grafico evolución NAV cartera gurusblog

Con el cierre del año 2009 e inicio del año 2010, toca realizar un repaso a la cartera que tenemos en Gurusblog, para revisar su comportamiento y dar alguna que otra pincelada sobre los valores que actualmente conforman la cartera.

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Resumen del 2009:

La verdad es que 2009 ha sido un buen año para la cartera, de hecho el buen comportamiento de la cartera se inició en septiembre del 2008, por aquel entonces cambiamos radicalmente la estrategia de inversión.

Dicen que en tiempos convulsos ganancia de pescadores, así que aproximadamente en el último trimestre del 2009 y el primero del 2009 pasamos de un estilo de inversión value a ponernos a realizar operaciones de trading y aprovechar las grandes caídas del mercado para invertir.

Algunos lo llamarán incoherencia, puede ser, pero ya sea por suerte ya sea por acierto la estrategia funcionó.

En el segundo semestre del 2009 volvimos a cambiar de nuevo de estilo, dejamos de hacer trading, y durante el tercer trimestre nos dedicamos básicamente a ir paulatinamente desinvirtiendo. Vendimos los grandes errores que creíamos que habíamos cometido, básicamente Adolfo Dominguez, Sovereign y Porsche y también fuimos reduciendo posiciones en otros valores para ir reduciendo la exposición a la renta variable.

En el último trimestre la cartera ha estado básicamente quieta, formada por un núcleo duro de valores entre los que destacaríamos a Sanofi (un sector relativamente defensivo), Impregilo, principal constructora italiana de infraestructuras, en la que se convinan los sustos (juicios) con las buenas noticias (sin deuda y importantes adjudicaciones, entre otras la construcción del canal de Panamá) y Josb A. Bank Clothiers, una small cap norteamericana de cadena de ropa de caballero, sin deuda y con una evolución de resultados simplente excepcional en plena crisis. Estos tres valores son el 61% de la cartera ¡Viva la diversificación!

Igualmente al finalizar el año hemos realizado 2 operaciones. La venta de la participación que teníamos en AGBAR, forzados por la OPA de los accionistas mayoritarios y la compra de acciones de Bolsas y Mercados (BME), el posible rationale de esta compra está explicado perfectamente en el post que realizó Contubernalis “El valor que siempre hemos estado buscando“.

Rentabilidad de la Cartera:

Desde su inicio en junio del 2006, la cartera de Gurublog acumula una rentabilidad positiva del 23,67%. No es una mala cifra si la comparamos con el +5% del Ibex35 en el mismo periodo o el -18% del Eurostoxx50. Pero no llega al objetivo que nos marcamos de obtener un rendimiento del 10% anual.

Sin embargo los tiempos han sido bastante complicados. Primero porque la cartera se inicia en un de los momentos en los que el mercado estaba más sobrevalorado y segundo por la crisis que hemos vivido. La verdad es que la situación era como para destrozar a cualquiera y lo importante es que hemos salido vivos y con el patrimonio intacto e incluso con una rentabilidad decente.

Enfocando el 2010:

De cara al 2010 y salvo cambios en el mercado, seguiremos en principio como hasta ahora. Con poco movimiento y a verlas venir. Actualmente la posición en renta variable es del 38% de la cartera, aunque hay que destacar que la tenemos parcialmente cubierta con ETF Ultra Short sobre el S&P, por lo que la exposición real en estos momentos sería del 25%. La idea será mantener el núcleo duro de la cartera, Sanofi, Josb e Impregilo y esperar y ver.

Para mi el mercado está sobrevalorado pero el dopaje de liquidez al que nos someten las autoridades hace que sea complicado poder predecir por donde irán los tiros. Ante está situación, más que buscar rentabilidad el objetivo es minimizar dentro de los posible el riesgo a perder  patrimonio,  así que de momento más o menos lo que estamos poniendo en riesgo en estos momentos es el equivalente a las plusvalías obtenidas a día de hoy.


