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El otro día leí un artículo muy interesante en Seeking Alpha. Hablaba de la importancia de la caja en Apple y del flujo de caja libre que generaba la compañía.

En otro artículo mío, ya comentaba la importancia que debíamos dar a los 137.000 millones de dólares que Apple tenía en su “caja”.

En el artículo de Seeking Alpha, analizan bien la caja generada por Apple y llegan a la conclusión que la empresa a día de hoy presenta unos números que la hacen muy atractiva sobre todo si nos fijamos en la caída en bolsa que se ha producido en los últimos meses desde que cotizara por encima de el entorno de los 700 dólares.

Entrando en materia, observamos que el flujo de caja libre en el último trimestre ha crecido un 30% hasta los 21.000 millones de euros. En los últimos 12 meses, la compañía ha generado un total de 47.400 millones de dólares de flujo de caja libre lo que le ha permitido tener a día de hoy una caja de 137.000 millones de dólares. Algo fuera de lo normal.

Es cierto que los resultados presentados decepcionaron un poco porque aunque han aumentado un 18% las ventas, marcando de nuevo una cifra record, han publicado un beneficio operativo y un beneficio neto prácticamente igual al del mismo periodo de hace un año. Es decir, los márgenes han caído. Pero, no podemos quedarnos sólo ahí. De hecho, lo más importante en una empresa es el flujo de caja libre que genera y no los beneficios para intentar valorarla. Al final, la caja que genera es lo que realmente le da valor a una compañía.

Por lo tanto, entremos de lleno en el flujo de caja que genera Apple. Si nos fijamos en el balance, observamos que utiliza 32.500 millones para conseguir 47.400 millones de dólares de flujo de caja libre. Es decir, un 145% de retorno del capital invertido. Se suele decir que una compañía que genera un 45% del capital invertido es una grandísima empresa. Pues Apple genera un 145%. Por lo tanto estamos sin duda ante una empresa galáctica en cuanto a generación de flujo de caja. Como he comentado, al final las empresas son lo que generan en caja y Apple genera una barbaridad en términos absolutos y relativos.

Si comparamos la generación de flujo de caja con sus activos, éste nos da un retorno del 28%.

¿Vamos a ver lo que ahora están pagando los inversores por Apple?

Tomando como referencia el precio de 450 dólares por acción, precio al que cerró el día después de presentar los resultados trimestrales (24 enero 2013), la capitalización de Apple es de 422 mil millones de dólares. Si le quitamos la caja, tenemos un valor empresa (VE) de 285 mil millones de dólares. Este valor empresa es 6 veces el flujo de caja libre que ha generado la empresa en los últimos doce meses. En otras palabras, los inversores obtienen un 16,6% en términos de flujo de caja libre sobre los precios a los que cotiza Apple. De todas formas, aún sin quitar la caja que tiene Apple, la compañía está cotizando a unos ratios nunca vistos en la última década.

A pesar de que es cierto que se le estima que no vaya a poder crecer como lo ha hecho en el pasado, seguimos hablando de una de las marcas más reconocidas a nivel mundial y que mayor rentabilidad está generando en su negocio. Recordemos que Apple en el último trimestre ha presentado un aumento de las ventas del 18% y un margen del 28,8% en términos de flujo de caja libre generado.

Pero lo importante en bolsa como todos sabemos es el futuro. Y el futuro de Apple la verdad es que no podemos decir que vaya a ser malo. Que a lo mejor no consigue la rentabilidad tan elevada que ha conseguido en el pasado, puede que sea cierto. Pero esto no quita para no pensar que seguirá creciendo y generando unos márgenes y beneficios que más de una y más de dos compañías querrían para ellas. Es decir, que entiendo que la empresa va a seguir creciendo en los próximos años. De ahí que tengamos que ver si la cotización a día de hoy está “cara” o “barata”. Cada uno deberá decidir si Apple está cara o barata, pero para mí pensar que Apple a 450 dólares está cara con el futuro que todavía tiene por delante, con la generación de caja que tiene y con los márgenes que aún mantiene,  creo que es un error. A lo mejor no es un chollo, pero sin duda que estaría mucho más tranquilo comprando Apple a 450 dólares que comprando otras compañías.

