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Generalmente el rendimiento de los bonos basura (el tramo de deuda más próximo conceptualmente al equity) y la evolución de las acciones han ido tradicionalmente de la mano, anticipando muchas veces los bonos los movimientos de las acciones. Van de la mano porque para los inversores más sofisticados suelen en cierto modo considerarlo inversiones substitutivas. Si la rentabilidad de los bonos basura sube mucho se deshacen posiciones en acciones y se compran bonos y viceversa ya que en cierto modo los bonos basura pueden llegar a considerarse cómo si fueran acciones que dan una rentabilidad por dividendo superior.

Sin embargo desde finales de 2013 se ha ido produciendo un extraño fenómeno. Mientras las acciones subían de precio sin parar los bonos basura se quedaron clavados y no siguieron ese movimiento. Un fenómeno que suele suceder para periodos relativamente cortos de tiempo pero que en este caso ha durado más de dos años y que ha ido ampliando la divergencia. Desde 2011 el S&P500 lleva una rentabilidad acumulada del 36% y el inversor en bonos está en el 11,72%.

Lo normal es que tarde o temprano está divergencia se corrigiera volviendo a la normalidad.

divergencia bonos

¿Y cómo se puede corregir esta divergencia? Bueno hay dos modos de corregirla. O bien las acciones caen ahora de precio de forma más rápida que los bonos, algo que está sucediendo en las últimas semanas o bien los bonos suben de precio más rápido que las acciones.

Hoy lo que se está produciendo no invita al optimismo ya que los bonos basura siguen cayendo de precio y las acciones están en las últimas semanas intentando cerrar la divergencia cayendo un poco rápido que el precio de los bonos. Hasta que el mercado de bonos basura no encuentre suelo será casi imposible ver el suelo en el mercado de acciones.

Bonos Basura un Mercado Seco

Y las cosas en el mercado de los bonos basura no pinta desde hace meses nada pero que nada bien. Os dejamos unos datos:

En EEUU la deuda calificada como de bono basura asciende a unos 1,8 billones y es el torrente sanguíneo que permite que las empresas más endeudadas sigan con vida. Si la rentabilidad exigida por los inversores sube y sube y la liquidez se seca la muerte de las compañías que dependen de este tipo de financiación está asegurada.

El mercado secundario de bonos basura

Lo que en el mercado de bonos basura empezó unos problemas en las empresas relacionadas con el sector energía se ha ido en los últimos meses extendiendo a otros sectores entre ellos compañías de metales o minería. Según UBS cerca de 1 billonesde estos bonos basura estarían en una situación de estrés financiero. Pensad que el tamaño del mercado de bonos corporativos en los EEUU es muy superior al mercado bursátil.

En el tamo de bonos basura con más riesgo, las compañías que tienen una calificación CCC, la rentabilidad de estos bonos en el mercado secundario ha llegado a cerca del 22%. La última vez que llegaron a este nivel fue el 20 de septiembre de 2008 justo después del pánico desatado tras la quiebra de Lehman. Y el spread entre la rentabilidad de estos bonos y los US Treasuries ha superado ya la marca del 20%. La última vez que esto sucedió fue en Octubre de 2008, en plena hecatombe post Lehman.

El mercado primario

Si el mercado secundario de bonos basura está en estos momentos hecho unos zorros, no anda mucho mejor el mercado primario que es el que realmente importa para que las empresas puedan sobrevivir y obtener financiación. Recordad que estamos hablando de empresas que tienen cash flows negativos y que necesitan poder financiarse para sobrevivir. Si se quedan sin financiación empieza su cuenta atrás hacia el default inevitable.

En verano de 2014, las compañías con rating CCC no tenían problemas para emitir toda la deuda que quisieran y la colocaban a rentabilidades aceptables del 8%.

La semana pasada, sólo hubo una emisión de bonos basura. Manitowoc Cranes logró colocar $260 millones de bonos second lien con rating  B+ con vencimiento  2021 a una rentabilidad del ….14%.

Según S&P Capital IQ LCD ha sido el peor mes de febrero en cuanto a colocaciones de bonos basura desde….. 2009 que fue el peor año de la crisis financiera.

¿Recordáis la mega compra que se anunció en octubre de EMC por parte de Dell? Pues bien incluso esa operación gigantesca ha tenido que pedir esta semana una prórroga de tiempo en su búsqueda de un préstamo de 10.000 millones para poder financiar la operación.

¿Escucháis aún la música o sólo silencio?

omentarios
  1. Ahora espero un rebote hasta los 2050 puntos… mas o menos.

    Mientras en Europa y Japón se instalan los intereses negativos, JANET YELLEN, sabe que se juega el destino del dolar.

    La única opción de mantener el valor del dolar es con una subida de Tasa de interés, y una destrucción real de capital con un desplome bursátil sin precedentes.

    Preveo que el SP500 llegara a 1000 puntos este año ¡¡¡

    Por cierto, Irán no quiere dolares por su petroleo. Si unos días atrás pedía euros ahora pide yuanes.

    Irán planea realizar sus transacciones petroleras en yuanes

    El Petrodólar esta muerto y enterrado… el activo mas valioso empieza a dar señales de vida, y quizá al final de toda esta guerra de divisas sea lo que pidan los iraníes a cambio de su petroleo. Me refiero al ORO.

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