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¿La Bolsa sobrevalorada? Mirad el Q Ratio y el Cape y decidid

CAPE

 

No existen ratios mágicos que nos permitan deducir si la Bolsa está cara o barata, pero cuando casi todos los indicadores te empiezan a señalar que estamos entrando en modo burbuja es que quizás sólo quizás pueda que sea cierto, aunque un día tras otro los índices no dejen de batir récords.

Os dejo dos gráficos que os van a gustar.

PER o CAPE

El primero mide la evolución del beneficio por acción de las empresas que componen el S&P500 versus la evolución del índice. Desde septiembre de 2011 los beneficios se han incrementado un 15,4%, mientras que el S&P500 ha ganado un 48,6%. Es decir la subida en las cotizaciones no se explica por una mejora equivalente en los beneficios empresariales sino por expansión de múltiplo. En romando paladino.. la bolsa es hoy más cara que hace dos años.

Obviamente, esto lo debemos poner en un contexto histórico. Para situarnos, El Ratio PER calculado según el método de Robert Shiller, es decir ajustado ciclicamente nos da una media de 16,5x para los últimos 142 años. Hoy el S&P cotiza a un CAPE de 24,65x. Estamos un 50% por encima de la media histórica.

Q Ratio:

Q ratio

Algo más oscuro es el Q Ratio elaborado por James Tobin. El Q Ratio viene a medir el precio actual de las compañías dividido por el coste que tendría crear estas compañías. Un Q Ratio superior a 1, nos viene a decir que en teoría es más “barato” invertir en crear las compañías que cotizan en el S&P500 que comprarlas al actual precio de mercado.

Aterrizando un poco el concepto. Imaginad que que queréis poner una perfurmeria. Tenéis dos opciones. Crear una de cero, que os requerirá una inversión de pongamos 100 mil euros (comprar stock, captar clientes, etc) o comprar una que ya este funcionando. Si por la que esta funcionando os piden 200 mil euros, probablmente pensaréis que para eso mejor empezar de cero.

Pues bien, en el mes de Octubre el Q ratio del S&P500 está ya a 1,07x. Para daros algo de perspectiva histórica. En los últimos 100 años, el Q Ratio ha superado 4 veces el ratio de 1,0X. En 1906 con un 1,08, en 1929 con un 1,06 en 1968 tocó el 0,98 y en la burbuja de las puntocom donde batió todos los récords.  Casualidad o no ya os podéis imaginar que fue lo que pasó después.

Pero tranquilos. También puede serque estemos en una nueva era. Una era en la que el dinero barato de los Bancos Centrales y la impresión descontrolada de dinero no tiene limites de cantidad o espacio, mientras que esperamos a que lleguen al planeta tierra una simpáticos marcianos, a los que les podamos vender las acciones sobrevaloradas junto a cantidades masivas de deuda. Puede entonces , en este escenario de fantasia, que las burbujas que están creando los bancos centrales no pinchen.

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6 comentarios

  1.    Responder

    Hola Huky. Hace como 6 o 7 años que leo vuestro blog (lo cual quiere decir que me gusta mucho) y sinceramente hecho de menos artículos positivos sobre el mercado. Este artículo está bien y los datos son interesantes pero para mi tendríais mucha más credibilidad si cuando era el momento de comprar (2009 por ejemplo) huiérais también hablado de ello. Recuerdo que por aquél entonces estábais mucho más interesados en hablar de como todo el sistema podía acabar colapsando. No niego que eso fuera posible pero seguramente la posibilidad de que la bolsa acabara rebotando con fuerza era un evento con mayor probabilidad de ocurrencia.

    Ayer estuve releyendo el primer libro de Lynch (a quien sé que admiráis) y me gustó ver que el tío mantenía la cabeza fría tanto en mercados bear como bull. Cuando las empresas .com estaban por las nuves él lo denunció. Pero cuando la economía entraba en recesión y la bolsa en pánico él compraba porque sabía que a largo plazo Estados Unidos era un país fuerte que sabría salir de la situación. Este optimismo a largo plazo es algo que también caracteriza a Buffett. Recuerdo que éste último, después de acumular cash durante meses antes de la crisis del 2008, se lanzó a comprar como un poseso cuando el mercado corrigió indiscriminadamente (hizo lo mismo en la crisis de 1973) .

    1.    Responder

      Jordi muchas gracias por tu comentario. Lo entiendo perfectamente. Lo primero que te puedo decir es que Buffet y Lynch en el mundo hay muy poquitos y nosotros por desgracia no tenemos sus prodigiosas mentes.

      Tienes razón, la mayoría de los artículos apuntan a señalar los riesgos, pero en casi todos creo que esta explicita o implicitamente la coletilla, de que con los bancos centrales imprimiendo y tipos a cero, la Bolsa es alcista y seguirá siendo alcista hasta que ocurra un evento que lo reviente todo.

      Cuando sucederá? Ni idea.

      Creo que es mejor advertir o señalar los riesgos que no hacerlo aunque eso no de una impresión muy positiva en un mercado al alza.

      Dicho esto tienes la cartera guru, que con mayor o menor fortuna te indica independientemente del tono de los artiículos que es lo que estamos haciendo con nuestro dinero.

      Actualmente el 54% está invertida en renta variable, y en años anteriores ha llegado hasta el 80%.

      La tenemos que actualizar, pero mas o menos sigue igual .

      http://www.gurusblog.com/cotizaciones-bolsa-cartera-guru/

      Pero da una noción real de cómo vemos el mercado. Si estamos invertidos en más de un 50% en renta variable es que seguimos creyendo que el tono es alcista por el momento. Si creyeramos que todo va a colapsar ya la posición en renta variable seria cero, esto en los 7 años que llevamos de cartera no ha sucedido nunca, creo que la posición míninma que hemos tenido en renta variable ha sido del 20-30%.

      Hablando de memoria muy de memoria, creo que en 2007-2008 estuvimos invertidos al 70% (error), en 2008-2009 reducimos al 20-30%, a partir de 2009-2010 fuimos incrementando la posición de renta variable hasta 70%-80% y entre 2012-2013 hemos reducido al 54%.

      Muy ha groso modo este ha sido nuestra timing, que ni de largo es perfecto, pero igual te da una mejor indicación sobre lo que pensamos.

      Dicho esto, como te decia al principio ni somo Buffett ni Lynch, ni nos acercamos por asombro o casualidad.

      A todo esto seguimos pensando que es mejor hablar de los desequilibrios y riesgos que tenemos y que estamos en un mercado hinchado artificialmente (nuestra humilde opinión). Que vender triunfalismo.

      La Fed está comprando 85 mil millones en bonos cada mes. En sus 100 años de historia no había comprado ni un solo bono. Estamos en un terreno totalmente desconocido.

      1.    Responder

        Gracias por tu respuesta. De acuerdo, miraré más a menudo vuestra cartera para poder tener una idea más completa de vuestra visión sobre la bolsa. Estoy de acuerdo en que la situación actual tiene riesgos evidentes y no creo que ahora sea el momento de lanzar las campanas al vuelo (más bien al contrario). Mi comentario iba más dirigido al pasado. Quizás estaría bien que cuando veáis que la bolsa está interesante (como en 2009-10, cuando teniáis el 80% invertido en bolsa) lo digáis también. De otro modo, creo que dáis la impresión de que nunca es buen momento para invertir, y no creo que eso sea vuestra intención.

  2.    Responder

    compra compra 🙂


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