En definitiva, que creo que, como se dice en el artículo de Seeking Alpha, es mucho más interesante comprarte una acción de Apple hoy que un iPad a mitad de precio. 🙂

El flujo de caja generado por la compañía, el incremento de ventas que va a seguir manteniendo y los beneficios que obtendrá en los próximos años, harán que tu inversión sea una buena inversión a los precios actuales.

  1. Ya sabemos que los ‘gurus’ estáis enamorados de Apple. Como dices “Pero lo importante en bolsa como todos sabemos es el futuro. Y el futuro
    de Apple la verdad es que no podemos decir que vaya a ser malo.”

    Creo que esto es justamente al revés. Lo único seguro es el cambio continuo; tarde o temprano nacerá otra Apple. Igualmente será cuando los dispositivos son tan pequeños que se encuentren cocidos en la ropa y a nadie le importa su diseño, o en el momento que ya no habrá dispositivos ‘locales’ sino solamente una antena y una pantalla enrollable.

    Hasta aquel momento puede que Apple funcione bien, pero insisto que lo único seguro es que Apple caerá tal como han caído todas las empresas tecnológicas antes.

  2. Tengo que decirlo o exploto: Menudo articulo zarandaja. Es un claro ejemplo del dicho “No hay más ciego que el que no quiere ver”.
    ¿Aplicarle lógica mercantil a una empresa como Apple? Absurders de los absurders. Esta empresa y su fundador es lo equivalente a una banda de cuatreros de la tecnologia. Toda su capacidad empresarial consistia en robar caballos a indefensos colonos, robar ganado a ganaderos en problemas, yerrarlos con su propio anagrama y venderlo al ejercito o a colonos recien llegados.
    No importa los activos, la caja, los blablabla… que tenga Apple, a la región han llegado ganaderos con dinero suficiente para contratar a cowboys y pistoleros suficientes para acabar con las bandas de cuatreros de la region.
    Apple como siempre tendrá que irse a robar a algun nuevo nicho tecnologico lleno de ingenuos y novatos colonos que tengan todo por aprender o simplemente desaparecerá comido por la competencia. Justo en eso era un experto Steve Jobs y no en otra cosa.

  3. Apple es una moda, y era tan rentable porque estaba de moda, lo que le permitía vender con precios inflados lo que le proporcionaba un margen operativo descomunal, como bien comentas.

    Pero en la voluble percepción de la gente, el usuario de un artilugio de la manzana está pasando de ser considerado un símbolo de estatus y de buen gusto a un símbolo de ostentación hortera e ignorancia tecnológica (pues otras marcas dan más por menos).

    Probablemente ni tanto ni tan calvo, pero las modas son así, con reacciones pendulares. De la moda de los zapatos de mujer de tacón fino y puntera pasamos sin solución de continuidad a los zapatos planos y redondeados.

    Las modas cambian, por eso son modas. Igual que el bar de moda, la canción del verano de la que luego nadie se acuerda…

    Apple puede pasar de ser la empresa amada a la empresa odiada en cuestión de pocos meses. Quizá cuando todo el mundo la deteste, me empiece a gustar a mí (no creo).

  4. Como inversor no tengo nada que decir. Apple tiene unos números estratosféricos como bien detallas, y está cotizando a un 10 de PER. Es decir, cotiza incluso con márgen de seguridad del 15-20% sobre los beneficios contables. Realmente ahora parece una ocasión de oro para adquirir Apple.

