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Análisis Técnicas Reunidas. Un problema de precio

tecnicas reunidas

Cuando hace unos días opinamos sobre BBVA en los comentarios del post nos pidieron si podíamos analizar Técnicas Reunidas y explicar porque tras publicar los resultados del segundo semestre la cotización de la empresa se ha desplomado de los €37 a los €33 euros.

En principio debemos destacar que no hay nada fundamentalmente mal en la reciente publicación de resultados.

Cuenta de Resultados de Técnicas Reunidas

resultados técnicas reunidas

Los ingresos del primer semestre del 2013 se incrementan un 9,5% (buen crecimiento) respecto el 1S del 2012, el Ebitda aumenta ligeramente un +1,8% y un factor importante, la cartera de proyectos Técnicas Reunidas (que nos da visibilidad sobre la capacidad de la compañía generar ingresos futuros, marca un nuevo récord alcanzando los €7.005 millones de euros.

Nada que a priori pueda justificar la importante caída. Quizás la única nota algo negativa es la caída del margen de Ebitda que pasa del 5,98% al 5,50% y que se puede interpretar que se está incrementando la competencia en precio para adjudicarse proyectos (parece que las empresas Sur Coreanas son unos temibles competidores en cuanto a precios se refiere), pero teniendo en cuenta la buena evolución de la Cartera, no parece que la reducción del margen de Ebitda en un semestre debería ser suficiente para el castigo sufrido por la cotización.

 

Balance de Técnicas Reunidas

tecnicas Reunidas

 

A nivel de Balance, tampoco se aprecia ningún problema significativo, es más Técnicas Reunidas no tiene deuda y cuenta con una posición de caja de 642 millones de euros que le permiten financiar perfectamente sus necesidades de circulante.

tecnicas reunidas

En el cuadro de posición neta de tesorería podemos ver perfectamente como a Técnicas Reunidas, después de financiar sus actuales necesidades de circulante, le sobran 308,5 millones de euros, 20 millones más que hace un año.

¿Entonces donde está el problema de Técnicas Reunidas?

Técnicas Reunidas, ha incrementado ingresos, aumentado su cartera, mejorado ligeramente su Ebitda, ¿porqué cae en Bolsa?

Pues como en muchos otros caso, no tan sólo es importante acertar a la hora de comprar una buena empresa, sino que para realizar una buena inversión también es importante comprar a buen precio. En el caso de Técnicas Reunidas, si compramos la acción a €37 estamos comprando una empresa que cotiza a un múltiplo EV/Ebitda de 11x (suponiendo un Ebitda 2013 de 160 millones de euros), si la compramos a €33 estará cotizando a un múltiplo de 9,6x el EV/Ebitda y para hacernos una idea, actualmente, empresas similares a Técnicas Reunidas cómo Technip cotiza a 6,92x Ebitda,  McDermott a 4,47x Ebitda o John Wood a 7,9x su Ebitda.

La valoración de Técnicas Reunidas es mucho más alta que la de otras empresas del sector. Es una acción que está cara o que el menos no tiene un descuento en precio claro, y cuando una empresa cotiza caro, cualquier excusa, aunque no esté justificada sirve para corregir precios, ya que en el fondo la propia excusa es el precio. ¿Porqué comprar Técnicas Reunidas cuando puedes invertir en un competidor a la mitad de su valoración?

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Conversación

3 comentarios

  1.    Responder

    Si, si, si… pero que empresa tiene un beneficio neto tan próximo al EBITDA?
    Quien de la competencia tiene tan poco activos fijos y por tanto tan poca amortización? Y tan pocos intereses a pagar (de hecho gana dinero con la caja neta)? Y tan poca tasa impositiva? Por qué usar EV/EBITDA con Tecnicas???

  2.    Responder

    Pues muchas gracias… ¿entrarías mañana?


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