Si alguien tiene dudas sobre como están impactando y distorsionando las políticas monetarias  el mercado de bonos soberanos sólo hace falta echarle una ojeada al comportamiento de la rentabilidad del bono USA y el bono alemán.

Empecemos por la evolución de la rentabilidad de los bonos con vencimiento a 10 años. En el primer gráfico tenéis el bono alemán a 10 años en el segundo el bono USA a 10 años.

 

bonos-10-compressor

Dos cosas llaman la atención. La primera el repunte de la rentabilidad del bono USA a 10 años a mediados de 2013, causada por la posibilidad de que la Fed dejará de aplicar el QE. La segunda la caída mucho más acusada de la rentabilidad del bono alemán desde mediados de 2013. El discurso del abejorro de Drahi y ahora el anunció del lanzamiento del BCE en su programa de QE ha provocado que el diferencial entre la rentabilidad del bono USA y el bono Alemán no haya dejado de ampliarse durante los últimos dos años. De hecho a principios de 2012 la rentabilidad del bono alemán era superior que la del bono USA a 10 años. Hoy la situación es la inversa, el bono alemán a 10 años está ofreciendo una rentabilidad por debajo del 0,5% mientras que el bono USA está rondando el 2%.

Las cosas se ponen aún más interesantes cuando comparamos la evolución de la rentabilidad de los bonos alemanes y USA con vencimiento a 2 años:

Aquí tenéis la evolución de la rentabilidad del bono alemán a dos años:

bono-alemania-2-compressor

Aquí la del bono USA a dos años:

bono-usa-2-compressor

Mientras que la rentabilidad del bono alemán está clavada en el suelo y ya en territorio negativo dando un -0,117%, la del bono USA a dos años no ha parado de subir en el último año y medio. Curiosamente la rentabilidad de los vencimientos de ambos bonos a 10 años ha caído pero en los vencimientos a corto mientras el bono alemán también cae, la rentabilidad del bono USA sigue el camino contrario al bono alemán a dos años y a la de su propio bono a 10 años y sube.

¿Explicación para este extraño fenómeno? Muy sencillo hay una mano que está distorsionando el mercado. Recordad que a mediados de 2013 la Fed anunció la operación Twist, donde pasó a utilizar el dinero que obtenía en los vencimientos de bonos que tenía en cartera a corto plazo para comprar bonos a largo y también anunció que su programa de QE se iba a concentrar en la compra de bonos a más largo plazo y a no centrarse tanto en la compra de bonos con vencimientos a corto.

La distorsión está servida y el resultado es evidente. En los vencimentos en los que la Fed está actuando menos la rentabilidad del bono sube. En aquellos vencimientos en los que la Fed está interviniendo más en el mercado la rentabilidad del bono baja.

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