Encuentro una interesante noticia en Yahoo News, sobre la posibilidad de que en Europa tengamos un equivalente de Berkshire Hathaway, se tratarí­a del holding cotizado de inversión francés, Wendel Investissement, que ha visto como en los últimos 10 años el valor de su acción ha pasado de los 16 euros a superar los 113 euros por acción, en paralelo al aumento de las NAV de los activos invertidos. Obviamente el trackrecord del holding francés es mucho más corto que el de Berkshire Hataway, pero parece que tiene una filosofí­a bastante similar, compra empresas y no acciones, tanto cotizadas como no cotizadas y mantiene la inversión a largo plazo. De momento los resultados en los últimos ejercicios les están acompañando.

El objetivo de la dirección del fondo es aumentar un 15% anual el NAV de sus activos y dar una rentabilidad por dividendo del 3% a sus accionistas. Unas cifras que sin duda firmarí­a cualquiera.

Entre las empresas participadas en la cartera de Wendel Investissement tienen:

El 30% de Legrand, empresa fabricante de instalaciones eléctricas y redes de información con unas ventas de más de 3.248 Millones de Euros y un Ebitda de unos 547 millones. La empresa cotiza en Euronetx.

El 100% de Oranje Nassau, grupo holandés de exploración  de petróleo y Gas Natural.

El 48,2% de Stallerganes, lí­der europeo en inmunoterápias alérgicas, con unas ventas de 112 millones de euros y un Ebitda de 28 Millones de euros.

El 76% de Materis, lí­der mundial de productos quí­micos para la construcción. En 2006 Wendel adquirió la empresa que factura unos 1.500 millones de euros mediante una compra apalancada.

El 90% de Deutsch, participación adquirida también en 2006 en una operación de MBO, es uno de los lí­deres en la fabricación de conectores eléctricos para vehiculos pesados y para la industria aeronáutica y de defensa. Factura unos 500 millones de dólares y tiene un Ebitda de 110 millones. (Podeí­s ver la presentación de la inversión,en PDF).

El 50% de Stahl, productor de productos y servicios para pieles especiales, con unas ventas de 307 M€. También adquirida en el 2006.
El 99,4% de Bureau Veritas y el 100% de Editis.

Y el 2,9% de Neuf Cegatel, operador de telecomunicaciones francés, la compañí­a cotiza en bolsa.

Bueno vista la cartera y a falta de profundizar un poco más un par de consideraciones. Para empezar que el valor de las NAV de la empresa calculado por la propia compañí­a a Septiembre era de unos 5.100 millones de euros, cuando la cotización de la empresa es de actualmente de 6.260 millones de euros, parece un poco complicado que en un par de meses los activos de Wendel hayan aumentado en más de 1.000 millones en tan poco periodo de tiempo, por lo que toda indica que la acción estarí­a claramente sobrevalorada.

Destacar que por el perfil de las inversiones y su timing, Wendel se asemeja más a un private equity al uso que al método de inversión de Warren Buffet. Creo que resulta un poco preocupante que gran parte de la cartera actual se haya llenado con empresas adquiridas en este ejercicio y por las que ha pagado múltiplos bastante altos, en lí­nea con los que se están pagando a dí­a de hoy en el competitivo mercado de las adquisiciones apalancadas.

Así­ que de momento, me temo que salvo que la cotización de Wendel tenga una corrección muy brusca, me abstendría de invertir en la empresa. A pesar del excelente artí­culo que le han dedicado en Yahoo News.

[tags] Wendel Investissement, Private Equity

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