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La idea del viernes: Greenlight Capital invierte en Bagels ( $BAGL )

pan

Buscando entre documentos oficiales, dentro del directorio de la SEC, uno puede encontrarse con hallazgos muy interesantes. Este viernes tengo el gusto de presentaros un negocio tradicional escondido, entre acciones tecnológicas y obligaciones de riesgo, dentro de la cartera de un hedge fund: Einstein Noah Restaurant Group.

Einstein Noah Restaurant Group (NASDAQ: BAGL) es una empresa dedicada a la venta de comida rápida de calidad a través de tres cadenas de restaurantes: Einstein Bros. Bagels, Noah s New York Bagels y Manhattan Bagels. El “Bagel” es el producto estrella. Einstein Noah se puede clasificar en la categoría de empresas de pequeña capitalización (small cap). La característica principal, por lo que ha pasado a formar parte de la “idea del viernes”, es que el hedge fund Greenlight Capital, tiene el 64% de las acciones en bolsa.

El negocio de BAGL es simple. Es una empresa en expansión a través de la apertura de restaurantes propios y franquicias. Con 800 tiendas por todo Estados Unidos, aún tiene mucho territorio para ampliar su marca. El producto estrella es el Bagel, un pan redondo con un agujero en el medio. Es el ejemplo perfecto que de cualquier invento se puede obtener una fortuna.

¿Qué tiene de interesante Einstein Noah (BAGL) porque un hedge fund de reputada trayectoria como Greenlight Capital tenga el 3% de patrimonio invertido?

El portal especializado en fondos de alto riesgo Insider Monkey nos da unas cuantas pistas. Confirma que a David Einhorn, gestor del fondo, le gustan estas acciones. Hace más de dos años que las mantiene en cartera. Teniendo en cuenta que es un fondo de alta rotación, y especializado en movimientos corporativos como spin-offs, escisiones, fusiones o bancarrotas, se hace extraño que mantenga una empresa tan “simple”.

Entre los motivos que lista la página web, indica el buen rendimiento de las acciones en forma de dividendo de 0,5 dòlares anuales por acción. Este representa un 3%. Si lo miramos desde la perspectiva de un inversor individual, cobrar el dividendo por acciones americanas se reduce a un 2%, tras restarle la deducción por impuestos americanos y posteriormente los españoles. 15 y 19 por ciento, respectivamente. No es ninguna maravilla.

Podemos encontrar más motivos para BAGL nos pueda robar el corazón.

DATOS

BAGL es una empresa en expansión. El 63% de los productos se venden en el desayuno, entre rollers, bagels y café. Los principales competidores de la compañía son Starbucks, cadenas de té, cadenas de fast food o cafeterías locales.

El punto fuerte de BAGL es la recuperación de las inversiones. En la memoria de 2011 especifican que de 5 millones invertidos en una tienda esperan obtener los mismos ingresos al cabo de un año. Quizás lo conseguirán, quizá no.

La cuestión es que, a través de los datos del último balance de septiembre, los números dicen lo mismo. Cada tienda abierta recupera la inversión inicial al cabo de un año. El retorno por activos tangibles es casi es de un 98,12%. Año tras año, las inversiones en los nuevos restaurantes se pagan solas!

Si se tiene en cuenta el gasto en intangibles, el ROA (Retorno por Activos) es de 18%. Nada despreciable.

Las ventas, en el último año 2011, aumentaron en un 2%. Los beneficios netos aumentaron un 24% respecto al año 2010. El margen de beneficios brutos se mantiene en un 20% sobre los ingresos.

Las intenciones de los directivos es concentrarse en el negocio básico. Quieren distanciarse de la producción y centrarse en el retail. Una de las vías es ampliando las franquicias, ya que hasta ahora el 90% de restaurante son propios. Otra proyecto de futuro es reducir la deuda adquirida por la compañía. Actualmente los préstamos son un 30% de los activos totales, una reducción comparable con el 2010 cuando representaba un 60% del patrimonio de la compañía.

TIMING

Los profesionales activos de la bolsa suelen hacer su investigación entre las empresas que tienen conflictos, como las fusiones o los cambios en el consejo de administración. Los grandes cambios producen grandes movimientos en el precio de las acciones. Es como el teatro griego, para que haya espectáculo debe haber conflicto. Qué nos hace pensar que una empresa como BAGL, la cual no tiene ningún tipo de movimiento interno actualmente, nos podrá hacer un poco más ricos?

Penséis que nuestro descubrimiento moverá el precio de las acciones?

Evidentemente que no. BAGL sigue funcionando ajeno a nuestros cálculos. En octubre las acciones bajaron de precio por un cambio en las previsiones de beneficios del año próximo.

Aunque el timing no lo es todo para las inversiones, siempre es interesante entrar cuando conviene.

Hoy el precio de las acciones es de 16 dólares por acción, el rendimiento de las acciones es de 5%. (Beneficio por acción / Precio). Un depósito, muy competitivo, también ofrece un 5%. Por este motivo las acciones no son baratas, y debemos comparar que vale más la pena, si confiar en el crecimiento de la empresa o seguir investigando para encontrar más motivos que compensen el precio que nos hacen pagar por ser propietarios.

O podemo ser pacientes y esperar. Los precios siempre pueden bajar. Algún dia…

LA IDEA

Nadie relacionado con The Money Glory tiene posiciones en BAGL, de momento. Aunque no descartamos ni comprar acciones, ni comer un buen desayuno a base de Bagels y café caliente en la ciudad que nunca duerme.

BAGL es la primera “Idea del viernes”. Actualmente, tenemos tantas ideas como viernes le quedan al año. Y no siempre son las mejores ideas. Si tu confías en tener una pero no sabes cómo enfocarla, o explicarla, siempre lo podemos hablar.

 

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