Vamos a explicar nuestra estrategia para acudir a una operación de pseudo-arbitraje, aprovechando las OPA’s que hay en marcha sobre Metrovacesa.

Para ponernos en antecedentes podéis leer este post. Pero básicamente los principales datos de las opas lanzadas son los siguientes:

OPA promovida por Rivero: Oferta 80 eu/acción, sobre el 26% del capital. Esta OPA ha sido aprobada por la CNMV.

OPA promovida por los Sanahuja: Oferta 90 eu/acción, sobre el 26% del capital. Esta OPA aún no ha sido autorizada por la CNMV, ya que de seguir adelante permitirí­a a los Sanahuja obtener más del 50% del capital y en consecuencia deberí­an lanzar una OPA sobre el 100% del capital de la inmoviliaria. Para salvar este “pequeño” inconveniente, los Sanahuja han sido creativos y han anunciado que cederán a varias ONG el % de acciones necesarios para que ellos se queden por debajo del 50% del capital.

La fecha limite para aceptar las OPA’s es el 20 de Septiembre.

Dicho esto destacar que en caso de OPAS parciales, como es el caso de las lanzadas sobre Metrovacesa, el decreto de OPAS prevé una mini protección para los accionistas minoritarios. Para ello del total de la oferta, el 25% de los títulos objeto de OPA se comprarán dividiendo el número de tí­tulos por el número de accionistas que hayan aceptado la oferta. En este caso nos podrí­a dar el siguiente escenario:

Las OPAS sobre el 26% del capital afectan a 26.464.666 acciones. El 25% de estas, (6.616.166) será comprado de forma lineal por el número total de accionistas que acudan a la OPA. Es decir:

Si acuden 100.000 accionistas, estos se aseguran que se puedan desprender a precio de la OPA de 66 acciones.

Si acuden 120.000 accionistas, estos se aseguran que se puedan desprender a precio de la OPA de 55 acciones.

Si acuden 150.000 accionistas, estos se aseguran que se puedan desprender a precio de la OPA de 44 acciones.

Si acuden 200.000 accionistas, estos se aseguran que se puedan desprender a precio de la OPA de 33 acciones.

El 75% restante de la oferta será repartido entre los accionistas de forma proporcional al número de acciones que posean. Por lo que se corre el riesgo de quedarte con un cierto número de acciones que no puedan ser vendidas en la OPA.

Bueno después de esta explicación, aquí­ va mi estrategia:

Vamos a comprar 132 acciones de Metrovacesa a precios del mercado, esto son aproximadamente unos 9.760 euros. Los supuestos en los que me vaso para tomar esta decisión es que entiendo que finalmente las dos OPAS serán aprobadas, y que unos 100.000 accionistas acudirán a cada una de ellas, por lo que acudiremos con 66 acciones a cada una de las OPA’s. En caso de que finalmente pueda colocar todos los tí­tulos en las dos ofertas, la plusvalí­a obtenida serí­a de unos 1.460 euros o una rentabilidad de aproximadamente el 15%.

RIESGOS:

La operación no está exenta de riesgos.

1- Según todos los analistas las acciones de Metrovacesa se encuentran sobrevaloradas, los analistas situan el precio objetivo para la inmobiliaria entre los 52 y los 72 eu/acc, esto junto con la estrecha liquidez con la que se quedará el valor después de las Opas parciales hacen prever una brusca caí­da de la cotización.

2- El número de accionistas que finalmente acudan a las OPAs parciales, pueden ser muy superior a las estimaciones que he realizado. Cuando mayor sea el número de accionistas que acudan más bajo será el número de acciones repartidas linealmente, y más posibilidades tendremos de quedarnos con acciones en la mano.

3- La OPA parcial de los Sanahuja puede no ser aprobada por la CNMV. Por lo que finalmente estos puedan desistir en intentar hacerse con el control de la inmobiliaria, por lo que gran parte de la estrategia se vendrí­a abajo. Igualmente recordar que los Sanahuja pretenden paralizar la OPA de Rivero en los juzgados, por lo que la situación podró­a quedar bastante embarrada.

Os recomiendo que leéis el post de se explica la Estrategia de inversión de la cartera.
Atención: En ningín caso este post es una recomendación de compra. Sólo refleja mi opinión sobre el valor, y dicha opinión puede tener importantes errores de apreciación en las estimaciones realizadas, a parte de que mi perfil de inversi´pn no tiene porque corresponder con el vuestro. Es más no espero que la evolución de la cotización de Metrovacesa a corto plazo sea buena.
[tags] Metrovacesa, OPA, Sanahuja, Rivero [/tags]

  1. Interesante, ¿una pregunta? o bien una estrategia alternativa, y si en lugar de comprar 132 acciones se compran por ejemplo 50, ¿en ese caso te afecta el reparto lineal? En ese caso (y suponiendo que el reparto lineal te afectase) siempre que no acudiesen mas de 130 – 140000 accionistas, venderías todas en la OPA, a 90 o a 80 € según la OPA que saliera adelante.

