GurusBlog

Análisis Pescanova. No subestimen a Rodolfo Langostino

pescanova bolsaok

Pescanova es un grupo líder en productos ultracongelados, cuenta con unos 9.300 empleados,  85 buques factoría y 25 plantas de procesado, donde desarrolla sus actividades de pesca y acuicultura. Pescanova tiene una amplia presencia internacional, destacando: Portugal, Francia, Italia, Chile, Namibia, Honduras. Aproximadamente el 43% de sus ingresos se realizan en España.

Las principales líneas de negocio de Pescanova son:

Pesca: Cuenta con una flota pesquera, integrada por más de 130 barcos de diferentes características: dispone de numerosos buques factoría en los que determinadas especies de pescado y marisco son procesadas y congeladas inmediatamente después de su captura.

Acuicultura: Pesacanova ha realizado importantes inversiones en este segmento en los últimos años y ya representa el 33% de su cifra de negocios. En España produce Langostino, lubina, lenguado y Rodaballo, en Portugal Rodaballo, Salmón y trucha en Chile, Tilapia en Brasil y Langostino Vannamei en Guatemala, Honduras y Nicaragua.

Aliholding: Gamas de alimentos ultracongelados  (verduras, pizzas, precocinados y platos preparados).

En los 9 primeros meses del 2012, Pescanova ha incrementado cerca de un 9% sus ingresos y Ebitda.  Por divisiones, Acuicultura rebaja su margen hasta el 9,9% (vs. 13,5% en 2011) por el impacto de la bajada del precio del salmón (el salmón atlántico ha reducido a la mitad su precio) que afecta a la división de Peces (margen del 2,0% 2012e vs. 20,1% a 2011). En cambio, Crustáceos mejora el margen significativamente, aunque no consigue compensar el descenso de Peces. Por su parte, el Negocio Tradicional mejora cerca de 2,0pp hasta el 11,7%.

Ampliación de Capital en Pescanova

pescanova cotización Bolsa

El pasado mes de Agosto, la compañía realizó una ampliación de capital, por casi 125 millones de euros a 13,45€ por acción. El objetivo de la ampliación era fortalecer financieramente la compañía, que empezaba a tener un nivel de endeudamiento respecto a su Ebitda algo desequilibrado. Obviamente la ampliación de capital es la causa que provocó la fuerte caída de la cotización en la compañía a finales de Julio. Las ampliaciones de capital nunca son una buena noticia para el accionista por muy necesarias que sean.

¿Ha creado valor para el accionista Pescanova en los últimos 5 años?

El negocio parece que resiste bien la crisis económica, tiene una posición de liderazgo en su segmento y ha crecido aunque a costa de importantes inversiones. La gran pregunta que nos tenemos que responder es si en los últimos 5 años ha creado o no ha creado valor para intuir si realmente estamos ante un buen negocio.

En 2007, Pescanova tenía un Ebitda de 114 millones de euros. Estimamos que finalizará el año 2012 con un Ebitda cercano a los 200 millones de euros.
La deuda neta ha pasado de 448 M€ a 758M€.
Y el número de acciones ha pasado de 19,4M a 28,7M.

Si aplicamos el mismo múltiplo de 8x el Ebitda de la compañía, tenemos que el valor objetivo de Pescanova era en 2007 de 23€ por acción y hoy sería de unos 29€ por acción. Es decir en 5 años incrementa un 27% el valor de la compañía, al que podemos sumar la rentabilidad anual por dividendo.  Digamos que ha habido una creación de valor discreta.

Emisiones de Bonos Convertibles Pescanova:

Destacar que  Pescanova, tiene vivas 3 emisiones de bonos convertibles que vencen entre 2015 y 2019. Hay una de marzo de 2010 de 110 millones de euros con un precio de canje de 28,02 euros. Una más de abril de 2011 de 180 millones cuyos títulos se pueden convertir en acciones a 36,24 euros. Y una de Febrero de 2012 por importe de 160 M€ a un precio de conversión de 32,81 euros.

En total, un potencial de 13,76 millones de nuevas acciones a sumar a las 28,73 millones de acciones actuales. La dilución no es tan grave para el accionista que compre actualemente a precio de mercado acciones de Pescanova ya que al convertirse a un precio medio de 32,68€ el impacto en el valor de la compañía es limitado al cambiar deuda por equity. Reduzco en 450 Millones la deuda e incremento el número de acciones de 28,7 a 42,4 millones, pero en lugar de la última ampliación de capital realizada, esta la estaré haciendo a un precio medio de 32,68€. Es decir a los que tienen un problema en estos momentos son los bonistas.

Valoración Pescanova

pecanova valoracion

Le asigamos a Pescanova un rating de B1. Es decir consideramos que la compañía está infravalorada en Bolsa en estos momentos cotizando a 14,3€, y que su Fortaleza financiera se puede considerar media, gracias a la última ampliación de capital y a un negocio resistente aparentemente a la crisis, aunque el nivel de deuda sigue siendo elevado.

Por último destacar que El grupo cervecero Damm ha elevado su participación en Pescanova desde el 5,728% al 6,183% tras comprar un paquete de acciones valorado en 1,89 millones de euros a los actuales precios de mercado. En concreto, la cervecera ha comunicado la adquisición de un total de 130.666 títulos en el último mes del año pasado, con lo que refuerza su posición en la compañía de alimentación en cuyo accionariado entró hace aproximadamente hace un año y medio.

Saber más sobre los temas de este Post

Conversación

7 comentarios

  1.    Responder

    Hola

    Alguien sabe la situación actual de esta empresa? y sobre todo en que situación han quedado los pequeñoa accionistas?

    Gracias de antemano

  2.    Responder

    Vaya crack! Concurso de acreedores para la emperesa

  3.    Responder

    Soy un pequeño accionista de la firma y me gustaría conocer su opinión sobre algunos puntos que no termino de ver claros:
    1. ¿Qué sucede si los obligacionistas no entran al canje x acciones?
    2. ¿Qué opinión le merece que el presidente de la firma haya menguado de una forma tan notable su participación en la empresa?
    3. ¿Qué opina sobre la reciente nosticia sobre el ERTE que aplicará la firma sobre su buque insignia de la Acuicultura, la factoría de Mira? ¿esto retrasará de nuevo el ciclo largo de producción de Rodaballos para su comercialización? ¿Más necesidades de Cash y retraso en los TIR de la inversión?
    Muchas gracias

  4.    Responder

    Gracias por el análisis! La verdad es que no sé que hacer, he comprado en el 2007 a 30,46 y ya ves que disgusto. No pienso vender en los próximos 5 años – esta empresa es muy rara, cada vez vende más pero la deuda sigue elevada… Qué hago?

    1.    Responder

      Te has quedao pillao chaval y bien pillao.

      Te recomiendo leer algún que otro libro, por ejemplo “Todo lo que tu banco debería contarte antes de invertir” de Ángel Faustino. Cuesta unos 18 euros, tiene 320 páginas y es fácil de leer. A buen seguro que te será útil.

      Otro libro que te recomiendo es “El tao de Warren Buffett” editorial Alienta. Este libro solo tiene 128 páginas, cuesta 12 euros y es muy fácil de leer. Aprende todo lo que puedas de este libro, es un consejo mio.


Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies.

ACEPTAR