En Putabolsa nos solicitaba nuestra opinión sobre Ercros, así que aquí va un mini estudio sobre la empresa donde trataremos transmitir nuestra opinión, obviamente sin la voluntad de sentar ningún tipo de cátedra.

Ercros es un grupo químico, que toca bastantes áreas de negocio y se encuentra centrado la fabricación de productos químicos de química básica(34% de las ventas)), química intermedia(28% de las ventas), plásticos (21% de las ventas), farmacia (6% de las ventas) y tratamiento de aguas. Por regla general estámos ante un negocio cíclico, en el que es complicado diferenciar los productos de los de los competidores y por lo tanto es un negocio con bajos márgenes y muy competitivo en precio, resumiendo que se encuentra en una industria poco sexy en la que no es fácil ganar dinero. (Dicho esto dentro del mundo de la química siempre existen nichos donde la competencia no es tan feroz).

En los últimos ejercicios Ercros ha adquirido Aragonesas y Derivados Forestales, dos empresas químicas con el objetivo de ganar volumen e iniciar un plan estratégico centrado en la reducción de costes e intentar especializar su producción en líneas de productos que ofrezcan una mayor rentabilidad (posicionamiento en PVC y en sosa cáustica, potenciar los oxidantes y apostar por la producción de formaldehído). Con estos fines recientemente la empresa ha ampliado capital en unos 140 M€, destinando el dinero a reducir costes (cierre de cinco plantas y reducción de plantilla) con unos ahorros estimados de 30 millones de euros anuales y reducir el endeudamiento de la compañía.

De las principales magnitudes de la cuenta de PyG creo que son bastante representativas para darnos una idea de como es el negocio de Ercros. Estamos en un negocio con un margen bruto correcto (entorno al 50%) pero decreciendo debido a que el aumento del precio del petróleo le afecta negativamente, pero con un margen a nivel de Ebitda muy exiguo (inferior al 10%) lo que nos indica que es un negocio con elevados costes fijos, y que en consecuencia cuando la actividad está en la parte alta del ciclo, puede obtener unos bueno beneficios, pero cuando se ralentiza la actividad puede entrar rápidamente en pérdidas. Esto es un buen aviso para navegantes, sería importante que los inversores de Ercros tuvieran algún conocimiento de algún tipo de cómo está evolucionando la actividad en el sector, ya que si entramos en una bajada de actividad las pérdidas en la cuenta de resultados pueden ser importantes. Sobre esto no os puedo ayudar mucho, lo único que se es que hace un par de años la actividad empezó a mejorar sensiblemente, pero no tengo ni idea de cuando puede venir el próximo bajón.

Valoración:

A efectos orientativos os adjunto una estimación del valor de la acción de Ercros, el objetivo aquí no es dar una cifra que vaya a misa pero si obtener un número que nos pueda indicar si Ercros está muy infravalorada (lo que nos daría confort para comprar) o terriblemente sobrevalorada.

La verdad es que ni había mirado al precio que estaba cotizando Ercros, pero parece que lo haya clavado expresamente. He cogido un múltiplo de 6 veces el Ebitda que es al precio que se han realizado algunas transacciones recientes en el sector, pero entiendo que es un múltiplo bastante elevado para el sector en el que nos encontramos y que desde mi punto de vista debería estar más entre 4 y 5 veces que entre 6. Dicho esto la valoración actual parece correcta, no sería ni un motivo para entrar en el valor ni un motivo para salir corriendo. Si nos creemos que la actividad de Ercros seguirá evolucionando favorablemente (atención al precio del petróleo o posibles subidas de la tarifa eléctrica) y que materializarán los ahorros previstos no sería un mal momento para entrar en la acción. Si creemos que la actividad se ralentizará, mejor mantenernos apartados. (no os digo lo que creo que pasará porque no tengo ni idea, aquí lo ideal seria tener algún conocido que trabaje en el sector que os pueda ir explicando como está evolucionando), yo sólo bajo esta premisa compraría acciones de Ercros, ya que a los precios actuales el riesgo no me compensa el potencial beneficio ya que las acciones no presentan un descuento importante.

Resumiendo: Negocio cíclico, con bajos márgenes, un nivel de endeudamiento que está rozando niveles elevados, en el que la dirección está haciendo un buen trabajo, pero con fuerte riesgo de entrar en resultados negativos ante un cambio de ciclo y en el que el precio del petróleo no ayuda y que en estos momentos parece que el precio de la acción refleja correctamente el valor de la empresa. Yo sólo compraría si puedo anticiparme de primera mano sobre los cambios de tendencia en el sector.

  1. Muchísimas gracias por el comentario,de verdad.Espero que no os importe,pero colgaré un enlace directo de mi web a este comentario.
    Visto que por fundamentales,lo que se dice,barata no esta y por tecnico esta en una situación decisiva,veremos que termina pasando.Mil gracias por el curro.

  2. Sin duda un análisis muy completo.

    En él ya se dice todo al respecto, habiendo otros valores para invertir/especular, no me quedan dudas.

    Mil gracias y un saludo.

  3. Cualquier enlace es bienvendido faltaría más, podéis copiar o coger lo que os apetezca del blog sin pedir ningún tipo de permiso, faltaría más.

  4. Creo que no puse bien mi correo la ves anterior, espero ahora puedan intercomunicarme cualquier duda.
    Las acciones de Ercros, van a sufrir una gran convulsion por la compra de una multinacional holandesa y se preveensubidas del 8000 % de su valor actual. Esto puede ser en enero o febrero.
    Espero que esta información ponga en alarma a su accionariado para que la compra sea mas justa.
    R Miller
    Haifa,Israel

  5. Estoy periendo la mitad del dinero que invertí desde ha ce una año y me enteré por interné de los problemas de Ercos estoy intennado durante una semana vender a 0,15€ y no me venden cuandose está cotizando a este precio,estan manipulando las ventas.Este empresa va teminar cerrando y los accionistas perdiendo todo el dinero esta es la verdadera sirtuación.En al prensa nacional y tv,radio no comentan nada,La quiebra es eminente.

  6. Tenemos 160 acciones de ercros de hace muchisimos años. ¿Valen algo? Apenas tenemos conocimientos bursátiles. Tenemos también 200 de Explosivos Riotinto
    Gracias

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