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ACS magia contable para reducir deuda

acs florentino perez

Hay dos sector en el IBEX cuyos balances son una auténticas cajas negras y que intentar analizarlos es como irse de excursión por la jungla colombiana. Es decir están sembrados de minas ocultas por todas partes. Uno de ellos es obviamente la Banca, ni ellos mismos saben muy bien que es lo que tienen en el balance, el otro son sin duda las grandes constructoras españoles, tipo ACS, Sacyr, FCC, Ferrovial, Acciona o OHL. Con estructura de Holding, centenares de participadas y un negocio que se asemeja más al de un fondo de private equity apalancado que al de una constructora de toda la vida, parece que más que en el negocio de la ingeniería cívil están en el negocio de la ingeniería financiera.

Más de una vez he intentado leerme los balances de ACS, Sacyr y FCC y similares y lo reconozco, cada vez que lo he intentado he tenido que abandonar porque me invade la sensación de que a medida que más leo menos se sobre el grupo constructor.

Para muestra y centrándonos en ACS un par de botones:

a) Desde 2011, una maniobra contable, está permitiendo a ACS desconsolidar de su Balance deuda por valor de casi 5.000 millones de euros en 2011 y cerca de 4 mil millones en 2012. ¿El turco contable? Desde hace un par de años ACS tiene contabilizados entre 6.000 y 7.643 millones de euros como activos en venta. Esto permite que la deuda asociada a estos activos en venta no consolide lo que permite que la deuda global del grupo aparentemente de unos 6 mil millones cuando en realidad es de 10 mil millones.

El problema es que en esta partida contabilizada como activos en venta lleva casi dos años sin prácticamente moverse y hasta la CNMV ya le ha empezado a preguntar a ACS si realmente tiene intención de vender esos activos.

b) Igual o más preocupante es la situación de ACS con su filial alemana Hochtief. ACS tiene pignorado parte del paquete de acciones que tienen en Hochtief (aproximadamente un 30%) como garantía de una operación de refinanciación de un crédito de 900 millones concedido por BBVA. En el caso de que las acciones de Hochtief cayeran por debajo de los 50 euros, BBVA podría exigir o bien la ejecución de la garantía o bien incrementar la pignoración. ¿Modo de evitarlo? Pues simplemente manipulando artificialmente el precio de la acción de Hochtief para que no caiga de determinados niveles.

¿Forma de hacerlo?  Se anuncia en Hochtief un plan de recompra de acciones valorado en 260 millones de euros y que tiene como límite la adquisición del 5% del capital de la alemana. Periodo de tiempo para ejecutar la recompra… 5 años. Tiempo en el que ACS ha ejecutado la totalidad del plan de recompra de acciones…. 5 meses. Resultado la cotización de Hochtief (FRA:HOT) ha pasado en 6 meses de 55€ a 65€ por acción alejando el peligro. La caja no se gasta para invertir y hacer crecer la empresa sino para salvar la ejecución de la garantía por parte de un banco.

No hace falta que os explique que puede pasar si por lo que sea los mercados entran en modo crash.

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2 comentarios

  1.    Responder

    Este es uno de los problemas de este país: la CNMV no sirve para nada. Permítame repetirlo: NO-SIRVE-PARA-NADA. Deberían entregar los ábacos y los reglamentos a unos verificadores internacionales y disolverse. Al final siempre paga la fiesta el pequeño ahorrador, el jubilado o el contribuyente. La contabilidad de la mayoría de las cotizadas está manipulada burdamente, la transparencia no existe y el gobierno corporativo está amañado. ¿Por qué tenemos que seguir pagando el sueldo de tanto funcionario inútil?

  2.    Responder

    Que no sabes que pasara si el mercado entra en modo crash??

    enga ya eso te lo se decir hasta yo.

    Que se rescata a ACS y punto 🙂

    a ver como sino se van a repartir los sobrecostes de las obras que se adjudican.


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