prima de riesgo ofrecida a los inversores por los bonos españoles a diez años respecto a los alemanes escalaba tras la apertura de los mercados europeos hasta 452,9 puntos básicos, con un interés del 6,040%, tras cerrar este jueves en 446,5 enteros.

Por su parte, el diferencial entre la deuda italiana y el ‘bund’ se situaba en 420,5 puntos básicos, con un interés del 5,716%, tras cerrar ayer en 416,5 puntos.

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El Índice de Precios de Consumo (IPC) subió un 1,4% el pasado mes de abril en relación al mes anterior por efecto, entre otras cosas, del encarecimiento de las gasolinas, del vestido y el calzado, de la luz y del tabaco, y situó su tasa interanual en el 2,1%, dos décimas por encima de la de marzo y una décima superior a lo avanzado inicialmente, según ha informado este viernes el Instituto Nacional de Estadística (INE).

Esta subida mensual de los precios registrada en abril, la tercera consecutiva, es la más alta en cinco años, pues no se experimentaba un incremento mensual tan elevado desde abril de 2007, cuando el IPC también aumentó un 1,4%.

Por su parte, la tasa interanual del IPC vuelve a subir en el cuarto mes del año después de haber bajado hasta el 1,9% en marzo. Este repunte interanual se debe, sobre todo, al encarecimiento de la factura de la luz y al alza de los precios del tabaco.

En concreto, la electricidad aumentó más de ocho puntos su tasa anual, hasta el 9,4%, lo que llevó al grupo de vivienda a registrar en abril una variación interanual del 4,7%, más de un punto y medio por encima de la de marzo. Por su parte, el repunte de los precios del tabaco condujo al grupo de bebidas alcohólicas y tabaco a incrementar tres puntos su tasa interanual, hasta el 5,1%.

Según los datos publicados por Estadística, la inflación subyacente, que no incluye los precios de los productos energéticos ni de los alimentos no elaborados, se situó en abril en el 1,1%, una décima menos que en marzo.

Por su parte, el Indicador de Precios al Consumo Armonizado (IPCA) situó en abril su tasa anual en el 2%, dos décimas por encima del dato del mes pasado.

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FCC obtuvo un beneficio neto de 16,6 millones de euros en el primer trimestre del año, lo que supone un descenso del 59% respecto al mismo periodo de 2011, por el descenso del negocio doméstico, según informó el grupo.

La cifra de negocio de la compañía controlada por Esther Koplowitz descendió un 0,7% entre los pasados meses de enero y marzo, hasta 2.405,9 millones de euros, mientras que el beneficio bruto de explotación (Ebitda) se situó en 240,9 millones, un 13,8% menos.

FCC ya obtiene más de la mitad (el 53%) de sus ingresos de la actividad que desarrolla en el exterior, fundamentalmente de infraestructuras y medio ambiente, que compensa así el descenso del 14,4% de sus ingresos en España, derivado de las actividades de construcción y cemento.

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Una de las grandes excusas en las que suele escudarse mucha gente y la preferida de muchos políticos es que hay unos malvados inversores internacionales, que incomprensiblemente se encargan de causar el pánico atacando a instituciones perfectamente sanas y solventes y ya no digamos cuando públicamente no son ni sanas ni solventes.

Un buen ejemplo podría ser Bankia, una institución financiera, muy sólida y solvente en palabras de su ex presidente Rodigo Rato, que por algún extraño capricho fue nacionalizada dos días después de pronunciar estas palabras por el gobierno español.

Vamos a ver primero la composición actual de accionistas de Bankia:

Como principal accionista tenemos a BFA, la matriz de Bankia, con 907 millones de acciones y que ahora es propiedad de todos los españoles (nos tocan a 19 acciones de Bankia por cabeza) que a 2 euros la acción nos toca a 38 euros por cabeza, no está nada mal y sería un buen regalo si no tenemos en cuenta que antes le prestamos a Bankia 4.500 millones de euros, es decir 98€ por españolito… de momento vamos perdiendo.

Después tenemos como segundo accionista a Mapfre, con 74 millones de acciones, carrerón de la aseguradora que debe ir perdiendo unos 100 millones de euros con esta inversión.

Y después, aja, aquí están con participaciones más pequeños, los malditos buitres carroñeros, mal de todos los males, la creme de la creme de los malvados fondos internacionales, tipos como Blackrock, Vanguard y similares.

Ahora vamos a ver quién ha vendido Bankia los últimos meses:

No puede ser, la verdad es que lo que tenido que repasar hasta tres veces. El primer vendedor en los últimos meses es Gesmadrid, la gestora de fondos de Bankia con más de 3 millones de títulos. Le sigue, carajo otro fondo nacional,  BBVA gestión con más de 600 mil, A Mundi, y Juan Francisco Ros Garcia, el CEO del Grupo Ros Casares que en Junio del 2011 entró a formar parte del consejo de Bankia.

No puede ser, el 95% de las ventas de acciones de Bankia en los últimos meses ha sido realizada por españoles, y lo peor aún los malvados fondos extranjeros, Blackrock, Vanguard, Pictet, State Street y similares han vendido cantidades ínfimas. Muy pero que muy extraño.

Información cortesía de @luisbenguerel

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No sé si ha existido algún banco que haya tardado menos tiempo en quebrar, desaparecer o ser nacionalizado.

Pero que a Bankia le podemos dar el adjetivo de “el breve”, no hay duda.

Bankia se dio a conocer el 2 de marzo de 2011. Surge tras constituirse en diciembre de 2010 el Banco Financiero y de Ahorros (BFA) que se creó tras la llamada fusión fría o SIP (Sistema Institucional de Protección) entre Caja Madrid y Bancaja, fusión a la que se unieron después otras cinco Cajas de Ahorro más (La Caja de Canarias, Caixa Laietana, Caja de La Rioja, Caja Ávila y Caja Segovia).

Vemos por tanto, que de una fusión entre dos, con Caja Madrid a la cabeza, el proceso abierto de reestructuración del sistema de Cajas de Ahorro impulsado por el Banco de España, obligó a unir a otras 5 Cajas más, realizando una fusión de 7 con Rodrigo Rato como presidente del Banco Financiero y de Ahorros y de la filial financiera, Bankia.

En definitiva, es en marzo de 2011 cuando las asambleas de las siete cajas de ahorros aprobaron traspasar todos sus activos y pasivos a Bankia. Por lo tanto, en este momento cuando se confirma que desaparecen las 7 Cajas de Ahorros anteriormente mencionadas y pasan a crear un nuevo banco, Bankia. Cambio muy importante ya que Bankia no es una Caja de Ahorros, es un banco nuevo creado por 7 Cajas de Ahorros que desaparecen como entidades financieras en España.

El siguiente hito importante de la entidad financiera Bankia fue la salida a Bolsa. Un debut en Bolsa que resultó mucho más complicado de lo que se esperaba pero que finalmente se consiguió el 20 de julio de 2011 a un precio de 3,75 euros por acción, captándose 3.092 millones de euros.

Ahora, este 7 de mayo de 2012, conocimos dos noticias que cambiarán el rumbo totalmente a la entidad. Recibe una inyección de capital del Gobierno que va desde los 7.000 millones de euros y que podría llegar hasta los 10.000 millones, y además Rodrigo Rato dimite como presidente de Bankia.

Finalmente,  este miércoles 9 de mayo de 2012 se designa oficialmente a José Ignacio Goirigolzarri presidente de Bankia y además BFA (matriz de Bankia) es parcialmente nacionalizada. El Gobierno convierte en acciones de BFA los 4.465 millones de euros que inyectó a la entidad a través del FROB para apoyar la fusión de las 7 Cajas de Ahorros en cuestión. Esta conversión por tanto hace que el Estado pase a tener la participación mayoritaria en BFA, pudiendo llegar a ser del 45% del capital del banco. Desde este momento, Bankia ya no es Bankia. Es un banco intervenido por el Estado y podríamos decir que Bankia tal y como nació, ha desaparecido con poco más de un año de vida (marzo de 2011).

