catenon

La situación de Catenon, multinacional tecnológica española de búsqueda global de profesionales, ha cambiado radicalmente en menos de un año. De estar el verano pasado en preconcuro de acreedores, con la deuda financiera ahogando a la compañía y con el retraso en la consecución de objetivos, hemos pasado a ver una empresa que ha conseguido refinanciar la totalidad de su deuda financiera (alargando plazos, con un año de carencia en el pago de intereses y dos años de carencia en la amortización del principal), ha conseguido salir de la situación de preconcurso y está consiguiendo cerrar acuerdos de negocio muy importantes como por ejemplo el referente a Arabia Saudí.

Además, a finales del año pasado ha realizado una ampliación de capital que cerró con un gran éxito. Consiguió captar 2,5 millones de euros al emitir 3,14 millones de acciones nuevas a un precio de emisión de 0,80 euros.

Parece por tanto que Catenon ha conseguido la confianza de varios inversores por varios motivos, entre los que destaco:

– Salir el verano pasado de la travesía del desierto en la que estaba inmersa

– Publicar nuevos acuerdos y contratos ya conseguidos

– Presentar un plan de negocio a futuro ambicioso con importantes crecimientos

– Estar mejor posicionada para la consecución de los objetivos marcados

– Una valoración de la compañía en la AK muy atractiva

Todo este cambio se ha visto reflejado en la cotización de Catenon. El verano pasado llegó a cotizar por debajo de 0,30 euros y este miércoles 26 de febrero ha cerrado a 1,54 euros.

A continuación pongo los números presentados en su plan de negocio para 2016:

Plan Negocio Consolidado Catenon 2013e - 2016e

El plan de negocio como vemos está muy bien, con unos crecimientos espectaculares pero ahora lo que toca es cumplirlo, o por lo menos la mayor parte del mismo.

Con la acción a 1,54€ (cierre del 26 de febrero), Catenon presenta los siguientes ratios:

20140226 VE y PER Catenon

Pongo los de 2014 y 2015. Los de 2016 son mucho mejores ya que esperan más que duplicar el EBITDA y el Beneficio Neto de 2015. Pero por ser algo más prudentes y no irnos “tan” lejos, vamos a ver el PER y Valor Empresa / EBITDA de este año y del que viene. Con las cifras del plan de negocio vemos un PER14e en 24x y un PER15 de 7x. El VE / EBITDA esperado para 2014 es de 12x y para 2015 es de 6x. No parece que sean ratios elevados si consiguen los crecimientos esperados. Pero por ejemplo, pongamos que sólo consiguen la mitad en 2015 de lo previsto. El PER entonces estaría en 14x y el Valor Empresa en 11x. No es que sean unos ratios excesivamente atractivos, pero tampoco creo que estén mal en una compañía creciendo como lo puede hacer Catenon. Y además es que estos serían los ratios del año que viene con unas previsiones que reducen a la mitad lo estimado por Catenon. Si nos vamos a 2016 ya sí que encontraríamos unos ratios muy atractivos aun con la mitad del crecimiento esperado por la compañía.

Esta claro que lo puede hacer peor y que por tanto el atractivo que hoy puedo ver en Catenon, realmente no lo tenga. Pero sinceramente creo que ahora sí que la empresa está en una situación privilegiada para conseguir grandes crecimientos en sus cuentas. Y digo ahora sí porque llevo siguiendo a la compañía desde hace varios años. He sido muy crítica con ella y además he puesto de manifiesto que no cumplían sus previsiones. Todo esto cambió el pasado verano cuando ya vi síntomas muy positivos, cuando observé que pudieron salir del preconcurso refinanciando toda su deuda, cuando publicaron contratos muy importantes, cuando han cambiado su política de expansión a un plan basado en licencias (mucho menos intensivo en capital y con mejores márgenes), etc.

De ahí que comprara primero acciones a 0,70€ en agosto y luego acudiera a la ampliación de capital a 0,80€ en diciembre.

Por último, ya he comentado en otros artículos que veía a Catenon fácilmente cotizando a 2 euros en este año. Lo sigo manteniendo e incluso justificaría una cotización a 2,5 euros. Os dejo los ratios de Catenon con una cotización a 2,5 euros.

20140226 VE y PER Catenon (precio ref)

A ver si pronto conocemos más novedades de la compañía, publican los resultados anuales de 2013 y dan algún avance de cómo van evolucionando en 2014 para tener más seguridad y afirmar que Catenon podría cotizar a 2 euros perfectamente y además seguir siendo este precio una cotización atractiva para invertir en la empresa. Yo mientras tanto sigo invertido en la compañía.

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