En la última semana estamos realizando una serie de retoques en la cartera Gurú, un poco en línea con los comentarios que hemos puesto en post anteriores.

Para empezar, seguimos deshaciendo poco a poco las posiciones que nos quedaban tras la OPA de los Serratosa  en Uralita. Estamos vendiendo a precios de alrededor de los 5,2 euros por acción. El motivo fundamental de la venta es que entendemos que el negocio de Uralita en España (ligado al sector de la construcción) y que representa cerca del 50% de su cifra de negocios es susceptible de empeorar significativamente en los próximos meses, y tras las plusvalías acumuladas en el valor, preferimos estar fuera del valor. Dicho esto, y tras la OPA, Uralita se ha vuelto un valor muy ilíquido, y por lo tanto fácil de manipular y en consecuencia podríamos ver como pueden impulsar muy fácilmente su cotización o por el contrario dejarla caer en picado.

Igualmente, la semana pasada seguimos aumentando posiciones en Sovereing (SOV), compramos a precios de 9,70 dólares. Ayer la compañía anunció unas provisiones récord para el cuarto trimestre del 2007. Concretamente la cifra de provisiones asciende a más de 1.600 millones de dólares. Está cifra de provisión que en una primera lectura francamente asusta, al profundizar un poco más nos damos cuenta que no es tan terrible como parece (o al menos eso me parece a mi, no se si ya sufro síndrome de Stockolmo).

El grueso de la provisión, corresponde a provisiones sobre el fondo de comercio. Recordar que el fondo de comercio suele aflorar, cuando al comprar una empresa el precio pagado es superior a sus fondos propios, la diferencia se contabiliza como fondo de comercio. Es decir Sovereing ha decidido amortizar de un plumazo, el fondo de comercio que se había anotado en la compra reciente de otra entidades. La provisión de un fondo de comercio, no me preocupa tanto como una provisión por impagos, básicamente porque la primera es más un apunte contable que una posible salida de caja, mientras que la segunda puede implicar una pérdida de caja, tema bastante más grave para la insolvencia de una entidad. Curiosamente, ayer en el after hours la acción se apuntaba una subida del 5% hasta los 11,17 dólares por acción.

Por cierto, parece que el Banco Santander confirma que provisionará  cerca de 1.400 millones de euros, por la pérdida de valor en la cotización de su participación en Sovereing. Independientement, de lo que pueda hacer Botín a finales de Marzo del 2008, cuando entre en vigor la opción que tienen para comprar el banco, entiendo que la jugada es contablemente interesante. En un año en el que el Santander acumular una importante cifra de resultados extraordinarios, la provisión del Sovereing no le hará daño, y sin embargo se guarda un importante cojín de cara al 2008. Si finalmente compra el Sovereing en 2008, se anotará unas importantes plusvalías (la diferencia entre el precio actual de la cotización del Sovereing y el precio que finalmente pague por su participación del 25%) que sin duda le darán un buen maquillaje a sus cuentas de resultados del 2008.

Dicho todo esto, llegamos a nuestra posición en el Banco Popular. Sobre estas acciones aún no hemos hecho nada, seguimos deshojando la margarita, no sabemos si mantener, reducir posiciones o vender todo el paquete. La banca española no me da buena espina, a pesar de que entiendo que el Popular es un buen activo. Se aceptan sugerencias.

  1. Yo entré a saco el año pasado en Sovereign cuando me “aseguraron” que a todos los clientes de banca privada del Santander les hacian comprar acciones de este banco. Supongo que la compra de ABN frenó los planes de OPA, y la verdad es que ahora mismo no sé que pasa por la cabeza del Sr. Botín. Teniendo un 25% enganchado muy arriba y a los precios en los que está la acción y el dólar, sería lógico que lo acabasen comprando; a no ser que vean el sector crediticio realmente tocado en EEUU y por tanto el futuro del banco peligre. De todas formas, sinó recuerdo mal tambien me dijeron que el Santander podía alargar la opción de compra hasta el 2009,intentaré corroborarlo…

  2. ¿Que posibilidades le das a una OPA por SOV de SAN para este año?
    ¿Que precios barajas/esperas?

    La OPA de ABN le salió finalmente baratita, una ganga vamos (a priori), en USA no tiene ningún banco y después de la tormeta sería buen momento para ir a buscar uno entero, ¿que mejor que SOV del que ya tiene un 25%?

    Me atrae la idea de comprar unas cuantas SOV, pero viendo que no paran de bajar… prefiero esperar.