Pocos bancos habrán durado menos tiempo en desaparecer, quebrar, ser intervenido o ser nacionalizado (Banca Cívica ha llevado una historia parecida pero sin ser intervenida por el Estado). Bankia, lo ha conseguido en 14 meses. De ahí que podamos llamar a este banco, Bankia el breve.

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Mercados Internacionales

Wall Street cierra de nuevo en negativo, con el S&P 500 perdiendo los mínimos de abril y sumando el Dow Jones su sexta caída consecutiva, la peor racha bajista desde agosto.

En una semana tranquila a nivel macroeconómico, vuelven a tomar protagonismo las tensiones en Grecia, ya que la incapacidad para formar gobierno está pasando factura a los mercados y complicando la situación en Europa, ya que en los últimos días la posibilidad de que Grecia acabe fuera del euro ha cobrado más fuerza.

Las solicitudes semanales de hipotecas crecieron un +1,7% y los inventarios mayoristas aumentaron menos de lo esperado, en un intento de ajustar las existencias al ritmo del crecimiento de la demanda.

Presentó sus resultados del 1S fiscal Walt Disney, cuyo beneficio creció un +16% en relación al mismo periodo del año anterior. AOL ha conseguido multiplicar por cuatro su beneficio del 1T2012, y acabó la jornada en positivo. Demand Media también acabó en verde, tras publicar un BpA de 0,07$ vs 0,05$ estimados.

Tras el cierre se esperaban las cuentas de Cisco, que no terminaron de convencer al mercado, ya a pesar de que el BpA se situó en 0,48$ en el 1T, un centavo más de lo previsto, las previsiones de su CEO para los próximos meses no fueron muy optimistas.

El petróleo West Texas volvió a caer, hasta 96,81$ y el oro también cerró en negativo, por debajo de los 1.600$/onza, nivel que no se veía desde 2011.

Los mercados europeos abren con subidas recuperando parte de las pérdidas de los últimos dos días a pesar de que no veamos razones que justifiquen los números verdes salvo motivos técnicos. Los problemas del sistema financiero español siguen presentes y Grecia continúa sin formar Gobierno, lo que aumenta la probabilidad de celebración de nuevas elecciones.

Después del fracaso de Tsipras para formar gobierno, es el turno ahora del PASOK con su líder Venizelos y, mientras tanto, Grecia acaba de recibir 4.200 Mn€ como parte del segundo rescate.

Centrándonos en nuestro país, ayer a última hora de la tarde se confirmaba la intervención del Estado en Bankia. El Frob entrará transformará sus 4.465 millones en preferentes por el 100% del capital de BFA (matriz de Bankia) y entrará, indirectamente en el capital de Bankia, con un 45% del accionariado.

Por lo demás la jornada contará con referencias macroeconómicas en Europa entre las que destacan la publicación del informe mensual del BCE y la reunión de tipos del Banco de Inglaterra, en la que no esperamos cambios ni en el nivel de tipos ni en el programa de recompra de activos. Más significativas serán las referencias empresariales al contar con numerosas publicaciones de resultados, especialmente en España.

Cambios Recomendación Acciones

Situación Macroeconómica

Macro EE.UU.: Las solicitudes semanales de hipotecas crecen +1,7%, con efecto positivo tanto de nuevas hipotecas (3,4%) como de refinanciaciones (+1,3%, frente a la caída de -0,7% de la semana anterior). El tipo de interés de las hipotecas a 30 años bajó hasta 4,01%.

Los inventarios mayoristas se incrementan +0,3% en marzo, menos de lo esperado, el menor crecimiento en 4 meses. Las ventas crecen en el mes +0,5%, por debajo del +1,1% del mes anterior. El ratio de inventarios/ventas se mantuvo en 1,17 meses, el mismo nivel de los últimos 6 meses

Noticias Acciones España

Noticias Acciones Europa

 Noticias Acciones Europa

Análisis Elaborado por SelfBank.

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Los cimientos del Cash and Carry se resquebrajan. La mayor parte de sus ventas provienen de las compras que les realizan los comercios tradicionales menores de 100m2 de superficie, los autoservicios no franquiciados y el canal horeca.

Desde hace años, conforme avanza la distribución organizada, los C&C fueron perdiendo fuerza como suministradores del comercio tradicional de alimentación y centraron su negocio en la atención del canal horeca.

El potencial de su base de clientes de Alimentación “Tradicional+Autoservicios <100 m2″ viene descendiendo a tasas de variación anual compuesta 2001/2011 de 3,1% (vistas en tasas 2005/2011 de 2,1%), pasando de los 45.569 establecimientos censados en 2001 a los 33.165 de 2011.

 

De igual forma su base de clientes de Perfumería+Droguería “Tradicional+Autoservicios<100 m2″, desciende desde 2005 a tasas del 6%, pasando de los 17.037 establecimientos a los 11.740 de 2011 (-31,1%).

Mientras el universo de comercios objetivo descendía constantemente, el canal de hostelería no dejaba de abrir establecimientos hasta 2008,pasando de los 222.520 en 2001 a los 231.779 en 2008 y desde ahí, por mor de la crisis de consumo y cambio de hábitos, el descenso al que aún no se le ve el “fondo” ( 220.000 establecimientos en 2011, similar a los de 1997).

La crisis actual, al disminuir el consumo fuera del hogar, ha minado su pilar de referencia de futuro, el canal de la hostelería. Esto debería llevarles a un replanteamiento del negocio tal y como hoy lo conocemos, no en el foco, sino en los servicios de suministro que se le prestan a estos clientes.

Los últimos datos publicados por DBK en su informe sobre Mayoristas de Alimentación para Hostelería nos aproximan una cifra de negocio de Cash and Carry en España para 2.010 de 4.150 millones de euros, con una caída sobre el año precedente del 7,8%.

Las cifras de 2.009 no fueron tampoco esperanzadoras, la cifra de negocio fue de 4.500 millones de euros con una caída del 6,3%. Los operadores que intervienen en el sector saben mejor que nadie cómo fue 2.011, caídas del mismo  calibre aproximadamente.

Los datos publicados por el Ministerio de Agricultura, Alimentación y Medio Ambiente en su ANUARIO DE ESTADÍSTICA 2010 (Datos 2009 y 2010) nos indican que la penetración de los Cash and Carry en el suministro de Alimentación a los establecimientos de Hostelería-Restauración no alcanza aún el 9% (2008 el 8,36% y 2009 el 8,83%), siendo los Mayoristas con más del 57% (2008 el 58,74% y 2009 el 57,83%) sus mayores suministradores junto con los Fabricantes (2008 el 26,44% y 2009 el 27,70%).

La dispersión, el minifundismo y la regionalización de los mayoristas no juega a su favor en cuanto a la globalización de servicios y minoración de costes (nivel de concentración de los 5 primeros mayoristas el 10,2% de las ventas de su canal), mientras que la atención al cliente, la amplitud de surtidos como colectivo (muchos exclusivistas) y calidad de servicio son sus notas diferenciadoras positivas destacadas.

Por otro lado, el Cash and Carry con su alto nivel de concentración (los 5 primeros operadores representan el 54,6% del negocio), sus costes reducidos de gestión de negocio y la fuerza de su volumen intentan crear un producto diferenciado y atractivo que aproxime a los clientes a su negocio, aunque éstos tengan que poner de su parte.

Recuerdo los Cash and Carry de finales de los años ’80 e inicios de los ’90 y eran casi como los actuales, habiendo ya operadores intrépidos que introducían zonas de frescos (pescadería, frutas, carnes, …) como Luis Piña S.A. con los Eurocash. Makro, digamos, siempre estuvo en su línea difusa de explotación a profesionales (es un Cash and Carry, parece a veces un hiper, los clientes son profesionales porque tienen tarjeta que los identifica, pero … ya sabemos cómo se usan las tarjetas entre los amigos).

El potencial del negocio está ahí, en parte ya lo hemos expresado. Muchas veces los negocios no están “muertos“, están “muertos” los operadores que no atienden la demanda de su base de clientes. El 91% de las compras de alimentación que realizan los establecimientos de hostelería-restauración no son atendidas por los Cash and Carry.