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  1. Un 23% en este periodo está muy bien.
    ¿Podeis especificar la rentabilidad que habeis sacado a la cartera en 2009, Y especificar la obtenida en 2009 con operaciones de RV – me refiero sólo a las posiciones largas, como si no hubierais tenido coberturas, liquidez, renta fija…?

  2. Totalmente off topic, pero no sabía donde preguntar esto:
    Gurus, ¿vais a hacer algún artículo que explique el final del tema Porsche vs Volkswagen y de porque se dió la vuelta el asunto?

    Un saludo.

  3. Ricardo, si la pregunta que ns haces es interesante, pero tal como tengo montado el Excel me es un poco complicado decirtela, ya que conservé el valor de la cartera a 31.12.2008 pero no el precio por valor a ese corte sino que solo conservo el histórico de entrada. Dicho esto te lo puedo mirar pero tendré que buscar un hueco para poderlo hacer.

    Alberto, seguramente está mal explicado, me refiero a que del 38% que está invertido en renta variable, de ese 38% el 61% está en invertido en estos 3 valores.

    Patrick, gracias por recordarlo, es un post que tengo pendiente.

  4. k tal Gurus ,k te parecen estas 3 compañias CAF,DURO FELGUERA,VISCOFAN para el largo plazo ,segun mi analisis por fundamental son buenas ,k opinas de ellas y yo tambien tengo SANOFI.bueno s2 y k ganes mucho en 2010.

  5. gracias gurus ,pero me podrias dar tu opinion de estas campañias y si fuera con un analisis te lo agradeceria.bueno s2

  6. Kcire, tomo nota, pero dame algo de tiempo que me las tengo que mirar, me tendrás que dar algo de tiempo. Duro Felguera y Viscofan las tengo algo más por la mano, CAF no tanto.

  7. Alnari pues lo de Visual Economy lo voy a probar, no tiene mala pinta, el problema que suelo tener con estos servicios es o que no me cogen valores españoles o no me cogen productos algo más sofisticados como los CFD. Mañana me doy de alta y pruebo a ver que tal.

  8. Voy a hacer un poco de abogado del diablo: un 23% general, con la que ha caído, es estupendo. Es tontería hablar de un 10% anual, no se puede medir ahora en esos términos. Por comparar, la mía personal no llega hoy al 12%, está empezada hace año y medio y creo que está muy bien. Pero para saber como va realmente hemos de esperar más tiempo, hemos empezado en la peor época de la historia para esto…

    Respecto al comentario de que el mercado está sobrevalorado, para mí lo está desde verano, pero efectivamente, entre la inyección de liquidez y las ganas de salir del hoyo, han traído mucho dinero a la bolsa. Es la próxima burbuja en sí misma. No pueden dejarla caer.

    También vendí errores, aunque no todos. Si hubiera comprado Porsche sólo tras el estudio aquel, estaría ganándole un 50%, aunque ya las habría vendido: parece que estaban esperando a que entrase para irse al carajo todo. Lo siento, Patrick, no puedo explicarlo, y eso que estoy dentro, sólo puedo decir que me siento “engañado”. Por eso me sentiré muy agusto cuando me la quite de encima, hoy por hoy, es una operación especulativa, lamentablemente.

    También tengo desde hace poquito JOSB. Hice los números y a día de hoy sería de lo último que vendería. Lo único que no me gusta, es que no reparta nada en divis, pero sé por qué lo hace y estoy de acuerdo. Hace más tiempo que tengo BME, esto no lo había comentado con nadie de Gurus.

    Acabo de reequilibrar la cartera, comprando todo aquello que quería poseer de un par de meses a esta parte. Estoy más orgulloso de mi cartera que hace un año, lo cual es bueno. Tengo algún “pero”, aunque ya lo arreglaré. Lo único con lo que día tras día me quedo con ganas es con CAF. Es una maldita espina que no consigo sacarme. Espero una corrección desde hace un montón, pero es se burla de mí, huyendo cada vez que reviso el precio de entrada. Es como aquella chica que siempre resultó extrañamente inaccesible: un desperdicio. Supongo que acabaré entrando en el máximo, porque tengo mal perder, y prefiero cagarla agusto, que seguir viendo como sube y sigue rompiendo máximos históricos día tras día. Creo que si lo consiguiera, podría hacer tranquilamente realidad el adagio de Buffett de olvidarme de la bolsa durante 10 ó 15 años… ¡Excepto para promediar!