    Sin embargo, como consumidor y como individuo, me parece una empresa que roza lo delictivo (como tantas empresas americanas, lo sé). No sólo por sus “fábricas de concentración” en China (casi todas empresas las tienen, lo sé), pero también por sus precios immorales. ¿Porqué la gente paga 1000€ por un MacBook que tiene menos capacidad que un portátil corriente que vale 500€ como mucho? El factor visual (la presentación del producto) y el factor moda pesa mucho más que el factor técnico (la supuesta fiabilidad de los productos Apple). Apple podría bajar sus productos de precio un 40% y seguiría teniendo un buen beneficio. Y todo porque la gente es tan borrega que se deslumbra por una manzana con retroiluminación. Luego se dan cuenta que tienen que pagar por todo: por el software, por contenidos culturales.

    1. Kagunlou, si te fijas los márgenes entre Apple, Samsung o HTC , al menos a nivel de margen bruto (Ingresos – Coste Fabricación) no són tan diferentes, os publicamos un post en breve al respecto. Oscilan entre el 17% de un LG, el 33% de Samsung o el 38% de Apple. Es decir si Apple que tiene el margen más alto vendiera un iPhone de 600€ a coste de fabrica lo podría vender a 372€. Quizas los gadgets de Apple son caros porque sus componentes también son caros.

      A mi personalmente al menos los productos de Apple me duran varios años, cosa que con otros fabricantes no me sucede y este es mi principal motivo de compra, porque a la larga percibo que me ahorro dinero.

      Pero obviamente todo es cuestión de percepciones.

      1. Gracias por tu réplica. Si es cierto que los márgenes sobre los costes no son muy diferentes del resto, entonces los márgenes sobre la inversión, que si que son muy diferentes, deben venir de otra parte.

        Supongo que si estás dispuesto a pagar el doble por lo mismo, pero más bonito y más fiable, y estás dispuesto a comprarlo todo Apple para que sea compatible, entonces es buena elección. Pero esa filosofia no es la mia, lo que me pregunto como inversor potencial de Apple es si va a ser la filosofia de tantos millones de personas durante mucho tiempo.

  5. Pues por debajo de 450$ como ha estado estos días, la verdad es que resulta una inversión muy atractiva. Apple levanta passiones a favor y en contra como se puede ver en los comentarios. Pero las sinergias de las lineas de negocio que tiene son estratosféricas. Veremos cómo entra en el mercado televisivo/plataformas tv, pero su masa crítica es tan gigantesca que el potencial de cualquier nueva área de negocio puede superar con creces todo crecimiento orgánico previsible. Imaginad que a Cook le diera en el futuro por crear un banco Apple con sus 400 millones de tarjetas de crédito fidelizadas que posee (ninguna entidad financiera del mundo posee 400 millones de clientes/tarjetas de crédito). O una linea de seguros de cualquier tipo, o infinidad de negocios que, iniciados con esa masa crítica de clientes y una filosofía tan endogámica, pueden ser la bomba en cuanto a free cashflow y beneficios. Sin duda, a estos niveles y con su potencial casi inimaginable, me parece una buena inversión a largo plazo, a pesar de que el Valor de las tecnológicas deba calcularse de forma muy escéptica. Apple puede ir mucho más allá de una empresa tecnológica al uso, por la masa crítica que está consiguiendo día tras día, a pesar de que los beneficios no aumenten este trimestre.

  6. En efecto, la caja es el “ojo del huracán” de ese sistema. Si la empresa Apple decae es porque se intuye por el subconsciente colectivo que dicho huracán va a ser “reabsorbido” por la dinámica general de la atmósfera, en este caso, economía.

    Si, Apple tiene 137.000 millones en caja. Pero las cosas no hay que comprarlas porque sean caras. Hay que comprar lo que se va a apreciar y vender lo que se va a depreciar, esto es simple pero parece que se olvida a menudo. Si cae el valor es porque el público entiende que el valor de su caja va a caer, y a la vez en esa nueva situación de índole monetario, la capacidad de aprovecharse de esos métodos productivos de los que hace gala, también va a resultar menos valiosa, debido también a la orientación de su gama de productos.

    Necesitan por tanto sacar rápido su iphone barato, que hará reflotar algo el valor para luego volver a caer, para acabar dibujando el gráfico clásico de una “burbuja”

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