Del  “Estudio Consumo Alimentario Extradoméstico en España” ( 1er.trimestre 2011) extraemos un mercado potencial proveniente del Canal Horeca de 21.440 millones de euros, distribuido en los siguientes tipos de negocio:

Los operadores de Cash and Carry deben hacer un acto profundo de reflexión, y pensar que los años ’80-’90, etapa dorada del negocio, ya finalizó y el negocio se mueve en otras variables. A todos los operadores, y es igual en cualquier canal, se les “llena la boca” diciendo que están para atender a sus clientes, que es la base de su negocio, que… el servicio, la calidad, … Sin embargo, cuántos operadores alivian el quehacer diario de sus clientes.

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Mientras en España los Cash and Carry pierden su base de negocio, y no inician su modernización en Francia el Grupo Carrefour con su Promocash desarrolla sus servicios. Les recomiendo una visita a su página web http://www.promocash.com/ y que la comparen con la de Makro Cash&Carry o la de Miquel Alimentaçio con Gros Mercat.

Promocash propone una línea de franquicia muy interesante para los Cash and Carry independientes, o para aquellos que no tienen un alto volumen de negocio para negociar con proveedores, o para los que se quieren iniciar en el negocio, que podría tener un alto potencial en España.

La mayor parte de Operadores nacionales de Cash no tienen vocación de permanencia, al constituir esta línea de negocio un apéndice heredado de otra época y al que mantienen porque sigue siendo rentable (en beneficios y en financiación) y demanda poca inversión. Está en manos de los líderes del sector ( Makro, Miquel y Covalco) su modernización y adaptación a los nuevos tiempos.

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La cotización de NH Hoteles sigue sufriendo mucho y continúa cayendo bastante en estos últimos días. Por qué, se estarán preguntando muchos de sus accionistas.

En principio parece que los resultados del año pasado han sido buenos. Crecen en 2011 un 11% sus ingresos, en el último trimestre del año un 5%, el EBITDA sube un 37% (+64% en el 4T11) y el resultado neto pasa de unas pérdidas de 41 millones a unas ganancias de 6 millones de euros. Por este lado, todo parece que funciona bien.

El tema más complicado que veo que podría amenazar a la empresa es la elevada deuda que tiene. Su deuda neta en 2011 cerró en casi 1.000 millones de euros (963 mill €.). Aunque la reduce respecto a cómo la tenía al final del tercer trimestre del año pasado (1.067 mill. €), la deuda neta es casi 5 veces el EBTIDA de la empresa. Hasta 2 veces el EBITDA para mí está bien pero ya a partir de 3 veces el EBITDA el grado de endeudamiento es importante. Tener 5 veces es mucho. De todas formas, he visto que han conseguido en abril cerrar con éxito el proceso de refinanciación de gran parte de esa deuda con el ok de todas las entidades financieras.

Esta refinanciación era una buena noticia ya que parecía que había dudas sobre que lo consiguiera. El hecho de que todos los accionistas del sindicado se hayan mostrado favorables a refinanciar la deuda, evita una potencial ampliación de capital. El préstamo se compone de tres tramos: 316Mm€ amortizables de forma creciente a lo largo de 5 años, tramo revolving de 164Mn€ amortizables al fin del contrato (se supone que al quinto año) y un tercero de 250Mn€ amortizable a un máximo de tres años (ampliable en dos más), mediante venta de activos. No obstante, el coste al que se ha realizado es elevado ya que supone 280p.b. adicionales frente a los 170p.b. de spread actuales sobre Euribor en el sindicado (450p.b. en total). Por otra parte, el spread es variable en función del calendario de amortización del tercer tramo y en función de la cobertura Deuda Financiera Neta vs EBITDA. Esta situación supongo que hará que NHH busque acelerar el plan de desinversión de activos a lo largo de 2012 y 2013.

Aún así, algo estará pasando para que la cotización haya caído en los primeros días de mayo de la manera en la que ha caído, desde finales de abril cae un 20% aprox., e incluso este miércoles con descensos superiores al 7%. Los intereses de la deuda y el pago del principal seguro que van a seguir frenando mucho a la compañía a nivel de cash flow. Pero esto ya se sabía hace tiempo. Además, los resultados están mejorando y se ha conseguido refinanciar la deuda. ¿Y por qué entonces no mejora la cotización? La compañía puede que esté teniendo problemas para reducir su deuda y vender activos. Aunque no sé bien cómo irán en esto, a lo mejor están viendo difícil o más complicada de lo esperado esta venta de activos. Si no venden y no reducen pronto la deuda, puede que ésta, aunque esté refinanciada, les pueda ahogar un poco o un mucho a corto plazo.

Aún así, creo que algo más habrá. Y esté algo más está en Bankia.

Esta semana hemos conocido el “rescate” a Bankia. Aunque ya se sabía que las participadas por Bankia estaban en la diana para venderse, este rescate puede acelerar los planes de venta de algunas de ellas. Entre estas participadas, está NH Hoteles. Bankia posee casi un 16% de NH Hoteles. Si por lo que sea tuviera que venderse un paquete importante de este 16%, o la totalidad de la participación, el comprador (si lo hay) con los problemas financieros de NH, exigirá un precio con un descuento más que atractivo. Ya hubo una intentona por parte de una compañía china, el gigante chino HNA, para entrar en el capital social de NH pero las exigencias debieron ser muy elevadas y finalmente no se pudo concretar un acuerdo. Ahora a ver quién va a querer entrar en el capital de NH y sobre todo a qué precio con los problemas financieros que tiene.

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En estas últimas semanas hemos conocido los gastos de la última salida al MAB del 2011 (Griñó) y de las dos primeras de este año (Bionaturis y Carbures).

En los tres casos han superado el 20% de importe captado en la OPS. Es cierto que los gastos y comisiones de Griñó y Bionaturis se redujeron debido a las  subvenciones recibidas, lo que provocó que finalmente estos gastos fueran del 12% y del 17,7% respectivamente.

Pero en términos absolutos, estos fueron los gastos en los que incurrieron:

En líneas generales, voy a poner los 4 conceptos en los que se dividen los gastos y comisiones a los que tienen que hacer frente las empresas que quieren salir al MAB y su importancia relativa aproximada sobre el total de éstos:

• Asesoramiento Legal y Financiero: 62% del total de los gastos
• Comisión de colocación, Agencia y Gastos Adicionales: 23% del total
• Otros (Notaría, Registro, Agencia de Comunicación y otros): 12% del total
• Cánones Iberclear y MAB: 3% del total.

Más concretamente, os dejo cuáles han sido los gastos de estas tres compañías en los siguientes enlaces:

• Griñó de deja el 20,4% de lo captado en la OPS para debutar en el MAB
• Bionaturis se deja el 22,8% de lo captado en la OPS para debutar en el MAB
• Carbures de deja el 21,3% de lo captado en la OPS para debutar en el MAB

Creo por tanto que salir al MAB a día de hoy está resultando bastante caro. O se reducen los gastos en los que incurren las empresas para debutar en Bolsa, en el MAB, o las empresas que quieran hacerlo deben captar más dinero para que éstos se reduzcan en % y les compense más.

También es cierto, que a día de hoy, con el grifo cerrado de los bancos y sin apenas opciones de financiación, las empresas pueden encontrar en el MAB una especie de tabla de salvación a sus problemas financieros a corto – medio plazo. Aunque sea caro, salir al MAB y captar capital social siempre va a ser más barato que las deudas financieras. Si consigues a día de hoy que una entidad financiera te de un crédito o un préstamo, lo cual es bastante complicado sin avales y muchas garantías de pago, lo obtendrás teniendo que pagar un alto tipo de interés todos los años y además tendrás que ir amortizando el principal que te hayan dado. Es decir, que tendrás que devolver todo el dinero que te den y mucho más en concepto de intereses. Si por el contrario captas capital social, tendrás un compromiso con tus accionistas para hacer rentabilizar esa inversión y esa confianza en la empresa, pero no tendrá la obligación de pagarles unos intereses todos los años, ni devolverle nada de lo que han puesto para ser accionista de la empresa.