    Salud.

  9. Guru, si me pasas las fechas y ctadas de cpra venta de los valores que hayais tenido yo puedo hacerte el favor de calculartelo. No me importa hacerlo a cambio de todos los buenos ratos que paso aquí.
    Por otra parte; si no me equivoco, habeis esperado a que la bolsa subiera para vender vuestros errores; ¿no hubiera sido más racional y realista venderlos en cuando visteis que eran errores y así reinvertirlo en empresas con más potencial desde ese momento?

  10. Fé de erratas: en el anterior comentario, donde pone “cagarla” debería poner “quedarme”. En qué estaría yo pensando… 😉 🙂

    Ricardo, por lo que a mí respecta, tienes toda la razón, sin embargo no lo he hecho siempre. En su día vendí ING y Fortis, palmando bastante % de pasta, no por que bajasen, sino porque me dí cuenta de que no sabía qué narices hacía yo dentro de ellas. Vendí TL5 con leves ganancias hace justo un año porque me parecía que la caida en publicidad sería dificilmente recuperable, y prefería poner ese riesgo en Antevenio. Sin embargo no lo hice con Porsche cuando pude (dije que vendería si llegaba a 60€, y los tocó durante una semana) porque me dió pena, ya que fue la primera empresa que estudié verdaderamente antes de comprarla. Supongo que hasta en el tema bursátil uno es siempre un poco Quijote… 😉

    Salud.

  11. Midnight, que JOSB no reparta caja tenía cierta lógica hasta hoy, pero ahora ya se empiezan a pasar con la caja que están acumulando, en algún momento deberán empezar a repartir dividendo, no tiene sentido que esté acumulando tanta caja porque la compañía no lo necesita.

    Ricardo, la pregunta que me haces es complicada, en teoría deberíamos ser racionales y fríos con la bolsa pero aunque yo diga que soy un tío de los más frío la psicología influye. Cada caso ha sido algo diferente y de cada error se puede aprender algo, en todos como indicas ha habido algo de psicología.

    En el caso de Sovereing, el balance aparentemente estaba bien, si nos olvidamos que que ni ellos deben entender su propio balance, aquí nos vimos forzados un poco por la OPA a derribo que hizo Santander y que el consejo del Sovereing aceptó, era el momento de quiebras bancarias así el que balance no debía estar tan bien como parecía, después nos dieron acciones del Santander y en un par o tres de meses las fuimos vendiendo todas. Fue un error entrar en una empresa (banco) con un balance que no acabas de entender.

    En el caso de Porsche, pues como indica Midgnight, ha sido una merienda de negros. Yo vendía mucho antes de que Porsche se declarara en problemas, vendí cuando hubo el escándalo del los short sellers con las acciones de VW, simplemente me di cuenta que ni dios sabía como estaba realmente el balance de Porsche con todo ese juego de opciones, y aplicando lo aprendido con Sovereing, no estés invertido en algo que no entiendas, en este caso si que fui bastante drástico para bien o para mal.

    Y Adolfo Dominguez ha sido un auténtico dolor de muelas, de esta me vendí la mitad cuando me di cuenta que la pifie, y la otra mitad aprovechando los rebotes del mercado (salió más o menos bien esta táctica pero no es la más aconsejable) la ventaja es que Adolfo Dominguez entró en la crisis con un Balance muy saneado así que la empresa no iba a quebrar en unos meses, haces esto de esperar el rebote con una Seda o un Dogi y te puedes quedar con cara de tonto.

