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Abengoa en modo estampida

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Primero. Recordad que estamos hablando de un valor que cotiza en el Ibex 35.

Segundo. No me pidáis mi opinión sobre Abengoa. No la tengo y no la tengo básicamente por dos motivos:

a) Cada vez que me he intentado mirar el balance y la cuenta de resultados de Abengoa he desistido a los 5 minutos. Simplemente no entendía nada y para dedicarle horas a intentar entender un balance tengo miles de compañías cotizada sque no tienen este grado de dificultad.

b) Abengoa nunca me ha interesado ya que con un nivel de deuda tan elevado (con un apalancamiento más propio de un banco que de una empresa) el impacto sobre el equity (precio de la acción) sobre cualquier variación de la valoración o de la deuda se multiplica. Demasiado riesgo para mi gusto.

abengoa

Hoy Abengoa ha sido sometida a una auténtica locura, os dejamos el gráfico de como ha evolucionado el precio de la acción en el intradía. Repito es el intradía. Caídas del 60% acompañadas de subidas del 30% seguidas de caídas del 52% y subidas de casi el 70%. Una broma de mal gusto.

Si el vaivén en el precio de la acción preocupa, la evolución que están teniendo sus bonos es para hacer saltar todas las alarmas, con los CDS en 1.350 puntos descontando una posibilidad de quiebra del 50%.

Motivos para la caída de hoy básicamente tres:

1) Un lío descomunal con la cifra real de su deuda. Abengoa ha explicado que sus bonos verdes no habían sido incorporados a la cifra de deuda de la empresa por consistir en una línea “sin recursos en proceso”, al tiempo que ha asegurado que las emisiones se encuentran garantizadas por la propia corporación. Fitch considera que estas emisiones si están “conjunta, severa e irrevocablemente” garantizadas por la corporación. Hoy Abengoa reconocía que había tenido un  “malentendido” acerca del cálculo de su deuda corporativa neta y aclaraba que sus bonos verdes ‘high yield’ están garantizados por la propia corporación. Reconociendo esta deuda, el endeudamiento total de Abengoa se dispara hasta los €13.600 millones de euros.

2) Esta semana Abengoa revisaba a la baja su previsión de ingresos para el 2014.

3) La caída del precio del petróleo eleva el atractivo de los hidrocarburos como energía barata frente a las renovables.

Precisamente os comentábamos que de continuar el petróleo a los niveles de precios actuales podíamos asistir a una auténtica carnicería en las emisiones de bonos basura de empresas relacionadas con la energía.

Gráfico vía @LuisBenguerel

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5 comentarios

  1.    Responder

    Con la caída en el precio del petróleo a hecho que nos vayamos mas a por las energías baratas pero la verdad que no nos estamos dando cuenta que con lo barato estamos dejando de lado las renovables.. las cuales nos podrán asegurar una energía para el futuro, en el que podemos asegurar que habra mercado.

  2.    Responder

    Una puntualización, calificar en balance un activo como disponible a la venda no supone no registrar su deuda asociada. Sí implica reclasificar el activo y pasivo asociado a corto plazo, con lo que se pretende mejorar el fondo de maniobra (en el caso de ACS, se consigue no presentar FM negativo). Además, si dichos activos no se acaban vendiendo implicaria diferentes consecuencias, (no aplicadas en ACS) y es en este punto donde el auditor de ACS debería comentar algo. Por otra parte, una “deuda sin recurso” es un termino erróneo. Si no existe posibilidad de recurso, no debe responderse ante posibles impagos, por lo que no es necesario registrar deuda en el pasivo.

    Felicidades por el blog, sin duda el mejor que se puede encontrar hoy en día.

  3.    Responder

    ¿Cómo es posible que una deuda se pueda excluir del balance de ninguna empresa?La ingeniería contable,fiscal y financiera está llegando a un punto que no me extraña que sea difícil interpretar un balance, incluso para un economista.
    ¿Nos fiamos solo del análisis técnico para decidir dónde invertimos?

    1.    Responder

      Si es alucinante, solo necesitas calificar en el balance un activo como disponible a la venta y dejas de contabilizar su deuda asociada. Los de ACS de esto saben un rato, llevan ya unos cuantos años con los mismos activos contabilizados como disponibles a la venta y lo más sorpendente es que un año podría colar pero cuando ya llevas unos cuantos seguidos con los mismo al menos el auditor debería decir algo.

      Lo de Abengoa aún es más raro, la verdad es que no tenía ni idea que si una deuda era sin recurso no era necesario que la metieras en el balance. Igual habían hecho una interpretación muy sui generis.

      Pero si es verdad que la última reforma contable que hicieron hace unos 5 años ya fue la puntilla final a que no puedas entender nada.


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