Por lo tanto, la opción de salir al MAB y cotizar en Bolsa, aunque sea cara, puede ser muy interesante para muchas empresas sobre todo en los tiempos en los que no hay crédito ni financiación bancaria.

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Día complicado para la Bolsa española y ya van unos cuantos, con la banca en el ojo del huracán, Mood’ys amenaza con una rebaja de rating a 100 bancos y Morgans Stanley bajaba el precio objetivo a toda la banca española, junto con la gran estrella, el zombie Bankia, donde el debate hoy en día es si el gobierno la nacionaliza o sólo la apuntala temporalmente vía préstamos.

A todo esto, os dejamos la lista de borkers que han vendido o comprado acciones de Bankia desde el pasado viernes.

Sorpresa, sorpresa, o no, el principal vendedor es la propia Bankia. Obviamente esto no quiere decir que sea la propia entidad la que este vendiendo sus acciones pero si sus clientes, una clara señal de que ha mucha gente se le colocó de nuevo un producto, OPV, preferentes, convertibles y similares que no era el adecuado a su perfil.

Información cortesía de @luisbenguerel

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Este pasado 4 de mayo, el Consejo de Ministros aprobaba el Real Decreto 778/2012 sobre el régimen jurídico de las entidades de dinero electrónico por el que establece las obligaciones formales de este tipo de entidades que cada vez van a tener más en el mercado financiero y en concreto en el mundo de las transacciones.

Este control es especialmente positivo para los clientes. Actualmente, el tipo de operación más común es el cobro/pago de una transacción con movimientos de escasa duración. Pongamos como ejemplo paypal, la principal empresa pero desde luego ya lo la única en este tipo de transacciones. Si compramos por paypal a los pocos días, nos harán un cargo a nuestra cuenta corriente o tarjeta de crédito asociada, como si hubiéramos pagado directamente en cualquier tienda, pero este dinero se deposita en la cuenta del vendedor previo descuento de una comisión por la transacción. Aquí tiene dos decisiones, o rembolsarlo a una cuenta corriente o dejar el saldo para posteriores operaciones. Lo normal es lo primero, por lo que los saldos en las empresas de dinero electrónico no suelen ser muy elevados, pero a medida que crezcan este tipo de transacciones se retirará menos dinero que será usado para realizar otros pagos.

Este es el riesgo y es que en caso de quiebra ¿Cómo se responde de esta pérdida de dinero? ¿Puede cualquier empresa ser una entidad de dinero electrónico?

Asimilarlas a otro tipo de empresas financieras

La nueva regulación actúa de forma similar a la de otro tipo de empresas del sector financiero que operan en España. Así, es el ministerio de Economía tras informe del Banco de España y de la Comisión de Prevención de Blanqueo de Capitales quien autoriza a operar estas entidades, obligando a su inscripción en un registro público que puede ser consultado por todos. Si la entidad ya está inscrita en otros países el funcionamiento también es similar, si es de la Unión Europea se consulta al organismo responsable de su control del país origen, y si es de otro país se exige una garantía económica.

Y es que entre los requisitos principales de estas nuevas empresas está el monetario, exigiendo que siendo siempre una sociedad mercantil, su capital sea de al menos 350.000 euros. Al fin y al cabo las entidades financieras también realizan el control previo de las transacciones, hasta este momento. Es decir cualquier cargo que hacemos en este sistema de pago, previamente ha pasado por una cuenta corriente o una tarjeta de crédito, al igual que por ejemplo lo hace una tarjeta prepago.

Ventajas e inconvenientes

Por ello a la hora de utilizarla, hay que tener en cuenta los pros y contras, tanto si somos consumidores como si somos pequeñas empresas o autónomos y lo utilizamos como forma de cobro.

Para los primeros, en primer lugar hay que analizar su coste. En teoría no existe ya que se cobra al vendedor pero en muchos casos este nos repercute la comisión para intentar que utilicemos otras formas de pago más económicas como las transferencias. Si no existe este coste, debemos centrarnos en otros puntos positivos como la seguridad en las transacciones, algo muy útil cuando no hay detrás una empresa conocida o lo es un particular en el caso muy común de los portales de subastas.

En el caso del vendedor el principal inconveniente es el coste por transacción, pero a veces es incluso muy rentable. No sólo porque la seguridad hace que el cliente final se decida a comprar el producto, sino que cuando las transacciones no son muy numerosas su coste puede ser inferior a la de una pasarela de pagos virtual de un banco que nos cobra comisiones de forma periódica, vendamos o no.

Lo que es cierto es que el dinero electrónico cada vez será más utilizado, debemos considerar sus ventajas y lo importante de tener una regulación adecuada que ayude a su seguridad y desarrollo.

Antonio Gallardo, iAhorro.com, Comparador de bancos

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Rato dimite y deja la presidencia de Bankia. Ya lo anunciábamos el pasado viernes con un tuit cuando Bankia retrasaba la publicación de su auditoria . ¡Cuidado que se nos muere el zombie ! y parece que al muerto viviente de Bankia le quedan ya sólo sus últimos estertores.

Hoy, con la cotización de Bankia a 2,37€ y cayendo, y una capitalización bursátil de 4.725 millones de euros, se filtraba que el gobierno tiene en mente ampliar capital por 7.000 millones de euros en la cuarta entidad financiera de nuestro país. A falta de conocer la valoración que se haga de Bankia, la dilución para los accionistas será de las que hacen daño.

¿Porque sería que en su salida a Bolsa, donde se captaron 3.000 millones de euros sobretodo entre minoristas españoles sólo se colocaron 100 millones a los malvados especuladores extranjeros?

De momento los 7.000 millones de euros, parece que se inyectan vía CoCos o convetibles contingentes, un préstamo al 8% de interés convertible en capital en determinadas circunstancias de deterioro de solvencia. Si a esto le añadimos los 4.465 millones del FROB que ya ha dispuesto BFA y Bankia, francamente uno se pregunta porque ya no la intervienen directamente…. a es verdad que si ahora no recuerdo mal Rajoy prometió no rescatar bancos con dinero público.

En fin, así sigue la historia de un despropósito continuo en nuestro sistema financiero, donde se siguen sin tomar las medidas que hace mucho tiempo deberíamos haber tomado cuando algunos aún se creían que teníamos el mejor sistema financiero del mundo mundial.

BFA Bankia, es un monstruo de Frankenstein, surgido del proceso de creación de SIP, en el que pasamos de tener más de 40 cajas de ahorros a 17. Y en donde algún iluminado pensó que fusionar 7 cajas malas en una de más de 300.000 millones de euros en activos iba a conseguir que de la coctelera saliera un banco saneado.

Pues no. Cómo es lógico, el resultado es que donde antes teníamos 7 problemas relativamente pequeños ahora tenemos sólo uno pero de tamaño y riesgo ingobernable, es decir que debe ser rescatado si o si.

De momento hoy, su flamante presidente, Rodrigo Rato, acaba de presentar su dimisión o anunciar su marcha de la entidad.

Lo de Bankia y las antiguas cajas que la germinaron da para escribir un libro, alta exposición al ladrillo, elevada morosidad e inversiones industriales ruinosas compradas a precio de oro, Iberia 460 millones de euros, 149 millones de euros invertidos en Grupo SOS  (glups), y 168 millones de euros invertidos en Mecalux y lucha de poder esperpéntica del PP madrileño por el poder en la entidad.

Ahora sólo hace fata saber de donde salen los 7.000 millones a inyectar en Bankia y los que faltan aún por inyectarle en un futuro próximo, porque en menos de dos años, cuando el banco iba bien, yo ya le cuento 3.000 captados en la salida a Bolsa, 4.500 del FROB y ahora 7.000 del CoCos, de momento casi 15.000 millones de euros y cada vez la cifra se va elevando.