    Gurus Hucky

  12. Primero dar la enhorabuena porque vuestros resultados son increibles, y cualquiera que ha operado en bolsa sabe que estos resultados son muy dificiles de conseguir en un periodo largo de tiempo.
    Con respecto al porcentaje que teneis en renta fija, teniendo en cuenta que se avecinan subidas de tipos, pronto este porcentaje va a poder tener una rentabilidad aprox del 5% anual, ya que se superaran el 4% actual que ofertan los mejores bancos actualmente por los depositos.
    Mejores Depositos bancarios 2010

  13. Gurus,

    Efectivamente, Visual Economy no soporta los derivados en la cartera, por lo que los CFD no los vas ha poder añadir.

    Si que tiene todos los mercados europeos y americanos, así como los fondos comercializados en España.

  14. gracias gurus por vuestros articulos, os leo regularmente, aunque en este articulo no estoy totalmente decuerdo en algunas cosas. Por ejemplo, no creeis q tendriais que meter los gastos de mantenimiento y comisiones de los valores? y no creis q tb tendriamos que valorar la fiscalidad de las ventas?Otra cosa que no entiendo, es q algunos foreros hablen de rentabilidad total de su cartera unicamente de la parte q tienen invertida, sin contar con la parte q tienen en liquidez les resta en un mercado alcista. En resumen, las rentabilidades de cartera son super relativas,m dependiendo de como se computen. saludos

  15. Pedro,

    Si, valorar exactamente la rentabilidad (similar a un TAE) de una cartera es bastante complicado, aunque se puede hacer.

    Y si añades derivados la cosa ya es casi imposible. Si compro un futuro, ¿cuanto dinero he invertido? ¿Las comisiones? ¿Las comisiones más las garantías? Pero siempre es mejor tener una reserva de efectivo por si hay una bajada temporal del valor y se requieren mas garantías, por tanto ¿cuanto dinero hay que tener inmobilizado para esa inversión en futuros?

    En fín. No es un tema baladí.

  16. gracias gurus ,cuando tu puedas,muy bueno tu analisis de imaginariun , de donde consigues informacion detallada para analisis de empresas?bueno s2

  17. Gurus Alnair, creo que el problema que planteas tendría una fácil solución si consideraras el conjunto de tu patrimonio destinado a inversión, independientemente de que una parte esté invertida y la otra no, e independientemente del tipo de activo. Lo importante es saber, en conjunto, cuánto tienes en el momento n y cuanto tienes en el momento n+1, n+2, etc. con los debidos ajustes si has hecho aportaciones de capital o has dispuesto de parte del mismo para otros fines. A partir de ahí, se trata de afinar las cuentas con los gastos, las comisiones o los impuestos.

  18. Efectivamente en el caso de la cartera Guru consideramos la rentabilida sobre el total de los activos de la cartera, ya sea efectivo o renta fija o renta variable.

    En cuanto a las comisiones están incluidas en la rentabilidad, precio de compra, menos precio de venta el importe neto que queda, es decir están las comisiones de compra venta, no están las comisiones de depósito de los valores, o otras comisiones asociadas que pueda tener el banco o broker de las que no nos damos ni cuenta.

    Sobre la fiscalidad, pues cuando percibimos un dividendo imputamos obviamente la cifra con la retención fiscal que se realiza es decir el dividendo neto percibido, sobre el resto de la fiscalidad es más complejo ya que está cartera es la mía particular y tributa como un particular, igual sería injusto tenerlo en cuenta y comparalo con el rendimiento de un fondo de inversión o una sicav que tienen una fiscalidad benevola.

    Lo que no entiendo es porque el gobierno no permite crear una especie de “Cuenta Ahorro” para pequeños inversores como la mayoría que no llegamos a tener los 2,4 Millones para hacer una sicav y el dinero que se invierte en esa cuenta con la que operas hasta que no saques el dinero tenga la misma tributación fiscal.

    Ricardo gracias por el ofrecimiento, tomo nota, miro cuando tenga tiempo que me sale más fácil si intentarlo hacer yo directamente o pasartelo.

    Dicho esto la cartera no está hecha y publicada para presumir de nada, creo sinceramente que es mucho más sencillo gestionarte tu dinero y obtener buenos rendimientos que cuando eres un gestor profesional y estas gestionando el dinero de los demas, la presion que tienes es enorme. La idea al publicarla es algo más egoista, y es poder enriquecerla con vuestros comentarios, ideas o criticas.

