Procedemos al análisis prometido sobre Associated British Foods (ABF), un conglomerado inglés de productos de alimentación del que compramos acciones hace unas semanas.

ABF tiene varias líneas de negocio que podríamos dividir de la siguiente forma:

Productos de Alimentación de Marca: (39% de las ventas) Entre otros engloba marcas de té como Twinings, de chocolates calientes cómo Ovaltine, aceites vegetales como Mazola y Argo, edulcorante y azúcares como Karo, Silver Spoon o Askeys, productos de panadería como Allinson, Burgen, Kingsmill, o platos preparados como Blue Dragon. Incremento de las ventas del +17% en el último semestre.

Azúcar: (16% ventas) Principal procesador de azúcar en el Reino Unido, con más de 1 millón de toneladas de capacidad, y dispone de factorías con capacidad de procesamiento de unas 650.000 toneladas de azúcar en China. Caída del -1% en las ventas semestrales debido a la nuevo política agrícola con reducción de cuotas del azúcar en la UE.

Ingredientes para productos alimentarios (11% Ventas) básicamente produciendo encimas, extractos, emulsionantes y proteinas y otras “porquerías” similares para productos alimentarios. Incremento de las ventas del 18% en el últimos semestre.

Primark (24% de las ventas) Cadena de retail de ropa de bajo coste presente en el Reino Unido con 173 tiendas y que recientemente ha iniciado su expansión internacional en España. Las ventas de Primark se han incrementado en el último semestre un +25%que cerraron en marzo del 2008 con crecimiento de las ventas like for like del +4%, que no está nada mal con la que está cayendo en el sector en el Reino Unido y España. Aquí tenéis el video de la apertura de su tienda en Oxford Street.

Illovo: (12% de las ventas) principal productor de caña de azúcar africano. Incremento de ventas del +23% en el último semestre.

Por áreas geográficas el Reino Unido genera el 47% de las ventas, Europa, África y Oriente Medio generan un 19%, América un 16% y Asia un 18%.

Para el 2008 está previsto que la compañía finalice con unas ventas de unas 7.600 millones de libras esterlinas, un Ebitda de unas 900 millones de libras y una deuda neta de unos 200-300 millones, lo que nos indica que estamos ante una compañía poco endeudada (Deuda Neta sobre Ebitda de 0,3 veces).

Actualmente en bolsa vale unos 7.000 millones de libras esterlinas, es decir está cotizando a unos ratios de algo menos de 1 vez ventas, 8 veces su ebitda o 1,5 veces sus fondos propios. Una valoración que parece más que correcta y que podría ser perfectamente superior si tenemos en cuenta que salvo la división de procesamiento de azúcar en europa el resto de divisiones están creciendo a doble dígito, y las perspectivas de crecimiento a corto medio plazo siguen la misma tendencia. La rentabilidad por dividendo se sitúa entorno al 2,5%.

Resumiendo:

Empresa de alimentación con comportamiento de los negocios anticíclicos y presencia en el negocio agrícola, con crecimientos de ventas del +17%. Punto débil en el negocio del procesamiento del azúcar en Europa por los cambios regulatorios, compensados por su presencia en China donde la oferta no cubre la demanda. Y quizás lo más interesante es que tiene en su cartera el 100% de uno de las compañías de retail de más éxito del Reino Unido, nos referimos a Primark, que además tiene todo el potencial intacto al estar iniciando su expansión internacional.

Puntos en contra: Pues que la inversión es en libras esterlinas, un factor que no controlamos para nada.

Para mi es a priori una inversión a 3 o 4 años vista, simplemente esperando que el área de negocio de alimentación aguante y siga creciendo moderadamente y que Primark siga consolidando su crecimiento.

Compramos acciones a unos 860 peniques.

  1. Fernando, los resultados simplemente son horrorosos. De momento esperar y ver. El único rayo de esperanza es que la dirección ha decidido ralentizar el plan de apertura de tiendas.

  2. Primark es un fenomeno social, la gente compra ropa allí con la misma alegría que gominolas en un tienda de chucherias.
    Larguisimas colas para pagar , no cabe duda de que está siendo un formato de gran exito.
    Tengo cierta curiosidad por los margenes, dado lo llamativo de los precios…

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