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Ha llegado la hora de volver a quitarse las caretas. Bankia necesita dinero y mucho. Además lo necesita ya.

Por situarnos un poco hagamos un pequeño recordatorio de cómo surge Bankia.

Bankia surge como consecuencia del proceso de reestructuración del sistema de cajas de ahorro impulsado por el Banco de España a través de un modelo financiero denominado Sistema Institucional de Protección -SIP-. En el año 2010 se crea el Banco Financiero y de Ahorros fundado conjuntamente por Caja Madrid y Bancaja, al que se han adherido La Caja de Canarias, Caixa Laietana, Caja de La Rioja, Caja Ávila y Caja Segovia. Esta operación conocida en términos financieros como fusión fría está controlada por Caja Madrid entidad que gestionará conjuntamente unos 340.000 millones de euros de activos y recibirá ayudas del FROB cercanas a los 4.465 millones.

El banco Financiero y de Ahorros se constituyó el 3 de diciembre de 2010 y comenzó a operar el 1 de enero de 2011. El 2 de marzo de 2011 se presentó el nuevo nombre comercial, Bankia, que nace de la unión de siete entidades financieras española, con presencia mayoritaria en sus zonas de influencia. La fusión de las siete cajas se realizó en sólo cuatro meses, ya que el contrato de integración se firmó el 30 de julio de 2010. La unión se realizó bajo la figura de un Sistema Institucional de Protección, conocida como fusión fría. Está presidida desde su constitución por Rodrigo Rato.

La entidad salió a Bolsa el 20 de Julio de 2011 a un precio de 3,75 euros por acción, por el cual captó 3.092 millones de euros.

Ahora, a menos de un año de la salida a bolsa, el nuevo banco, Bankia, está contra las cuerdas. Más bien lo ha estado desde que se creó. La exposición inmobiliaria es tan elevada que no le deja apenas respirar. La necesidad es tan urgente que podríamos estar muy cerca de ver la caída más importante de una entidad financiera de España. Pero esto no va a ocurrir. El Gobierno cree que no se le puede dejar caer. El pánico y los efectos negativos a corto plazo parece que son más graves que las consecuencias que vendrían si se dejar caer a Bankia.

Lo que también parece claro, es que juntar 7 cajas, cuando prácticamente todas estaban quebradas ha sido una “asolución”, es decir, una “no” solución de los problemas de éstas. Juntar 7 problemas hace tener un problema todavía mayor. Esto parece ser la fusión de las 7 cajas en Bankia.

Fusionar 7 cajas, con la historia que tienen detrás las cajas de ahorro en España en los últimos años, con los intereses políticos que había, los cuáles no pueden cortarse de raíz en 4 meses, con los excesos de la burbuja inmobiliaria brotando con agua hirviendo en una pelora, es una misión cercana a imposible.

Ahora el Gobierno habrá pensado ¿Nacionalizamos Bankia? ¿Intervenimos Bankia? ¿Le damos dinero y pensamos qué hacer? Parece ser que se ha elegido la tercera opción.

Ahora con la inyección de capital realizada por el Gobierno de 7.000 millones de euros, no parece que se vaya a solucionar nada. Creo que se gana tiempo para intentar saber qué “coño” hacer con Bankia. Por lo tanto, creo que desde el Gobierno habrán elegido esta opción como la menos mala para tomar de manera urgente.

Lo que está claro es que un país necesita de un sistema financiero para salir adelante. Lo malo entonces, es que en vez de dejar caer a este tipo de entidades financieras, al ayudarlas y que además éstas no den crédito a las sociedad, lo que se está provocando son la quiebra de miles de empresas. Pero sin bancos y sin sistema financiero, todo se caería. Difícil ecuación para cuadrar.

No sé pero la situación es muy complicada y lo peor es que amenaza a todo nuestro sistema financiero. Mucho tiempo vamos a necesitar para empezar a ver la luz y lo peor es que también mucho dinero de todos los españoles para solucionar unos problemas que nos han servido en bandeja de plata e incluso de oro. Incluso con salidas a Bolsa y venta de acciones a todo el que pasara por una sucursal.

Ahora toca salvar al soldado Bankia. ¿Pero cuándo toca salvar al soldado raso de la calle? ¿Cuándo toca salvar a las pymes? Buff.

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Agradecimiento sincero por el premio organizado por Bolsalia y Bolsa.com que recibimos el pasado sábado al mejor blog financiero. Son de esos detalles que te dan un impulso y te cargan un poco las pilas, después de más de siete años con la criatura (el blog) a cuestas.

Charlando con Jesús Pérez, durante la entrega de premios, me comentaba que fuimos de los primeros blogs de finanzas en aparecer en España. La verdad es que no llevaba la cuenta del tiempo que llevamos online, pero si que es cierto es que si algo ha cambiado y es de agradecer es que ya no estamos solos como hace siete años y se agradecer poder estar acompañado de una blogosfera financiera cada vez más amplía, extensa y en el que cada año que pasa se incrementa el nivel.

Agradeceros a todos los que nos leéis, la dedicación de una parte de vuestro tiempo, así sean unos segundos, y sobretodo compartirlo, con todos los que colaboran en Gurusblog, ya sea con artículos o comentarios, sin duda un apoyo vita para continuar y perseverar en la ardua tarea de plasmar día a día nuestras opiniones por escrito.  ¡ Gracias !

Los otros finalistas fueron y obviamente igual hasta se lo merecían más que nosotros, al igual como muchos otros blogs de finanzas y bolsa que están en la blogosfera.

• EnBolsa.net
• FXForALiving
• SecretosDeBolsa

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Estamos viviendo un tiempo excepcional, extraordinario e histórico. La crisis financiera global que vivimos está despertando a mucha gente y provocando cambios políticos-económicos muy importantes en una gran mayoría de países.

Este fin de semana hemos podido ver cómo los franceses querían un cambio y votaron a Hollande para ser el próximo jefe del ejecutivo. Pero, sinceramente, si Hollande estuviera gobernando, el ganador pienso que hubiera sido Sarkozy. La gente está cansada de ver lo que ve y quiere cambiar. El que toma el testigo lo sabe y además sabe que tiene ante sí una misión más que complicada. Pero, ¿realmente algo va a cambiar en Francia? Supongo que la gente que ha votado a Hollande lo cree.

Por otro lado, tenemos las elecciones en Grecia que han sido mucho más radicales. Los cambios han sido muy relevantes. La caída de los dos grandes partidos es la muestra del cansancio de la gente ante el pasado reciente del país. Si Francia hubiera sufrido lo que ha sufrido Grecia, los cambios vistos en Grecia, seguro que los hubiéramos visto muy parecidos en Francia. Las extremas, derecha e izquierda, en Grecia crecen con fuerza. Ante las dificultades de verdad, ante una situación desesperada como la que vive Grecia, la gente se posiciona pero dejando al lado el llamado “centro”. La gente se quita caretas y vota con fuerza y en un estado de cabreo importante.

En España podríamos ver lo que ha ocurrido en Grecia en las próximas elecciones si la situación no se endereza. Ya hemos tenido un cambio de Gobierno hace pocos meses y también pienso que los que votaron a Rajoy, pensarían lo mismo. En nuestro caso, la gente ha preferido dar la mayoría absoluta a un Gobierno de uno de los dos partidos grandes del país, antes de buscar nuevas fórmulas. Es decir, creo que poco ha cambiado en España. Muchos indignados, mucha agitación, mucho desencanto con la clase política, pero al final, los votos del PP y PSOE han sido los mismos que en anteriores elecciones. Es decir, la suma de ambos no ha cambiado especialmente. No ha ocurrido como en Grecia que los dos grandes partidos se han hundido para dar votos a otras formaciones. Hemos visto cambios y otras formaciones se han visto favorecidas pero no ha habido alternativa a PP o PSOE. Es decir, que en nuestro caso, en líneas generales, o se ha votado al “contrario” o no se ha votado.

