Ofrecido por

GurusBlog

Salida a Bolsa Telepizza. Colocando la masa a precio de oro

telepizza-compressor

Corría el año 2006 en pleno boom económico cuando un grupo liderado por el fondo de private equity Permira se hacía con Telepizza imponiéndose en la puja a CVC. En aquel momento de pleno apogeo, Telepizza valoró en 850 millones de euros. Ha pasado 10 años, señal claro de que las cosas no han ido cómo pensaban para los inversores de capital riesgo que se hicieron con Telepizza, entre otras cosas la deuda asociada a la adquisición llegó a comprarse en algunos momentos a un 60% del valor de su nominal. Recordad un dato. En 2005 y 2006 el Ebitda de Telepizza era de unos 56 millones.

Ahora 10 años después, los fondos que invirtieron en Telepizza van a encontrar salida a su inversión colocándola de nuevo en Bolsa.

La compañía, que prevé cotizar en el parqué el 27 de abril, ha atraído el interés de los inversores en su inminente salto al mercado bursátil, teniendo cubierta la colocación en menos de una hora tras recibir vía libre de la CNMV, según fuentes financieras.

Lo salida se hará mediante una OPV y una OPS destinadas a inversores institucionales (es decir, a través de la venta de acciones ya existentes y la emisión de otras nuevas, parte de ellas por la capitalización de un préstamo), operaciones con las que colocará en el mercado entre el 67,4% y el 74,1% de su capital.

La compañía ha fijado un rango orientativo de precios de entre 7 y 9,5 euros por acción. ¿Qué significa esto? Pues aquí os dejamos nuestros cálculos:

Captura de pantalla 2016-04-17 a la(s) 13.59.02

La colocación en Bolsa de Telepizza se realizará a un valor empresa pre OPS/OPV  y conversión de deuda subordinada en equity de entre 900 y 1.100 millones. Es decir a un valor ligeramente superior al que compraron la compañía hace ya 10 años, pero atención que 10 años después Telepizza está generando el mismo Ebitda que generaba en 2006. En 10 años la compañía no ha logrado crecer y a una compañía sin crecimiento la están valorando en estos momentos a unos múltiplos estratosféricos de entre 15,5 y 18,6x Ebitda. Asumiendo un bondadoso Flujo de Caja normalizado de 35 millones esto nos da una yield de entre el 3,3% y el 3,9%.

Curiosamente, el alto múltiplo de Ebitda lo justifican indicando que en estos momentos, Domino’s Pizza, cotiza a unas 20,7 veces su ebitda. La diferencia es que Domino’s lleva al menos cuatro años aumentando ingresos y beneficios operativos. Dos “equity history” completamente distintos.

Basta con darle una mirada a cómo han evolucionado los últimos 3 años, para entender lo que ha sucedido en Telepizza los últimos 10:

Captura de pantalla 2016-04-17 a la(s) 12.58.24

Los ingresos se encuentran planos o cayendo, y a día de hoy Telepizza sigue siendo un negocio totalmente maduro centrado en España y donde la expansión internacional no ha cuajado.

Lo más curioso de todo es que la salida a Bolsa de Telepizza está dirigida a inversores institucionales y que parece que la colocación se ha cubierto completamente en tiempo récord, lo que nos da una clara idea hasta que punto nos está llevando la represión financiera de los Bancos Centrales cuando una empresa que en el mejor de los casos se puede calificar de madura, en una colocación cara, el papel a colocar vuela en tiempo récord.

Después está el tema del producto en si de Telepizza. Con todos los restaurantes “italianos” de mi barrio sirviendo pizzas a domicilios con precios similares o más baratos, tiempo de entrega más rápidos y pizzas al menos igual de buenas yo al menos hace años que no pido una pizza en Telepizza.



Saber más sobre los temas de este Post

Conversación

6 comentarios

  1.    Responder

    El grupo permira no son muy listo que digamos, se han echo con el control de hiperdino y lo están llevando muy mal. Tanto que la comunidad autónoma de canarias les está ayudando a no irse a pique.
    Están comprando todos los comercio de grandes superficies al lado de los que están en hiperdino para que no les hagan competencia.
    Luego para más inri han subido los precios en un 25% sabiendo que la bajada de petroleo debería desinflado los precios pero no ha sido así.
    Spar aún conserva los mismos precios que hiperdino y por eso está llevando más clientela.

    Eroski va muy mal en canarias, siempre está vacio.
    Lidl está a tope. Alcampo y carrefour también.

    Yo de este grupo no me esperaría nada especial, compra y luego vender porque de un día para otro la cagarán a lo grande.

  2.    Responder

    Muy bueno el subtítulo de colocando masa a precio de oro, no podría estar más de acuerdo con la frase.

    En mi opinión es una empresa bastante normalilla en la que yo personalmente no invertiría..pero cada uno con su dinero..

    Un saludo

  3.    Responder

    A mi también me echaría para atrás el simple hecho de que no tengo ningún conocido que afirme gustarle una pizza de Telepizza, a poco que te conozcas el barrio encuentras una opción mejor.

  4.    Responder

    Totalmente de acuerdo, es una empresa muy cara y sin ventaja competitiva. Dentro de muy poco tiempo la veremos a mitad de precio.

  5.    Responder

    En el penúltimo párrafo no entiendo muy bien por qué los inversores institucionales se lanzan a comprar acciones de una empresa que, según lo que comentas y con toda lógica, no vale tanto como parece, ¿es posible que nos indicaras un poco más sobre eso? creo que es una parte súper interesante pero que no acabo de pillar, gracias 🙂

    1.    Responder

      Inversores institucionales = gestores de tu plan de pensiones

      Tienen que justificar que hacen algo con el dinero que te cobran de comisiones por gestionar tu dinero :))

      ¿Lo entiendes ahora?


Uso de cookies

Este sitio web utiliza cookies para que usted tenga la mejor experiencia de usuario. Si continúa navegando está dando su consentimiento para la aceptación de las mencionadas cookies y la aceptación de nuestra política de cookies.

ACEPTAR