  3. Sobre Banco popular , hace más de diez años que la siguo, pienso que es un banco conservador y muy bien gestionado; el problema es que cotiza en bolsa y los directivos quieren venderse; entraron en el juego de las cédulas hipotecarias, en el 2006 no consiguieron incrementar los depósitos y consiguieron pasivo en los mercados europeos vendiendo cédulas, lo bueno es que lo tienen en balance y en su cuadro de financianción cuadra con su balance en las entradas y salidas de dinero; no es el caso de las cajas , que ni publican los cuadros de financiación ya que sacan de balance las cédulas hipotecarias , falseando su balance y dandóle una situación de pdco riesgo y equilibrio.Lo más curioso del tema es que las cédulas al Popular les costaba más dinero que ir a buscar el dinero en red de sucursales; además los abueletes del consejo dejaba a los jóvenes directivos ( Rom y compañia ) pavonearse con la banca de inversión europea , avida de las comisiones de estas colocaciones; a partir del verano del 2006 empezaron a subir la morosidad de las subprimes , en USA las sociedades hipotecarias que empaquetan hipotecas , tienen dificultad para colocar estos papeles basura , sus financiadores banca de inversión ( Wall street ) se empiezan a acojonarse ya que tampoco pueden colocarlos y comienzan a apertar las tuercas a las sociedades hipotecarias; esto es el inicio de la crisis de liquilez, estas se van acogiendo al capitulo 11 de quiebras , y al final les pasa el problemon a los de Wall street ; estos empiezan a acaparar toda la liquidez mundial para poder cubrir susiciones y no perder su fondo de maniobra; a principios del 2007 se va madurando la situación; el banco popular va emitiendo menos cédulas y concede 1.000 millones de préstamos en 2006 , que continua en 2007; pero los directivos a su ere; estamos en principio del verano 2007 , les estan pidiendo más primas para poder vender estas cédulas; los abueletes les dicen a los jóvenes cachorros , ¿ Dejar de Chuminadas y experimentos financieros; y dedicaros a la banca de detalle tradicional; ir a buscar el dinero a la Red ?; a partir del verano la red comercial del Banco popular ha captado por vía de paragés de empresa, depósitos sin tener que emitir ni una cédula; además puede estar sin dar préstamos durante dos años y ganar una pasta con su cartera de créditos. Han demostrado que no necesario hacer banca al detalle vinculada con la banca de inversión; el banco popular, su red y sus trabajadores han sido capaz de captar 6.000 de euros ; para mí han desmostrado que son un banco de la vieja escuela, lo que pasa que la cotización no a acompañado; y todavía está con el miedo de finales del 2006; que cuando teniamos que haber vendido; si el mercado se tranquiliza y lee bien los números del Popular , verán que tienen margen de maniobra super amplio.

    saludos

  4. Menos mal que es novato!!!

    Yo, con un analisis de andar por casa, creo que POP esta siendo demasiado castigada ya que en la actualidad tiene un Per de 9,2 y una rentabilidad por dividendo del 5,2%. A mi esto lo que me dice es que una gran parte del impacto de la crisis ya esta descontado (por potenciales menores beneficios), ya que ese PER esta muy por debajo del Per historico de los bancos medianos españoles.

    Igual lo que se acerca es el momento de invertir en POP y dejar que pasen los tiempos revueltos en un valor solido como este, cobrando el dividendo y dejando correr los dias…

  5. Mi punto de vista, es que ahora mismo no es momento de huir, ni hacia delante ni hacia detrás. Es momento de pararse a pensar.

    Las acciones están muuuy baratas, pero desde luego no sabemos cuanto podemos caer aún (esta mañana se subastaban los 12.000 antes de los carnavales, igual les da tiempo y nos cantan algo en el Falla).

    Vender barato es tontería, tarde o temprano, el valor de la empresa aflorará, así que si no hay necesidad de vender, y yo no tengo ninguna, me quedaré con mis Tubos Reunidos, ACX, Derm y las recién adquiridas Técnicas Reunidas (lo siento, me pudieron sus números y estoy convencido que el negocio no se resentirá, ya que cada vez tiene más demanada nacional-izada).

    En cuanto a vender, lo estoy pensando seriamente con Santander. Estoy bastante expuesto (casi un 12% de mi cartera), y aunque desde luego no voy a salir del valor, igual es buena opción plantearse reducir algo tras los dividendos de Febrero aprovechando algún repunte, de esos que suele tener el Santander 4-5 días después de retribuir al accionista. Desde luego, el dinero iría a aumentar la liquidez, que tras Técnicas reunidas he superado la barrera del 40% en RV.

    Bueno, como supongo más de uno pensará, yo sí que soy un auténtico novato, aunque ya sufrí el 2001 en mis carnes y algo he aprendido….

    Es momento de estar tranquilos, dejar que la odiosa rutina se convierta ahora en nuestro mejora aliado y mucha paciencia. Y sobre todo, nada de tomar decisiones drásticas en momentos como estos. Eso sí que sería un auténtico disparate.

  6. Y sobre Harley Davidson (HOG) en post anteriores comentabais que seria interesante entrar por debajo de 40$ estos dias ha tenido cierres a 39 y 38$ pensais que es momento de entrar ahora o debe caer mas para que sea atractivo entrar?

  7. Darco, esperaremos a entrar en HOG a que publiquen los resultados del cuarto trimestre del 2007, para no tener ninguna sorpresa desagradable, si aún cotizan por debajo de 40 probablemente compraremos.

  8. ¿Doble Mínimo? – ¿Se podría considerar doble mínimo la figura dibujada por SOVEREIGN entre el mínimo cerca de 10€ de diciembre y el realiado estos días atrás? – En una escala logarítmica tiene buena pinta.. ¿Qué opináis?

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