Parece por tanto que ahora en cualquier elección que se haga la gente va a demostrar que necesita cambiar y ver que alguien gobierne el país con otras políticas. Pero, ¿realmente algo va a cambiar en España, en Francia o en Grecia? ¿O todo va a seguir igual? Quiero decir, ¿los políticos de verdad hacen cambiar nuestras vidas y nuestra economía que es lo que realmente nos importa ahora? Tampoco voy a ser yo el que diga que las políticas de los políticos no sirven para nada. Hay muchas cosas que se hacen desde la política que nos ayudan a vivir mejor y a mejorar nuestra calidad de vida. También al contrario. Pero en el fondo de todo, a día de hoy quién hace que cambien las cosas. ¿La gente? ¿Los indignados? ¿Los que se manifiestan? ¿Las grandes empresas? ¿Los grandes directivos de las multinacionales? ¿Los emprendedores?

En definitiva, la gente está cansada de ver lo que ve, la sociedad se agita, quiere cambiar, los ciudadanos se movilizan, votan cambio, pero todo sigue igual. Nuestras esperanzas para cambiar, desgraciadamente no están en los políticos. Está en nosotros mismos. Pero difícil gestionarnos a nosotros mismos como colectivo. Por lo tanto, lo que creo que tenemos que tener claro es que o nos sacamos las castañas del fuego nosotros mismo, o mal vamos. Votar creo que debemos votar. Elegir a nuestros representantes también. Pero la sociedad cambia desde la sociedad, no desde el Parlamento del país en cuestión. Nuestra empresa cambia desde nuestra empresa, no desde nuestro Congreso. Que nos pueden ayudar a mejorar, es cierto. Pero que nadie piense que esto va a ser fácil sin estar nosotros dominando nuestro destino desde lo que se denomina la sociedad civil, es decir, con nuestros actos y nuestra manera de actuar día a día.

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Hemos extraído de distintos operadores del mercado – primando los países donde opera DIA – los multiplicadores que consideramos más adecuados para aproximar una valoración de sus acciones. En principio, optamos por multiplicadores sobre precio:

Los datos expresados (salvo las ventas que es estimación propia) de Grupo DIA corresponden a los expresados en el plan de negocio que se registró en CNMV con motivo de su salida a Bolsa, y que su CEO “Ricardo Currás” acaba de ratificar con matices en su presentación de resultados de 2011:

 

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La agencia de calificación crediticia Standard & Poor’s (S&P) ha rebajado el rating a nueve comunidades autónomas después de que la semana pasada recortara de ‘A’ a ‘BBB+’ el rating de España, según informó la agencia en un comunicado.

En concreto, S&P ha recortado en dos escalones las calificaciones de Madrid, Galicia, Canarias, desde ‘A’ a ‘BBB+‘, así como las de País Vasco y Navarra, que pasan desde ‘AA-’ a ‘A’. Por su parte, ha rebajado en tres escalones los ratings de Andalucía y Aragón, desde ‘A’ a ‘BBB’.

Asimismo, deja al borde de la categoría denominada ‘bono basura‘ las calificaciones de Baleares, que baja tres escalones desde ‘A-’ a ‘BBB-’, y de Cataluña, que ha recortado en cuatro escalones, desde ‘A’ a ‘BBB-’.

En el informe sobre todas las autonomías excepto País Vasco y Navarra, S&P considera que la capacidad del Gobierno de prestar apoyo a las regiones en el largo plazo se ha “debilitado”, en un contexto en el que espera una suave recesión en 2012 de la economía española y una “lenta actividad económica” hasta 2015.

Asimismo, cree que las bases tributarias de las regiones, que ya se vieron afectadas por la recesión de 2009, es probable que sigan disminuyendo en 2012 y se enfrenten a un período de “crecimiento mediocre” en los próximos tres años.

En el caso de País Vasco y Navarra, la agencia destaca que tienen perfiles crediticios “fuertes”, pese a la “sustancial concentración de sus actividad económica en España”, debido a su autonomía fiscal, su sólida gestión financiera, su moderadamente baja carga de deuda y sus economías altamente orientadas a las exportaciones. Por estos motivos, sus ratings son dos escalones superiores al de España.

PERSPECTIVA NEGATIVA.

La agencia ha situado la perspectiva de las calificaciones de estas nueve autonomías, además de la de la Comunidad Valenciana, que mantiene en ‘BB’, en coincidencia con la perspectiva del rating de España ante el riesgo de que un comportamiento económico más débil de lo previsto afecte a sus perfiles de crédito.

En concreto, cree que algunas comunidades autónomas podrían desviarse de los objetivos presupuestarios establecidos por el Gobierno central, lo que se traduciría en un peor comportamiento presupuestario y en una mayor acumulación de deuda, debido bien a un comportamiento económico más débil que reduzca los ingresos fiscales o bien a una pérdida de control de los gastos.

Asimismo, la perspectiva negativa también refleja el riesgo de que los mecanismos de apoyo de liquidez y financiación establecidos por el gobierno central no funcionen de la forma que se espera.

Por otra parte, la agencia también ha recortado en dos escalones la calificación de Vizcaya, desde ‘AA-’ a ‘A’, así como los de la provincia de Barcelona y las ciudades de Madrid y Barcelona, desde ‘A’ a ‘BBB+’. La perspectiva de todas estas notas también es ‘negativa’

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Desde el “crecimiento desacelerado de la economía” a la publicación de artículos de premios nobeles hablando de “depresión económica” no ha pasado tanto tiempo, y sin embargo, yo no tengo dudas acerca de si tenemos que denominar la economía española con el último término.

Aunque de vez en cuando he pensado en este asunto, en realidad la voz que me dio la alarma fue un artículo de Krugman a mediados de Abril en The New York Times –Europe’s Economic Suicide–, hablando de lo contraproducentes de las medidas que se están adoptando en Europa. Un artículo previo, o al mismo tiempo, que el lanzamiento de su nuevo libro con el sugerente título de “End This Depression Now!”

Aunque normalmente no hay un consenso establecido en la doctrina en cuanto a la definición exacta del término “depresión económica”, se acepta que ésta debe tener las siguientes características genéricas:

1. Un declive importante del PIB.
2. Decremento de la inversión.
3. Reducción importante del consumo.
4. Altas tasas de desempleo.
5. Abundantes quiebras empresariales.
6. Disminución importante del crédito.
7. En economías con moneda propia, alta volatilidad de los tipos de cambio.
8. También en economías con moneda propia, existencia de deflación o de hiperinflación, o períodos en los que ambos se turnan.

Se puede apreciar que, para el caso de España, cumplimos todos y cada uno de los puntos referidos a países con moneda compartida, excepto el de “un declive importante del PIB”, tal vez compensado con sufrir una tasa de desempleo del 24,44% (EPA marzo 2012), con tendencia a superar el 25% según estimaciones del Gobierno (recordar que el desempleo juvenil está por encima del 50%). No podemos olvidar que EE.UU. en su peor momento de La Gran Depresión, tuvo un desempleo del 25%, y la llamaron “Gran Depresión”.

Como se ve, se trata de idea generales sin un consenso en cuantías o porcentajes exactos. En realidad, se trata de una cuestión más política que vinculada a la ciencia económica. Los responsables de gobierno y de instituciones económicas internacionales jamás se pondrán de acuerdo en esta cuestión. Al fin y al cabo, tener una depresión o una recesión es más una cuestión psicológica que un fenómeno económico que tenga alguna utilidad científica. Sin embargo, sí la tiene desde un punto de vista político: la de reconocer abiertamente que la economía se encuentra en una situación de grave riesgo con serias penurias para su población, con probabilidades de disturbios o cambios sociales radicales de casi cualquier tipo (léase “primavera árabe”, por ejemplo).

Considero que el equilibrio presupuestario y la consolidación fiscal, a diferencia de la opinión de Krugman, son absolutamente necesarios. He repetido hasta la saciedad en diversas publicaciones que un crecimiento de la economía sin fin, al igual que un endeudamiento infinito, son, por pura lógica, imposibles. Ya veremos cómo resuelven los norteamericanos en un futuro no demasiado lejano, el problema de su enorme deuda pública.