    Gurus Hucky

  19. Gurus Hucky, tengo una duda. ¿El capital de la cartera sin contar plusvalías, intereses o dividendos ha permanecido constante desde 2006 hasta hoy o ha variado? Dicho de otro modo, ¿habéis hecho alguna aportación adicional de fondos o siempre operáis con la misma cantidad de dinero? Lo digo porque la revalorización de la cartera en euros sería la misma, pero en porcentaje, cuanto mayor sea la base (denominador), menor será la rentabilidad obtenida.

    Podíais hablarnos un día de vuestra política de inversión.

    Un saludo.

  20. Ricardo, la Base sigue siendo la misa no se han realizado ni aportaciones ni retirada de dinero. Si empiezas hacer esto la única forma de poder calcular bien la rentabilidad es calculando un NAV y un valor teórico de la participación como si fuera una SICAV, y así es como lo estoy haciendo por si las moscas.

    Kcire, en el caso de Imaginarium había dos ventajas. La primera que como era una OPV había un extenso folleto de salida a bolsa, la segunda es que 3 años antes en la empresa que trabajo habíamos estudiado comprar la compañía e incluso habíamos presentado una oferta vinculante por lo que la conocía relativamente bien, lo que te permite tener una mayor sensibilidad.

    Ricardo, pues la política de inversión cómo indico en el post a variado según las circunstancias.

    Pero básicamente sería la siguiente:

    Empezó siendo una cartera con estilo de inversión value para mantener los valores a largo plazo,…. 3-5 años.

    La idea, y esto se mantiene es invertir en pocos valores, en los que se pueda tener un conocimiento especial o en compañías que tengan un balance muy clarito. Por ejemplo si miras el histórico de la cartera puedes ver que Uralita llegó a representar el 42% de la inversión en renta variable, pero es que era una compañía que conocíamos muy bien y sin tener información directa de esta si sabíamos de primera mano como evolucionaba el sector donde opera, con ella obtenimos un 82% de rentabilidad. Por desgracia inversiones tan claras donde tienes un conocimiento especial no las encuentras siempre. Es decir es una cartera poco diversificada.

    Con el desplome de los mercados, cambiamos radicalmente, aprovechamos la volatilidad para hacer trading, generalmente siempre sobre valores que tenían una característica común….balances sólidos, es decir sin deuda. Puedes hacer trading sobre activos “peligrosos” o sobre activos de “calidad” nosotros decidimos hacer trading sobre estos últimos. Es decir hay un componente de trading pero sin olvidar los fundamentales del activo que compras.

    Y ahora en estos momento la estrategia es que no hay estrategia, o mejor dicho estamos en fase de esperar y ver, porque no se por donde van a ir los tiros… pero conservamos dos principios, poca diversificación y empresas con balances sólidos, igual si algo hemos aprendido estos dos años es a tener paciencia, prefiero esperar a tener clara otra “uralita” que empezar a invertir en cosas con las que no tengo un información muy muy clarita.

    Es un poco aburrido, y genera poca adrenalina, pero bueno es lo que hay…

  21. Muchas gracias, Gurus. Ahora la clave creo que está, además de en las empresas, en la liquidez, para no quedarse sin dinero cuando surjan mejores oportunidades.

    Creo que es algo muy personal determinar la proporción exacta entre dinero invertido y dinero disponible porque cada persona es un mundo y tiene una estrategia de inversión distinta. Hay quien tiene reglas muy precisas para calcularlo y hay quien lo hace sobre la marcha. En cualquier caso, en este momento, yo no tendría invertido en ningún caso el 100% del capital y dejaría, al menos, el 50% en liquidez para operar más adelante.

