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esta cara la bolsa

Tenemos cientos de ratios e indicadores para tratar de intuir si la renta variable puede estar sobrevalorada o infravalorada, probablemente este sea uno de los Santos Griales del mundo de la inversión. Cuando la Bolsa está sobrevalorada, a medio plazo, podemos esperar unos retornos de la inversión más bien mediocres sino tirando a negativos. Cuando está infravalorada, a medio plazo, el rendimiento para los inversores suele ser, de forma global, satisfactorio.

Para hacernos una idea nos centramos en dos de los principales  indicadores  del análisis fundamental. No son perfectos, ni mucho menos, pero son los más utilizados. Me refiero al PER y a la rentabilidad por dividendos.

Retorno histórico del S&P500 según los diferentes niveles de PER medios a los que cotizaba el índice:

rentabilidad bolsa según niveles PER

En el cuadro anterior podemos ver cual ha sido el retorno medio en los siguientes 10 años del índice S&P500 según el PER medio al que cotizaba. Por ejemplo en las épocas en las que el PER medio del índice era inferior a 6x, en los siguientes 10 años, los inversores han obtenido una rentabilidad media, de un mínimo del 9,5% anual y de un máximo del 20% anual. En los años en la que el S&P500 cotizaba a un PER superior a 21x, los inversores han obtenido un retorno mínimo del -5,9% y máximo del +7,5%.

Retorno histórico del S&P500 según los diferentes niveles de rentabilidad por dividendos media a los que cotizaba el índice:

S&P500 rentabilidad dividendos

En el caso de la rentabilidad por dividendos, cuando está ha superado de media el 9%, la rentabilidad obtenida por los inversores ha ido de un mínimo del +7,8% anual a un máximo del 20% anual. En el extremo opuesto, cuando el índice S&P500 cotizaba a un nivel inferior a una rentabilidad por dividendos del 2%, el retorno se ha situado en un mínimo del -5,9% anual y un máximo del +5%. Estás cifras se han obtenido de los datos histórico que engloban el periodo 1870-2010.

¿A que PER y con que rentabilidad por dividendos cotiza actualmente el S&P500?

Si habéis tenido la paciencia de miráros las tablas anteriores, supongo que esta es la pregunta que os habéis hecho. Pues bien hoy en día teniendo en cuenta las cifras normalizadas de los últimos 10 años, el S&P500 estaría cotizando a un PER de 20,3X y con una rentabilidad por dividendo del 2,1%.

Es decir se mire como se mire la bolsa estaría cara, en términos históricos. Sin embargo dos pequeñas puntualizaciones. La primera, es que la historia no se tiene porque repetir en el futuro. La segunda, en la última década las bolsas habrían estado justificadamente “caras” gracias a la política monetaria de tipos de interés cuasi cero.

Mi opinión personal. La bolsa esta cara, y los inversores realmente lo notarán con toda su crudeza el día en que los Bancos Centrales empiecen a normalizar su política monetaria de tipos de interés.

Imagen vía Comunidad.inzoco

  1. Los datos me parecen claros: la bolsa está cara.Y, si nos ceñimos a la bolsa española, mejor dicho al Ibex, creo que está al borde del desastre. Y, si los tipos de interés comienzan a subir, el desastre será una realidad.De todas formas , dado que no soy economista, no se me puede aplicar el dicho popular . “Los economistas los creó Dios para que hicieran buenos los pronósticos de los meteorólogo”.

    Un saludo

  2. Yo creo que tenéis toda la razón en eso de “en la última década las bolsas habrían estado justificadamente “caras” gracias a la política monetaria de tipos de interés cuasi cero.”

    No creo que un análisis técnico o histórico permita extraer conclusiones válidas hoy en día tras habernos pasado varios años tras la “dot com bubble” con los tipos de interés por los suelos.

  3. Ya que hemos empezado con el PER ,¿os parece caro un PER 10 en un valor como TEF?,otra cosa es lo que haga el beneficio de aqui en adelante pero a foto fija de hoy de cara nada…

    Esta mas bien muy barata.

  4. Hola,

    acabo de hacer ahora mismo el ejercicio propuesto con el Ibex35, según los PER y Yield de la página de Invertia. He ponderado según capitalización de cada empresa, porque no sé el peso de cada valor en el Ibex.

    Resultados: PER medio Ibex 12,8; Yiel medio Ibex 4,1%.

    Curiosamente, consultando las tablas del S&P, tanto uno como otro indicador convergen en sus conclusiones, arrojando las siguientes rentabilidades esperadas/esperables:

    Minimum -4%; Maximum +15%; Average +6%; Spread; 19%.

    Yo creo que si al +6% de media le sumamos la rentabilidad por dividendo +4%; nos vamos a un +10% que no está nada mal!?

    O sea, yo no la veo tan cara…

  5. Ferrán en general la capitalización de las empresas del ibex coincide con su composición. Pero realmente consideras al ¿ibex35 un índice?

    Quiero decir que con Telefónica + Endesa +Iberdrola + Santander + BBVA debes tener el 70% de la composición.

    3 ex monopolios utilities + 2 bancos a saber cuales serán sus resultados en 2010 o 2011, lo siento pero el Ibex a mi no me vale.

    Casi casi yo haría la ponderación con todos los valores por igual.

  6. Gurus,

    aplicando la media sin ponderar como proponías:

    Resultados: PER medio Ibex 14,1; Yield medio Ibex 4,7%.

    Es decir, empeora algo el PER, mejora el Yield.

    Las conclusiones son muy parecidas: una rentabilidad esperada incluyendo dividendo cercana al 10%.

    Sigo pensando que no está tan mal… creo que estamos en lo de siempre… querer ver el vaso medio lleno o medio vacío.

  7. Cash Flow libre 2 euros por accion con el cual compra crecimiento y reparte dividendos…

    Si miramos su valor contable quizas sí sea cara.

    Pero por rentabilidad y precio creo que es de lo mejorcito del IBEX.

    Espero tu informe de todas formas.

  8. Pues los datos de Reuters dan para el SP un PER de 17,5 y un yield de 2,26. Esto en la tablas dan un rango medio del 5%-6% més el 2,26% es un retorno entorno al 7,5% No esta mal

  9. El calculo del PER actual está influido porque hay un número significativo de empresas del SP 500 que están en pérdidas. Bastaría con que regresasen a los números negros (y tienen que hacerlo porque si no serían sustituidas del índice) para que el PER regrese a niveles de 12-14.
    Por cierto, antes del crack, en 2007, el SP cotizaba mucho mas alto que ahora y el PER era mucho mas bajo. ¿estaba la bolsa mas barata?. ¿Era mejor oportunidad de inversión que hoy?.
    A mi me parece que hay que coger el per medio de los últimos 5 años mínimo. Si no, no sirve para nada.

  10. Yo creo que el mercado esta caro en cuanto a Per y en cuanto no.El per lo calculan de tres formas distintas para el beneplacito de la mayoria y no deja de ser un aspecto fundamental relativo para invertir a largo plazo.Yo espero caidas abruptas hasta que empieze el veranito pero no por el per claro.
    Saludos.

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