Son muchos los que comparan la “escueta” recuperación de EE.UU. con la preocupante recesión de Europa queriendo poner de manifiesto las distintas políticas que se han llevado a la práctica en uno y otro lado del Atlántico: una política fiscal expansiva basada en un endeudamiento creciente, frente a una política fiscal contractiva, basada en la consolidación fiscal.

Debemos reconocer, por otro lado, que una consolidación fiscal “per se” lógicamente conlleva una contracción de la actividad económica, que es justo la situación que estamos viviendo en estos momentos.

Lo que no tiene sentido es que los gobiernos europeos en general lleven a cabo esta política sin contrapartidas expansivas; y no me estoy refiriendo, lógicamente, al incremento del gasto público, sino a medidas legislativas, que para el caso concreto de España resumiría en estos dos bloques: 

1. Medidas que coadyuven al desarrollo económico: desde reducciones en los costes de las empresas, incentivos fiscales, liberalización de la actividad, desburocratización de la administración y trámites, reducción y simplificación de los distintos niveles políticos y administrativos del Estado,…
2. Políticas de orientación de la economía hacia determinados sectores olvidados (y hasta denostados), como la agricultura de alto rendimiento, producción de biocombustibles, generación de energías limpias, especialmente eólica y solar, producción piscícola (estamos rodeados de mar por todas partes), y un largo etcétera. Sobra decir que España tiene un alto potencial en todos estos sectores, pero sin embargo no tenemos una política orientada a su desarrollo. No exagero si digo que España puede ser un exportador neto de energía y constituirse como una de las grandes potencias mundiales en este sector.

Por último, resolver el complejo problema de nuestro sistema financiero es imprescindible para salir del atolladero en el que nos encontramos. A pesar de eso, estoy totalmente en contra de utilizar recursos de los contribuyentes en solucionar esos graves problemas de bancos que son, evidentemente, privados. La función básica de la política debe ser permitir que la economía fluya libremente, y también lo hace cuando deja caer a una empresa ineficiente. ¿A que no se utilizó dinero del contribuyente para salvar a miles de PYMES que ha contribuido a tener una tasa de desempleo que roza el 25%?

Después de pensar un buen rato en la cuestión de si realmente estamos en “depresión”, ¿a que parece increíble la expresión “crecimiento desacelerado de la economía”?

Manuel Caraballo Callero

Economista

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Este jueves hemos conocido una operación corporativa que a mi entender tiene bastante sentido, la compra de SlideShare por parte de LinkedIn.

El precio, aunque suele ser un secreto, parece que ha sido de 119 millones de euros (91 millones de euros), de los que el 45% se pagará con caja y el 55% restante con acciones.

SlideShare se suele llamar el “Youtube de la presentaciones”. Se creó en 2006 como una web en la que poder compartir tus presentaciones. Hay de todo, pero suele utilizarse para presentaciones de empresas, presentaciones profesionales o de formación en un determinado tema, lo que hace que sea un complemento perfecto para LinkedIn, la mayor red social para profesionales.

Algunos de los datos de SlideShare que hacen atractiva esta compra son:

• 29 millones de visitantes únicos al mes
• 60 millones de visitas al mes
• 130 millones de páginas vistas al mes
• 7,4 millones de presentaciones descargadas

Por otro lado dejo algunos datos de LinkedIn:

• 107 millones de visitantes únicos
• 161 millones de usuarios registrados
• Presente en más de 200 países
• 522 millones de dólares de ingresos en 2011
• 5 mill. € fue Bº neto en el 1T12 (más del doble vs 1T11)

El precio de la compra como siempre es una realidad que para unos será caro y para otros barato. Sacando algunos ratios, a los cuales no debemos darle una gran importancia ya que entran en juego mucho otros factores, vemos que paga unos 4 dólares por visitante único mensual y unos 2 dólares por visita al mes. Creo que no son ratios excesivamente altos y que podrían justificar este precio para LinkedIn, aunque como digo hay que mirar otras muchas cosas.

Vemos por tanto que ya las redes sociales de éxito están lanzadas a completar su oferta de servicios para mantener enganchados a sus usuarios. Una de las operaciones corporativas más importantes de los últimos años ha sido la reciente compra de Instagram por Facebook por un importe de 1.000 millones de dólares. En este caso, el número de usuarios registrados en Instagram era de 30 millones de usuarios. Facebook con esta compra quería asegurarse tener una herramienta que marcará el futuro de la compañía. Instagram ofrecía una herramienta de éxito para el tratamiento de las fotos y para poder compartirlas de una manera fácil y sencilla dentro de la red social. El precio de 1.000 millones puede parecer una barbaridad pero el tiempo nos dirá si realmente ha sido una barbaridad o si por el contrario Facebook ha podido rentabilizarlo y ganar dinero con esta operación. Lo que Facebook tiene claro es que el tema de las fotos es sin duda una parte importante de su “columna vertebral”.

Ahora LinkedIn creo que ve en SlideShare, su “Instagram” particular.

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La firma de inversión Third Point, que posee cerca de un 6% de Yahoo, ha pedido a la compañía de Internet que despida a su consejero delegado, Scott Thompson, tras averiguar que incluía en su ‘currículum vitae’ una formación académica que no posee, según recoge en una carta enviada el consejo de administración de la compañía.

El consejero delegado de Thir Point, Daniel Loeb, ha solicitado al consejo de la compañía estadounidense que despida el próximo lunes 7 de mayo a Thompson de forma inmediata dada su “demostrada incapacidad” para seguir ostentando el puesto de consejero delegado.

Según desveló Third Point este jueves, el currículum de Thompson publicado en la página web de Yahoo y en algunos documentos remitidos a la Comisión de Bolsa y Valores estadounidense (SEC por sus siglas en inglés) incluía una licenciatura en informática que no posee.

Loeb reclama al consejo que desvele los detalles del proceso de selección de Thompson como consejero delegado y, aunque agradece su promesa de llevar a cabo una investigación sobre este asunto, cree que “desafortunadamente” esta medida es “demasiado poco” y llega “demasiados meses tarde”.

En su opinión, cada día que el consejo siga permitiendo que Thompson siga como consejero delegado provocará un “daño irreparable” en la cultura de Yahoo, ya que no tiene la “cualificación mínima” para ejercer como directivo de la empresa. Además, no conserva ninguna credibilidad ante todos los ingenieros titulados de la compañía que sí poseen formación en informática.

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Bankia ha informado de que sus cuentas anuales están sin auditar ante la complejidad del ejercicio 2011, en que se produjo la transformación de sus siete cajas de ahorros en un banco y una salida a Bolsa.

La entidad precisa que por esta razón el auditor Deloitte ha requerido mayor tiempo y que el informe de auditoría estará disponible cuando se convoque la junta general de accionistas que se producirá la próxima semana.

Bankia indica que depositó fisicamente sus cuentas anuales formuladas sin auditar el pasado 30 de abril en el registro de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV).

En tanto la configuración de la información remitida por Bankia no permitió utilizar el sistema informático preceptivo para publicar las referidas cuentas, la CNMV procedió a solicitar a Bankia un hecho relevante para la publicación de sus cuentas anuales y las de su matriz.

Debido a la extensión y configuración técnica del documento a remitir por BFA-Bankia, ésta no pudo remitir la información solicitada hasta última hora del jueves 3 de mayo, lo que hizo imposible que las cuentas estuvieran disponibles hasta esta mañana.

Dada la complejidad de constituir un grupo nuevo durante 2011, año en que se produjo la transformación de las siete cajas en un banco, así como diversas segregaciones de activos y la salida a Bolsa de Bankia, el auditor ha requerido un mayor plazo de tiempo para finalizar sus trabajos “que se desarrollan con total normalidad”, sostuvo el grupo.

En este sentido, recalca que en el momento de la convocatoria de la junta de accionistas, que se llevará a cabo la próxima semana, el informe de auditoría estará disponible y se remitirá a la CNMV.