    Pese a no diversificar casi, veo que os va muy bien y, lo más importante, no perdéis dinero entre el momento inicial y el final, que es lo primero de lo que se trata. La mayor parte de las personas que conozco o leo en Internet tienden a ser excesivamente cortoplacistas y sólo te hablan de lo que les va bien, cuando les va bien, pero no de todo lo anterior. Si un año has ganado 50 u.m. pero los cinco anteriores llevas acumuladas unas pérdidas de 150 u.m. ¿ganas o pierdes? Yo creo que es especialmente importante llevar una contabilidad histórica y de largo plazo, perfectamente compatible con una gestión y unos objetivos a corto.

    Enhorabuena, una vez más, por vuestros resultados y por el blog.

  22. ¿Alguien ha probado la herramienta esta de visuleconomy? ¿Os coinciden las rentabilidades anualizadas calculadas en Excel por vosotros con la que da esta web?

    Alguien ha comprobado la fiabilidad de calculo de esta web??? Pq yo no me fío del todo

    Muchas gracias

  23. ¡Enhorabuena Gurus por los resultados!

    Y gracias sobre todo por compartirlos (junto con las operaciones). Creo que son una fuente muy valiosa de información para la gente que ha ido leyendo vuestros artículos y razonamientos a lo largo de estos años.

    En definitiva, lo que queda claro es que pensando y utilizando el sentido común, se pueden obtener rentabilidades mayores a la media.

    Una pequeña cuestión: (¡no iban a ser todo elogios! :))
    En el segundo párrafo referido al 2009 escribes:

    “pasamos de un estilo de inversión value a ponernos a realizar operaciones de trading y aprovechar las grandes caídas del mercado para invertir.”

    Dicho así, podría dar a entender que no consideráis que aprovechar para comprar empresas tras grandes caídas pueda formar parte del “value investing”.

    Lo digo porque yo sigo una estrategia de inversión “value” y de Enero a Marzo 2009, acabé haciendo unas compras magníficas, siguiendo por supuesto mis criterios “value” de inversión.

    Un saludo,

    AndrésR

  24. AndresR, si tienes razón, parte ha sido trading y las compras aprovechando las caídas podrían considerarse value, solo que muchas de esas compras aprovechando las caídas fueron realizadas con el objetivo de vender a unos meses vista si el mercado se recuperaba.

    Dicho esto el trading siempre lo hemos realizado con una base “value”, yo no sé mucho de técnico, por no decir nada, así que estás operaciones se han realizado siempre con una base “value”. No se si es correcto o no, pero en cuanto la cartera, la etiqueta value se la pongo a una inversión que no me importa mantener mucho tiempo en cartera. En estos momentos estos serían los casos de Sanofi, JOSB, Impregilo, ABF, Koala, o Berkshire.

  25. Entiendo perfectamente. El tema es uno de nomenclatura. Unos entienden por “value”, algo puramente cuantitativo (que era la clara inclinación de Graham), mientras que otros buscan también el elemento cualitativo (la aportación de Fisher al pensamiento de Buffett). Algunos lo llaman GARP (Growth At Reasonable Price, es decir Crecimiento a Precio Razonable).

    Por lo que entiendo tu llamas puramente value a aquellas que son ante todo buenas empresas, mientras que cuando compras con el precio como principal factor, lo consideras más especulativo. En principio estoy de acuerdo con esta filosofía porque creo que es cierto la frase aquella de que “Es mejor comprar una empresa magnífica a un precio normalito, que comprar una empresa normalita a un precio magnífico”.

    Por mucho que lo compliquemos lingüísticamente, el concepto es sencillo: Lo mejor es comprar las mejores empresas posibles, al precio más económico.

  26. TENGO UNA DUDA;
    NO LOCALIZO EN DONDE TIENES INVERTIDO EL 61% DEL RESTO DE LA CARTERA EN RENTA FIJA. EL 38% DE LA RV SÍ.
    ¿DÓNDE LO EXPLICAS QUE NO LO VEO?
    GRACIAS.

  27. Manuel, la parte de renta fija esta invertida en IPF de Bankinter, que ha dia de hoy dan una miseria, pero tienen liquidez inmediata, tal como están las cosas prefiero no estar invertido en Renta Fija a Plazo.

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