    ¿es correcto mi razonamiento?. lo digo por que si no fuese así el reparto lineal no funcionaría la estrategia.

    Un saludo

  2. A priori cuando menor sea el número de acciones que poseas, más posibilidades tienes de colocarlas todas en el reparto. El arte en este caso se encuentra en intentar encontrar el nivel que máximice el número de acciones que poseas y con la posibilidad que tengas de colocarlas todas en el reparto lineal. Cuantas menos acciones compres más conservación estás siendo en la operación y viceversa. Remarcar que si las dos OPA son aprobadas, tendrías la posibilidad de repartir las acciones entre las dos OPA’s.

  3. Yo soy un poco mas optimista, y espero que mis calculos te ayuden:
    Las acciones de Metrovacesa están repartidas ahora así:
    24,8% Sanahuja
    8,6% PGGM
    6% Bancaja
    3,88% CAM
    3% CCM
    ———————————————
    46,28% Accionariado estable
    Ahora la 1ª OPA (78,1)es sobre el 20% del capital y la 2ª (80) por el 26% del capital. Sin contar que se apruebe la del 26% a 90 €.

    Al ser parciales y con la ley de OPas en la mano podemos acudir a las dos, si se cubrieran ambas OPAs se llegaria a un 92,28% del capital controlado por accionistas mayoritarios, y quedaria muy pocas acciones en circulación…

    Con lo cual, teniendo en cuenta que en este tipo de OPAS no acude el 100% de los accionistas minoritarios, estimo que van a ser muchos titulos con los que se puede sacar tajada, no doy números pero yo voy con 300.

    Eso si, otra estrategia para acudir a las dos OPAS, la de 60/40. Acudir con el 60% de nuestras acciones a la mas barata y con el 40% a la mas cara. Es obvio que quien compre menos de 50 solo quiera acudir a la mas cara, y muchas entidades pondran pegas si les decis que quereis acudir a las dos (aunque legalmente se pueda).
    Con lo cual es logico que si en la cara me compran n acciones en la barata me compre n+10, n+20 ¿?.

    Eso si, menudo verano están dando, como se alarge un poco mas me van a jdr

  4. Buenos dias, en primera instancia me presento. Tengo 21 años y soy un asiduo lector del blog desde hace mucho tiempo, aunque es mi primer comentario.

    Hoy es la primera vez que opero en bolsa, espero no “pifiarla”, he comprado 3000€ de metrovacesa, que son 41 acciones y también 1000€ de Telefonica, que creo que cotiza bajo..

    Estaria bien que vayas comentando como sigue en marcha la OPA y tus impresiones sobre cuando puede ser bueno comprar/vender las acciones, asi gente como yo, que no tiene mucha experiencia en bolsa y menos en OPA’S pueden tener una vision mas experimentada de profesionales.

    Espero que salga bién 🙂

    Saludos.

  5. Apreciado Rogerfv, primero de todo agradecerte que nos leas, segundo sobre Metrovacesa, siempre que nos sea posible ( salvo por motivos de trabajo) intentaremos informar lo más raudos que podamos. Lo bueno de esto es que los comentarios enriquecen mucho, sobre Metrovacesa es muy interesante el de Pableras, tanto en sus cálculos como en los realizados por nosotros con 41 acciones de Metrovacesa no deberias tener problemas para colocarlas todas en alguna de las OPA parciales salvo que el tema se empantanase en los juzgados. Marcate la fecha del 20 de septiembre como el deadline para dar órdenes a tu broker o banco el acudir a alguna de las dos, en el caso de que ambas se acepten lo lógico es que con 41 acudieses con todas a la OPA presentada por Sacresa a 90 euros y lo lógico es que las pudieses colocar.

    En cuanto a las Telefónicas que te puedo decir, ante todo y esto vale para cualquier tipo de inversión no te bases nunca sólo en los consejos de analistas o en nuestras opiniones para tomar una decisión, intenta formarte tu opinión. El sector de las telecos está pasando por momentos de incertidumbre y con motivos. Parece complicado que a corto plazo las acciones de las telecos (incluida Telefónica) vaya a despertar con entusiasmo. Sin embargo soy optimista a largo plazo (cinco años) y mientras tanto ofrecen una buena rentabilidad por dividendo.(yo compré Deutsche Telekom). Pero dicho esto los riesgos sobre el modelo de negocio son importantes y tampoco es descartable alguna debacle.

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