El organismo que preside Julio Segura no ha publicado los resultados anuales de BFA y de Bankia, a falta de recibir el informe de auditoría correspondiente que las refrende, explican desde la CNMV.

Tanto BFA como Bankia deberían haber remitido al supervisor las cuentas anuales auditadas antes del pasado 30 de abril, mientras que las entidades han publicado la información en hecho relevante con fecha de 4 de mayo.

Por esta razón, las cuentas de BFA y Bankia correspondientes al ejercicio 2011 no se han depositado en el registro de informes anuales de la CNMV, como las del resto de las empresas cotizadas, sino que se han comunicado como hechos relevantes.

BFA sí presentó información sobre las cuentas correspondientes al segundo semestre, de las que se puede extraer una imagen de los resultados anuales, el pasado 30 de abril. Al no tratarse de una empresa cotizada, contaba con dicha fecha de plazo límite en vez del 28 de febrero.

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Muy interesante conferencia del profesor Jesús Huerta de Soto en la Fundación Rafael del Pino. El vídeo es de casi dos horas de duración, pero a los que os interesa de verdad la economía y sobretodo si queréis conocer cuales son las raíces de la actual crisis y que mecanismos se deberían activar para poder salir de esta sin duda vale la pena dedicar las dos horas a escuchar al profesor Huerta de Soto.

No pretendo resumir en un post, lo que explica Huerta de Soto en su exposición de dos horas o en su obra, pero básicamente os dejo un par de mensajes:

1) El actual sistema financiero basado en la reserva fraccionaria y con la intervención de los Bancos Centrales es el origen de todos nuestros  males y de los ciclos burbujas especulativas – recesión económica. Hay que reformular completamente un sistema simplemente perverso que pretendió descubrir la multiplicación de los panes y los peces y que escapa a todo sentido común. Este aspecto ya lo hemos comentado varias veces en el blog, nuestras economías y bienestar están drogados, y cada vez necesitamos dosis más altas.

2) Influido por el drama que actualmente estamos viviendo en nuestro país, muchas veces en el blog hemos criticado la actual disciplina y austeridad que está imponiendo Alemania a los países de la zona euro.  Es normal, recordad que somos drogadictos y como tales estamos desesperados para conseguir nuestra dosis que nos haga sentir bien. A la recompensa inmediata del chute monetario, Huerta de Soto, defiende el camino de la austerdad o rehabilitación de la economía como único medio para poder encontrar una senda de crecimiento sólida.

La tentación para dejar de sufrir es pedir más dosis monetaria o exigir la rotura del euro, estas obviamente son parches a corto plazo que no solucionarían un problema e fondo que venimos arrastrando desde hace décadas.

Bueno mejor que me sigáis leyendo a mi, creo que es escuchar al profesor Huerta de Soto, vale la pena. Un baño de sentido común. Espero vuestra opinión.

Watch this video on YouTube.

Vía Blog Antonio España y @luisbenguerel

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Hoy arrancaba Bolsalia 2012, y el sábado me tendréis en la mesa de análisis fundamental. Cómo uno es un desastre y esos días he andado bastante liado aún no he tenido tiempo de preparar la presentación. Ventaja de mi desorganización, pues simplemente que si queréis que comente algún tema en especial se aceptan sugerencias e ideas. A los que no podáis asistir la podéis seguir en streaming en Bolsa.com.

Os dejo todo el programa de Bolsalia 2012:

Programa de Bolsali@:

VIERNES 5 de Mayo

SABADO 5 de Mayo

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Hace poco hablaba de las amistades peligrosas de Repsol con los Eskenazi, con Sacyr y con Pemex.

Hoy toca sumar una más: Evo Morales, presidente de Bolivia. Esta semana ambos han estado juntos en la inauguración de una nueva planta de procesamiento de gas natural en el campo de Margarita del sur de Bolivia. Planta que además permitirá aumentar las exportaciones hacia Argentina, país que hace unas semanas ha expropiado el 51% de las acciones de Repsol en YPF. Un lío político-económico de gran envergadura.

Pero es que esta inauguración de la planta en Margarita (Bolivia) se hizo apenas unas horas después de anunciar el presidente del país, Evo Morales, un decreto por el que nacionalizaba el paquete de acciones de una filial de Red Electrica, TDE (Transportadora de Electricidad), que operaba en Bolivia desde 1997.

Brufau, presidente de Repsol, debe estar curado de espanto en estos temas ya que lejos de mostrar un rostro serio o algún gesto de preocupación ante lo que acababa de acontecer en el país, se mostró distendido e incluso elogiaba a Evo Morales y Bolivia como socio estratégico de Repsol. Un socio que acaba de expropiar una filial de una compañía española. Un tanto peligroso. ¿No lo creéis? Además es que ya hace unos años nacionalizó los “hidrocarburos” lo que afecto de lleno a Repsol.

Por otro lado, la verdad es que poca alternativa tienen las petroleras ya que la gran mayoría de los países ricos en petróleo tienen este tipo de problemas “políticos”.

No sé, pero entiendo que Brufau andará con pies de plomo con este tipo de socios y que blindará muy bien todos los contratos que haga con ellos y las concesiones que les proporcionen. Pero dada la condición y pensamiento de estos dirigentes que en cualquier momento pueden deshacer lo pactado justificando cualquier decisión como beneficiosa para su país, Repsol deberá andar con algo más que cuidado para que no le “exploten” de nuevo este tipo de amistades peligrosas o socios estratégicos con los que se junta.

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Inditex pagó el miércoles uno de los dos dividendos que pagará este año a sus accionistas, entre los que me encuentro.

Ha pagado 0,90 euros por acción y otros 0,90 euros el próximo 2 de noviembre, lo que supone repartir 1,80 euros por acción en concepto de dividendos este año. La rentabilidad por dividendo con la acción en los 67,50 euros a los que cotiza este miércoles es de 2,67%. No es un rentabilidad alta pero es algo.

Pero si lo comparamos con el precio al que hemos comprado nuestras acciones, puede que este dividendo pueda ser más interesante. Por ejemplo, yo compré las acciones de Inditex a 28 euros. Por tanto estos 1,80 euros que recibo este año, hace que mi rentabilidad por dividendos sea un 6,4%. Esto ya es otra cosa y un % a tener muy en cuenta. Además la revalorización en mi cartera de Inditex es del 140% (con la acción a 67,50 euros). Sin duda un acierto haber comprado Inditex a 28 euros. Ahora toca ver cómo las vendo para ver como termina esta inversión que la verdad es que va por muy buen camino.

De todas formas, lo importante es que la compañía sigue creciendo y sigue aumentando sus ventas y beneficios (análisis resultados 2011). Además parece que todavía le queda mucho por recorrer y muchas alegrías que dar a sus accionistas. Esto se refleja en el precio de su acción que no ha parado de crecer en los últimos 4 años.

Desde enero de 2009 cuando cotizaba por el entorno de los 32 euros, hasta este 2 de mayo, ha multiplicado por dos la capitalización. Pocas compañías pueden decir esto. Muchas compañías, incluso muchas del Ibex, lo que han hecho en estos últimos 3 años y medio ha sido lo contrario, reducir a la mitad la capitalización bursátil.

En cuanto a la política de retribución al accionista, creo que la está llevando bastante bien. Paga casi un 60% de los beneficios en concepto de dividendos y lo puede hacer sin problema dada la gran cantidad de caja disponible. El dividendo le supone un desembolso de aproximadamente 1.122 millones de euros, y la caja neta es superior a 3.000 millones.

Por lo tanto, retribuye al accionista todos los años a través de dividendos, sigue con una gran cantidad de caja neta que le dé fortaleza financiera y un escudo muy importante para momentos de dificultades y su valor en bolsa no se resiente si no todo lo contrario, va creciendo año a año.

En definitiva, Inditex es otro tipo de compañía y mira a la crisis por el retrovisor. Parece que no le afectan estos difíciles momentos económicos que vivimos y la compañía va a lo suyo. Espero que continúe durante mucho tiempo por este camino y que siga demostrando que una compañía puede seguir creciendo y ganando más, a pesar de las dificultades.

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