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El nivel de apalancamiento de los LBOs vuelve a máximos históricos

LBO

Repedid conmigo. La crisis financiera nunca sucedió, nunca sucedió. Vuelven los Happy Days, al menos para los señores de las finanzas. El nivel de apalancamiento (endeudamiento) de las operaciones de leveraged buyout (LBO) supera ya los niveles pre crisis del 2007 en los EEUU superando en ya más del 60% de las operaciones apalancamientos de más de 6x el Ebitda de las compañías compradas.

Tipos de interés cero, valoraciones bursátiles muy elevadas y liquidez a raudales, es el combustible necesario para volver a impulsar adquisiciones de compañías poniendo poco equity y mucha deuda. No hace falta que os diga que muchas de estas compañías compradas en 2005, 2006 y 2007 con apalancamientos de más de 6 veces acabaron en las rocas y en manos de la banca, entre ellos el mega fiasco de TXU.

El negocio para la banca de nuevo redondo. Financian enormes créditos sindicados, sobre les que obtienen jugosas comisiones y que luego trocean y mezclan en CLOs que colocan a inversores desesperados por obtener algo de rentabilidad. De los $300 mil millones que se estiman se han emitido en CLO la banca sólo conserva en sus balances unos $70 mil millones, el resto ha sido apropiadamente repartido. La música imagino que os será conocida.

 

CLO 2.0.

En cuanto al volumen de CLO emitidos en 2014 vamos camino de superar todos los récords. En 2009 se emitieron unos $3.000 millones en CLO. En 2013 la cifra ascendió a los $83 mil millones. Pero 2014 va para récord. Sólo en abril se emitieron $12.300 millones (nunca se habían emitido tantos CLO en un sólo mes) y el mercado estima que al ritmo actual se emitirán en 2014 unos $106 mil millones en CLO, un nivel un 8% superior al máximo de 2007.

Road to Nowhere

Gráfico vía SorberLook

Leer: ¿Qué son los CLOs?

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