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Analizando los resultados de la banca Española. Los bancos va como el país

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Cómo cada trimestre procedemos a repasar por encima los resultados de los bancos españoles. Empezamos con los que tienen su negocio centrado casi en exclusiva en España. Faltan conocer los resultados de Bankia (está pendiente de saber quién va a asumir el coste de las posible indemnización a los inversores por su Salida a Bolsa), y en otro post comentaremos los resultados de Santander y BBVA, dos bichos que son algo diferentes al resto de bancos de nuestro país por su tamaño y exposición geográfica.

La impresión que nos llevamos de los resultados de este último trimestre es que la banca española, nos centramos en este post en Bankinter, CaixaBank, Popular y Sabadell,  está como el país, algo normal teniendo en cuenta que por definición el negocio bancario está muy ligado al ciclo económico. Es decir hay algunos signos de mejora, pero el paciente sigue en el hospital. Es decir parece que lo hemos estabilizado, pero aún está demasiado débil como para darle el alta y en el caso de la banca, son los antibióticos o la financiación barata del BCE y las rentabilidades obtenidas en las carteras de bonos los que han permitido estabilizar al paciente.

Tenemos unos ratios de mora mejorando pero aún muy por encima de la media histórica, un ratio de ROE aún muy por debajo de la media histórica y un negocio crediticio que en la mayoría de las entidades aún está en fase de contracción.

Bankinter:

Baninter es la única entidad que en 2014 ha entrado decididamente en fase de crecimiento para ganar cuota de mercado, aunque ha ralentizado algo el ritmo en el último trimestre del año. Presenta un robusto aumento del margen de intereses, debido al menor coste de los recursos que le permiten aumentar el margen de clientes en 13 puntos. A nivel de margen bruto pincha algo en el cuarto trimestre por la caída de los beneficios generados por las operaciones financieras (venta cartera de bonos).

Mejora el ratio de mora, aunque continua con un ratio de cobertura algo bajo y de los cuatro bancos es el único que incrementa ligeramente el crédito a clientela. El crecimiento de los Recursos de clientes fuera de Balance (venta de fondos de inversión y similares) es simplemente espectacular +41%

La venta de fondos de inversión y similares parece que la gran apuesta comercial de la banca española y tiene sentido. Con los balances menguando no necesitan captar recursos de clientes en su balance (depósitos) para obtener liquidez para financiar crecimiento. En lugar de captar depósitos que tienen que remunerar, es mucho mejor colocar el dinero de los clientes en fondos de inversión y similares donde el banco se puede anotar un beneficio directo del 1% sobre el dinero captado en lugar de meterlo en su balance en depósitos que tendrían que remunerar.

Además si necesitan liquidez para eso tienen hoy la financiación casi gratis del BCE. Lo que nos lleva a una reflexión. Liquidez en el mercado hay de sobra, prueba de ello es que las entidades financieras van tan sobradas de liquidez que se pueden permitir el lujo de colocar el dinero de los clientes fuera de su balance. Así que la pregunta que nos volvemos a hacer es… ¿Realmente el BCE ha iniciado una QE con la esperanza que esa liquidez se destine a dar crédito?

Bankinter es de los cuatro el que presenta el mejor ROE, lo que presenta un desafío en su valoración ya que estimando un ratio de ROE normalizado del 10% tiene un menor margen de mejora respecto a las otras entidades. Otra cosa sería si consideramos que Bankinter no sólo se está más adelantado que el resto en ciclo de recuperación y es una entidad que cuenta con algún tipo de ventaja competitiva que le permitirá sostener en el tiempo ratios de ROE superiores al resto de entidades.

CaixaBank

Al igual que Bankinter, CaixaBank presenta una mejora en el negocio bancario básico. Por un lado mejora ligeramente margen de intereses por menores costes de financiación, aumenta ingresos comisiones y en operaciones financieras presenta una significativa mejora en el resultado y dividendo de las empresas que tiene participadas lo que le permite reducir los beneficios obtenidos con la venta de cartera de bonos.

De lo más destacado de CaixaBank es la fuerte reducción del saldo de créditos dudosos -21% y del ratio de mora -17%, aunque también reduce muy ligeramente el ratio de cobertura. Es precisamente en estas ligeras reducciones de los ratios de cobertura, presente en casi todas las entidades, un indicador claro de que la cuenta de resultados aún no da para crear colchón.

Banco Popular

Vamos al bicho raro del grupo. Banco Popular es quizás el que tiene el núcleo de su negocio bancario más débil. Presenta una caída del margen de intereses del 2% cuando el resto de entidades mejorar claramente en este apartado. También presenta una fuerte caída en las comisiones, el banco indica que en este último trimestre las comisiones se han visto afectadas por el impacto de operaciones corporativas. Aislando el efecto de la venta del negocio de tarjetas, las comisiones se mantienen estables pero el resto de entidades consiguen aumentarlas.

Sin los resultados extraordinarios positivos del año pasado, el Banco salva los resultados del cuarto trimestre con una drástica reducción de las provisiones y con las ventas de la cartera de bonos.

Las explicaciones que da el Popular en la presentación de los resultados del cuarto trimestre son tan pobres que uno  se queda perplejo.

Banco Sabadell:

Sabadell presenta también una buena mejora del negocio bancario básico con un crecimiento del 23% en el margen de intereses y de comisiones. También tira de venta de cartera de bonos y curiosamente mientras Banco Popular reduce drásticamente las provisiones el Sabadell por el contrario aprovecha el colchón que le dan los beneficios obtenidos en operaciones financieras para aumentar las provisiones. Uno tiene la sensación de que algunos  bancos incrementan o reducen sus provisiones para cuadrar resultados en función de los resultados extraordinarios que pueden obtener.

Es decir una especie de dime cuanto tiene que crecer  el beneficio neto para salir bien en la foto y te diré cuanto tienes que provisionar, lo cuál, visto el pasado, no es muy tranquilizador.

En cuanto a valoraciones, pues lo que ya hemos explicado anteriormente. Asumiendo que logren obtener un ROE normalizado del 10% (cifra de la que hoy aún están muchos muy lejos) y que no será sencilla de alcanzar por los cada vez más estrictos requerimientos de solvencia y suponiendo un pay out del 70% del Beneficio Neto, nos saldría que la cotización actual de las cuatro entidades ya estaría reflejando su valor potencial.

Nota: Este post no es una recomendación ni de compra ni de venta, es un simple comentario u opinión sin muchas pretensiones. Para tomar una decisión de inversión cada uno debe hacer sus deberes. 

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5 comentarios

  1.    Responder

    Los Datos que obtuvo BBVA son muy significativos, si lo miramos a unos meses vista nos damos cuenta de al situacion por la que pasan estos bancos

  2.    Responder

    Cuando tendreis analizados BBVA y SAN?. Tambien una peticion . Podríais analizar también la parte de estos bancos solo en España?. Así se podrían comparar las cifras con el resto de bancos domesticos. Gracias


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